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头图.jpg 出 品 | 异观财经 作 者 | 夜叉白雪 全球知名品牌星巴克 $星巴克(SBUX)$ 正在经历 “至暗时刻”。 北京时间5月1日，星巴克披露了2024财年第二季度（2024年1月1日至3月31日）财务业绩报告。数据显示，星巴克2024财年第二季度的营业收入为85.6亿美元，同比下降2%，不及市场预期的91.3亿美元；净利润为7.72亿美元，同比下降14.96%；调整后每股收益为0.68美元，不及市场预期的0.79美元。 星巴克业绩“暴雷”导致股价暴跌，一度跌近18%！截至收盘，星巴克跌15.88%，股价报收74.44美元，总市值843.18亿美元，市值一夜蒸发了159.15亿美元，折合人民币约1150亿元。 星巴克业绩深陷“至暗时刻”，更有分析师指出，该季度星巴克公布的业绩，可能是迄今为止所有大公司中最糟糕的。随后，摩根大通、德意志银行等机构下调星巴克评级，星巴克不香了？ 星巴克中国市场遭遇滑铁卢 星巴克收入主要来自三个业务分部：1）北美，包括美国和加拿大；2）国际，包括中国、日本、亚太区、欧洲、中东、非洲、拉美和加勒比地区；以及3）渠道开发分部。 星巴克CEO舒尔茨曾明确表示，2025年中国将超过美国成为星巴克最大市场。中国市场业绩表现对星巴克总体财报的影响是重大的。 首先，中国是星巴克全球第二大市场，中国市场表现直接影响国际业务分布业绩走向。 星巴克管理层介绍，在国际业务中，除中国市场外，日本、亚太、拉丁美洲、加勒比地区等的收入都在增长，这说明，星巴克在中国市场的表现，直接影响国际业务分布的业绩。 2024财年第二季度，包含中国市场在内的国际分布收入同比下滑5%至17.6亿美元，其中，中国市场贡献了7.1亿美元，同比下降8%，同店销售额同比骤降11%，而市场预期下降1.64

美股全年一定看多呀 虽说我刚入美股 我观察了三年有余了[笑哭]  

美东时间5月1日，美联储在货币政策委员会FOMC宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，同时将从6月起放缓QT，一如市场预期。美联储主席鲍威尔在随后的记者会上表示，在降息问题上，获得信心的时间将比原来预料的更加漫长，短期通胀预期已经上升，但下一步不太可能是加息。 市场将鲍威尔的言论解读为，一旦经济数据提供通胀正在下降的明确证据，就可以预期降息。更有分析称，鲍威尔的信心，或许源于他已经大概预览过将在周五发布的非农就业数据，因此认为利率已经见顶，即使通胀继续略显胶着，也可能降息。 受此影响，美股三大指数在鲍威尔讲话之后一度涨超1%，但在充分消化后，标普500指数和纳斯达克指数最终收跌。 鲍威尔暂不考虑加息可能被市场解读为一种宽松的货币政策，这可能导致股市上涨、债券收益率下降，以及对于风险资产的乐观情绪。

我觉得老鲍也是希望股市向好吧 所以维持利率不加不降很符合现阶段吧

加息，银行死！降息，美联储死！选哪个？

早晚降，不过不是现在，啥时候你们猜吧！

3月会议之后，4月的通胀数据点燃了市场对美联储跳票的预期，而在随后鲍威尔的讲话中也暗含着削弱降息预期的倾向，最敏感的资产比特币价格从7字头跳到5字头，随后轮到英伟达艰难做顶，以日元为代表的亚洲货币战愈演愈烈，去年末以来全球资本市场繁荣锚定的既定降息路径，在本次会议上被正式抹掉了，市场提前进入利率路径重塑的群魔乱舞状态。 ​ 惯例先进入会议声明变化要点赏析，放缓缩表vs维持利率。首先明示通胀目标缺乏进展导致修改利率路径，首次降息节点推后。上期会议提到放缓缩表速度提上议程，以避免国债市场动荡，本期略超预期的放出来，中和利率路径的修改。 变化1：直截了当，通胀读数不达标，利率路径要改。 【原文摘录】In recent months, there has been a lack of further progress toward the Committee's 2 percent inflation objective.【译】近几个月，在美联储2%的通胀目标方面，缺乏进一步的进展。 变化2：加了过去一年的限定词，暗示当前的平衡不再那么好。 【原文摘录】The Committee judges that the risks to achieving its employment and inflation goals have moved toward better balance over the past year.【译】美联储判断，过去一年，实现就业和通胀目标的风险正在趋于更好的平衡。 变化3：放缓缩表落地，先稳国债，且幅度略超市场预期。 【原文摘录】Beginning in June, the Committee will slow the pace of decline of its securities holdings by reducing the monthly

我觉得对于我这种股票知识小白的人来讲都是靠赌 

市场就是渐渐把预期price in进去的过程

看空[开心]  [开心]  [开心]  

$纳斯达克(.IXIC)$  对于美股，我觉得吧，下跌就是最好的买点，起早涨回去，不像大A，不管怎么涨都会跌回去🔙

图片 🔸周期：2024年4月22日—4月28日 🔸整理及发布：乐风资本 “乐风视点 | 美港股市场周报”专注美股、港股市场，持续更新IPO上市数据，关注境外市场最新消息。 一、美股表现 1、美股交易量 上周，美股成交金额约为3万亿美元，IPO募资规模合计约13.78亿美元。 2、三大主要股指表现 截至上周收盘，道指报38239.66点，涨幅为0.4%；标普500指数报5099.96点，涨幅为1.02%；纳指报15927.9点，涨幅2.03%。周内，道指累计上涨0.67%，标普500指数累涨2.67%，纳指累涨4.23%。 图片 3、中概股涨幅前十 中概股涨幅排名前三的是讯鸟软件、理臣中国、万物新生，涨幅分别为32.79%、24.55%、22.98%。 图片 4、中概股跌幅前十 中概股跌幅排名前三的是爱点击、e家快服、拍明芯城，跌幅分别为-50.99%、-31.64%、-13.21%。 图片 二、美股IPO概况 1、已上市公司 上周有7家公司完成美股上市，其中2家来自中国。 图片 2、递交申请公司 上周有1家公司完成美股递表，来自中国。 图片 三、港股表现 1、港股交易量 上周，港股交易所成交金额为6278.94亿港元。 2、港股指数表现 上周，恒生指数累计涨8.8%，科技指数累计涨13.43%，红筹指数累计涨6.59%。 3、港股周涨幅排行 上周，港股周涨幅排名前三的是商汤-W、山高控股、新城发展，涨幅分别为105.17%、33.14%、32.61%。 图片 4、港股周跌幅排行 上周，港股周跌幅排名前三的是茶百道、天齐锂业、极兔速递-W，跌幅分别为-32.46%、-17.53%、-15.41%。 图片 四、港股IPO概况 1、已上市公司 上周有3家公司完成港股上市。 图片 2、递交申请公司 上周有2家公司递交上市申请。 图片 五、美港股大事速览 1

降息年底了[笑哭]  [笑哭]  

$特斯拉(TSLA)$ 的“空头挤压”行情，已经影响到 $苹果(AAPL)$ 了。随着Q1财报正式公布，市场此前对TSLA挤压的过分的悲观情绪得以缓解，TSLA股价从最低的仅140美元直升到190以上，短短四天反弹超过35%。毛利率并没有市场预估的那么悲观，马斯克的成本管理依然靠谱；裁员等降低运营费用的举动也已开始，利润率有望好转；FSD的进一步推进，在北美地区涨价，且这是利润率较高的业务意外突访中国，推进FSD落地；这一些列举动等于是对空头宣战。4月29日，TSLA的180以上的期权都开始疯了，此前还打算拿一拿拼时间的空头（long PUT方）都纷纷抢着平仓，另一方面，AAPL作为之前被悲观情绪影响的另一家巨头，最近也有了一些变化。财报公布在即（5月2日），空头提前收敛，导致反弹提前发生。由于5月7日苹果要开特别发布会，到目前为止大家都不知道它葫芦里卖得什么药，因此空头也相对保守。Bernstein也在4月29日将其评级上调，该报告预计将在发布。 在盘前交易中，股价上涨了2%。由于iPhone 15周期疲软以及对苹果在中国的业务结构性受损的担忧，AAPL的评级已显著下降，Bernstein认为，中国市场的疲软更多是周期性的而非结构性的，并注意到从历史上看，苹果在中国的业务由于其非常敏感的功能基础，其波动性远高于苹果整体。这一评级也正好发布在马斯克突击访华之后。说不定过段日子库克再度访华，不知道还会不会带来惊喜？

我是在公司发半年报那波变盘建仓的，几经股价波折。没记错的话，管理层回购上限价是不到70块，现在2023年报出来，也还是10倍左右的低估状态。等证监会结果后，那大概率市场合力就是利空出尽，打算博一个超预期收益。 关于国联2023年业绩情况： 一直把国联当有业绩的成长股来看，所以比较关注扣非净利润，2023年国联扣非净利润13.51亿，此前国联连续几年净利润都是50%以上增速，今年增速确实有些下降，不过还是在28.2%，还是可以了。这里有个条件，是在2022年高基数的基础上拿到的。 值得一提的是，2023年回购股票还花了将近2亿。 主营业务情况，收入占比最大的还是各个多多平台的网上商品交易业务，好消息是毛利5.45%同比增加了0.45个百分点。 至于高毛利的国联资讯网会员业务，以及国联云、云工厂相关的互联网技术服务业务，感觉云工厂这事儿还是比较靠谱。毕竟政策上产业互联网升级是大趋势，而且是自上而下的顶层设计，就看谁能抢走更多市场的问题。去年国联政府补贴就拿了1.23亿。 分红情况： 每10股派息2.13，总计1.53亿，分红率10.72%低于30%的及格线，不过报告也说了，还是因为去年回购问题。 大股东及持股变化： 董监高说大举增持一点不过分，步调一致，而且清一色增持45%，增持比例不小。 具体到前十大股东情况，社保基金进来了，招商安华和招商瑞阳这种债基和混合债基进来了。本身社保、债基这种都是偏稳健型，正常来讲，像国联这种跌破了200亿市值，很多公募的股票池都进不去，既然能进来，说明尽调也到位了。 抛开数字，回到国联的生意前景。 产业互联网做的是B端生意，确实跟C端不太一样。一个是渠道方面，产业链生意自古以来就有渠道商、代理商这种模式，想要单纯通过互联网去中间商化不太现实，关注点不一样。 最近有机会去一些工厂调研，发现产业链生意比较看重的是品牌和信誉度。 再一个，

本周点评 大科技财报+重磅的宏观数据让本周的大盘上窜下跳 周一地缘紧张局势缓解，美股反弹 周二标普全球制造业PMI初值录得49.9，为4个月来新低；标普全球服务业PMI初值录得50.9，为5个月来新低；标普全球综合PMI初值录得50.9，为4个月来新低。经济降温，纳指涨1.51%，美债反弹。 周四24Q1实际GDP年化季率1.6%，为2023年Q1以来最低，远低于预期的2.4% ; 同时24Q1核心PCE3.7%，市场有滞涨声音。加上周三盘后Meta财报指引低于预期并上调资本开支。股债开盘大跌1.75%，此时市场情绪步入冰点，最终股市低开高走 周五Google财报复制Meta 24Q1：业绩超预期同时分红；微软财报超预期。同时3月PCE数据符合预期。美股大涨。 最终纳指100周大涨3.99%，标普500周涨2.67%。美国10年美债收益率4.66%，本周上行10个BP。 展望和操作 (1)分母端10Y继续上涨并持续高位，将给美股带来压力。下周FOMC会议召开，在目前宏观形势下市场预期鲍威尔将偏鹰，10Y仍会在高位持续。 (2)分子端Meta，Google，Msft财报均超预期。但Meta指引略低于预期，大幅上调的资本开支使AI芯片大涨。见巨头加码资本支出，AI应声拔起。下周AMD和SMCI将真正决定AI芯片能否继续，加上AMZN和AAPL财报，市场随财报而波动。 (4)标普500 1Y PE从19.73重新来到20.23，如果保持当前点位25年前瞻PE 18.43. 估值偏高 (5) 本周大家有没有被惊吓割肉，特别是Meta财报出来后？震哥认为Meta财报出来后如果仓位很重减仓或对冲是正确的应对方式，谁也不能保证周四盘后Google和MSFT的财报超预期。 震哥仍维持调整5%是机会，调整10%附近是极限的判断，见当大盘调整来到5.89%（最新夜盘7.33%），

下

自然是继续涨呀 不会反规律的 只是涨多涨少 而不会稳定在某个点多年

美股“神算子”表示Q1财报季，大多数公司都强于预期，各企业复苏都很快，场外还有大把银子等着[看涨]

每天首发于公号【趋势队长】 周三盘后meta财报，营收和利润都超预期，但是下一季业绩止盈不及预期，导致盘后大跌16%。另外AI投资的支出庞大，引发市场对AI领域投资的担忧，导致谷歌和微软也跟着大跌。美股大盘周四盘前大跌2%。 $Meta Platforms(META)$ 我当时判断meta财报超预期，估值也不算高，不至于跌这么多，预期开盘后meta会拉升。 开盘后，微软谷歌都大跌，纳指继续下跌到2.3%，而谷歌微软盘后发财报，财报前跌一些，我判断是好事，往往财报后还容易拉升。所以当时再纳指大跌到2.3%左右最低的时候，就果断抄底做多纳指期货。 $微型NQ100指数2406(MNQ2406)$ 直接买入了14.4手纳指期货做多 $NQ100指数主连 2406(NQmain)$ 图片 后面果然meta拉升，另外微软谷歌也拉升，大盘稳住没有跌破低点。就继续持有了纳指做多期货，后面纳指持续反弹，预期微软谷歌财报后会涨（纳指也长线看涨），所以就设了成本价止损持有纳指过夜了。早上醒来，果然有惊喜。 图片 微软谷歌双双业绩大好，都大涨，盘后纳指也起飞。目前这个节奏，还是保持之前一致的观点，美股继续看涨，可能会一直涨到降息为止，现在降息可能推迟到9-12月，那上涨的时间和空间就会更大了。如果已经有仓位的小伙伴继续持有就好，没仓位的也可以继续加仓。 目前纳指期货做多还持有中，打算拿一段时间。 图片 另外周四白天还做了黄金期货和大A恒生指数，总体也盈利不错，当日期货账户盈利超25%。

头图.jpg 出 品 | 异观财经 作 者 | 夜叉白雪 全球知名品牌星巴克 $星巴克(SBUX)$ 正在经历 “至暗时刻”。 北京时间5月1日，星巴克披露了2024财年第二季度（2024年1月1日至3月31日）财务业绩报告。数据显示，星巴克2024财年第二季度的营业收入为85.6亿美元，同比下降2%，不及市场预期的91.3亿美元；净利润为7.72亿美元，同比下降14.96%；调整后每股收益为0.68美元，不及市场预期的0.79美元。 星巴克业绩“暴雷”导致股价暴跌，一度跌近18%！截至收盘，星巴克跌15.88%，股价报收74.44美元，总市值843.18亿美元，市值一夜蒸发了159.15亿美元，折合人民币约1150亿元。 星巴克业绩深陷“至暗时刻”，更有分析师指出，该季度星巴克公布的业绩，可能是迄今为止所有大公司中最糟糕的。随后，摩根大通、德意志银行等机构下调星巴克评级，星巴克不香了？ 星巴克中国市场遭遇滑铁卢 星巴克收入主要来自三个业务分部：1）北美，包括美国和加拿大；2）国际，包括中国、日本、亚太区、欧洲、中东、非洲、拉美和加勒比地区；以及3）渠道开发分部。 星巴克CEO舒尔茨曾明确表示，2025年中国将超过美国成为星巴克最大市场。中国市场业绩表现对星巴克总体财报的影响是重大的。 首先，中国是星巴克全球第二大市场，中国市场表现直接影响国际业务分布业绩走向。 星巴克管理层介绍，在国际业务中，除中国市场外，日本、亚太、拉丁美洲、加勒比地区等的收入都在增长，这说明，星巴克在中国市场的表现，直接影响国际业务分布的业绩。 2024财年第二季度，包含中国市场在内的国际分布收入同比下滑5%至17.6亿美元，其中，中国市场贡献了7.1亿美元，同比下降8%，同店销售额同比骤降11%，而市场预期下降1.64

美股全年一定看多呀 虽说我刚入美股 我观察了三年有余了[笑哭]  

美东时间5月1日，美联储在货币政策委员会FOMC宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，同时将从6月起放缓QT，一如市场预期。美联储主席鲍威尔在随后的记者会上表示，在降息问题上，获得信心的时间将比原来预料的更加漫长，短期通胀预期已经上升，但下一步不太可能是加息。 市场将鲍威尔的言论解读为，一旦经济数据提供通胀正在下降的明确证据，就可以预期降息。更有分析称，鲍威尔的信心，或许源于他已经大概预览过将在周五发布的非农就业数据，因此认为利率已经见顶，即使通胀继续略显胶着，也可能降息。 受此影响，美股三大指数在鲍威尔讲话之后一度涨超1%，但在充分消化后，标普500指数和纳斯达克指数最终收跌。 鲍威尔暂不考虑加息可能被市场解读为一种宽松的货币政策，这可能导致股市上涨、债券收益率下降，以及对于风险资产的乐观情绪。

3月会议之后，4月的通胀数据点燃了市场对美联储跳票的预期，而在随后鲍威尔的讲话中也暗含着削弱降息预期的倾向，最敏感的资产比特币价格从7字头跳到5字头，随后轮到英伟达艰难做顶，以日元为代表的亚洲货币战愈演愈烈，去年末以来全球资本市场繁荣锚定的既定降息路径，在本次会议上被正式抹掉了，市场提前进入利率路径重塑的群魔乱舞状态。 ​ 惯例先进入会议声明变化要点赏析，放缓缩表vs维持利率。首先明示通胀目标缺乏进展导致修改利率路径，首次降息节点推后。上期会议提到放缓缩表速度提上议程，以避免国债市场动荡，本期略超预期的放出来，中和利率路径的修改。 变化1：直截了当，通胀读数不达标，利率路径要改。 【原文摘录】In recent months, there has been a lack of further progress toward the Committee's 2 percent inflation objective.【译】近几个月，在美联储2%的通胀目标方面，缺乏进一步的进展。 变化2：加了过去一年的限定词，暗示当前的平衡不再那么好。 【原文摘录】The Committee judges that the risks to achieving its employment and inflation goals have moved toward better balance over the past year.【译】美联储判断，过去一年，实现就业和通胀目标的风险正在趋于更好的平衡。 变化3：放缓缩表落地，先稳国债，且幅度略超市场预期。 【原文摘录】Beginning in June, the Committee will slow the pace of decline of its securities holdings by reducing the monthly

我觉得老鲍也是希望股市向好吧 所以维持利率不加不降很符合现阶段吧

加息，银行死！降息，美联储死！选哪个？

早晚降，不过不是现在，啥时候你们猜吧！

图片 🔸周期：2024年4月22日—4月28日 🔸整理及发布：乐风资本 “乐风视点 | 美港股市场周报”专注美股、港股市场，持续更新IPO上市数据，关注境外市场最新消息。 一、美股表现 1、美股交易量 上周，美股成交金额约为3万亿美元，IPO募资规模合计约13.78亿美元。 2、三大主要股指表现 截至上周收盘，道指报38239.66点，涨幅为0.4%；标普500指数报5099.96点，涨幅为1.02%；纳指报15927.9点，涨幅2.03%。周内，道指累计上涨0.67%，标普500指数累涨2.67%，纳指累涨4.23%。 图片 3、中概股涨幅前十 中概股涨幅排名前三的是讯鸟软件、理臣中国、万物新生，涨幅分别为32.79%、24.55%、22.98%。 图片 4、中概股跌幅前十 中概股跌幅排名前三的是爱点击、e家快服、拍明芯城，跌幅分别为-50.99%、-31.64%、-13.21%。 图片 二、美股IPO概况 1、已上市公司 上周有7家公司完成美股上市，其中2家来自中国。 图片 2、递交申请公司 上周有1家公司完成美股递表，来自中国。 图片 三、港股表现 1、港股交易量 上周，港股交易所成交金额为6278.94亿港元。 2、港股指数表现 上周，恒生指数累计涨8.8%，科技指数累计涨13.43%，红筹指数累计涨6.59%。 3、港股周涨幅排行 上周，港股周涨幅排名前三的是商汤-W、山高控股、新城发展，涨幅分别为105.17%、33.14%、32.61%。 图片 4、港股周跌幅排行 上周，港股周跌幅排名前三的是茶百道、天齐锂业、极兔速递-W，跌幅分别为-32.46%、-17.53%、-15.41%。 图片 四、港股IPO概况 1、已上市公司 上周有3家公司完成港股上市。 图片 2、递交申请公司 上周有2家公司递交上市申请。 图片 五、美港股大事速览 1

本周点评 大科技财报+重磅的宏观数据让本周的大盘上窜下跳 周一地缘紧张局势缓解，美股反弹 周二标普全球制造业PMI初值录得49.9，为4个月来新低；标普全球服务业PMI初值录得50.9，为5个月来新低；标普全球综合PMI初值录得50.9，为4个月来新低。经济降温，纳指涨1.51%，美债反弹。 周四24Q1实际GDP年化季率1.6%，为2023年Q1以来最低，远低于预期的2.4% ; 同时24Q1核心PCE3.7%，市场有滞涨声音。加上周三盘后Meta财报指引低于预期并上调资本开支。股债开盘大跌1.75%，此时市场情绪步入冰点，最终股市低开高走 周五Google财报复制Meta 24Q1：业绩超预期同时分红；微软财报超预期。同时3月PCE数据符合预期。美股大涨。 最终纳指100周大涨3.99%，标普500周涨2.67%。美国10年美债收益率4.66%，本周上行10个BP。 展望和操作 (1)分母端10Y继续上涨并持续高位，将给美股带来压力。下周FOMC会议召开，在目前宏观形势下市场预期鲍威尔将偏鹰，10Y仍会在高位持续。 (2)分子端Meta，Google，Msft财报均超预期。但Meta指引略低于预期，大幅上调的资本开支使AI芯片大涨。见巨头加码资本支出，AI应声拔起。下周AMD和SMCI将真正决定AI芯片能否继续，加上AMZN和AAPL财报，市场随财报而波动。 (4)标普500 1Y PE从19.73重新来到20.23，如果保持当前点位25年前瞻PE 18.43. 估值偏高 (5) 本周大家有没有被惊吓割肉，特别是Meta财报出来后？震哥认为Meta财报出来后如果仓位很重减仓或对冲是正确的应对方式，谁也不能保证周四盘后Google和MSFT的财报超预期。 震哥仍维持调整5%是机会，调整10%附近是极限的判断，见当大盘调整来到5.89%（最新夜盘7.33%），

我是在公司发半年报那波变盘建仓的，几经股价波折。没记错的话，管理层回购上限价是不到70块，现在2023年报出来，也还是10倍左右的低估状态。等证监会结果后，那大概率市场合力就是利空出尽，打算博一个超预期收益。 关于国联2023年业绩情况： 一直把国联当有业绩的成长股来看，所以比较关注扣非净利润，2023年国联扣非净利润13.51亿，此前国联连续几年净利润都是50%以上增速，今年增速确实有些下降，不过还是在28.2%，还是可以了。这里有个条件，是在2022年高基数的基础上拿到的。 值得一提的是，2023年回购股票还花了将近2亿。 主营业务情况，收入占比最大的还是各个多多平台的网上商品交易业务，好消息是毛利5.45%同比增加了0.45个百分点。 至于高毛利的国联资讯网会员业务，以及国联云、云工厂相关的互联网技术服务业务，感觉云工厂这事儿还是比较靠谱。毕竟政策上产业互联网升级是大趋势，而且是自上而下的顶层设计，就看谁能抢走更多市场的问题。去年国联政府补贴就拿了1.23亿。 分红情况： 每10股派息2.13，总计1.53亿，分红率10.72%低于30%的及格线，不过报告也说了，还是因为去年回购问题。 大股东及持股变化： 董监高说大举增持一点不过分，步调一致，而且清一色增持45%，增持比例不小。 具体到前十大股东情况，社保基金进来了，招商安华和招商瑞阳这种债基和混合债基进来了。本身社保、债基这种都是偏稳健型，正常来讲，像国联这种跌破了200亿市值，很多公募的股票池都进不去，既然能进来，说明尽调也到位了。 抛开数字，回到国联的生意前景。 产业互联网做的是B端生意，确实跟C端不太一样。一个是渠道方面，产业链生意自古以来就有渠道商、代理商这种模式，想要单纯通过互联网去中间商化不太现实，关注点不一样。 最近有机会去一些工厂调研，发现产业链生意比较看重的是品牌和信誉度。 再一个，

1.过热的美国市场行情 随着二季度行情的拉开，美国市场投资者终于察觉“软着陆”的宏观预期并没有年初以为的那么无懈可击，并上调了对于美国经济过热的预期（见下图一）； 从大类资产的走势看，商品和美股联袂上涨了一段时间，也令部分投资者联想起世纪之交的1999年，那个奔腾火热的“不着陆”年景。  图一：美银美林基金经理调查显示，年初以来市场对美国经济过热的预期逐月升温  如果说去年年底至今年第一季度的美股科技大盘是“过热交易”的序曲；那么进入第二季度以来，金银铜油价格跟涨（图四）、美债收益率和平衡通胀率上升（图二三），海外宏观过热交易已经逐渐扩散成了主流。 图二：近期美10债收益率稳步上行 图三：5年期平衡通胀率近期上行并和金银比呈现明显的反向关系 图四：白银价格目前触及区间上沿，并考验自2010年以来的关键点位 由于价格走势的过快展开，我们不得不去关注资产价格本身的技术走势和相关风险，即，从技术角度看，目前这种“大宗与美股齐飞，美元与贵金属同涨”的走势，是否可持续？关键位点在哪？ 先前公开文章抛砖引玉的一些图表近期走势尚可，本文亦是对前几期观点的一个跟进。 对于金银而言，美元的近一步超预期上涨或许会限制其涨幅，但是美元的超预期上行可能要有超预期的事件或数据来进一步催化。 截止定稿时的观察，本轮美元指数的上行还是可以归因于美欧利差及其预期的走阔，并且目前美欧之间的利差预期已经达到了俄乌冲突刚发生时的水平（图五）。  图五：美欧1年期利差  2.强美元对金属影响有限 这一段美元的走强之所以没有干扰到金属的走势，是因为美元走强可以归因于美国通胀预期的上升导致美国和其他发达经济体利差走阔。贵金属的走势除了可以部分归因于“通胀与过热”，也有地缘紧张的因素。 按经验性的交易直觉来看，如若未来美元进一步走强，或将干扰金银等金属的走势。但是，我们

上个星期六，伊朗向以色列发射的无人机和导弹，作为4月1日大使馆被炸的报复，但97%以上都被拦截；而这个星期四，以色列向伊朗发起一轮攻击，但是双方对袭击的结果语焉不详，冲突的后续会如何发展？在美国投资中我们有应该如何对冲地缘政治冲突的风险？ 两国天空军实力对比悬殊 伊朗国土面积是以色列的60倍，人口是以色列的9倍，兵力是以色列的3倍。如果全面衡量的话，伊朗军事实力的综合得分是全球第14，略高于以色列的第17位。 来源：Global Power 然而，不幸的是，伊朗和以色列并不接壤，他们当中隔着叙利亚和伊拉克，因此伊朗相对强大的陆军优势无法体现在和以色列的冲突中。 因此在两国冲突中实力对比起决定意义的是空天军的实力。 以色列的空军以其现代化和高技术装备而著称。以色列空军拥有约400架三代以上的战斗机，包括260余架F-16、80多架F-15以及接近40架F-35隐身战斗机。这些战机不仅数量众多，而且技术先进，尤其是F-35战斗机，它是目前世界上最先进的战斗机之一，具有出色的隐身能力和多任务执行能力。此外，以色列空军还装备有6架“费尔康”预警机和4架G550“海雕”预警机。以色列的空军还包括高度训练有素的飞行员，他们在多次冲突中积累了丰富的实战经验。 相比之下，伊朗的空军虽然在数量上与以色列相近，但在技术上略显落后。伊朗空军拥有551架飞机，其中包括一些较为老旧的战斗机，如F-14和米格-292。这些战斗机虽然在20世纪末是先进的，但与以色列的F-35相比，无论在雷达、航电系统还是武器系统方面都显得过时。伊朗虽然在近年来努力提升其空军实力，包括发展新型导弹和其他防空系统，但其空军的整体技术水平和作战能力仍然不如以色列。伊朗空军缺乏现代预警机，这在现代空战中是一个重要的劣势。 可以说在空天军方面，虽然数量相近，但是质量上有一个代差。伊朗空天军主力装备的还是第三代战机，而以色列早已

20号 $英伟达(NVDA)$ 单日跌幅达10%，AI和深度学习技术领域技术先进性和市场领导地位也给其估值带来了显著的挑战和悖论性。 英伟达怎么暴涨的？首先是，技术创新与市场需求风口——随着游戏行业迅猛发展，挖矿的疯狂，AI、机器学习、自动驾驶，对高性能计算芯片的需求激增，英伟达作为市场上高性能GPU的主要供应商，踩中了几波大浪。其次是，英伟达在图形处理器市场中的领先地位以及在新兴领域（如AI芯片）中的技术先驱角色，使其在投资者心中具有较高的战略地位。最重要的是，公司财报显示持续的收入和利润增长，进一步加强了市场对其盈利前景的乐观预期。 但高增长不可持续性，英伟达所在的市场非常依赖技术创新，而技术创新本身具有高度不确定性，这使得对公司未来盈利的预测充满了变数。而且这么高利润的市场，肯定会吸引来足够多的竞争者， $美国超微公司(AMD)$ 及快速崛起的AI专用芯片公司也在不断地抢夺其市场份额。全球经济状况和半导体行业的周期性波动都可能影响英伟达的业绩和股价表现。 估值的悖论以及出路 众所周知，股市赚钱的秘诀在于买低卖高。投资者通过估计股票的内在价值，即估值，来判断当前股价是否相对较低。估值本质上是对股票所属公司未来盈利能力的预测。然而，从未有人能长期准确预测公司的未来盈利。其原因何在？不论采取何种分析方法，人们总是基于公司过往的表现来预测其未来的股价。但是，过往表现并不保证未来能够重现，众多曾经辉煌的公司最终走向衰败便是明证。因此，投资者很难精准估算股票的内在价值及其是否处于相对低估状态。这正是投资所面临的悖论。 图1. 估值的悖论 价值投资者解决这个悖论的方式是通过依赖于公司在过去和预期未来都有较高可能性重现的确

上周，在地缘风险和降息预期减弱的影响下，美股出现明显回调。标普500指数下跌 3%，创下去年十月以来最大周度跌幅。资金涌入贵金属、债市等避险资产，其中金价再创新高，美元指数则持稳于106水平上方震荡，好消息是油价没有再进一步上行。市场分析师指出，本次的回调主要有三方面的原因。首先是估值过高。美股市场有些公司估值在疫情后迅速上涨，部分企业市值远超基本面支撑，导致市场风险增加。其次是通货膨胀。美国经济数据表现强劲，通胀压力持续上升，近期联储官员讲话集体转鹰，市场担忧美联储可能推迟降息甚至提前收紧货币政策，使股市承压。最后是地缘局势不稳，黑天鹅事件频发，导致市场顺势回调。另外冲突升级也会推高金银、油价和大宗商品价格，让抑制通胀更加困难，从而削弱降息预期。针对以上三大原因，市场上有哪些股票可以布局呢？低估值寻找被低估股票的一种方法是查看股票的市盈率，也称为市盈率。市盈率的计算方法是用公司股价除以每股收益。要查找公司的每股收益，请将其过去 12 个月的收益除以股东已发行和持有的股票数量。如果您发现一家公司的股票市盈率较低，您就有机会以折扣价获得有价值的股票。除了查看市盈率之外，公司的市值（或市值）也可以让您深入了解股票的真实价值。市值是一家公司股票的总价值，它可以告诉您一家公司的盈利能力。您可以通过将单一股票的当前价格乘以股东持有的股票总数来计算市值。在股市波动时期，低估值股票可能对一些投资者更具吸引力。低估值公司的股票可能拥有强劲的现金流和资产负债表。因此，即使价格下跌，投资者也会购买，因为他们在价格上涨之前以更少的钱获得了他们认为有价值的股票。以下是标准普尔500指数中估值最低的10只股票，按市盈率从低到高的顺序排列。所有投资都有风险，被低估的股票也有风险。一些股票估值被低估的公司最终并没有取得成功，有时投资会进一步贬值。抗通胀在高通胀环境中，投资者通常寻找能够提供保护并潜在获利

本周点评 本周是惊心动魄的一周： 地缘：以色列和伊朗相互报复； 宏观美国3月零售数据超预期；美联储官员包括鲍威尔淡化降息预期。 财报：半导体ASML财报低于预期，TSM财报略高于预期但怼了除AI和存储外其他半导体的指引。 最终纳指100周跌5.36%，标普500周跌3.05%。美国10年美债收益率4.555%，本周上行4个BP。 纳指100周4连跌，最大回撤8.07%; 标普500周2连跌,最大回撤5.91%。 图片 展望和操作 (1)分母端10Y继续上涨并持续高位，将给美股带来压力。 (2)分子端ASML财报不及预期，TSM财报指引传统半导体复苏不及预期，加上周五SMCI未公布预报业绩引发猜测。导致半导体大幅回调 (3)美众议院通过援乌，援以法案。俄乌，伊朗以色列地缘仍不太平 (4)标普500 1Y PE从最高20.9回落到上周五收盘19.73，终于回到了20以下 (5) 本周美股总仓位没变化，仍保持60%左右，但中间经历了多次加仓和减仓。目前持仓以：QQQ和SOXX为主，加上TSM，Meta，AMD个股，以及少量Sell Put和Leaps。基于传统半导体复苏不及预期，AI芯片获利过多需要调整的判断：后续将把部分个股和SOXX转换到QQQ或SPY，仓位仍保持在50-60%。 （6）下周密切关注周二盘后TXN财报，以及TSLA，Meta，Google，MSFT，INTC财报 其他判断见 当大盘调整来到5.89%（最新夜盘7.33%），是恐慌还是机会？ 美股估值 （1）标普500 --前瞻12个月 PE 19.73，高于5 年平均19.1和10 年平均⽔平 17.7。 --24年Q1已经发布财报

 更高的利率甚至更长的利率可能会使许多美国人更难负担购房成本 美联储的官员们表示已经几个月了，他们需要看到更多有说服力的数据，证明通胀率正走在可持续走向2%的道路上，这样他们才能放心地降息。上个月出乎意料的消费者价格指数报告与此完全相反。这就是为什么美联储主席鲍威尔周二表示，美联储不会很快降息。 鲍威尔周二在与加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆的小组讨论中表示：“最近的数据显然没有给我们带来更多信心，反而表明实现（2%的通胀）所需的时间可能比预期的要长，”在他发出利率将保持较高水平更长时间的信号后，美国股市最初下跌，美国国债收益率升至年内新高，随后有所回落。 市场、企业和白宫一直密切关注今年降息的时间和次数，但这一前景似乎正在逐渐消失。美国经济如何应对更多月份的高利率？专家表示，情况还不如目前这样乐观。 投资者押注于降息 当美联储官员在去年年底初步预测今年会有三次降息时，市场创下新高。当时的预期是，第一次降息可能最早在三月份。投资者倾向于更低的利率，因为这会降低借贷成本，进而有助于提高利润。这也意味着投资者有更多资金投入市场。 然后，随着上个月政策会议前通胀进展停滞，投资者将降息时间表推迟到了六月份。但当官员们在上个月的会议上保持今年三次降息的中值预测时，投资者感到非常高兴，导致美国主要股指创下多项新记录。 然而，这股势头正在消退。在上周超预期的通胀数据公布后，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数各自下跌了约2%。 宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融教授伊塔伊·戈尔茨坦表示：即使在最近的抛售中，股市价格仍反映出美联储今年晚些时候将会降息的市场预期，“如果美联储不降息，市场价格可能会下跌。” 他告诉美国有线电视新闻网，这将对整体经济产生溢出效应。这是因为股市下跌可能导致公司推迟投资或削减成本。例如，特斯拉宣布将裁减10%的员工，这是因为这家电动汽

有时候错过一些长期题材投资机会，会让人拍肿大腿，大呼没赶上时代的列车。 比如，2023-2024美股的程序化广告赛道猝不及防就爆发了，不才，鄙人吃了大牛股AppLovin一大波红利（里的一小口）。而除却翻了N倍的AppLovin，美股几个广告平台利维坦——谷歌、Meta 这几个葫芦娃弟兄，破新高都宛如破个瓜一样犀利稀松。 谁能想到古老如养猪的广告业能有如此的市值增量爆发力？ 简单来说，程序化广告平台是一个从纯讲故事到现实预期，再到margin逐步增厚，最后成为现金牛的这么一个过程，一步步验证最终被真金白银现金流给证明的商业模式。有行业预测说到2030年左右，95% 数字广告收入，将直接、统统、水到渠成出自于程序化广告。 This is the future, guys. 作为投资人，我就不得不感慨互联网广告尤其是程序化广告，是一门值得研究的好生意，研究自有黄金屋研究自有颜如玉——广告与程序化广告的生意自然是穿透了BBATM，而我这次研究到了蚂蚁和支付宝。 一、支付宝广告生意kick-off，以及其调性 不同于自动驾驶，互联网广告是一个1. 特别需要AI自动化并 2. 容易实现全AI的场域。但程序化广告这个市场因为很to B，也因为没有太多花里胡哨的科幻感，就被一般的投资人忽视；然而这块市场哪怕只是国内市场，其实蛋糕非常非常大——是你想不到的大，而且红利期还在喷射，顺周期，摘桃子，而且是低垂的桃子—— 芒格说：fish where the fish are. （数据来源：艾瑞） 我投的中概股也是如此，无论是阿里还是腾讯，还有比如蚂蚁的支付宝，在这一块上都是强布局。蚂蚁2023年8月推支付宝自有的广告系统“灯火数字推广平台”，支付宝因为入局晚，投界认为这是“目前互联网广告最后一块“估值/流量比”之洼地”。而灯火提供的价值，就是给商家（广告主与代理商）提供一站式、一体化的营销、

图片 🔸周期：2024年4月1日—4月7日 🔸整理及发布：乐风资本 “乐风视点 | 美港股市场周报”专注美股、港股市场，持续更新IPO上市数据，关注境外市场最新消息。 一、美股表现 １、美股交易量 上周，美股成交金额为2.41万亿美元，IPO募资金额合计1200万美元。 ２、三大主要股指表现 截至上周收盘，道指报38904.04点，涨幅为0.8%；标普500指数报5204.34点，涨幅为1.11%；纳指报16248.52点，涨幅1.24%。周内，道指累计下跌2.27%，标普500指数累跌0.95%，纳指累跌0.8%。 图片 ３、中概股涨幅前十 中概股涨幅排名前三的是雷亚电子、康乃德生物、悦航阳光，涨幅分别为23.32%、18.89%、16.67%。 图片 ４、中概股跌幅前十 中概股跌幅排名前三的是九紫新能、多尼斯、联代科技，跌幅分别为-29.55%、-15.79%、-15.14%。 图片 二、美股IPO概况 １、已上市公司 上周有2家公司完成美股上市，其中1家来自中国。 图片 2、递交申请公司 上周有3家公司完成美股递表，其中2家来自中国。 图片 三、港股表现 １、港股交易量 上周，港股交易所成交金额为3176.38亿港元。 ２、港股指数表现 上周，恒生指数累计涨1.1%，科技指数累计下跌0.77%，红筹指数累计涨0.96%。 ３、港股周涨幅排行 上周，港股周涨幅排名前三的是TCL电子、华晨中国、五矿资源，涨幅分别为37.81%、28.33%、25.08%。 图片 ４、港股周跌幅排行 上周，港股周跌幅排名前三的是万科企业、东风集团股份、三一国际，跌幅分别为-20.11%、-16.51%、-14.12%。 图片 四、港股IPO概况 １、已上市公司 上周暂无公司完成港股上市。 ２、递交申请公司 上周有2家公司递交上市申请。 图片 五、美港股大事速览 1、相

整体来看 •      除了钢企逐步复产以及海外供给的波动因素外，本周政策层面再度释放出对行业终端需求的积极预期，这些利好因素共同推动了矿石价格的进一步上涨。展望未来，随着供给端扰动逐渐趋于平稳，钢企利润修复所带来的复产逻辑仍然是矿石价格上行的主要驱动力。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运总量2392万吨，周度减少854万吨，45港到港总量2528万吨，较上周环比增加92万吨。 •      澳洲飓风的影响已暂时平息，全球矿石发运因澳洲发运的复苏而逐渐回升。目前，除了FMG之外，四大矿山均已公布了一季度的财务报告。值得注意的是，其余三家矿山并未调整其财年发运目标，因此，我们预计这三大矿山将维持先前的发运计划，从而推动澳洲整体发运量的回升。然而，在巴西方面，由于Vale对发运节奏的把控以及北部港口持续受到降雨的困扰，预计其发运将受到一定限制。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率78.86%，环比上周增加0.45个百分点 ，同比去年减少5.73个百分点 ；高炉炼铁产能利用率84.59%，环比增加0.54个百分点 ，同比减少6.91个百分点；钢厂盈利率48.48，环比增加10.38个百分点 ，同比增加6.06个百分点；日均铁水产量 226.22万吨，环比增加1.47万吨，同比减少19.66万吨。 •      钢企的利润水平近期得到了进一步的修复，不仅超过了去年同期的水平，而且这一积极的趋势还在不断推动当前以

国内实际利率走低的大背景下，投资者获得稳定、可观收益的难度越来越大。不动产再也不是投资万金油，定期存款利率一降再降，固收产品短期亦有可能亏损，剩下适合普罗大众的投资唯有股票和黄金。可A股长期在3000点徘徊，个股波动较大，散户投资者难以长期获利；黄金价格又处于阶段性上涨加速期，不谙熟交易的投资者可能要忍受一段时间的寂寥··· 趋势即信仰，最适合普通投资者的是像当年房地产一样的趋势性投资机会。如今市场中只有长牛的海外金融市场符合趋势性投资的条件。 一、历史新高的美股还能否投资？ 今年至4月9日收盘，道琼斯指数涨近20%，标普500涨逾37%，纳斯达克指数涨超58%，美股三大股市均处于历史新高附近。一些恐高的投资者不禁发问“美股还能投资吗？” 炒股的本质是基本面变动预期的博弈，如果上市公司经营业绩能够不断创出新高，那么股价的涨势自然不会停止。 以微软为例，自从2014年成功转型云计算后，微软的业绩表现就一发不可收拾。 （微软财报数据汇总） 2014-2023年，微软营业收入由868.33亿美元增至2119.15亿美元，年化复合增速10.4%。 （微软财报数据汇总） 净利润表现则更为突出， $微软(MSFT)$ 净利润由2014年的220.74亿美元增至2023年的723.61亿美元，年化复合增速14.1%，成长性和稳定性兼具。 如今微软通过与OpenAI的合作，搭上了“第四次工业革命”的顺风车，市值正式突破3万亿美元。 另一家当红“炸子鸡”英伟达，看了现在超800美元/股的价格，谁曾想到2014年末其股价仅为4.81美元/股，10年间涨逾180倍··· 美股“七朵金花”的另外五家，苹果、谷歌、亚马逊、特斯拉、Meta同样不遑多让，在稳健上涨的同时偶有小爆发，股价中长期向东北方向进发。成熟的治理体