©️深响原创 · 作者｜何理 进入低迷周期的奢侈品行业还在持续下跌。 全球最大奢侈品集团LVMH二季度收入下跌4%，2025年上半年出现营收利润双降，营业利润大跌15%，净利润大跌22%。而其中，LV和Dior所在的核心时装皮具部表现最差。据最新的2025年度法国财富榜单，LVMH CEO 贝尔纳·阿尔诺已痛失法国首富的位置，其个人财富缩水至2020年以来的最低水平。 开云集团2025年第二季度营收为37亿欧元，同比下降15%，未达市场预期。其上半年总营收同比下跌16%，净利润更是大跌46%。作为集团收入支柱的Gucci第二季度营收同比大跌26%，这已是Gucci连续6个季度销售下滑。YSL二季度营收则同比下降13%。过去两年内，开云股价已累计下跌近60%。 咨询机构贝恩已修改其之前对全球奢侈品行业将在2025年实现0-4%的增幅预测，认为2025年全球奢侈品市场销售规模或将下滑2%至5%。 LVMH集团股价走势 但好消息是，在整体放缓的大基调里，仍然出现了不少亮点： Prada集团旗下MiuMiu第二季度收入大涨40%，其年收入有望在2025年首次突破15亿欧元大关。 历峰集团超出市场预期，2026财年一季度（截至6月30日）营收同比增长6%至54.1亿欧元，珠宝板块销售额同比增长11%，连续三个季度实现双位数增长。 爱马仕则持续稳健，上半年营收同比增长8.1%至80.34亿欧元，营业利润增长5.7%至33.3亿欧元，经营利润率虽然小幅下跌0.6个百分点至41.4%，仍高于行业平均水平。 涨跌之间，奢侈品行业“分层”态势越发明显。与此同时，一些共性的趋势也浮出水面。 日本市场涨不动了 除了爱马仕上半年在日本市场收入逆势增长16%，其他品牌在日本市场的表现都可以说是“一言难尽”。 开云集团上半年亚太地区按可比收入同比下降21%，日本市场下降20%； LVMH集团上半年亚太市

9月13日， $时代集团控股(01023)$ 发布盈利警告，公司预计2024年财年（截至2024年6月30日止年度）的归母净利润同比下降45%至55%，相当于盈利被“腰斩”。 考虑到公司2023年财年归母净利润为2.03亿港元，2024财年归母净利润约为0.91至1.12亿港元。 公司表示，全球通胀压力及地缘局势紧张给全球经济带来不确定性，从而导致公司收入承压；此外，2024财年公司产生外汇亏损，而上年同期外汇收益约为4040.2万港元。 9月16日，时代集团控股跳空低开，截至收盘，公司股价跌5.26%，报0.54港元/股，市值5.21亿港元，全天成交金额仅46.83万港元。 从业务来看，时代集团控股主要有零售（主要为销售自有品牌或代理品牌的手袋、皮具等）、制造（为品牌生产手袋、小皮具及旅行用品）以及物业投资（投资办公室空间）三大经营分部，其中制造（即代工业务）为支柱业务，根据2023财年数据，制造分部收入占比超70%。 资料显示，时代集团控股代工客户包括Coach、Michael Kors、LV及Prada等国际奢侈品品牌商。 而时代集团控股2024财年的业绩颓势，一定程度反映出下游奢侈品品牌商面临的增长困境。这一点，从部分头部奢侈品企业的财报亦可见一斑。 7月下旬， $LVMH-Moet Hennessy Louis Vuitton(LVMHF)$ 公布其2024年上半年业绩，该公司上半年实现营收416.77亿欧元，同比下滑1%，实现净利润为72.67亿欧元，同比下滑14%。除去特殊的2020年，这是LVMH集团近6年以来的首次出现上半年业绩下滑。 具体来看，LVMH在美国、欧洲和日本均有不同程度的营收增长，

何华真频道---《企业+》 梁显庭介绍 「梁显庭，游艇主义创办人，凭一己之力打破游艇保养行业潜规则。于创办游艇主义之前，梁氏一手凑大的快意节能，经营节能设备产品生产及销售，多年前已在创业板上市。其后，快意节能获李宁收购，并易名为非凡中国，即现时主板公司、曾经市值近200亿的非凡领越(00933)前身。」 (何：何华真；梁：梁显庭；访摄：金星汇编采团队) 何：你当年已发挥创意，研发「热能收集空调热水器」，将冷气、暖气、热水、冷气兼热水、暖气兼热水多功能集于一身；后来创办了游艇主义，其后嫁接到上市公司DB控股(08040)，仲将公司改名为快意智能，似乎要利用GEM公司再创非凡噃? 梁：再创非凡就不敢，非凡领越市值曾经达到近200亿港元，快意智能现在市值才2亿，仲有一大段路要行。我目前担任快意智能的顾问，同时将部分专利授权予上市公司使用，目前主力伙同香港城市大学及香港大学共同研发纳米光催化物料，深信「纳米可以救地球」。 梁：纳米光催化物料100%由香港人研发，可以有效破坏海洋微生物的细胞，更可防污。一般光催化防污物料不能在阴暗环境使用，但NANO-AM纳米光催化物料只需微弱光线亦有效，应用于游艇船底，可以减少燃料消耗，符合节能减排理念。在节能技术上，我做了几十年，所以上市公司愿意改名为快意智能合作，希望不单节能，还有智慧地发展节能环保业务。 行业对手年收入29亿美元 值得挑战 何：上市公司的最新动作，是要将纳米应用到润滑防锈喷剂，为防锈及润滑方式带来冲击? 梁：现时市面上最普及的防锈润滑剂(何：应该讲的是WD-40?)，由美国公司生产，经历长达七十年的时间，到现在广为人知，市场需求相当大，根据公开资料，去年全球的生意额高达 226亿港币，获利能力高，市盈率超过30倍，暂时市面上可以说是并无旗鼓相当的竞争对手。。市面上现在的产品大都是除锈为主， 防锈及长期有效防锈

©️深响原创 · 作者｜王萌 贝玲妃（Benefit）在中国闭店的事最近闹得沸沸扬扬。 去年年底，贝玲妃宣布其在天猫、京东、抖音的官方旗舰店即将关闭。近期多位网友在小红书上“吐槽”，贝玲妃也即将从丝芙兰渠道全面撤退，她们收到了贝玲妃修眉师的通知，称该品牌将于2024年6月底、7月初退出中国内地市场，提醒顾客尽量在期限内用完修眉卡，或是到店兑换贝玲妃的等价产品。 如今，拥有33.9万粉丝的贝玲妃抖音旗舰店已经清空了所有产品，京东、天猫上再也搜不到贝玲妃的官方店铺。种种迹象表明，这家有着48年历史、背靠LVMH集团的全球第一的眉妆品牌终究还是在中国市场白热化的竞争中败下阵来。 2007年，贝玲妃进入中国市场，在上海的第一个专柜于开业首日就创下了品牌的销售纪录。但这十余年时间里，中国市场的变化天翻地覆，渠道上，电商、直播电商的兴起，消费习惯彻底改变；产品上，国货美妆迎头赶上，既有性价比又有品质感。尽管贝玲妃拥有国际品牌的高光与荣耀，但在全球范围内最卷的市场，她的滞后与迟钝，让自己终究错过了在这片土地上高速增长的红利与机会。 草根发家 “每两秒钟就有一款眉部产品被售出”“14秒就有一支「反孔精英」底霜被卖掉”——LVMH的官网介绍中，记录下了贝玲妃曾经的辉煌时刻。但最初，贝玲妃只是旧金山的一间普通小店。 贝玲妃的发家史充满了草根气息，创始人Jean Ford和Jane Ford是一对双胞胎姐妹，来自美国印第安纳州的小农村。大学期间，Jean主修艺术教育、Jane主修营销和财务。她俩本来是靠颜值吃饭的，而且身高达1.85米，毕业后她们搬到了大城市旧金山开始从事模特及演艺事业，成为了不少广告片的主角。 声名鹊起，是多少“小模特”的梦想。但日复一日的拍摄，在加州和纽约往返的疲惫，让这两位姐妹倍感厌倦。名利场的虚无不过是繁花一梦，她们想要安全感，想要稳定。 于是她们决定开一家店。没什么调研

博柏利（Burberry）在奢侈品领域是一个独特的存在，在由法国和意大利品牌主导的市场上，它是罕见的英国品牌；它在英国投资了两家华丽的旗舰店，顾客还是更愿意在巴黎的店里大掏腰包；在定价方面，它介于美国轻奢品牌和富贵的欧洲同行之间。 以及，在奢侈品行业降温时，它表现得更敏感。 1月12日，Burberry发布了三个月来的第二次盈利警告，导致公司股价在早盘交易中暴跌14%。虽然在之后交易时间收复了约一半跌幅，但这给了2024年的奢侈品行业一个开年警钟。 雄心与现实 2023年11月，Burberry曾预测2024财年（截至2024年3月）的营业利润在5.52亿-6.68亿英镑的低限；2024年1月12日，公司进一步降低预期，称全年营业利润将在4.1-4.6亿英镑之间。2023财年营业利润为6.34亿英镑。 在截至2023年12月底的季度，Burberry零售收入下降了近7%至7.06亿英镑，而2022年同期为7.56亿英镑。门店可比销售额增幅来看，2024财年第一季度为18%，第二季度仅有1%，第三季度退步至负数，可比销售额下降了4%。 Burberry首席执行官乔纳森·阿克罗伊德（Jonathan Akeroyd）表示，由于在关键的12月销售降速，预计全年业绩将低于早前的预期；所有地区都呈现了具有挑战性的宏观环境。 截至2023年年底，Burberry在全球拥有225家零售店、139家专卖店、57家奥特莱斯和32家特许经营店（不包括快闪店）。 亚太地区表现最好，门店可比销售额增长3%，其中中国大陆增长8%、日本9%、南亚地区2%、韩国-10%。2023年年末经济放缓对其在美国销售打击不小，美国销售额下跌了15%，EMEIA地区（欧洲中东非洲印度）下跌5%。 压力给到CEO Akeroyd。 2021年，Burberry从米兰的范思哲（Versace）挖来了Akeroyd，接替

在时光的流转中，LVMH的营收如同细水长流，增长速度已不复昔日之迅猛，使得那些洞察市场变化的分析师们纷纷预言，奢侈品行业的严冬或将悄然而至。 曾经，诸多市场观察者将满满的信心寄予 $LVMH-Moet Hennessy Louis Vuitton(LVMHF)$ LVMH的股票，犹如星辰般闪耀的“买入”评级，寓含着他们对这家公司在奢侈品消费领域中长久繁荣的坚定信念。 然而，尽管华尔街的精英们依然将LVMH视为一块诱人的投资瑰宝，但2024年初的曙光却揭示了一个比预期更为艰难的挑战。全球对奢侈品的渴求，如同潮水般开始退去，这无疑给LVMH的前景蒙上了一层阴霾。虽然如此，凭借着其丰富的产品线，LVMH依旧有望在逆流中前行，超越那些缺乏多样性的竞争对手。 市场的风向标似乎正在转变。对于LVMH的未来收益，市场的预测变得更为保守，分析师们纷纷调整了对该公司的目标价和评级。如今，大部分市场观察者将目标聚焦在每股146美元，并将LVMH的股票评级审慎地下调至“持有”。 对于那些在股市中寻宝的投资者而言，LVMH的股票在今年以来的表现如同一幅复杂的画卷。尽管其涨幅落后于大盘的绚丽曲线，但却在奢侈品消费领域的众多同行中脱颖而出。自年初以来，LVMH的股价稳步上扬约7%，而标准普尔500指数涨幅约20%。相比之下，开云集团（Kering）的股价则下跌了近14%。 这可能是奢侈品行业接下来的一种写照。因为领头羊都已经出现这种颓势，那么对于整个行业发展前景来说，不可避免蒙上一层看不穿的雾霾。  下降的财报 在金秋十月的诗意时光里，全球最大奢侈品集团路威酩轩（LVMH）轻轻掀开了第三季度的财报面纱。今年第三季度，LVMH集团的销售额如同晨曦中的露珠，有机增长了9%，达到了199.64亿欧元的绚烂高度，然而这