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在上一篇文章《全球云计算巨头Q3：AI加速营收增长，利润率持续提升》中，曾提到云计算巨头看到来自AI的巨大需求，继续加大对AI的投入。随着阿里财报的姗姗来迟，全球五大云计算巨头Q4成绩单已揭晓：全球三大云皆因为AI算力不足制约了进一步增长，三家公司2025年的Capex将进一步增长。 1 亚马逊AWS 全球云计算一哥 Q4营收287.86亿美元，同比增长19%，增速环比持平，环比增长5%；经营利润106.32亿美元，同比增长48%，再创历史新高，经营利润率37%，同比增长7个百分点。 AWS Q4营收占亚马逊总营收15%，贡献了亚马逊50%的经营利润。 Q4 AWS营收run rate 1150亿美元，在AI和非AI领域均实现增长，AI营收run rate达到数十亿美元，保持三位数同比增长，营收增长受算力供应制约，2025年下半年算力供应真正开始缓解；与Anthropic合作构建Project Rainier，包含数十万个Trainium2芯片的AI计算集群，Trainium 3将于2025年底发布；AI投入很大是因为看到了需求巨大，commitment达1770亿美元，同比增长14%，平均remaining life 4.1年；从24Q1开始折旧年限提升到6年，本季度贡献AWS利润率同比增长2个百分点，裁员优化成本也提升利润率，但从2025年1月起会把部分服务器和网络设备的使用寿命从六年缩短为五年；AI早期的利润率较低，但长期AI业务的利润率最终会与非AI业务相当；AWS利润率会有正常季节性波动。 2 微软Azure 全球云计算老二 微软Azure Q4营收178.46亿美元，同比增长31%，增速领跑全球三大云；本季度整体AI营收run rate超130亿美元，主要来自Azure AI和M365 Copilot。 Azure所属智慧云业务（Server+Azure+Ent

美国经济降温迹象愈发明显，滞胀风险加剧。就业市场持续放缓，上周首次申请失业救济人数升至24.2万，创下去年12月以来的新高。 房地产市场同样承压，高房价与高利率的双重挤压使得新房与二手房销量低迷，1月待售房屋销量环比下降4.6%，刷新历史最低纪录。从食品价格到房地产，各类消费成本上涨推动通胀再度升温，最新数据显示PCE通胀被上修至2.7%。 四季度美国实际GDP年化环比增速修正至2.3%，与市场预期一致。同时，1月耐用品订单在飞机订单激增的带动下环比增长3.1%，创下自去年7月以来的最大增幅。 市场目光正聚焦于周五即将公布的1月个人消费支出（PCE）数据，预计月环比增速将由0.2%升至0.3%，但年同比增速可能从2.8%降至2.6%。 美联储方面，证策制定者的分歧仍在加深。今年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德对通胀前景持更为谨慎的态度，警告当前美国经济增长放缓与通胀风险并存，美联储可能需要在二者之间做出权衡。而明年票委、费城联储主席哈克则继续展现鹰派立场，认为当前利率水平已接近中性，美联储短期内没有必要急于降息。 贸易证策的不确定性进一步打击市场信心。特朗普方面，关税证策再度升级，美方确认将对欧洲汽车及其他商品加征25%关税，同时对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日正式生效。这一举措令市场避险情绪升温，投资者信心受到冲击。 科技股的剧烈波动加剧了市场下行压力。英伟达大幅下挫8.48%拖累整个半导体板块。特斯拉同样表现低迷，收跌3.04%。该股已经连续6个交易日下跌，6日累计下跌21.8%，进入技术性熊市区域。 $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$ 截至收盘，科技股占比较高的纳指领跌，跌幅超过 2.8%；标普5

美国股市周四(2月27日)再遭重挫，川普重申3月4日开征加拿大和墨西哥的额外关税，令贸易不确定性大幅攀升，结合英伟达财报后的股价大跌，拖累了整体科技股的表现。个股方面，今天我们就来更新下NVDA的分析，看看昨天盘后的这份财报对于AI板块包括美股大盘会产生什么样的影响？

$英伟达(NVDA)$ Q4财报挺好的，但市场要求意外很苛刻：季度营收增长18%，超出预期近20亿美元，Blackwell需求惊人；Q1毛利率71%略低于指引；Q1营收预期中位数430亿美元，高于的预期 ；Q2收入预期从448.68亿美元调整为465.92亿美元；FY26的营收和非GAAP每股收益从1857.37亿美元/4.21美元调整为1967.46亿美元/4.44美元 。提升FY27营收和非GAAP每股收益至2309.17亿美元/5.38美元，之前为2128.18亿美元/4.98美元 。财报披露后，大摩分析师将目标价从152提升至162。我只想送华尔街分析师一副对联：上联：特斯拉只有ppt但叙事宏大肩扛智能大旗下联：英伟达稳步增长但需求持续性仍然存疑横批：脸都不要了财报公布后，股价在-1%到2%之间震荡，开盘完成期权价值双杀。平价期权iv从126跌到70。周三期权新开仓不是很重要，都是赌末日财报的。我们还是着重看一下本周到期未平仓情况。本周看涨未平仓量第一的行权价是150call，看跌未平仓量第一的行权价是140put。理论上收140比较合适，不过考虑140put主要卖方是散户，跌了反而有利于做市商。周五收130以上对做市商最有利。但收120～130也很合理。之前说过有个围绕行权价125买了好几亿跨式的买方，既买了call又买了put专门赌大波动。我感觉整个3月做市商的策略会是针对这小子，他平仓跑了的时候英伟达打开上涨空间了。考虑近期大盘行情一般，下周sell put老实选价外110 $NVDA 20250307 110.0 PUT$

SPY Image 混合市场在全球范围内展开，随着财报季的推进。欧洲和亚洲走势逐渐平淡。SPX期货+33，回到昨日高点区域，该区域的阻力位在6009附近。早盘的强势会维持还是消退？NVDA表现稳健，但并非完美，观察是否能维持早盘涨幅或回落。一些公司未达预期，如AG、EBAY、CRM，而SNOW表现强劲。过去一周市场预期美联储立场转向鸽派，市场叙述开始聚焦于“放缓”。明天关注PCE数据。 QQQ Image 科技股今日上涨，NVDA的表现带来缓解。周二是一个不错的回补空头仓位的机会，回到了$509区域。观察QQQ是否能维持早盘的强势。关键阻力位在$519.66附近。 IWM Image IWM跌破内部区间下沿，一些交易者在$223枢轴位做空，或被迫止损离场。该板块走势较难，$213附近暂时支撑。关键阻力位在$218.50左右。 XBI Image XBI仍是一个受挑战的板块。近期低点在$86附近，目前没有太多操作空间。关键阻力位在$91左右。 JPM Image JPM突破其上升通道（约$275）后发出了离场信号。昨日股价在$251-$253区域形成低点，短期可以作为支撑。 SPY Image SPY周二最低触及$589.56，昨日上涨至$599.58后回落。观察今日早盘强势是否能维持或消退。关注一些领涨股。 以下是最新五张图片的翻译： AMZN Image AMZN给出了线索，表明大型科技股尚未完成调整，因为它在发布财报后创下了新的低点，显示出调整迹象。似乎已经洗盘到$204区域。它达到了$218，并在昨天有所回落。我在那个下跌时增加了一些仓位，可能它会再次进入我的”必买清单”，会调整部分仓位 META Image Meta突破了上升通道，在$725附近为大部分活跃的多头留下了空头区域。在周二触及$641的低点后出现了反弹，当市场想要反弹时，表现良好。接下来，$693左右是

进入2025年，智能驾驶开始成为新能源汽车新一轮竞争的核心焦点，叠加deepseek的广泛影响，智驾龙头地平线机器人在进入新年后股价爆发翻倍，市值触摸1000亿港元。            去年10月地平线机器人的发行价就不便宜，约25倍PS，而今PS更是冲到40倍以上。            一个持续多年亏损的企业，是如何撑起了千亿估值？ 一、智驾龙头随风起            地平线机器人成立于 2015 年，经过近十年的砥砺前行，已发展成为市场领先的乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶智能驾驶（AD）解决方案供应商。公司的解决方案融合了领先算法、专用软件以及先进处理硬件等核心技术与服务，为智能驾驶提供强大的 “大脑”。            地平线从最初的崭露头角到如今的智驾龙头，几乎每一步都备受关注。其创始人余凯曾任职于百度深度学习研究院。百度像是对外输出人才的地方，曾经人才济济，但有趣的是在百度啥也搞不成，出了百度后很多都发展的不错。            成立之初，地平线就确立了 “算法 + 芯片” 的独特发展路线，优先发力智驾赛道。这一前瞻性的定位，使其站在行业风口处，也在竞争激烈的科技赛道中迅速崭露头角。公司在上市前共完成多轮融资，股东名单也是星光璀璨，企业端包括宁德时代、比亚迪、舜宇光学、长城汽车等都有入股。 图片 2019 年，对于地平线来说是具有里程碑意义的一年，其推出了中国首款车规级 AI 芯片征程 2，这一芯片的诞生，填补了国内车规级 AI 芯片的空白

$英伟达(NVDA)$ 这份报告整体略低于我们此前的预测，尤其是本季度营收；但考虑到实际情况，其第一季度收入大概率也达到450亿美元的水平。展望后市，我们对英伟达的乐观预期没有变。DS引发的一次性冲击过去，取而代之的是中美大厂纷纷增加了芯片订单。在AI单位算力成本大幅下降，渗透率和应用起飞的时代，这家卖铲人会继续证明杰文斯悖论，坐稳受益者的位置。【文末附详细分析】图片具体来看，英伟达2024三季报主要财务数据如下：01利润表现营业收入393.31亿美元，同比增77.94%，环比增12%，好于市场预期的380~385亿美元，增速继续放缓到80%以下；净利润220.91亿美元，同比增79.82%，环比增14%，好于市场预期的200~210亿美元；图片稀释后每股收益EPS为0.89美元，同比增80.5%；毛利率73%，环比下跌1.6个百分点，基本符合公司指引，但低过部分买方预期；净利润率56.2%，环比不降反升1个百分点；图片02业务关键数据数据中心：营收356亿美元，同比增93.3%，高于市场预期的335~345亿美元，同比增速放缓到100%以下；游戏：营收25亿美元，同比跌11%，环比跌22%，低于市场一致预期，官方解释为A和B系列架构芯片供应受限；其他业务：营收为10.81亿美元，同比增45.3%；其中汽车和机器人业务同比大增103%，为增速最快的细分项目；本财季分红回购为339.6亿美元，其中分红2.45亿美元，回购337.1亿美元；本财季库存/收入比值提升至26%，环比上一季度的22%有所增长，分析是和Blackwell的提前存货有关；本财季Blackwell营收110亿美元，高于市场预期的数十亿美元。图片03业绩指引预期Q1营收430亿美元，略高于市场预期的425亿美元，但略低于买方预期的

实盘: 美股，从英伟达就可以看出，其韧性是很强的，AI的影响会更加广泛地体现在各个标的上，这是美股最大的底气，也是今年和今后几年的最大底气。港股，老实说，你想让它发生长期大牛市也不现实，我们先抓住目前的行情，走一步看一步再说。 $标普500$ 做时间的朋友，方向会更清晰 1,盘面情况，夜盘和盘前，可以说是一路稳健，甚至有点强劲，开盘前经历一次振荡，但是，依然，红盘开出，这既是超卖的反应，也是对英伟达业绩的良好预期，开盘后，一路上扬，随后，大家都知道，川普大棒关税再次袭来，大盘持续下行，最后收一个上涨阴线。已经收敛5个连续阴线了。 2,K线分析，昨天的下影线还是起了不小的作用，探底的力量，加上和前面低点的对照关系，让行情初步企稳，本交易日的十字线，就是一个过度线，而且上摸55天线，所以，我们可以继续观察这个初步企稳的状态，能否延续，特别是在英伟达尘埃落定的情况下。 3,市场消息和基本面，市场上有美国1月份新房销售疲弱的消息，这对通胀反而是好事。美国国会对4.5万亿美金的减税计划，是最有力的利好，市场还远远没有对此定价，当然，最重磅的，还是川普对欧洲的关税声明，也有对墨加关税的确认，然而，说多了早晚会麻木，而且对盟友，是不可能下死手的。 $纳斯达克$ 纳斯达克，总体上的确偏弱，并且对应的是1/13的最低点，但是，英伟达为首的AI股，是必然的强心剂，技术上触底，基本面支撑，后市并不悲观。 $恒生指数$ 恒生指数，其上涨幅度已足够反应最近的各种利好了，所以，目前的位置，振荡是必然的，不可能涨到天上去，而且，短期快涨更容易造成行情的夭折，所以，我们要看看目前的位置怎么振荡，只有经过足够的振荡吸收，并且体现出强劲的底气，才能让行情延伸得更久远。 概述，美股的底蕴，加上英伟达的强劲财报，加上周五可能并不算差的PCE，我们并不悲观，继续做时间的朋友，关于港股按照趋势，拿到自己能够拿到的利润