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昨晚美股普涨，纳指在芯片龙头带动下走强，美光加大投资点燃了AI热潮，海力士ADR询价结束，也没理由再继续打压股价，超7倍认购也显示出热情，凌晨Meta也改邪归正了，好像一夜之间都变了。而且道琼斯ETF 也拉了回来，其他板块也没有马上弱很多，这是风险偏好整体提升的结果。而且美伊冲突没有进一步升级，谈判仍在继续，黄金也站稳4100，油价回落。昨天中国的通胀数据还是不太好，下周二看美国6月的CPI和PPI数据，美联储现在比较关注通胀，尤其是AI驱动的部分。 总之一些都又很美好，4000点，十五五起点！ 这两天盘中情绪冰点的时候，一直在给大家打气 当然，烈火烹油的一天！小段子是，想起来了，我全都想起来了，我就是华尔街之狼，我是国产之王，我是光之使者，我是芯之继承人，我是内存之王。我不是田野里的韭菜！不是过年的年猪！  刷了一下净值，仅仅主动权益就有将近两千只基金收益超过了5%，太震撼了!! 没到这种较为极端的行情，是比较好看主动基金经理操作的时候。周四晚上拉了下数据，发现有将好几十只基金的净值涨幅和重仓持股有明显的差别，也就是说这些基金二季度以来全面倒戈AI硬件… 具体倒戈时间不知道，业绩好的应该倒戈很久了，业绩一般的明显是最近倒戈的。估计基金经理压力太大了，不得不改变策略。 太壮观了，跟非洲大草原角马迁徙一样…… 讲讲后续板块， 当前，正值“十五五”开局之年，科技强国建设迎来关键攻坚期。 距离2035年建成科技强国的目标，只剩9年时间，推进中国式现代化急需科技创新作为重要支撑和引领。“形势催人，也逼人”“我们必须抓住历史机遇，迎接时代挑战”。 面对新形势新任务，领导提出明确要求。 各位朋友们，保持科技攻坚的战略定力，谁在解决科技攻坚的问题，谁就会分配到更多的社会资源，道理很简单，怎么解决问题？要么转国产先进制程fab；要么通过asic找三星tsmc拿产能！半导体超级周期

大摩最近提了几个观点，第一个让卖出韩国买入港股，意味着卖硬件买云服务大模型？ 芯片再牛，也要把算力最终变成能输出的内容，最终变现终究要回归到大模型里面。 第二个，从北美链到国产区，国产链半导体才是你下半年的最终归宿？ 我们来探讨下，下半年这个主线会不会变？ 回到市场，现在韩股暴涨暴跌到双语求饶战袍大热，甚至韩国反对派开始拿追踪三星电子与SK海力士的单股杠杆ETF说事，说这批产品是"彻底的政策失败"。并呼吁包括强制退市在内的大力度监管干预，称"KOSPI已沦为赌场"。 杠杆ETF确实是有个天生的缺陷，就是它承诺每天给你两倍涨跌，那么每天收盘之前就必须调仓，涨了追买，跌了必须卖。所以杠杆高的市场，一旦开始连续大跌，那么里面隐藏的三台机器(杠杆ETF、融资盘、期权市场等）就会互相作用，最后形成负Gamma状态----砸盘是已经不是某个利空消息，而是恐惧本身就在砸盘。 而我A这两天，哪怕外围洪水滔天，竟然没有被带崩。昨天千钧一发，科创50指数三次翻绿再三次顽强地翻红。云计算集体爆发，港股科技股全线大涨，就这么说吧，港股科技股涨到朋友都开始怀疑，是不是棒子出来的钱，来买港股了？！  港股涨成这样，相当出乎意料。但结合一个事情来看待，你们会发现，这是大模型之间的PK啊。 6月24号，Anthropic说阿里巴巴通义千问关联团队用2.5万个虚假账号、2880万次交互"蒸馏"了Claude模型，甚至把事情上升到"迄今为止已知规模最大的蒸馏攻击"。7月3日，阿里内部就宣布全面禁用Claude，要求全员卸载Anthropic旗下所有产品。今天，工信部发布关于防范AI编程工具Claude Code安全后门隐患的风险提示。注意措辞：存在安全后门隐患、危害严重、全面排查！ 毫无疑问，中美大模型之争，在升级。所以今天AH市场，其实上涨的，主要就是互联网和软件，大摩现在建议客户“卖硬件、买云”

外围美股大幅走弱引发全球风险情绪扰动，但A股走出独立缩量行情，场内资金惜售特征十分突出。市场成交量持续萎缩，说明低位抛售意愿已基本枯竭，投资者不愿在低位割肉，抛压进入阶段性衰竭窗口，4000点下方具备较强配置价值，属于中长期布局黄金坑。 板块层面，国产半导体率先走出企稳信号，资金逢低承接力度显现。反观北美算力产业链相关标的，前期累计跌幅已达25%-40%，估值充分消化，个股层面短期深度杀跌动能显著不足，进一步限制市场下行空间。 行业上面1. 技术端：Meta用CXL+PCIe转接DDR4冷数据扩展内存，缓解算力内存缺口；2. 存储/半导体估值：对标长鑫上市定价，芯原股份、华虹宏力等估值偏低；3. AI芯片主线：智谱、DeepSeek自研芯片成行业共识；GPU训练大模型倒逼ASIC迭代，算力与模型形成产业闭环。 总体上坚持均衡配置，关注国产链最近继续参加券商策略，调研半导体上游、**τ产业等，核心标的 附录 国内AI算力全面转向国产芯片 一、核心变化：企业不再死磕英伟达，国产替代加速落地 受海外芯片出口限制影响，国内各大互联网、政企科技公司正在减少英伟达高端AI芯片采购，大批量换成咱们本土自研的算力加速卡。 1. 预算比例大幅上调 现在企业分给国产AI芯片的采购预算只占30%；未来12个月，这个比例直接提到46%，近一半算力钱留给国产。 2. 行业普遍缺钱加码算力 80%的企业今年基建预算超支，大头开销全砸在AI算力建设上。 3. 英伟达份额会持续缩水 虽然英伟达芯片性能依旧能打，但高端H20拿货越来越难，政策也引导企业少用，市场份额会被国产持续挤压。 二、谁是国产算力主力？ 调研覆盖60家软件、金融、制造、零售企业，目前主流落地/测试的国产芯片厂商： 1. 头部落地：****、海光DCU、寒武纪MLU，互

2026年作为****950PR/950DT等超节点及多款算力新品放量的大年，**产业链多环节将迎来明确的“量价齐升”和业绩兑现。 根据知识库内多家券商研报及产业调研数据，以下为您梳理2026年业绩确定放量、且具备高弹性的**链核心推荐标的： 一、 液冷散热（业绩兑现大年，订单已先行） 液冷是超节点放量的必选配套，2026年二季度起将看到大批量订单及业绩释放。 标的核心逻辑与卡位2026年业绩预期与催化申菱环境深度绑定**，海外ASIC液冷领域保持份额并拓展客户。**放量推动其核心供应商份额提升。预计26/27年净利润分别达10亿和20亿元。新签海外30亿大单下半年交付，目标市值看600亿。恒铭达子公司华阳通是****链核心标的，25H2进入**液冷体系，未来拓展整机柜业务并导入AI电源模块（GaN）。现有业务预计26年可实现7-8亿利润，27年有望超12亿。主业支撑250亿市值，叠加新业务先看500亿。川环科技H超节点液冷大单中管路份额居首，独供膨胀快接头，在手订单2.5亿元且潜在空间达小几十亿。预计26/27年液冷业务利润贡献分别为2亿和4亿元。兼具汽车主业稳健增长，目标市值约180亿。 二、 高速互联与连接器（壁垒最高，单卡价值量成倍跃升） 超节点架构下，柜内高密度卡间互联需求爆发，单套价值量从万级别向数万元跃升。 标的核心逻辑与卡位2026年业绩预期与催化华丰科技 **高速线模组最核心供应商（份额超50%）。950较**互联带宽显著升级，224G高速产品已完成客户验证。 量价齐升逻辑最确定。产能逐季上量，预计26年H客户线模组将贡献丰厚利润（综合测算26年净利润约13亿元），长期目标市值1600-2000亿。 航天电器传统军工连接器龙头切入**高速线模组。112→224G格局变化，单套价值量1-2万元，是**系“0-1”变化的新票。 受益**出货量倍增与价值量扩容，

量化踩踏不是退潮，而是主线拥挤度的"拥挤税";非Al反弹不是轮动，而是量化再平衡的"伪信号";单日暴跌不是末日，而是流动性结构的"痉挛"。在量化时代，最优策略是:用美股的认知研究基本面，用A股的结构理解管理波动，在"持有"中赚取产业趋势的钱，在"逆向"中收割量化同质化的折价。 AI硬件暴跌之后，我反而更坚定了：真正的大行情，才刚刚开始7月初，AI硬件板块再次迎来大幅调整。不少投资者开始怀疑：AI行情是不是结束了？光模块是不是见顶了？是不是又该回到红利、消费、银行这些防御板块？后台也有很多朋友留言问我：“AI是不是彻底没戏了？”我的答案很明确：不是。如果把这次调整放到全球AI产业的大背景里，你会发现，这更像是一场由交易结构放大的流动性踩踏，而不是产业趋势发生逆转。甚至可以说，真正的大机会，才刚刚开始。⸻一、为什么AI一跌就是大跌？很多人觉得，是因为基本面变差了。其实并不是。这一次AI板块的大跌，本质上更像是一场”量化踩踏”。目前A股AI硬件已经成为机构、公募、量化资金配置最集中的方向之一。当海外半导体出现调整，例如英伟达、博通、费城半导体指数下跌后，A股程序化交易便会迅速降低风险暴露。整个过程几乎是自动完成：海外科技调整↓波动率上升↓量化风控触发↓程序集中卖出AI持仓↓流动性快速下降↓股价进一步下跌↓更多量化继续卖出于是，一场普通调整，就会演变成市场眼中的”暴跌”。所以大家看到的很多下跌，其实并不是基本面恶化，而是交易结构导致的流动性折价。这也是为什么AI板块经常出现：跌的时候一起跌；涨的时候一起涨。因为大家买的是同一批股票，卖的也是同一批股票。⸻二、真正应该关心的，不是今天跌多少，而是AI的钱流向哪里。很多人把AI理解成只有英伟达。其实，这是AI第一阶段。过去两年，全世界AI资本几乎都围绕着一个核心展开：买GPU。于是最大的赢家就是英伟达。A股最受益的是：光模块；PCB；高

刚从老登进科技两天，就给我套了18个点了。把钱还我，我在老登3个月才亏25% 市场快速的从“出售过剩算力”推演到“算力不再稀缺”推演到“资本开支下滑”推演到“AI崩溃论” 看了一遍关于Meta的各路解读，只能说每个人都有自己的屁股： 解读为“Meta只是优化算力结构，算力整体还是紧缺”——人在海外区 解读为“海外链承压，国产链加强”——人在国产区 解读为“算力通胀环节，利好AI应用”——人在AI应用/恒科 解读为“科技完犊子，风格切换吧”——人在老登 老登们反弹  狂妄的小登排着队给宁泉、蓓姐、果哥道歉： “现在我是大彻大悟了，你们走过的牛熊、见过的庄家、吃过的亏，比我刷过的研报都多。什么赛道信仰、成长空间，在资金面前全是自我安慰的废话。我那点半吊子科技知识，说白了就是主力给我画的饼，专门骗我这种嫩韭接盘。 登哥，我们真的错了。” 想起来了，我全都想起来了，我根本不是华尔街之狼，我不是光之使者，我不是芯之继承人，我不是存为王，我是未成年，我申请退款。 但有一说一，内心很确定的感觉，量化踩踏不是退潮，而是主线拥挤度的"拥挤税"; 非Al反弹不是轮动，而是量化再平衡的"伪信号"; 单日暴跌不是末日，而是流动性结构的"痉挛"。 在量化时代，最优策略是:用美股的认知研究基本面，用A股的结构理解管理波动，在"持有"中赚取产业趋势的钱，在"逆向"中收割量化同质化的折价。  重申下，主线没变， 老扎给了大家抄底的机会，却没有一个人感谢他 大 A 的科技股就像当下葡萄牙的 C 罗，虽然有营销成分，实力也足以担当一线巨星，人们诟病的也不是他该不该首发？而是他不该打满全场，总归给替补球员留点时间。 求稳一生难出头，怕输一世难封侯。重仓猛干赤子心，浮盈加仓不回头 主线半导体就不展开了，设备材料现在主要新增的开支方是韩国，所以A股肯定会跟随韩股加大波动，高景气的主线外，触底回升

历史性双万亿落地！国产AI告别英伟达时代，晶圆+设备+材料迎来AI2.0超级周期 今天，A股与中国AI产业，迎来极具历史意义的双万亿共振时刻。 一边是海外AI生态持续收紧、Claude大规模封号、海外算力随时存在断供风险；另一边，国内市场同一天打出两大里程碑： 美团 LongCat-2.0 实现1.6万亿参数纯国产算力全流程训练推理寒武纪市值突破万亿，成为科创板首家万亿级算力芯片企业 一个是产业技术的万亿突破，一个是资本市场的万亿定价。 两件事同日共振，标志着：中国AI彻底走完“依赖海外GPU”的过渡期，正式进入自主可控的AI 2.0产能大时代。 一、三年绝境翻盘：从“无卡可用”到“纯国产训万亿大模型” 仅仅两三年前，整个行业的焦虑历历在目。 高端A100/H100全面断供，市场最大的疑问只有一个：没有英伟达，中国AI还能不能跑？ 那是全行业至暗时刻。彼时所有国产大模型，无论大小，训练端几乎全部依赖海外算力。哪怕是国内头部模型厂商，为了适配国产硬件，也只能牺牲进度、推迟迭代，最终也仅能实现推理端国产适配，最核心、最考验硬件稳定性、集群调度能力的预训练环节，始终无法脱离英伟达生态。 这是卡在国产AI脖子上最深的枷锁。 而今天，美团 LongCat-2.0 彻底破局。 1.6万亿参数MoE架构、100万超长上下文、5万张国产算力卡全集群、训练推理100%去英伟达化。 这不是一次简单的模型发布，这是一次产业链闭环的能力认证：国产AI芯片，已经具备训练全球顶级万亿参数模型的工业级能力。 坦白说，现阶段模型绝对能力距离海外顶尖模型仍有小幅差距，但从“不能用”到“能训顶级大模型”，是质的跨越。从依赖海外、被动受限，到自主迭代、可控可扩，国产AI的底层地基，彻底筑牢。 二、资本市场万亿确权：国产算力逻辑彻底坐实 如果说美团的突破是产业底气，那寒武纪万亿市值，就是市场定价的终极确认。 科创

韩国万亿扩产引爆设备周期：美股三巨头新高，A股国产替代正当时 韩国突然甩出3.1万亿美元AI存储超级扩产计划，举国梭哈芯片，直接点燃全球半导体设备行情。这不是短期炒作，而是2026-2027年供需硬紧缺的确定性兑现，美股三巨头已率先新高，A股国产设备正迎来最强映射 。 一、韩国万亿扩产：短期无解的供需缺口 韩国十年砸下2000万亿韩元（约1.3万亿美元），三星、SK海力士新建8-10座晶圆厂，目标DRAM五年翻倍、HBM产能锁定60%。但这是长期供给规划，短期根本填不上缺口： - 三星设备订单排至2027年底，核心设备交货12-18个月 - SK海力士锁定80亿美元EUV订单，HBM设备100%锁定，周期15-24个月 - 美光2026财年资本开支超370亿美元，刻蚀/沉积全面紧缺 - 结论：2026-2027年设备供需持续紧张，韩国扩产只会加剧短期抢单  二、美股三巨头：订单驱动，股价新高不断 全球设备寡头应用材料、拉姆研究、科磊直接受益，股价集体创历史新高： - 应用材料（AMAT）：平台型龙头，覆盖沉积/刻蚀/CMP全品类，6月涨幅超50%，机构上调目标价至720美元，订单排至2027年底 - 拉姆研究（LRCX）：刻蚀王者，市占45-50%，HBM深槽刻蚀刚需，年内股价翻倍  - 科磊（KLA）：量检测垄断，市占57%+，毛利率60.9%，近三月涨79.66%，先进制程良率必选环节 - 核心逻辑：设备是扩产第一步，晶圆厂70%-80%投资砸向设备，订单能见度拉长至3-5年 三、A股映射：国产替代加速，核心标的明确 海外设备紧缺+国产替代加速，A股设备板块迎来订单+估值双击： - 对标应用材料（平台型）：北方华创（002371），国内唯一全品类设备龙头，刻蚀/薄膜/清洗全覆盖，中芯/长存/长鑫主力供应商，订单排至2027年 - 对标拉姆研究（刻蚀）

一、光模块上游材料+核心企业 - 光芯片衬底 - 磷化铟(InP)：云南锗业、三安光电、有研新材 - 砷化镓(GaAs)：三安光电、海特高新、干照光电 - 薄膜铌酸锂(TFLN)：天通股份、福晶科技、光库科技 - 光学/结构材料 - 陶瓷插芯/套管/透镜/隔离器：天孚通信、中瓷电子 - 高速PCB/陶瓷基板：深南电路、沪电股份、博敏电子 - 高速连接器：意华股份、电连技术 - 高纯材料/特气 - 高纯铟/磷：锡业股份、有研新材、云南锗业 - 高纯特气/化学品：华特气体、雅克科技、南大光电 二、MLCC上游材料+核心企业 - 陶瓷介质粉体 - 钛酸钡(BaTiO₃)配方粉：国瓷材料（国内80%+）、三环集团 - 高纯碳酸钡/碳酸锶：红星发展、东方钽业 - 稀土改性剂(氧化钇/镝)：盛和资源、北方稀土 - 电极材料 - 纳米镍粉(80nm以下)：博迁新材（国内唯一量产）、格林美 - 外电极浆料(铜/银/锡)：华光新材、帝科股份、苏州固锝 - 制程耗材 - 离型膜/载带/盖带：洁美科技（全球龙头） - 生瓷带/流延浆料：国瓷材料、三环集团 三、光纤上游材料+核心企业 - 石英基材 - 高纯石英砂/石英玻璃：石英股份（市占80%+）、菲利华、凯盛科技 - 高纯气相原料 - 四氯化硅(SiCl₄，9N)：三孚股份（亚洲唯一外销）、兴发集团 - 四氯化锗(GeCl₄)：云南锗业、驰宏锌锗 - 涂覆/高分子材料 - UV光纤涂料：飞凯材料、强力新材、广信材料 - 对位芳纶(抗拉)：中化国际、泰和新材、神马股份 - 阻水/护套材料：万马股份、东方电缆、中天科技 - 工艺气体 - 氦气/氯气/氢气：杭氧股份、华特气体、金宏气体 四、国内先进封装企业（OSAT） - 三大龙头 - 长电科技：全球第三，国内一哥；XDFOI、HBM3e、2.5D/3D、CPO全覆盖 - 通富微电：全球第四；AMD

目前从各方面的情况来看，美国人的策略可能是目前正在布局一个解决AI泡沫，美债，通胀的局。采用方式：会突然加息可能两次左右，然后全世界抽走美元，韩国为首的AI泡沫破灭，全球国家股市、债市、汇市同时失守。 随后美国AI泡沫虽然也跌，但是主要是打掉目前硬件贵的泡沫，类似去年DEEPSEEK造成的三个季度到一年调整。但是这样好处是： 1、美国AI泡沫挤掉水分，全球资金回美元体系继续推高市场，阶段性调整解决长期泡沫。 2、美债解决买家问题，打掉了黄金等一系列竞争对手，同时降息解决利率问题。 3、通胀也通过打压资产价格同步实现控制。 美联储取消指引，美元阶段性走强都在体现这个叙事，请重点关注，看看我的判断准不准。 对于我们而言，韩国为首的泡沫随时瓦解，现在就在和强势美元抽流动性博弈，先知先觉的资金已经从商品股市撤离，等美国相关部署好应该就会实施，时间最迟可能就在11月中期选举，该IPO的大企业在前面完成。 但是现在市场已经先知先觉资金抢跑或者在对冲风险了，特朗普访华和美联储新主席上任的5月中旬依赖目前市场的所有资产走势都吻合这一逻辑叙事