• 贝多财经·11:35贝多财经

      KK集团旗下快客电商违规被罚30万元,冲刺上市未取得有效进展

      冲刺上市尚未获得有效进展,KK集团或再添阻力。2022年5月21日,贝多财经独家获悉,广东快客电子商务有限公司(下称“快客电商”)因违规从事商业特许经营,被深圳市市场监督管理局处以罚款30万元,处罚决定日期为2022年5月20日。其中,商业特许经营是指拥有注册商标、企业标志、专利、专有技术等经营资源的企业(下称特许人),以合同形式将其拥有的经营资源许可其他经营者(下称被特许人)使用,被特许人按照合同约定在统一的经营模式下开展经营,并向特许人支付特许经营费用的经营活动。行政处罚决定书(深市监处罚〔2022〕福3号)显示,2021年12月16日起,执法人员对当事人(快客电商)涉嫌从事商业特许经营的行为进行了调查。期间,深圳市市场监督管理局进行了现场检查和询问调查,并进行了取证,且听取了当事人的陈述申辩意见。来源:深圳市市场监督管理局。经查实,至2018年8月起,当事人在开展KK馆(已升级为KK)、KKV、THETHE COLORIST调色师等三个品牌特许经营活动时,存在多项违法行为。因此,深圳市市场监督管理局责令当事人立即改正上述违法行为,对其处以罚款30万元,并予以公告。处罚依据是:商业特许经营管理条例/第四章法律责任/第二十四条/第1款特许人不具备本条例第七条第二款规定的条件,从事特许经营活动的,由商务主管部门责令改正,没收违法所得,处10万元以上50万元以下的罚款,并予以公告。来源:罚单截图。经贝多财经查询可知,《商业特许经营管理条例》第七条第二款提到,特许人从事特许经营活动应当拥有至少2个直营店,并且经营时间超过1年。而据KK集团招股书介绍,KKV以自营模式为主,加盟模式为辅;KK馆以加盟模式为主,自营模式为辅。据了解,快客电商曾在2021年11月4日以KK Technology Company Holdings Limited(即“KK集团”)为名称在港交所公开递交上市申请材料。而因未能在6个月内通过聆讯或招股,该公司的招股书已被列为“失效”状态。据招股书介绍,KK集团的零售店总数由截至2018年12月31日的80家逐步增加至2019年、2020年末的211家、556家,以及2021年6月30日的640家,截至最后实际可行日期(2021年10月31日)则为680家。其中,包括KKV、THE COLORIST、X11及KK馆等四个零售品牌。根据弗若斯特沙利文报告,以2020年的GMV计,KKV及KK馆共同位列中国潮流零售市场精品集合类第四名,THE COLORIST则于中国潮流零售市场美妆类中名列第三。特别说明的是,KK集团曾在招股书中提示风险时称,法律顾问亦告知该公司,特许人须于订立首份加盟协议后15天内向相关政府部门备案。而当其从事THE COLORIST品牌的特许经营活动时,该公司并无按时进行相关备案的申请。但KK集团称,其已于满足从事THE COLORIST特许经营活动的法律规定后提交商业特许经营备案的申请。据法律顾问告知,有关部门可能会对该公司未能按时进行商业特许经营备案处以最高人民币10万元的罚款。来源:招股书。据KK集团披露,截至最后实际可行日期,有关监管部门并未就该公司未能按时向有关部门进行商业特许经营备案而採取行政措施或处罚。而在笔者看来,KK集团已经一语成谶,但罚单金额远超其法律顾问的想象。财务方面,2018年、2019年、2020年和2021年上半年,KK集团的营业收入分别为1.55亿元、4.64亿元、16.46亿元和16.83亿元;净亏损分别为7948.5万元、5.15亿元和20.17亿元,其中2021年上半年的亏损金额同比增长7.3倍。来源:招股书。KK集团在招股书中解释称,亏损主要是为持续提升业务规模及门店网络的投资所致。同时,归因于按公平值计入损益的金融负债的公平值增加。在非香港财务报告准则计量下,KK集团报告期内的经调整后净亏损分别为0.42亿元、0.77亿元、1.71亿元和0.38亿元。对比来看,KK集团的收入在2020年实现暴涨。与之对应的是,2018年、2019年和2020年,KK集团的GMV(商品交易总额)分别为1.88亿元、6.52亿元和22.54亿元,复合年增长率为246.2%;2021年上半年,KK集团的GMV进一步增长至22.13亿元。冲刺上市前,KK集团曾获得13轮融资,从种子轮(天使轮)到F2轮,投资方包括京东、五岳天下、深创投、嘉实基金、民生银行、中信证券、CMC资本、eWTP科技创新基金、璀璨资本和国联证券等。来源:招股书。其中,KK集团创始人兼CEO、执行董事吴悦宁通过MOGR持股24.0023%,KK集团联合创始人、执行董事、总裁、海外公司CEO郭惠波通过Starlight持股4.3842%;二人为一致行动人,合计持股28.3865%,为单一最大股东组别。同时,KK集团非执行董事梁捷通过KK Brother持股20.9956%,俞永福的eWTP科技创新基金持股9.8786%,Matrix持股7.5178%,CMC资本持股6.8120%,其余单个股东持股比例均不超过5%。分析认为,此次被罚将对KK集团的上市之路留下一道不光彩的一笔,吴悦宁等代表的董事会应担当主要责任。
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    • IPO向善财经·05-21 16:46IPO向善财经

      酒仙丢了“网”,茅台加了“i”

      白酒行业曾有这样一条不成文的定律:西不入川,东不入皖。这句话的意思是指四川和安徽两省名酒辈出,外地的好酒很难攻占这两个省的白酒市场。但对于依托线上渠道的酒商来说,却无所谓川不川、皖不皖,因为在互联网上的地域之分注定消亡。在过去几年,从互联网起家的新酒商们成为了白酒行业的弄潮儿,凭借新流量营销模式顺势崛起。然而,最近白酒界却传来这样一则消息:酒仙网正式启动“去网化”行动,将品牌升级为“酒仙”。酒仙丢掉“网”字的背后,表面平静的白酒江湖似乎开始了新一轮的暗流涌动。“酒仙们”重回线下2009年,移动互联网刚刚掀开发展新篇章。当年的郝鸿峰选择由传统酒商向互联网酒商转型,成立了酒类电商和新零售的代表性企业酒仙网,也就是如今的酒仙。不止是酒仙,乘着互联网的风口,华致酒行、1919、酒便利为代表的新酒商纷纷崛起,形成酒商中的头部力量。乘着汹涌袭来的互联网大潮,酒仙自然是壮志满满,尤其是在那个言必谈颠覆的时代。自成立以来,酒仙先后得到了红杉资本等知名投资机构数轮投资,凭借融资快速发展。在酒仙快速发展的鼎盛时期,郝鸿峰将酒仙的官网和移动端当做企业的核心,并且在京东、当当、天猫开设旗舰店,打造全网战略。然而,现实更喜欢泼人冷水。2014年O2O火热之际,酒仙和1919在双十一开启白酒电商大战,以低于市场价格出售飞天茅台和五粮液等名酒。可惜由于酒商不掌握白酒产品的定价权,这一举动也让酒仙和1919被多家白酒巨头封杀。此后,郝鸿峰逐渐意识到,鸡蛋不应全放在线上一个篮子里。在2017年,酒仙从线上转战线下,加快了线下渠道门店的铺设,并以特许经营的方式逐步设立国际名酒城、酒快到等线下连锁店,开始线上线下双渠道发展。但实际动作上,酒仙似乎逐渐把重心放在了线下,并通过大小店模式推动门店扩张。公开数据显示,截至 2020 年 12 月末,酒仙网连锁门店已突破 897 家,其中“国际名酒城”门店549家、“酒快到”门店348家。直至酒仙成立13年后的今天,终于丢掉了“网”字。从传统酒类流通业态中起家的郝鸿峰,在这十几年的发展中,从发力电商新零售到线上线下融合转型,如今似乎又准备重新回到传统酒类流通业态之中。为何十几年来,酒商新势力们在线上零售业态没有折腾出什么水花来?在向善财经看来,白酒流通渠道表面看从传统烟酒店、连锁商超到酒类电商、新零售业态众多,但实质上从来没有脱离上游酒厂的掌控。从产业链的二八定律来看,一个产业链80%的价值掌握在其中20%的环节之中。我们可以称这20%的环节为产业链中的价值节点,不同的产业链类型,其价值节点也完全处于不同的位置。比如纯净水领域,其价值节点主要存在于渠道流通环节,渠道网络愈成熟的企业优势更加明显,就像农夫山泉。在白酒领域,其价值节点则存在上游生产酿造白酒的酒厂品牌之中。掌握高端白酒品牌的上游酒厂往往处于主导地位,而渠道经销商一般处于被主导地位。这也造就了白酒行业的一个典型特征:“大酒厂,小酒商”,酒类流通行业至今不见百亿大商。白酒的生产依赖传统工艺,几十年不变。因此,受上游酒厂掌控的渠道也几乎很少发生变化,除非业内竞争逼迫。新酒商的出现虽然带来了一定变化,但如果做个形象的比喻的话,新酒商们的各种动作就像孙悟空在如来手中翻跟头一样。郝鸿峰也曾直言:国内酒类零售有多个业态,包括烟酒夫妻店、连锁卖场、酒类电商和新零售等,但传统模式依然占到90%以上。可惜,做了十几年“酒水新零售梦”的酒仙,在线下似乎不具备足够的竞争优势。在今年4月,酒仙就曾被媒体曝出遭遇加盟商大量解约流失的传闻。对于此事,酒周志发文称,酒仙方告诉酒周志,“报道和实际出入还是比较大,并未遭遇很多的关店。”不过当时的酒仙也坦言,“酒仙网以加盟为主,这种模式和直营模式相比,都是有利有弊。加盟模式下平台方提**品和流量赋能,加盟商也需要做团购活动、拓展资源,如果只是希望开店后就坐等收钱,这逻辑也太简单了。”其中的含义耐人寻味。近几年来,酒仙对于IPO也表现出了急不可待的紧迫感。2015年10月至2017年6月,当时的酒仙电子商务曾短暂地在新三板挂牌。2017年初,酒仙电子商务为实现A股上市,进行资产重组。在去年,酒仙网又在深市创业板多次提交招股书。这背后,酒仙网面临对赌协议无法完成的困境。2017年12月,酒仙网实控人和控股股东曾与45名投资方股东签订对赌协议,约定未按期上市,投资方有权要求公司及其实际控制人回购投资方投资而取得的公司全部或部分股权。上述对赌已经延期至2021年12月31日,而此刻也正是酒仙网IPO的关键时期,如果失败,除非再次延期,否则意味着酒仙网对赌失败。据天眼查专业版APP显示,酒仙网已经融资11轮次。但最近的一次战略融资已经是三年前,资金似乎已经所剩不多。据招股书显示,报告期内酒仙网主要依靠银行借款等债务融资来满足公司经营过程中所需的资金。在2018年、2019年、2020年,酒仙网的负债率(合并)为67.04%、74.12%和70.32%,未来长期持续发展能力堪忧。“从线下起家,到转战线上,如今兜兜转转又回到了线下,酒仙这么多年,兜兜转转回到原点的背后,是缺乏战略定性的表象,什么火什么热就掉头做什么,O2O正火,布局O2O有助于更好的拿到融资,这本无可厚非,但是方向变动太快,不利于经验积累”不愿具名的投资人对向善财经表示道。“今天之所以去掉网,跟大环境有关,互联网概念股一片萧条,平台经济不被资本市场所看好,酒仙网正值IPO当头,如果被列为互联网平台经济范畴,于市值不利,但是正是这个节点,去掉网字,不免会让秉持长期主义的投资者对酒仙贴上投机派的标签,吸引来的不乏投机客。另外酒仙对赌失败,负债高企,急需资金填补,经销商被爆部分逃离,去“网”,吃相不免有些许难看”该投资人继续表述到。至于“酒仙们”电商新零售的野心,或许已经被“茅台等上游酒厂继承了过去。“茅台们”攻入线上之前提到,白酒行业属于传统行业,不仅仅体现在生产酿制环节,更体现在经销渠道上。白酒酒厂在流通上的传统做法主要是采用经销商制度,他们会在全国建立多级经销商体系,以提高市场占有率。但近年来,白酒企业对线上新零售也越来越眼热。比如茅台的i茅台APP,自试运行以来,热度持续攀升。官方数据显示,截至5月18日,累计超1.3亿人、3.4亿人次在“i茅台”参与申购,累计投放各类茅台酒产品近117万瓶,合计560.7吨,这款历经半年时间筹备的茅台数字营销App展现出了强大的线上号召力。电商是互联网收入的四大模式之一,除了淘宝等专业电商平台,腾讯、小米等其他互联网企业都对电商业务情有独钟,比如小米打造的小米有品。这似乎意味着只要与互联网挂钩,同时也必然会与电商产生紧密联系。可以看到,不只是茅台,越来越多的白酒品牌开启了线上之战。五粮液建立五粮e店,结合人脸识别、自动贩卖等智能网络技术,摸索出更加信息化、智能化的零售终端;舍得酒业在诸多电商平台进行布局,电商销售收入占比逐渐提升,在今年4月还开启了舍得酒业电商 ERP 项目......据《2021年度酒类消费报告》显示,2021年,30%的酒类品牌线上业绩翻倍。其中,8%的品牌业绩爆增10倍。线上市场已成为各大酒类品牌必争之地。为何新酒商们失利的线上电商渠道成为白酒品牌追逐的香饽饽?一个很重要的原因或许是为了保证自身对白酒的控价权。从酒仙和1919因电商价格战被白酒品牌封杀的案例,可以看出白酒品牌对于终端产品价格掌控的重视程度,但线上电商渠道的出现削弱了其对价格的掌控。今年4月1日,据Tech星球报道,抖音正在组建酒水自营电商团队,将依托抖音平台,实现直播/短视频卖酒,目前正在招募电商酒水采销相关人员,销售的酒类商品主要以白酒非茅台系列商品为主。而在酒水直播中,吸引消费者的最重要因素就是促销打折。过去一年的抖音直播间里,潘长江、李国庆、条子、于震等诸多明星卖酒也多次引发关注。虽然酒仙等酒商新势力不可能对白酒品牌造成威胁,但抖音、淘宝等互联网巨头却完全有这样的实力。随着抖音等平台在酒水直播领域崛起,再诞生一两个“酒水一哥”、“酒水一姐”,上游酒厂在产品价格上将愈发弱势。另一方面,白酒市场未来的发展趋势是:消费者喝的越来越少、喝的越来越好。酒水直播更多的是提量(品牌),而不是提质(销量),过多的促销也不利于其白酒高端化走向。对于茅台来说,掌握控价权的背后,更是为了保证高端白酒的商品属性>金融属性。在上任后,丁雄军多次提到要“让茅台酒回归商品属性”。白酒虽属消费品,但其并不受保质期限制,反而年份越长价值越高,越存越值钱。因此,越是高端白酒,其金融属性越明显。但由于众所周知的原因,茅台出厂价很难频繁上涨。因此,其金融属性利好的不是茅台,而是黄牛以及下游经销商们,但茅台却因其金融属性发展的战战兢兢。2020年9月22日,中纪委网站刊登《警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》的记者署名文章,文章中涉及到飞天茅台的市场价过高。去年8月20日,国家市场监督管理总局价格监督检查和反不正当竞争局召开《白酒市场秩序监管座谈会》。会上提出,行业协会及白酒骨干企业要起到维护白酒市场价格的作用。不过尴尬的是,效果却不甚理想,数据显示,5月19日晚6时公布的当日全国申购结果来看,共有2811896人申购包括茅台虎年生肖酒、茅台酒(珍品)、茅台1935共四款产品,总投放量为23444瓶,总申购人次为6633340次。按此计算,中签率仅为0.35%。这不是闹着玩嘛。更有意思的是,近日,茅台集团董事长丁雄军在一季度业绩说明会上说:我也抢不到茅台酒。另外,白酒目前的发展趋势要求白酒品牌必须有能力抛开中间环节,与消费者“零距离接触”。一方面,白酒品牌正发力高端化,而白酒高端化的主要手段就是靠营销,该如何保证营销效果?数字时代下更多的是靠对消费者数据的掌握程度。因此,深入电商渠道对接消费者就显得非常必要。另一方面,白酒品牌正在想尽一切办法征服年轻人。产品维度上,自从2018年开始,传统白酒企业至少打造出200多款“青春小酒”,但收效甚微。渠道维度上,年轻人大部分是互联网的原住民。因此,从线上渠道对接年轻人就显得更加必要。酒商们从传统中来,正回到传统中去。从现状来看,互联网对白酒行业带来的不是颠覆,更多的是补充,增加了其流通环节的渠道多样性。白酒品牌们在冲击高端化的进程中,对酒商新零售模式反而越来越热衷,就像老一辈人努力学习如何使用智能手机,其中难度显而易见,未来任重而道远。
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    • IPO向善财经·05-21 16:39IPO向善财经

      从雅培、惠氏到君乐宝、伊利,有机奶粉“东升西落”?

      $雅培(ABT)$    $伊利股份(600887)$     随着婴幼儿配方奶粉新国标的颁布和二次配方注册制的落地实施,我国婴配奶粉市场迎来了新一轮的行业大考。然而在这种情况下,从去年到现在,君乐宝、伊利(金领冠)等国产奶粉巨头们却盯上了“有机奶粉”品类。比如去年9月,君乐宝优萃将奶源升级为更珍稀的有机A2,而同年12月,伊利金领冠旗下的有机奶粉品牌塞纳牧在原有配方上添加了有机OPO以及珍稀高量乳铁蛋白,奶源同样甄选0.1%有机A2奶源……但值得注意的是,早在2018年之前,国内的婴配奶粉市场就掀起过一次“有机热潮”,而后就很快归于沉寂。那么如今奶粉巨头们又为何会再次发力“有机奶粉”?这是否意味着有机奶粉的市场风口或将再度升起?这一切都值得我们去探究一二。有机奶粉2.0时代,从品质安全到配方营养在向善财经看来,有机奶粉从火热到沉寂,再到现在崛起的一波三折似乎正好印证了我国消费者对于有机奶粉认知需求的两个阶段:1.0的品质安全初级阶段。在2008年“三聚氰胺事件”发生后的第二年,有机奶粉就随着雅培、惠氏等海外奶粉大牌们进入了中国市场,并在随后的几年时间里,始终以不低于20%的市场增长率保持着飞速发展。而有机奶粉之所以能有此佳绩,关键与国内消费者在“后三聚氰胺时代”对婴幼儿奶粉质量安全的强烈诉求有关。要知道,在三聚氰胺事件发生后,国内消费者购买婴幼儿奶粉的首要因素被迫集中到了品质安全问题上,而有机奶粉最大的优势是什么?其实就是天然健康,安全无污染。即便是现在,有机奶粉或许称不上是最有营养的婴幼儿奶粉,但却绝对是质量安全档次最高的奶粉。因为有机食品本就处于食品安全金字塔的最高端,而有机婴幼儿奶粉的生产又是有机食品中的佼佼者。有机奶粉从最初的奶源地建设到成品销售都必须严格按照“有机奶粉五大有机体系”执行,包括有机牧场、有机奶牛、有机加工、有机追溯、有机认证等。简单来说有机奶粉的生产原料、工艺设备都要来自有机农业生产体系,包括牧场牧草、空气水源,以奶牛的生长健康等每一环节都要经过权威的有机认证,确保有机奶粉的整个生产过程不受污染。从这个角度看,海外大牌+有机奶粉的强强联合几乎已经是当时我国奶粉消费者们的最佳选择,但为何有机奶粉后来又陷入了沉寂?一方面或许与有机奶粉品类发展过快,市场存在监管漏洞有关。从2010—2015年,有机奶粉在我国进入了发展快车道,但由于政策端的监管滞后,有机奶粉赛道出现了一些混乱,比如恶意标注有机,只采用有机奶源、有机原料、部分有机,没有有机认证,存在虚假宣传等等。尽管在2013年11月,国家质量监督检验检疫总局发布了《有机产品认证管理办法》,让有机产品有了监管标准。但在2016年,黑龙江省食品药品监督管理局对进口婴幼儿配方乳粉组织监督抽检中,Holle、特福芬等7批次进口有机奶粉依然登上了质量不合格黑名单。有机奶粉行业的泥沙俱下,让市场一直处于混乱的繁荣中,而连续的监管打击或许就为有机奶粉的衰败埋下了伏笔。另一方面婴幼儿奶粉配方注册制的落地使有机奶粉品类被市场祛魅,开始由盛转衰。2016年,我国婴幼儿奶粉配方注册制的出台落地,进一步提高了婴幼儿奶粉市场的准入门槛,并由此清退了大部分技术、资本不足的中小奶粉品牌。但有意思的是,截止到2019年5月,通过配方注册的有机奶粉仅有17个,而此前的有机奶粉大牌贝拉米、雀巢卓淳能恩和伴宝乐们却始终未能通过配方注册。再加上,由于有机奶粉的有机原料含量不能低于95%,所以“非有机成分”需要控制在5%以下,但当时比较流行的DHA、氨基酸和乳铁蛋白等成分尚未被纳入国内的有机产品目录,所以彼时的有机奶粉在配方营养方面较普通配方奶粉甚至略有不足,配方单一成了有机奶粉最大的发展短板。2.0配方营养高端阶段。该时代最显著的变化有两个:一是在我国婴配奶粉注册制多年的贯彻实施下,消费者对奶粉营养配方的关注上升到了品质安全同一高度。二是以2017年为分界点,我国新生儿出生率进入了连续下滑阶段,但消费升级的风口却在此时兴起,在这两重因素的叠加演变下,一边促成了今天婴幼儿奶粉市场大盘萎缩,不过这也并没有减弱乳企对婴幼儿奶粉赛道的热情。据天眼查APP显示,目前有关婴幼儿奶粉的企业已超10万家;另一边在“狼多肉少的”市场格局下,发力挖掘高端、超高端奶粉存量市场几乎被迫成了现在婴配奶粉赛道的行业共识。而得益于有机资源的稀缺性以及高标准要求,有机奶粉在被推到市场时就是高端奶粉的代名词。而且据英敏特调研结果显示,2968名年龄在20-39岁的宝妈过去6个月购买过婴幼儿配方奶,对强化营养的态度是“偏爱强化更多营养”。而在她们购买过或感兴趣购买的婴幼儿配方奶排行中,有机配方奶粉位列第一,第二是无乳糖配方或低乳糖配方奶,第三是羊奶配方奶粉。从这个角度看,有机奶粉的市场关注度似乎一直都在,只是强化营养配方单一却掣肘着有机奶粉的发展。不过从现在君乐宝、伊利们的发力动作来看,这一问题似乎已经得到了缓解。据不完全统计,从2012年《有机产品认证目录》以来,政策端对该目录至少进行了6次增补,一次更新。尤其是在2019年推出的新版《有机产品认证目录》中,不仅细化了婴幼儿配方乳粉和婴幼儿配方液态奶,而且还在其他食品一栏除了OPO,增加了有机DHA、ARA、核苷酸、低聚果糖、低聚半乳糖、多聚果糖等等。这就意味着,有机奶粉在95%的有机原料基础上,DHA、ARA、OPO等越来越多的配方元素也可以进行有机认证,所以有机奶粉的营养配方也就有了更多的选择,其与常规奶粉配方之间的营养差距被进一步拉近。至此,有机配方奶粉迎来了触底反弹的机会。“东升西落”趋势下,有机奶粉喜忧参半?据公开数据显示,在2021年我国乳品行业中,有机奶粉和羊奶粉的销售量均同比增长20%以上,是奶粉市场整体增速的三倍左右。而且近三年以来,我国有机奶粉都保持着高速增长的发展态势,年均销售额增长率高达40%左右。预计未来5年,国内有机奶粉市场复合增长率将达到15%—20%,市场规模将达到200亿元左右。然而在这种情况下,有机奶粉的市场格局却从最初的、外资品牌占主导的“一超多强”转变成了今天国产品牌的“百花齐放”。最能体现这一变化的有两点:一、在婴幼儿奶粉配方注册制之前,国内市场约有41款有机奶粉,包括进口有机奶粉31款,国产有机奶粉10款,此时进口多于国产。但截止到今年2月份,我国共有30款有机配方奶粉,其中国产有机奶粉18款,进口有机奶粉12款。从数量上看,国产有机奶粉已经实现了对外资品牌的超越。二、从市场份额占比来看,2017年雅培菁挚号称占有了中国有机奶粉70%的市场份额,但在2019年该数字降至50%左右,目前已不足30%。尽管2020年尼尔森数据显示,惠氏启赋蕴萃的市场占有率超过了雅培菁挚,但随着金领冠塞纳牧和君乐宝优萃等国产奶粉品牌的崛起,此前雅培、惠氏们所主导的“一超多强”的有机奶粉格局已经被稀释成现在的百花齐放、诸侯争霸的行业格局。不过或许正因为这样,有机奶粉的市场格局和“头部”力量尚处在变化中,我国的有机奶粉市场似乎仍存在着极大的不确定性。目前来看,有机奶粉品类存在的问题大致可以归为两类:一是有机奶粉的配方技术门槛高,品类差异化优势不明显。前边提到在配方注册制的影响下,消费者对奶粉的营养配方愈发关注,尽管新版《有机产品认证目录》让有机配方奶粉看到了希望。从技术层面来看,相比普通营养元素配方,有机奶粉配方的研发周期更长、技术难度更高。但从营养层面来看,有机奶粉中的有机OPO与普通婴配奶粉的OPO营养素似乎并没有太大差距,其对有机奶粉品牌们而言,更多是提升了有机奶粉的配方丰富度,而没有在营养层面形成明显的差异化优势壁垒。二是国内消费者对有机奶粉的营养认知度不足,市场消费者教育不完善。喜安智小分子奶粉总经理龚华铭曾表示,“有机品类的趋势一直存在,但有机奶粉的认知是需要经济条件、教育程度各方面来支持的,在这些前提下消费者才可能会去认可。”事实上,有机奶粉品类在我国市场发展较早,但消费者对有机奶粉的认知却似乎并不深刻,甚至在当下的母婴商超等线下奶粉渠道,提起有机奶粉,不少人的普遍感受是“渗透率太低”“声量太小”“动销太难”等等。而之所以出现这一情况,关键就在于国内消费者对有机奶粉的品类认知不完善有关。前边提到,在有机奶粉1.0阶段,消费者更多是冲着雅培、惠氏等海外品牌的口碑和有机奶粉的品类安全优势而来,其对有机奶粉的品类营养认知反而并不深刻,以至于在奶粉配方注册制出台后,有机奶粉的市场热潮就迅速降温。而如今在进入2.0配方营养化阶段,君乐宝、伊利金领冠等国产乳企巨头们却依然是通过签约代言人、综艺冠名等方式,在品牌宣传的同时落脚到有机奶粉品类。虽然这种方式有利于有机奶粉的规模化曝光,但却很难真正讲好有机配方奶粉与普通配方奶粉的差异化优势关系,以至于消费者对有机奶粉的认可更多是停留在品牌层面,而非营养健康层面。但反过来说,如果君乐宝、金领冠等国产有机奶粉品牌们能向宝爸宝妈们率先讲好有机配方奶粉的营养故事,实现对有机奶粉消费者的心智占领,那这未尝不是一个弯道超车的绝佳机会。只是,君乐宝、伊利金领冠们究竟会作何选择,这一切或将由时间来见证……
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      从雅培、惠氏到君乐宝、伊利,有机奶粉“东升西落”?
    • 贝多财经·05-20 23:40贝多财经

      蔚来实现三地上市:再遭高瓴清仓,年初至今销量低于小鹏汽车等

      5月20日,贝多财经了解到,蔚来汽车(简称“蔚来”)在新加坡交易所主板上市,证券代码为“NIO”。这标志着,蔚来汽车成为在纽约、香港、新加坡上市的中国企业,也是全球首个三地上市的车企。蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示:“今天是蔚来一个新的里程碑,在新加坡上市对蔚来全球业务发展计划意义重大。借助新加坡在全球资本市场的重要战略地位,蔚来进一步完善了全球资本市场布局。”同时,李斌称,“我们也将借助新加坡的国际经济与科技中心的优势,与新加坡本地科研机构展开深度合作,在新加坡建立人工智能与自动驾驶研发中心,进一步完善蔚来的全球研发与业务布局。”“我们很高兴地欢迎蔚来到新加坡,作为首家在新交所上市的电动汽车公司”,新交所执行副总裁兼全球业务发起和拓展部主管保得胜(Pol de Win)表示,“随着蔚来利用新加坡扩大与全球投资者的联系,并作为在本地区拓展业务的跳板, 我们已充分做好与蔚来合作的准备,助力其实现增长及可持续发展的蓝图。”据贝多财经了解,蔚来前不久(2022年3月10日)刚实现在港交所二次上市,此次在新加坡交易所再度挂牌仅时隔2个月的时间,步调飞快。不过,蔚来在港交所、新加坡交易所上市均未发行新股,也并未获得融资。根据公开信息,蔚来汽车成立于2014年,2018年9月12日在美国纽交所上市,发行价为6.26美元/ADS,发行1.6亿份美国存托股份(ADS)。截至2022年5月19日,蔚来收报16.66美元/ADS,较上市时累计上涨166.1%。2022年3月10日,蔚来汽车以介绍方式于港交所二次上市,开盘价为160港元/股。此后的2022年4月4日盘中,蔚来在港交所的股价曾一度上涨至196.0港元/股,而截至5月20日则收报134.5港元/股,较上市首日下跌15.9%。业绩方面,2021年,蔚来汽车的总营收为361.36亿元,较2020年的162.57亿元增长122.27%,其中整车收入达到331.70亿元。2021年全年,蔚来汽车的整车毛利率达到20.1%,2020年则为12.7%,相对增长7.4个百分点。截至目前,蔚来汽车仍处于亏损状态。2018年、2019年、2020年和2021年,蔚来汽车的净亏损分别为96.39亿元、112.96亿元、53.04亿元和40.17亿元,其中2019年的亏损金额达到巅峰,而2020年、2021年则大幅收窄。整个2021年,蔚来累计交付91429辆,低于小鹏汽车的98155辆。2022年1-4月,蔚来累计交付30842辆新车,而小鹏汽车2022年1-4月合计为43563辆,哪吒汽车、理想汽车分别为38965辆、35883辆,均高于蔚来同期。根据智慧芽数据显示,蔚来汽车及其关联公司在全球共有4600余件专利申请,其申请人主体主要为蔚来控股有限公司和上海蔚来汽车有限公司两家企业。从专利类型分布看,蔚来汽车约55%的专利申请为发明专利,其中660余件已获得授权。特别说明的是,近期高瓴旗下HHLR Advisors(简称“HHLR”)发布的报告显示,HHLR于2022年第一季度减持了理想汽车,并清仓了蔚来和小鹏汽车。同样,景林也在2022年第一季度对理想汽车和小鹏汽车进行了清仓式减持。此前的2019年、2020年,高瓴也曾两度清仓蔚来。早前数据显示,高瓴曾在2019年第三季度减持所持蔚来股份的68%,并于第四季度彻底清空。2020年第三季度,高瓴重新买入蔚来,并于同年第四季度再清仓。伴随着高瓴持仓变化,蔚来的股价也忽高忽低。2019年10月,蔚来在美的股价曾一度下降至1.19美元/ADS。而在2020年中下旬,蔚来的股价则连连飙升,并在2020年11月上涨至57.20美元/ADS。2021年1月11日,蔚来在美的股价最高上涨至66.99美元/ADS,再创历史新高。此后,蔚来的股价飘忽不定,并于2022年5月12日跌至11.67美元/ADS,创年内新低。$蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ 
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    • 节点财经·05-20 19:13节点财经

      三进宫!卖学习机的读书郎又来了

      文 / 九才出品 / 节点财经继2021年4月份和11月份之后,读书郎第三次向资本市场发起冲击!5月18日晚间,读书郎教育控股有限公司(以下简称“读书郎”)向港交所递交招股书,中信建投国际及麦格理为其联席保荐人。作为一家创立于1999年的老牌教育硬件厂商,在新世纪之初,读书郎曾凭借“读书就用读书郎”这句“洗脑”式广告语成为一代人的记忆。不过,发展了这么多年,读书郎的收入结构仍然非常单一。招股书显示,2019年至2021年,该公司实现营业收入分别为6.7亿元、7.34亿元、8.13亿元,净利润分别为6943.5万元、9201.3万元、8214.6万元。对于2021年出现“增收不增利”的情况,读书郎在招股书中解释称,主要系原材料成本及营销开支变动导致净利润下滑。按照产品划分,学生个人平板是主力贡献者,产生的收入占报告期各期总营收比例分别为80.8%、90.6%、86.7%,其他产品如电话手表、智能扫读笔等几乎可以忽略不计。区别于当下盛行的线上营销模式,读书郎着重线下经销模式。2019年至2021年,源自线下经销商的收入分别占公司总营收的91.7%、85%、85.5%。值得一提的是,读书郎创始人为陈智勇,曾任职中山小霸王市场部副总经理,也算曲线师从段永平。目前,学习机市场,小霸王、步步高恰恰是读书郎最强有力的竞争对手,同时,近年来,网易、大力教育、作业帮、科大讯飞等众多互联网巨头纷纷加速布局教育硬件产品,对原有市场格局形成不小的冲击,也对读书郎提出新的挑战。此番上市,读书郎表示,IPO 募集所得资金净额将用于深化经销网络改革并强化其地域扩张和渗透;研发信息技术和基础设施并增强整体技术优势;优化生态系统等几个方面。但对于第三次冲击IPO的读书郎来说,能否成功,仍然是个未知数。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
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    • 不二研究·05-20 18:41不二研究

      蕉下冲刺IPO:防晒硬科技还是智商税?

      万元雨伞竟然不防水?近日,奢侈品牌Gucci和运动品牌阿迪达斯推出的联名伞,引发有关雨伞“智商税”的热议。无独有偶,一把伞售价超过200元、雨伞界的“爱马仕”的蕉下小黑伞,也被质疑收割防晒智商税。盛夏之前,蕉下控股有限公司(下称“蕉下”)向港交所发起IPO冲刺,拟冲刺“中国城市户外第一股”。「不二研究」据其招股书发现,尽管蕉下在近三年的营收规模快速增长,但净利业绩并不亮眼,或由于营销费用蚕食利润。同时,其营销费率不断增加,但研发费率却在逐年降低。毋容置疑,蕉下已经是国内防晒市场的“收割机”,但其究竟是硬核科技还是智商税?争议从未停止!在其推开IPO大门之后,用脚投票的资本市场,总会有自己的判断。一把"小黑伞"撑起一个IPO2013年,两位85后理工男马龙、林泽共同创立蕉下品牌,推出首款防晒产品双层小黑伞。据称“蕉下”一词取自“芭蕉叶下”,代表其致力于满足年轻女性对户外防晒的追求。图源:蕉下官微在招股书中,蕉下援引灼识咨询数据称,以2021年总零售额及线上零售额计,其分別拥有5.0%及12.9%的市场份额,均为中国第一大防晒服饰品牌。截止IPO前,蕉下创始人兼执行董事马龙、林泽分别持股29.07%、27.91%,马龙的妻子王盈盈持股3.61%,林泽的妻子黄程程持股4.35%,四人合计持股64.94%;此外,红杉中国持有蕉下19.37%股份,蜂巧资本、华兴资本分别持股6.96%和1.54%。2019-2021年,蕉下的营收为3.85亿、7.94亿、24.07亿元,2021的年复合增长率达到204%;同期,其毛利率也高达50.0%、57.4%、59.1%,两年间提升了9.1个百分点。尽管营收三年翻6倍并维持高毛利率,但蕉下的“造血”盈利能力却并不出众。招股书显示:2019-2021年,其净亏损分别为2320.7万、7.7万、54.73亿元;经调整之后,同期的净利分别为0.20亿、0.39亿、1.36亿元。此外,蕉下在2019-2021年的经营性现金流量净额分别为2410.9万、6022.3万、-9501.9万元,已经出现经营性现金流出的现象。在「不二研究」看来,尽管蕉下在调整之后实现盈利,但与快速增长的营收规模相比,其净利业绩并不亮眼;一把小黑伞撑起一个IPO的故事固然美好,但是其盈利能力或将进一步受到资本市场的拷问。高营销低研发难逃争议凭借防晒双层小黑伞“出圈”,蕉下的营收主要来自于线上渠道。2019-2021年,蕉下线上店铺和电商平台产生的收入分别为2.86亿、6.18亿和19.47亿元;通过零售门店及其他(主要包括向拥有成熟零售网络的大客户销售)产生的收入则分别为0.31亿、0.32亿和0.66亿元。以2021年为例,其线上销售收入占全部自营渠道收入的80.9%,线下零售门店的营销贡献率不足10%。或由于此,伴随互联网获客成本不断增高,蕉下的的广告及营销开支也在不断增长:2019-2021年分别为 0.37亿、1.19亿、5.86亿,在同期营收占比9.6%、15.0%、24.4%。仅在2021年,蕉下的广告及营销开支比去年暴增392.28%。2019-2021年,蕉下的分销及销售开支为1.25亿、3.23亿、11.04亿,同期营收占比分别为32.4%、40.7%及45.9%与逐年高企的营销费用相比,蕉下的研发费率却呈下降趋势。2019-2021年,其研发支出为0.20亿、0.36亿及0.72亿元,在同期营收占比分别为5%、4.5%及3%。此外,据招股书显示,截止去年底,蕉下的销售及营销人员占比59%,研发人员占比仅为14%。蕉下重营销的策略,或在未来一段时间持续。其在招股书中称,计划扩大营销团队,并进一步提高制作优质营销内容的能力,向消费者传递更加鲜明的品牌形象。一方面是网红爆款的加持,一方面却是高销售低研发,这让蕉下的产品陷入争议:到底是功能产品、时尚产品,还是智商税?在「不二研究」看来,不论是防晒品类还是大户外领域,蕉下营销出圈只是下半场竞争的“敲门砖”;且随着互联网的流量越来越贵,如何减少营销对于利润的蚕食,蕉下需要更优解。想要在未来竞争中占据优势,蕉下必须注重内层产品力、科技力和品牌力的叠加效应。网红品牌难破网红局一把胶囊系列伞售价两百多元,一个防晒口罩售价99元……据招股书披露,蕉下的产品组合主要涵盖服装、伞具、帽子、其他配饰和鞋履,包括防晒、凉感、干爽、保暖、防水、轻便以及运动防护等。以蕉下2021年的营收为例,来自服装销售的营收为7.11亿元,占比29.5%;来自伞具的销售收入为5.01亿元,占比20.8%;来自帽子的销售收入为4.50亿元,占比18.7%,墨镜、口罩、袖套及手套等其他配饰共实现营收6.12亿元,占比25.4%,鞋履销售收入1.33亿元,占比5.6%。综合品类来看,2019-2021年,蕉下非防晒类产品收入分别为0.03亿元、0.77亿元、4.96亿元,营收占比分别为0.7%、9.6%和20.6%。尽管其试图丰富营收来源,但主要收入依然依赖于部分网红商品。2019-2021年,蕉下TOP30热销产品的收入,在当期营收占比分别为99.8%、88.6%、74.1%。于招股书披露的业绩期间,其共有22款精选单品各自曾取得年销售额超3000万元,其中包括2017年或之前推出的双层小黑伞、口袋系列伞、胶囊系列伞等防晒精选单品。在产品开发上,蕉下采取“开发精选单品”的策略,并以持续生产爆款的能力为傲,但是,「不二研究」发现,在蕉下的经营环节中,其生产环节依赖代工厂,销售环节依赖电商渠道,仓储物流同样需要供应链平台协力,或其仅有产品设计与品牌营销环节完全独立掌控。蕉下在招股书中也称其所有生产均外包给合约制造商,“与合约制造商合作可让极为灵活地管理供应链,优化运营”。据招股书显示,蕉下有166家合约制造商,大部分合约期限只有一年。图源:蕉下官微代工厂的B面,其风险弊端同样明显,蕉下也在招股书中坦承,其与第三方合约制造商以非独家方式合作,可能会遭遇与合约制造商有关的运营困境。在「不二研究」看来,与许多网红品牌类似,蕉下的后端供应链并没有完全掌握在自己手里,难以打造产品的核心护城河。距离破除“网红局”、形成真正的竞争壁垒,蕉下还有很长一段路要走。防晒硬科技还是智商税?据灼识咨询,中国防晒服饰市场规模由 2016 年的 459 亿元增至 2021 年的 611 亿元,预计 2026 年将达到 958 亿元。潜力蓝海之下,新入局者众多;防晒及大户外赛道的未来竞争,可以预见会越来越激烈。或许“氪金”网红产品,或许崇尚硬核科技,或许源于冲动消费的“智商税”,但是,消费者终将回归理性。抛开防晒硬科技还是智商税的争议,蕉下想要继续夺取消费者心智,已经不能仅仅停于出圈的营销与华丽的“外衣”;其内层产品力、科技力、品牌力等缺一不可,这又与每个经营环节息息相关。正在努力推开IPO大门的蕉下,不仅需要打动消费者,也需要说服资本市场。本文部分参考资料:1.《蕉下要上市,“防晒”是一门好生意吗?》中国新闻周刊2.《蕉下冲刺港交所:从防晒产品拓展至城市户外市场》IPO早知道3.《蕉下冲刺IPO:赶在智商税收完之前》鹿财经4.《一把伞卖200元,靠防晒出圈的蕉下要上市了,去年亏近55亿》见闻IPO作者 | 鸠白排版 | 艺馨监制 | Yoda出品 | 不二研究
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    • 猫头鹰科技·05-20 16:01猫头鹰科技

      社交机器人为何成为推特卖身马斯克的绊脚石?

      作者:李东耳有马斯克的地方永远不缺热闹看,高价收购推特(TWTR.NYSE)一事一波三折:2022年5月13日,马斯克表示暂时搁置收购推特的交易,以等待确认推特上的“虚假账户”是否小于5%,随后又表示搁置只是暂时的,马斯克仍致力于收购推特。据了解,在推特最新的财报会议上,推特方面曾表示其虚假账户的数量不到5%。然而,马斯克认为推特上的虚假账户等占比或不低于20%。不过,马斯克确认“虚假账号”的方式却给他带来了一些小麻烦:一方面,Meta(FB.NASDAQ)联合创始人达斯汀·莫斯科维茨的指出:“马斯克的方法不是随机的,使用的样本太少,存在巨大的错误空间”;另一方面,马斯克在推特上发文称,推特发布部门向其表示,马斯克泄露了样本量违反了保密协议。推特上存在大量的虚假账户再次引发了社交机器人的争议。推特上的虚假用户浮出水面伴随着马斯克高价收购推特引发舆论关注,这让推特上面的虚假用户情况浮出水面:在推特2022财年第一财季财报中,推特方面表示存在因“错误原因”导致此前1年披露的mDAU数据比实际数值高出140万-190万,约占总mDAU的1%。据了解,mDAU是指可变现活跃用户,主要反映的是推特的广告价值,自2019年起,推特的财报中就用mDAU代替用户数量进行披露。然而推特方面表示,自2019年起,推特的mDAU数据就因一项此前未发现的“错误”而被夸大。事实上,推特也一直在通过自己的方式解决这些虚假账户,并在以往的财报中多次提及随着用户数量的增长,垃圾信息与虚假账户对推特可能造成的不利影响。2018年6月,推特曾为清理垃圾信息和这类账户而专门收购了一家网络安全公司Smyte,利用算法识别不当信息和相关账号。此举令推特的月活受到影响,据推特2018财年第三财季报,该财季推特月活同比降约400万,环比降约900万,时任美国总统的特朗普曾抱怨自己的账号因此损失了30万粉丝。不过,当时的推特已经面临用户数量增长乏力,月活难以增长,日活相对较少的局面,一味地寻追求户增长已经无意义,提高真实用户的日活更有利于推特的发展,这也是推特收购Smyte消灭虚假账户,用mDAU代替用户数量的原因。但是,推特虽然已经取得了一定的结果,但仍未能彻底解决虚假账户的问题,若不是马斯克非常在意推特的真实用户情况,在这份被不少人认为可能是推特的最后一份财报中,推特是否会自曝存在夸大mDAU的情况还未可知。被恶意使用的社交机器人及其灰产社交机器人与传统意义上的机器人不同,它们并没有物质实体,而是一种存在于虚拟空间的虚拟机器人,虽然对社交机器人的定义并不相同,但本质上社交机器人是通过算法在网络上进行原本只有人类才能进行的内容生产工作。以人们日常生活中常说的“水军”为例,凭借社交机器人,互联网水军已经实现了主体的转变。早在论坛还是主要的互联网社交平台的时候,就已经出现了“发帖机”等可以在短时间内大量转发信息的技术,但由于这类技术所发布的信息较为机械,易于识别,因此目前仍以人工水军为主。但随着社交机器人的出现,成本高的人工水军逐渐被取代。随着人工智能的发展,社交机器人的算法可以让其开始具备某些人的特征,并能够在点赞、关注、转发之余模仿人类用户发布一些消息,还会与其他用户互动,甚至形成“社交关系网”。随着社交机器人智能的提升,对人类行为模仿程度的上升,社交媒体平台的风控难度加大,不仅越来越难以识别,还有可能误伤正常用户,同时,现实中的人类用户也越来越难以分辨哪些是真人,哪些是机器人。根据皮尤研究中心2018年做出的一份报告,在美国的社交平台中,有53%的成人用户不知道自己是和真人还是机器人聊天,34%的人表示根本没听说过社交机器人。虽然只有4500人接受了该调查,该调查的数据是否准确存疑,但也在一定程度上反映出社交机器人已经对人们的网络社交环境造成了影响。这些影响首先就体现在大量社交机器人的出现对网络社交媒体平台舆论的影响。北京师范大学新闻传播学院执行院长、教授,传播学博士张洪忠在一次访谈中表示,2016年的时候美国总统选举里面,多种数据都显示20%左右的信息是社交机器人发出来的。张洪忠还举例表示,英国脱欧的投票前两个月,大量的Facebook、Twitter账号里面,是支持脱欧的。两个月投票结束以后,这些账号突然就沉没了。但是后来这些账号又在法国的选举里面又出现了、又活跃了。这类社交机器人已经形成一个全球的地下产业链,就像雇佣军一样。不过,类似于水军这类的社交机器人只是社交机器人中的一部分,随着人工智能、大数据等技术在社交媒体上的运用,以及越来越多人开始尝试元宇宙相关领域,社交机器人的积极意义也逐渐显现。社交机器人的技术和监管难题仍然严峻社交机器人的舆论引导作用并非是一个完全负面的作用,比如社交机器人既可以是制造传播谣言的愚者,也可以是辟谣止谣的智者,若得到较好的利用,则可以为建立良好网络舆论环境服务。2011年,太平洋社会建筑公司的首席科学家Hwang等人曾通过在社交媒体上部署社交机器人的方式实验发现,大量的机器人程序可以用来修补内斗的社会群体间断开的联系,并弥合现有的社会鸿沟。张洪忠也曾表示,信念沟是一个很重要的互联网现象,观念相同的人,就会形成一个群,观念不同的人,可能就退群。辟谣工作的难点就在于怎样将辟谣信息输送进去。由于社交机器人传输速度、扩散速度不是人工可比的,而且是主动地去传,去推送,有助于跨越信念沟抑制谣言的扩散。不过,尽管社交机器人出现的时间要比很多人想象得早,也可以在不少领域应用,但当前的社交机器人仍有诸多问题需要解决——除去商业模式单一、盈利困难等人工智能企业老生常谈的通病外,在社交机器人这个非常小的细分领域中,也有很多技术问题和其他因素需要考虑:首先就是如何确保社交机器人成为一名“好学生”。通过机器学习,社交机器人可以越来越好地模仿人的行为、理解人们的发言,甚至可能读出字面意思之外的画外音,但如何确保机器学习数据的质量也是个问题。由于社交机器人早已具备主动发布、传播消息的能力,一旦数据质量出现问题,就可能出现很多来自于社交机器人的离谱言论。已有不少观点认为社交机器人的“情商”是社交机器人需要重点研究的内容,因为在社交机器人领域,感性的判断和理性分析同样重要,二者最大的一个区别就是,对于两个不同人提出的一个同样的问题,社交机器人能否给出两份或多份答案。以微软小冰为例。微软小冰是目前国内知名度较高的社交机器人产品,微软小冰CEO李笛曾表示,“我们认为人工智能真正的商业模式的价值是在To C上的,我们今天的判断就是我们认为大量的和人直接接触的AI Beings会是未来,但这个需要我们再去进一步的拓展,才能够确定”。若李笛的判断准确,那么当前的社交机器人仍处在较为初级阶段,当前能够用于To C的产品并不多,能够为企业带来收益的,主要还是To B的产品。此外,还有一些法律伦理等其他因素也会影响到社交机器人的发展,毕竟技术本身没有好坏,好坏的是人们的使用方式。当前对社交机器人的监管仍处于灰色地带,只能依靠企业自查和社会各方面的监督,如何规范和管理社交机器人的使用仍是一个难题。回到马斯克收购推特这件事上,无论马斯克是出于何种目的要亲自核查虚假账户,收购完成好要如何清理虚假账户,能够取得怎样的结果,这对社交机器人产业由地下转到地上都起到了一定的积极作用。
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:55猫头鹰科技

      姜德义辞任北京汽车董事长 拟委任陈巍接棒

      5月18日,北京汽车股份有限公司(以下简称“北京汽车”)发布关于董事长发生变动的公告称,北京汽车董事长姜德义因工作调整原因,已于2022年5月16日向董事会递交辞任声明,不再兼任公司董事长、非执行董事、董事会战略委员会主任及提名委员会主任职务。鉴于新任董事长的选任工作尚需履行相应程序,前述辞任自北京汽车选出新任董事长之日起生效。北京汽车2022年5月18日召开的董事会审议通过决议,建议委任陈巍为公司非执行董事、董事长、董事会战略委员会主任及提名委员会主任。(北京商报)
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:54猫头鹰科技

      上汽集团以16.07亿元成功竞拍正通汽车71.04%股份

      东正金融控股股东正通控股所持股权被上海金融法院裁定强制执行后,上汽集团以唯一竞拍者身份拿下相应股权。上汽集团公告称,公司以16.07亿元的价格,成功竞拍上海东正汽车金融股份有限公司71.04%的股份。(界面新闻)
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:49猫头鹰科技

      天齐锂业一期氢氧化锂项目成功生产出首批电池级氢氧化锂产品

      5月19日晚间,天齐锂业发布公告称,一期氢氧化锂项目经过反复调试和优化,首批约10吨氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检测,并于5月19号确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准。(证券时报)
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:46猫头鹰科技

      中利集团公司对董事长给予内部通报批评并处100万元罚款

      5月19日,中利集团发布公告称,对于2021年年报披露的资金占用情况系控股股东在未告知公司的情形下操作的。公司已对控股股东兼董事长王柏兴给予内部通报批评,并处人民币壹佰万元的罚款。公司多次催促控股股东及关联方对资金占用的归还,控股股东表示正在积极多渠道尽全力筹措。(财联社)
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:42猫头鹰科技

      双环科技控股股东双环集团重组方案变更

      5月19日晚间,双环科技发布公告称,控股股东双环集团的控股股东宜化集团、宏泰集团、长江产业集团签署了关于双环集团重组的补充协议,约定将原重组协议中宏泰集团的全部权利、义务转移给长江产业集团,长江产业集团继续推进双环集团重组。同时,宜化集团、长江产业集团同意变更原重组协议约定的双环集团第二次股权划转时间,细化合成氨升级改造项目投资。(证券时报)
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:39猫头鹰科技

      合盛硅业拟向实际控制人等非公开定增募资不超70亿元

      5月19日晚间,合盛硅业发布公告称,拟非公开发行股票募集资金总额不超过70亿元(含发行费用),扣除发行费用后用于补充流动资金。本次非公开发行股票的发行对象为罗燚、罗烨栋,罗燚和罗烨栋为公司股东、实际控制人,同时,罗燚担任公司副董事长,罗烨栋担任公司董事、总经理。(证券时报)
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:35猫头鹰科技

      海正药业签下君实生物新冠口服药的委托生产协议

      5月19日深夜,海正药业发布公告称,和上海旺实生物医药科技有限公司(简称“旺实生物”)签订了《战略合作协议》及《委托生产框架协议》。双方拟在小分子创新药 VV116 的产品加工、生产、国际注册、市场开发等领域建立战略合作关系,旺实生物委托海正药业生产 VV116 产品。(上海证券报)
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    • 钛媒体APP·05-20 15:32钛媒体APP

      新股速递-上市首日表现

      5月20日,共有3只新股上市,分别为深交所的阳光乳业,沪市主板的联翔股份以及科创板的思特威。三家公司上市首日股价表现均十分亮眼。$阳光乳业(001318)$ $思特威(688213)$ $联翔股份(603272)$ 
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      新股速递-上市首日表现
    • 猫头鹰科技·05-20 15:32猫头鹰科技

      能辉科技:拟发行可转债募资不超3.48亿元

      5月20日,能辉科技发布公告称,拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集资金总额不超过3.48亿元,扣除发行费用后将投资于分布式光伏电站建设项目和补充流动资金。(中新经纬)
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:29猫头鹰科技

      双环科技:控股股东双环集团重组方案变更

      5月20日,双环科技发布公告称,控股股东双环集团的控股股东宜化集团、宏泰集团、长江产业集团签署了关于双环集团重组的补充协议,约定将原重组协议中宏泰集团的全部权利、义务转移给长江产业集团,长江产业集团继续推进双环集团重组。同时,宜化集团、长江产业集团同意变更原重组协议约定的双环集团第二次股权划转时间,细化合成氨升级改造项目投资。(双环科技公告)
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:27猫头鹰科技

      安达维尔:股权激励持股平台拟减持不超4.1%股份

      5月19日,安达维尔发布公告称,股权激励持股平台北京安达维尔管理咨询有限公司计划减持不超过1040.91万股,即减持比例不超过总股本的4.10%;高级管理人员熊涛计划减持不超过4.3万股,即减持比例不超过总股本的0.02%。(安达维尔公告)
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:25猫头鹰科技

      中兴商业:控股股东拟协议转让23%公司股份

      5月29日,中兴商业发布公告称,控股股东方大集团拟将所持公司13%股份以5.3元/股的价格协议转让给方铭显,将所持公司10%股份以5.3元/股的价格协议转让给方鹏翔;方大集团、方威、方铭显、方鹏翔为一致行动人,本次股份协议转让事项不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。(中兴商业公告)
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:23猫头鹰科技

      潍柴动力:拟不超过15.33亿元回购0.5%至1%股份

      5月20日,潍柴动力发布公告称,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分股份,用于后期实施股权激励计划。本次回购价格为不超过17.57元/股(含),预计回购数量不低于总股本的0.5%且不超过总股本的1%,即不低于4363万股且不超过8727万股;预计回购资金总额不超过15.33亿元。(潍柴动力公告)
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    • 猫头鹰科技·05-20 15:21猫头鹰科技

      国星光电:与华为签订全面合作协议

      5月20日,国星光电发布公告称,与华为技术有限公司签订全面合作协议,共同推动联合创新中心落地并挂牌,在Mini & Micro LED、LED背光及显示模组、直显RGB器件、车载HUD、智能健康照明、光耦及功率器件、非视觉光源等方面开展深度创新合作。(国星光电公告)
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    • 金吾财讯·05-19金吾财讯

      毛利率下滑 卷入“预摘牌”风波 贝壳回港上市难掩“增长”焦虑

      内外因素夹击下,赴美上市不到两年的贝壳,决定回归香港资本市场。 北京时间5月5日,中国最大的房产交易和服务平台——贝壳控股有限公司宣布,拟将其A类普通股以介绍形式于香港交易所主板双重主要上市,同时继续在纽约交易所保持主要上市地位并交易。此次贝壳回港主板上市,不发售新股及募集资金,于5月11日开始挂牌交易,股票代码为“02423”。 这也意味着,即使贝壳被其中一个交易所摘牌,也不会影响其在另一个交易所的上市地位。 而促使这次“双重上市”的直接导火索就是美国证券交易委员会(SEC)刚把贝壳纳入“预摘牌” 名单。 什么是“预摘牌”名单? 2020年8月份,贝壳成功赴美上市。在2021年9月份,贝壳还曾否认回港上市。 据金吾财讯此前消息,当地时间4月21日,SEC将理想汽车、百世集团和贝壳等公司加入“预摘牌”名单,这是自3月以来第五批被纳入名单的中概股公司。 具体名单为:知乎、诺华家具、LOVARRA、万春医药、瑞幸咖啡、极光、Scientific Energy、中国食品、Value Exchange International、泽尔西西医疗集团、Entrepreneur Universe Bright Group、中比能源、中网载线、尚乘国际、百世集团、理想汽车和贝壳。 “预摘牌”为SEC的执行程序之一。列入“预摘牌”清单的公司是否在未来两年真正退市,最终取决于审计监管合作的进展与结果。根据SEC此前公布的相关规则,被列入“确定摘牌名单”的公司需要在(自披露第一份年报开始计算、例如将2021年当做第一年)三年内提交SEC需要的资料。如果“确定摘牌名单”中的公司没有提交或提交的资料不符合SEC要求,理论上将会在披露2023年年报后(2024年初)面临立即退市。 根据SEC的说法,这几家公司需要于5月12日前提交申辩,证明自己不具备被摘牌的条件。若无法证明,则会被列入“确定摘牌名单”。 对此,贝壳回应,公司一直在积极寻求可能的解决方案,以最大程度地保护股东的利益。本公司将继续确保遵守中美相关法律法规,并在条件允许的情况下,保持本公司在纽约证券交易所的上市公司地位。 此次,贝壳堪称“闪电般”的“回港”举措,增加了新市场的同时,无疑也在一定程度上规避了从美国退市的风险,有效化解了公司所面临的不确定性,保护了存量股东的利益。 早在今年3月31日,中国证监会就曾表示,对于一些企业被SEC列入有退市风险的清单,经向美国SEC了解,这是美国监管部门执行《外国公司问责法》的一个正常程序,列入清单的公司是否在未来两年真正退市,最终取决于中美审计监管合作的进展与结果。 贝壳现状:业绩承压 作为国内规模最大的房产交易服务商,贝壳曾是资本市场的“香饽饽”。2020年8月在纽交所挂牌时,贝壳开盘5分钟暴涨81.6%,次年股价更是一度逼近80美元。但受国内房地产市场降温等影响,贝壳股价一路下探,今年3月一度跌至7美元。 内因而言,是贝壳走上了增收不增利的道路;具体来看,贝壳盈利能力的不理想,主要是因为运营开支较大幅度增长以及毛利下滑等原因。 根据财报显示,贝壳净收入总额由2019年的人民币(下同)460亿元增加53.2%至2020年的705亿元,并进一步增加14.6%至2021年的808亿元。于2019年、2020年及2021年,净亏损21.8亿元、净利润27.78亿元及净亏损5.25亿元。剔除股份支付薪酬费用的影响,于2019年、2020年及2021年,经调整净利润(非通用会计准则指标)分别为7.75亿元、50.31亿元及10.14亿元。 从业务构成来看,贝壳2021年新房业务收入占比57.5%,存量房占比约40%,新业务及其他占比只有2.9%。收入模式主要依靠房屋交易,这就导致了贝壳营业成本中,外部分佣和内部分佣及薪酬占到了收入的70%以上,毛利较低,且持续减少。 具体而言,贝壳的毛利从2020年的169亿元下降至2021年的158亿元,同比下降6.2%;2021年的毛利率为19.6%,而2020年为23.9%。 收入来源集中于房屋交易,贝壳业绩与房地产市场同频共振,这或许也不难理解其核心数据表现不尽如人意的原因。 【结语】 贝壳回港,只是保证上市地位的一步棋。但是真正需要重点关注的,还是其业务的发展。如果贝壳赖以生存的房地产基础崩塌,等待它的或许不仅仅是“中概危机”…… $贝壳-W(02423)$ 
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    • 市值榜·05-17市值榜

      快递的2021:内卷、分化和秩序重建

      作者|贾乐乐编辑|赵元2021年,冲突、戏剧、分化在快递业一幕幕上演。年初,一向质高价高的顺丰前所未有地单季度亏损10亿元;4月,百世和极兔因低价倾销吃了罚单,这场由极兔掀起的凶猛价格战开始出现结束的苗头;9月,给快递员每单涨一毛钱成为热点;年末,两家被罚的公司实现联手,完成了快递业上一场重大的并购。这样的强强联合也发生在顺丰和嘉里物流身上。中国快递业30年,有人曾登上王座又跌落云端,有人抓住机遇吃下市场,有人再高冷也放下了身段,变化一直在发生。在快递业走向大公司相争的2021年,谁吃到了红利?谁更能抗风险?这一轮价格战之后会相安无事吗?快递业又将如何走向集中度更高的未来?本文将对这些问题进行探究。01内卷:“政策底”结束价格战如果从去年4月,浙江省通过快递业促进条例草案开始算起,快递业的价格战已结束超过一年。然而回溯那场价格战,仍不免觉得惊心动魄。2020年3月,义乌的黄牛群里“8毛发全国”的价格,是这一场价格战的开端。当时,没人能想到没人能想到,这一次的价格战打了一年之久,也没人能想到,价格战的变数,是一只来自东南亚的兔子。极兔开始起网做生意的时候,没人把它放在眼里。电商类快递生意有极强的规模优势,业内也普遍认为通达系凭借成本优势构建的护城河,不是新进来者可以轻易越过的。这只不起眼的兔子背后有oppo系和拼多多,势如破竹,来势汹汹。4个月就达到了日单超500万,全国省市全覆盖的成绩。等到通达系回过神来,发现已经无法轻易结束这轮价格战,因为极兔持续低价。据媒体的报道,极兔早期每票可以比通达系低1~1.5元,寄件享全国首重5元的优惠,比通达系便宜一半,极兔的负责人更是表示做好了亏损两年的准备。在快递业30年的发展中,价格战并不少见,是不断重复的“囚徒困境”。所谓囚徒困境,就是将两个做了坏事的人分开审问,都坦白,各判8年,都不坦白,因证据不足各判一年,一个坦白一个不认,则坦白的判10年,不认的人释放。从上帝视角看,二人合作抵死不认,是最优策略,然而因信息不通,两人会都会选择坦白。放到快递业,因为提供相对同质的服务,有人发起价格战,相当于有囚徒已经认罪,其他玩家的最优策略都是跟进。不同的是,此前价格战的负面相应可以通过业务量增加以及规模效应之下的单位成本下降进行对冲,大家都有肉吃,几家快递公司的利润水平也一直在上移。这一次的恶性战争,脱离了成本。2020年,快递行业单票收入降幅达到10%,通达系、百世、顺丰单票收入降幅平均在20-30%的区间,但快递行业单位成本的降幅基本只能维系在10-20%的区间。于是增收不增利,成为了2020年各家快递公司的主旋律。这样的鏖战持续到了2021年上半年。持久且激烈的价格战,带来了诸多行业乱象。总部的利润压力转嫁到网点加盟商身上,加盟商又通过各种形式减少快递员成本。结果就是快递员赚钱少,厮杀正酣时,有快递小哥在网上吐槽,到手的派件费降到了4毛,扣了短信和电话费,一单只能挣2毛5,快递员群体不稳,派送效率低下;消费者迟迟收不到货,网点货物积压;网点发不出工资、倒闭甚至跑路。结束这种恶性循环的是,极兔和百世在2021年4月因低价倾销而被义乌开出罚单。随后,浙江省的快递业促进条例草案规定,快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务。政策拐点出现了。只是,伤害已经造成。2021年上半年,三通一达加上顺丰,毛利率全部下行;经营活动现金严重恶化,其中,韵达的经营活动现金处于净流出状态。A股的朋友们都熟悉,政策底与市场底之间总有一定的时间差,到2021年第三季度,快递公司才开始有修复的迹象。02修复与分化:申通掉队、顺丰整合义乌是全国最大的集散地,最早干预价格战的也是浙江。2021年下半年,义乌地区快递价格率先持续修复,快递票单价从7月份的2.65元上升至11月的3.31元,下半年累计增幅16.7%。同时间段,深圳、泉州累计增幅分别为3.9%和9%,广州则尚未开启价格修复通道。快递公司的复苏也有先有后,整体来看,申通、圆通、韵达的毛利率低点都出现在第三季度,第四季度则迎来黎明,但在整体行业回暖的过程中,快递企业的表现也产生了分化。第一,从业务量来看,申通有掉队。2021年,快递量增速为29.92%,其中,中通、圆通在平均线之上,顺丰和韵达略低于平均值,分别为29.76%和29.7%。增速最差的当属申通,为25.62%。相应地,其市场占有率从10.58%降至10.23%。当然,申通的掉队不是始于疫情。作为加盟制快递的鼻祖,2014年之前,申通排在老大的位置,但由于当时行业增速快,服务同质化严重,一不留神,就会给对手机会,比如产能没有及时跟上,自营网点少管理松散导致消费者体验差等等。第二,从收入上看,顺丰和圆通增长最快。2021年,圆通速递收入451.55亿元,同比增长29.36%,而且这一增长并非建立在2020年的低基数之上,2020年圆通的收入增长也是拔尖的。同时,2021年圆通的收入增速与单量增速相差不大,这意味着圆通的单票价格修复较快。顺丰收入2071.87亿元,增速更快,达到34.55%,不过一定程度上是因为在9月底并表了嘉里物流。如果以前三季度,顺丰24%左右的收入增速看,则不够亮眼。第三,从毛利率看,韵达和圆通毛利率波动小,抗风险能力较强,顺丰波动较大。2021年,韵达全年毛利率为9.05%,比2020年下降了0.45个百分点,圆通如果只看快递业务(业务包括快递、航空和货代),2020年和2021年,毛利率分别为6.97%和6.6%。中通与其他几家快递公司对收入的处理方式有所不同,因而毛利率更高。从自身趋势来看,中通全年毛利率波动不大,年内却并非如此,第一季度,毛利率骤然下降至16.94%。在加盟制快递中,中通的车队自有率、运转中心的自营率都比较高,这会导致成本弹性小。举个例子,当行业景气的时候,自己的车装得满满当当,一定比从外面租车更省钱,相反,当快递量少,或者运的都是低价单时,自己的车就不划算了,闲置的运力和运转中心仍要计提折旧,减少净利润。租车则可以灵活根据快递量进行运力调整,更具有弹性。再比如,柴油的价格从2020年11月开始凶猛上涨,快递公司的自有运力无法避免柴油成本的上升,而当租用运力时,因快递公司话语权更强,能够减少燃油成本的承担。中通通过放弃低价亏损单,聚焦盈利件,叠加行业整体走出价格战,最终全年毛利率回升至21.67%,没有大幅度下滑。顺丰的毛利率下滑明显,一部分原因是新收购的嘉里物流本身毛利率低于顺丰,另一方面顺丰处于资本开支扩张周期,折旧高。从业务半径上看,顺丰横跨时效、经济、快运、冷运、同城、国际、供应链七项业务,定位综合物流。其中一些业务处于成长期的早期,如国际业务中的跨境电商,供应链业务中的一体化供应链处于萌芽期,尚发挥不出规模优势。顺丰在各业务齐发力的同时,也存在资源重叠投入的问题。第四,从净利润看,顺丰表现不佳,申通陷入严重亏损。2021年,顺丰的扣非净利润同比降低了70.09%,毛利率下滑是最重要的诱因。申通的情况更糟糕,2021年第三季度,毛利率只剩下0.22%,全年毛利率也只有2.33%。又因收购来的转运中心经营不达预期,计提了7亿元的资产减值,全年亏损9.1亿元。这些分化,优势与弱势,会随着外界的变化互换,比如运力的自营和租用,比如与新业务的整合短期效率不高,长期来看或许能够发生协同效应。也有一些分化,会沿着产业发展规律前行,比如行业的集中度。03并购和价格战:未来还会发生梳理2021年的快递业大事件,年末的极兔以68亿元收购百世快递在中国的快递业务,一定是重要的一桩。去年的顺丰收购嘉里物流,今年的京东增持达达,控股德邦物流。快递物流业的大鱼吃大鱼时代已经来临。行业集中度的提升是趋势,以并购的方式来进行,也几乎是必然的。第一,从快递业的总量上看,新一轮的资本扩张将带来产能过剩。2020年和2021年,是快递企业继2018年以后的又一轮扩张。2020年,头部五家企业(三通一达和顺丰)资本开支超360亿,占总营收比重达13.4%。尤其是顺丰,2021年,顺丰资本性开支达192 亿元,同比增长56.5%。韵达和圆通也加大了对于转运中心的相关投入。根据国海证券的测算,2021年三通一达、百世、顺丰和极兔能够带来359亿票的供给增量。而2021年全年的快递增量为150亿件左右。从另一个观察维度,受电商的影响,中国的快递行业具有明显的季节性。在一年高过一年的“电商节”繁荣之下,快递公司也从爆仓成长到能够从容应对。这也意味着在闲时,快递业有明显的产能冗余。第二,从效率上看,当前快递业的规模边际收益正在下降。国海证券研报以中通为例做出了测算。2015年,其日票量在800万左右,每1亿票的业务量增长能带来约0.05元的单票成本下降,而到了日均4500万票的2020年,每1亿票的业务量增长带来的单票成本降幅只有0.004元。这意味着,依靠扩大规模带来成本下降的策略能发挥的作用日趋减弱。快递业内部有资源整合促进效率提升的内生需求,也有拓展业务边界,向大物流转向的动力。根据国外的经验,如美国和日本市场,前四大物流公司的市占率已经超过90%,留下的都是综合物流企业。(中国快递30年,为何炮火不停歇?)中国的快递业,在2016年之前,行业集中度经历了一段较长时间的下降。当时快递业务量增速维持在50%以上,中小快递拥有一定的生存空间。从2017年开始,行业增速下降到25%—30%一线,中小企业压力增大。全峰、国通等快递公司退出行业竞争,优速、宅急送转向快运、同城等其他物流赛道,二线快递已经洗牌出清。当前我国的快递公司CR8在80%以上,正处于从集中向寡头垄断的进程中。在此过程中,并购是一剂催化药物,价格战也可能相伴而生。以往的价格战,是以挤压中小快递的生存空间为目的,规模效应是最大的底牌。此后的价格战,将是主流快递企业角力的体现,将更大的企业挤出市场,价格战仍会发生,不同的是,更多维度更多市场的较量,如供应链能力、国际物流能力也会上演。04结语人的消费水平与其收入相关,二者之间的关系也叫消费倾向。消费倾向不仅与当期收入有关,也与预期收入也有关。2022年4月,社零数据同比下降11.1%,这是非常罕见的数据。一方面,以上海为代表的各地疫情爆发,生产活动、经济活动受限进而减少了居民收入,另一方面,数据显示除了必须消费品之外,其他消费品销售额都在下滑,连烟和酒这种具有强成瘾性的产品都下降了7%,这说明居民对于开支的收缩已经到了较严重的地步。至于报复性消费,在清华五道口的经济学家论坛中,盛松成教授举了一个形象的例子,因为疫情三个月没理发,解封之后也不会一个月理三次发,有的消费没有了就是没有了。社零数据的疲软,叠加居民不乐观的预期、疫情下快递速度变慢带来的服务体验下降,电商及电商快递亦难独善其身。这一轮的价格战结束之后,各家回到了良性竞争中,一切正朝着好的方向发展,疫情又为这一趋势平添了许多不确定性。
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      快递的2021:内卷、分化和秩序重建
    • 富少说·05-17富少说

      配售结果分析 | 云康集团—不逢时,却又没办法

      今日暗盘交易云康集团,交易时间16:15~18:30,若有中签的朋友,记得在这个时间段来瞧一瞧,下面我们针对云康的配售结果进行简单的看看吧。申购人数4025,超购倍数1.35倍,认购1手稳中1手,1手中签率100%,定价于7.89港币,一手市值3945。上次出现中签率100%的是知乎与金力永磁,暗盘表现和首日表现都很差劲;乙组5人,顶头槌0张,大户也亏不起了,不过乙组从法拉帝以来参与人数较为高的一个;甲尾中522手,打和点1.1%,乙头中1400手,打和点1%;国配1.39倍,今年以来,国配最高的是知乎4.37倍,其他的基本上都是这个范围;基石投资者有两位,按照发行价,认购占比27.35%,认购的比例偏少;有3位关联人获配,获配的比例为16.36%,这个数据目前起到作用的偏少了,上一个获配比例较高的是东原仁知15.45%,但是表现的一塌糊涂;绿鞋生效,稳价人是招银国际,有2072.8万股可行使,绿鞋到期日2022年6月10日,招银国际在2020年的时候稳价了两个票,分别是九毛九与福禄,战绩都不错,今年是首秀,不知道会不会有意外;前25大国配认购占比115.87%,前25大股东认购占比116.06%,筹码是相对较为集中,那么会不会起到作用呢?港新市场熊市,大盘和外围市场动荡不安,下个月开始美联储要启动缩表,不知道影响多深,反正是会有影响,现在大盘在19000~20000附近盘整,也是在等待一个方向吧;另外疫情反反复复,上海也有望这个月解封,云康靠着新冠检测,一举能做到上市,后续新冠控制下来了,对于业绩会影响较大,不说以后,就说当前来看,A股新冠检测相关题材炒作较热,从情绪上可能会有一些助力吧。不过笔者没玩,只能看戏咯,希望中签的你能分一杯羹。$云康集团(02325)$ $金力永磁(06680)$ 免责声明:以上分析,仅代表本人观点和操作,仅供参考并不构成投资建议!此文仅作为本人的新股分析记录文章,如因参考此文造成的任何亏损本人概不负责,特此申明!著作权归作者所有商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处!
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    • 小虎周报·05-16小虎周报

      一周IPO观察:贝壳介绍上市,星空华文再递表港交所

      港股IPO观察 截止2022年的第19周 港交所1家上市公司,3家递交上市申请。截至2022年5月13日,今年港交所新上市20家,共募资158.9亿港元。 新上市的公司是介绍方式+双重主要上市的$贝壳-W(02423)$ 。 招股:来自广东广州的医学运营服务商$云康集团(02325)$ 递表的公司包括: 拟GEM转主板上市、以广东为基地主要从事油品及其他石化产品批发业务的$金泰丰国际控股(08479)$ 中国最大综艺节目IP创造商及运营商星空华文; 分拆自$绿叶制药(02186)$ 的未盈利生物科技公司博安生物 一、星空华文递交招股书 星空华文为灿星文化在2021年8月重组后的主体公司,5月13日向港交所递交招股书,中金公司和中信建投国际为联席保荐人。按2020年收入计,公司是中国最大综艺节目IP创造商及运营商,市场份额为2.0%。 星空华文拥有的热门综艺节目IP包括:音乐类(《中国好声音》、《蒙面唱将猜猜猜》、《中国好歌曲》及《出彩中国人》)、舞蹈类(《这!就是街舞》)、文化类(《了不起的长城》)等。截至2021年12月31日,星空华文拥有757部过去几十年在香港制作的广受欢迎的中国电影,其中包括许多经典作品;音乐库有8522个IP,包括在公司的明星歌唱类节目创作期间制作的3546个现场音乐录音、为签约艺人制作的3016首歌曲以及1960首歌词及音乐作品。 业绩方面,公司2019至2021年营收分别约为18.07亿元、15.6亿元、11.27亿元,年复合增长率为-21.03%; 同期净利润分别约为3.8亿元、-0.28亿元、-3.52亿元。 二、洪九果品递交招股书 洪九果品于4月29日再次向港交所提交上市申请书,中金公司独家保荐。根据灼识咨询的资料,按2021年的销售收入来看,洪九果品是中国最大的自有品牌鲜果分销商、中国最大的东南亚进口水果分销商、中国第二大鲜果分销商、中国最大的榴莲分销商、中国前五大火龙果、山竹及龙眼分销商之一。 业绩方面,2019年、2020年和2021年三个财政年度,洪九果品的营业收入分别为 20.78亿、57.71亿和 102.80亿元;同期净利润分别为1.63亿、0.03亿和 2.92亿;相应的经调整净利润分别为人民币2.28亿、6.62亿和10.90亿。 洪九果品的投资方包括阿里巴巴、天壹资本、CMC资本、阳光保险、深创投、招商资本、中垦基金、顺丰控股、中信建投资本等。 美股IPO观察 当周新股上市: ACTELIS NETWORKS INC($(ASNS)$)(首日跌幅 -40%) Hanover Bancorp, Inc. /NY($(HNVR)$)(首日跌幅-4.24%) ProFrac Holding Corp.($(PFHC)$)(首日涨幅0.61%) 下周上市: 5月17日: $OKYO PHARMA LIMITED(OKYO.UK)$  $ZI Toprun Acquisition Corp(ZTOPU)$ 一、财税服务商理臣咨询拟在纳斯达克上市 财税服务商理臣咨询于5月2日向美国证监会递交招股书,拟以股票代码“LICN”在纳斯达克上市,公司计划以每A类普通股4美元的价格发行625万股股份。 公司是中国领先的财税服务提供商。理臣中国以“理臣”品牌在中国提供(i)财税解决方案服务;(ii)教育支持服务;及(iii)软件及维护服务。公司主要通过财税解决方案服务产生营收。2021年及2020年,公司的财税解决方案服务产生的营收分别约为2649万美元和2334万美元,分别占总营收的的约77.24%和76.10%。 业绩方面,公司与中国 12个省或直辖市以及23个城市的25家合作机构合作。合作机构是教育服务提供商,主要为企业家、高级管理人员以及财税管理人员组织各种研讨会、讲座和培训课程。 公司总营收由2019年的约3160万美元减少至2020年的约3067万美元,增长至2021年的430万美元,同比增长11.83%。2020年及2021年,公司净利润分别为640.7万美元及846.2万美元,同比增长32.07% SPAC方面 美股SPAC确定协议的公司包括: LGBTQ+社交媒体平台Grindr将通过与特殊目的收购公司$Tiga Acquisition Corp(TINV)$ 合并上市 颠覆行业的硅纳米线电池公司Amprius Technologies通过与特殊目的收购公司$Kensington Capital Acquisition Corp. II(KCAC.U)$ 合并在纽约证券交易所上市
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      一周IPO观察:贝壳介绍上市,星空华文再递表港交所
    • 不二研究·05-11不二研究

      贝壳登陆港交所:增长降速、深陷巨亏,回港上市并非万能"解药"

      5月11日,贝壳控股集团(02423.HK,下称“贝壳”)$贝壳-W(02423)$ 正式登陆港交所。此番贝壳登陆港交所,以介绍形式双重上市,不涉及新股融资,无发售环节。同时,贝壳继续在纽交所上市并交易。港股挂牌首日,却遭到资本市场的冷遇。贝壳发行价为30.854港元/股,开盘即破发,报30.00港元,较发行价跌2.76%。截至收盘,贝壳报30.75港元/股,较开盘价上涨2.50%。而在美股市场,截至美东时间5月10日,贝壳(NYSE:BEKE)$贝壳(BEKE)$ 于纽交所收报11.83美元,涨4.05%。以隔夜美股收盘价计算,较港股开盘价折价约0.3%。随着政策调整,国内房地产市场正经历阵痛,贝壳的高光渐次褪色。美股股价一路下行、左晖因病逝世、遭浑水做空、投资机构撤出、被曝大幅裁员……大环境降温,贝壳独木难支。今年3月,在2022年业绩电话会上,贝壳董事长彭永东表示,“2021年是贝壳空前艰难的一年。”根据财报,2021年贝壳营收达807.52亿元,净利润为-5.24亿元,仍陷亏损泥潭。如今的贝壳可谓内外焦灼。政策收缩阴霾尚未完全挥去,增速放缓已成新症结;毛利率逐年下行,GTV后继乏力;主营业务遇增长瓶颈,新业务尚待成型;众巨头纷纷入局,内卷研发或仅为美化。贝壳回港上市,能否成为转折点?增长降速,深陷巨亏贝壳诞生于国内地产高歌猛进的风口。2001年,链家第一家门店于北京开业;3年之后,链家已拥有30个门店;2015年,链家合并了11家房产中介,彼时还是典型的重资产企业。2018年,链家升级为贝壳,定位于技术驱动的品质居住服务平台。贝壳横空出世,头顶三重光环:2019年以来规模最大的中概股、互联网平台的黑马、房地产市场的佼佼者。2020年8月,在贝壳登陆纽交所的敲钟现场,创始人左晖说:“我有时候都挺不好意思的,对于上市,你们根本想象不到我有多轻松。”图源:贝壳官网然而进入2021年,贝壳的高光似已全部褪色。美股股价一路下行、左晖因病逝世、遭浑水做空、投资机构撤出、被曝大幅裁员……房地产降温大环境下,贝壳独木难支,正渐沉入水底。招股书显示,2019年~2021年,贝壳营收分别为460.15亿、704.81亿和807.52亿元,增速分别为60.63%、53.17%和14.57%。虽然营收规模呈上升态势,但增速逐年下滑,2021年增速跌入三年来冰点。「不二研究」发现,从净利润来看,贝壳仍未摆脱亏损泥潭。2019年~2021年,贝壳净利润分别为-21.8亿、27.78亿和-5.25亿元,经历由亏转盈再转亏的过程,暂时未踏上稳定盈利的道路。2020年尽管盈利,但很大程度上归因于贝壳获得的9.17亿元政府补助。毛利及毛利率更显贝壳的颓势。财报显示,贝壳找房的毛利润分别为112.68亿、168.60亿和158.19亿元,其中2021年掉头向下;毛利率为24.49%、23.92%和19.59%,也处于逐年下滑中。而在核心数据GTV(成交额)上,贝壳也显现出后继乏力。财报显示,2019年~2021年,贝壳总体GTV分别为2.13万亿、3.50万亿和3.85万亿元,同比增速分别为84.5%、64.5%和10.1%。其中,2021年增速快速回落,已然告别高增长期。分季度来看,2021年第三季度和第四季度连续出现的负增长,或许是拖累总体GTV增速放缓的主要原因。在2022年业绩电话会上,贝壳董事长彭永东表示:“2021年是贝壳空前艰难的一年。”然而,国内房地产的阵痛期或许还将持续,政策环境难言正面。行业融资周转遭受限制、房企腾挪空间压缩、信贷政策全面收紧……作为行业下游,整体市场信心沉落,贝壳难逃负向影响,营收增长和盈利能力改善还将继续面临考验。闭店裁员,发力新兴贝壳的业务主要有三部分:存量房业务、新房业务及新兴业务。其中,存量房业务指中介经纪业务;新房业务指向开发商收取销售佣金;新兴业务则主要由金融服务和家装维修构成。新房业务是贝壳目前的营收支柱。年报显示,2019年~2021年,新房业务的收入分别为202.74亿、379.38亿及464.72亿元,占总收入比重分别为44.1%、53.8%和57.5%,自2020年起成为贝壳第一大营收来源。新房业务的赶超,被视作贝壳对单一业务风险的化解。但房企雷声不断,新房业务作为其下游也难免经历阵痛。财报显示,2021年四季度,全国新房市场GTV同比下降20%,而贝壳新房业务GTV同比下降24%,超出市场整体跌幅。行业洪流面前,贝壳虽无力反抗,但并没有完全放弃抵御。根据财报,2021年四季度,贝壳新房业务有效佣金率达3.2%,环比提升0.4%。缩量叠加提价,使该项业务营收总体稳中有升,一定程度上能维持业务长期的安全性。而存量房业务营收占比逐年萎缩。年报显示,2019年~2021年,存量房业务收入分别为245.69亿、305.65亿和319.48亿元,占营收比重分别为53.4%、43.4%和39.6%。2021年四季度,存量房业务GTV仅为3546亿,同比下降了39.4%。门店数量是中介平台的核心资产,但越来越多门店难以度过寒冬,流失正在加剧。据财报披露,截至2021年6月末,贝壳门店数量为52868家;截至2021年12月末,贝壳门店数量为51038家。虽2021年门店总数同比增长8.7%,但半年时间内,贝壳门店净减少数就已达1830家。同时,经纪人作为贝壳的重要人力资源,数量也在不断下降。根据年报,截至2021年末,贝壳的联网经纪人为45.5万人,同比下降7.8%;活跃经纪人为40.6万人,同比下降8.7%。而对比2021年年中数据可得,去年下半年贝壳经纪人净减少94096人。「不二研究」认为,在行业下行趋势下,守住既有成果即是胜利;但“后左晖时代”,若仅限于守成,势必无法满足资本市场新的期待。为了改善盈利能力,目前贝壳正在发力整装大家居和普惠居住市场。2021年底,贝壳成立了惠居事业群,推出“贝壳租房”;4月20日,贝壳宣布完成对圣都家装的收购,拥有圣都100%已发行和流通的股权。至此,贝壳完成两个新赛道的布局,围绕现有的主营业务的“一体两翼”战略逐步铺开。在绩后采访中,贝壳管理层将2022年视为贝壳第二赛道发力的元年。“从长周期看,第二赛道的收入将有效弥补公司在市场下行周期里第一赛道收入的下降,并在市场平稳期带来收入的增量贡献。”不过,新赛道的角逐并不似预想中那般轻易。家装市场早已上演了数论资本大战,但至今没能解决非标化、品质保障等痛点;普惠居住也面临落地后维修、管理等一系列现实问题,投资回报周期或许也会更长。在两大主营业务承压、门店及经纪人不断流失的困境下,押注新兴业务破局,还为时过早。资本入侵,内卷研发外部环境恶化,贝壳面对的行业内竞争也并未缓和。根据灼识咨询报告,按总交易额计算,贝壳是中国最大的房产交易和服务平台。但若以月活跃用户量计算,贝壳并未稳坐中国在线房产平台Top1。根据安居客招股书,截至2020年12月31日,安居客的MAU(平均移动月活跃用户量)为6700万,远超贝壳同期4820万的数值。同时,越来越多资本注入,正试图入侵贝壳腹地。自2020年以来,万科、碧桂园和龙湖等开发商均推出子品牌,入局房屋租售市场;今年4月,快手电商成立房产业务中心,直播购房声量浩大;字节旗下幸福里在iOS端已有3.3万下载量,新房和二手房业务都已开展;天猫好房同样囊括新房、二手房和租房业务,以大额补贴夺人耳目。反观贝壳,虽自诩互联网平台,但成交仍依靠线下门店,运营模式过于重资产;深度绑定房企,但佣金一涨再涨,挤压房企利润空间,招来去中介化的滚滚浪潮。「不二研究」认为,重重包围下,贝壳向着更互联网的方向内卷,将研发视为发展重心。财报显示,2019年~2021年,贝壳的研发费用分别为15.71亿、24.78亿和31.94亿元,其中2021年增幅达28.89%;占总营收比重分别为3.41%、3.52%和3.96%,总额及占比都逐年攀升。重金投入下,贝壳的研发确实取得了不错的成果:搭建楼盘字典、房源验真、ACN合作网络以及SaaS系统,实现了用户和服务者的体验提升;引入VR、AI,在充分数据和经验积累的基础上,推动房产服务数字化。研发的高额投入,使贝壳的人才结构与互联网公司类似,贝壳得以站在房产和互联网模糊的边界上;研发投入与增长潜力易于强关联,重研发更能够拉动资本买单。只不过,研发对贝壳来说,或许只是一层华美的包装。作为披着互联网外皮的中介公司,最终促成交易的还是一线的经纪人。当风暴来袭,研发部门也成为了贝壳最先抛弃的团队。根据《国际金融报》,2021年10月贝壳上海研发团队遭大规模裁员;5月10日,澎湃新闻报道贝壳正进行新一轮裁员,涉及产研等多部门。贝壳在研发上的投入,并不能称之为歧路;但事实上,其对公司战略的美化作用或许才是最终目的。在遭遇困境时,研发也成可断之臂、可弃之车。在此情景下,贝壳鼓吹的数字化道路,其对于提升业绩的有效性也将打上问号。图源:pexels实践证明,在科技上内卷效率太低,也已远超贝壳作为中介公司的外延。高歌猛进的时代,左晖创造的居住服务平台发展模式,是贝壳的起点;后左晖时代,外部环境收缩、内部竞争加剧,贝壳尚未找到新的可持续发展道路。这条道路需要相对独立于大环境,以规避政策风险,并且能够实现长期稳定盈利,最为关键的是——经得起穿越周期的检验。回港上市并非万能解药如今的贝壳,深陷内忧外患的境地,似乎已经开始走下坡路。在外,房地产环境收缩,寒冬不知何时才能逾越;在内,营收大幅降速、仍陷亏损泥潭。贝壳GTV后继乏力,主营业务正经历阵痛;闭店裁员潮起,新业务方才起步;行业内巨头涌入,研发内卷过犹不及。从种种迹象来看,房地产市场正在进入下一个周期。贝壳既已体验过风口起飞的滋味,自然不会放过下一个风口的信号。后左晖时代,贝壳想要上岸,需得拿出令人信服的新故事。回港上市,是安全区,也是韬光养晦。本文部分参考资料:1. 《贝壳的多事之秋》,风财讯2. 《贝壳将以介绍方式在港交所上市,计划5月11日挂牌交易》,澎湃3. 《贝壳电话会实录:经纪业务之外,要发力家装和住家服务了》,**海豚投研作者 | 禄存排版 | 艺馨监制 | Yoda出品 | 不二研究
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      贝壳登陆港交所:增长降速、深陷巨亏,回港上市并非万能"解药"
    • 价值投资为王·05-10价值投资为王

      媲美爱美客、脚踩茅台、吊打贝泰妮和时代天使,这支新股有点牛!

      巨子生物5月5日向港交所递表,引发市场轰动。最引人注目的便是超高的净利率,其2019年至2021年,净利率分别为60%、69%和53%,皆远超茅台的48%,媲美爱美客的63%,吊打贝泰妮和时代天使的20%。如此惊人的净利率,到底是怎样的暴利生意?原来,巨子生物做的是医美生意,核心产品是胶原蛋白,与透明质酸钠(玻尿酸)同为知名度最高的医美产品。 玻尿酸的主要作用是润滑和保湿,胶原蛋白主要是皮肤修复和抗衰老,可以刺激细胞再生,而玻尿酸无再生功效。由于重组胶原蛋白对技术实力要求极高,一定程度上造成商业化进程缓慢,但巨子生物,是行业内首家获得专利的企业,早年专注于医疗修复市场,而后跨越至护肤品市场,获得巨大成功。具体来看,2021年,巨子生物营收15.5亿,同比增长30%,净利润高达8.3亿,净利率超过53%:53%的净利率,在资本市场犹如神话一般的存在,作为对比,我们拿医美各赛道主要玩家,包括玻尿酸之王爱美客、药妆王者贝泰妮、隐形正畸之王时代天使和贵州茅台作为对比。其中,爱美客的玻尿酸产品,属于医疗器械范畴,产品上市需经临床试验和药监局审批。由于门槛较高,当前净利率在医美赛道中最高,2021年高达63%。贝泰妮主要是药妆产品,与巨子生物相似,都有医药行业背景,在化妆品赛道中,贝泰妮的净利率一马当先,2021年高达21.5%。时代天使是隐形正畸,牙科医美王者,2021年净利率为22.5%。贵州茅台自不必多说,2021年净利率48%。从净利率对比上看,巨子生物媲美爱美客,脚踩茅台,吊打贝泰妮和时代天使。净利率的高低衡量的是一门生意的好坏,市场空间决定了公司的成长性。胶原蛋白分为动物源性胶原蛋白和重组胶原蛋白,前者技术门槛低,但安全性和效果差于重组胶原蛋白。目前,重组胶原蛋白主要用于功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活应用及保健品等,其中,护肤品市场空间最大,预计到2027年为645亿,医用敷料255亿,肌肤焕活121亿,其他应用市场规模较小:根据上图数据,功效性护肤品2022年至2027年的复合增速在55%,高于玻尿酸在护肤品领域41%的增速。目前,巨子生物是胶原蛋白功能性护肤品市场最大的玩家。由此可见,巨子生物身处黄金赛道,有望复制爱美客和贝泰妮的辉煌。然而,巨子生物也有缺点,最大的问题在于重组胶原蛋白会不会竞争加剧?根据招股书的描述,巨子生物有先发优势,技术实力也在全球领先,但并未透露详细的门槛及竞争对手的情况。从产品布局上看,功能性护肤品无需临床试验,门槛参照普通化妆品,预计重组胶原蛋白技术在普及之后,可能会迎来竞争加剧的场面。用于医疗领域的敷料,虽然需要临床试验,门槛较高,但市场规模不大,并不是巨子生物的看点。而重组胶原蛋白制剂,用途与玻尿酸相似,都是注射于面部,2027年的市场规模上百亿,属于有门槛、有前途的应用领域,但可惜的是,此类产品需要2023年后才能上市。注意,2023年后拿证的用词极为迷惑投资者,毕竟2030年也是2023年后。由此可见,巨子生物未来面临不小的挑战。当下,财务数据上已经显露端倪。如目前,巨子生物有2个主要的品牌,为可复美和可丽金,两者合计贡献了92%的收入。可复美和可丽金在产品布局上并无本质差异,都以面膜、乳液为主,可以理解为巨子生物想用多品牌的方式占领护肤品市场。从财务数据上看,可复美2019年至2021年,年复合平均增速为76%,而可丽金只有4.6%。因此,巨子生物的多品牌策略,只剩下可复美独撑场面。再来看营销投入。2019年,巨子生物净利率高达60%,短短2年时间,已经降至53%,背后主要原因是2021年公司拿出巨额资金用于营销。2021年,巨子生物营销投入3.46亿,同比大增119%,远高于30%的收入增速,与此同时,营销费用占收入的比重也由2019年时的10%提高至22%:护肤品市场,无论是玻尿酸,还是药妆,抑或是胶原蛋白,成份只是载体,背后的竞争还是化妆品那一套。化妆品要想做大做强,广告是少不了的,如贝泰妮,2021年的销售费用率高达42%,而爱美客只有11%:因此,医美赛道,暴利程度是20%还是60%,核心在于是否要投入巨大的营销费用。从竞争格局看,拥有独家产品的爱美客,拿到了60%的净利率,而护肤品领域,由于竞争,净利润只有20%左右。目前看,巨子生物也在大幅提高营销费用,未来,如果竞争进一步加剧,当下53%的净利率或难以维持。当然,这是后话,即使降低到20%,胶原蛋白依然是黄金医美赛道,何况巨子生物还得到高瓴资本青睐,入资数亿,足见看好程度。最后,吐槽一句巨子生物是家族企业,创始人夫妇和女儿及侄女皆为高管,未来,90后的女儿掌权是大概率事件,这点对长期投资的人来说,不太友好。$时代天使(06699)$ $爱美客(300896)$ $贝泰妮(300957)$ $贵州茅台(600519)$ 
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      媲美爱美客、脚踩茅台、吊打贝泰妮和时代天使,这支新股有点牛!
    • 电动汽车观察家·05-10电动汽车观察家

      特斯拉自动驾驶在中国为何不如小鹏?(下)

      03小鹏如何在全球追赶特斯拉$特斯拉(TSLA)$ 特斯拉FSD早晚在中国开放,而小鹏汽车智能驾驶也要走出中国。两方早晚正面对战。小鹏能否在东半球,乃至全球和特斯拉一战?真正给何小鹏叫板特斯拉信心的,是$小鹏汽车(XPEV)$ 小鹏汽车从2020年完成的端到端全栈自研体系能力。3.1 | 打造自己的算法数据闭环何为全栈自研?吴新宙向《电动汽车观察家》表示:小鹏汽车的“全栈自研”不仅是自研车端的视觉感知、传感器融合、定位、规划、决策、控制等方面(的算法)。还包括云端数据运营所需的一系列工具和流程。即数据上传通道、前端数据上传实现、云端数据管理系统、分布式网络训练、数据采集工具开发、数据标注工具开发、软件部署等方面实现自研。“由此形成数据和算法的全闭环,为快速的功能迭代打下坚实的技术基础。”区别于逻辑判断算法模型依赖于工程师有多聪明,自动驾驶系统主要采用的神经网络算法模式具有“基于数据成长”的特性:算法是在前期数据收集、中间数据存储与迁移,后期核心数据的训练与管理,所形成的数据流中逐渐成熟的。算法由数据推动迭代,迭代算法又带来新的数据,系统能力的提升本质上是在数据中循环往复的过程。在这一成长闭环当中,任何一个环节加以他人之手,都将影响企业“自己的”自动驾驶系统迭代升级的速度和质量。此前传统汽车产业中是没有“自己的”节奏的。主机厂虽然占据产业链的强势位置,但车型迭代周期更多受限于零部件供应商技术和商业的节奏。直到特斯拉打破了这一行业惯例。特斯拉AP更迭历史 资料整理:《电动汽车观察家》2016年6月发生的Model S死亡事故中,何时通过视觉方案实现AEB(紧急制动)的时间分歧导致了特斯拉与Mobileye彻底“分手”。对于事故车辆没有启动紧急制动(AEB)功能,Mobileye首席通信官DanGalves发表声明称:“目前(2016年)AEB被归入躲避追尾事故系统,(因而无法应对前方横向出现的车辆)。不过Mobileye将会从2018年开始带来道路侧向转弯(LTAP)检测功能。”但特斯拉即不愿意等到2018年,也不愿意走Mobileye所擅长的传统视觉感知路线。于是,才刚成立一年的特斯拉视觉感知自研软件算法小组Autopilot Vision(TV)和机器学习小组,在2016年10月“强行”顶替了Mobileye的位置,并在年底确定了AI视觉感知的技术路线。上线之初,TV并未完成AP软件端所有的应用开发,包括 AEB、防碰撞预警、车道保持、自适应巡航等关键功能缺失数月之久,还用毫米波雷达干了一段时间AEB的“活儿”,导致众多“幽灵刹车”的案例产生。直到2017年4月,特斯拉推送V8.1,自研的AI视觉算法能力追上了Mobileye为支撑的HW1.0时代,就此开启了汽车产业从未有过的迭代速度,并“逼迫”全行业“追赶”起了特斯拉的节奏。小鹏是全行业第一个从全栈自研,而非仅仅是功能层面,追赶特斯拉节奏的车企。2018年,通过小鹏G3,XPILOT 2.0 正式产品化落地,实现了端到端自研数据闭环的自动泊车系统量产;2019年在小鹏G3i上搭载的XPILOT 2.5 系统在泊车之外,实现了ALC自动变道功能。其中,小鹏自主研发了最底层的线控、路径规划和控制部分算法,感知算法仍依赖于供应商提供;2020年,小鹏P7和XPILOT 3.0一同亮相,可实现NGP和停车场记忆泊车功能,至此小鹏第一次完成了深度的软件全栈自研,建立了自己的视觉感知能力、驱动感知进化的数据闭环体系、高阶辅助驾驶算法和软件架构的落地,成为全球第二家实现自动驾驶系统全栈自研,算法、数据闭环的车企。“与非自研相比,采用‘全栈自研’模式在组织、人才、研发投入上肯定都更重,但是优势也是显而易见的。”吴新宙表示。3.2 | 掘金全栈自研优势确实显而易见。仅从高速导航领航功能来看,小鹏NGP于2020年落地;蔚来虽然略早几个月,但仍是基于Mobileye半自研产品;理想则在2021年9月升级后才将该功能落地。而包括极氪+Mobileye(ZAD)、极狐华为HI 版(华为 ADS)、智己汽车+Momenta(IM AD)、哪吒汽车(华为+地平线)、零跑汽车(Leap Pilot)等品牌虽然都有L3级高阶智能驾驶能力的计划,但仍与小鹏存在相当的时间差。跟“自己比”,小鹏也进步迅速。小鹏XPILOT系统更迭情况 资料整理:《电动汽车观察家》2020年,小鹏P7在自研方案之外,还采用了1个前置摄像头和一个英飞凌Aurix MCU 2.0为主的智能控制器作为冗余方案,其感知和决策算法也来自博世。到2021年的P5身上,这套来自第三方的冗余方案被取消了,P5只了搭载英伟达Xavie平台,而且增加了激光雷达作为传感器。按照计划,小鹏将在算力为30TOPS的英伟达Xavie平台上实现XP3.5最核心的城市NGP功能。同样实现这一高阶驾驶辅助功能的特斯拉FSD芯片算力则为144TOPS。“(全栈自研)锻炼了团队的极致工程能力,在有限的算力下实现了相对复杂的功能落地。”吴新宙向《电动汽车观察家》表示:“从XPILOT 3.0到3.5,再到未来的4.0和5.0,小鹏的技术路线是非常有延续性的自然演进。”3.3 | 效率竞争殊途同归。小鹏虽然已经走上了与特斯拉颇有分歧的技术路线,但两者的路径和目标却是一致的:通过全栈自研,实现量产自动驾驶技术。在吴新宙看来,面向这一目标的较量其一在于数据量,其二则在于正确的网络架构。“特斯拉目前的网络架构,对于体系能力有很高的要求,无论从数据的获取,标注和训练来看,其它厂家在体系能力的建设和投入上和特斯拉有巨大的差距。”数据量方面,特斯拉目前在全球范围内无人能敌。特斯拉人工智能总监Andrej在CVPR(IEEE国际计算机视觉与模式识别会议)2021上表示,截至2021年6月底,特斯拉拥有百万量级的车队,已经收集了100万个36帧10秒时长的高度差异化场景视频数据,约占用了1.5PB的存储空间。获得了60亿个包含精确深度、加速度的物体标注,共进行七轮影子模式迭代流程。这一数据规模,不仅小鹏与特斯拉相去甚远,即使是一众自动驾驶公司也难望其项背。去年10月,Waymo公布的最新数据中,累计路测里程达到1000万英里。特斯拉截至去年6月的数据则为近1500万英里,其中170万英里在Autopilot启动情况下收集。数据是自动驾驶系统算法模型迭代成长的燃料。而特斯拉已建造了一套高效的数据闭环体系,将这些海量数据加工成“无烟煤”。特斯拉数据生产的三个阶段 《中金 | AI十年展望》在百万辆级的车队基础上,特斯拉通过“影子模式”有针对性地搜集海量corner case(罕见特殊的长尾场景)场景数据,以及人类司机在该场景下的操作数据为神经网络提供质量更高的半监督学习或监督学习引导;这些原数据需要被标记出各类特征之后,才能作为神经网络的学习素材。此前,这类非结构化数据依赖大量人工标注,属于劳动密集型产业,各企业多将工作外包给第三方。但第三方标注具有效率低、反馈慢等痛点,导致标记、分析、处理训练数据的延迟较高。特斯拉自建超过一千人的数据标注团队,分成人工数据标注、自动数据标注、模拟仿真、数据规模化四个团队,技术层面已经完成了从2D标注到4D标注和自动标注的进阶,自动标注工具可以通过一次标注就实现所有摄像头多视角、多帧画面同步标注,同时也能就时间维度进行标注。自建数据标注体系之后,特斯拉还自建了数据的训练场——由3000个特斯拉自研Dojo D1芯片组成的算力高达1.1EFLOP的超算集群,与与谷歌(1 EFLOP)和商汤(1.1 EFLOPS)同为当下世界第一的算力梯队。而且相比谷歌、商汤的通用性超算集群,Dojo在设计上更专注于视频处理,对特斯拉自动驾驶系统模型训练更具有针对性,并由此有效降低算法成本。“我们认为,体系的差距比数据的差距更重要,小鹏过去几年一直致力于自己的体系能力建设。复杂系统工程在终端呈现的结果也并不是单一变量决定的,还是要看整体设计与硬件匹配的程度。后续,我们也会持续在算法优化和传感器选型或者变更上做好平衡,用合适的硬件做出更高阶的辅助驾驶能力,并持续向自动驾驶演进。”吴新宙向《电动汽车观察家》表示。3.4 | 小鹏的机会点效率和成本,是任何产品能够成功实现大规模量产的决定性因素。而特斯拉建设这套增效降本的数据闭环体系不仅依仗自身的技术能力,而且也与其强大的资金实力息息相关。2021年,特斯拉的研发费用约为168亿元(25.91亿美元,6.5人民币/美元)。相比之下,小鹏为41.14亿元,长城为90.7亿元。但这并不意味着小鹏在与特斯拉量产自动驾驶的下半场竞赛中全无胜算。朱晨向《电动汽车观察家》表示,相比于特斯拉完全从技术公司的角度出发的产品思路,小鹏在推出产品功能时候,更多思考的是能否结合中国的适用场景,真正给车主的生活带来帮助。而更适合中国用户需求的功能则有助于小鹏在中国销量的规模化,从而实现真正意义上,XPILOT的量产落地,并帮助其建立起中国场景下的数据及体系优势。2020年,FSD(特斯拉完全自动驾驶系统)在华购买率只有1-2%,低于北美10%-15%的比例(外媒测算)。2021年Q4,Model 3车型上的FSD搭载率,在亚太地区为0.9%,欧洲和北美则分别为21.4%和24.2%。(长期关注特斯拉的博主Troy Teslike统计数据)小鹏XPILOT落地情况,2021年Q3截至去年三季度末, 与特斯拉Autopilot 加强版功能相似的XPILOT 3.0激活率近60%。吴新宙未透露小鹏的数据获取模式,但表示“世界的先进经验都会学习。”在算力和道场方面,小鹏目前可借助的“外力”丝毫不弱。小鹏G9将搭载XPILOT 4.0,其上应用508 TOPS的 英伟达 Orin-X芯片,和千兆以太的高度集成域控制器。而且英伟达今年发布的AI训练服务器EOS算力高达18.4 EFLOPS。而且小鹏相较于特斯拉对场景的把握能力已经开始显现。今年3月,小鹏汽车推送了Xmart OS 3.1.0版本,实现了长达2公里的VPA-L跨楼层停车场记忆泊车功能。几乎是同期,坊间传言特斯拉正在研制“Smart Park”:在有司机的前提下,车辆自动停在“最接近门边”、“在购物车出口附近”、“停车场末端”等指定位置。从功能描述上,Smart Park与记忆泊车非常类似,领跑者与追赶者位置倒置。在更远的海外,正如何小鹏此前所说:“我们会相遇的。” 本文鸣谢(首字母排序):阿宝1900自动驾驶专家迪迪 自动驾驶数据工程师吴新宙小鹏汽车自动驾驶副总裁自动驾驶拖拉机 决策规划算法工程师朱晨 Thoughtworks物联网业务线总经理参考资料:中金《软件及服务 | 人工智能十年展望》——END——
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      特斯拉自动驾驶在中国为何不如小鹏?(下)
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      特斯拉自动驾驶在中国为何不如小鹏?(上)

      “我们有信心,在今年年内推出来的城市NGP效果,会相当程度上比FSD的效果要好。”3月26日,何小鹏在百人会论坛的采访上向《电动汽车观察家》明确表示,$小鹏汽车(XPEV)$ 小鹏汽车将于2026年开始向无人驾驶过渡的目标。此时距离何小鹏喊话特斯拉创始人马斯克——“(要)在中国的自动驾驶领域打得(特斯拉)找不着东”刚过去16个月。何小鹏2020年社交媒体发言当然$特斯拉(TSLA)$ 特斯拉也没闲着。4月,马斯克表示可实现“完全自动驾驶能力”的FSD测试版已搭载在超10万辆特斯拉车型上。近日发布的特斯拉2021年影响力报告表示,美国所有汽车相比于使用Autopilot自动辅助驾驶的特斯拉汽车发生事故的概率要高8倍。马斯克表示,这项数据将趋向于超过10倍。但在中国,由于开放功能过少,昂贵的FSD对特斯拉车主来说品牌标签的意义远大于使用价值。2020年的小鹏科技日上,一段小鹏NPG/特斯拉NoA导航领航驾驶辅助系统的对比实验中,小鹏P7表现稳定,特斯拉Model3则有了一系列无故、违规变道和错误驶出的情况发生。这一表现也与中国媒体屡次的对比测试结果一致:在北美开始测试完全自动驾驶的特斯拉,在中国结构化道路上仍水土不服。晚七年出发的小鹏,现在的自动驾驶能力能否与特斯拉一较高下?何小鹏说要赶超特斯拉,是在吹牛吗?更重要的是,以特斯拉和小鹏为代表的纯视觉和感知融合两大技术路线,在量产自动驾驶这一目标下的差异怎样,前景又如何? 01在中国,特斯拉比小鹏“差”在哪儿?本质上,如今的纯视觉感知的特斯拉车型,和依靠多传感器融合的小鹏车型已是运行模式大相径庭的两种“生物”,且“栖息地”也大为不同。1.1 | 纯视觉VS多传感器融合特斯拉FSD完全靠“看”。车身四周的8枚摄像头,以每个摄像头36帧每秒的速率采集,分辨率为1280×960、12-Bit的RAW格式图像。原始图像数据直接进入名为“HydraNets(九头蛇)”的单一纯视觉神经网络算法中,进行图像拼接、物体分类、目标跟踪、引入时间序列的在线标定、视觉SLAM(定位与地图构建)等一系列能让机器明白“我拍的是什么”,最终形成一段路况时空的“向量空间”——对真实物理世界的虚拟映射。“最困难的是建立一个准确的向量空间,”马斯克表示,“一旦有了准确的向量空间,控制问题就类似于电子游戏。”向量空间,特斯拉AI DAY 2021年8月“向量空间”是所有L3级及以上高阶驾驶辅助系统的必要条件,区别在于如何获取(感知)真实世界的数据。从P7开始,XPILOT智能驾驶辅助系统(下称XPILOT)形成了“小鹏风格”的融合感知系统:前视三目摄像头+翼子板侧后视摄像头+反光镜前视摄像头+后视摄像头+五个毫米波雷达+四个环视摄像头+十二个超声波雷达+高精地图+高精定位。从P5开始,XPILOT又引入了激光雷达。小鹏P5将适用城市NGP雷达提供直接的速度、深度、距离和部分材质信息,其中激光雷达能够直接对现实场景进行3D点云的虚拟建模;摄像头则对行人、交通标志标线等多细节进行感知。之后,通过融合算法模式,将不同传感器的原始数据或感知结果进行4D一致化的融合,由此建立向量空间。两套方案各有优劣。视觉方案具有极大的成本优势。单目摄像头成本仅在150-600 元之间,较为复杂的三目摄像头成本也通常在1000 元以内。特斯拉的8个摄像头成本在200美元(1400元)之内,加上自研的自动驾驶芯片,总成本不到1万元人民币。多传感器融合方案在摄像头之外,毫米波雷达成本在50美元左右、半固态激光雷达普遍在几百美元,以及高精地图的费用。2019年,高德地图宣布100元/车/年的标准化高精地图合作价格。但头豹研究院在报告中认为,除基础服务外,高精地图图商还收取辅助自动驾驶服务费,行业价格或为700-800元/车/年。成本是技术量产规模的决定性因素,但技术的可靠性和可实现性更加重要。距离/深度/速度探测是视觉方案的劣势之一,要通过2D的图像来构建3D+时间的向量空间,中间不但存在2D“翻译”到3D所带来的延迟问题,而且对图像处理算法、AI学习所用的场景数量/质量,和硬件算力都要求极高。例如,去年特斯拉取消毫米波雷达之后,FSD测试版的自动转向功能设置了75 英里/小时(120公里/小时)的最高速度和最少三辆车的跟车距离。之后两个月,特斯拉将限速提高至80英里/小时(128公里/小时),跟车距离降低到两个车身长度。多传感器方案则拥有雷达直接提供的距离/深度/速度数据,以及高精地图提供超视距的先验信息,以及高精定位模块提供的分米甚至厘米级定位能力。“(由此)帮助AI理解,决策和规划接下来的动作,为基于其他传感器的感知能力提供辅助和冗余的信息来源。”小鹏汽车自动驾驶副总裁吴新宙向《电动汽车观察家》表示。自动驾驶各级别对应像素数、数据量以及算力需求(估计值)《中金 | AI十年展望》获得足够的冗余,是L4级自动驾驶公司和小鹏等公司,选择多传感器融合而非纯视觉路线的主要原因。目前,由于纯视觉没有对速度、加速度的直接测量能力,幽灵刹车会是长期难以根治的问题。未来,对高阶自动驾驶系统所需要的预期功能安全和功能安全来说,防止单一系统失效,收窄失效预期冗余是必须的,“目前纯视觉系统很难达到高阶自动驾驶所需的安全需求。”一位自动驾驶领域专家向《电动汽车观察家》表示。1.2 美国的特斯拉与中国的小鹏“栖息地”的不同进一步加大了两条技术路线的落地表现。中国交通环境的复杂程度远超美国,需要大量视距之外的辅助信息提供给决策系统,才能顺利完成通行,也导致仅依赖实时、纯视觉感知系统,很难在中国落地。中、美最复杂的立交桥系统:美国亚特兰大(左)与中国重庆例如,即使是属于简单场景的封闭高速路,中国相比美国路弯道更多、曲率更大,甚至有两圈叠套的路段,能“一眼看到”的路线非常短暂;中国的高速路还有更长的进出匝道,和更频繁变换的虚实车道线,甚至本不应出现在封闭路上的行人。部分企业在实践中发现,由于交通参与者通行规范程度的差异,自动驾驶系统在美国过路口比中国“容易”近10倍。不使用高精地图,缺乏先验信息,完全依靠视觉感知,神经网络占比超过98%的FSD,需要海量的高质量、差异性数据来进化。因此,在北美数据的“喂养”下,FSD测试版实现了非结构化路段的部分自动驾驶能力,但特斯拉在中国还无法顺畅跑通高速路段——目前缺乏使用中国场景数据的能力。受国家数据安全要求,特斯拉在华数据不能“出国”,这不仅意味着数据本身要存储在中国的服务器中,国外IP也不能通过网络访问,甚至在国内读取数据的人也有严格的国籍背景限制。这意味着特斯拉要适配中国场景需要在中国“重建”组织。首先是在中国的数据和研发中心。“负责数据采集和模型训练,以及产品经理等一系列配套组织,百人以上的团队。“一位新造车势力的大数据工程师向《电动汽车观察家》表示。还需要重新构建工作流程。因为美国的数据同样不能进中国,所以只能从美国传递模型参数,而不能传递数据本身,“这对模型的训练工作会带来很大影响,需要重新在中国搭建训练用的pipeline(data pipeline:数据的采集、处理、脱敏、清洗、标注、分类和训练流程)。”上述大数据工程师表示,这又意味着数百甚至上千人的流程团队。《电动汽车观察家》在采访中了解到,2021年下半年,特斯拉已经开始在中国招聘自动驾驶研发的相关人员,但规模和用途仍不得而知。而且,像所有跨国组织一样,海外分支机构从来不只是钱和人的问题。“即使所有的研发导入,特斯拉中国和美国研发团队的融合也不一定那么顺利。” Thoughtworks物联网业务线总经理朱晨向《电动汽车观察家》表示:国际研发机构最痛苦的地方在于分支机构和总部的想法不一样。例如中国的研发团队根据中国国情做出一些特异化的判断,提交到总部后是否愿意批准。“到底用谁的代码,以及由此产生的一系列问题。小鹏则无需担心这些问题。”XPILOT诞生之初,便是为中国场景服务的。小鹏采用以高精地图为纲的决策逻辑,利用高精地图和多传感器融合,在感知和决策算法难度相对较低的情况下实现了高速导航领航这一L3级的高级别智能驾驶辅助能力的落地。而且中国团队还能够针对本地场景进行专门的优化,由此在体验端超越了特斯拉NoA的在华表现。据悉,小鹏对识别加塞、大货车等“中国特色”场景都进行了感知方面的优化:调整传感器的布局和感知范围;向XP的感知模型导入更多针对性场景进行训练。针对高精地图“鲜度”不够的劣势,小鹏进行了地图系统的增强:对视觉感知到与高精地图不符的新路况,建模补充进地图;通过增强算法提升高精地图的精确性,以更适应道路起伏非常大的场景;通过技术将高精地图未拍到的细节部补完等等。值得注意的是,对高精地图进行增强并不只是一个技术问题。2021年,小鹏出资2.5亿元收购江苏智途科技有限公司,获得了稀缺的甲级地图资质。不仅使“补完”地图名正言顺,而且还获得了自建高精地图的入场券。小鹏也是首家取得该资质的中国新造车势力。 02算法分歧“每一次硬件的大幅改变,也会带来软件算法的大幅改变。”地平线创始人余凯在演讲中表示。感知硬件方案带来的差异是小鹏与特斯拉现阶段“分歧”的表象,更深层次的差异来自于不同感知路线背后“思维模式”的差别——在更远的未来决定量产自动驾驶这一目标能否最终落地。“思维模式”即自动驾驶系统的软件算法。主要分为感知、决策和控制三部分。感知算法追求解决传感器“感到”的东西是什么的问题,通过对感知到的物体进行分类、标注、理解,最终在车端建立起与现实路况高度相似的向量空间;决策算法则需要综合考虑导航路线、道路情况、其他交通参与者的动作意图,以及安全、效率、舒适等行驶标准,在向量空间中先求解出可行空间(凸空间),然后利用优化的方法在可行空间内优化求解,输出最终轨迹。控制部分则负责高效协同底盘系统的各个执行件,以便忠实执行决策算法的“决定”。《电动汽车观察家》在采访中了解到,目前的高阶驾驶辅助及自动驾驶系统当中,感知算法绝大多数已采用AI神经网络进行感知,决策算法中也已在前端使用神经网络进行搜索和选项收敛,后端采用逻辑判断的算法。那么,在纯视觉和多传感器的硬件方案背后,软件算法的分歧有多大?2.1 | 感知算法对比感知算法采用神经网络为主的AI模式已是当下的主流模式。时间回退至2020年8月,马斯克首次表示特斯拉正在重写FSD的基础架构。一年之后的AI DAY上,特斯拉宣布感知算法模型中CNN卷积神经网络的计算量占比达到了98%,并通过RNN(循环神经网络)加入了时间序列。通过利用具备出色算法并行性的Transformer融合不同摄像头数据。直观来看,就是特斯拉车上8个摄像头的原始数据进入感知算法模型,模型输出时已是时空一致的结果。最近马斯克接受采访时表示,特斯拉已经完成了从视觉到向量空间的完整映射。目前公开的信息中,特斯拉的感知算法模型包含至少48个具体的神经网络结构,可同时执行超过1000个不同的识别、预测任务,进行一次充分训练所需要的周期是7万GPU小时。相比之下,采用多传感器融合的小鹏则要在完成视觉感知算法的基础上,再走一步。目前,小鹏P5搭载摄像头、毫米波雷达、超声波雷达、激光雷达和高精地图构成的传感器方案。其中,雷达的感知算法相对简单,高精地图可提供超时空的先验信息。多传感器数据融合过程 《中金 | AI十年展望》真正的难度在于通过算法模型,将视觉、雷达和高精地图的信息进行融合建立向量空间。由于不同传感器的探测频率、信息类型和精度都各有不同,融合算法模型接收到的是时间不一致、信息不一致、甚至“样子”都不一致的传感器信息,要将其整合成为时空一致的向量空间,难度可想而知。而且,相比于只靠“看”、信息一致的纯视觉算法,多传感器加高精地图的方案还存在“信谁”这样的选择题——“置信”问题。有专家向《电动汽车观察家》表示,感知融合系统的“置信”问题,目前也主要依靠在仿真和真实路况中的第三方数据进行验证。小鹏处理的“置信”问题,不是一概而论的。在高速NGP阶段,小鹏采用高精地图为纲的策略,进入城市NGP阶段,则将采用视觉感知为主的方案。“在城市NGP中,高精地图仍是非常重要的输入。但是,由于激光雷达的存在和视觉感知能力的快速提升,我们对于各种场景能够处理得更加安全和自然,在地图的边界或是数据出现错漏的时候,能够具备更强大的容错能力。”吴新宙向《电动汽车观察家》表示,“(随着体系能力的建设),我们有信心赶上甚至超越特斯拉的视觉能力。”2.2 | 纯视觉的“易”与多传感器融合的“难”在视觉能力上追上特斯拉,从理论层面来看并不是一句大话。基于图像识别的视觉感知神经网络拥有“悠久”的历史,也由此积累了众多简洁高效的开源算法。这是特斯拉敢于公开其感知算法模型逻辑的原因所在,也成为小鹏要在视觉能力方面赶上,甚至超越特斯拉的基础。从目前的结果来看,XPILOT和FSD是目前量产自动驾驶系统中,唯二布局侧方(A柱)视角摄像头的车企。原因便在于,将侧方图像与广角的前视摄像头的图像进行拼接融合的算法,有较高的门槛,尤其是在量产车型上。做好视觉感知算法尤为重要。《电动汽车观察家》采访的专家普遍认为,视觉感知仍将是未来自动驾驶系统的核心感知方案。但为何还要做多传感器融合路线?背后的核心是对反应速度和安全冗余的极致追求。随着摄像头能力不断提升,视觉感知在应对恶劣天气和路况的能力方面不断进步。但由于始终存在2D到3D的“翻译”过程,以及由此带来的1秒左右的延迟,这对行驶中的汽车来说,有时是致命的。特斯拉目前已经通过底层软件改写和系统整合,去掉了摄像头为适应人眼观看而进行的图像预处理(LSP)功能,直接将原始信息传递给模型,由此减少8个摄像头共计13毫秒的延迟。雷达则能直接给出距离/深度/速度信息,而且多传感器的数据可以相互“查漏补缺”。在P7上形成了自己的感知架构之后,小鹏在P5上应用激光雷达,又在G9上将此前的前视线三目摄像头换成了双目摄像头——1个窄视+1个鱼眼。“(随着)XPILOT 4.0的能力更强,对摄像头分辨率的要求也在提升,因此该摄像头是在目前三目摄像头分辨率无法满足需求的背景下,实现更高分辨率的下一代产品。”吴新宙对此解释道。问题在于,目前“市面”上多传感器融合的开源算法较少。因此,走多传感器融合路线,其融合算法将更依赖于各家自研、验证和迭代,期间必将形成各自不同的风格,但也缺少像视觉感知“全世界多领域一起加速”的优势。而且,目前多传感器融合路线将导致车企与供应商强绑定。与摄像头拥有标准的数据格式和通用数据接口不同,雷达和高精地图都还是“非标品”。激光雷达还存在机械、固态、半固态的路线之争,数据格式和接口尚未形成业内统一的标准。高精地图也因各家图商不同,在数据标定方式、精度等方面有所差异。由此,尽管车企普遍追求软硬解耦,但事实上在一些具有特殊性的传感器领域,换供应商便意味着对算法模型的改变。也导致多传感器融合路线的车企在供应商选择方面更为谨慎,不仅建立采购关系,甚至不少还建立了投资、共同研发的深度合作关系。2.3 | 更难的在于决策算法解决“感到的是什么”,建立向量空间还只是开始。AI技术在深度学习的加持下感知能力不断增长,但仍欠缺“思考”能力:处理如条件概率、因果等复杂关系的能力,完成推理推断的任务。这样的能力,在自动驾驶落地过程中,事关生死。2018年,Uber的测试车辆出现了全球首例致死事故。美国官方报告显示,车辆在事故发生前6秒观察到了“障碍物”,在前1.3秒判断出是自行车,需要采取紧急刹车。但“为了降低汽车发生不稳定行为(舒适性不足)的可能性”,自动紧急刹车未启动,而采取缓慢刹车,加之安全员走神,最终导致事故发生。这一案例充分显示了决策系统的重要性,尤其是在路况复杂,充满了博弈场景的城市路况中。通用旗下面向L4级的自动驾驶技术公司——Cruise,在去年的技术日上给出了好决策系统的定义:及时性;交互决策(对其他交通参与者与车辆未来行动及产生的影响进行考虑);可靠性和可重复性(能够在相同场景做出相同的决策),由此输出安全、高效,老司机般的乘坐体验。特斯拉在此前的AI DAY上明确了其决策系统的标准是安全、舒适、效率;吴新宙向《电动汽车观察家》介绍,XPILOT在难度更高的城市场景中的决策要素为:安全、可用性,以及好用性。标准类似,但是要实现老司机般的操控表现却非易事。在低速或简单场景下,决策算法会根据感知数据规划出一条无碰撞的安全路径,车辆按照指定路线运动。但复杂的交通流和场景路况中,常会出现规划轨迹跳变、碰撞等问题。核心是由于决策算法对障碍物未来行为的预见性不足,算法仅依靠当前时刻的感知数据进行局部、而非全局路况求解导致。因此,当车辆处于陌生又复杂的场景中时,往往会反复紧急制动或出现危险动作,“安全、高效、舒适”的决策标准很难满足。车辆进行自动驾驶时,一般一个交通场景中可能有上百个交通参与者与自动驾驶车辆发生交互,决策系统需要考虑场景中其他交通参与者未来的动作,投影预测的社会车各种行为,行成一个可行驶空间,然后搜索出轨迹。其中,预测被认为是自动驾驶系统工程落地中最困难的一环。车辆不仅要了解自身与环境未来可能的各种动向,还要从无数可能中判断出最有可能的交通参与者行为。为建立系统的预测能力,业内目前除不断地优化算法之外,还需要对AI在世界模型中进行自我监督学习。而特斯拉通过影子模式收集的、真实世界中海量的交通参与者行为,则成为FSD建立预测能力最好的教材。去年的AI DAY上特斯拉展示过一个窄道会车的场景。自动驾驶车辆在开始时认为他车会继续行驶,因此靠右等待,发现他车也停下让行后,立刻前进了。特斯拉自动驾驶车窄道通行案例,AI DAY对此,一位自动驾驶规控工程师向《电动汽车观察家》表示,目前大多数自动驾驶公司无法处理这样的场景,往往会保守地选择停车让行,或与他车同起同停,造成碰撞风险。“但特斯拉可以很好的处理该场景,证明它的预测和决策配合非常好。”即使有了“预测”,“搜索”也不容易。自动驾驶车辆通常需要采样计算5000多条备选轨迹才能做出正确的决策。但“时间不等车”,决策规划算法通常运行频率在10Hz-30Hz左右,即每30ms到100ms就需要计算一次,而在这么短的时间做出正确的决策是一个巨大的挑战。特斯拉FSD目可在1.5ms搜索2500次,通过对备选轨迹综合评价后选择最优轨迹。但这样的做法在人车混流、道路结构复杂的城市路况中往往会导致超算(超出计算平台的算力能力)。为此特斯拉引入了MCTS框架(蒙特卡罗树搜索),相较传统搜索方式效率提升了100倍以上。MCTS可较为有效地解决一些探索空间巨大的问题,例如一般的围棋算法都是基于MCTS实现的。苹果自动驾驶专利和谷歌的阿尔法狗都有采用该方法。小鹏XPILOT道路交互目前,小鹏尚未透露其决策算法所利用的模型类型。不过吴新宙向《电动汽车观察家》表示,在城市场景,由于交通参与者的不同和场景的复杂程度,对于预测、规划和控制有完全不一样的要求。所以,小鹏对定位、感知、融合能力是在高速场景的基础上做了大幅增强。“对于决策部分,我们引入了一套全新的架构,来满足城市NGP更高的要求。这部分架构也有非常强的反向兼容性,所以我们也期待未来在XPILOT 3.5上,我们的高速和停车场场景也能受益于这套新的架构,给用户更好的体验。”——未完 请看下篇——
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      特斯拉自动驾驶在中国为何不如小鹏?(上)
    • 港股解码·05-09港股解码

      巨子生物赴港IPO 主打重组胶原蛋白护肤产品 年入逾15亿

      5月5日,巨子生物向港交所递交了招股书,计划在主板挂牌上市;由高盛和中金公司担任联席保荐人。巨子生物是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的先行者和领军者。巨子生物设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品。巨子生物同时也开发和生产基于稀有人参皂苷技术的功能性食品。利用专有的合成生物学技术,巨子生物自主开发和生产多种类型的重组胶原蛋白和稀有人参皂苷。凭借多年来在生物活性成分方面的研发经验以及一体化的商业模式,巨子生物在技术和市场上处于行业领先地位。根据弗若斯特沙利文的资料,巨子生物是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司(按零售额计),同时,自2019年起,巨子生物连续三年均是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司(按零售额计)。此外,以零售额计,巨子生物重组胶原蛋白产品的旗舰品牌可丽金及可复美分别位列2021年中国专业皮肤护理产品行业最畅销品牌的第三和第四位。
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      巨子生物赴港IPO 主打重组胶原蛋白护肤产品 年入逾15亿
    • 7号大水牛·05-077号大水牛

      港股打新15,云康集团 02325.HK

      ①基本公司信息和经营业绩②综合点评该公司拟发行约1.38亿股,其中香港发售1381万股占10%,国际发售12436万股占90%,另有超额配股权15%。本次发行1.38亿股里面,包括:1.13亿股新股份,及 2499.95万股旧股(约18%),并视乎超额配股权行使与否而定。每股定价7.89港元,每手500股,入场费3985港元,预计5月18日上市。招银国际、浦银国际为联席保荐人。回拨前,甲乙组各13810手,预计一手中签率100%。公司介绍:公司是中国的一家医学运营服务提供商,为医疗机构提供全套的诊断检测服务。公司的业务主要包括3个方面:诊断外包服务为医联体提供的诊断检测服务为非医疗机构提供的诊断检测服务收入来源方面,诊断外包服务是公司收入主要来源,2021年占总收入比例约60.4%,其中,新冠检测占比37.6%;2021年同期,医联体提供检测服务的收入占总收入的36.5%,新冠检测占比19.3%;非医疗机构检测服务的收入占总收入的3.1%,新冠检测占比1.2%。按地区划分,公司的大部分收益均来自位于相同省╱市的作为独立临床实验室的医疗机构,即广东、四川、上海、安徽、江西及云南,其中81.3%的收入来源于广东。销售模式方面,公司采用直销模式,并已建立由266名人员组成的销售及市场推广团队。市场份额:根据弗若斯特沙利文,2020年中国医学运营服务市场,按收益计算,市场份额为3.7%,排名第五;2020年中国诊断外包服务市场,按收益计,占3%的市场份额,排名第五;2020年医联体市场于中国诊断检测服务,按收益计,占12.5%的市场份额,排名第二;2020年新冠检测市场,按收益计,占4.8%的市场份额,排名第四。行业趋势:中国医学运营服务市场快速增长,由2016年的人民币117.39亿元增至2020年的人民币306.94亿元,复合年增长率为27.2%;预计于2025年将达到人民币479.46亿元,自2020年起的复合年增长率为9.3%。中国的诊断外包服务市场,由2016年的人民币111.21亿元增至2020年的人民币284.94亿元,预计于2025年将增至人民币420.42亿元。中国医联体诊断检测服务市场,由2016年的人民币6.17亿元增至2020年的人民币22亿元,复合年增长率为37.4%,预计于2025年将增至人民币59.03亿元,自2020年的复合年增长率为21.8%。财务方面:- 18至21年收入分别为5.96亿,6.77亿,12亿,16.96亿元人民币;- 18至21年毛利分别为2.4亿,2.99亿,6.55亿,8.99亿元人民币;- 18至21年年期内溢利分别为-5034万,-3154万,+2.6亿,+3.81亿元人民币;首次公开发售前投资者:于2021年2月向浦银香港发售1%股权,较发售价中间价溢价约92.82%,无禁售期。基石投资者方面:引入2名基石投资者,包括Harvest基金,认购3000万美元亚辉龙(上交所︰688575),认购800万美元合共认购3800万美元(约2.98亿港元),按招股价计算,约占发售股分27.35%,设6个月禁售期。股权方面:【上市后】-张勇先生及一致行动人士持股40.79%-达安基因(深交所:002030)持股34.21%-浦银香港持股0.82%-其他前期投资者持股1.64%-公众股东持股22.54%估值方面:以招股价7.89港元,市值约48亿港元计算,2021年净利润约3.81亿人民币,市盈率约10.66倍。参考港股上市的同类公司康圣环球市值约21亿港元,2021年资产净值约27亿人民币,PB0.65;云康集团2021年资产净值约14.5亿人民币,发行市值48亿港元,PB2.8,估值偏贵。按照市销率计算,康圣环球1.9倍,云康集团2.4倍,资金用途:全球发售收取所得款项净额约7.609亿港元约55%将用于未来四年扩大并深化其医联体网络;约20%于未来三年内分配用于升级并提升其医学运营服务提供商的营运能力;约10%用于扩大其诊断能力及丰富诊断检测组合;约5%用于寻找潜在投资及收购机会;约5%用于招聘及培训人才库;约5%用作营运资金及一般企业用途。③总结业绩方面,业绩增长主要受益于新冠疫情,如果剔除疫情收入,2020年、2021年的收入相对是大幅下降的,公司也进行了风险提示,预计2022年的纯利将会减少,因为随著COVID-19疫情的逐渐缓解,COVID-19检测将会减少,负面;卖18%的旧股,负面;前期投资者溢价92%,积极,无禁售期,负面;估值,偏贵,负面。首日孖展0.62倍,不足额,孖展一共6700万,招银国际就认购了5900万。全网同名:7号大水牛 $云康集团(02325)$ $康圣环球(09960)$ 
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    • 胖虎哒哒·05-07胖虎哒哒

      IPO敢死队头号勇士:隐形眼镜商博士伦首日逆势上涨11%

      今年IPO市场与前两年相比极为惨淡,而数月以来首个选择在股市动荡期IPO的大公司:博士伦是美国今年来第二大IPO,仅次于私募股权公司TPG。后者1月13日上市,筹资11亿美元。虽然TPG股价上市首日大涨15%,但随后走跌,5日重挫逾5%收26.01美元,早已跌破IPO定价29.50美元。 博士伦$Bausch + Lomb Corp.(BLCO)$ 股价在周五在纽约证券交易所进行的 6.3 亿美元首次公开募股缩减后上涨了 6%,博士伦是$Bausch Health Companies Inc(BHC)$ 的衍生公司。 这家眼保健产品和眼科设备制造商开盘价为 18.50 美元,昨夜收盘价20美元,涨幅11%。BLCO以每股 18 美元的价格发行了 3500 万股,筹集了 6.3 亿美元,估值63亿美元。承销商被授予购买最多 525 万股额外股票的 30 天选择权。摩根士丹利和高盛担任联席牵头账簿管理人。 这笔交易的规模较早前的提议有所缩减,该提议要求 3500 万股股票的定价在每股 21 美元至 24 美元之间,这将筹集到高达 8.4 亿美元的资金。博士伦大幅调低IPO定价,除了近期美股急速大跌外,也跟今年来IPO市场热度降温有关。去年美国IPO市场,从上市公司家数到筹资金额不断创新高。今年初到博士伦发行IPO之前,包含特殊目的收购公司(SPAC)上市家数116家,共筹资166亿美元。去年同期471家公司上市,合计筹资金额是今年来的逾十倍。 博士伦1853年成立到现在,业务遍及全球约100个国家,是著名隐形眼镜制造商。总部在加拿大安大略省沃恩市。其1958年首次在NYSE上市,2007年被华平投资集团(Warburg Pincus)等财团以45亿美元收购私有化。 2013年Valeant Pharmaceuticals以87亿美元买下博士伦,成为旗下视力保健部门。Valeant后来采用这子公司名称,改名为Bausch Health Co.(BHC)。BHC决定把博士伦分割出来独立上市,要透过博士伦IPO所筹措的资金,用来偿还BHC债务。BHC 最初宣布计划于2020 年 8 月分拆这家眼保健公司。Bausch Health 的美容设备部门 Solta Medical于 2 月申请 IPO。 所以,即使上市融资6亿多美元,BLCO 无法从交易中获得任何收益,因为所有股份均由 BHC 的全资子公司提供,在 IPO 后,该子公司将保留 BLCO 约 90% 的股份。如果承销商的选择权得到充分行使,BHC 的持股比例将降至 88.5%。 博士伦公司同时于 5 月 6 日开始在加拿大多伦多证券交易所开始交易,股票交易代码$Bausch + Lomb Corp.(BLCO)$ 。 Bausch + Lomb (BLCO) 最近宣布,它正在寻求签订一项新的信贷协议,其中包含 2.5B 美元的 B 期贷款融资和 5 亿美元的循环融资。
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    • 爱投资的小熊猫·05-06爱投资的小熊猫

      云康集团(02325.HK)市值不大不小的一个医药股

      大家问的云康集团这票打不打?这是一个50亿市值不到的医药股。现在医药股的神话基本上已经破灭了。即便是能大涨的,基本上都是靠庄去拉的,至少散户这边现在几乎没人碰了。真的很好奇这样的新股怎么发得出来?只能靠国际配售这一块去拉拉关系了。这票也不是小票,但也不算太大市值的票,实话说,赌博打这个还真的不知道胜率如何?当然想玩的也可以等最后一天孖展情况,目前这类的新股现阶段都不适合重仓参与的,如果我肯定是轻仓赌博了。云康集团(02325.HK)$云康集团(02325)$ 上市日期 2022 年 05 月 18 日(周三)招股价格 7.89 港元集资额 7.6 亿港元每手股数 500 股入场费 3984.77 港元招股日期 2022 年 05 月 05 日—2022 年 05 月 11 日招股总数1.38亿股国际配售 1.24亿股 ,约占 90%公开发售 1381.88 万股 ,约占 10%保荐人招银国际融资有限公司浦银国际融资有限公司市盈率 10.38总市值:48.38亿港元详细的个人见解见文章后半部分!基石投资者:公司简介:该公司是中国的一家医学运营服务提供商,为医疗机构提供全套的诊断检测服务,医学运营服务主要与为医疗机构提供的诊断检测服务有关,该等服务可分诊断外包服务及为医联体提供的诊断检测服务。该公司在该公司的六个独立临床实验室及医疗机构内的现场诊断中心为医疗机构提供该等诊断检测服务,并根据所进行检测的类型及数量向其收取诊断服务费。该公司亦通过一间门诊诊所为中国非医疗机构提供少量诊断检测服务。主营业务: 1.专业客户服务与支持业务:与产业伙伴合作,为各级各类业专客户(医院、诊所、医生,等)提供临床诊疗所需各类产品、服务与支持。 2.社区/家庭服务与支持业务:与产业伙伴及专业机构(基层卫生机构、全科医生,等)合作,提供适应社区和家庭需求的各类健康产品、服务与支持。 3.协同医疗支持业务:与产业伙伴合作,为各级各类医疗健康服务机构提供实现协同服务所需的医学检验协同等通用技术及运营支持解决方案;从整体上提升医疗健康和效服务系统的能力、质量和效率。保荐人历史业绩:浦银国际融资有限公司招银国际融资有限公司02中签率和新股分析(来自AIPO)第一天展现出来的孖展没足额!目前市场情绪看来肯定不会超过15倍回拨。中签率分析:关于中签率方面,估计这次公开配售的超额认购倍数肯定不会超过15倍,那么如果按照正常的情况下回拨10%,按照3千人来参与预估一下,一手中签率应该在100%左右,1手必中应该可以。云康乙组20倍需要准备本金35.87万。乙组的利息有7天,大约在2到6千左右。大家问的云康这票打不打?这是一个50亿市值不到的医药股。现在医药股的神话基本上已经破灭了。即便是能大涨的,基本上都是靠庄去拉的,至少散户这边现在几乎没人碰了。真的很好奇这样的新股怎么发得出来?只能靠国际配售这一块去拉拉关系了。这票也不是小票,但也不算太大的票,实话说,赌博打这个还真的不知道胜率如何?现阶段都不适合参与,这个肯定我肯定是放弃认购了。股市有风险投资需谨慎以上文章仅代表个人看法仅供参考不构成任何投资建议投资者需自行承担风险 今天的分享就到这里,欢迎关注【爱投资的小熊猫】,本人已经用这个ID发表了900多篇原创文章,全网都能找到本作者【爱投资的小熊猫】,欢迎交流
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      云康集团(02325.HK)市值不大不小的一个医药股
    • 小散老俞·05-05小散老俞

      【港股打新】云康集团,靠新冠检测业绩大幅增长

        云康集团是中国的一家医学运营服务提供商,为医疗机构提供全套的诊断检测服务,根据弗若斯特沙利文,按收益计算,于2020年在中国医学运营服务市场的市场份额为3.7%。医学运营服务主要与为医疗机构提供的诊断检测服务有关,该等服务可分诊断外包服务及为医联体提供的诊断检测服务。在六个独立临床实验室及医疗机构内的现场诊断中心为医疗机构提供该等诊断检测服务,并根据所进行检测的类型及数量向其收取诊断服务费。  公司5月5日开始招股,招股价是7.89港元,每手股数500股,最低申购金额3984.77港元,市值48.38亿港元,发行数量1.38亿股,属于医疗及医学美容服务行业,有绿鞋。  保荐人是招银国际和浦银国际,招银国际整体来看业绩还可以,保荐过的项目涨多跌少,而浦银国际保荐项目不多,近两年只有过一次保荐记录。  一共有两名基石,分别是Harvest和亚辉龙香港,按发行价7.89港元计算,基石合计认购3800万,占总发行数的27.35%,这个基石占一般,不算高。  中国医疗保健服务市场潜力巨大。于2016至2020年,中国医疗保健服务市场总额由人民币33,166亿元增加至人民币48,690亿元,复合年增长率为10.1%。中国医疗保健服务市场总规模预计将于2025年达至人民币75,196亿元,即2020年至2025年的复合年增长率为9.1%。  医学运营服务主要与向医疗机构提供的诊断检测服务有关,该等服务可分为诊断外包服务及为医联体提供的诊断检测服务。中国的医学运营服务市场快速发展,由2016年的人民币11,739.2百万元增至2020年的人民币30,694.9百万元,複合年增长率为27.2%。预期中国医学运营服务市场将继续大幅增长,到2025年将达到人民币47,946.1百万元,于2020年至2025年的複合年增长率为9.3%。  接下来看看公司经营情况,公司从2018~2021年的营业收入分别是5.96亿、6.78亿、12亿、16.97亿,2021年营收同比增长41.36%;2018年~2021年的净利润分别是-5034.4万、-3154.4万、2.6亿、3.82亿,2021年的净利润同比增长46.78%。这几年由于感染感染病诊断检测数量增长,特别是为了应对新冠疫情而进行的新冠病毒核酸检测数量增加,使公司的业绩大幅增长。  再来看看申购人气,从捷利交易宝的孖展数据来看,截止5月5日17点46分,目前实际超够是未足额,说明人气比较差,很多人都不看好。  本来是一家好好的公司,概念也很好,但是居然有将近2500万的销售股份,其实参与港股打新的朋友都知道,销售股份就是卖旧股,这部分股份没有禁售期,老股东一上市就可以抛售,一般有卖旧股的行为代表老股东自己也不看好自己公司。申购策略:  公司的赛道不错,受益于新冠疫情反复而进行的新冠检测数量增加,使公司最近两年业绩大幅增长。可是公司有将近2500万的旧股,本来好好的一家公司,一旦有卖旧股的行为就会让大家忘而却步。其实现在是疫情期间,对于新冠检测股还是受益的,本来我想打一打的,申购人气比较差,还考虑到有旧股,而且现在港股打新的行情也没有明显好转,还是要谨慎,建议手痒的朋友最多白嫖或者现金小小参与下就行,谨慎的朋友就放弃申购吧。关注我:小散老俞$云康集团(02325)$ 
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      【港股打新】云康集团,靠新冠检测业绩大幅增长
    • 金叔谈新股·05-03金叔谈新股

      楼下的百果园要IPO,卖水果是门好生意嘛?

      今天看到百果园递交了在港股的招股说明书,预计接下来应该会在香港主板上市,于是金叔打算仔细解读解读,看看开水果店是否是一门好生意,我一向对各种各样门店生意很感兴趣。仔细研究下,以备35岁失业之后还可以再就业。也顺道给大家分享下,看看是否值得参与打新。 上市有钱了,请换个洋气点的LOGO吧 一.水果行业是好行业吗? 是个大行业但不是好行业 1.行业空间有多大?增长率有多高? 分析公司先分析行业,所以我们先来看看水果生鲜这个行业,是不是一个好行业。 做投资,金叔最喜欢小行业大增长强龙头(歌尔股份),第二喜欢大行业低增长强龙头(茅台),最讨厌小行业,低增长,无龙头。 根据沙利文的数据,2021年中国水果市场大概是1.2万亿(2021年中国游戏市场大概是3000亿销售额,对比下来水果是个极大的市场),按照市场销售额计算,过去5年年化增长率能达到8.2%,但是如果按照人均水果消耗量计算,增长率极为缓慢,仅仅从2016年的43.9KG增长到2021年的52.7KG,年化仅2.85%, 在未来消费紧缩的大前提下,指望靠提价而不是提量来进行行业增长,我觉得是不太实际的。 不对,性价比才是首要标准 并且水果行业极为分散,百果园作为行业龙头销售收入仅占1%,前五大龙头加一起仅仅占行业的3.6%。分散就很难存在龙头效应,实在不是一个好行业。 市场庞大增速缓慢,意味着公司赚不到行业增长的钱 行业集中度低,缺乏龙头效应意味着公司很难赚到垄断的钱 总的来说,想在水果行业里作大公司,不是件容易的事情 2.行业中的企业存在护城河吗? 聊完行业,再看看行业里的公司,水果是一种农产品,哪怕是开店卖水果,我认为也不会有消费者冲着百果园的品牌去买水果,根据我的草根调研的结果,大家买水果其实还是更倾向于性价比和新鲜程度。 百果园认为品牌是竞争优势 作为消费品行业里的典型公司,在招股书里面百果园将品牌作为自己竞争优势的第一条。但是我实际上不认同这个逻辑,酒有品牌是建立在长期广告宣传与独特的产品上面,瑞兴与喜茶的品牌实际上是独特产品研发与售卖生活方式。而百果园,实际上即不生产水果,也没有重塑消费方式,而且卖的还贼贵,所以我觉得百果园的品牌不能形成护城河。或者说水果行业,是不存在护城河的。 二 卖水果的公司赚钱吗? 不赚钱,而且是门苦差事。 首先,对于任何一门生意,我们要考虑他的本质,就是是否赚钱。我仔细翻了翻招股书,看下来,我觉得卖水果是不赚钱的,百果园2021年销售收入102亿,是国内第一连锁水果品牌,但是从利润数据来看却很一般,毛利率只有10%左右,而净利润只有2%左右,2%什么概念啊兄弟们,我当年实习的时候,参与的第一个CASE是作LED灯泡的,基本属于红海产能,净利率也有3%。百果园卖水果的净利润,比落后工厂的净利润还要低。100亿的收入,净利润只有2个亿,实在说不上是好生意。   净利率只有3%低的可怕 更重要的是,这两个亿的净利润也是有待讨论的,在公司自己披露的业务风险里面有提到,公司在过去三年里是存在公积金缴纳不全的情况。 我把这个数据做了处理后,发现如果足额缴纳,可能净利润会是这样,请自行品鉴,我就不作过多分析,怕被塞口球。 2020年好吓人 三.值得参与打新吗? 不值得,可能会称为新消费的绝唱  1.上市目的与估值 作为一家连锁经营企业,并且99%的店都是加盟店,那么其实IPO对于百果园来说肯定不是为了融资扩大经营,而是上市套现的概率会更大些。 我仔细翻了翻招股书,2021年10月百果园完了一笔股权交易,晨光股权以每股8元的价格从才金涛购买了206.25万股股份,总额1650万元,这笔交易其实就可以看作上市前的pre—ipo是给大佬进的,不能赔钱。百果园总股本为15亿股。这也就意味着,百果园最后一次股权交易时的估值为120亿元,对应2021年的净利润为53倍PE。所以2022年这轮IPO,估值怎么也要150亿元左右,对应2021年66倍PE,现在泡泡马特48倍PE,腾讯13倍PE,给我一个买死贵死贵的水果店的理由? 大概率会复制奈雪的走势 2.上市后的空间 前面说完了估值贵,那上市后有没有炒作的空间那?我觉得也没有,首先门店这个东西,制约其扩张速度的并不是金钱,而是真的找不到那么多合适的铺面去开店,需要一个点位一个点位的慢慢扩张 四.小八卦 最后聊点八卦,2014年前后,金叔在市场上看到过百果园这个项目,融4亿。但是当时金叔还是小金,稚嫩的很,心里想卖水果的还出来融资,那时候也没啥新消费的概念,最后项目被天图投了,天图投了不少好的消费项目,当时投后估值是50个亿左右,按照PS作的估值,如果成功IPO,大概是3倍的收益。所以2014年投新消费绝对是赚的,百果园2018年又融了一轮B轮15亿,中植和源码参投的,这轮投后估值在100亿左右,但实际上这轮投资人就算IPO也赚不到多少。所以如果这么看2022年,新消费还真的是没啥可投的。 百果园现在的股权
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    • 美股之家·05-03美股之家

      本周美股IPO预告:5家公司上市,关注博士伦(BLCO)

      本周截止周一晚间(美西时间),美股共有5家公司宣布IPO上市,分别是周二的美国石墨烯及产品开发商Novusterra, Inc.(NOVS)、周三的垂直农业公司Edible Garden(EDBL),以及周五的3家公司——领先的眼部护理公司 博士伦公司 Bausch + Lomb Inc.(BLCO)、神经肌肉疾病生物技术公司 PepGen Inc.(PEPG) 和 电解质增强饮料产品生产商 SOS Hydration, Inc.(SOSH)。下面为大家一一介绍,欢迎访问美股之家网站(mg21.com)获得新股详细资料,关注公众号美股百科(meigu21)获得最及时的美股IPO资讯。 1、Novusterra, Inc.(NOVS),IPO日期:2022.5.3Novusterra, Inc.(NASDAQ:NOVS)$Novusterra Inc(NOVS)$ 创立于2021年,总部位于佛罗里达州Miami,Novusterra Inc. 正在开发利用碳纳米结构和来自碳基废物流的石墨烯的特定应用产品。2022年5月3日,Novusterra宣布计划IPO上市,发行价$4.25 - $5.25,发行380万股,募资1780万美元,EF Hutton独家承销。 2、Edible Garden(EDBL),IPO日期:2022.5.4Edible Garden, Inc.(NASDAQ:EDBL)创立于2015年,总部位于美国新泽西州Belvidere,全职雇员43人,Edible Garden 是下一代受控环境农业 (Controlled Environment Agriculture,CEA) 农业公司。Edible Garden公司最新计划通过以 6 至 8 美元的价格提供 210 万个单位来筹集 1500 万美元。该公司此前此前申请以 10 至 12 美元的价格提供 140 万个单位。每个单位仍由1股普通股和1份认股权证组成,可按 IPO 价格行使。在修订范围的中点,Edible Garden 将筹集相同金额的收益,并获得 5600 万美元的市值(-29% 与原始条款相比)。 3、博士伦公司 Bausch + Lomb Inc.(BLCO),IPO日期:2022.5.6Bausch & Lomb Inc.(NYSE:BLCO)$Bausch + Lomb Corp.(BLCO)$ 创立于1853年,总部位于加拿大Vaughan(原位于美国纽约州),全职雇员19,600人,是美国著名的眼睛护理产品制造商,主要生产及销售眼睛护理用品、隐形眼镜、隐形眼镜护理药品及眼科手术仪器,是全球主要生产商之一,2007年5月该公司因为业绩不佳而被美国私人股权投资公司华平投资私有化,后被博士康(原Valeant)收购。2022年4月28日,博士伦公司宣布计划于5/6/2022通过以 21 至 24 美元的价格发行 3500 万股股票来筹集 7.88 亿美元。在提议范围的中点,博士伦将获得 82 亿美元的完全摊薄市值。Morgan Stanley, Goldman Sachs, Citigroup, J.P. Morgan, Barclays, BofA Securities, Guggenheim Securities, Jefferies, Evercore ISI, Wells Fargo Securities, and Deutsche Bank是该交易的联席账簿管理人。 4、PepGen Inc.(PEPG),IPO日期:2022.5.6PepGen, Inc.(NASDAQ:PEPG)$PepGen Inc.(PEPG)$ 创立于2018年,总部位于美国马萨诸塞州Cambridge,全职雇员31人,PepGen是一家临床阶段的生物技术公司,推进下一代寡核苷酸疗法,目标是改变严重神经肌肉和神经系统疾病的治疗。2022年5月2日,PepGen宣布计划于5月6日IPO上市登录纳斯达克,发行价13-15美元,发行720股,募资1.008亿美金,BofA Securities、SVB Leerink、Stifel 和 Wedbush 证券是该交易的联合账簿管理人。 5、SOS Hydration, Inc.(SOSH),IPO日期:2022.5.6SOS Hydration, Inc.(NASDAQ:SOSH)创立于2013年,总部位于美国科罗拉多州 Boulder,全职雇员17人,SOS Hydration, Inc. 由一位资深人士、一名医生和一名前职业田径运动员创立,他们渴望一种能够快速吸收且含糖量低于现有产品的保湿产品。SOS Hydration, Inc.(SOSH)最新计划于 5/6/2022 IPO上市登录纳斯达克,发行价$4.50 - $6.50,发行180万股,募资990万美元,Maxim Group承销。以上即为本周即将IPO上市的5家公司,可能临时有新增或推迟发行、撤回等,预祝大家投资顺利!
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    • 金吾财讯·04-27金吾财讯

      绿茶赴港“三进宫”,到底能凭什么打动投资者?

      2021年3月,绿茶向港交所递交了一份“错漏百出”的上市申请书,一闯港交所铩羽而归;2021年10月,二闯港交所,2022年3月通过聆讯,却因为“材料失效”再次中止;2022年4月8日,绿茶更新了上市材料,补充了截至2021年12月31日的财务数据等内容,终于在11日顺利通过了港交所聆讯。那我们就来看看,绿茶这家“初代网红”餐厅究竟凭什么在打动消费者之后,再来打动投资者。 公司质地 2008年,绿茶在杭州西湖边开出第一家店,此后定位主打价格亲民的“融合菜”、走中国风路线,成为了休闲中式餐厅的“初代网红”。从财务数据来看,2019-2021年,绿茶餐厅营收分别为17.36亿元、15.69亿元和22.93亿元,同比增长分别为32.42%、-9.62%、46.14%;净利润分别为1.06亿元、-5526.2万元和1.14亿元。除去2020年受疫情影响导致了公司营收和利润波动,整体而言,绿茶餐厅都能维持稳定的盈利水平。绿茶餐厅的收入主要分三方面:餐厅经营,外卖服务及其他,其中餐厅经营占比最大。2019-2021年,餐厅经营营收占比从85.3%升至86.9%,外卖业务从14.6%降到了13.1%。这个数据或许可以视为绿茶的堂食业务在逐渐恢复。我们再来看看中国中式餐厅的市场竞争格局。2021年总收入为2.6万亿元RMB,约**国餐饮市场的55.5%。再进一步细分,2021年绿茶所在的休闲中式餐厅市场的总收入为4,246亿元,约**式餐厅市场的16.3%。预计该细分领域市场规模将在2026年达到8,237 亿元。行业有接近翻倍的增幅,蛋糕很大,看谁能真正的吃下。中式餐厅市场极度分散,2021年前三大参与者仅占市场份额的1.8%。随着众多餐厅品牌的加入,这个市场也高度分散,前五大品牌约占休闲中式餐厅市场总收入的3.6%。面对如此分散的市场,企业发展的想象空间还是很大的。但同样不能忽略的是,现在的餐饮企业,无一不在挖空心思用尽五花八门的引流手段来维持店面的运营。绿茶在这样激烈的竞争环境中,2021年实现22.93亿元的总收入。在中国休闲中式餐厅市场的市场份额为0.5%,排名第四。截至2021年底,绿茶总共运营236间餐厅,覆盖中国18个省份、四个直辖市及三个自治区,在休闲中式餐厅品牌中按餐厅数目计排名第四。从财务数据和行业对比上来看,绿茶算是走出了疫情的阴影。 逐渐走出疫情困境的绿茶,是否还有后顾之忧? 答案是“有”。翻台率是制约绿茶发展的一个大关卡。其实翻台率对于每一家餐饮企业都很重要,但对绿茶而言,尤为重要。绿茶餐厅创始人王勤松曾公开表示:“人家可能是餐厅客人坐满就赚钱,但绿茶满客之后翻台才开始赚钱。”原因在于绿茶的客单价低,但装修、人工等成本却非常高,它的模式是用近乎成本的低价来换取客流,因此翻台率的高低决定了绿茶的盈利状况。曾经,高翻台率是绿茶餐厅引以为傲的指标。这家“初代网红”鼎盛时期的翻台率最高日均在6-8次,其大本营杭州甚至可以达到12-14次。然而,在2019-2021年期间,绿茶餐厅的整体翻台率由3.34次/天,下滑至3.23次/天。最惨的2020年,翻台率下跌至2.62次/天,对此绿茶的解释是受疫情的影响。不过,之前递交的招股书早就泄了底:疫情前的2018年,绿茶餐厅翻台率就已经达不到王勤松宣称的“4次保底”。对比海底捞、太二酸菜鱼的3~5次/天,优势也已经不复存在。翻台率低意味着客户粘性的降低,曾经大排长队的景象如今很难再见到了。面对日益变化的消费需求,绿茶以平均每天2道新菜品的研发速度,奋力挽留食客,但新菜品的口碑却不及预期。大众点评上,目前排名靠前的推荐菜还是以十年前的面包诱惑、绿茶烤鸡、石锅豆腐为主。而“网红”光环消退后,绿茶的性价比优势也逐渐消失,一线城市人均消费75-90元,已经算不得很便宜了。十年前绿茶可以通过快时尚、轻时尚、高性价比的定位一炮而红,但经过多年的发展,餐饮细分品类的竞争早已经白热化,主打“融合菜”概念的也不在少数,绿茶在“包罗万象”的定位之下,缺少迭代的主打菜品,之前的招数已经用老,它该用什么来提升客户的用餐体验提高翻台率,提升利润增速,让投资者满意呢?据市场消息,绿茶本次IPO拟募集资金15亿元左右。据招股书的资金使用计划,要在2022年至2024年开设约219间餐厅。战略布局相对清晰,华东和其他地区二、三线成为布局的重点,分别开72间和84间;店面规模依照“大城市开小店,小城市开大店”的思路,这三年里,一二线城市主要拓展450平米以下的小型餐厅,计划开设27间;二三线城市450平米以上的大店计划开设153间。这个规划思路比起海底捞年开店数动辄四、五百家的规模看起来要稳打稳扎的多。绿茶餐厅执着于上市,或许是希望走通这条深入下沉市场的路子,拨云见日。$海底捞(06862)$ $奈雪的茶(02150)$ $呷哺呷哺(00520)$ 
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    • 小虎周报·04-24小虎周报

      一周IPO观察:阳光保险、圆心科技港交所递表、数字智能眼镜下周美股上市

      港股IPO观察 截止2022年的第16周 港交所1家上市公司,1家招股的公司,1家公司通过聆讯,10家递交上市申请。截至2022年4月10日,今年港交所新上市18家,共募资154.77亿港元。 新上市的公司是双重主要上市的$知乎-W(02390)$ 招股的公司:$东原仁知服务(02352)$ 通过聆讯:众安智慧生活 递表的公司包括: 面向向全球客户的铝合金汽轮制造销售商步阳集团; 中国500强企业、民营保险服务集团阳光保险; 全球领先的手术机器人公司精锋医疗; 中国第一大专注于处方药的综合医疗交付平台圆心科技; 银川及西宁最大的房地产开发商中亿基业; 大中华区第一大PCI/PTA球囊开发和制造商业聚医疗; 一手房地产市场的房地产代理及咨询服务提供商迪赛基业。 专注医用内窥镜及相关创新产品的研发及商业化的未盈利生物科技公司新光维医疗; 中国最大的商业运营服务提供商万达商管; 中国最大的日常面部及身体护理服务和第二大的身体及皮肤护理服务提供商美丽田园 一、阳光保险递交招股书 阳光保险于2022年4月19日向港交所递交招股书,拟在香港主板上市,联席保荐人为华泰国际、中金公司、瑞银集团及建银国际。 公司成立于2004年,是中国一家快速成长的民营保险服务集团。通过阳光人寿经营寿险和健康险业务,为客户提供人寿保险、健康保险和意外保险等约130种产品;通过阳光财险经营财产险业务,为客户提供涵盖机动车辆险、意外伤害和短期健康险、保证险、责任险、农业险和企业财产险等超过4,000种财产险产品;阳光资管对保险资金进行运用管理。截至2021年12月31日,阳光人寿和阳光财险拥有共2,895家分支机构,其中分公司68家,中心支公司、支公司及营销服务网点共2,827家,覆盖了中国全部省、直辖市、自治区、94.6%的地级市及63.4%的区县。 财务方面,公司2019-2021三年的收入分别为1008.37亿元、1150.59亿元、1199.69亿元,年复合增长率为9.07%; 同期净利润分别约为人民币51.51亿元、56.81亿元、60.2亿元,年复合增长率为8.11%;同期平均净资产收益率分别为11.0%、10.6%及10.3%。 二、圆心科技递交招股书 北京圆心科技集团股份有限公司(以下简称“圆心科技”)再次向港交所提交招股书,高盛和中信证券担任联席保荐人。 圆心科技是一家致力于提供全周期医疗健康服务的医疗健康公司,共有三大支柱业务,分别是院外综合患者服务、供给端赋能服务、创新医疗健康服务,妙手医生、圆心惠保等都是该公司旗下业务品牌。企业定位,最新的招股书中称自己为医疗健康公司,此前版本是一家医疗科技公司。 业绩方面,2019年至2021年,圆心科技的总收入分别为23.52亿元、36.29亿元和59.38亿元,对应的净亏损额度分别为2.01亿元、3.63亿元和7.57亿元,近三年累计亏损超13亿元。与此同时,圆心科技的毛利润也在持续降低,2019年至2021年,毛利率分别为10.6%、9.2%、9%。 三、木瓜移动提交招股书 北京木瓜移动科技股份有限公司(以下简称“木瓜移动”)计划第二季度正式向港交所递交招股说明书,拟主板挂牌上市。 2019年3月,木瓜移动科创板上市申请获受理;同年7月申请终止审核并撤回申请文件,成为科创板首家主动撤单的企业。2020年7月,木瓜移动的创业板IPO申请获深交所受理;2021年2月再次撤回发行上市申请文件。 成立于2008年的木瓜移动主要为中国企业提供互联网海外营销服务,通过在Facebook、Google、Youtube、Instagram 等海外主流互联网营销渠道进行广告投放,帮助中国企业在海外获取客户,向海外用户推广品牌和推介产品。在木瓜移动的收入构成中,搜索展示类广告的营收占比占绝对大头,2017年至2019年、以及2020年上半年的占比分别为91.41%、97.05%、98.37%以及99.11%. 美股IPO观察 当周新股上市:Aclarion($(ACON)$)(首日跌幅-37.47%) 下周上市: $Innovative Eyewear, Inc.(LUCY)$ \$Saverone 2014 Ltd(SVRE)$ \$Tenon Medical, Inc.(TNON)$ \$Belite Bio, Inc.(BLTE)$ 其余重要的递表公司: 自动存储REITS公司SMST 数字智能眼镜开发公司$(LUCY)$ 马来西亚电子支付公司$Agape ATP Corporation(AATP)$ 电解质增强饮料产品生产商SOS Hydration, Inc. $(SOSH)$ 一、美国数字智能眼镜研发公司Innovative Eyewear, Inc.(LUCY) Innovative Eyewear, Inc.(NASDAQ:LUCY)创立于2019年,总部位于美国佛罗里达州Miami,全职雇员9人,Innovative Eyewear开发和销售尖端眼镜和太阳镜,旨在让客户与他们的数字生活保持联系,同时还提供处方眼镜和近视太阳眼镜。 公司由三位志同道合的科技企业家创立,致力于制定智能眼镜的全球标准。Innovative Eyewear的工作只专注于智能眼镜的测试和开发。 2021年1月,Innovative Eyewear 全面推出其首款商业产品 Lucyd Lyte。 这个最初的产品体现了公司的目标,即为全天佩戴打造智能眼镜,其外观和 风格与设计师眼镜相似,但又轻巧舒适,让佩戴者能够与他们的数字生活保持联系。 该产品最初推出了六种款式。 2021年9月,增加了六种款式。各有 56 种不同的镜头类型,目前有668种产品可供选择。 Lucyd Lyte眼镜使佩戴者能够听音乐、接听和拨打电话,并使用语音助手免提执行许多常见的智能手机任务。智能眼镜是快速发展的技术增强生态系统的一部分,由传统眼镜、电子入耳设备(“可听设备”)和数字助理。 SPAC方面, 美股SPAC确定协议的公司包括: $East Stone Acquisition Corp(ESSC)$ 宣布与领先的智能电动汽车公司ICONIQ Holding Limited进行业务合并; Coeptis Therapeutics, Inc.和$Bull Horn Holdings Corp.(BHSE)$ 宣布合并上市; SeaStar Medical将通过与$LMF Acquisition Opportunities Inc(LMAO)$ 的业务合并在纳斯达克上市
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    • 美股大观·04-20美股大观

      美新|SOSH英美软饮料公司IPO

      SOS Hydrate, Inc.是一家水合作用类别中的高增长公司,提供1/10的产品千传统运动饮料中发现的糖含量。SOS专注于为全球消费者和组织提供电解质增强产品。2021年,我们的销售额同比增长了108.8%,销售商品成本相应增长了106.0%。截至2021年12月31日止年度,我们的毛利率为31.3%。我们预计,随着我们实现更大的订单,并可以对我们的第三方联合包装商做出更大的承诺,我们的即饮品利润率将得到显著改善。我们还预计,随着销售额的增长,我们的粉末毛利率将逐步提高。截至 2021 年 12 月 31 日止年度,在线销售额占我们收入的 15.5%。我们目前看到网上商店的强劲回购,大约20%的首次购买者第二次购买,大约60%的二次购买者成为SOS产品的重复购买者。我们在沃尔玛和CVS的即饮产品看到了重要的现有分销机会,包括这些地点的随取冷却器空间。我们与世界上一些最大的零售商建立了牢固的长期合作关系。截至2021年12月31日,我们的分销点总数超过12,000个,我们相信我们可以扩展到更多的零售店。历年增长#营收同比增长108%,毛利增长115%业绩指引\市场空间根据《饮料行业现状》报告,佳得乐继续主导市场,尽管其性能、Frost和G2 Perform阵容减速。然而,据IRI数据报告,在截至2020年5月17日的52周内,无糖5卡路里佳得乐Zero的多商店销售额增长了202%,达到7.03亿美元。在市场份额方面,佳得乐紧随其后的是可口可乐公司的Powerade阵容,然后是BodyArmor,根据2020年饮料行业状况报告。基石募资相关截至2021年12月31日,我们拥有1,349,835美元的现金和1,696,414美元的营运资金。从长远来看,这些金额可能不足以维持我们的运营。由于我们无法通过首次公开募股或其他方式筹集额外资金,我们可能被迫缩减业务,或者可能无法制造满足客户需求的产品。募资用途:约700,000美元用于销售和支持人员的新员工;约700,000美元用于付费互联网搜索广告;约1,800,000美元用于其他销售和营销费用;约1 730 000美元,用于偿还某些债务;约2,520,000美元用于营运资金和一般公司用途。#小公司,看起来毫无存在感,这点钱都干嘛呀...S :公司目前规模太小了,很难展望业绩。预期发行价上限估值合理,对应2023年前瞻PS6.7x以下。$怪物饮料(MNST)$ $SOS Limited(SOS)$ 估值合理,或可。可以观察观察。看起来美股IPO刚刚回暖,不过纳指又接近了回撤20%的技术性熊市边缘了。
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    • 小散老俞·04-20小散老俞

      【港股打新】东原仁知服务,物业股是否迎来拐点

        东原仁知服务是一家历史悠久的物业管理服务提供商,在中国为许多物业项目提供综合的服务,并拥有快速增长的过往记录。根据中指研究院的资料,于2021年,就2020年于中国产生的总收益及2020年于中国的总在管建筑面积而言,分别名列「2021中国物业服务百强企业」第52名及第53名。  公司4月19日开始招股,招股价是11.9~15.4港元,每手股数200股,最低申购金额3111.03港元,市值7.93亿~10.27亿港元,发行数量1666.67万股,属于物业服务及管理行业,有绿鞋,无基石。  保荐人是国泰君安国际,保荐过的项目较少,不过整体业绩还行,保存过的项目涨多跌少。  近年来,随着城镇化进程加快和人均可支配收入持续增加,物业服务百强企业管理的建筑面积和物业项目数目快速增长。物业服务百强企业在管建筑面积由2015年的约23.62百万平方米增至2020年的约48.78百万平方米,复合年增长率约为15.62%。物业服务百强企业所管理物业项目的平均数目由2015年的154项增至2020年的244项,复合年增长率约为9.64%。  2020年,物业服务百强企业物业管理服务的年均收入约为人民币914.43百万元,同比增长约11.92%,2015年至2020年复合年增长率约15.22%。另一方面,2020年物业服务百强企业多元化经营的平均收入约为人民币258.97百万元,同比增长约16.08%,2015年至2020年复合年增长率约为23.42%。  接下来看看公司经营情况,公司从2019~2021年的营业收入分别是5.59亿、7.67亿、11.93亿,2021年营收同比增长55.64%;2019年~2021年的净利润分别是2559.2万、8446.8万、1.3亿,2021年的净利润同比增长54.37%。公司的业绩每年都保持着快速增长。  再来看看申购人气,从捷利交易宝的孖展数据来看,截止4月20日9点16分,目前实际超够是未足额,上次同为物业股的力高健康生活爆出黑马后,以为这次的东原仁知服会打的人多一点,但是从这个数据来看说明人气比较差,很多人还是不看好。申购策略:  其实物业股的赛道是不错的,行业规模每年都在保持着增长,公司这几年的业绩也还不错,营收和净利润都在保持着快速增长,公司在行业内也不是龙头,排名50几位,而且公司还没有基石,申购人气也比较差,最主要的是现在物业股不被市场所认可,最近一年上市的物业股表现都不大理想,但是上个月的物业股新股力高健康生活表现非常不错,上市后短短几天就股价翻倍,不由的会让投资者觉得物业股又香了?公司盘子也不大,或许还有可能炒作一下,建议白嫖或现金小小参与下!关注我:小散老俞$力高健康生活(02370)$ $东原仁知服务(02352)$ 
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    • 小虎周报·04-18小虎周报

      一周IPO观察:知乎港交所招股、施坦威钢琴纽约递表

      港股IPO观察 截止2022年的第14周 港交所无新上市公司,1家招股的公司,2家公司通过聆讯,7家递交上市申请。截至2022年4月10日,今年港交所新上市17家,共募资146.43亿港元。 纽交所上市的中概股$知乎-W(02390)$ ,于4与11日开启招股。 递表的公司包括: 全球第三大、亚洲与中国最大的钛白粉生产商$龙佰集团(002601)$ ; 中国的第五大海运服务公司洲际船务; 中国最大的日本料理放题餐厅集团上井KAMII; 拟借壳意达利控股、资产管理规模总额约为168亿港元的资产管理公司鼎珮资管; 山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商富景农业; 合规储量在哈萨克斯坦斯坦铁矿石行业排名第三的Kazakh铁矿; 华中地区第三大品牌、广告及营销方案一体化服务商华视传媒 一、$乓乓响(中国)有限公司(临时代码)(90085)$ 递交招股书 乓乓响于4月8日正式向港交所递交招股说明书,拟主板挂牌上市,中国平安资本(香港)担任独家保荐人。 公司成立于2012年,是一家专为企业及机构客户(大部分为幼儿园和教育机构)供应农副产品的配送服务企业。根据弗若斯特沙利文的资料,按2020年销售收入计算,乓乓响是上海最大的食堂食品供应链综合服务供应商。乓乓响的业务模式以提供综合的食堂食材供应链服务为主。目前,乓乓响拥有超过4,100款农产品及其他食品组合,主要分为动物性食品、植物性食品、加工食品、谷物与食用油及调味品四类。此外,乓乓响亦向客户提供日用品及清洁剂等非食品品类,为客户提供更多的便利。2019至2021年,乓乓响的前五大客户分别为幼儿园、餐饮服务供应商、医院、政府附属机构、批发商及贸易公司,来自前五大客户的收益分别占当年总收入的13.3%、25.4%和35.4%。 财务数据方面。2019至2021年,乓乓响的营收分别为1.43亿元、1.23亿元和2.23亿元。2019至2021年,乓乓响的毛利率分别为28.9%、38.2%和33.8%;总资产回报率分别为21.7%、12.1%和13.9% 二、鼎珮资管欲借壳上市 意达利控股涉及非常重大收购事项及反收购行动,视同IPO,向港交所递交招股书。 于2021年11月26日,$意达利控股(00720)$ 公告收购目标公司已发行股本100%。收购销售股份代价为 9.6亿港元,将按以每股0.138港元发行69.56亿股公司新股作为代价股份方式偿付。 目标集团为VMS Auto Italia Fin Services Holdings Limited (鼎珮投资集团),其附属公司包括鼎珮资管理有限公司(合称“鼎珮资管”),为一家独立及另类的资产管理集团,业务专注于大中华区。公司业务专注于大中华区,提供(i)另类资产管理服务及专门投资方案;及(ii)企业管治及管理咨询方面的业务咨询服务。目标集团于2021年12月31日的资产管理规模总额约为168亿港元。 截至2021年12月31日,鼎珮资管已管理过22只鼎佩基金,管理规模总额约为140亿港元,亦与于全球开展业务的其他资产管理人建立策略伙伴关系,策略伙伴的资产管理规模约为28亿港元。 业绩方面,2019年、2020年和2021年三年,鼎珮营业收入分别为0.99亿、1.55亿和2.28亿港元,相应的净利润分别为2,384.23万、8,042.05万和9,725.24万港元。 三、富景农业提交招股书 4月14日,山东青岛莱西日庄镇的富景中国控股“富景农业”再次向港交所递交招股书,拟在香港主板挂牌上市。这是继其于2021年2月10日、2021年8月24日先后两次递表失效之后的再一次申请。 公司是山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商,按2020年的销售收入来算,其在山东省的市场份额为16.0%。公司农业的产品,主要以核心品牌富景农业营销,包括27个盆栽蔬菜农产品品种。富景农业主要透过于中国的分销商网络销售盆栽蔬菜农产品,由分销商再将公司的产品转售予山东省、西安市及大连市的逾1000名客户,其中大部分为酒店及餐厅。 业绩方面,2019年、2020年和2021年三年,富景农业的营收分别为1.18亿、1.21亿和1.55亿人民币,相应的净利润分别为3902.1万、4377.8万和4730.3万元。 美股IPO观察 当周新股上市:$Sharps Technology(STSS)$ (首日跌幅-50%)、$Genius Group Limited(GNS)$ (首日涨幅408%)、$Excelerate Energy, Inc.(EE)$ (首日涨幅+4.88%) 本周新股上市:无 其余重要的递表公司: 全球最大钢琴及乐器制造商施坦威乐器 Steinway Musical Instruments Holdings($(STWY)$) 马来西亚护肤品和补品公司Agape ATP Corporation($(AATP)$) 电解质增强饮料产品生产商SOS Hydration, Inc.($(SOSH)$) 一、全球最大的钢琴及乐器制造商施坦威乐器 Steinway Musical Instruments Holdings $(STWY)$ 施坦威乐器控股 Steinway Musical Instruments Holdings, Inc.创立于1853年,美国及德国钢琴制造公司、高性能乐器的领先制造商,拥有享誉全球的品牌。施坦威是音乐行业及其他领域历史最悠久、最具传奇色彩的品牌之一。高盛、美银证券、巴克莱牵头负责本次IPO事宜。 1836年,亨利·史坦威在他的厨房中打造了他第一部钢琴。在接下来的三十年里 ,亨利和他的儿子们为现代三角钢琴的建造奠定了基础。史坦威公司在纽约阿斯托利亚和德国汉堡的制造工厂生产全系列的三角钢琴和立式原声钢琴。公司的钢琴包括:1、施坦威钢琴、2、波士顿系列钢琴、 3、郎朗系列钢琴 、4、艾塞克斯系列钢琴 财务方面,从2016财年至2021财年,施坦威的年销售额从3.86亿美元增加到5.38亿美元,复合年增长率为6.9%;净利润从300万美元涨至5900万美元,复合年增长率为83.9%。 SPAC方面 美股SPAC确定协议的公司包括: 东南亚的领先数字健康平台EUDA Health Limited通过与特殊目的收购公司$8i Acquisition 2 Corp.(LAX)$ 合并上市
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    • 价值星球Planet·04-14价值星球Planet

      “海王”名创优品的秘密

      作者 | 唐飞“最牛十元店”要去港交所敲钟了。日前,已在纳斯达克上市的名创优品正式向港交所递交招股说明书,计划在香港进行双重主要上市。公开资料显示,名创优品的第一家门店于2013年在广州开业,由湖北籍企业家叶国富与日本青年设计师三宅顺也合作创立,其商品包括创意家居、日用百货、生活用品、健康美容、潮流饰品等十大类。根据招股书,截至2021年12月31日止六个月,名创优品的收入从2020年同期的43.70亿元增长至54.27亿元,增长幅度达24.2%,毛利从2020年同期的11.65亿元至15.91亿元,而毛利率则从26.7%提升至29.3%。这些数据表现尚可,但名创优品近年来却持续亏损。截至2019-2021财年,名创优品营业收入分别为93.95亿元、89.79亿元及90.72亿元。同期公司净亏损分别为2.94亿元、2.6亿元及14.29亿元,三年来合计亏损近20亿。何为双重主要上市?资料显示,双重上市指的是两个资本市场均为第一上市地。已经在美国市场上市的情况下,在香港市场按当地市场规则发行上市,其须遵守的规则与在香港首次公开发行股份的公司要求完全一致,两市场股票无法跨市场流通,股价表现相对独立,可能产生价差。双重上市需要同时满足两地对于上市公司的各项管理要求,整体要求会严格许多。若企业选择在香港作双重主要上市,其须遵守的规则与对在香港首次公开发行股份的公司要求没有不同,必须遵守港交所的所有相关《上市规则》。据了解,双重上市的优势在于,完全满足两地监管要求,和本地上市没有太大区别,且更容易被国际投资者接受,也更易于符合A股市场监管纳入港股通以及为之后回A股市场三次上市奠定基础。针对本次选择双重上市的原因,名创优品负责人回应媒体采访时表示:“公司一直在积极寻找方案应对由于外国公司问责法导致的公司可能在美国的潜在退市风险,此次回港上市就是公司为应对该风险采取的主动措施。回港上市也有利于改善公司目前的股票流动性等问题。”在梳理招股书及过往财报时,我们发现名创优品虽生在国内,但是其海外业务增速更快,颇有“墙内开花墙外香”的意味。1、国内开店放缓2020年10月15日晚,名创优品在纽交所敲钟上市,来自湖北十堰的创始人叶国富在43岁这年圆了上市梦。当晚,名创优品发行价格为20美元/股,上市首日开盘后一度大涨超20%。当日收盘报20.88美元,涨幅4.40%,总市值达63.47亿美元。上市当天被媒体记录最多的,是随叶国富一同享受这场盛宴的、超300名普通的名创优品员工,其中40余人身家超千万,更有12名员工身家过亿。美股敲钟是名创优品的高光时刻,只是这种高光并没有维持多久,上市后股价短暂拉高后便开启了长达一年多的波动下行。截至今年3月31日收盘,名创优品股价仅剩7.8美元,市值与上市时相比差不多蒸发了三分之二。除了股价表现差强人意,叶国富定下的目标也没有实现。早前,叶国富在公开场合宣布名创优品“百国千亿万店”计划,即在2022年前进驻100个国家和地区,年营收达到1000亿元,全球门店达到1万家。眼下看来,这番豪言壮语,恐怕是要推迟了。官网信息显示,名创优品去年四季度在尼加拉瓜开设了当地首店,标志着已进入全球100个国家和地区,算是完成了“百国”的目标。但是在“千亿万店”上的表现就没那么理想了。先说“千亿”,2022财年的前两个财季(2021年7月-12月)营收总和大约54亿元,即便后两个财季营收翻倍增长,也与千亿目标相去甚远。“万店”目标也仅仅完成了一半,截至2021年底名创优品在全球共有5045家门店。实际上,“千亿万店”计划早就推迟过一次了,这原本是叶国富在2017年提出的要在2019年完成的目标,后来无奈推迟到2022年,可惜现在看来仍难圆满完成。除了扩张放缓,名创优品国内的单店收入也在减少。名创优品财报披露的数据显示,2021年四季度平均每家名创优品门店的收入为52.32万元,同比增长3.9%,但国内业务的单店收入同比下降了7.4%。对此名创优品的解释是,本季度疫情的影响和中国低线城市新增门店的稀释效应。2021财年,在国内净增的306家中,超过六成布局在三线及以下城市。布局下沉市场本是为了实现叶国富的万店计划,但万万没想到下沉市场在提供用户增量的同时,也拉低了公司整体业绩。其原因主要是因为下沉市场人流量分散,对于低单价和低毛利的名创优品而言,不仅聚拢客流的难度大而且提高产品溢价的可能性低,单店盈利也变得越来越难。而且,长期困扰名创优品的“质量问题”“山寨”等标签依旧存在。今年1月,名创优品因保暖袜的保温率未达标而被上海消保委点名,此前,名创优品所生产销售的口罩、指甲油、儿童餐具等多项产品均被检测出不合格。在黑猫投诉平台上,与名创优品相关的投诉超过1000条,其中虚假宣传、退货难、退款难等被多次提及。2、海外增长加速国内失速的同时,名创优品的海外表现却持续加速。资料显示,名创优品从2015年开始全球化扩张道路,先后在东南亚、美洲、东欧、中东等地快速扩张,疫情前公司在海外平均每个季度拓店约130家。截至2021年底,名创优品海外门店数量达到1877家。而在不同的国家和地区,公司也相应地采取了不同的商业模式,主要包括直营、代理两种模式,海外直营与代理比例约为3:7。在人口基数大、发展潜力足的国家(如美国、印度、加拿大、印尼等)名创优品选择以直营模式进入当地,在当地设立子公司,从总部直接派驻团队,快速树立品牌和认知。在其他一些地区(包括欧洲和东南亚部分国家等),名创优品采取的是代理模式,这些代理商大部分为当地知名零售企业。在确认订单时,公司会借鉴历史数据、可比门店、可比城市、可比国家来帮助代理商做销售预判,判断代理商订单的合理性,降低库存风险。在供应链端,名创优品海外大部分产品由国内供应链提供,小部分货品本地化供应。此外,名创优品还推行IP战略以提升产品吸引力和品牌知名度。公司签约国内外顶级IP,包括漫威、迪士尼、NBA、Hello Kitty、轻松熊、三只裸熊、粉红豹、KAKAO FRIENDS、故宫等。另一方面,为了满足不同地区消费者的需求,名创优品还采取“711 战略”(即高频上新战略)。每7天从10000个设计方案筛选100款产品上新,保持商品新鲜感,实现高周转。截至2021财年,名创优品产品涵盖11个品类,核心SKU超8800 个,公司平均月上新550个SKU。不过,国元证券的研报显示,名创优品与行业可比公司相比,毛利率、净利率都偏低,甚至是“垫底”。从结果来看,海外已经成为名创优品重要的收入来源。2020财年名创优品海外市场营业收入占比为32.7%,2021财年占比下降至19.6%,截至2021年底改善提升至24.7%。此外,美洲、欧洲等海外市场在疫情后的增速也优于国内。按照GMV口径,去年四季度名创优品海外市场总体已恢复至疫情前同期80%的水平,美国、欧洲、拉美、亚洲分别已恢复至疫情前的140%、160%、85%、70%。3、海外利润或更高前文提到名创优品去年四季度国内单店收入同比下降7.4%,与之形成对比的是,海外单店收入却大增43.7%。有分析师将这个现象解读为,名创优品此前在国内受益于更好的疫情控制,所以业绩表现更加具有韧性;但随着全球各国防疫抗疫的全面铺开,海外业务的恢复趋势一路走高,未来双方的收入差距可能缩小,而利润差异很可能放大。东吴证券认为,相比国内,名创优品高性价比的产品力优势在国外更具竞争力。且在轻工业品稀缺、收入水平又相对较高的地区(比如中东地区),消费者对价格敏感度更低,名创优品有望取得更高的利润。财报显示2021年四季度,名创优品在非国际财务报告准则下(Non-IFRS)净利润2.1亿元,同比大增155%,净利润率为7.7%,创疫情暴发以来近7个季度新高,主要就是靠国际化业务和高毛利的IP产品推动。叶国富也表示,他现在主要看海外,强调出海战略,要把北美做成示范性市场。他提出了 “10 N'under” 概念(即国内常说的“十元店”),认为十美元以下是一个空白区间,“没有竞争对手!”只是北美这块“肥肉”摆在那,觊觎的人肯定不在少数,名创优品面临的竞争与挑战也不小。如DollarGeneral、FiveBelow这些主打一美元、五美元品牌店就与名创优品存在价位上的直接竞争,而且DollarGeneral一般开在贫困社区或美国乡镇,DollarTree则习惯开在郊区,这些门店的布局也与名创优品类似。再加上疫情带来的不确定性,消费者出行和购物的频率都有可能受影响,像名创优品这样需要“逛”的线下店受到的影响首当其冲。综合来看,下沉和出海是名创优品未来很长一段时间里的核心战略。但在下沉市场赚钱的难度可想而知,叶国富想的办法是创造产品的“附加值”来弥补成本上涨、提高利润。可提价就会带来消费者流失,即便有一众知名IP做联名,但对于价格敏感型的用户而言,高性价比才是王道。而在海外市场,基于我国供应链的优势名创优品可以把单品价格做得更低,但是巨额的运输成本又摊平了这种成本优势。再加上不同地域本土品牌的竞争,名创优品遇到的压力也不小。公司2021财年Non-IFRS下大约5.5%的净利率并不高,未来运输成本、汇率、税率的细微波动都可能将这微少的利润吞噬掉。虽然出海前景可期,但在如今内部增速放缓和外部竞争加剧的前提下,名创优品想实现“千亿万店”的目标仍有很长的路要走,双重主要上市也只是缓兵之计。$名创优品(MNSO)$ $名创优品(临时代码)(90066)$ $京东集团-SW(09618)$ 
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