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长光辰芯是全球领先的高性能CMOS图像传感器（CIS）提供商。公司以深厚的技术壁垒构筑了极强的护城河，据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，公司在全球工业成像CIS市场和科学成像CIS市场均排名第三。公司业绩呈现稳健高增态势，2023-2025年营收分别为6.05亿元、6.73亿元及8.57亿元，净利润年均复合增长率高达34%。2025年受益于工业成像强劲需求、高端线阵传感器“量价齐升”，公司毛利率强势跃升至66.9%。但值得注意的是，随着消费级CIS市场见顶，传统行业巨头纷纷跨界涌入非消费级赛道，叠加长光辰芯主动向工厂自动化、条码阅读等壁垒较低的主流市场下沉，市场厮杀日益激烈，后续在规模扩张与利润率维持之间，公司仍将面临严峻挑战。 [强] 公司简介 CMOS图像传感器（CIS）是一种将光学影像转化为数字电子信号的半导体器件，本质上是各类智能设备的“眼睛”。 公司是全球领先的高性能CMOS图像传感器提供商，公司自成立以来持续聚焦CIS研发，产品覆盖工业成像、科学成像、专业影像及医疗成像等领域。据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，公司在全球工业成像CIS市场和科学成像CIS市场均排名第三，市场份额分别为15.2%和16.3% [强] 投资亮点 行业地位领先：据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，公司在工业成像与科学成像的CIS市场均稳居全球第三及中国榜首，分别占据全球15.2%与16.3%的份额，彰显其在高端专业成像领域的全球竞争力与市场认可度。 技术壁垒深厚：长光辰芯以研发为核心竞争力，自主研发出全球首款BSI背照式科学级CMOS传感器，并掌握全局快门等11项核心技术，产品广泛应用于显微成像与天文观测等高精尖领域，构筑了极深的技术护城河。 业绩高增且盈利能力突出：长光辰芯2023至2025年营收稳健增长，净利润年均复合增长率达34%。受益于

三月底这两周，市场似乎从中东冲突刚开始时的蒙眼乐观切换到了夺路而逃的状态。整个美股市场也从小步下跌发育成了恐慌卖盘抽逃。什么样的盘面就会有什么样的流行叙事，三月底最流行的一个美股鬼故事当属夏季某个时刻美股可能从通胀定价转为衰退定价。 简单结论，我们认为这个剧本完美落地的概率不大，至少没有当前市场定价的那么大。 图：GS世界地缘政治风险指数高企，然而地心引力依然存在 1. 通胀转衰退的鬼故事是什么？ 比如BofA（美银美林）就担心，虽然战争结束、中美贸易或霍尔木兹海峡协议、超大规模AI资本支出削减可能是风险资产见底的催化剂；但（海峡封锁）时间拖得越久，美股市场从去年第四季度的“繁荣交易”轮动到第一季度的“滞胀交易”、再到第二季度的“衰退交易”的概率就越大。 我们首先解释一下这个“通胀转衰退”的机制。叙事的前半段“通胀”不难理解，油价上涨带动通胀预期上升导致中央银行货币政策空间受限，经济增速放缓。但是，如果中东局势迟迟无法太平，让油气季度平均价达到了我们上一篇公开文章中所说的最坏情景，且高价维持时间足够长。那么，AI和所有宏观经济学课本会告诉大家一个最可能的答案：油价高企持续足够长的时间→企业利润率遭到实质性压缩→消费者实际购买力持续下降→信贷条件收紧→经济活动收缩的衰退宏观数据开始出现。 图：鬼故事核心——除疫情危机外，每次美国石油危机都是经济衰退的序曲 这个答案非常教科书，以至于不仅是BofA，很多美资机构都在给客户兜售这个课本答案来作为美股的二季度策略，比如BCA research在其最新的策略里这么写道：“全球经济衰退的几率有所增加。决策者应对经济衰退的能力受到高昂的政府债务和不断上升的通货膨胀的限制。” 这家机构甚至在同一篇报告里开始一本正经的描述200美元/桶油价的末日场景来暗示通胀转衰退的必然性：“大多数估计表明，短期内石油需求弹性在-0.05到-0.1之间。这意

原创《K线大师》 假日这几天，消息多而混乱。不过最好的消息是，暂时没有扩大到地面战，局势还没有完全失控。接下来，我们先梳理下最新的信息，以及更新下之前的概率判断。 今天最重要的变化有三个。 1、特朗普把周二作为最终期限 特朗普周一表示，他为伊朗达成协议设定的周二期限是最终期限（对应北京时间周三早上8点），称伊朗的和平提议意义重大，但还不够好。 特朗普警告称，如果伊朗不满足他设定的周二晚间的最后期限，美军将对伊朗基础设施发动大规模袭击。 伊朗拒绝了特朗普的最后期限，并发来了一堆嘲讽。 图片 但是今天继续传出消息，特朗普可能还会再次延期这个时间。这段时间特朗普和伊朗的对话基本上是： 美国：再不谈，48小时后开炸你们的电厂。 伊朗：不谈。 美国：再不谈，周二（82小时后）开炸。 伊朗：不谈。 美国：FK再不开放霍尔木兹海峡，就开炸。 伊朗：不谈。 美国：谈得不错。 伊朗：没谈过。 美国：可以先停火45天慢慢谈。 伊朗：不谈。 美国：周二是最后期限，不然炸你家电厂 伊朗：不谈... 伊朗基本已经拒绝了临时停火方案，但不是完全拒谈，而是要求永久性结束战争、安全航行安排、霍尔木兹收费、制裁处理等更长期条款。 但这些条款达成协议的难度很大。 2、巴基斯坦牵头的框架仍在推进 内容包括立即停火和霍尔木兹恢复通航，说明外交窗口没有完全关上。 3、霍尔木兹依旧关闭，油价维持高位 Brent原油期货价格约111.5美元、WTI原油期货价格约115.9美元，这说明市场还没有把很快彻底降级 fully price in。 另外，冲突本身还在扩散而不是自动熄火。路透今天还报了伊朗对驻科威特布比延岛的美军目标发动无人机袭击，说明即便外交在走，军事对抗仍在继续。 联合国那边拟表决的霍尔木兹决议也已经被稀释，删除了明确授权用武的内容，只剩下鼓励防御性护航协调，这意味着国际社会更想控风险，而不是替美国背书全面升

三星Q1运营利润预告50万亿韩元，单季逼近2025全年。但真正的信号不是这个数字——是HBM收入同比翻三倍。 份额结构的拐点 2025 Q2，SK海力士62%、美光21%、三星17%。三星HBM3E通不过NVDA认证。Q3三星份额回到35%，SK海力士跌到53%。三星今天披露Q1 HBM收入是去年三倍——SK海力士的"NVDA独家供应商"身份正式结束。 NVDA过去两年面对的是一家供应商，议价权零。今年开始面对三家HBM4交付方。这是定价权从供应方向需求方迁移的节点——市场还在按"存储周期向上"的旧框架定价。 DRAM真实节奏 三星Q1 DRAM单业务利润33万亿韩元（$244亿）。DDR4 8Gb一年涨9.6倍（$1.35→$13），NAND 5个月涨2倍。三家2026 HBM全部售罄，订单到2027-2028。 MU $340 PE 7-8x。4/2我说"硬底$280-300"——今天三星数据把6月财报下限直接抬高。从$340到$450需要的条件从"两个"减为"一个"——只需6月财报兑现，因为关税豁免大概率成立。 4/14 Phase 2变量 8个交易日后Phase 2报告。Phase 2扩大范围+保留美系豁免=三星和SK海力士今天暴增的利润有一部分被关税切走，美光本土生产连关税起点都没有。美光的相对优势从"基本面强"升级为"基本面强+政策护城河"。 AVGO $314 PE 15-16x。HBM涨价理论上挤压ASIC成本，但博通客户全是云厂商可以转嫁。三维度安全边际第一不变。 NVDA $176 PE 21-22x。三星份额回升=NVDA议价能力增强但HBM占成本不到15%。5/27才是核心。 争议性判断 三星暴增不是"利好所有存储股"。SK海力士股价反映的还是"独家供应商溢价"——这个溢价从今天开始在事实层面消失，只是市场还没定价。Phase 2如果再来一刀，SK海

这两天市场对美股的担忧，已经不只是“地缘冲突会不会继续发酵”这么简单，而是开始真正往资产定价里去计入更高油价、更高通胀和更慢增长的组合风险。路透最新报道显示，伊朗仍未重开霍尔木兹海峡，美国设定的最后期限临近，国际油价重新站上110美元附近，全球市场的风险偏好明显转弱。与此同时，IMF总裁也明确表示，这场中东战争正把全球经济推向“更高价格、较慢增长”的方向，哪怕冲突很快缓和，增长预测也会被下调、通胀预测也会上修。 对美股来说，这种环境最麻烦的地方在于，它会同时从两个方向施压：一边是高油价抬升企业成本、压缩消费和利润率，另一边是通胀预期重新升温，逼着市场把“高利率维持更久”重新计入估值。路透4月7日的全球市场报道也提到，随着油价高位运行、美元走强，投资者已经明显转向避险，股指期货整体偏弱，市场甚至开始按“今年不降息”的路径去交易。也就是说，现在压着指数的，不只是情绪，而是更偏宏观层面的再定价。 放到 $标普500ETF(SPY)$ 上看，这意味着指数就算有反弹，也更像是在高波动环境里的技术性修复，而不是一个很顺畅的上行趋势重新打开。特别是在能源冲击还没解除、霍尔木兹局势仍高度不确定的情况下，市场很难放心去做大幅追多。也正因如此，如果判断SPY到期前难以有效突破660—663美元上方压力区间，今天这篇策略推送更适合用660/663的熊市看涨价差来表达，在控制上行风险的同时，通过收取权利金争取收益。 SPY 熊市看涨价差（Bear Call Spread）策略 一、策略结构 投资者在 $标普500ETF(SPY)$ 期权上构建一个熊市看涨价差（Bear Call Spread）策略。该策略属于收取权利金、有限收益、有限风险的偏空

原油这波行情，有点超出我的预期了。USO从2月底的80刀附近，一路拉到现在的140刀，一个半月涨了将近75%。而我，正好坐在空头这一边 😑  图片 【到底发生了什么】 先同步一下背景。 这轮油价暴涨的导火索，大家应该都知道了——霍尔木兹海峡。 这个海峡有多重要呢？全球大约20%的石油运输都要经过这里。2月底美伊军事冲突升级以来，3月份霍尔木兹海峡通航量暴跌逾九成，根据联合国贸发会议的报告，船舶日均通行量从2月的约130艘降到了仅6艘左右。这已经不是"受阻"了，基本就是"封了"。 小摩（JPMorgan）直接发了预警：如果封锁持续，美国汽油价格可能飙到每加仑5美元。布伦特原油一度涨到108美元/桶，WTI也到了106美元。市场上甚至有声音说，如果局势进一步恶化，布伦特不排除冲150美元。 反映到国内呢？今晚（4月7日24时）油价又要调了，这已经是今年的第六次上涨，"六连涨"。92号汽油在北京已经8.57元/升，深圳8.62元，海南更是逼近9.7元。加满一箱油比年初贵了将近100块，开车的朋友应该已经肉疼了（幸好我是电车，哈哈）。 图片 这波油价涨到什么程度呢？连专业机构都扛不住。Phillips 66（美国大型炼油商）Q1因为原油衍生品空头头寸浮亏约9亿美元，其净空头头寸约5000万桶，还被迫追加了约30亿美元的保证金。专业选手都被锤成这样，我一个小虾米散户被打也不算太丢人吧... 【我的看法：接近周线高点，但别硬扛】 先说结论：我倾向于认为USO目前接近阶段性高点，但不敢赌它马上掉头。 理由有几个： 1️⃣ 技术面已经严重超买。USO的RSI已经突破70，Barchart的技术评级虽然是100% Buy，但同时标注了"超买区域，有反转风险"。更值得关注的是，周线MFI（资金流量指标）已经突破80超买区间，而且出现了背离的迹象——价格还在创新高，但MFI的

随着一季度财报季临近，美股市场的关注点正在重新回到一个核心问题： 盈利，是否还能继续支撑当前估值？ 从最新预期来看，答案是偏积极的——但结构上，也比市场想象得更集中。 如果只看过去一段时间的市场情绪，很多人都会觉得美股并不轻松：地缘冲突、油价波动、通胀反复、利率预期摇摆，风险资产一度被压得很难受。 但如果把镜头切回基本面，情况又没有那么悲观。LSEG汇总的预期数据显示，标普500整体利润预计同比增长约14.4%，接近6090亿美元，这说明企业盈利并没有像市场情绪那样一起塌下来。更重要的是，这一轮盈利增长的主力，还是那几家最能影响指数方向的大块头——科技股和银行股。 这就意味着，这次财报季很可能不是全面开花的剧情，而是少数巨头扛大旗的剧情。 科技股，依然是这轮盈利的最强引擎 先看科技板块。 LSEG 数据显示，信息技术板块利润预计同比增长超过46%，达到1828亿美元，几乎占到标普500总利润的三成。Nvidia、Apple、Microsoft、Broadcom 这些超大市值公司，仍然是利润增长最核心的来源。 这其实不难理解。AI这条线虽然经历过几轮情绪起伏，但企业端的资本开支、云业务需求、算力采购、芯片升级，这些都还在继续。市场之前担心的是：科技股涨太多了，会不会一季度开始扩散到更广泛的行业，巨头的贡献会下降。 但现在看，现实并不是这样。科技股不仅没有掉链子，反而还是整个财报季最重要的增长支撑。 Ameriprise的首席市场策略师Anthony Saglimbene就提到，盈利动能依然完好，一季度财报可能会给股市提供基础性支撑。这个判断其实很关键，因为它说明市场最近虽然震荡，但企业利润预期并没有被彻底打穿。利润率还在高位，盈利修正也在持续改善，尤其是在科技和超大盘股领域，估值已经从2025年底的极端水平回落，安全边际比前段时间更好看了。 换句话说，科技股现在的问题不是没有

短期走势取决于最后通牒的最终结果，市场很可能在截止时间前后出现剧烈双向波动，然后根据谈判进展决定方向。 但从中期来看，伊朗冲突带来的深层压力不会轻易消失，美股后续走势很难乐观。 一、短期看：消息驱动下的剧烈震荡 昨天盘面的走势已经说明了问题——伊朗拒绝停火提议，特朗普强调"最终期限不可更改"，威胁"4小时内摧毁伊朗所有桥梁和发电厂"，美股三大指数盘中一度跳水转跌。但午后特朗普肯定伊方谈判意愿，三大股指最终逆势收高，创逾两周新高。这种走势印证了Raymond James策略师的观点：机构投资者普遍惊讶于"为何在霍尔木兹海峡实际关闭五周后，还没出现接近'投降'日的行情"，而市场的下一个关键障碍就是今晚的最后期限。 Carson Group首席市场策略师则认为，尽管新闻标题让人"作呕"，但双方正在缓慢接近某种解决方案，投资者能感受到谈判力道在加大。也就是说，截止时间前后，每一条谈判相关的消息都可能引发指数盘中剧烈波动。短期内预测方向几乎不可能，只能说波动率不会小。 二、中期看：三大逆风合围，美股压力重重 中长期来看，美股面临的结构性压力远比短期消息更值得警惕。Empower首席投资策略师直言，当前市场的核心焦虑只有一个——伊朗局势，它直接威胁到支撑股市反弹的三大支柱：通胀放缓、美联储降息预期以及坚挺的企业盈利。 通胀风险已经显现。美国3月ISM服务业支付价格指数升至70.7，创2022年10月以来新高。油价自冲突爆发以来已上涨约70%，达到2022年6月以来最高水平。摩根大通CEO戴蒙在最新年度股东信中警告，伊朗战争可能引发持续性的重大石油和大宗商品价格冲击，导致通胀更加顽固，并最终使利率高于市场当前预期。 市场对美联储降息的预期已经彻底反转。CME利率观察工具显示，交易员目前预计美联储在12月会议上维持利率不变的可能性高达72.7%，而冲突爆发前市场还普遍预期2026年底前会有

最近一个多月的时间，市场相当的混乱，主要是大川子在市场里面搅东搅西，一会威胁要升级，一会转头又开始TACO。本来吧，如果只有川子在画K线也就算了。不知道大家发现没有，朗子最近也开始画上了，似乎朗子也很清楚在军事上无法给川子带来痛击，于是开始在美股，美债上给川子制造麻烦。最明显的变化，就是朗子把18家美企列为“合法打击目标”。大家可以看看图，这些企业可都是耳熟能详的大企业啊，或者我们可以这么说，美股能够撑起如今这么庞大的资本市场，这些大企业功不可没。图片美国劳工统计局上周五公布数据显示，3月非农就业人口增加17.8万人，远超彭博调查经济学家预期的6.5万人，为2024年底以来最大单月增幅，2月就业下降9.2万人(下修至下降13.3万)。图片与此同时，3月失业率降至4.3%，低于预期的4.4%，亦好于前值4.4%。许导认为，由于劳动参与率跌至五年低点，那么失业率下降背后的结构性因素值得我们关注，这次的非农数据进一步强化了美联储上半年按兵不动的预期。就业市场数据并未出现全面的疲软，意味着在中东局势所引发的能源价格上涨，会令美联储当下的主要任务是对抗通胀。就短期市场关注的焦点来看，依然还在于中东的局势，那么最新出现的一个重大变化，是WTI原油价格反超了布伦特原油，这件事我已经在《WTI反超布伦特油价，意味着什么？！》提到，各位可以点击超链接过去复习一下。我在此前3月份的课程中，曾经和大家强调过，川普存在着“周末魔咒”，即每到周五就升级，每到周一就TACO，一边升级，一边TACO，K线画得不亦乐乎。只不过这次西方有复活节，我们恰好清明节，休市的因素，让时间节点变成周四和明天的周二，整体上这条观察到的规律还未明显改变。事实上，我在3月19日《中东战火重燃，黄金的风险与机遇》主题演讲中就提到了这次中东局势对黄金所带来的影响，之前的切片三你们可以在新浪微博(微博搜我名字)找到更新，这是最后