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4月上旬，国内外黄金价格再创新高，其中COMEX黄金期货合约6月合约在4月5日最冲高至2350美元/盎司，而COMEX白银价格也出现补涨行情，活跃合约5月合约最高也冲高至27.615美元/盎司。此轮金银价格大幅上涨，驱动因素来源于美联储降息预期下的投资需求、地缘政治危机引发的避险需求，以及央行购金背后的美元信用对冲需求。短期来看，由于美国经济数据强劲，美联储降息时间进一步延后，美元实际利率反弹，可能会导致黄金价格回调风险增加。中期来看，地缘政治危机冲突存在继续升级的可能，央行购金背后的对冲美元信用走弱需求增长，以及下半年美联储降息前后投资需求回归，黄金价格牛市的格局并不会逆转，且会不断刷新历史新高。基于对冲风险考虑，黄金期货交易策略适合“卖近买远”。降息进一步延后，黄金调整风险增加从经济数据来看，3月美国经济数据异常强劲，一改去年四季度至今年前两个月减速的势头，这意味着此轮美联储加息周期美国经济软着陆可能性上升。此外，美国通胀维持回落势头，但是美联储吸取上个世纪70年代的经验教训，并不急于降息，美联储预防式降息的必要性下降。首先，原先疲软的美国制造业在3月出现明显改善。数据显示，美国3月ISM制造业指数上升至50.3，上月低47.8，为2022年9月以来首次进入扩张区间，远高于去年同期的46.3。3月ISM制造业PMI改善与2月美国耐用品订单环比增速回升是匹配的，2月美国耐用品订单环比增长1.28%，改变了1月环比大幅下降6.86%的低迷格局。其次，美国就业市场尚未依旧强劲，尚未出现重大失衡。数据显示，美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，远超21.4万人的预期中值，前值由27.5万人下修至27万人，从对今年1-2月的就业人数增幅合计上调了2.2万人。而且美国3月失业率3.8%，较前值3.9%有所下滑，失业率已连续26个月保持在4%以下，创下20世

本文为《证券市场周刊》庄帅专栏约稿，刊发于3月8日   2023年，市场对美团是很不友好的。抖音高调进入本地生活并与饿了么合作大力推进外卖业务，导致美团市值持续受挫下跌。 但是从3月底发布的2023年第四季度及全年业绩来看，美团显然承受住了上市以来看似最大的一次竞争压力，交出一份让人满意的答卷，不仅全年营收重回两位数的增长（同比增26%）达2767亿元，经营利润还达到了134亿元。 特别是以外卖、闪购、到店酒旅为主的核心本地商业继续实现稳步发展，该业务分部营收同比增长29%至2069亿元；实现经营利润387亿元，同比增长31%。整个即时配送订单数同比增长24%，达219亿笔。 从美团与抖音竞争的多方面可以看出，美团外卖业务的护城河非常高，在2023年成功抵御住了“饿抖联盟”的攻势。 随着2023年底和2024年初，抖音本地生活业务负责人和部门的调整，饿了么管理层的更迭，结合美团财报的营收和盈利数据，美团似乎度过了“最危险的时刻”。 美团能够一直保持吗？ 在我的分析和判断看来，美团多个业务均处于存量竞争的市场阶段，是可以在较长时间内保持盈利的。 外卖市场的存量竞争 根据之前的消息，阿里大概率会将银泰、大润发和盒马的实体零售业务进行出售，那么，对美团盈利有影响的主要对手——饿了么也会被出售吗？  我认为不会，这是因为饿了么虽然也处于亏损状态，但却是一个以外卖业务为核心的电商平台，而不是需要通过不断开店来获得增长的实体零售商。  另外，饿了么旗下的“蜂鸟”同城配送是非常核心且重要的资产，无论是从美团外卖业务的盈利，还是对比闪送、顺丰同城的高毛利，蜂鸟都值得长期持有。  现在的情况是，外卖市场实际上只剩下美团和饿了么在竞争。而这几年，美团不仅没有灭了饿了么，反而让饿了么守住了一些主要的高线城市市场，亏损也在持续收窄。 2月7日，阿里巴巴集团发

金价最近疯狂飙升，纽蒙特也因此受益。然而，有外国分析师认为，现在的纽蒙特还处于低位。 作者：Danil Sereda 黄金价格在停滞多年后突然飙升，在过去几个月里的表现超过了大多数其他资产。 来源：Seeking Alpha 为什么金价会上涨这么多，可能有各种各样的说法： 1）对美国政府支出增加的预期，比如拜登政府提出的2025财年7.3万亿美元预算； 2）美国央行更愿意容忍更高的通胀； 3）有利的金融环境（美联储的紧缩达到顶峰）。 Jefferies的分析师在其最新报告中写道，无论出于何种原因，如果长期实际利率继续走弱，金价可能进一步上涨至每盎司2600美元。但他们也补充说，对金矿商的经营前景存在担忧，包括对项目支出、运营执行和地缘政治风险的怀疑。此外，一些投资者对公司多年来的业绩指引持怀疑态度，并担心即将到来的2024年第一季度业绩。考虑到这一点，或许可以一起来评估一下纽蒙特矿业的增长前景。 纽蒙特 的最近财务状况和前景 该公司于2024年2月22日公布了其2023财年第四季度财报，收入和每股收益数据均超出了市场预期，销售额同比增长23%。尽管收入有所增长，但纽蒙特仍然警惕地管理开支：其调整后的EBITDA达到约14亿美元，利润率小幅收窄至34.9%。因此，我们看到每股盈利的绝对数字在恶化： 来源： YCharts 2023年全年的财务业绩非常简单明了，并在最新的IR演示文稿中清楚地呈现给投资者： 来源：纽蒙特 由于纽蒙特近90%的收入依赖于黄金销售，其财务业绩与黄金生产和定价趋势密切相关。举个例子：根据新闻稿，第四季度的收入增长主要是由于黄金产量增加了7%，总计174万盎司，而且平均已实现黄金价格上涨至每盎司2004美元（同比增长14%）。 黄金仍然是一种避险资产，由于持续的地缘政治紧张局势和美国利率可能会下降，黄金目前的交易价格在每盎司2000美元以上——从逻辑上讲