高盛1月2日发布中国周度策略报告，核心数据相当提气：MSCI中国指数2026首个交易日劲升2.6%。 历史规律更值得玩味。报告援引过去20年数据指出，"MSCI China has 70% chance to achieve full-year gain if the first trading day records positive returns"——首日收红，全年正收益概率高达七成。 另外，2025年MSCI中国/沪深300已分别斩获+28%/+18%，涨幅主要靠估值修复驱动。 政策组合拳密集落地。发改委与财政部联合发布2026年"两新项目"指引，"两重"重大建设清单总投资超4000亿元。 楼市端同步松绑：持有不满两年住宅增值税从5%降至3%，满两年直接免征。估值层面仍有空间。 当前MSCI中国12个月远期市盈率仅12.5倍，高盛目标价对应17%上行空间。轮动模型预判未来三个月港股跑赢A股约3%。南向资金2025年净流入1800亿美元创历史新高。 完整报告含风格因子与宏观仪表盘，已上传。

在全球新能源转型与工业复苏的双重驱动下，铜作为“工业金属之王”的战略地位愈发凸显。 杰富瑞最新发布的行业研究报告显示，铜市正迎来供应受限与需求增长的共振，中长期上涨逻辑逐步清晰。基于供需紧平衡的核心逻辑，杰富瑞建议投资者配置一篮子铜矿企业股票，其中，中国市场的核心标的是洛阳钼业与紫金矿业。 Part.01 三季度铜产量“亮红灯” 2025年三季度全球铜开采行业迎来阶段性下滑。杰富瑞跟踪了覆盖全球70%铜矿供应的核心企业，数据显示：三季度铜产量环比下降2.1%，同比下降3.6%，创下近期季度产量新低。 背后主要原因是三大核心矿山的运营挑战：伊万霍伊矿业的卡莫阿-卡库拉矿、自由港迈克墨伦的格拉斯伯格矿，以及智利国家铜业的埃尔特尼恩特矿，均因设备检修、产能调整等问题导致产量不及预期。 更关键的是，占全球铜供应约3%的格拉斯伯格矿计划在四季度全面停产，这意味着2025年全年铜供应下降幅度将进一步扩大，供应端的刚性约束正在加剧。 Part.02 供需缺口扩大，铜市进入“紧平衡”周期 这也是杰富瑞看涨铜价的核心逻辑：供应增长乏力，需求稳步扩张，供需缺口正在持续拉大。 根据杰富瑞的模型预测： 2025年全球铜市赤字将达30万吨 2026年赤字规模将飙升至86.6万吨 即便在全球GDP仅增长2%的温和场景下，未来一年铜市仍将面临显著供应缺口。 这一缺口并非短期现象。从供应端看，全球主要铜矿的扩产周期较长，且部分矿山面临资源枯竭、环保约束等问题，短期难以快速弥补产能缺口；从需求端看，新能源、电网建设等领域的增量需求正在持续释放。 Part.03 需求增长“三驾马车” 铜的需求增长并非全面开花，而是集中在三大高景气赛道，成为拉动需求的核心引擎： 1. 电动汽车 新能源汽车的普及直接带动铜需求飙升——一辆电动车的用铜量是传统燃油车的2-3倍，随着全球电动车渗透率持续提升，这一需求将持续放量。20

弹指一挥间，2025年已接近尾声，回首这一年，中国股市震荡上扬，大盘连续第二年实现正回报。 高盛研究部近日发布一份研究报告，总结出中国股市2025年的十大关键经验，并称这些经验将对投资者2026年布局中国股市具有重要参考意义。 此外，高盛还在报告中预测道：“2027年底，中国股市将上涨38%。建议投资者保持持仓，并在市场回调时逢低吸纳，以更好地把握盈利周期复苏和上行潜力带来的收益。” 2025年中国股市十大核心经验 1、连续两年正回报：慢牛行情或正在酝酿 2、贸易表现超预期，抵消政策平淡影响 3、人工智能重塑中国科技股格局 4、中国走向世界：贸易逆风下稳步前行 5、中国消费可持续，但已发生结构性转变 6、通胀成焦点：“反内卷”重燃再通胀希望 7、“十五五”规划重新定义中国股市 8、内资积极布局，外资逐步回暖 9、中国资产分散配置价值凸显 10、政策底已筑牢下行风险防线 Part.01 慢牛行情正在酝酿 2025年，中国A股和H股分别上涨16%和29%，超出高盛在《2025年展望》中最初预测的13%和15%，并将2022年末各自周期低点以来的反弹幅度扩大至30%和75%。 今年以来的涨幅主要由估值重估推动：指数12个月前瞻市盈率从2025年初的9.9倍升至目前的12.5倍，而全年前瞻每股收益则下降4%。 行业方面，材料、医疗保健和通信服务板块表现最佳，而必需消费品、公用事业和房地产板块表现滞后。 风格方面，成长型价值和成长股领涨，而价值股和股息股表现不佳。这些分化凸显出在整体指数之下，行业和主题性超额收益机会丰富。 高盛预计牛市将持续，但节奏会放缓。预测到2027年底，中国股市将上涨38%，主要驱动力包括2026年和2027年预期分别为14%和12%的利润增长，以及10%的估值重估潜力。 这让人联想到股市周期从“希望阶段”向“增长阶段”的过渡——在增长阶段，盈利兑现和适度的市

入华十年，Swisse斯维诗想定义健康消费新范式过去十年，堪称是中国新消费赛道高速发展的十年。作为其中的代表性领域，中国营养健康市场也经历了从野蛮生长到监管趋于规范，消费者信任缺失到开始追求品质的变化。大浪淘沙的阶段，入局者数不胜数，都渴望在这片潜力巨大的蓝海市场中抢占先机。如今回看产业的发展历程，一个颇为有趣的现象是，在消费者心中建立起深度联结和信任的，似乎并不只是一些长期深耕本土的传统品牌，还有不少年轻的“外来者”。成长于澳洲的Swisse就是其中的一个。这家有着“外来基因”的营养品品牌，在十年间一路突破了地域认知壁垒、消费习惯差异等多重挑战。据健合集团相关信息，如今，斯维诗在国内维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）的市场排名已位居第一；此外，2025年前三季度，集团的成人营养与护理品（ANC）板块收入达到52.4亿元。其中，斯维诗中国市场业绩同比增长15.7%，贡献了近七成的销售额。12月8日，Swisse在广州开展了主题为“聚力共赢 稳健增长”的十周年合作伙伴大会。大会上，斯维诗表示将继续通过“核心专业品类深化”与“新兴赛道拓展”双轮驱动，更全面、精准地满足消费者日益多元的健康需求，实现品牌与行业的共同发展。对于一个从跨境代购成长为吞下大部分国内VHMS市场份额的品牌而言，这个节点不仅意味着商业上的成功，更提供了一个观察跨国品牌在复杂的国内消费环境中如何生存、适应乃至引领的案例。 从澳洲网红品牌，到中国家庭的健康选择自2015年加入健合集团、2016年正式进军中国以来，斯维诗的发展呈现出清晰的阶段性特征，且每一步都紧密呼应了国内保健品消费市场的结构性变化。正式启动入华战略之前，斯维诗与中国市场的缘分就已悄然开启。1960年代，斯维诗在澳大利亚墨尔本创立，到本世纪初时已成长为本土VHMS市场的头部品牌，也是在澳华人青睐的“伴手礼”选择。他们自发代购、在社交媒

本文转载自2025年12月10日，投资作业本发布的文章《张忆东：中国股市未来长牛，现在应该从从容容地买，明年3月份可能就开开心心，2026年最确定的还是AI》 近期，兴业证券全球首席策略师张忆东在一次路演中分享了对2026年资本市场的展望。 投资作业本课代表整理了要点如下： 1、未来较长时期，甚至可能十年或更久，我们做大类资产配置最重要的一个时代背景，就是大国博弈的时代。 但“牛市风雨无阻”，很明显我们对中期还是非常乐观，但是短期需要耐心，耐心的方向依然是做多。 2、美国现在基本上靠两端：一是服务消费，二是真正的科技先进制造。 科技已成为美国经济长期竞争力的“诺亚方舟”。 从这个逻辑来说，我们认为不要低估这一次AI科技浪潮，我的判断是，它很可能是一个“刚性泡沫”。而这一次AI到现在为止，我认为它还属于一个大周期的初期。 3、我们认为中国的牛市，为什么未来我们看一个长牛，恰恰对应的是中国经济增长模式的变化——高质量发展。而且高质量发展最核心的就是盘活资产端。 4、在这种逻辑下，资本市场就像过去二十多年的房地产一样，它是枢纽，它盘活了金融，盘活了产业。 一方面，这个资本市场一定是一个长牛，而且是一个震荡向上，不是疯牛、快牛，不是短期快速的快涨快跌，绝对不是2014、15年那种行情。 另一方面，从大类资产配置的角度来说，中国社会财富的再配置，这个力量足以让我们成就一轮长牛。 这其实也可以用房地产来验证，上海和深圳等少数城市有一些外资参与，但绝大多数城市在98年到2020年二十多年的房地产长牛，是靠外资买的吗？不是的，还是靠我们自己买的。 所以大家也要有这个信心，中国大类资产配置的力量也是中国资产重估的核心力量。 6、我们认为现在就是“耐心做多”，等待后续增量资金，在岁末年初布局，叫“流泪撒种”。 明年不到这个时候，很可能三月份的时候，你就会开开心心了。 7、今年坦率地说，普罗大众

今天A股和港股市场再度转弱，周遭又传来很多不利消息，比如日本央行要加息等等。10月起港股和A股转变节奏进入震荡休整期，到今天为止已经持续2个月之久，当前我们要敢于布局，不应退缩，只有在休整阶段敢于布局，下一轮行情拉升时才与你有关。今天的文章分析A股历史大周期的特征、大周期顶点的估值、小周期的顶点，以帮我们判断，当前市场处在怎样的位置。9月28日《拐点周报》提出：A股四季度变节奏，但不改大趋势拐点周报有什么服务？如何加入？沪深300指数，进入四季度后，A股明显改变了节奏，由6月-9月的单边拉升行情转变为高位震荡行情。但向上大趋势未破坏。为什么说当前的震荡休整，我们应该勇于布局呢？请大家看这张图，这是沪深300指数月线图，历史上沪深300指数（代表了A股大市）经历了三次大周期，分别是2005年6月-2007年10月，指数涨幅565%，历时29个月；第二次是2014年3月-2015年5月，指数涨幅125%，历时15个月；第三次是2019年1月-2021年1月，指数涨幅77%，历时25个月。现在是第四次大周期，目前指数涨幅37%，历时16个月，从大周期的时间和空间看，本轮大周期没结束。根据大周期顶点相距5-7年的经验，下一次市场顶点大致会出现在2026年-2028年之间。再从A股大周期顶点的估值来看，当前估值水平远未达到历史大顶点的估值水平。2007年10月顶点，沪深300指数的PE达到49倍，PB达到7.2倍，股息率低至0.35%（股息率越低，估值越高）；2015年5月顶点，沪深300指数的PE达到17倍，PB达到2.4倍，股息率低至1.70%（股息率越低，估值越高）；2021年1月顶点，沪深300指数的PE达到18倍，PB达到1.9倍，股息率低至1.99%（股息率越低，估值越高）；当前，沪深300指数的PE达到14倍，PB达到1.5倍，股息率2.88%（股息率越低，估值越高），

格隆汇11月25日｜三日就募集超5亿元的化工ETF天弘(159133)今日正式上市，其跟踪中证细分化工产业主题指数开盘上涨0.3%，年内上涨24.11%，跑赢沪深300指数超10个百分点，该指数有三大特点： ①行业集中度高：基础化工、石油石化、电力设备三大申万一级行业占比超93%，行业集中度高； ②市值分布广泛：精选50只成份股，既包含龙头公司，又涵盖细分优质中小市值企业，覆盖磷化工、氟化工、钾肥等多个细分领域，能更好地抓住化工行业整体的发展红利。 ③指数估值仍处历史低位：细分化工指数当前PB为2.27，近五年估值分位点为39.31%，安全边际较高，呈现 "底部+基本面边际好转" 特征。 目前化工行业已现政策驱动+供需改善+技术突破三重向上逻辑，多家机构预测2026年行业景气将明显上行，化工ETF天弘(159133)跟踪指数盈利预期持续向上：市场一致预期细分化工指数2025年营收同比增速12.13%，归母净利润同比增速38.06%，且未来三年业绩维持增长态势。 伴随基本面筑底复苏，反内卷政策逐步落地，板块景气度有望边际好转。化工ETF天弘(159133)及其联接基金(C类015897)为投资者提供了一键布局化工行业的工具。

为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，10月底，公募基金业绩比较基准征求意见稿公布，11月4日，改革加速落地，业绩比较基准要素一类库、二类库名录已经下发。业内期待已久的业绩“尺”与“锚”有了标准。当产品的“人设”被基准牢牢锁定后，对于投资者而言，更关键问题或许是回答：自身投资目标应该选择怎样的锚点？如果是主动权益产品的投资，一个朴素的准则，或许应该是跟上，或者跑赢平均水平。跑赢不难，难的是持续跑赢首先，怎么定义市场平均？如果自身目标只是跑赢沪深300或者中证A500之类的宽基指数，选择相应的指数增强产品，大概率可以满足目标。但是如果投资主动权益基金，所谓“平均”水平，目前使用较多的是Wind偏股混合基金指数（885001），这是Wind根据市场上所有成立时间超过3个月的偏股混合型基金等权编制的，大体上反映国内偏股混合型基金的整体表现。从近十年的表现来看，偏股混基金指数能持续稳定跑赢市场主流宽基指数。某种程度上，这种“超额”，也是主动权益基金这类群体的阿尔法体现。数据来源：wind，截至2025/9/30从单一年度来看，虽然过去两年大家体感很明显，似乎主动权益类产品“不行”了，但是在今年以来，或者在过去的几年，偏股混合型基金指数的表现还是比较不错的。数据来源：wind，截至2025/9/30值得注意的是，虽然它表征的是全市场偏股基金的平均业绩，但是对一只主动权益基金产品来讲，想要长期、持续跑赢它，并非易事。申万宏源研究有过一个统计，自2016年以来，在连续的5年里面，能够每一年都跑赢偏股基金指数的主动权益产品，占比在个位数，5%以下，非常稀缺。大部分可能是其中两到三年能够跑赢，另外几年跑输。当然，连续每一年跑输的，也很少。稀缺性，意味着价值。以量化方式开辟全新可能对于主动权益而言，优秀者很多，但难点在于事前精准识别那些能够持续战胜市场的产品。但是，对标一个基准，力争跑赢，

整理｜钟艺璇 #Big News# 汉堡王中国业务易主 继星巴克之后，又一家国际餐饮公司将中国业务的控股权，交予了中国本土投资机构。 11月10日，CPE源峰宣布与汉堡王品牌达成战略合作，双方将成立合资企业“汉堡王中国”。 根据协议，CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元的初始资金，用于支持其餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新以及运营能力提升。交易完成后，CPE源峰持有约83%的股权，而汉堡王母公司餐饮品牌国际集团（RBI）则保留约17%的股权。该笔交易预计将于2026年第一季度完成，具体时间依监管审批程序进展而定。 根据整体规划，双方计划将汉堡王在中国市场的门店规模从目前的约1250家，拓展至2035年的4000家以上。 CPE源峰成立于2008年，是一家资产管理机构，管理基金规模超千亿元。自创立后，该机构在消费领域多次出手，投资金额累计约100亿元，先后投资了蜜雪冰城、爱尔眼科、老铺黄金、泡泡玛特等多家知名公司。 值得一提的是，就在不久前，另一全球知名消费品牌星巴克也出售了中国业务股权，引入本地合作伙伴博裕投资。双方将成立合资公司，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。 瑞幸回应重回美国上市 瑞幸咖啡，正在计划重回美股。 据厦门市工商联披露，在2025年厦门企业家日大会上，瑞幸咖啡联合创始人兼首席执行官郭谨一表示，该公司在厦门市委市政府的指导下，正积极推动重回美国主板上市进程。 针对重新上市事宜，瑞幸咖啡在回应媒体时称，“如此前沟通，瑞幸咖啡会持续关注美国资本市场，但公司目前对于重返主板上市没有确定的时间表，我们现阶段的首要任务仍是践行公司的业务战略、聚焦发展。” 瑞幸于2019年在美国纳斯达克上市，2020年因财务造假退市，经过高层团队大洗牌和重塑门店运营管理后，2021年底，瑞幸门店数超过星巴克中国，2023年第二季度，瑞幸收入首次超过星巴克中国。 瑞幸业绩

时隔十载，上证指数终于再度叩开那久违的整数关口。在近期的市场分析中，我依然选择以《易经》卦象为蓍龟，试图窥见未来市场的幽微。然而在与读者的交流中，我察觉到不少人对这部古代哲学经典仍有郢书燕解之误。 今年俗务鞅掌，变数频生，我竟无暇秉笔将这些多年沉淀下来的预测之法与交易要诀系统整理。原版翻译以文言为主，略显晦涩曾记否，有碍读者理解。今把原文重新翻译，并将中英文版同时呈现。 去年量化巨震后，我曾在此文以《易经》为经纬，既阐释市场预测的要义，又预测了那场风暴后形成的市场底部。回首来路，彼时股指尚在二千六百点间踯躅。而今星霜荏苒，我们似乎又将要展开新的篇章。 —— 要点 ——  Market illiquidity that has been a source of microcaps alpha turned into the stem of volatility. In the end, not everyone could be bailed out or worthy of it. Chinese sentiment towards uncertainty suggests that any potential source of volatily would be frown upon and heavily regulated. 曾为小微盘阿尔法之源的市场流动性突显匮乏，终成波动率之根。毕竟，非所有沉舟皆可渡，亦非皆值得渡。中华文化对于不确定性的审慎态度，注定了任何潜在波动源皆难免遭致蹙眉相斥，并施以重典规训。 - The six negative candlesticks during the quant-quake resemble the “K’un” hexagram in the I-Ching. This hexagram suggested be

时隔十载，上证指数终于再度叩开那久违的整数关口。在近期的市场分析中，我依然选择以《易经》卦象为蓍龟，试图窥见未来市场的幽微。然而在与读者的交流中，我察觉到不少人对这部古代哲学经典仍有郢书燕解之误。 今年俗务鞅掌，变数频生，我竟无暇秉笔将这些多年沉淀下来的预测之法与交易要诀系统整理。原版翻译以文言为主，略显晦涩，有碍读者理解。今把原文重新翻译，并将中英文版同时呈现。 去年量化巨震后，我曾在此文以《易经》为经纬，既阐释市场预测的要义，又预测了那场风暴后形成的市场底部。回首来路，彼时股指尚在二千六百点间踯躅。而今星霜荏苒，我们似乎又将要展开新的篇章。 —— 要点 ——  Market illiquidity that has been a source of microcaps alpha turned into the stem of volatility. In the end, not everyone could be bailed out or worthy of it. Chinese sentiment towards uncertainty suggests that any potential source of volatily would be frown upon and heavily regulated. 曾为小微盘阿尔法之源的市场流动性突显匮乏，终成波动率之根。毕竟，非所有沉舟皆可渡，亦非皆值得渡。中华文化对于不确定性的审慎态度，注定了任何潜在波动源皆难免遭致蹙眉相斥，并施以重典规训。 - The six negative candlesticks during the quant-quake resemble the “K’un” hexagram in the I-Ching. This hexagram suggested being

【导读】中外投资机构大咖最新观点，看多中国市场中国基金报记者 郭蕾 孙越在全球投资格局深刻变革的当下，中国资产正成为市场瞩目的焦点。在10月21日于深圳举行的2025香蜜湖财富管理周·湾区财富管理高质量发展交流会上，来自中金公司、国信证券、摩根士丹利、瑞银等中外顶级投资机构的经济学家与策略分析师认为，尽管全球宏观环境复杂多变，但中国市场的投资机会正在凸显。与会专家指出，本轮A股牛市行情远未结束，科技领域因创新能力获得全球重估是核心驱动力。同时，高股息策略与黄金配置价值获得机构力荐，共同勾勒出“看多中国”的清晰投资主线。国信证券荀玉根：行情远未到结束时国信证券首席经济学家、经济研究所所长荀玉根表示，本轮牛市始于政策驱动，当前处于基本面驱动的牛市第二阶段，行情远未到结束时。荀玉根认为，行情的起点可追溯至去年9月24日，其走势形态和政策驱动逻辑与1999年5月19日的“5·19行情”相似，均基于自上而下的宏观政策转向，且两轮行情开启的契机均在市场漫长调整、情绪处在冰点时。“5·19行情”起源于鼓励基金入市、降低印花税等股市政策；“9·24行情”则从货币、房地产、资本市场政策组合拳出发，通过积极的财政政策和适度宽松的货币政策来抗通缩、扩内需，通过破除地方保护、治理低价无序竞争及淘汰落后产能来“反内卷”。他表示，牛市可分为三个阶段：初期由流动性驱动，基本面尚未改善；中期基本面逐步好转，形成戴维斯双击；后期依赖市场情绪和资金惯性推动。当前A股所处时点类似于2000年上半年，即牛市第二阶段，部分科技行业基本面已出现局部改善，带动股价上涨，但整体经济修复仍不全面。配置方面，他认为，科技仍是本轮行情的主线，可以阶段性看待价值板块重估的机会。当前科技主线凝聚市场资金共识且涨幅已较为显著，而地产、白酒、券商等价值板块性价比逐渐显现，具备阶段性配置价值。历史经验显示，牛市中期价值板块或存在补涨机会

整理｜贺哲馨 #Big News# 优衣库实现利润新高，大中华区同店销售回暖 优衣库母公司迅销公布截至2025年8月的营业收入，显示集团营业利润为5642.7亿日元，连续第四年创下新高。 具体到地区，东南亚、印度及澳洲地区销售表现亮眼，营收利润双双大幅增长。北美地区及欧洲地区营收与利润亦双双录得双位数增长。北美地区营收同比增24.5%，利润同比增长35.1%；欧洲地区营收同比增长33.6%。 利润23.7%。 迅销表示，利润增长主要得益于优衣库在日本及大中华区的同店销售持续回暖，以及北美、欧洲市场门店网络扩张带来的规模效应。而美国优衣库业务在2025财年第四季度实现盈利，主要得益于产品价格策略调整与成本控制措施。 但优衣库大中华地区总体营收仍未恢复增长，同比减少4.0%，为6,502亿日元。其中，中国大陆市场全年度以当地币值计收益同比下降约4%，利润则约减少10%。 优衣库在美国市场的成功则来自提价与扩张的双轮驱动。过去一年，优衣库在北美对核心单品平均提价约5%，同时通过优化供应链及减少促销频次，将运营成本压缩近8%。公司表示，这一组合策略有效抵消了原材料及物流费用上涨带来的压力，并带动同店销售增长3%。 近几年，北美和欧洲市场逐渐成为优衣库的发展重点。上一财年，优衣库在这两个区域市场各自新增17家和8家门店，目前优衣库在北美地区共有50多家门店，计划是在2027年将该地区的门店数量扩充到200家。 耐克CEO首谈中国市场下滑：存在结构性挑战 耐克预计中国市场的复苏需要更长时间。 10月1日，耐克公布了2026财年第一季度（截至 8 月）经营数据：营收117亿美元，同比增长1%，终于扭转了过去几个季度的下滑；净利润同比下降31% 至7.27亿美元，相比上个季度有所收窄。 具体到地区，大中华区的业绩下滑已经持续了五个季度。以2025财年数据计算，大中华区约占耐克全球销售的14

一、2025年第三季度投资总结 截至2025年第三季度末，实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的年内整体收益是+19.44%。 实际组合从2011年初至2025年第三季度末净值是从1元至4.4100元。年化收益率是10.58%。 沪深300全收益指数从2011年初至2025第三季度末净值是从1元至2.0598元。年化收益率是5.02%。 二、本期持仓总结 （一）场内组合持仓： 场内组合持仓前30只。 腾讯控股、金选300、贵州茅台、国开债券ETF、纳斯达克100ETF、标普500、印度基金LOF、黄金ETF、美国消费LOF、美国50ETF、招商银行、五粮液、中国海洋石油、800红利低波ETF、中国平安、宁德时代、恒生科技ETF、比亚迪、红利低波ETF、神火股份、紫金矿业、日经225ETF、标普红利ETF、恒生医疗ETF、海尔智家、港美互联网LOF、生益科技、众兴菌业、全球芯片LOF、绿田机械。 （二）场外基金持仓： 场外基金组合和港美组合前6只。 中金优选300、大成360互联网+大数据100、消费红利、全球医疗、恒生A股行业龙头、标普红利机会。 三、资产配置总结 2025年9月份市场继续上涨，沪深300指数的市盈率（TTM）仍然不到15倍。影响市场的因素多，只有极少数时间市场会出现极端的低和极端的高。所以市盈率作为参考，配置没有泡沫的标的。 有没有泡沫不是涨得高低，甚至不是简单市盈率的高低，标普500指数和纳斯达克100指数不断上涨，市盈率也不断变高，却有业绩支撑。沪深市场不涨，也是经济低迷。 无论中美，都需要有货币堆积起来稳定经济，所以黄金一涨再涨，高了再高，黄金具有了一定的确定性。 但是，中美还是非常不同。中国债务越来越拉不起GDP的增长了，又不能像美国一样容易让全球负担通货膨胀，随着人口和经济的变化，像日本当年人口的减少和经济的下降一样，需要利率下降、货币贬值解

导读：过去一年，人工智能出现了革命性的技术突破。通过把强化学习的思路和大语言模型架构整合，实现了机器学习的自我思考能力。机器学习不再只是一种强大的数据处理工具，还能通过训练变得越来越聪明，突破人脑的思维边界。比如说自动驾驶、机器人等领域，都在人工智能时代，实现了重大技术突破。 在量化投资领域，也有一位深耕机器学习多年的基金经理：安信基金的施荣盛。他是公募量化中的“少数派”，用“白盒化”的机器学习方式捕获Alpha，用统一的模型管理所有的指数增强产品。这是一种更现代、更创新、更具有科技含量的量化模型，也帮助施荣盛管理沪深300指数增强产品以来，取得了优异的超额业绩表现。 沪深300作为A股龙头聚集的核心指数，我认为是指数增强“极卷”的赛道。今年上半年，沪深300指数增强基金，合计规模增长超过3亿的也只有5只。施荣盛管理的安信量化精选沪深300 指数增强规模增长超10亿，并且近一年回报和最大回撤均表现出色。 2025年上半年规模增长超3亿的沪深300指数增强产品 数据来源：Wind，点拾投资。业绩数据截至2025年8月31日，规模数据截至2025年中报，安信量化沪深300指数增强近1年业绩比较基准涨幅31.67%。 施荣盛在2023年8月24日管理安信量化精选沪深300指数增强基金后，就采用100%机器学习的量化模型进行运作。截至2025年8月31日，管理的累计收益率36.53%，历史年化收益16.62%，跑赢沪深300指数14.89%，回报水平、最大回撤、信息比率、Calmar、Sharpe等指标也表现出色，相对有力地验证了机器学习模型运作指数增强策略的有效性和稳健性。 施荣盛管理安信量化精选沪深300指数增强基金以来业绩表现 数据来源：Wind，点拾投资，2023年8月24日至2025年8月31日 这位公募量化领域的“少数派”，是如何打造一个可以持续进化的机器学习模型，并适