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只有ai，不断ai，不断高潮 1.海外 美国12月非农数据超预期，原油、美元指数大涨、美债收益率大涨，黄金快速下挫后强势反弹； 美国就业数据和通胀现在还比较有韧性，但这也带来了一些问题，美债利率上升，财政压力增大，2024年国债利息快到万亿了，2025年估计还会涨，利息支出占财政赤字比例可能超50%，这就像借钱还利息，财政状况堪忧； 川普上台后，如果财政赤字降不下来，利率也压不下去，就会出现高通胀、高利率、高工资的“三高”局面。这种情况下，普通企业盈利会被侵蚀，投资放缓，裁员降薪，经济就会冷却，虽然人工智能等高盈利弹性企业可能受影响小，但它们带不动其他行业。黄金最近涨，是因为大家担心美国财政可持续性，有“去美元化”想法。 美股的回调，和川普即将上台的不确定性和美债收益率上行有关，市场现在对于短期的混乱预期不太好做定价，所以可能会等待川普上台后及美联储做出一些表态后会更加明晰一些； 2.国内 最近这周两个消息要重视，对资本市场影响很大。一个是央行在离岸市场发行600亿央票，规模创历史新高。二，央行在境内市场停止购买国债。 这两政策都指向同一个结果：紧缩，遏制资本市场估值。 从逆回购市场来看，确实在持续收流动性！ 关注点，央行公开市场共有309亿元逆回购到期,以及9950亿MLF到期，看本周央妈操作！ 总结一下，现在A股资金面 确实挺尴尬，这波行情主要增量就是融资盘，加上散户。此外私募仓位也怼的很高 。与此同时，外资一直在减，公募根本没有钱。 9月驱动A股的力量，融资盘已经成为制约A股，影响A股主要因素！ 消化的方法只有两个： 第一，大举上涨，在上涨之中稀释杠杆。 即杠杆资金规模不变，但是因为市值上涨，所以担保比例上升。 第二，下跌被动去杠杆。 通过几根大阴线，强行出清一些高位的杠杆，从而担保比例上升。这个过程类似于今年1月和2月。 出清之后，担保比例迅速上升，达到了比较健康的

春季躁动的空间，就是现在跌出来的！ 9月24号到元旦，这波行情叫拉萨蹦迪！ 现在呢，又回到，扎马步保持定力固本培元！ 如果汇率市场稳定之后，提高赤字率，财政货币双发力！那叫百米冲刺！ 细节看图……赤字率如果冲4%就有百米冲刺可能性！就有所谓的熊转牛的可能！ 如果觉得文章有内容，感谢转发！

总结：从宏观环境上面各种约束又回到了9月份之前！ 从微观上面看的话呢，找到了方向就是刺激消费跟搞ai！ 当年锂矿白酒也会有回踩50%，但最终还不是10倍，不要看不清产业趋势跟改变命运的机会！ 一般一轮产业行情就是先涨三倍，回撤50%，再涨5倍，再一个回撤之后再创新高！现在就是刚涨完三倍…… 至于其他方向就别看了！ 大摩：北京新年政策信号：确立消费刺激方向，房地产政策悬而未决稳定公务员收入增长：报告的工资上涨（每月约500元人民币）和债务置换可能有助于正常化增长趋势，自2023年以来，由于补贴——总补偿的一大部分（另一部分是很少调整的“基本工资”）与当地条件和价格水平相关——在隐性债务解决中下滑。我们认为这是一个象征性举动，重申了财政紧缩的结束，尽管直接影响可能很小（增量工资约等于GDP的0.2%）。消费以旧换新计划如我们所料扩大：国家发改委宣布将包括手机、平板电脑和智能手表在内的消费品纳入以旧换新计划中，我们预计今年规模将达到约3000亿元人民币——这是报告的3万亿元人民币特别国债配额的一小部分，其余用于技术和供应链投资以及银行资本重组。这些确认了我们对温和扩大的财政扩张（自2022年以来首次）和对消费略有更多重视的看法。尽管如此，总体供应导向的政策组合和缺乏中央政府对住房的支持表明没有快速解决通缩的办法。 摩根士丹利-进一步降息可能是无效的，并且会损害银行的净息差以及信贷分配效率。中国作为高储蓄国家，截至2024年第三季度，居民金融资产达274万亿元人民币，其中54%为存款，是债务的4.6倍。进一步降低利率可能导致家庭利息收入损失大于债务利息节省，对刺激消费作用有限。尽管自2023年下半年以来存款利率大幅下调，但该机构估计，2024年前9个月，居民储蓄率（家庭金融资产增加占家庭可支配收入的百分比）却增加至37%，高于过去几年约30%的水平。此外，由于目前名义利率已处于极低

九月未追进来5077亿融资资金，对应平仓压力集中在3150-3200点——按照周五收盘上证指数还有1.8%；中证2000离警戒线还有5.9%、离平仓线还有18.3% 看到网络有人说融资平仓线的统计数据有误。其实不管有没有误，过去十年A股的系统性风险出现的原因都是因为流动性突然缺失引发的风险，而流动性风险的来源无一例外都是股市非异常性的大幅下跌导致的，为此已经换了两任村长。因此，管理层一定要重视本周这样的系统性下跌，要提前做好预案。毫无疑问，跌得越多，融资平仓压力会越大，融资平仓压力越大就会加速跌，这是恶性循环，过去几年已经出现过N次了。924政策转折花了多大力才把A股从泥潭拉了上来，如果再陷下去，不敢想。 圣人，才宏大叙事；普通人，还是脚踏实地。。。

Ai牛市之核心梳理 AI算力： 市场信仰更为坚定的方向，此前AI投资由英伟达引领，而伴随本土字节腾讯的大力扩产，#内需为王的时代也将来临。 我们上上周强烈推荐的AEC板块涨的非常不错： 1）沃尔是中军，12月预计7000万高速线产值，目前满产满销，2025年到货8台锁定20台设备，未来基本垄断224G。 2）兆龙给Credo代工，和zj合作较为深入，涨的也是最好。 3）瑞可达我们推的比较早，大家都在盯的合资公司的事，应该是明年1月落地； 4）目前预期差最大的应该是博创科技，公司和Mrvl合作，今年年中就送样了G客户，同时和腾讯合作比较多，我这边#一直强调重视下一波腾讯合作伙伴。 但其实， aec 比 acc 就增加了个 retimer，铜又不会多用  最受益就是兆龙+澜起，沃尔就是铜缆多用了点 ！澜起也被挖掘了 retimer 芯片，我那天就觉得奇怪，retimer 怎么没人理！ 其次，大容量的华勤 华勤 csp 大客户涵盖三巨头 字节阿里腾讯 新 bat； 华勤具备全栈 ai 解决方案，基于算力和网络一体化解决方案的能力。 公司是机柜是多元化、开放平台，既支持国产卡又支持国外卡（amd、intel，不局限与 NV）。同时，公司是下一代NV32卡独家合作伙伴。 中兴通讯000063 字节手机，明年10月出手机！

强度核心：润欣科技  汉得信息 中科创达 【字节供应链】全市场最核心科技主线，端侧AI持续看好，云端AI现价重点关注今日字节供应链全面暴涨，润欣科技、视觉中国、恒玄科技、中科蓝讯、星宸科技、普冉股份等均新高且大涨，持续印证我们逻辑：从行情演绎来看：《字节》=《华为》、《豆包》=《OPENAI》、《润欣科技/视觉中国》=《字节灵魂》=《常山北明/润和软件》、《五虎上将》=《中科蓝讯/恒玄科技/普冉股份/炬芯科技/乐鑫科技》、《AI芯片龙头》=《英伟达》。字节豆包=中国OPENAI。字节跳动/火山引擎/豆包大模型于12月18-19日上海举行《FORCE2024原动力大会》。（1）豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月增长超过33倍。（2）发布豆包视觉理解模型。豆包视觉理解的输入价格为每千tokens 0.003元，比行业平均价格降低85%，相当于1元钱可以处理284张720P的图片，视觉理解模型正式走进厘时代。（3）豆包通用模型pro迭代新版本。（4）火山方舟、扣子平台以及HiAgent等平台持续升级，为企业和开发者提供高效的工具。字节在云端AI和端侧AI全面发力。（1）云端AI：字节跳动2025年AI预算可能在1300~1400亿元人民币（不包括TikTok），其中通用服务器200亿元、H100/B200/等海外400亿元、中国内地400亿元。字节助力A股AI芯片龙头股价暴涨，打开云端AI想象空间；（2）端侧AI：字节扶持硬件生态，耳机/玩具/眼镜全面拥抱AI。全球传统眼镜15亿只、传统玩具10+亿只、传统耳机10亿只（白牌5亿/品牌5亿），目前AI渗透率不到1‰。复盘科技股历史行情，任何品类（手机/电车/5G等）在渗透率从1‰到30%阶段，是股价投资和戴维斯双击的最甜蜜的阶段。投资建议：1、端侧AI（智能硬件）：（1）模组：润欣科技等；（2）So

下周躺赢方向 人往前走 苦才会退后！对财政和消费政策的理解是否有偏，取决于对化债的理解有多深。对化债理解是否到位，又取决于对中国央地关系和中国土地经济的认知深度。 周五市场调整，有人认为是，由于没有再提“超常规逆周期调节”，因此认为明年全国两会设置的政府举债规模会有明显突破，但不会大幅超出。预计明年赤字率目标预计可能在3.5-4%，较今年高0.5-1个百分点；超长期特别国债可能在1.5-2万亿元之间，较今年多0.5-1万亿元；新增专项债可能在4.5万亿元左右，较今年增加0.6万亿元。 也有人认为，强预期弱现实市场，短期预期兑现，资金出逃！ 这个给个预期，货币政策将“保持流动性合理充裕”改成了“保持流动性充裕”，并明确提出了“适时降准降息”，符合货币政策立场由“稳健”向“适度宽松”的转变。财政政策需要经过全国人大的审批，货币政策较为灵活，可以做到“能早则早”，因此我们预计“适时降准降息”的窗口可能在今年底、明年初。 指数慢牛，何时收复3500？ 这次给明年一个遐想空间，货币政策的一个看点是“探索拓展央行金融稳定功能”，会议的要求是“创新金融工具，维护金融市场稳定”。目前央行已经在公开市场操作中开展了国债买卖操作，在调控流动性的同时也可以调节国债利率曲线，起到了稳定债市的功能。未来稳定股市也有望列入央行的金融稳定功能，对流动性创新工具保持期待。 相比去年，本次会议提到的具体科技行业较少，仅有“人工智能+”，但强调了“整治‘内卷式’竞争”，这也是改革转型的一部分。 那人工智能看什么？看字节！ 豆包，可能字节自己内部已经看到了这条路的天花板，为什么呢？ 数据令人震惊？豆包用户每周仅活跃两到三天，每天才发5~6次消息，平均使用时长就只有可怜的10分钟。 这可能不是豆包的问题，而所有AI对话产品的通病，更重要的是，也许字节已经意识到纯对话形式可能只是AI的过渡态，视频和图像才是未来。看

a经济工作会议一句话点评： 全方位扩内需，迎接AI+时代 。 2025年是认识到问题并开始行动的第一年，很多行动都是渐进式的而非大招式的，需要有试错过程，所以，对于目前存在的问题，想要解决，绝非一两个措施就可以的，所以任何政策都不会直接改变现状，但要相信的是，现在处在正确道路上…… b 把豆包炒成华为！豆包未来在人工智能时代的核心地位相当于华为干苹果手机！豆包就干openia！张一鸣就是奥特曼！

a宇树机器人宇树人形机器人与英伟达合作，此前曾亮相英伟达GTC大会，即将迎来重磅催化。重视宇树机器人核心合作方长盛轴承！【长盛轴承——机器人业务取得突破性进展，低位低估值绩优小盘股】#发力人形机器人项目，高端丝杠产品取得突破丝杠是机器人线性执行器的核心部件，也是当前人形机器人供应链关注焦点。公司着重发力机器人业务拓展，建立机器人产品实验室，在半年报和互动平台表示正与宇树科技等多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发。公司研发的丝杠产品相比传统滚珠丝杠具有低噪音、轻量化、成本更低等优势，当前已经得到多家下游客户的积极反馈，与宇树科技联合开发的丝杠项目在Q3开始产生收入，在特斯拉机器人产业链送样也有积极进展，欢迎领导们向产业链验证。#自润滑轴承性能优越，市场空间广阔长盛轴承是自润滑轴承领军企业，国家专精特新“小巨人”。自润滑轴承相比传统轴承具有无需外部润滑系统、耐磨损、可靠性高等优点，当前在高端机床设备、航空航天、机器人等领域渗透率逐步提高，未来有广阔应用空间。公司产品定位中高端市场，汽车产品应用于特斯拉、奔驰、大众、比亚迪等国内外知名车企。#低位低估值，当前时点重点推荐公司当前市值61亿，估值对应24年预期利润仅22xPE，是当前人形机器人产业链中估值最低的标的之一。公司行业地位领先，过往业绩表现优秀，未来成长动力充足，机器人、汽车等业务进展反馈积极，当前时点重点推荐。b【华为机器人】重庆拟组建具身智能机器人产业投资基金，重点关注川渝产业链12月5日，重庆市经济和信息化委员会等七部门联合发布重庆市支持具身智能机器人产业创新发展若干政策措施。其中提出，加大金融支持力度。鼓励重庆市产业投资母基金和产业资本、社会资本、有关区县以市场化方式共同出资组建具身智能机器人产业投资基金。川渝链再出催化，建议重点关注。此前sls相关事件引起市场关注，10月29日，重庆市经信、科技、教育等8部门

韩武纪 从东欧到中东再到东北亚…… 背景是总统尹桑老婆通过白手套卖官东窗事发，民众支持率岌岌可危，不支持率创了韩国总统历史新高。 首尔之春续集首尔之冬震撼上映！还是泡菜敢拍 拍了还能继续演！ 外交部欢迎大韩民国国民免签来华避难 五大协会喊话 这里虽然是行业协会的喊话而已，并不是什么政策或者制度。但是今天最反常的一点，是表达的态度。这些东西都是一种非常强硬的表达，意思就是你制裁我们，我们就跟你全面脱钩。要知道除了高端芯片，我们确实在绝大部分行业已经具备了全面脱钩的能力的。但是这种表达在2018年那么惨痛的贸易战，还有华为，中兴受到那种巨大不公的待遇的时候，我们从未有如此强硬的态度。这表明了什么，这说明了从18年到现在的6年时间，我们已经有把握，可以完成全面脱钩了。并且不仅在产业链能力上，还有在货币，汇率，贸易甚至是军事，各方面我们都已经充分准备好有把握正面和美国硬钢了。 拜托了！芯片们！ 我们持续看好未来几年芯片国产化进程，AI算力、晶圆厂、AI组网、汽车、工业、通信等核心芯片国产化： 1）AI算力：寒武纪、海光信息、景嘉微等2）晶圆厂：中芯国际、华虹公司等3）网络芯片及光芯片：盛科通信、源杰科技等4）车用芯片国产化：纳芯微、国芯科技、裕太微、斯达半导、思瑞浦、杰华特、韦尔股份等5）通信芯片国产化：复旦微电、安路科技、翱捷科技等 上海全域试点科技企业“员工持股贷”单人最高授信2000万元！ 给了一个工具，对工具本身，没有对错，但这个是众筹式科技大跃进，关键这钱要还么？变成员工帮银行代持公司股份，明股实债，风险转移；当然，往好了变化说，也许是一次股权财富自由的机会！ 最后，所谓居民的财富窖藏是什么，就是闲钱又到年末，又到了高层密集开会，民间积极求雨的时刻。死气沉沉的M0，生机勃勃的M2，即将迎来曙光的M1，都在一起呼喊着。在中国式传奇中，一定要一波三折才算精彩，一定要力挽狂澜才