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目前大盘已在走弱时期，今天的量能也是从上午放量到午后持续萎缩，说明市场情绪还是偏谨慎的，尾盘的缩量，部分科技股走弱，导致指数拉升遇阻，不过行情风格出现了不一样的变化，大金融板块集体走强，券商盘中拉升，并站上了5日均线，目前板块依然还是在底部，板块量能也是有所放量，短期仍有反弹的基础。但是券商放量拉升，却没能带动大盘迎来新的转变，反而出现滞涨。可见，市场走势依旧存在分歧。

一、发生了什么（6月8日） - 股市：KOSPI一度暴跌8.8%，触发熔断（停牌20分钟）；三星、SK海力士盘中跌超9%。 - 汇市：韩元兑美元触及1555，为2009年金融危机后最低。 - 导火索：美国5月非农超预期（35.3万，预期翻倍），市场放弃美联储降息幻想；纳斯达克暴跌4.2%、费城半导体跌10.3%。 二、韩国救市核心：100万亿韩元（约700亿美元）“超级维稳包”（6月7日周日敲定） 1. 股市：平准基金入市、防范融资盘踩踏、严查非法卖空（韩国卖空禁令至2027年）。 2. 汇市：- 央行+养老基金（NPS）大举干预，提供美元流动性 。 - 严打离岸NDF投机、严查企业“延迟收汇/提前付汇”套利 。 3. 债市：无限流动性托底，防收益率飙升触发企业债风险。 4. 总统背书：李在明公开称“韩国股市严重低估”，喊话全民持股受益。 三、效果：短期止血，长期仍承压 - 当日：指数收窄至**-6%；韩元回升至1530附近**。 - 本质：流动性输血+情绪强压，未解决根本——半导体依赖、外债高、美联储高利率。 - 对比：3月曾用同款100万亿救市，短期反弹后再回落，治标不治本。 四、对A股/港股影响 - 短期：亚太情绪修复，半导体、新能源车板块反弹（韩系权重大跌，国产替代预期升温）。 - 中期：美联储高利率周期下，外资回流美国，新兴市场（含港股）仍有波动压力。 五、一句话总结 韩国暴力救市=短期强托底、中期看美联储、长期拼国产替代。 操作上：短线反弹可参与，快进快出；中长期慎追高。 要不要我把这轮韩国救市和3月那次做个简明对比，帮你判断这次持续性会不会更好？

AI 芯片 1.3 万亿蒸发，真的是崩了吗？ 这几天半导体跌得很吓人， 很多人第一反应就是： 完了，AI 是不是见顶了？ 但我觉得，先别急着下这个结论。 这轮下跌的核心，不是 AI 彻底不行了， 而是市场前面把预期拉得太满了。 尤其是博通这次财报， 本身并不算差， 问题是它没有继续给出更猛的惊喜。 而在现在这种位置上， 市场要的已经不是“还不错”， 而是“必须继续超预期”。 所以一旦没继续上修， 资金就会立刻开始砍仓。 这就是为什么半导体会一下子被打那么狠。 但有意思的地方来了： 跌完之后，芯片股又反弹了， 亚洲半导体链也快速修复。 这说明什么？ 说明市场不是在否定 AI， 只是先把前面最拥挤、最贵的那一段交易洗一遍。 说白了就是： 不是 AI 没了，而是涨得太快，先轮一下。 这次最值得记住的，不是“蒸发了多少市值”， 而是市场在告诉你： AI 这条线还在， 但已经不是闭着眼睛追的时候了。 一句话总结： 这更像是 AI 芯片高位轮动，不是逻辑崩盘。 $英伟达(NVDA)$  $谷歌(GOOG)$  $苹果(AAPL)$  

这更像是一次高位拥挤交易的快速轮动，而不是AI产业逻辑的系统性破裂。 6月5日，费城半导体指数单日暴跌10.3%，半导体板块市值蒸发超过1.3万亿美元；但随后美股芯片股在6月8日出现反弹，亚洲芯片链又在6月9日强势修复，韩国Kospi 当天大涨8.2%，Samsung Electronics和SK Hynix分别上涨9%和15.9%。 这组急跌—修复的节奏，本身就更像资金从极致拥挤的方向撤出，再回到基本面仍强的标的上。 一、导火索不是“AI结束了”，而是博通把预期打穿了一次 这轮调整的导火索非常明确：博通二季度营收221.9亿美元，略低于市场预期；三季度AI芯片收入指引160亿美元，也低于华尔街预估的163.6亿美元左右；同时公司没有继续上修长期AI收入目标。财报后，博通股价在盘后和随后的交易中大幅下挫，市场开始怀疑：AI资本开支虽然还在，但边际增速是否已经不再像之前那样线性上行？ 二、最关键的不是“贵不贵”，而是“现在到底贵到什么程度” 市场之所以对博通这么敏感，根本原因是估值锚已经被抬得很高。LSEG口径下，Magnificent Seven的平均前瞻市盈率约在28倍附近；这当然不算便宜，但和1999年互联网泡沫时期纳指估值的极端水平相比，仍然不是同一个数量级。更重要的是，当前大盘和科技股的定价逻辑已经不是有利润就行，而是必须持续超预期。也就是说，估值并没有崩，崩的是对继续抬升预期的容忍度。 三、为什么说这是“轮动”，不是“破裂”？ 看三个信号就够了。 AI资本开支没有停。Goldman Sachs的数据称，S&P 500公司资本开支在2026年预计还会增长33%，而回购增速只有3%；这说明企业层面的AI投资循环并没有结束，至少当前还没有出现集体刹车。 市场的反应更像卖事实而不是砍逻辑。博通财报后，芯片股先被集中抛售，但6月8日博通反弹2.8%，费城半导体指

$SENASIC(06675)$ $溜溜梅(06658)$ 基本情况： 申购时间：6月9日-6月12日，15号出结果，16号暗盘，17号上市； 发行价格：18.36 入场费：3709.04 1手：200股 全球发售：5340.70万股 公开发售：534.08万股 发行手数：26704手； 基石：有，9家基石投资者认购28.87%份额 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金和国泰君安联合保荐 分配机制：机制B，回拨10% SENASIC（琻捷电子科技）成立于2015年，专注于无线传感SoC芯片设计，采用Fabless轻资产模式。公司核心产品覆盖智能轮胎（TPMS SoC）、智能电芯（BMS SoC）及通用传感芯片，已从汽车领域拓展至储能、工业、机器人等领域。 根据弗若斯特沙利文数据，以2025年收入计，SENASIC在全球汽车无线传感SoC市场排名第三（仅次于Infineon和Sensata），中国市场份额领先（约22%）。 截至2025年末，累计出货量超2.4亿颗，服务比亚迪、上汽、吉利、一汽、长安、奇瑞等头部车企。 财务表现： 2023-2025年，营收分别为2.23亿、3.48亿、4.78亿人民币，CAGR超46%。毛利率从16.6%提升至28.0%，规模效应显著，反映产品结构优化与成本控制能力。 调整后净亏损从1.87亿收窄至0.31亿，经营亏损大幅改善。 2025年上半年收入增长，毛利率继续提升，显示商业化加速。随着规模扩大与新品贡献，2026年有望接近盈亏平衡。 募资用途： 约40%用于扩大业务规模，加速智能轮胎芯片、智能电芯芯片、智能通用传感芯片的商业化； 约30%用于提升先

今日A股缩量上涨，背后有靠金融科技硬撑推涨的，但这个上涨是假象，属于一个调整中继反弹而已，很快会打回原形的；因此，对于明天周三行情不太乐观，大概率会重回调整走势，再现普跌行情在所难免。面临今日这种调整中继反弹要理性看待，千万别盲目追高，不然很容易成为接盘侠；为了投资者们的安全，当下继续耐心等待，等待调整节后的机会，在调整还未结束之前没有把握的情况下，多看少动，这才是最明智的选择。

$07709$ 2 倍不得涨 30％么，为什么

6月5号这一跌，确实吓人。纳指单日跌掉4%，跟踪芯片股的SOXX指数一天更是跌超10%，创下2020年3月疫情崩盘以来最差。手里还有科技股的人，收盘看一眼账户，心里都不会好受。 而等周一（6月8号）开盘，市场并没有顺着周五的势头继续往下，反倒是被砸得最狠的芯片领着反弹：周五跌掉一成的SOXX半导体指数，周一一天就涨回5.9%，博通、英伟达也各收复2.8%和1.7%，市场的恐慌情绪跟着退潮。被甩得最狠的弹得最猛，这本身已经说明，6月5号那一跌，未必是崩盘的开始。 不过说实话，VIX恐慌指数6月5号从15一线跳到21，确实不低；可放到过去一年看，还算不上极端。上一次它真正发作，是今年3月初的伊朗战争，美国和以色列对伊朗动武、霍尔木兹航道一度被封，油价飙升，VIX盘中冲到35，整个市场连着跌了一个多星期、无差别地往下砸，那才是真正的全面恐慌。 之前标普刚连涨九周，波动率也长期趴在低位，一致预期已经过于集中；这一跌正好把那份集中打乱。论单日跌幅，它固然是过去一年纳指最深的一天；可论烈度，更像单边涨太久之后猛地回吐一截，跌是真急，但谈不上失控。 这一跌赶在周五收盘，正好借着周末两天休市，能把最要紧的一件事想清楚：它到底为什么跌。想明白了，才谈得上接下来是按兵不动还是动手；想不明白，就只会跟着情绪追涨杀跌，而追和割，恰恰是恐慌里最容易做、也最容易做错的事，等回过神来，好票常常已经割在了低点上。 这场暴跌在主流财经媒体的视角中，原因相对统一：非农。6月5号，美国的就业数据太强，市场担心美联储重新加息，科技股领着大盘往下走。这套逻辑听着也没毛病，利率预期一上来，久期最长、最吃流动性的科技股，本就最先挨刀，何况光是这一天，年底前的加息概率就从五成上下跳过了七成。 但利率解释得了“科技普遍走弱”，解释不了6月5号盘面上真正反常的地方：被砸得最狠的不是泛泛的高估值科技，而是AI芯片这一小撮，半导

这几天，黄仁勋的行程很有意思。 他先去了台湾，又去了韩国。在韩国，他密集会见了海力士、三星等企业，宣布与 SK 集团深化合作，围绕下一代内存、AI 数据中心和 AI 工厂展开协作，还当场认证了海力士、三星、美光三家的 HBM4。 你有没有想过一个问题：黄仁勋这趟，为什么是台湾和韩国，而不是绕回美国本土转一圈？ 因为今天 AI 最核心的几样硬件能力——先进封装在台湾，HBM 在韩国——都不在美国。 全世界最有权势的 AI 公司老板，想拜访自己供应链的命门，他的飞机必须飞出美国。 这件事本身，就是这篇文章要讲的一切的起点。 写完上一篇海力士，有读者留言问：海力士赴美上市，不就是想卖个更好的价钱吗？ 如果答案只是"为了更高估值"，那它只是一桩融资。但我越研究越觉得——这件事，比融资大得多。 我们从一个反直觉的问题切进去。 美国政府，为什么愿意补贴一家韩国公司？ 先看一组数字。 美国对自己的本土存储公司美光，下了多大的注？CHIPS 法案给了美光 61.65 亿美元的直接拨款（纽约 46 亿 + 爱达荷 15 亿），是法案下最大的几笔之一。美光自己还宣布要在美国投资约 2000 亿美元，并且明确要把"端到端的 HBM 制造能力"搬到美国本土。 美国对美光，已经是举国之力在扶持了。 那按理说，钱给到这个份上，美国该一心一意押注美光才对。 可它没有。它转头又把海力士请了进来——给了海力士印第安纳封装厂 4.58 亿美元拨款，加 5 亿美元贷款支持。 钱比给美光少得多，但意义完全不同：这是美国第一次，掏钱补贴一个外国的存储龙头，到自己本土建厂。 问题就在这里：美国已经给了美光十几倍的钱，为什么还要再花钱，把韩国人请进来？ 我研究下来，最锋利的一句话是这样的： 美国补贴美光，是希望它追上海力士；美国补贴海力士，是担心美光追不上。 美国希望美光赢，但它赌不起"美光一定赢"。所以它两头下注——

受上周五美股大跌，特别是纳斯达克指数大幅下挫的影响，周一沪深两市低开调整，创业板指数一度大跌3%以上，之后出现一定震荡反弹，上证指数跌破4000点整数关口。 今日市场调整在预期之内，一方面是受到近日美日韩股市大跌的影响，上周五韩国股市一度触发熔断，美股纳斯达克指数在科技七姐妹大跌带动下大幅回落；另一方面，此前科技股大幅上涨甚至引发资本狂热追捧，以韩国股市为例，三星、SK海力士等芯片板块受资金追捧，市值短短一年内增长两三倍，相关股票也受到资金追捧，积累了大量的获利盘，同时也造成了泡沫积聚。此外，前段时间A股芯片半导体、光通信等板块快速上升，同样积累了较多获利盘，一旦美股大跌，便会引发调整。从5月20日左右我就提示科技股可能出现较大幅度回调的风险，至今许多科技股回调幅度已超30%。 从中长期看，本轮AI科技革命必然会带来科技股的投资机会。从去年开始我就提出六大赛道是本轮科技投资主线，包括芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药等。过去一年多，与我预测一致，芯片半导体板块是第一个崛起的板块，也是AI时代的“卖铲子的人”，出现大幅上涨，这些“站在光里的”板块给投资者带来了巨大回报，验证了我的判断。随后算力算法、人形机器人、商业航天等板块也依次崛起。本次回调可看作对前期过快上涨的修正，并非行情终结。从中长期看，科技创新板块依然值得继续关注，但短期回调可能持续一段时间。 人形机器人板块受到宇树科技过会（有望成为A股机器人第一股）、马斯克旗下新型机器人Optimus V3即将于7至8月上市的利好带动。从4月份开始我建议大家提前布局人形机器人板块，5月份该板块大幅上涨，多只机器人股票出现异动上攻，有望接力芯片半导体、算力算法成为领涨板块。马斯克旗下的SpaceX已确定近期上市，也带动了商业航天板块的崛起。六大赛道是AI科技革命中受益的赛道，有望轮番表现。短期的

实盘: 标普纳指分析 美股，周五纳指暴跌，标普和道指还算不上暴跌的地步，消费和金融还在上涨，所以，大幅调整的逻辑就是以半导体为主的相关标的的偏离修复，从技术上看，我们都知道周线修复是最核心矛盾，现在已经充分修复了。因此，这些是市场最主要的逻辑。至于非农超预期，加息预期，估值担忧，大型IPO等等，各种即时因素，肯定有一些关联，不过都是借口，本质还是涨多了。短期看，大盘有反抽再回落确认的诉求，这个时候就是检验具体标的成色的恰当窗口，去留和调整也是合理时机，至于大盘，和中线思路，没有可担心的，AI让大盘业绩飞升，而纳指和标普今年涨幅实在是太过普通(只是这两个月相对涨幅大而已)，月线上行周期也太短，所以，确实是机会而不是风险。 港股分析 港股，又又又回到阶段底部区域，进一步下行的空间并不大，因为这里多次获得强力支撑，当然，要说转势，那还太早，不急，慢慢看。 日经225分析 随外围环境而调整，调整幅度不算夸张，目前也刚好落到20日线处，这里只要拐头，那么，就又是另外一个介入的机会。 黄金 黄金，一直延续我们前面概述的思路，逐渐回落，叠加中途可能的弱反弹加继续回落，我们继续按此思路跟踪。 $阿里巴巴-W$ 直接跌到前低的位置，话不多说，等反抽，然后有进一步的表现，再评判其是否有进一步的动力。 $百度-W$ 百度，在大势面前，很难有好的表现，现在要看55日线和20日线的压制结果，没有突破，就要按照弱势来对待。 $特斯拉$ 说实话，结构并不好，前面没有反弹突破新高，后面振荡后，大幅跌破支撑，结构被破坏，除非反抽再次回到20日线，否则，就进入弱势结构。 $英伟达$ NVDA，短期走势偏弱，中期结构上没有跌破5/4的支撑位，NVDA，继续中长期逻辑看待。 $AMZN$ AMZN，周五回落幅度不算大，现在处于55日线以及前高位置，这个位置的争夺，决定中期的走向。 $AAPL$ AAPL，前期积累

这个月确实是有点惨，被锤麻了，不管是以前一直就有的老登板块，还是最近持续加的小登，都被重重地按在水底。 上周五晚上，老美拉了一坨大的，纳指跌了4.77%，这是自2025年4月以来的最大单日跌幅。标普500下跌2.64%，道琼斯下跌1.35%。场外持有纳指的，今晚净值更新后，也是一波暴击。 顺手看了眼老美的盘前，有点稳住的意思了，芯片板块开始反弹了，这是今天唯一的安慰了。 $Roundhill Memory ETF(DRAM)$ 我A今天中位数涨幅-2.97%，899家上涨，4591家待涨。 全天上涨的板块只有能源、银行、保险等，有色、光伏、存储等板块领跌。 最难受的还得是恒生医疗 $恒生医疗(159506)$ ，从5月中旬开始开始无抵抗泄水。从五月中旬以来，回撤了18%；拉长一点看，从4月中旬的近期高点来看，回撤了24%；再拉长一点看，从2021年6月开始了5年回撤，回撤了63%。 其实大家也不用太沮丧，毕竟全球都跟着一起在跌。今年最耀眼的KOSPI，今天大幅回撤8.52%。大家追捧的海力士，短短四天回撤了20%；三星一样，也是20%。 黄金今天继续下跌，今年涨幅已经清零。最近在一些帖子里面看到不少人吐槽说黄金亏麻了，盲猜应该是年初黄金十分火爆的时候冲进去的。 前两月回老家参加一个小朋友的生日宴，还听到有人说他亲戚冲高黄金后亏了不少。仔细想想，股票基金可能离很多对理财不感兴趣的人很远；黄金却很近，火爆的黄金行情可能把平时完全不理财的人也吸引进来. 而吸引到这些人的时候，又大概率是最火、位置最高的时候；这些人又很难接受大幅回撤，自然吐槽就会很多了。 我对黄金的策略主要还是每半周定投，不贪多，慢慢囤积份额，短期内也不

6月初，美国科技股迎来一场“血洗”：纳指单日跌幅 4.18%，标普500跌2.64%，半导体指数SOX更是下跌逾10%，小盘股罗素2000跌3.47%，而道指仅下跌1.35%。表面看是“科技股崩盘”，但背后逻辑并非简单的恐慌，而是一条清晰的宏观传导链： 强就业数据 → 美债收益率飙升 → 成长股估值硬杀 一、“好消息即坏消息”：就业数据如何引发科技股下跌 近期公布的美国就业市场数据仍然强劲，这对市场意味着： 1. 短期内通胀压力仍存 强就业意味着工资刚性仍在，消费能力不弱，这会传导到通胀预期。 2. 美联储加息概率上升 市场交易员几乎完全计入年内继续加息的概率（约70%），而且2年期美债收益率已经上升到 4.162%，逼近高点。 3. 成长股估值受压 科技股和半导体板块未来现金流贴现率随短端利率上升而增加，导致高估值成长股估值“硬杀”。 这也是为什么纳指和SOX跌幅远大于道指和传统蓝筹股。 二、一图看懂传导链条 – 纳指：-4.18%，大盘科技龙头受到最大冲击 – SOX：-10%+，半导体龙头集中下跌 – 罗素2000：-3.47%，小盘成长股高敏感 – 道指：-1.35%，蓝筹受益于稳健现金流与低贴现率压力 这种结构化下跌不同于市场传言的“全面崩盘”，而是强就业与加息预期驱动的成长股估值重定价。 三、哪些科技股最受伤？ 1. 高估值成长股 - 如半导体龙头、AI芯片企业等 - 特点：未来现金流占总估值比重高，贴现率上升直接压缩估值 2. 小盘科技与创业板块 - 如罗素2000成分股 - 流动性偏低，波动性高，更易被资金快速抽离 3. 半导体指数（SOX）龙头 -下跌逾10%，显示资金对高Beta板块短线撤离 四、关注CPI和FOMC的节奏 五、总结 – 纳指暴跌 4% 并非泛泛“恐慌”，而是强就业 → 利率飙升 → 成长股估值下调的逻辑体现 – 小盘股和高估值科技股

上周五，美股暴跌， $纳斯达克(.IXIC)$ 跌超4%，科技股血流成河，其中， $英伟达(NVDA)$ 跌超6%、 $博通(AVGO)$ 大跌8%、 $美光科技(MU)$ 跌超13%！ 恐慌袭来，韩国股市率先崩盘，KOSPI指数开盘后不久便跌超8%，触发熔断机制，暂停交易20分钟，明星股SK海力士跌超7.4%、三星电子跌超10%！ $南方两倍做多海力士(07709)$ $南方两倍做多三星电子(07747)$ 受此影响，日经225指数下跌近4%，创业板指数跌超3.5%！全球股市迎来“黑色星期一”。 触发本轮全球股市暴跌的原因是什么？科技股史诗级行情就要结束了吗？ 消息面上，美国劳工统计局周五公布的数据显示，5月非农就业人数增加17.2万人，前两个月数据被上修。这也是两年多来最强劲的三个月增幅： 劳动力市场正在摆脱长期招聘疲弱的局面，叠加美国通胀回升，强化了市场对美联储今年将考虑加息以遏制通胀的押注。 受此影响，美国国债遭到抛售，两年期国债收益率上涨约9个基点，至4.13%！ 利率上升对科技股有两方面不利影响： 一是本轮科技股牛市来自 $谷歌(GOOG)$ 、

一个很现实的问题：如果后面XX这类平台不能继续买入了，那手里的仓位到底应该怎么放？ 以前大家可以今天买一点海力士，明天买一点台积电，后天再追一下英伟达。 但如果未来买入不方便了，逻辑可能就要变了。 不是每天追最强的那个，而是要想清楚：我到底是想押一家公司，还是想押一条产业链？ 这就是 ETF 重新值得拿出来聊的原因。单买个股，弹性当然更大。你买对了海力士、三星、台积电、英伟达，收益可能很猛。但问题是，大多数人很难一直选中最强的那个。 ETF 的意义不是让你不亏，也不是让你每天不波动。它只是帮你少做一点选股题。 说人话就是：买个股，是赌你选股能力。买 ETF，是赌产业趋势。 如果你觉得 AI 半导体这条线还没结束，但又不想每天纠结买哪只股票，那半导体 ETF 就可以放进观察池。 第一类：想买亚洲半导体供应链 这类比较适合现在这个话题，因为 AI 产业链并不只是美股。 真正的核心供应链，很多都在亚洲。 韩国有 HBM 和存储，台湾有台积电和 IC 设计，日本有设备材料，中国有半导体国产替代。 所以如果不想单押某一个市场，可以先看这几个港股 ETF。 $GX亚洲半导体(03119)$它更像是一个“亚洲半导体篮子”，覆盖 IC 设计、晶圆制造、半导体设备、半导体材料等环节，不是只买一个国家，也不是只买一个公司。Global X 官方介绍显示，该 ETF 投资亚洲半导体生产和发展相关公司，包括 fabless、foundry、SPE 设备和材料等方向。 它适合的不是短炒，而是当成亚洲半导体产业链的底仓观察。 如果你不想每天纠结海力士、三星、台积电、联发科、东京电子到底谁更强，03119 的好处就是帮你打包。 但也要说清楚： 它一样会跌，而且波动不小。 ETF 不等于安全，

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上一篇，我留了一个问题没答完：美光能不能从一家 DRAM 公司，变成一家 HBM 公司？ 这一篇，我想回答它。 但答案，藏在另一家公司身上——海力士。 因为美光还在路上苦苦追赶的那件事，海力士已经做完了。 先说一个最朴素的观察。 美光和海力士，做的是同一门生意：存储芯片。但如果你去读它们的财报，会发现市场在问这两家公司两个完全不同的问题。 对美光，市场问的是：你能不能变成一家 HBM 公司？ 对海力士，市场问的是：你已经是 HBM 之王了，你能不能一直是？ 一个问的是“能不能成为”，一个问的是“能不能保住”。 这两个问题，定价逻辑天差地别。 我们先看海力士到底有多强。 HBM 全球市占率，海力士 57%，美光 24%——海力士是美光的两倍多。 HBM 占自家 DRAM 收入的比重，海力士早在 2024 年底就超过了 40%。而美光，到今天财报里都还不敢单独列 HBM，只能塞在 DRAM 这个大类里。 盈利能力更夸张：海力士 2026 年第一季度，营业利润率 71.8%，净利率 76.7%——每卖出一美元，有七毛多是净利润。单季营收 52.6 万亿韩元，同比增长 198%，全部创历史纪录。 还有一个数字，是我这次研究里最震撼的：海力士手上锁定的 HBM 订单，已经超过它未来三年能命名的产能——这是管理层自己披露的。也就是说，客户排队排到了三年后。 讲到这里，反差就出来了。 上一篇我说过，美光的 HBM 只占营收 14%，但市场为它的估值，六成是在为 HBM 付钱。 那海力士呢？HBM 占它的业务比重高得多（估算占总营收三到四成，这个数字海力士也没精确披露，打个折看）。 按理说，HBM 占比这么高、又是绝对龙头、盈利能力还更强——海力士的估值应该比美光贵才对。 但事实正好相反。 我最初研究这两家公司时，市场给它们的估值差距，一度接近一倍——海力士的市盈率只有美光的一半上下。 后

盘点SK海力士（韩股代码：000660）的财务状况（2025年财报）硬核数据分析 前言：SK海力士作为最近全球的明星股，近几年来涨幅十分夸张，在AI产业的推动下，投资者对海力士的关注度越来越高，那么SK海力士的财务基本面到底如何，本文仅基于其历史发布的数据对其分析，历史数据不代表未来的趋势，本文将结合SK hynix 的盈利能力、现金流、资产结构、股东回报分析其投资价值，方面各位看官了解其基本面。 1.企业简介 SK海力士控股是注册在韩国并在韩国交易所上市的上市公司，主营业务为存储半导体的制造与销售业务。公司成立于1949年，公司在韩国及中国部分城市设有生产基地。 2.营业收入及毛利率 公司的财务年结日为每年12月31日，采用韩国IFRS准则编制报表，以下单位均为韩元，公司2025年合并报表营业收入为97万亿韩元，约合630亿美元，而2024年营业收入为66.19万亿韩元，增长约31万亿，增幅约50%，表明其业务处于快速扩张的态势。 公司2025年营业成本为38.46万亿韩元，毛利为58.69万亿韩元，毛利率约为59%，处于很高的水平。 3.归属于股东净利润 公司2025年合并报表归属于股东净利润42.92万亿韩元，约合美元276亿美元，是百亿美元利润的大公司，最近两年归母净利润均突破百亿美元大关，营收的快速增长也迅速提高了其盈利能力。但值得注意的是，该公司2023年的归母净利润显示为亏损91.12万亿，且其在2023年营业成本大于其营业收入，毛利润竟然也同时为负，表明其受产业环境的影响较大，持续盈利的能力存在不确定性，在产业环境不行的时候，其制造成本竟然大于其营业收入，是妥妥的面临计提固定资产减值的公司，应引起投资者的注意。 4.现金流 该公司2025年经营净现金流为53.37万亿韩元，显著大于其会计净利润42.94万亿韩元，表明其现金流质量良好 5.股东回报 该公司有按

AI时代与互联网时代最大的区别 1）互联网/移动互联网时代固定成本（服务器、带宽）投入后，边际成本几乎为0，用户越多 → 网络效应越强 → 估值越高（DAU/MAU渗透率是核心KPI）； 2）AI时代（尤其是生成式AI）的现实推理是按token计费的真实算力消耗。免费模式本质上是大模型公司补贴用户在烧钱跑模型。 用户渗透率越高 → 每天处理的token总量越大 → 显卡/电费/云厂商账单直接线性上升。 这个问题非常准确点出了AI商业模式里一个尚未被完全解决的“成本-规模”矛盾。 渗透率依然是一个有效的指标，渗透率是一个需求端（无论是B端还是C端的指标）：任何技术革命的进化迭代的早期都得先看用户端，再看成本端。 几个逻辑： 1）互联网时代是先抢渗透率（流量）、再谈变现。AI现在处于类似“iPhone时刻”后的早期爆发期，用户/企业采用率越高，生态、网络效应、数据飞轮就转得越快，这是产业增长的第一驱动力； 2）产业增长逻辑： AI公司（尤其是AI-native）早期还是要看用户增长、留存、DAU/MAU/WAU、Token调用量这些需求侧指标。 核心还是用户基数大了，相同的付费率下付费人群的绝对值大，同时用户基数大技术体验越来越好，付费率也会同步走高。 有用户快速增长，越来到达商业化拐点，早期的投入才能更快收回来。 3）很多大公司都有类似的指标 像Meta内部甚至把Token消耗量直接当作AI渗透率的内部KPI。 产业的增长先看用户端，渗透率依然是需求侧最硬的指标，没有用户就没有后续一切。 当然，在AI这个“高边际成本”的新赛道里，单纯追求渗透率而追求商业化和付费人群的扩大，很容易变成“规模越大、越烧钱”的陷阱。 这其实是渗透率的第二步，就是在渗透率快速增长的基础上，要提高转化率（付费率）、同时提高高ARP用户的占比。 所以越往后就不是只看渗透率，还要看“有效渗透率（付费率和高

综述： 本周标普 500 指数 下跌 2.59%，我的实盘净值 上涨 0.26%。 2026 年内标普 500 指数 上涨 7.86%，2026 年内我的实盘净值 上涨 91.16%（年初净值为2.20，本周净值4.20）。 图片 交易： 卖出一半的 $迈威尔科技(MRVL)$ ，买入等额 $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$ 持仓： NVDA 11.0%，SNDK 31.2%，MRVL 8.8%，GLW 12.7%，NEM 12.5%，LITE 10.0%，现金/美债 13.7%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 先说交易，本周黄教主喊单惊奇队长到万亿市值，股价狂飙，三天就涨完了我今年对它最乐观的预期，达到了估值表的卖出点位，我才买了一个月股价就翻倍了，这只也是我本周唯一的盈利股，好在利润足够狂野，才让账号勉强收红。 按照惯例，我会全仓卖出的，但今年先后经历了BE和LITE两只触发卖点清仓后，公司又天降巨单再次爆拉估值的教训，我觉得这次还是折中一下吧，本金全出了，和SNDK一样让利润去跑，毕竟AI赛道发展太快了，我基于过往信息给出的估值，可能跟不上科技的更新迭代速度。 至于买入LITE，这是我本来就想接回来的股票，只是一直不怎么回调导致我上次卖飞后只能光看着，这次趁着下跌先接一点。在这只股上我做的非常不好，预期值给的过于保守，虽然三次买入每次都赚了40%+，可如果我去年20%+的重仓坚定拿到现在，至少5倍...Z师傅拥有超高的前瞻眼光和稀烂的交易操作。 本周美股和A股走势差不多，如果没有周五的大跌，那就又赢麻了，大部分持仓股都在突破性上涨，可惜没有如果，周五

这更像是一次高位拥挤交易的快速轮动，而不是AI产业逻辑的系统性破裂。 6月5日，费城半导体指数单日暴跌10.3%，半导体板块市值蒸发超过1.3万亿美元；但随后美股芯片股在6月8日出现反弹，亚洲芯片链又在6月9日强势修复，韩国Kospi 当天大涨8.2%，Samsung Electronics和SK Hynix分别上涨9%和15.9%。 这组急跌—修复的节奏，本身就更像资金从极致拥挤的方向撤出，再回到基本面仍强的标的上。 一、导火索不是“AI结束了”，而是博通把预期打穿了一次 这轮调整的导火索非常明确：博通二季度营收221.9亿美元，略低于市场预期；三季度AI芯片收入指引160亿美元，也低于华尔街预估的163.6亿美元左右；同时公司没有继续上修长期AI收入目标。财报后，博通股价在盘后和随后的交易中大幅下挫，市场开始怀疑：AI资本开支虽然还在，但边际增速是否已经不再像之前那样线性上行？ 二、最关键的不是“贵不贵”，而是“现在到底贵到什么程度” 市场之所以对博通这么敏感，根本原因是估值锚已经被抬得很高。LSEG口径下，Magnificent Seven的平均前瞻市盈率约在28倍附近；这当然不算便宜，但和1999年互联网泡沫时期纳指估值的极端水平相比，仍然不是同一个数量级。更重要的是，当前大盘和科技股的定价逻辑已经不是有利润就行，而是必须持续超预期。也就是说，估值并没有崩，崩的是对继续抬升预期的容忍度。 三、为什么说这是“轮动”，不是“破裂”？ 看三个信号就够了。 AI资本开支没有停。Goldman Sachs的数据称，S&P 500公司资本开支在2026年预计还会增长33%，而回购增速只有3%；这说明企业层面的AI投资循环并没有结束，至少当前还没有出现集体刹车。 市场的反应更像卖事实而不是砍逻辑。博通财报后，芯片股先被集中抛售，但6月8日博通反弹2.8%，费城半导体指

一、发生了什么（6月8日） - 股市：KOSPI一度暴跌8.8%，触发熔断（停牌20分钟）；三星、SK海力士盘中跌超9%。 - 汇市：韩元兑美元触及1555，为2009年金融危机后最低。 - 导火索：美国5月非农超预期（35.3万，预期翻倍），市场放弃美联储降息幻想；纳斯达克暴跌4.2%、费城半导体跌10.3%。 二、韩国救市核心：100万亿韩元（约700亿美元）“超级维稳包”（6月7日周日敲定） 1. 股市：平准基金入市、防范融资盘踩踏、严查非法卖空（韩国卖空禁令至2027年）。 2. 汇市：- 央行+养老基金（NPS）大举干预，提供美元流动性 。 - 严打离岸NDF投机、严查企业“延迟收汇/提前付汇”套利 。 3. 债市：无限流动性托底，防收益率飙升触发企业债风险。 4. 总统背书：李在明公开称“韩国股市严重低估”，喊话全民持股受益。 三、效果：短期止血，长期仍承压 - 当日：指数收窄至**-6%；韩元回升至1530附近**。 - 本质：流动性输血+情绪强压，未解决根本——半导体依赖、外债高、美联储高利率。 - 对比：3月曾用同款100万亿救市，短期反弹后再回落，治标不治本。 四、对A股/港股影响 - 短期：亚太情绪修复，半导体、新能源车板块反弹（韩系权重大跌，国产替代预期升温）。 - 中期：美联储高利率周期下，外资回流美国，新兴市场（含港股）仍有波动压力。 五、一句话总结 韩国暴力救市=短期强托底、中期看美联储、长期拼国产替代。 操作上：短线反弹可参与，快进快出；中长期慎追高。 要不要我把这轮韩国救市和3月那次做个简明对比，帮你判断这次持续性会不会更好？

AI 芯片 1.3 万亿蒸发，真的是崩了吗？ 这几天半导体跌得很吓人， 很多人第一反应就是： 完了，AI 是不是见顶了？ 但我觉得，先别急着下这个结论。 这轮下跌的核心，不是 AI 彻底不行了， 而是市场前面把预期拉得太满了。 尤其是博通这次财报， 本身并不算差， 问题是它没有继续给出更猛的惊喜。 而在现在这种位置上， 市场要的已经不是“还不错”， 而是“必须继续超预期”。 所以一旦没继续上修， 资金就会立刻开始砍仓。 这就是为什么半导体会一下子被打那么狠。 但有意思的地方来了： 跌完之后，芯片股又反弹了， 亚洲半导体链也快速修复。 这说明什么？ 说明市场不是在否定 AI， 只是先把前面最拥挤、最贵的那一段交易洗一遍。 说白了就是： 不是 AI 没了，而是涨得太快，先轮一下。 这次最值得记住的，不是“蒸发了多少市值”， 而是市场在告诉你： AI 这条线还在， 但已经不是闭着眼睛追的时候了。 一句话总结： 这更像是 AI 芯片高位轮动，不是逻辑崩盘。 $英伟达(NVDA)$  $谷歌(GOOG)$  $苹果(AAPL)$  

目前大盘已在走弱时期，今天的量能也是从上午放量到午后持续萎缩，说明市场情绪还是偏谨慎的，尾盘的缩量，部分科技股走弱，导致指数拉升遇阻，不过行情风格出现了不一样的变化，大金融板块集体走强，券商盘中拉升，并站上了5日均线，目前板块依然还是在底部，板块量能也是有所放量，短期仍有反弹的基础。但是券商放量拉升，却没能带动大盘迎来新的转变，反而出现滞涨。可见，市场走势依旧存在分歧。

这几天，黄仁勋的行程很有意思。 他先去了台湾，又去了韩国。在韩国，他密集会见了海力士、三星等企业，宣布与 SK 集团深化合作，围绕下一代内存、AI 数据中心和 AI 工厂展开协作，还当场认证了海力士、三星、美光三家的 HBM4。 你有没有想过一个问题：黄仁勋这趟，为什么是台湾和韩国，而不是绕回美国本土转一圈？ 因为今天 AI 最核心的几样硬件能力——先进封装在台湾，HBM 在韩国——都不在美国。 全世界最有权势的 AI 公司老板，想拜访自己供应链的命门，他的飞机必须飞出美国。 这件事本身，就是这篇文章要讲的一切的起点。 写完上一篇海力士，有读者留言问：海力士赴美上市，不就是想卖个更好的价钱吗？ 如果答案只是"为了更高估值"，那它只是一桩融资。但我越研究越觉得——这件事，比融资大得多。 我们从一个反直觉的问题切进去。 美国政府，为什么愿意补贴一家韩国公司？ 先看一组数字。 美国对自己的本土存储公司美光，下了多大的注？CHIPS 法案给了美光 61.65 亿美元的直接拨款（纽约 46 亿 + 爱达荷 15 亿），是法案下最大的几笔之一。美光自己还宣布要在美国投资约 2000 亿美元，并且明确要把"端到端的 HBM 制造能力"搬到美国本土。 美国对美光，已经是举国之力在扶持了。 那按理说，钱给到这个份上，美国该一心一意押注美光才对。 可它没有。它转头又把海力士请了进来——给了海力士印第安纳封装厂 4.58 亿美元拨款，加 5 亿美元贷款支持。 钱比给美光少得多，但意义完全不同：这是美国第一次，掏钱补贴一个外国的存储龙头，到自己本土建厂。 问题就在这里：美国已经给了美光十几倍的钱，为什么还要再花钱，把韩国人请进来？ 我研究下来，最锋利的一句话是这样的： 美国补贴美光，是希望它追上海力士；美国补贴海力士，是担心美光追不上。 美国希望美光赢，但它赌不起"美光一定赢"。所以它两头下注——

$SENASIC(06675)$ $溜溜梅(06658)$ 基本情况： 申购时间：6月9日-6月12日，15号出结果，16号暗盘，17号上市； 发行价格：18.36 入场费：3709.04 1手：200股 全球发售：5340.70万股 公开发售：534.08万股 发行手数：26704手； 基石：有，9家基石投资者认购28.87%份额 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金和国泰君安联合保荐 分配机制：机制B，回拨10% SENASIC（琻捷电子科技）成立于2015年，专注于无线传感SoC芯片设计，采用Fabless轻资产模式。公司核心产品覆盖智能轮胎（TPMS SoC）、智能电芯（BMS SoC）及通用传感芯片，已从汽车领域拓展至储能、工业、机器人等领域。 根据弗若斯特沙利文数据，以2025年收入计，SENASIC在全球汽车无线传感SoC市场排名第三（仅次于Infineon和Sensata），中国市场份额领先（约22%）。 截至2025年末，累计出货量超2.4亿颗，服务比亚迪、上汽、吉利、一汽、长安、奇瑞等头部车企。 财务表现： 2023-2025年，营收分别为2.23亿、3.48亿、4.78亿人民币，CAGR超46%。毛利率从16.6%提升至28.0%，规模效应显著，反映产品结构优化与成本控制能力。 调整后净亏损从1.87亿收窄至0.31亿，经营亏损大幅改善。 2025年上半年收入增长，毛利率继续提升，显示商业化加速。随着规模扩大与新品贡献，2026年有望接近盈亏平衡。 募资用途： 约40%用于扩大业务规模，加速智能轮胎芯片、智能电芯芯片、智能通用传感芯片的商业化； 约30%用于提升先

6月5号这一跌，确实吓人。纳指单日跌掉4%，跟踪芯片股的SOXX指数一天更是跌超10%，创下2020年3月疫情崩盘以来最差。手里还有科技股的人，收盘看一眼账户，心里都不会好受。 而等周一（6月8号）开盘，市场并没有顺着周五的势头继续往下，反倒是被砸得最狠的芯片领着反弹：周五跌掉一成的SOXX半导体指数，周一一天就涨回5.9%，博通、英伟达也各收复2.8%和1.7%，市场的恐慌情绪跟着退潮。被甩得最狠的弹得最猛，这本身已经说明，6月5号那一跌，未必是崩盘的开始。 不过说实话，VIX恐慌指数6月5号从15一线跳到21，确实不低；可放到过去一年看，还算不上极端。上一次它真正发作，是今年3月初的伊朗战争，美国和以色列对伊朗动武、霍尔木兹航道一度被封，油价飙升，VIX盘中冲到35，整个市场连着跌了一个多星期、无差别地往下砸，那才是真正的全面恐慌。 之前标普刚连涨九周，波动率也长期趴在低位，一致预期已经过于集中；这一跌正好把那份集中打乱。论单日跌幅，它固然是过去一年纳指最深的一天；可论烈度，更像单边涨太久之后猛地回吐一截，跌是真急，但谈不上失控。 这一跌赶在周五收盘，正好借着周末两天休市，能把最要紧的一件事想清楚：它到底为什么跌。想明白了，才谈得上接下来是按兵不动还是动手；想不明白，就只会跟着情绪追涨杀跌，而追和割，恰恰是恐慌里最容易做、也最容易做错的事，等回过神来，好票常常已经割在了低点上。 这场暴跌在主流财经媒体的视角中，原因相对统一：非农。6月5号，美国的就业数据太强，市场担心美联储重新加息，科技股领着大盘往下走。这套逻辑听着也没毛病，利率预期一上来，久期最长、最吃流动性的科技股，本就最先挨刀，何况光是这一天，年底前的加息概率就从五成上下跳过了七成。 但利率解释得了“科技普遍走弱”，解释不了6月5号盘面上真正反常的地方：被砸得最狠的不是泛泛的高估值科技，而是AI芯片这一小撮，半导

盘点SK海力士（韩股代码：000660）的财务状况（2025年财报）硬核数据分析 前言：SK海力士作为最近全球的明星股，近几年来涨幅十分夸张，在AI产业的推动下，投资者对海力士的关注度越来越高，那么SK海力士的财务基本面到底如何，本文仅基于其历史发布的数据对其分析，历史数据不代表未来的趋势，本文将结合SK hynix 的盈利能力、现金流、资产结构、股东回报分析其投资价值，方面各位看官了解其基本面。 1.企业简介 SK海力士控股是注册在韩国并在韩国交易所上市的上市公司，主营业务为存储半导体的制造与销售业务。公司成立于1949年，公司在韩国及中国部分城市设有生产基地。 2.营业收入及毛利率 公司的财务年结日为每年12月31日，采用韩国IFRS准则编制报表，以下单位均为韩元，公司2025年合并报表营业收入为97万亿韩元，约合630亿美元，而2024年营业收入为66.19万亿韩元，增长约31万亿，增幅约50%，表明其业务处于快速扩张的态势。 公司2025年营业成本为38.46万亿韩元，毛利为58.69万亿韩元，毛利率约为59%，处于很高的水平。 3.归属于股东净利润 公司2025年合并报表归属于股东净利润42.92万亿韩元，约合美元276亿美元，是百亿美元利润的大公司，最近两年归母净利润均突破百亿美元大关，营收的快速增长也迅速提高了其盈利能力。但值得注意的是，该公司2023年的归母净利润显示为亏损91.12万亿，且其在2023年营业成本大于其营业收入，毛利润竟然也同时为负，表明其受产业环境的影响较大，持续盈利的能力存在不确定性，在产业环境不行的时候，其制造成本竟然大于其营业收入，是妥妥的面临计提固定资产减值的公司，应引起投资者的注意。 4.现金流 该公司2025年经营净现金流为53.37万亿韩元，显著大于其会计净利润42.94万亿韩元，表明其现金流质量良好 5.股东回报 该公司有按

上一篇，我留了一个问题没答完：美光能不能从一家 DRAM 公司，变成一家 HBM 公司？ 这一篇，我想回答它。 但答案，藏在另一家公司身上——海力士。 因为美光还在路上苦苦追赶的那件事，海力士已经做完了。 先说一个最朴素的观察。 美光和海力士，做的是同一门生意：存储芯片。但如果你去读它们的财报，会发现市场在问这两家公司两个完全不同的问题。 对美光，市场问的是：你能不能变成一家 HBM 公司？ 对海力士，市场问的是：你已经是 HBM 之王了，你能不能一直是？ 一个问的是“能不能成为”，一个问的是“能不能保住”。 这两个问题，定价逻辑天差地别。 我们先看海力士到底有多强。 HBM 全球市占率，海力士 57%，美光 24%——海力士是美光的两倍多。 HBM 占自家 DRAM 收入的比重，海力士早在 2024 年底就超过了 40%。而美光，到今天财报里都还不敢单独列 HBM，只能塞在 DRAM 这个大类里。 盈利能力更夸张：海力士 2026 年第一季度，营业利润率 71.8%，净利率 76.7%——每卖出一美元，有七毛多是净利润。单季营收 52.6 万亿韩元，同比增长 198%，全部创历史纪录。 还有一个数字，是我这次研究里最震撼的：海力士手上锁定的 HBM 订单，已经超过它未来三年能命名的产能——这是管理层自己披露的。也就是说，客户排队排到了三年后。 讲到这里，反差就出来了。 上一篇我说过，美光的 HBM 只占营收 14%，但市场为它的估值，六成是在为 HBM 付钱。 那海力士呢？HBM 占它的业务比重高得多（估算占总营收三到四成，这个数字海力士也没精确披露，打个折看）。 按理说，HBM 占比这么高、又是绝对龙头、盈利能力还更强——海力士的估值应该比美光贵才对。 但事实正好相反。 我最初研究这两家公司时，市场给它们的估值差距，一度接近一倍——海力士的市盈率只有美光的一半上下。 后

一个很现实的问题：如果后面XX这类平台不能继续买入了，那手里的仓位到底应该怎么放？ 以前大家可以今天买一点海力士，明天买一点台积电，后天再追一下英伟达。 但如果未来买入不方便了，逻辑可能就要变了。 不是每天追最强的那个，而是要想清楚：我到底是想押一家公司，还是想押一条产业链？ 这就是 ETF 重新值得拿出来聊的原因。单买个股，弹性当然更大。你买对了海力士、三星、台积电、英伟达，收益可能很猛。但问题是，大多数人很难一直选中最强的那个。 ETF 的意义不是让你不亏，也不是让你每天不波动。它只是帮你少做一点选股题。 说人话就是：买个股，是赌你选股能力。买 ETF，是赌产业趋势。 如果你觉得 AI 半导体这条线还没结束，但又不想每天纠结买哪只股票，那半导体 ETF 就可以放进观察池。 第一类：想买亚洲半导体供应链 这类比较适合现在这个话题，因为 AI 产业链并不只是美股。 真正的核心供应链，很多都在亚洲。 韩国有 HBM 和存储，台湾有台积电和 IC 设计，日本有设备材料，中国有半导体国产替代。 所以如果不想单押某一个市场，可以先看这几个港股 ETF。 $GX亚洲半导体(03119)$它更像是一个“亚洲半导体篮子”，覆盖 IC 设计、晶圆制造、半导体设备、半导体材料等环节，不是只买一个国家，也不是只买一个公司。Global X 官方介绍显示，该 ETF 投资亚洲半导体生产和发展相关公司，包括 fabless、foundry、SPE 设备和材料等方向。 它适合的不是短炒，而是当成亚洲半导体产业链的底仓观察。 如果你不想每天纠结海力士、三星、台积电、联发科、东京电子到底谁更强，03119 的好处就是帮你打包。 但也要说清楚： 它一样会跌，而且波动不小。 ETF 不等于安全，

受上周五美股大跌，特别是纳斯达克指数大幅下挫的影响，周一沪深两市低开调整，创业板指数一度大跌3%以上，之后出现一定震荡反弹，上证指数跌破4000点整数关口。 今日市场调整在预期之内，一方面是受到近日美日韩股市大跌的影响，上周五韩国股市一度触发熔断，美股纳斯达克指数在科技七姐妹大跌带动下大幅回落；另一方面，此前科技股大幅上涨甚至引发资本狂热追捧，以韩国股市为例，三星、SK海力士等芯片板块受资金追捧，市值短短一年内增长两三倍，相关股票也受到资金追捧，积累了大量的获利盘，同时也造成了泡沫积聚。此外，前段时间A股芯片半导体、光通信等板块快速上升，同样积累了较多获利盘，一旦美股大跌，便会引发调整。从5月20日左右我就提示科技股可能出现较大幅度回调的风险，至今许多科技股回调幅度已超30%。 从中长期看，本轮AI科技革命必然会带来科技股的投资机会。从去年开始我就提出六大赛道是本轮科技投资主线，包括芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药等。过去一年多，与我预测一致，芯片半导体板块是第一个崛起的板块，也是AI时代的“卖铲子的人”，出现大幅上涨，这些“站在光里的”板块给投资者带来了巨大回报，验证了我的判断。随后算力算法、人形机器人、商业航天等板块也依次崛起。本次回调可看作对前期过快上涨的修正，并非行情终结。从中长期看，科技创新板块依然值得继续关注，但短期回调可能持续一段时间。 人形机器人板块受到宇树科技过会（有望成为A股机器人第一股）、马斯克旗下新型机器人Optimus V3即将于7至8月上市的利好带动。从4月份开始我建议大家提前布局人形机器人板块，5月份该板块大幅上涨，多只机器人股票出现异动上攻，有望接力芯片半导体、算力算法成为领涨板块。马斯克旗下的SpaceX已确定近期上市，也带动了商业航天板块的崛起。六大赛道是AI科技革命中受益的赛道，有望轮番表现。短期的

上周五，美股暴跌， $纳斯达克(.IXIC)$ 跌超4%，科技股血流成河，其中， $英伟达(NVDA)$ 跌超6%、 $博通(AVGO)$ 大跌8%、 $美光科技(MU)$ 跌超13%！ 恐慌袭来，韩国股市率先崩盘，KOSPI指数开盘后不久便跌超8%，触发熔断机制，暂停交易20分钟，明星股SK海力士跌超7.4%、三星电子跌超10%！ $南方两倍做多海力士(07709)$ $南方两倍做多三星电子(07747)$ 受此影响，日经225指数下跌近4%，创业板指数跌超3.5%！全球股市迎来“黑色星期一”。 触发本轮全球股市暴跌的原因是什么？科技股史诗级行情就要结束了吗？ 消息面上，美国劳工统计局周五公布的数据显示，5月非农就业人数增加17.2万人，前两个月数据被上修。这也是两年多来最强劲的三个月增幅： 劳动力市场正在摆脱长期招聘疲弱的局面，叠加美国通胀回升，强化了市场对美联储今年将考虑加息以遏制通胀的押注。 受此影响，美国国债遭到抛售，两年期国债收益率上涨约9个基点，至4.13%！ 利率上升对科技股有两方面不利影响： 一是本轮科技股牛市来自 $谷歌(GOOG)$ 、

实盘: 标普纳指分析 美股，周五纳指暴跌，标普和道指还算不上暴跌的地步，消费和金融还在上涨，所以，大幅调整的逻辑就是以半导体为主的相关标的的偏离修复，从技术上看，我们都知道周线修复是最核心矛盾，现在已经充分修复了。因此，这些是市场最主要的逻辑。至于非农超预期，加息预期，估值担忧，大型IPO等等，各种即时因素，肯定有一些关联，不过都是借口，本质还是涨多了。短期看，大盘有反抽再回落确认的诉求，这个时候就是检验具体标的成色的恰当窗口，去留和调整也是合理时机，至于大盘，和中线思路，没有可担心的，AI让大盘业绩飞升，而纳指和标普今年涨幅实在是太过普通(只是这两个月相对涨幅大而已)，月线上行周期也太短，所以，确实是机会而不是风险。 港股分析 港股，又又又回到阶段底部区域，进一步下行的空间并不大，因为这里多次获得强力支撑，当然，要说转势，那还太早，不急，慢慢看。 日经225分析 随外围环境而调整，调整幅度不算夸张，目前也刚好落到20日线处，这里只要拐头，那么，就又是另外一个介入的机会。 黄金 黄金，一直延续我们前面概述的思路，逐渐回落，叠加中途可能的弱反弹加继续回落，我们继续按此思路跟踪。 $阿里巴巴-W$ 直接跌到前低的位置，话不多说，等反抽，然后有进一步的表现，再评判其是否有进一步的动力。 $百度-W$ 百度，在大势面前，很难有好的表现，现在要看55日线和20日线的压制结果，没有突破，就要按照弱势来对待。 $特斯拉$ 说实话，结构并不好，前面没有反弹突破新高，后面振荡后，大幅跌破支撑，结构被破坏，除非反抽再次回到20日线，否则，就进入弱势结构。 $英伟达$ NVDA，短期走势偏弱，中期结构上没有跌破5/4的支撑位，NVDA，继续中长期逻辑看待。 $AMZN$ AMZN，周五回落幅度不算大，现在处于55日线以及前高位置，这个位置的争夺，决定中期的走向。 $AAPL$ AAPL，前期积累

综述： 本周标普 500 指数 下跌 2.59%，我的实盘净值 上涨 0.26%。 2026 年内标普 500 指数 上涨 7.86%，2026 年内我的实盘净值 上涨 91.16%（年初净值为2.20，本周净值4.20）。 图片 交易： 卖出一半的 $迈威尔科技(MRVL)$ ，买入等额 $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$ 持仓： NVDA 11.0%，SNDK 31.2%，MRVL 8.8%，GLW 12.7%，NEM 12.5%，LITE 10.0%，现金/美债 13.7%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 先说交易，本周黄教主喊单惊奇队长到万亿市值，股价狂飙，三天就涨完了我今年对它最乐观的预期，达到了估值表的卖出点位，我才买了一个月股价就翻倍了，这只也是我本周唯一的盈利股，好在利润足够狂野，才让账号勉强收红。 按照惯例，我会全仓卖出的，但今年先后经历了BE和LITE两只触发卖点清仓后，公司又天降巨单再次爆拉估值的教训，我觉得这次还是折中一下吧，本金全出了，和SNDK一样让利润去跑，毕竟AI赛道发展太快了，我基于过往信息给出的估值，可能跟不上科技的更新迭代速度。 至于买入LITE，这是我本来就想接回来的股票，只是一直不怎么回调导致我上次卖飞后只能光看着，这次趁着下跌先接一点。在这只股上我做的非常不好，预期值给的过于保守，虽然三次买入每次都赚了40%+，可如果我去年20%+的重仓坚定拿到现在，至少5倍...Z师傅拥有超高的前瞻眼光和稀烂的交易操作。 本周美股和A股走势差不多，如果没有周五的大跌，那就又赢麻了，大部分持仓股都在突破性上涨，可惜没有如果，周五

这个月确实是有点惨，被锤麻了，不管是以前一直就有的老登板块，还是最近持续加的小登，都被重重地按在水底。 上周五晚上，老美拉了一坨大的，纳指跌了4.77%，这是自2025年4月以来的最大单日跌幅。标普500下跌2.64%，道琼斯下跌1.35%。场外持有纳指的，今晚净值更新后，也是一波暴击。 顺手看了眼老美的盘前，有点稳住的意思了，芯片板块开始反弹了，这是今天唯一的安慰了。 $Roundhill Memory ETF(DRAM)$ 我A今天中位数涨幅-2.97%，899家上涨，4591家待涨。 全天上涨的板块只有能源、银行、保险等，有色、光伏、存储等板块领跌。 最难受的还得是恒生医疗 $恒生医疗(159506)$ ，从5月中旬开始开始无抵抗泄水。从五月中旬以来，回撤了18%；拉长一点看，从4月中旬的近期高点来看，回撤了24%；再拉长一点看，从2021年6月开始了5年回撤，回撤了63%。 其实大家也不用太沮丧，毕竟全球都跟着一起在跌。今年最耀眼的KOSPI，今天大幅回撤8.52%。大家追捧的海力士，短短四天回撤了20%；三星一样，也是20%。 黄金今天继续下跌，今年涨幅已经清零。最近在一些帖子里面看到不少人吐槽说黄金亏麻了，盲猜应该是年初黄金十分火爆的时候冲进去的。 前两月回老家参加一个小朋友的生日宴，还听到有人说他亲戚冲高黄金后亏了不少。仔细想想，股票基金可能离很多对理财不感兴趣的人很远；黄金却很近，火爆的黄金行情可能把平时完全不理财的人也吸引进来. 而吸引到这些人的时候，又大概率是最火、位置最高的时候；这些人又很难接受大幅回撤，自然吐槽就会很多了。 我对黄金的策略主要还是每半周定投，不贪多，慢慢囤积份额，短期内也不

6月初，美国科技股迎来一场“血洗”：纳指单日跌幅 4.18%，标普500跌2.64%，半导体指数SOX更是下跌逾10%，小盘股罗素2000跌3.47%，而道指仅下跌1.35%。表面看是“科技股崩盘”，但背后逻辑并非简单的恐慌，而是一条清晰的宏观传导链： 强就业数据 → 美债收益率飙升 → 成长股估值硬杀 一、“好消息即坏消息”：就业数据如何引发科技股下跌 近期公布的美国就业市场数据仍然强劲，这对市场意味着： 1. 短期内通胀压力仍存 强就业意味着工资刚性仍在，消费能力不弱，这会传导到通胀预期。 2. 美联储加息概率上升 市场交易员几乎完全计入年内继续加息的概率（约70%），而且2年期美债收益率已经上升到 4.162%，逼近高点。 3. 成长股估值受压 科技股和半导体板块未来现金流贴现率随短端利率上升而增加，导致高估值成长股估值“硬杀”。 这也是为什么纳指和SOX跌幅远大于道指和传统蓝筹股。 二、一图看懂传导链条 – 纳指：-4.18%，大盘科技龙头受到最大冲击 – SOX：-10%+，半导体龙头集中下跌 – 罗素2000：-3.47%，小盘成长股高敏感 – 道指：-1.35%，蓝筹受益于稳健现金流与低贴现率压力 这种结构化下跌不同于市场传言的“全面崩盘”，而是强就业与加息预期驱动的成长股估值重定价。 三、哪些科技股最受伤？ 1. 高估值成长股 - 如半导体龙头、AI芯片企业等 - 特点：未来现金流占总估值比重高，贴现率上升直接压缩估值 2. 小盘科技与创业板块 - 如罗素2000成分股 - 流动性偏低，波动性高，更易被资金快速抽离 3. 半导体指数（SOX）龙头 -下跌逾10%，显示资金对高Beta板块短线撤离 四、关注CPI和FOMC的节奏 五、总结 – 纳指暴跌 4% 并非泛泛“恐慌”，而是强就业 → 利率飙升 → 成长股估值下调的逻辑体现 – 小盘股和高估值科技股

AI时代与互联网时代最大的区别 1）互联网/移动互联网时代固定成本（服务器、带宽）投入后，边际成本几乎为0，用户越多 → 网络效应越强 → 估值越高（DAU/MAU渗透率是核心KPI）； 2）AI时代（尤其是生成式AI）的现实推理是按token计费的真实算力消耗。免费模式本质上是大模型公司补贴用户在烧钱跑模型。 用户渗透率越高 → 每天处理的token总量越大 → 显卡/电费/云厂商账单直接线性上升。 这个问题非常准确点出了AI商业模式里一个尚未被完全解决的“成本-规模”矛盾。 渗透率依然是一个有效的指标，渗透率是一个需求端（无论是B端还是C端的指标）：任何技术革命的进化迭代的早期都得先看用户端，再看成本端。 几个逻辑： 1）互联网时代是先抢渗透率（流量）、再谈变现。AI现在处于类似“iPhone时刻”后的早期爆发期，用户/企业采用率越高，生态、网络效应、数据飞轮就转得越快，这是产业增长的第一驱动力； 2）产业增长逻辑： AI公司（尤其是AI-native）早期还是要看用户增长、留存、DAU/MAU/WAU、Token调用量这些需求侧指标。 核心还是用户基数大了，相同的付费率下付费人群的绝对值大，同时用户基数大技术体验越来越好，付费率也会同步走高。 有用户快速增长，越来到达商业化拐点，早期的投入才能更快收回来。 3）很多大公司都有类似的指标 像Meta内部甚至把Token消耗量直接当作AI渗透率的内部KPI。 产业的增长先看用户端，渗透率依然是需求侧最硬的指标，没有用户就没有后续一切。 当然，在AI这个“高边际成本”的新赛道里，单纯追求渗透率而追求商业化和付费人群的扩大，很容易变成“规模越大、越烧钱”的陷阱。 这其实是渗透率的第二步，就是在渗透率快速增长的基础上，要提高转化率（付费率）、同时提高高ARP用户的占比。 所以越往后就不是只看渗透率，还要看“有效渗透率（付费率和高

今日A股缩量上涨，背后有靠金融科技硬撑推涨的，但这个上涨是假象，属于一个调整中继反弹而已，很快会打回原形的；因此，对于明天周三行情不太乐观，大概率会重回调整走势，再现普跌行情在所难免。面临今日这种调整中继反弹要理性看待，千万别盲目追高，不然很容易成为接盘侠；为了投资者们的安全，当下继续耐心等待，等待调整节后的机会，在调整还未结束之前没有把握的情况下，多看少动，这才是最明智的选择。

综述： 本周沪深 300 下跌 1.54%，我的 AH（即 A 股和港股）上涨 5.06%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 4.04%，2026 年内我的实盘 上涨 42.41%，本年初始净值2.06，本周净值2.94。 图片 交易： 无 持仓： 中际旭创 30.2%，新易盛 23.7%，长飞光纤光缆 32.7%，洛阳钼业 10.0%，其他/现金 3.5%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 没有交易，依旧近乎满仓的躺平中。 本周账户净值继续大涨，全部由新中飞三家带来，都是硅基房地产大基建概念股。 当然，如果本周A股周五上午十点半就收盘，那就更完美了（只能YY一下），周五早上它们集体冲高，可惜下午纷纷坠机，从日内高点暴跌十来个点，日内我的账户从大涨变成大亏，但并没有任何关于基本面的利空... 这种无差别的杀跌，尤其还是这么大的盘子，那只能是大资金的集体减持造成，考虑到big brother已经没有仓位，肯定不是它干的；周五市场上在传一个新版的关于基金风格漂移处罚的小作文，也许大跌与此有关（你们觉得消费主题基金买硅基消费股中际旭创有毛病吗？） 这类突发情况是无法预测的，或者说短期它们涨太猛了，一点风吹草动都有人结账，怎么说都有理，但只要你一直在场子里，那就一定还能遇到无数次，没有好的应对办法，只能躺平挨揍，好在血槽够厚不伤元气。 --- 个股方面 1、有色板块 据我观察，越来越多的有色持有人选择卖出了，完全没有了年初吊打纳指吊打通信时的豪情万丈，熬不住受不了的人暴增，往往也越是阶段性底部的特征。 沃什的利率会议大概是16号-17号，还有两周时间，近期会有好多美国与通胀有关的数据公布，可以关注下他的口风，这会决定接下来板块的行情走势。 周五发的非农数据有点好，也就是降息预期大幅下降，美股也立刻跌给你看，特师傅马上发推

$07709$ 2 倍不得涨 30％么，为什么