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前言​[可爱]欢迎来到全新的交易心理课程板块！在之前的期货入门系列里，我们掌握了不少实操知识，但交易的胜负，往往不止于技术和策略，更藏在心态里。就像成功的资金经理 Tom Basso 所说，交易心理才是最该优先关注的核心。​[你懂的]这是交易心理课程的第一课，我们将从交易中常见的心理障碍讲起 —— 为什么亏损会让人乱了阵脚？为什么明明有自己的判断，却容易被他人影响？更重要的是，我们会聊聊自信的重要性：如何在市场杂音中守住判断？怎样一步步建立对自己和交易计划的信心？这些内容，或许比任何交易技巧都更能决定你在市场里走多远。​[开心]接下来，就让我们一起走进交易心理的世界，从 “心” 出发，解锁更稳健的交易状态吧！交易心理”你必需知道，登峰之路不止一条。”宫本武藏《五轮书：经典策略指南》许多经验丰富的交易者都认为，交易期货的最大挑战其实是驾驭自己的心理。为什么这么说？因为亏损是交易的一部分，这令人疾首蹙额。资金亏损对于交易新手来说是尤为艰难的考验，因为亏钱可能是常事。如果一个人还完全没有胜绩，要做到相信自己很难，更不用说理性看待亏损。但是，优秀的交易者就像出色的棒球选手一样，只要10次中有4次能够上垒就足以被视为巨星，不需要每次都赚得盆满钵满才算是成功的。要知道这就是现实，处之泰然就好。Tom Basso是一位非常成功的资金经理，他这样评价交易心理学的重要性："最开始我非常担心所使用的的交易系统，接着又研究风险管理和波动控制，再后来我侧重于自己的交易心理。如果一切重来，我会把整个顺序完全颠倒过来。我认为投资心理是目前为止最重要的一环，其次是风险管控，最后需要操心的才是选择什么市场买卖的问题。”这一部分课程旨在帮助您：理解自身需要克服的心理障碍探讨为何有些交易者会做出错误的决定，以及如何战胜不理智的冲动强化构建专属于自己和适合自身性格交易计划的要点情商“接受万般事物的本质。” 宫本

作者 芝商所董事总经理兼首席经济学家 Erik Norland罗素2000小盘股公司是否相对于标准普尔500指数中的大型同行被低估？自1979年罗素2000组成以来，该指数在很大程度上与标准普尔500指数的涨幅同步（图1）。事实上，在日常的基础上，这两个指数具有高度相关性：近年来，在一年滚动的基础上，相关性范围为0.7至0.95（图2）。图1：自1979年以来，罗素2000指数在很大程度上与标普500指数保持同步资料来源：彭博专业人士（SPC 和 RTY)图2：小盘股和大盘股往往高度相关资料来源：彭博专业人士（SPX 和 RTY)，CME 经济研究计算尽管罗素2000 指数与标准普尔 500 指数之间的相关性普遍较高，但根据经济健康状况，这两个指数的比率随时间推移而变化很大。在经济衰退和经济复苏的早期阶段，小盘股往往表现优异。相比之下，在经济扩张的后期阶段，大盘股往往会做得更好。相对移动可能非常大（图 3）。图 3：R2K 在经济衰退期间表现优异，在后期扩张中表现不佳资料来源：彭博专业人士（SPX和RUY）1979年1月-1983年7月：罗素2000在1979-80年和1981-82年以及20世纪80年代经济扩张初期的双重衰退中表现优于77%。美联储在1979年和1980年大幅加息，并在1981年和1982年随着通货膨胀的下降而开始宽松。1983年8月-1990年10月：标准普尔 500 在 20 世纪 80 年代的扩张中表现优于      91.4%。在此期间，美联储实际维持高利率。1990 年 11 月 – 1994&nbs

今日盘前，药明合联发布正面盈利预告，预计今年上半年营收增长60%以上，净利润增长超过50%，调整后净利润（不含利息收入及支出）同比增长超67%！ 消息公布后，药明合联今日股价一度涨超13%，创历史新高： $药明合联(02268)$ 药明合联由药明生物和药明康德联合成立，为ADC和其他生物偶联药物的开发提供一站式的研发服务。服务范围覆盖从靶点验证、抗体发现、抗体制备、载荷连接子合成，生物偶联、体外体内研究和成药性研究。 $药明生物(02269)$ $药明康德(02359)$ 今年上半年，公司业绩爆发式增长，主要受三方面驱动： (1) 抗体偶联药物(ADC)及更广泛生物偶联药物行业的下游需求持续旺盛； (2) 本集团通过稳固的领先地位及竞争优势，获得生物偶联药物CRDMO的重要市场份额； (3) 本集团新投产线的产能迅速爬坡，生产设施持续保持高利用率及运营效率的持续提升。 从历年的财务数据来看，药明合联自2023年底上市以来，保持了高速增长的态势，如2024年，公司营收突破40亿人民币大关，同比暴增90.8%： 相比同行业公司来说，药明合联的增速是逆天级存在，如药明生物2024年营收增速仅9.6%，药明康德更是下滑2.7%。 除了收入逆势暴增外，药明合联的盈利能力也非常强悍，在去年毛利率只有30.6%的情况下，实现了26.4%的净利率，远超其他同行： 为什么药明合联能够逆势大增？ 主要是因为药明合联聚焦的是ADC药物，而非传统的小分子或生物药。 ADC药物是生物大分子和化学小分子的结合体，由靶向特异性抗原的抗体药物与有效载荷（如小分子细

今年以来表现最强势的防御股之一——烟草板块的 $菲利普莫里斯(PM)$ 公布了Q2财报，意外大跌了8.4%，其中营收略微不及预期，也是因为可燃烟草出货量放缓，渐渐被无烟产品提到。公司目前已进入"无烟主导"战略兑现期，短期依赖EPS上修+降息预期（美联储9月降息概率78%）支撑防御性溢价，但需警惕H2可燃烟草疲软及审批延迟。长期要看无烟产品2030年目标占比>50%的路径清晰，ZYN美国份额、IQOS新兴市场渗透率及VEEV盈利改善是三大观察点。估值方面，现在虽估值水平高于历史平均水平，但仍适合长期持有者，若ZYN出货量连续两季低于800M罐或IQOS审批推迟至2026年，需警惕估值回调风险。业绩概况与市场反馈核心财务指标方面营收10.14B（有机增长+6.8%，预期10.32B），主因可燃烟草出货量增速放缓（+1.2%）及新兴市场汇率波动。调整后EPS：1.91（+200.02），超预期（$1.86 est.），反映成本优化与高毛利无烟产品占比提升。经营利润率：41.9%（同比+3.3pct），创纪录，管理层归因于"多品类协同效应"及上半年500M成本节约（2024−2026年目标2B）。财报发布后股价震荡，市场对营收miss短暂担忧，但管理层上调全年EPS指引至+13%-15%（原+12%-14%）及ZYN出货量目标（8-8.4亿罐）抵消悲观情绪。投资要点无烟产品多品类战略加速，商业化能力验证收入结构改变：H1无烟产品营收$8.1B（有机增长+17.3%），占营收42%，毛利占比44%（毛利率超70%），管理层强调IQOS（IMS增长+11.4%）、ZYN（美国出货量+26% Q2，6月加速至+36%）和VEEV（电子烟翻倍增长）的"三引擎驱动"。区域分化：其中IQOS的欧洲市场复苏（口味禁

$德州仪器(TXN)$ 公布Q2财报后大跌，Q2的高增长实为“关税催熟”，Q3指引暴露内生需求疲软，估值从“复苏溢价”回归“现实定价”。 短期关注工业需求能否抵消汽车拖累，长期押注美国制造降本能否对冲地缘风险。当下节点，市场需消化关税政策与资本开支的双重不确定性，股价波动率将维持高位。业绩概况与市场反馈核心指标方面，营收 4.45B，+16% YoY，vs 4.36B est.；EPS 1.41，+16%，vs 1.35 est.；运营利润 1.56B +25%，vs 1.47B est.盘后暴跌11.8%，主因三季度指引中值低于预期（营收46.25B vs. 45.9B est.；EPS 1.48 vs.1.50 est.），叠加毛利率停滞预警。拖累费城半导体指数，英伟达、AMD等芯片股盘后跟跌。投资要点关税扭曲需求，“虚火”透支增长，复苏可持续性存疑Q2超预期的真相是关税政策导致客户提前囤货（尤其中国营收+32% yoy），推高Q2业绩但不可持续，并称此现象“过热”（overheated）。Q3指引疲软的核心：订单增速已回落至正常水平，关税不确定性（如上游材料成本上升、车企削减支出）压制真实需求。市场修正“关税提振需求”逻辑，定价从“周期复苏”转向“需求透支”，PE收缩反映增长持续性担忧终端市场分化，汽车行业拖累 vs. 工业/通信支撑汽车芯片持续疲软，营收仅中个位数增长（yoy），环比下滑，CEO称“复苏尚未开始”。主因高利率压制电动车需求、补贴退坡、库存过剩三重压力。工业与通信强劲对冲，工业端增长近20% yoy（自动化设备驱动），通信设备增超50% yoy（5G基建需求）；模拟芯片业务（占营收77%）同比+18%至$3.45B，成核心支柱。对TXN来说，多元化布局缓冲汽车风险，但汽车占比

美股昨天跌了，现在很多人天天喊美股要大跌，其实也不是从现在开始喊的，是从4月2号加关税大跌以后，一直喊跌，后面反弹了就喊跌，2020年也是这种情况，因为当时疫情，所以也是一直喊跌，一轮大牛市从头到尾都是喊跌，这真的印证了那句话， 躲过了下跌，也会躲过上涨，大盘是没有办法预测的，就算你这次预测准了，下次要是预测错了，又会错过一波牛市，很多人认为上涨错过了无所谓，那牛市不多赚点，熊市拿什么来亏的，真的会认为自己熊市能完全躲过吗，我觉得这种人也太自信了吧，要知道你牛市预测错了，熊市也是有可能会预测错的，而是熊市我就死扛，那牛市我也会死扛，所以我才做到了长线一个月赚了20%多。 今天我来说一下OPEN跟DNA的炒作逻辑，现在市场上流行炒作meme股，2021年就把这些meme股炒作了一遍，什么叫meme股呢，就是市值很小，一般开始炒的时候都是几亿美元的小盘股，而且很多是毛股，第二个都是基本面不好的股票，像当时炒作的两个就是卖游戏卡的公司，这是80后人才玩的单机游戏，根本联不了网的，很明显是没有未来的公司，炒作这几年大家也看到了，就是不管股价涨了多少，几年下来，公司的基本面并没有改善，收入也没有增长，跟国内炒作的垃圾股题材股是一样的，并没有本质的区别，因为这个行业并没有未来，第种就是像bynd，当时认为很有未来，结果几年下来快要破产了，现在的DNA，OPEN也是这种情况，DNA去年缩股了，一般来说缩股相当于判了死刑，后面能起死回生的概率是非常低的，OPEN一直也是毛股，一度徘徊在缩股的边缘。 OPEN是什么情况呢，这是一家通过AI卖地产的公司，就是卖家把自己房子的视频上传到平台，然后通过AI来定价，而不是通过地产经纪人来给这个房子定价，可以在短时间内付款，非常适合急需要钱的卖家，OPEN买来旧房子，通过修缮一下，再加价6%卖出去，这就叫iBuying模式，是一个颠覆性创新，利用AI来

你是不是长期持有一些股票，比如 AAPL、TSLA 或 ETF？ 你是不是经常看着账户市值波动，却什么都不敢动？ 你有没有想过，在持股的同时，还能额外赚点「时间价值」的钱？ 这就是Covered Call（备兑开仓）的魅力！ 一、Covered Call 是什么？ 一句话讲清楚： 持有股票的同时，卖出一张 Call 期权，收取权利金 → 如果涨到行权价，你愿意“卖出股票”；如果没涨到，你就「白赚权利金」。 你用股票“做抵押”，卖出未来“可能被行权的权利”，换一笔收入。 📌 这笔收入 = 市场付给你的“看涨保险费” 📌 没涨到 → 权利金归你，股票继续持有 📌 涨过去了 → 你把股票卖掉，但也是在你“满意的价格” 二、用生活比喻讲 Covered Call： 就像你家有套房子： 你每月出租，收租金 如果房价涨了，有人要买，你也愿意按“满意价”卖掉 ✅ 租金 = 权利金 ✅ 房子 = 股票 ✅ 出售选项 = Call 合约 ✅ 售价上限 = 行权价 是不是很形象？ 三、举个例子更好懂 你有 100 股 MSFT，当前股价 $320。你希望： 它不要跌太多 涨到 $340 就愿意卖 于是你可以： 卖出一张 1 个月后、执行价 $340 的 Call，收到权利金 $3（$300） 那么结局可能是： 到期股价 结果 < $320 Call 无人行权，权利金归你，股票继续持有 $320～$340 股票小涨，Call 仍未行权 → 权利金+浮盈都归你 > $340 Call 被行权，你用 $340 卖掉股票 → 收权利金 + 卖出价 是不是稳赚不赔？也不能说绝对，但： ✅ 没涨 → 你赚权利金 ✅ 微涨 → 你赚权利金 + 股价涨幅 ✅ 涨太多 → 你至少“锁住利润” 四、Covered Call 的优缺点？ ✅ 优点 稳定现金流：每月「收租」，适合养账户 降低持仓成本：反复

在本周三7月23日 $特斯拉(TSLA)$ 发布二季度财报前，马斯克重回卷王状态，试图重建市场信心。美东时间上周六，马斯克在社交媒体X上发帖称：如果我的小孩不在身边，我就会回到每周工作7天、睡在办公室的状态。图片美股投资网分析，这对美股市场来说，其实传递了一个关键信号：马斯克要亲自稳住特斯拉了。过去几个月，他的注意力确实被很多“非特斯拉事务”牵引。他先是公开支持特朗普参选，又短暂加入联邦预算削减相关工作组，随后辞职并与特朗普发生公开分歧。这些政治活动分散了他对特斯拉的注意力，也影响了公司的业务表现，这对一家市盈率高达180倍的公司来说，CEO的注意力分布，几乎等同于风险定价。图片这就是为什么，哪怕是一条“我要卷起来了”的社交动态，也可能在当前时点产生信号意义。这份财报，不只是一次季度数据的展示，更是一场关于“市场信心”与“未来兑现路径”的再确认。我们将从营收结构、交付数据、利润变化，到更关键的FSD、Robotaxi、Optimus等业务进展，以及马斯克在电话会议上的指引与态度，全面拆解这份财报的看点。市场并不期待马斯克给出一张完美的答卷，但他必须给出一个让投资人“继续相信”的未来方向。早在马斯克和特朗普再次翻脸的那一刻，特斯拉暴跌，我们全网公开 捞底特斯拉 290美元我们推特上面清清楚楚写着图片以下，是我们对特斯拉Q2财报的核心前瞻。传统业务远低于巅峰水平尽管马斯克频频强调“特斯拉是一家AI公司”，但从收入结构来看，电动车仍是其绝对核心业务。2025年一季度财报显示，汽车业务依然占据特斯拉总营收的 80%以上。能源与储能板块虽然增长迅速，但目前体量有限，尚不足以对冲主业增速的放缓。最新二季度数据显示，特斯拉全球共交付 38.4万辆电动车，较一季度的 33.7万辆有所回升，但 同比下降13.5%

周二开盘，美股半导体股集体下行， $英伟达(NVDA)$ 跌近4%、AMD下跌近 5%博通、台积电、ARM、迈威尔（MRVL）和高通等龙头股亦全线走低。美股投资网分析认为：纳指周一创下历史新高后，部分投资者选择锁定利润，这在一定程度上解释了科技股的普遍回调。AI基础设施投资逻辑遭遇干扰。我们昨日曾分析OpenAI与软银之间原计划达成的5000亿美元Stargate超级项目因执行控制分歧大幅缩减。而今日，这一项目的财务可行性遭遇了更直接的挑战——来自马斯克的公开质疑。文章回顾：美股这一板块强到离谱！5000亿“星际之门”受阻！AI之战提前内卷？ $特斯拉(TSLA)$“他们根本没有钱，”马斯克写道，回应一位重新提及他早前“他们实际上没有钱”这一评论的用户。实际上在今年1月OpenAI 官宣启动 Stargate 项目、计划立即部署 1000 亿美元建设 AI 基础设施之后，马斯克就在 X 平台连续发文反驳。他写道：“他们实际上并没有钱。”并补充称：“据我掌握的可靠消息，软银目前真正落实的资金远不到 100 亿美元。”半导体作为AI芯片的基石，其股价表现直接反映了市场对AI产业前景的信心。当AI“烧钱”项目的真实性和资金到位情况受到质疑时，市场对上游半导体供应商的需求预期自然会受到影响。截至收盘，道指涨幅为0.40%；纳指跌幅为0.39%；标普500涨幅为0.06%。【盘后重磅】据美股投资网盘后获悉，OpenAI CEO Sam Altman 已正式宣布与甲骨文达成重大合作协议，将共同扩展旗下人工智能基础设施平台 Stargate 的建设规模。 $甲

2025年，加密行业迎来IPO大年，继 $Circle Internet Corp.(CRCL)$、 $eToro Group Ltd.(ETOR)$ 等重磅公司之后，由 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 首席执行官Peter Thiel联合创立的加密货币交易所Bullish也于7月18日递交了IPO申请，计划以股票代码“BLSH”在纽约证券交易所挂牌上市。   这不仅是市场对加密资产合法化进程的又一注脚，也彰显了华尔街资本对下一阶段加密交易基础设施的信心。   一、Bullish什么来头？   Bullish成立于2020年，总部设在开曼群岛，是一家面向机构客户的全球数字资产交易与信息服务平台。由Bullish Global控股，后者也是知名区块链公司Block.one的子公司。创始投资阵容豪华，包括Peter Thiel的Founders Fund、Thiel Capital、Nomura（野村证券）及Mike Novogratz等顶级机构。   目前，公司由前纽约证券交易所总裁Thomas Farley担任CEO，曾主导NYSE的系统改革、监管合规和技术整合，也主导过多笔并购交易。换句话说，Bullish 是一支“交易所老兵”打造的合规型加密交易平台。   Bullish的商业版图分为两大支柱：交易平台Bullish Exchange + 数据媒体CoinDesk。   1）Bullish Exchange：主打机构服务的加密交

本周交易 本周无交易 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 本周宏观重大事项 ①英伟达恢复H20出口中国 本周美国允许英伟达出口H20芯片到中国，黄仁勋身着唐装出席中国联博会，并用中文演讲。华人之光啊。‍ 黄仁勋在北京胡同的闲逛的视频也在抖音被刷屏了，还是很亲民的一个大公司创始人。 在采访中还提到，自己在年轻的时候，打工的经历，刷过盘子，打扫过厕所，在一家餐厅打工过很长时间。 一个美国梦的典型案例。 英伟达本月也突破了4万亿美元，本周收盘4.21万亿美元，登顶全球市值最高的公司。 在英伟达90美元时，应该重仓的，当时判断盈利的概率还是大于70%的，没有利用凯利公式，确定持仓比例，反而采用比较谨慎的，小比例开仓，加仓也比较谨慎，结果错过了3个月1倍的这样的一个有很大确定性的投资机会。 小鹏G7提车记 在说提车之前，先说一下卖车记。 在看车的过程中，销售会询问我是新指标还是置换，我说是置换，他说可以让二手车评估师给我估价，在开始看车的前几年，没怎么让他们估过，因为那时更多的看，而没有下定决心买。印象深刻的一次，是2020年的时候，让小鹏给估过一次，那时候车大概开了五年，小鹏给出的价格在4万多，当时觉得太低了。而且当时小鹏的智能驾驶，还在研发中，没有真正量产。今年开始看车，如果遇到心动的品牌和车

美股收盘 | 三大股指涨跌不一，英伟达跌超2%，蔚来涨超10%；Meme股热潮蔓延，柯尔百货暴涨超37%美东时间周二，美股三大指数涨跌不一，标普500指数再创收盘新高。截至收盘，道指涨179.37点，涨幅为0.40%，报44502.44点；纳指跌81.49点，跌幅为0.39%，报20892.69点；标普500指数涨4.02点，涨幅为0.06%，报6309.62点。大型科技股涨跌不一，谷歌A涨0.65%，苹果涨0.9%，特斯拉涨1.1%，英伟达跌2.54%，Meta跌1.14%，微软跌0.94%，亚马逊跌0.80%。近期散户抱团热潮继续蔓延，柯尔百货暴涨逾37%，Opendoor科技大跌10%，一些分析师预测，这波模因股的涨势将以更快的速度消退。通用汽车跌逾8%，该公司二季度业绩报告显示，由于关税导致当季损失11亿美元，该公司今年二季度净利润同比暴跌35.4%，这加剧了投资者对特朗普全球贸易政策的担忧。稳定币发行商Circle跌超8%，再获机构下调评级。