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10月8日，三星电子公布三季度初步业绩：营收195万亿韩元，同比增长126.6%；营业利润107.4万亿韩元，同比增长782.5%，单季度营业利润首次突破100万亿韩元，营业利润率达到55.1%，相比去年同期的14.1%提高约41个百分点。 三星的利润增长已经持续了四个季度。今年二季度，半导体业务（DS）营业利润达到89.2万亿韩元，几乎贡献了集团全部营业利润。三季度尚未公布业务分部业绩，但DRAM（动态随机存取存储器）、HBM（高带宽内存）及NAND闪存价格上涨，仍然是这轮盈利扩张的重要驱动力。 利润创下历史新高，三星当天股价反而下跌2.42%，收于262,000韩元，SK海力士也下跌2.44%。市场对存储行业的需求强度已有较充分认识，开始重新衡量当前利润究竟能维持多久。 伯恩斯坦10月6日的最新数据显示，三季度传统DRAM合约价格环比上涨约20%，四季度预计继续上涨10%—15%；NAND三季度综合涨幅估计接近20%，四季度预计上涨15%—20%。存储市场仍处于供给紧张状态，但涨价速度较二季度有所收窄，产品之间的供需差异也逐渐拉大。 DRAM：云厂商锁定产能，消费级产品供给继续收紧 三季度DRAM涨价并不均衡。PC和利基型DRAM的价格涨幅明显高于服务器及移动DRAM。虽然AI服务器需求最强，但长期采购协议和不同产品的供应优先级，使合约价格表现出现分化。 图1｜2026年Q3 DRAM合约价变化 美国云服务商正在加快签订长期供货协议（LTA），将2027年甚至更远期的内存供应提前锁定。部分新签协议的价格区间已经高于早期合同，服务器客户临时追加订单的成本也明显上升。 对于三星、SK海力士和美光，这意味着未来几个季度的产能可以更早确定买家，降低库存和销售波动。代价则是合同中的价格区间限制了部分涨价空间，现货市场的高报价也无法全部转化为原厂的实际平均售价。 供给端同样紧张。H

上周五和本周一两个交易日，SpaceX 从 148 美元涨到 171 美元，累计涨幅约 15.5%。同为航天股的 Rocket Lab 只涨约 3.6%，AST SpaceMobile 涨约 2.5%；做 AI 算力出租的 Nebius 上周五涨 4.5%，周一又跌 4.2%，两天下来基本回到原地。对一个 2 万亿市值的公司来说，市场到底给 SpaceX 加了什么东西？ 我的看法很明确：它在补一个拖了很久的认知差。现在大多数人对 SpaceX 的印象还停留在火箭回收和星链卫星上网，但今年 2 月它收购了 xAI，Grok、Colossus 超大数据中心、社交平台 X 都纳入了体系，六月上市之后投资者面对的就已经不只是火箭和星链，还有一块越来越大的业务——把算力租给别人用。业务已经往前走，很多人对它的认识还停在原地，这两个交易日里价格开始去追这个差距。这期视频我拿摩根士丹利 Adam Jonas 的报告，把这件事一项一项摊开讲。

大家好，我是 Sunny。标普指数今天上涨 44.98 点，涨幅 0.58%，高开后小幅走高再回落，全天突破历史高点并站稳；纳斯达克指数上涨 122.48 点，涨幅 0.45%，继续创新高，但收盘是小阴线。纳指是率先新高的指数，这让上涨的趋势更可靠一点。 今天我从预测市场看了一眼中期选举的押注，赌场基本还是倾向于民主党横扫参众两院。另外今天有个商务部的数据，美国 8 月贸易逆差扩大，关税没有挡住逆差。个股方面：AMD 今天创新高到 658 美元，已经超过苏妈和奥特曼 600 的目标不少；马斯克正在和台积电谈 Terafab 超级晶圆厂合作，台积电大涨，英特尔反而下跌；Marvell 办投资者日，给出了到 2030 年的远期乐观展望；美光受芯片法案的两年回购限制 12 月 9 日到期，外界猜测可能拿出上千亿美元的回购计划。

2.9万。 注意，不是29万——是2.9万。 今晚（10月2日）美国9月非农数据一出来，全市场都愣了：新增就业只有2.9万人，而市场预期是9万，上个月还是16.2万。 这是差到"离谱"的一个数字。 但奇怪的是——数据这么差，美股期指反而直线拉升，纳指100期货一度涨超1%，黄金拉到4220美元，美元走弱，美债收益率回落。 为什么坏消息，变成了好消息？ 答案就四个字：老美不想加息。 【一、这份数据，是给美联储"递台阶"】 先看数字： 9月非农新增 2.9万人（预期9万，前值16.2万）——断崖式下滑； 失业率升到 4.2%（预期4.1%，前值4.1%）——不降反升。 翻译成美联储听得懂的话，就是：就业在明显降温，劳动力市场撑不住了。 而美联储现在的核心任务是什么？压通胀。 可通胀要靠什么传导？靠工资、靠就业、靠需求。 就业一弱，工资涨不动，需求就降温——那还需要继续加息吗？ 更关键的是——美联储官员这几天，早就在"递话"了： 纽约联储主席威廉姆斯：本月已经加过一次了，目前没有迫切行动的必要； 副主席杰斐逊：决定下一步行动，可能需要更多时间； 副主席鲍曼：目前看不到进一步加息的迫切需要。 所以这份弱非农的意义，不在于"经济差"，而在于——它让美联储"名正言顺地不加息"。 数据一出，市场对10月加息的押注，从本周初的约70%，进一步降到25%左右；高盛早就把下一次加息，从10月推迟到了12月。 一句话：老美本来就不想加，现在，理由送上门了。 【二、市场已经用脚投票】 你看今晚的即时反应： 美股期指短线拉升，纳斯达克100期货涨超1%； 现货黄金拉升超1%，报4220美元/盎司； 美元走弱，美债收益率回落。 逻辑非常顺：加息预期降温 → 无风险利率回落 → 高估值成长股松一口气 → 黄金、新兴市场资产受益。 这套传导，对我们是好消息——尤其是港股、A股。 别忘了，就在几天前，港股还

过去三年，AI行业最热门的话题是参数、算力和模型能力,无论是GPT-4、Claude、还是Gemini、Llama、亦或者Grok，所有人都在讨论谁的推理更强？谁的代码能力更好？谁的上下文更长？2026年9月，全球头部AI企业继续密集推出新一代模型，AI从回答问题，向自主完成复杂任务加速演进，模型能力提升的同时，AI智能体也成为各大企业争夺的新赛道。 一个变化开始越来越明显，大家讨论的焦点，正在从“模型能力”转向“Agent入口”，因为对于科技巨头而言，模型只是发动机，Agent才是方向盘。谁掌握Agent入口，谁就有机会成为下一代互联网操作系统，最近两个看似，恰好揭示了这场战争,一个是Manus与Meta Muse,这个新闻内容很简单，我一句话就能讲明白，Manus教育市场,Muse收割市场,就像当年的Friendster培养出来的用户，被Facebook壮大了起来，也像当年的MySpace教育市场，却被Facebook收割，剧情是不是非常相似啊，换汤不换药的同一招。这次，在AI Agent赛道里，Manus负责了开荒，Meta的Muse则摘了果子。 第二个新闻是关于OpenAI Dots与xAI Grok Bot，就在2天前的2026年9月29日举办的OpenAI开发者大会（DevDay 2026）上，OpenAI隆重推出了全新的全天候自主AI智能体产品Dots，根据发布会的展示，它能够作为云端数字员工，24小时持续帮用户跨应用、跨软件打电话、发邮件和写代码。发布会期间或结束后，大量网友发现，在浏览器中输入产品对应的理想域名dot.com时，并不会进入OpenAI官网，而是会直接重定向跳转至马斯克旗下的xAI竞争产品Grok Bot的官方下载页面。 Manus和Muse，是产品层面的竞争，双方在争用户，产品，生态，属于正面作战，决胜负，可能也决生死。而Dots和dot.

美光美东时间9月30日盘后发了2026财年第四季度财报。收入542.3亿美元，环比增31%，同比增379%；调整后每股收益33.42美元，超出华尔街预期的31.61美元，也超过公司指引的上限。全年收入1331.9亿美元，是上一财年的3.5倍多。 下一季指引更猛：收入615亿美元，每股收益38.15美元，分别比分析师预期高8%。然后股价盘后涨了0.37%。财报前两周已经涨了15%，市场提前把预期拉上去了，但也不止是price in的问题。 美光这次又是两场发布会，下午业绩会，晚上加开分析师专场。两场从头捋了一遍，挑出八个要点： 1、环比增速从31%掉到13%，有一周的水分。美光6月25日提交给美国证券交易委员会（SEC）的第三财季季报（10-Q）里写明，2026财年有53周，第四财季有14周。上一季和下一季都是13周。这次的新闻稿、发言稿和两场电话会里都没有提到周数。按每周平均收入折算，这一季环比增21.5%，下季指引环比增22.1%，没掉。 2、毛利率指引低于这一季实际，大头是奖金。CFO解释：这一季给全员加发奖金，制造部门的奖金先入存货，下季卖出去才进成本，加上新厂开办费，合计约10亿美元额外成本。扣掉这10亿，下季毛利率约87.9%，比这一季还高。CFO说下季是2027财年毛利率的低点，之后回升。 3、涨价在继续，但速度放缓。这一季DRAM价格环比涨近两成，NAND涨约30%；上一季分别是60%出头和85%上下。公司在发言稿里说之后会更温和。 4、对供需的措辞改紧了。上一季说“预计2028年行业供应会逐步改善”，这一季改成“2027年和2028年的供需会比2026年紧得多”。CEO说供给上不来：新厂房投产慢，HBM占产能越来越多，新制程每片晶圆增量越来越少。CEO还说，2027年超过75%的产出已被客户承诺，现在谈的多数是2028年的供应。 5、长约从16份加到26份，

    周五晚上八点半，BLS将会公布9月非农数据，这份数据可能一定程度上左右美联储今年再加息一次还是两次。     不过，由于是国内假期，外加9月非农历来波动率较大，所以笔者这里提前写几句：     1.在申请失业金人数持续下降，裁员和更换工作下降的情况下，失业率可能持稳甚至下降，这个美联储最看重的指标可能继续走向鹰派。     2.就业人数难以预测，9月因为返校和劳工节的缘故，季节性调整较为剧烈，非季调的原始数据只要有一些波动，就会影响最终季节性调整后的企业口径就业人数。历史上来看，9月数据往往先超预期，然后下修。     3.劳动参与率和就业比例或继续提升，有许多人开始逐渐返回劳动力市场，美国劳动力市场回稳。     4.薪资增速或有所反弹，因经济活动反弹，需求增加以及物价上涨导致，不过不会导致工资——通胀螺旋。     市场预期如下：新增就业8.5~9万人，失业率4.1%，薪资增速3.2%，劳动参与率61.7%。笔者预期新增就业5~8万人，失业率4%，薪资增速3.3%，劳动参与率61.7%，整体来看，数据或较为鹰派，支持联储年内加息两次预期。

隔夜美股回调,三大指数收跌、纳指领跌(标普 −0.77%、纳指 −0.92%、道指 −0.67%)。导火索来自地缘:川普拒绝了伊朗提出的重开霍尔木兹海峡方案,美伊短期仍未达成协议,油价盘中一度明显冲高;不过随着卡塔尔斡旋的消息出现,涨幅大幅收窄,WTI 最终结算在 92.60 美元、仅涨 0.2%,布伦特收 105.28 美元、涨 0.9%。但这天的盘面不是"利空一来大家一起跑",而是一次很清楚的再定价——油价和长端利率上行、美元维持在两个月高位附近,不同资产按各自的暴露走出了不同方向。先看分化,再说这背后的机制,最后说本周的数据关。 $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ $道琼斯(.DJI)$ 一、不是无差别避险,是按各自暴露再定价 先看油价这条线。油价盘中冲高,综合油气逆势收涨——埃克森涨 1.20%、雪佛龙涨 0.94%;而油价是航空的成本,美国航空跌 2.52%、联合大陆跌 2.18%、达美跌 1.07%。油企涨、航空跌,这组油价敏感度的证据已经足够清楚(物流货运当天也偏强,但它们有燃油附加费和行业供需等更多变量,不算在这条证据里)。 $埃克森美孚(XOM)$ $雪佛龙(CVX)$ 再看利率和美元这条线,是这天最容易被忽略的一层。长端利率继续上行、10 年期升至 5.2% 以上;美元则维持在两个月高位附近。真正被压的是对折现率和融资敏感的资产:公用事业跌至

本周三盘后$美光科技(MU)$将发布2026财年第四季度财报，据分析师预测，美光第四季度营收将达到515亿，同比增长355.1%；预计调整后每股收益约31.8美元，同比增长1003.8%。估值上看，美光当前市盈率达23.66 ，从 2024 年的极端高点显著回落，目前处于多年历史区间中部附近。 从收入结构看，美光营收分为 DRAM、NAND 及其他三大板块。DRAM 端受益 AI 服务器需求拉动，Q4 收入预计同比大增 325.4%，是增长核心引擎；NAND 业务同样迎来量价齐升，Q4 收入同比大涨 445.82%。并且DRAM第四季度预计贡献收入 382 亿美元，占总营收约 75%，体量更大，贡献营收主力。存储行业本轮涨价周期由 AI 算力需求驱动，两大产品线同步爆发，共同推升美光利润与估值。 随着股价与市值暴涨，美光在指数中的地位也今非昔比。美光在纳斯达克 100 的权重已升至约 4.8%，跻身前六大权重股，上半年单只个股就贡献了指数超过四分之一的涨幅。这意味着美光已从一只存储周期股升级为影响纳指和 QQQ 走势的权重股，9 月 30 日财报的外溢效应远不止于个股。 不过，年初至今股价已累计上涨约 269%，当前股价已反映较多乐观预期，较高点回撤约 16%，已有分析师下调评级至 "持有"。市场将重点盯两个指标：一是 HBM 收入占比，验证 AI 需求的实际兑现程度；二是客户预付款余额，判断下游锁单是否真实。这两个数决定着市场还愿意继续为这个故事付多少钱，也将是判断这轮存储超级周期是否见顶的一个信号。