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    • gugugugu
      ·11-22

      英伟达Q3财报:深陷芯片下行周期的深渊

      $英伟达(NVDA)$ 在11月17日盘后,公布Q3财报。收入59.3亿下滑17%,运营成本25.7亿上升31%,造成运营利润才6亿,下滑77%;净利润6.8亿下滑72%。Non-GAAP之下的净利润14.56亿下滑51%,摊薄EPS0.58美元。 预计Q4收入59亿,毛利率将得到提升,运营成本与3季度相仿,没有进一步上升。运营利润12.3亿,净利润11.9亿。Non-GAAP之下的净利润21.4亿。 ——游戏业务收入15.7亿,下滑51%。哎,这块业务受双重打击,既有pc显示器在需求爆发后的降温,也有数字货币市场崩塌后挖矿需求的冷清。游戏业务收入之前撑起英伟达半边天,21年Q1增速106%,21年Q2收入迈上30亿大关。游戏收入30亿维持了4个季度后,在22年Q2财季(5月-7月)游戏急剧下滑,Q2收入下滑33%;Q3下滑51%。从业务下滑时间点来看,更多受数字货币挖矿市场降温的影响。我预计下个季度,游戏收入在16亿(下滑53%)。 ——数据中心业务收入38.3亿,增长31%,增长弱于AMD数据业务。数据中心业务是英伟达的当红辣子鸡,收入占比已经达65%。虽然增速从60-70%的高位,下滑到了31%,但在如此大环境下,微软云增速24%,亚马逊云业务增速27.5%,英伟达这个成绩勉强说得过去。Q4收入预计在39亿。 $美国超微公司(AMD)$ 的数据中心业务Q3收入16亿,增长45%,显然增速好于英伟达。数据中心业务稳定性好,周期性弱,行业空间大,必然这是兵家必争之地,未来英伟达和AMD将有一番激战。 ——自动驾驶和专业可视化,收入分别是2.5亿和2亿,占比很低,业务稳定性也一般。预计Q4整体在4.5亿。 Q4收入预计=16亿游戏业务+39亿数据中心业务+4.6亿其他=59亿。 芯片股我更爱供不应求的$阿斯麦(ASML)$ ,业务稳定性和增长都更好。在11月11日阿斯麦的投资日上,管理层提升了2025年产能预期,预计产能能达到90个EUV
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    • gugugugu
      ·11-20

      腾讯22年Q3季报解读:在黎明前的黑暗中继续徘徊

      3季度腾讯收入1400亿(下降1.6%),其中增值服务727亿(下降3.3%)、网络广告215亿(下降5%)、金融科技448亿(增长4%)。$腾讯控股ADR(TCEHY)$ $腾讯控股(00700)$ ——增值服务:分为网络游戏429亿(下降4%)和社交网络298亿(下降2%)。社交网络业务的视频号直播和音乐付费会员的Q3收入是增加的;音乐和游戏直播、视频付费会员收入是减少的。我们这2年对游戏监管趋紧,叠加疫情影响,游戏直播和竞技赛事的频率都下降了,老游戏的运营力度;影视作品内容审核苛刻,很多作品因为各种原因下线,也让影视作品的创作处于低谷。这些,只有随着对文娱行业监管的放松,业务才能继续增长。Q3暂时没有看到数据的好转。 ——网络广告:其中社交广告189亿,下降1%;媒体广告26亿,下降26%。Q3的社交广告业务下滑止住,游戏、电商和快速消费需求疲软被视频号中信息流广告的强劲需求所抵消。关键时刻,微信的视频号拉了广告业务一把。 ——金融科技和企业服务:企业云服务收入一直减少,云业务的未来比较模糊。但是金融支付本季表现比较好,线上和线下的商业支付都会恢复,Q3金融科技服务收入增速4%好于Q2的增速1%。 总结:Q3微信支付和视频号,让腾讯收入下滑止住,从Q2的同比-3%到Q3的同比-1.6%。 Q3的扣非净利润322(增长1.6%),目前没有做大力度的降本。 Q1财报后,我预估非国际会计准则2022年全年盈利:255+265+317+317,全年1154亿。 实际上,2季度数据比预估多21亿,3季度数据比预估多5亿,预计全年1176亿。 从成本开支上看看,3季度开支共1030亿,同比下降2%。压缩比较明显是“推广及广告费”,降低34亿,压缩42%。 其他开支压缩很少。“例如交易成本降低7亿,降低2%。交易成本由2块支出组成,分别是游戏的渠道分销推广费和微信支付的银行手续费。考虑财报中提及商业支付的恢复,大概率是游戏渠道推广费的降低,而这个降低更多是用户需求侧的结果,而不是企业主动行为。 温和的处事方式“,一直是腾讯的标签。 总结:腾
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      腾讯22年Q3季报解读:在黎明前的黑暗中继续徘徊
    • gugugugu
      ·11-16
      $腾讯控股ADR(TCEHY)$ $腾讯控股(00700)$  5.5%年中特别股息[开心] [开心] 
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    • gugugugu
      ·10-28

      微软&苹果Q3财报:好公司不是分析出来的,是比出来的!

      10月27日盘后,$苹果(AAPL)$ 公布Q3财报,数据逆风而行 美股周四盘后,苹果发布22财年Q4财季数据,Q4财季时间跨度6月26日到9月24日。为了让大家好记忆,我按照自然年称为Q3财报。 苹果3季度营收901.46亿(增长8.1%),净利润207.21亿(增长0.8%),好于管理层预期。很多时候,“好”真的是靠对比比出来的。同时看完微软和苹果的财报,真的是被apple本季财报数据惊艳到了,微软的海外收入占比50%以内,苹果的海外收入占比56%,按理来说强势美元对苹果更为不利。但是,凭借硬件产品销售的出色表现,苹果Q3产品收入不惧美元升值压力,收入增长实现逆风而行。 苹果业务收入分2块,硬件产品和服务。明细如下。 硬件产品:iPhone、Mac、iPad、Wearables, Home and Accessories。 服务:部门收入包括苹果音乐、iCloud存储、苹果商城收入以及苹果支付和保修等。 3季度由于新iphone的上市和Mac的供应问题的解决,硬件产品取得了高于预期的增长,Q3营收709.85亿,增长9.1%。相对于Q1增长6.6%,Q2增长-0.9%,Q3的数据令人鼓舞。苹果的硬件产品有很强的客户满意度和忠诚度。 今年,苹果秋季发布会于9月7日召开。对外发布新品有: iPhone 14系列、Apple Watch 8系列。严格来说,在3季报中,新iphone销售时间也就2周多。从iPhone14上市至今,需求低迷、减产砍单负面消息不停。财报前,唯一的好消息是Pro机型销售额占比提升到60%,更贵、摄像性能更强的iPhone14Pro更受欢迎。在3季报电话会上,管理层提到iPhone14Pro、智能手表需求强劲,公司目前全力解决供应限制问题。具体产品数据: iPhone收入426亿,增长9.7%; Mac收入115亿,增长25%。搭载M2芯片的新款MacBook Air和MacBook Pro今年6月上市,上市后一直受供应链限制,发货问题直到8月底才彻底解决。9月,Mac创下了创纪录的收入。能在pc设备销售疲软的大环境之下,取得这么好的成绩,难能可贵。Mac能否继续火爆,我会一直保持关注。 Ipad收入72亿,同比下降1
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      ·10-19

      阿斯麦Q3的数据好于预期

      10月19日盘前,阿斯麦发布Q3财报。$阿斯麦(ASML)$ 第一,收入和利润都好于前期管理层指引。 营收57.78亿欧元(10%增长),预期51-54亿欧元;净利润17.01亿欧元(-2.2%增长),预期14.21亿欧元。EPS4.29欧元,好于预期的3.59欧元。 第二,快速发货的效率比预期高。 快速发货导致22年有22亿欧元收入延迟2023年,原先预估会有26亿。Q3收入比指引高,就是因为现场安装时间比预期快,前几个季度延迟收入计入Q3。并且“现场安装”这一服务模式,拉升“Installed Base Management服务及设备安装”收入,提升了毛利率。 第三,3季度新增预定89.2亿欧元,累计预定订单380亿欧元,历史新高。半导体资本开支的放缓,还未影响到未来的订单。 今年7-8月,半导体整体需求关系反转,需求下滑。各大芯片厂商除了业绩下滑之外,也开始压缩资本开支。下图为,2022年芯片公司资本支出变化(数据来自公众号半导体行业观察)。 阿斯麦的客户,目前表现为:一些客户以低于最高水平的利用率使用设备;个别客户推迟设备首选安装时间,但是大部分客户要求尽快获得设备。目前对阿斯麦光刻机的需求,还未出现反转。作为一家产品供不应求的公司,当季盈利和未来订单都未受到影响。当然业务数据没有影响,和股价是否波动是2回事。 第四,管理层称,美国最新的芯片出口管制法规,对阿斯麦23年收入影响有限。 "美对华芯片制裁”,这原先是我最担心的3大风险之一。中国和外国公司运营的中国设施占阿斯麦2021年收入的14.7%,美国对华芯片的贸易限制可能会影响阿斯麦收入。阿斯麦对华销售是非EUV光刻工具,作为一家欧洲公司,设备中并没有太多美国技术,新法案对业务影响相当有限。 另外2个风险是:半导体资本开支放缓和欧元贬值。
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      阿斯麦Q3的数据好于预期
    • gugugugu
      ·10-12
      $陕西煤业(601225)$节后这两天卖出全部陕煤[抱拳] [抱拳] ,感谢!A股的白酒就是顽固多头的堡垒,等待白酒的投资机会!
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    • gugugugu
      ·09-29

      A股下跌的终点未至,4季度基金定投展望

      对于投资,我一贯的观点是,搞明白现在身处何处很重要。今天这篇的主旨,梳理一下当前A股市场的环境。我的基金定投策略比较简单。首先,先筛选出值得关注和投资的标的;然后,市场亢奋时警惕,静止不动或者卖出,市场冷清时买入。现在的A股,已经步入冬季。愿意打开股票和基金账户的人越来越少,2市成交额跌到7000亿以下。 A股下跌的终点未至 9月26日,中国央行宣布调整“远期售汇业务外汇风险准备金率”。“远期售汇”指的是银行向有需要的个人或者机构出售外汇(美元),提高准备金率就是提高出售外汇的成本,也就是增加个人或者机构购买外汇的成本。原来没有成本就可以购入外汇,现在要存入20%资金,也就是降低了购买外汇的杠杆。在人民币贬值的当下,有助于打击裸空行为。 下表是历史上“远期售汇业务外汇风险准备金率”的调整。 把修改准备金率的时间标注在“近十年美元兑人民币月K线图”上,红圈表示上调准备金率至20%,绿圈表示下调准备金率至0%。 可以得到以下几个观点。 1,在人民币快速贬值的时候,央行会提高准备金率(见红色),增加做空的成本。在人民币快速升值的时候,央行会将准备金率降至零(见绿色),鼓励做空人民币。 2,“售汇业务”准备金率的调整,在短期对人民币走势会形成反力,但是不能逆转人民币在中长期的趋势。 3,最后一点,也是最重要的一点。自2015年第一次实施外汇准备金率,我国外汇政策主旨一直是市场力量决定走向,调整就是希望贬值/升值速度不要太快。 人民币当下遇到的基本面难题,和欧元、日元、英镑是相当的。各国对于弱势的本国货币,干预动作非常有限。美元升值的大背景下,央行肯定不希望人民币相对于其他货币走强,最大的希望就是贬值的速度不要太快。每次准备金率调整的出台,不是人民币走势的终点。既然这轮美元加息终点是2023年,那么人民币贬值的终点未至,A股下跌的终点也未至。 A股投资的2条主线 一直以来,我眼中的A股有2条主线比较清晰。第一是美国加息,强势美元引发人民币贬值,资本流出,抛售人民币资产。尤其当美国国债都有4%收益,何必冒风险投资亚洲的权益资产。第二是疫情修复,疫情受损严重的行业,存在较大的盈利修复空间,如机场和免税。 之所以说是2条主线,前者是地心引力,每次美元加息,就不断拉扯A股大盘走势。甚至可能影响公司的盈利增长,关注这点,我会在下个段落说说。而后者成为最有可能成功抗拒引力的力
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      A股下跌的终点未至,4季度基金定投展望
    • gugugugu
      ·09-26

      9月全球市场,硬着陆的风险上升

      美国周三时间,联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间。随着加息消息落地,截止到周五美股盘后,美国十年期国债收益率飞快涨到3.68%,一年期国债收益率4.11%。短期收益率高于长期收益率,二者倒挂严重。正常来说,一笔钱在银行存10年和1年,肯定前者的年化利息更高。短期现金持有收益率高达4%,可见市场很悲观。到2022年年底,美国联邦基金利率将提高至4.25%-4.5%,意味着今年剩余2次加息幅度75dp+50dp。2023年联邦基金利率预测中值4.6%,直到2024年才可能出现利率下调,2024年和2025年预计3.9%和2.9%。这和之前预期2023年开启减息,有很大差距。另外一个变化是,终点将是“全球性衰退”而不是“软着陆”。鲍威尔JPow已经把目标放在更痛苦的“Growth Recession”。在需求/增长面临下滑的宏观环境下,对企业经营来说,不仅借贷成本上升,收入端也在收缩,3季度美股财报的压力很大。需要特别警惕的是,1)在一个弱增长的环境中,基本面弱的公司更容易暴露出来。2)美国国内需求和消费萎缩,美国进口下降,贸易逆差收窄。通过贸易逆差流入全球的美元因此大幅减少,造成离岸美元紧张,助推美元走强。叠加美元加息的货币政策,二者合力推动美元指数走强,这将造成新兴市场货币的进一步贬值。3)国内出口型企业的营收的下降,或许引发A股基本面恶化。疫情的这几年,中国经济增长格外依赖出口增速。或许,这将加速国内YQ政策的放开。年初至今,账户整体亏损30%。A股持仓一直是疫情反转+煤炭为主,今年盈利中。上周24元减仓卖出16%的陕煤、58-60元减仓60%的上海机场,2次卖出的思考决策在下面会详细说说。目前A股仓位保持80%仓位。美股:苹果15%,微软14%,阿斯麦6%,Inmode1.6%;中概:腾讯40%A股:中国中免12%,上海机场2%,陕西煤业4.8%,东财1.8%; 失误:遗漏了美元加息对全球市场的冲击 不得不承认,美国这轮加息力度已经超出我前期的预期。随着美元强势,年初以来人民币贬值11%,以美元计价来看,腾讯这类中概股每年盈利数字被狠狠打折,相当于盈利*89折。猜对了2022年美国将加息,减仓了成长股,但是遗漏了美国加息对全球市场的冲击力度,特别是以港币和美元计价的中概资产。如果前期考虑到这一风险,腾讯的仓位会略微轻一些,上限在30%以内。当
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      9月全球市场,硬着陆的风险上升
    • gugugugu
      ·08-31

      挨了一年刀的中概定投

      twenty-big rally的会议日期确定,宏观的不确定性有所缓解。今日,市场内的资金演绎“全面景气预期”杀“局部景气”。A50、沪深300、中证白酒,终于吊打一顿中证1000、中证500和创业板。今天这篇不涉及个股,是对中概这一年定投结尾的总结。$腾讯控股ADR(TCEHY)$$阿里巴巴(BABA)$ 3月的中概,黑暗无边无际。 中概的定投,从2021年8月24日开始,整整历时1年。最黑暗是今年3月中,除了满天飞的负面,更恐怖是在股价层面。3月11日、14日、15日三天,一贯稳健的腾讯下跌了4.47%、9.79%和10.19%;阿里和美团也如是跌幅。而仅在美股上市的拼多多,股价跌幅更大,3月10日-12日的三天,分别下跌17.49%、10.15%、20.54%。那些日子,中概的恐慌已经传递到A股,14日和15日两天,沪深300下跌3%和4.57%。好在3月16日,监管终于发声救市“中国政府继续支持各类企业到境外上市”。那会儿,真的就是发声表态。 历时5个月,火速达成中概底稿审计监管合作。 8月26日晚,中美官宣签署审计监管合作协议。技术上,中概公司将能继续留在美股市场。实际上,在8月24日美股盘中,中概的逆势走强,还有8月26日港股科技股的爆发,已经证明市场对中概继续留在美股的认可。从3月中到8月26日官宣,已经过去5个月。能在5个月中,中美双方快速找到解决方案,实属高效。在这个5个月中,中概传闻不断。下表总结了近期关于中概股的各类新闻,内容来自微信公众号“老虎锐评”。9月中,中国邀请美国PCAOB赴港进行审计底稿工作,我相信在11月调查完成期间,还会各种“事故”不断。毕竟双方都是大国,要面子的很。 美团和拼多多两家新生代互联网巨头,给出一份不错的2季度成绩单! 8月26日港股盘后,$美团-W(03690)$ 发布二季度财报,营收509亿,同比增长16%;净亏损11亿,同比收窄66.7%,调整后净利润20.6亿,扭亏为盈。疫情
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      挨了一年刀的中概定投
    • gugugugu
      ·08-23
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