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2025年，中国毛发健康龙头雍禾医疗（2279.HK）交出了一份标志性的成绩单。在收入增至18.08亿元人民币的情况下，公司实现净利润7356万元。 这份财报成绩单展示了其财务上的全面转好，财报之外，雍禾医疗正在构建一个更深层次的战略叙事：一家背靠中国庞大内需市场、锤炼出标准化与数智化能力的专业医疗服务机构，正将其成熟的“中国方案”推向全球舞台，试图在毛发健康这个可标准化的医疗领域，探索一条从“市场大国”到“模式强国”的出海新路径。 图片 政策东风与内生质变 恰逢其时的战略窗口 雍禾医疗的国际化布局，正与一股政策东风形成历史**汇。2025年9月，商务部等九部门联合印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，明确提出要加快发展服务贸易，培育外贸新动能，并特别强调支持包括医疗健康在内的服务出口新业态。更具针对性的指引紧随其后，2026年3月，商务部会同中央网信办、外交部、国家卫健委等八部门，专门针对旅行服务出口出台政策，其中将“拓展入境健康消费”“打造国际医疗旅游品牌”列为重点任务。这些政策的核心在于，通过优化签证、支付、服务标准等一系列举措，系统性地提升中国作为国际消费目的地的吸引力。 这股政策东风，为植发这类标准化程度高、跨境需求明确且中国具备显著比较优势的医疗服务，打开了前所未有的战略窗口。而雍禾医疗2025年财报所展现的“高质量进化”，恰与这一窗口期精准契合。 财报数据显示，2025年雍禾医疗实现营业收入18.08亿元，全年净利润7356万元；毛利增长10.1%至11.94亿元，毛利率大幅提升5.9个百分点至66.0%。这一系列数据背后，是一场深刻的内部变革：销售及服务成本同比下降14.7%，一般及行政开支下降16.9%，运营效率通过自研的“禾帆”连锁医疗管理系统得到优化。从经营质量看，门店运营效率、单店效益、服务消费者总数均实现提升，全年服务消费者超12万人，

近日，位于济南市历城区凤凰路与铁厂北路交叉口东北区域的停车楼，悄悄变了样。经过全面改造升级，正式以“汽车生态智造产业基地”的新身份全面启用。据了解，该项目将建设二手车再制造工厂及一站仓储大卖场，由国内领先的二手车零售商优信集团整体整体运营，总投资约5亿元，将建成二手车再制造工厂和一站式仓储大卖场。 这是优信在全国布局的第五座仓储大卖场，更将成为山东省规模最大的二手车交易中心，为济南汽车产业高质量发展注入新动能。目前，该卖场已经进入试营业阶段。 停车楼变大卖场可容纳1000台二手车 走进园区，昔日的停车楼及东侧地块已焕然一新，极具现代工业风的建筑群格外引人注目。 作为该基地的一期项目，包含两栋主体建筑。与传统的露天二手车市场不同，这里被高标准规划建设为“最先进的二手车再制造工厂”与“一站式仓储大卖场”。 展厅内宽敞明亮，可同时容纳超1000台车辆集中展售，济南市民张女士刚刚用7.38万元淘到一辆2023年的小鹏P5新能源二手车。“感觉跟车展差不多，市面上常见的品牌都有。”卖场规模与准新车况都颠覆了张女士对传统二手车市场的印象。 透明车况破解二手车信任难题 图片 随着汽车保有量的持续攀升，二手车消费正成为提振内需的重要赛道。然而，车况不透明、售后无保障一直是行业痛点。 作为国内唯一一家二手车上市企业，优信集团将济南大卖场作为继西安、合肥、武汉、郑州之后，全国布局的第五个大卖场。 优信彻底摒弃了传统“中介撮合”模式，将标准化、规模化经销商模式引入了二手车流通领域。 大卖场全面覆盖车辆的选品、购入、专业检测、深度整备、展售到售后等各个环节。 每一台待售车辆在进入卖场前，都必须在再制造工厂内经过严苛的工业级级检测整备。“重大事故车、调表车、水泡车‘十年包退让’。”优信二手车济南仓储大卖场品牌负责人李俊鹏表示，大卖场所有车辆做到“车况透明”、“价格透明”，让买二手车不再“开盲盒”。 为

4月15日，网易有道（NYSE：DAO）公布了2025年年报。财报数据显示，公司全年实现净收入59.1亿元，同比增长5.0%；经营利润达2.2亿元，同比显著增长48.7%。尤为引人注目的是，公司首次实现全年经营性现金净流入，金额达0.6亿元，财务健康度迈上新台阶。   2025年，在“AI原生”战略的引领下，有道聚焦“学习”与“广告”两大核心赛道，通过AI技术深度驱动业务效率与服务体验的革新，率先在行业内验证了大模型场景落地与持续盈利的可行性 。进入2026年Q1，有道继续深耕AI应用，密集发布多款AI Agent，完成了从桌面办公助手、知识深度协作到智能学习硬件的多个场景创新产品发布。   2月，有道率先推出了桌面级全场景个人助理“LobsterAI”（有道龙虾），该产品被誉为“中国版OpenClaw”，是国内大厂中首个实现100%代码全开源的AI Agent产品，目前在GitHub Star 数突破 5000。凭借深度的本土化交付能力和安全易用性迅速在“百虾大战”中脱颖而出，获得OpenClaw创始人Peter Steinberger公开赞誉。该产品已全面接入微信、企业微信、QQ、钉钉、飞书等国内主流IM平台，实现了主流即时通讯工具的全覆盖。   紧随其后，有道推出了国内首个适配本土生态的AI知识库产品——“有道宝库” 。作为中国版“NotebookLM”，有道宝库核心聚焦知识的深度理解与结构化重构，旨在解决AI在专业领域存在的“幻觉”问题 。依托“智能体动态推理架构”，系统会对复杂问题自动拆解并完成多轮求证，所有回答均严格锚定用户上传的文档，并附带精确原文引用 。该产品深度适配国内生态，全面支持内容社区、主流视频平台内容导入，实现了中文互联网内容的深度解析 。它不仅能帮助知识工作者梳理逻辑，还能生成PPT、思维导图、播客等多模态成果，极大

2025年，Keep敲开了盈利之门。 在3月25日发布的2025年全年财报中，这家运动科技公司首次实现了全年经调整后盈利。 这背后，是Keep一场预谋已久的战略转身。其中最值得关注的信号，藏在消费品业务的结构变化中。尽管因为主动砍掉低效业务，2025年消费品收入降至7.8亿元，但毛利率却从31.7%提升至了35.8%。 进入今年第一季度，这种战略调整的效果开始明显释放——截至3月15日，Keep运动装备品类的一季度收入达成率已达 100%，装备+户外整体2C大盘增长约19%，不仅产品在国内全渠道卖断货，还在亚马逊美区跑出了366%的涨幅。 从“什么都能卖”到“卖得更对”，Keep正在用一套新的逻辑，重新定义运动消费品的价值。从这一业务的转变中，我们也可以窥见，这家公司大概已经想得很清楚，在这个存量竞争时代中，企业经营不仅要看车速，更要看油耗。 图片 给消费品业务“塑形” 如今已经不是一个可以蒙头狂奔的时代。 这意味着，当我们打开一份财报，比起营收的增减，利润的质量往往更为关键。 形象一点来说，2025年Keep给消费品业务主动来了一次“塑形”。过去几年，消费品业务占据Keep营收的半壁江山，但品类结构并不完美：高毛利的装备、服饰与低毛利的智能硬件、大器械并存，后者虽然贡献了规模，但重资产、高物流成本和激烈竞争，却也拉低了整体盈利水平。 所以在2025年，Keep下定决心做了两件事：一是止损，二是聚焦。 止损，是主动缩减低毛利、低周转的品类。智能硬件中的家用大器械、手环被战略性收缩；食品业务主动降低低毛利、高冷链成本的产品。聚焦，是将资源向高毛利、高频次的运动装备倾斜。 王宁在业绩电话会上透露，2025年运动装备核心品毛利率已从40%提升至55%，服饰从45%提升至60%，部分食品品类毛利率达70%。在库存方面，运动装备、食品、服饰库存周转天数分别控制在30-50天、20-3

AI+IoT将碰撞出怎样的火花？在涂鸦智能看来，这意味着无限可能。作为2025年“亚马逊云科技年度设计合作伙伴”奖的得主，涂鸦智能正将先进的AI能力无缝融入Physical AI生态，开启AI硬件的黄金时代。 生而全球：涂鸦智能 自第一天起就确立的“全球化”基因 涂鸦智能于创立的第一天就做出了一个在当时看来极具前瞻性的决定——立足全球，首选出海。 通过与亚马逊云科技等全球化云厂商深度合作，涂鸦智能将全球覆盖的数据中心、领先的安全合规体系以及如Amazon Aurora数据库等极具韧性的托管云服务整合在一起，帮助全球客户在业务出海的道路上进行游刃有余的性能扩展。 “我们从成立的初期就选择亚马逊云科技等全球云厂商合作，是因为我们的目标就是要做全球化的品牌。”涂鸦智能市场总监任航波在采访中回忆说。“携手亚马逊云科技这类具有全球覆盖能力的云服务提供商，是我们为生态中的开发者和硬件提供‘一次开发，全球可用’承诺的支撑力量之一，吸引了超过180.1万名注册开发者。这种全球化基因与深厚的合规底色，成为了涂鸦智能迈向AI Agent的稳固基石。” 从“连接万物”到“理解万物” 涂鸦智能的蝶变之路 过去，涂鸦智能凭借稳健的云端能力，曾隐身于无数爆款家电设备的背后，构建了繁荣的智能互联世界。但当生成式AI席卷而来，用户的需求也不再局限于“用手机控制家电”，涂鸦智能的航向也在发生着转变。 “近两年，我们的核心精力已全面锚定Physical AI和AI Agent，”涂鸦智能市场总监任航波在采访中谈到。“这不只是一次业务更迭，而是一场底层逻辑的重构。涂鸦智能正全速进化为Physical AI和AI Agent开发者的创新土壤。”在涂鸦智能看来，这种转变在于将传统的“被动控制”彻底转化为“主动智能”，也是业务从“连接万物”到“理解万物”的新起点。 在实现“主动智能”的旅程中，涂鸦智能不仅不断夯实自己

今日，淘宝闪购近期正式落地国内首个即时零售医疗健康仓体系，并已携手国内医药流通巨头九州通医疗器械集团及多个头部医疗品牌，完成该模式的首期落地。 今日在第93届CMEF中国国际医疗器械博览会上，淘宝闪购联合九州通医药集团发布了“玛上就送”医疗健康旗舰店。通过深度整合淘宝闪购的平台流量与数字化运营能力，结合九州通在医药健康领域深厚的供应链优势、GSP合规运营能力及阿里集团1688一站式采购平台，双方共同推动“一站式”非药大健康产品即时送达业务落地。 据悉，“玛上就送”医疗健康旗舰店精准锁定“健康急需场景”，通过为消费者提供“中大件器械售卖+售后”、“应急品类小规格全覆盖”、“源头正品保障”特色服务标准，全面解决了传统大健康非药零售业态“品类散、配送慢、服务弱”的痛点。 此次创新模式下，鱼跃、可孚、三诺、大卫、稳健医疗、欧姆龙、冈本、杰士邦、可丽蓝、葵花、英诺特、奥美医疗、爱护佳、替埃迪等主流品牌均已与玛上就送”医疗健康旗舰店达成深度合作：上线商品从轮椅、护理床、呼吸机等中大件康复器械，到动态血糖仪、HIV试纸等专业检测器械，再到医用敷料、祛疤膏等医美护理及创可贴、退热贴等家庭应急物资以及安全套、验孕试纸等计生用品，确保商品源头正品、合规可溯。该服务在武汉、杭州、西安、合肥、喀什、杭州、福建等城市陆续上线。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$

当前的全球金融图景并不乐观。油价接近多年高位，通胀预期再次上行，央行开始推迟降息时间表。股市情绪趋于紧张，地缘政治风险已成为几乎所有资产类别的主导变量。 然而，自 2 月底美伊冲突升级以来，比特币却上涨了约 7%。 同期，标普 500 指数下跌约 1%，黄金回落约 3%，白银更是下跌接近 9%。而比特币——这个长期被批评为纯粹投机工具、「风险偏好资产」、甚至「披着科技股外衣」的资产——却悄然跑赢了上述所有资产。 这一数据点，值得比当前获得的更多关注。 剥离噪音后的价格图景 2025 年 10 月初，比特币一度创下 126,198 美元的历史新高。截至本周，其价格在约 69,000 美元附近徘徊，较峰值回撤约 45%。单看这个数字并不乐观，但如果放在当前这一轮冲突周期中观察，其表现就显得不同。 走势并不平稳。4 月 2 日，Donald Trump 在黄金时段发表讲话，威胁将对伊朗采取强硬打击措施，比特币当日一度跌至 65,834 美元，创下 2026 年以来新低。Ethereum 同日下跌约 5%。市场的初始反应相当直接：冲突升级意味着风险偏好下降，而风险偏好下降通常意味着加密资产被抛售。 但随后，情况开始出现变化。随着「可能达成 45 天停火」的消息传出，比特币在数小时内反弹超过 3%，一度突破 69,500 美元，单日交易量飙升至 290 亿美元以上。市场反应迅速且明确。 这一过程传递出的信号是：当前市场正在将比特币视为一种「地缘政治温度计」，而不仅仅是投机性仓位。这种定位的变化，本身就具有重要意义。 一场真实的身份危机，以及它为何孕育机会 比特币正处在一个颇为罕见的阶段：它既说不清自己是什么，市场也同样无法给出明确定位。 一方面，它确实开始呈现出「避险资产」的特征。过去一个周期中，比特币与软件类股票的高度联动关系，在冲突爆发后迅速断裂，目前相关性已接近于零。它不再只是

核心摘要 二手车行业渗透空间大格局分散，公司为二手车行业龙头，当前自营大卖场模式跑通，信任、体验、价格三维领先；线下实体卖场+专业技术及服务+售后保障构建信任，舒适卖场+丰富车源+一站式服务带来优质体验，高效周转与规模化整备形成低价优势；极大程度上解决传统线上撮合模式及线下二手车市场交易中的信任及体验问题。同时，公司单店模型已跑通，复制性强，开店空间充足，长期成长空间明确，首次覆盖给予“**”评级。 报告摘要 公司概况：二手车经销龙头，自营模式跑通，销量及收入高增长。优信为国内领先的二手车经销龙头，2022年转型自营模式，单店模型竞争力强，已落地西安、合肥、武汉、郑州、济南5家大卖场，天津、广州等多家卖场签约待开业，当前全国化布局提速，近4季度销量同比增速均100%+。公司股权结构集中，蔚来资本和愉悦资本为核心股东，核心管理团队深耕二手车行业多年。公司NPS达65左右、库存周转天数约 30 天，均大幅优于行业平均。 二手车行业：格局分散的万亿市场，析出率（二手车销量/汽车保有量）提升空间大，传统模式痛点显著。国内二手车市场规模1.2万亿，2025年销量达2011万辆，但对标美国、日本，国内二手车析出率仍有2-3倍提升空间。行业当前格局高度分散，约80%车源由30万中小车商经手，多集中在传统二手车市场交易；线上渗透率约 20%-30%，仍难以脱离线下环节；二手车为非标重决策品类，信息不对称情形下，缺乏信任及保障，传统模式痛点明显。 核心竞争力：信任、体验、价格三重领先，单店跑通加速扩张。信任层面，公司线下大卖场模式全流程自营，检测环节标准全面清晰，销售环节规范专业，明码标价，售后特定条件下包退保修强化保障。体验层面，公司全室内整洁卖场，车源分类陈列，丰富度远超传统中小车商，可实现一站式选购，及过户、金融、保险等闭环服务。价格层面，约30天的高周转，精准的定价能力，以及自营规模

一款抗体药能否成功，归根结底取决于两件事。 第一件，找到高质量的抗体分子；第二件，精准评价它的成药性。 听起来简单，但全球药企在这两个环节上耗费的时间以十年计，烧掉的资金以十亿美元计，失败率超过90%。 早期药物发现通常需要三到五年甚至更久，大量靶点和分子在漫长的筛选中被淘汰。即便进入临床阶段，因为缺乏精准的临床前评价工具，很多药物最终倒在了人体试验的门前。 百奥赛图用十七年时间，沿着基因编辑这条技术主线，同时回答了这两个问题。 千鼠万抗计划针对1000+潜在可成药靶点构建的百万级全人抗体序列库，解决了“分子从哪来”，超2000种靶点人源化小鼠，解决了“怎样精准评价”。 两条业务线互为支撑，共同构成了一套完整的面向全球的新药研发基础设施。 资本市场已经察觉到这家公司的稀缺性。 2025年，百奥赛图港股全年涨幅超过300%，是表现最强劲的创新药企之一。科创板上市首日大涨146%，今年以来更是迭创新高。 股价背后的支撑清晰可见：2024年首次扭亏为盈，2025年归母净利润1.73亿元，同比大增416.37%。 十七年前沈月雷博士在北京创办这家公司的时候，中国连“创新药”这三个字都还没有成为行业共识。 今天，全球前十大制药企业全部成为百奥赛图的客户。这家公司的成长轨迹，就是中国生物技术从跟跑到领跑的一个缩影。 01  抗体新药研发的第一个关键问题：高质量的抗体分子从哪里来？ 传统路径是药企自己免疫动物、筛选抗体，耗时三到五年，充满不确定性。 百奥赛图提供了一条全新的路径。 全人源抗体小鼠是抗体药物发现的"圣杯"，而百奥赛图自主开发的RenMice系列全人源抗体小鼠平台就是其中的佼佼者，它彻底颠覆了传统路径。 公司利用大片段基因组精确改造技术，一次性完成约1.0兆碱基人源重链与约1.6兆碱基人源轻链的完整原位替换，成为目前全球人源化程度最高的小鼠平台之一。 原位替换策略充

在生物医药行业历经深刻调整的2025年，百奥赛图交出了一份现象级的成绩单： 营业收入13.8亿元，同比增长40%；归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比暴增416%；经营活动产生的现金流量净额3.7亿元，同比增长75%。 2025年，百奥赛图在资本市场的表现一骑绝尘：港股股价全年涨幅超过300%，成为创新药板块中表现最亮眼的企业之一。去年5月科创板上市的当天，股价更是一度冲高超过146%，引发市场热烈反响。 如果说百奥赛图刚刚登陆科创板的时候还要花很大力气跟资本市场解释：自己到底是干什么的。但是到现在，恐怕已经没有人再简单地把百奥赛图和“卖小鼠”画等号。 所以，如何定义今天的百奥赛图？ 它不直接制造新药，但它定义并供应了创新药所必需的、最顶级的工具、和源头创新。在全球药企争分夺秒的今天，它不卖成品，只卖时间和确定性——这或许是生物科技领域最性感的商业模式之一。 了解公司历史和创始人沈月雷的人会知道，百奥赛图的成功，并非偶然的财务反弹，而是一场始于十余年前、基于对未来新药研发底层逻辑深刻洞察的战略豪赌，最终在中国创新药崛起与全球产业格局重塑的宏大叙事中，实现了价值最大化兑现。 而这种兑现，才刚刚开始。 1一张反直觉的成绩单 2025年百奥赛图打了一个大大的翻身仗。一季度，公司还处于亏损状态，但经营活动净现金流已超3000万元，项目交付和客户回款逐步进入正轨；二季度业绩环比大幅扭亏，三季度上升势头持续；四季度迎来了全方位爆发，单季营收冲至4.38亿元，创历史新高。 模式动物及药理药效服务收入比上年同期相比大幅增长，是百奥赛图收入的两大支柱。 从业务贡献收入看，百奥赛图收入来自三大版块：靶点人源化小鼠等高附加值模型贡献近一半收入药理药效CRO业务贡献四分之一营收；而通过“千鼠万抗”计划授权/转让抗体分子，收入贡献占比也已接近四分之一。 图片 但是，如果仅以收入结构来定义百奥