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      ·03-24 18:19

      【金融启示录】金价中长线仍然乐观

      自3月上旬以来,经历了美国银行爆发流动性危机,以至随后瑞信风潮,为金融市场带来不少震荡。在这风雨飘摇的市况下,市场资金寻求避险天堂,黄金遂成为投资者热选标的物之一。自3月8日低位计,金价走势节节向上,最高曾突破2000美元关口,高见2009.7美元的逾1年高位,在短短个多星期便飙升超过1成,升势异常凌厉。 短期而言,黄金继续担当避险资产的角色,若然当前银行金融危机发展续出现震荡,在资金流向带动下,金价相信还有进一步夹高的空间;惟需留意的是,经过一轮攀升后,金价已稍为超买;现价高于50天移动平均线约5.4%,相当于金融海啸后至今平均值加1.3个标准差。不过,从过去逾14年金价抛离50天线的表现,可见在一些较强的反弹或升浪市况中,金价往往可高于50天线8%、甚至17%以上,相当于高于平均值两个和3个标准差(图)。纯粹按此标准推算,金价这轮的升势,将可望挑战2040美元、甚至2110美元以上水平。 图:一轮攀升后金价已稍为超买 无论如何,如此所述,金价短期走向,是受到避险资金流向所主导,走势难料;若然当前银行危机得到平息,市场再次risk on的话,对金价的支持便会顿失,回调压力就颇大。话须如此,由于美国加息周期已近尾声(减息则还须再等一会),加上银行危机可能随着美国经济衰退出现、楼价回落等因素,令银行业经营环境转差,使危机有再度恶化的机会;再者,近年来央行亦正逐步增持黄金储备,意味金价中长线走势仍然乐观。简言之,短期金价已颇超买,加上资金流向变人难以掌握,值博空间不太大;惟若出现回调,或许是不俗的机会趁低吸纳作中长线部署。 图片
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      ·03-24 14:27

      跟随过去节奏恒指涨回2万点并不意外

      过去三天的变化可说是风起云涌,连续8天一天涨一天跌的节奏,在星期三打破后,昨天(0323)更明显地朝着打破节奏的方向向上发展。 本周初,恒指再破19000点,最低至18830,当时投资人还在讨论欧美银行风暴对港股影响有多深,担心另一场金融风暴即将来临,股票市场笼罩极悲观的氛围,基于几个因素,笔者在前文也提及过情况不会太坏。 1,看过去两星期道指的升跌节奏不可能和当年的雷曼爆煲前情况相比。 一个多星期前3月14日,我写过,应该没有太大问题发生,后来的只是市场震荡的余波,却夹死空仓。 有了雷曼的经验,第二次再发生的金融危机机率就很低,政府不会坐视让雷曼同类风暴再发生,除非之后又有新的政府无法实时解决的新危机发生,就另当别论。 2,当大家都看跌时你一定要买帐。 这句名言不是在开玩笑,当市场恐惧悲观时,其实已充分反映了,情况稍为好转就回涨。 3,过去历年3月份的节奏评估。 回顾过去展望将来,笔者在三月初时在此栏提出过,今年的走势会跟随着2018、2021及2022年的三月份节奏机率很高,即是先跌后回升,没有单边太大的趋势。既然已跌至19000之下,比对过去三年,从高位回跌的跌幅平均和今年接近,之后回升至两万之上,也是跟随过去三年的日线图节奏。 不是昨天涨上2万之上才马后砲,过去两星期已分析过这节奏。 如果根据该三年的升跌节奏及时间窗,套用在今年的波幅,未来几个月将进入窄幅上落周期,可能仍然在19000至21000之间震荡一段时间。 中移动终于向下移动 在19000点边缘时,电讯股之中的中移动 独强并屡破三年以来新高,最高至66元之上,当时科指股份低残,但科指股份一下子重回市场焦点时, 中移动的资金自然被转移至更加值博的低残科指股份上,中移动自然会被市场放弃,获利平仓卖压涌现,尤其是昨天公布完业绩之后,派息未如预期般高,中移动今天最低跌至62元之下,相信未来仍然会反复偏软至跌破6
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      ·03-21

      汇丰的神奇节奏后跌完了?

      最近两星期,全世界中外媒体、分析员、大V等都在讨论欧美银行股的金融风暴,相信投资人都看腻了,我在此就说些不一样而又贴合市场的巧合。 恒生指数自3月10日星期五开始,一天跌一天涨的节奏持续到今天第8天,到现在还未断,至少到今天中午收市前还未打破节奏。 昨天(0320)跌破19000点很恐慌?今天又反弹,昨晚夜期时段最高至19274,今天恒指早短最高在19210。 是自3月10日当天恒指破底,之后一天反弹,然后隔天又是破底,连今天是第4个破底之后隔天反弹的日子。 那么如果明天不再破底,或明天不跌反涨,那节奏就改变了,要提防走出一个短暂的单向趋势,而且这4次的反弹幅度越来越少,今天暂时看来是反弹最少的一次。 有时候节奏效应比很多技术指标都还管用。 汇丰控股(0005)在不经不觉之间,昨天已跌至50元之下了,我都不敢相信些巧合。 记得我前文写过关于汇丰冲上60元之上时(除权前),和去年的图形非常相像,去年(2022)汇丰年初从低位50元之下冲上60元后,辗转跌回50之下,上个月(2月)汇丰涨上60元时,有一位读者问我,汇丰真的能做空吗? 以当时的情况,市场分析界关于汇丰全面看涨,基本条件好,虽然已涨至60元,看似真的无懈可击,其中一个分析员更说:汇丰接近完美,无可挑剔,我也同意,找不到汇丰之后会急跌的理由。 但我还是做空了,我把交易员的心态直接回答该位读者:汇控的节奏和去年这么相像,即使这次空错了,输也要做,输也甘愿。 不到两星期前,汇丰第一次跳空下跌至57.4元附近时,我当时写:这种型态,无论如何都要博空仓,深层意思是:不做的话会后悔,做的话,空错了止损便是,也输有限。 后来汇丰真的下跌了,而且完全跟去年一般跌破50元了,但谁又料到这次是因为欧美银行股所拖累。 尽管高位是找不到原因,但总有市场风险,下跌自有因,尽管事前完全想不到,这就是节奏的巧合。 汇丰昨天意外跌至50元之下,
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      ·03-20

      医药新白马—国药控股 (01099)逻辑梳理

      市场环境:市场追捧国字头派息股 随着港股市场风格切换,国企中分红稳定且有前景的公司获得了市场的青睐。由于宏观因素影响,医疗板块内部CXO,创新药,器械等资金大量资金出于避险考虑流入医疗流通子版块。而其中最大的央企国药控股(1099.HK),凭借纯正央企的血统和大幅改善的基本面,脱颖而出成为了港股医疗板块的新一代龙头。 核心逻辑:低估值+成长翻倍/净利上升=估值上调空间 央字头派息股,Foward PE(未来市盈率)仅有6倍左右,而在未来三年复合增速管理层给出了双位数的指引。估值本身有吸引力。 公司未来从纯分销商转型成商业+分销商。所谓商业,就是在集采流标和国产替代背景下,药械的标外市场越来越大(300-500亿)。国药凭借自身央企背景渠道,能够帮助这些产品进院,为药械公司省下了大量的渠道费用。公司计划通过商业化将毛利率从7%上升至10%。 医药流通本身属于高负债商业模式,负债比例在2022年高达60%。而国内宏观处于低息状态(LPR接近3.6%),这将公司的财务成本从1.2%压低至0.6%,为净利润率上升流出了空间。 最后,随着新冠疫情的结束,医药流通的总量将恢复至基数水平,预计今年Rx 量增加 30-40%。 公司介绍:央企背景龙头医药分销商 国药控股是中国最大的药械分销商。和同业的华润医药(3320)和上海医药(2607),国药集团是唯一由国资委直接控股管理子公司。凭借着更加纯正的血统,国药控股在获取市场份额上有着先发优势。国药集团覆盖中国所有顶级医院(约 20,000 家)和中国郊区约 500,000 家低端医院和诊所,总体市场份额接近市场的1/4,是华润医药和上药的一倍之多。 竞争格局:更高的市场份额意味着更大的规模和更有效的成本控制。如下图所示:尽管降价,国药控股的毛利率基本维持在 8% 左右,营业利润率在 4% 左右,净利率在 1.5% 左右。这在很大程度
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      ·03-20

      专注盈利Sea Limited可再留意

      Sea Limited(SE)上星期绩后升两成,第四季收入升7.1%。另外,亦有钱赚,达4.2亿美元,之前亏损。双双为市场带来惊喜。 Sea Limited一向靠三大业务为营运重点:东南亚电商Shopee、游戏、金融科技。不过,如果细看就会发现整盘生意是靠戏业务赚钱支撑,然后补贴电商及数码金融。由于游戏业务增长放缓,所以过去年多,令投资者担心模式难以为继,股价跟随大市及众多科技股插水。在去年第四季,电商收入有31.8%增长,数码科技增长92.5%,游戏增长只得6%,可见游戏业务动力很弱。 不过,从最新季绩可见,公司管理层在经营策略上已出现修正,更为着重效率及盈利。例如,公司关闭了部份仍处投资及蚀钱地区业务以控制支出。 Sea Limited的基本因素有所变化,可再次留意,但市况不稳及加息,这类股相对受压。因此,部署时应多审慎,保守可候近60美元水平才小注吸纳,并定好止蚀。进取可候目前若见旗型突破,升穿81.52美元追入,博有机会上望90美元水平。 $Sea Ltd(SE)$
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      ·03-17

      【金融启示录】后市可留意金融状况指数及MOVE指数变化

      过去一星期,金融市场风声鹤唳;美国硅谷银行、以至随后瑞信等事件,令金融市场表现异常波动;不少分析甚至担忧将爆发类似2008年雷曼(Lehman Brothers)级别的金融危机。不过,美国或欧洲金融监管机构也不是省油的灯,有2008年金融海啸前车之鉴,又岂会任由危机不断扩大和恶化呢?过去一周,金融监管机构等执行了多项挽救措施,包括:保障存户可提取所有存款、推出「银行定期融资计划」(Bank Term Funding Program;BTFP)和放宽贴现窗条款,以至促成银行并购或提供资金援手等等。经过一轮的拯救行动后,市场恐慌情绪似乎暂时稳住下来。问题是,当前的金融震荡是否就此告一段落呢?作为散户投资者,有何指标值得留意,作为监察事态发展有否恶化呢? 债市波幅指数(Move Index)及彭博编制的金融状况指数(Bloomberg Financial Conditions Index)相信是其中两项值得关注的指标。要留意的,这次银行倒闭事件,某程度沿于银行存款流失,产生流动性问题所致。故此,由市场利率息差等指标编制而成的金融状况指数,便可以较有效地反映流动性紧张情况是否恶化中。从附图可见,硅谷银行出事后,彭博美国金融状况指数显著抽升,反映市场流动性持续恶化中。不过,经过近日联储局等推出多项纾缓措施后,金融状况指数己由高位有所回落,惟现水平仍属处于相对偏高位置(图1;注:金融状况指数为逆向坐标,负数值愈大,代表市场流动性愈紧张;反之前然)。 图1:MOVE指数早前攀升至多年高位 此外,彭博金融状况指数亦与债市波幅指数有较高密切关系;自2008年至今,两者的关连系数高达-0.8甚高水平。故此,后市发展亦可以留意Move指数的变化。早前因应银行倒闭危机,这波幅指数已飙升至2009年金融风暴以来的高位,反映债市的恐慌程度亦异常巨大。跟彭博美国金融状况指数相若,Move指数近日都出现高
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      ·03-17

      炒股不能看新闻炒未来

      昨晚(0316)欧洲央行将利率提高0.5%,是2008年以来的最高水平,在此之前,市场早有预期会调高0.5%,但经历过去一星期的银行股风暴,动荡蔓延到欧洲后,很多投资者关注欧洲央行周四可能宣布只加息0.25%,甚至这次不加。 昨晚(0316)在欧洲央行决议前,美股三大指数期货向下发展,公布后反而向上,欧洲央行将利率提高半个百分点,外界担心此举可能加剧金融市场系统的紧张情况,但欧洲央行在一份声明中说,同时承诺在必要时向金融系统提供流动性支持。 欧美股市回升, 市场投资人普遍认为欧洲按照计划加0.5%,反而证明金融体系仍然不至于太坏,这反而挽回投资人的信心,美国股市正式开市后,依然节节向上,终场道指升372点或1.17%,标普升1.76%收在3960,升破颈线位,纳指综合更爆升283点或2.48%,纳指100又重回12500之上。 欧洲央行的决定,让外界初步看到美联储可能会如何应对最近的金融市场的乱象,这始于上周美国两家大型银行的倒闭。 美联储和英国央行都将在下周举行政策会议,市场仍然将焦点放在下星期美联储加息幅度只有0.25%,之后甚至会减息的期望上。 港股受惠于欧美股市回升,今天反弹,中午时恒指升355点,收在19559,之前与恒指呈背驰的科指升165点。 笔者前文用标题写勿追淡,就是观察到市场气氛极度悲观,是基于人弃我取,恐惧就是底的观念。 美股一周内历经两次的银行风暴,也不过如此,稍微缓和市场即作大幅度回升,这在过去历史上经常发生,所以交易永远不能只看已发生的新闻来评估未来,因为利空消息极可能已反映完毕。 文/Option Jack $恒生指数(HSI)$ $纳斯达克(.IXIC)$
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      ·03-14

      环球情势风高浪急但勿追空

      从美国硅谷银行与加密币放款银行Signature Bank相继倒闭震撼全球金融圈后,美国银行类股接连重创,但对昨晚(0313)美股影响有限, 美股三大指数自星期五下挫之后,周一继续大幅震荡,道指期货早段在亚洲时段急涨400余点, 欧洲时段开始下跌,至美国开市早段,最多跌近400点,后来反弹,收市只微跌。 道指终场跌90点,标普跌5大点,纳指综合升49点。 欧洲金融类股惨遭波及全面大跌,欧洲央行暂无召开紧急会议的计划,德国央行虽召开紧急会议,但并未提出救市措施。 汇丰较早时公布,以1英镑收购硅谷银行英国分支业务,港股汇丰股价昨天先低后反弹,只是微跌收市,然而恶梦未完,港股收市后,伦敦汇控及欧洲银行类股的急挫,汇控再度急挫,今天港股汇控跌6%,中午前最低跌至53元之下,对于汇丰控股二月份的每天狂涨,至60元之上时,笔者在此栏也提出过,根据2022年2及3月份的模式汇控之后又跌回50元,这种节奏不可不妨,目前已跌至53元之下,看来节奏真的如此。 恒生指数昨天早段上午,跟随A股及美股期货急速反弹,后来下跌,尽管拜登出面安抚,股市仍然高低震荡,是美债息率下滑让周一早段美股及港股回升的原因, 市场上周原先预期0.5%的加幅预期减退,美联或只加息0.25%,但市场炒完好消息后,炒坏消息,坏消息的下跌后,又憧憬好消息,造成股市大幅度震荡。 恒指今天跌回昨天的升幅,受A股重挫拖累,还跌破上周波段低位,若根据去年三月份的节奏来看,恒指随时会在跌破19000点之下,逆转回升,追淡仓的话宜预设止蚀,现时逢低买入的策略,却可能面对去年3月15日,最低跌至18200点的风险,所以注码需谨慎。 文/Option Jack $恒生指数(HSI)$ $纳
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      ·03-13

      【聂人教技场】“吞噬形态”种类多,“身怀六甲”是怎样的形态?

      过去两周与大家探讨的两种阴阳烛形态,分别是预示利好的「破脚穿头」,以及预示利淡的「穿头破脚」,都归类于「吞噬形态」。常见的「吞噬形态」还有两种,因出现位置不能于利好和利淡解读也有分别,预算用四周与大家一逐分享。先谈「身怀六甲」形态,由一枝阴烛和一枝阳烛组成,就是一阴一阳,或一阳一阴的排列。另跟「破脚穿头」和「穿头破脚」一样,都是一长一短的阴阳烛组合;不同之处在于长、短阴阳烛的排列次序。 不论是「破脚穿头」或「穿头破脚」,阴阳烛排列都是先短后长,「身怀六甲」却是先长后短。若是预示股指或个股将见上扬的利好形态,阴阳烛的配搭为先见长阴烛 (▍),继而出现短阳烛 (),如此组合的确像一位孕妇怀着胎儿的模样。由于此乃「吞噬形态」之一,意味着其后出现的短阳烛被之前的长阴烛全然覆盖,就是阳烛的上影线顶部,低于阴烛的烛身顶部;阳烛的下影线底部,却高于阴烛的烛身底部。虽然与「破脚穿头」一样,都是先见阴烛,后见阳烛;但为何强势阴烛配上弱势阳烛,依然得出后市利好的结论呢? 诚然强势阴烛 (大阴烛、上影阴烛或上下影阴烛) 反映卖方动力处于强势,如此势头理应会延续,紧接交易日继续见阴烛才合理。不过若见阳烛出现,反映买方动力「反扑」成功,卖方动力不但失去强劲优势,更连丁点儿优势也被买方动力瓦解了。然而,买方未能取得压倒胜优势,仅较卖方略胜一筹,所以只见弱势阳烛 (阳陀螺或上影阳烛)。另可留意短的阴阳烛反映股指或股价只是窄幅摆动,反映买方动力和卖方动力均是寸步不让,稍见对方出击,经已予以还击,故此波幅维持在上个交易的开市位和收市位之间。 正因如此,于买方未能取得压倒胜优势便断言后市利好,参考性偏低,还需观察这长阴烛短阳烛的配搭在哪里出现。最理想情况是见股指或个股下行一段日子后 (通常为两周或以上),才见阴阳烛的「身怀六甲」形态出现。于股指或股价处于低水平后才出现,称为「底部身怀六甲」,预示后市利好。于
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      ·03-10

      【金融启示录】港股存在两股对衡资金流向力量

      踏入3月至今,港股表现颇为反复;初段恒指曾辗转回升至21000点位置,惟随后走势节节败退,昨日(9/3)已蒸发本月初以来大部份升幅。今早更承隔晚美股急挫,恒指裂口下挫270点,暂时低见19398点。无论如何,若从资金流向角度看,港股短期走向保持反复状态机会存在。 首先,随着联储局货币立场再度明显偏鹰,遂令投资者相信今年减息机会无望,甚至预期局方加息幅度较原先估计更为积极。根据利率期货显示,市场估算联邦基金利率终值利率(terminal rate)于本周初段曾飙升至约5.7%的水平,意味今年还有约1厘加息幅度,间接地推动美汇指数近日曾攀升至105.9点的今年高位,连带美元兑港元和美元兑人民币反复回升,前者再次迫近7.85弱方兑换保证水平,后者则挑战七算关口。然而,当资金回流美金、带动美元造好,往往均对港股表现带来压力(图1)。例如,过去一年以来,美元兑人民币(离岸)与恒指关连系数达-0.82甚高水平。 图1:人民币与恒指走势关系密切 不过,另一边厢,踏入3月后,不难发现资金透过港股通(下简称「北水」)吸纳港股情况有转趋积极迹象。事实上,若然计算过去20个交易日累计北水净流入港股涉及金额,由上月下旬录得约150亿港元净流出,到近日出现约376亿元净流入,并创去年11月底以来的新高。值得留意的是,从近两年来的表现看,当北水20日累计净流入的金额达400亿之上,恒指/港股往往对市况产生一定的承托力(图2)。 图2 简言之,近期有两股资金流向力量出现,分别是资金回流美元和北水流入港股;这两股抗衡资金流向力量,间接造成近期港股表现反复。当然,这两股抗衡力量不会持续太久;惟最终那一方力量较大,将直接影响港股后市发展。 图片 $恒生指数(HSI)$
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