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芝能汽车出品 昨天我们分析了通用汽车的财报，今天继续关注已完成区域化收缩的福特汽车。在美国市场，福特汽车目前是最大的内燃机车品牌、排名第二的电动汽车（EV）品牌以及第三大的混合动力车型品牌。 福特第二季度基本数据如下： ● 营收：$478亿美元，同比增长6%。 ● 调整后息税前利润（EBIT）：28亿美元；上半年总计55亿美元。 ● 调整后息税前利润率：5.8%，提高了2.7个百分点。 Part 1 分部门财务情况 归根结底，公司的发展还是要看其盈利能力。福特各业务部门的财务状况总体良好，第二季度公司重申了全年调整后的EBIT（息税前利润）将在100亿美元至120亿美元之间的预测。 ● 分部门来看： 福特 Blue EBIT为12亿美元，在其运营的每个地区都实现了盈利（欧洲和中国，都开始小本经营了）。 福特 Pro 的 EBIT 为26亿美元，利润率强劲达到 15.1%，车辆、软件和实体服务这三个杠杆的持续强劲表现，付费软件订阅超过76.5万份，增长40%，各客户群体毛利率超过50%，上半年交付200万次远程体验，预计年底将达到450万次。BlueCruise自动驾驶辅助系统在美国启用的车辆已超过41.5万辆，比第一季度增长25%以上。 福特的电动汽车部门Model e继续亏损11亿美元，拖后腿的没话说。 ● 根据半年的数据来看： 电动汽车部门亏损了25亿美元。整体收入为 906 亿美元，同比增长 5%；调整后的 EBIT 为 55 亿美元，EBIT 利润率为 6.1%，调整后的 EPS 为 0.97 美元。福特 Blue、福特 Model e 和福特 Pro 的 EBIT 分别为 21 亿美元、-25 亿美元和 56 亿美元。 2024年指引，能看得出来福特和通用一样，是赚到了钱给股东一个交代，但的确电车的进展需要放一放缓。

芝能科技出品 随着大算力芯片的逐步成熟和汽车电子电气架构向中央集中式演进，智能汽车的未来已逐渐显现。在这个过程中，整车全域操作系统成为了一个关键概念，不仅是汽车智能化发展的基础，更是提升汽车智能化水平的重要基石。 蔚来在近期的分享会上，以立足未来的整车研发角度，阐述了什么是整车全域操作系统，以及它对未来智能汽车的意义。 01 整车全域操作系统的重要性 在智能汽车领域，芯片和操作系统可以比作汽车的“心”和“魂”。芯片代表硬件，操作系统则代表软件。只有二者协调工作，智能汽车才能真正发挥出它的潜力。 “在功能产品向智能产品的转换过程中，如果没有操作系统，芯片再强，汽车做得再好，都是在沙滩上起高楼。”操作系统在智能汽车中的关键地位，在整车操作系统领域多以二次开发为主，核心技术受制于人，没有形成完整的产业发展生态体系。 随着中国智能汽车市场规模的扩大，自主可控的整车全域操作系统显得尤为迫切，这不仅是为了提升中国汽车的国际竞争力，更是为了构建自主的智能汽车产业生态。 ● 当前智能化的瓶颈 智能汽车的智能化进程正进入深水区。智能驾驶、智能座舱等单项应用的智能化已经趋于同质化，用户体验的提升也遇到了瓶颈。 当前，许多汽车的智能化依赖于在原有架构上增加软硬件模块的方式，但在大模型和大算力的AI时代，这种“做加法”的方式已经难以满足智能汽车的开发和持续进化需求。 智能汽车需要从顶层进行重新定义和设计，要有新的架构，新的定义方式。真正的智能汽车，应该从底层打通，消除各域边界，实现整车全域智能。 ● 整车全域操作系统的重要性 提到操作系统，大家可能会想到电脑上的Windows或者手机上的Android。那么汽车上有没有操作系统呢？答案是有的，比如AutoSAR。AutoSAR是一个全球汽车制造商、零部件供应商以及其他电子、半导体和软件系统公司联合建立的汽车开放系统架构，

芝能智芯出品 在人工智能浪潮的推动下，芯片制造设备需求强劲增长，光刻机巨头ASML发布的2024年第二季度财报表现超出市场预期： ● 净销售额达到62.4亿欧元，超出公司此前预测的57亿欧元至62亿欧元之间； ● 净利润为15.8亿欧元，同比下降18.7%，较上个季度的跌幅有所收窄； ● 订单总额大幅上涨至55.7亿欧元，同比增长超24%，25亿欧元来自极紫外光刻（EUV）系统； ● 二季度毛利率为51.5%，高于第一季度的51%，在成本控制和利润优化方面的有效管理。 Part 1 新任首席执行官的首份财报 本次财报是ASML新任首席执行官Fouquet上任后的首份财报，接任前CEO Peter Wennink。“我们目前看到人工智能的强劲发展，推动了大部分行业的复苏和增长，领先于其他细分市场。” AI的发展是推动行业复苏和增长的主要动力。ASML在第二季度的新增订单中，EUV系统订单占据重要位置，且ASML对EUV技术进行了重要更新，预计下半年的出货量将继续增加。 半导体终端市场的长期增长动力依然强劲，能源转型、电气化和AI将继续推动需求。未来技术节点上光刻技术的增加，也将推动对高级节点和成熟节点的需求。 ● 系统净销售额：47.61亿欧元 ◎ 两大项目包括，EUV:占31%（QoQ下降15个百分点），ArFi: 50%（QoQ下降11个百分点） ◎ 其他：ArF Dry: 7%（QoQ上升4个百分点），KrF: 9%（QoQ上升1个百分点），i-line: 2%（QoQ上升1个百分点）和量测和检测: 1%（QoQ下降2个百分点） ● 按终端市场：存储: 46%，逻辑: 54% ● 按区域： ◎ 中国大陆: 49%（QoQ持平） ◎ 中国台湾省:

芝能汽车出品 特斯拉公布了2024年第二季度财报，二季度的营收达到了255亿美元，同比增长了2%，有望在2025年上半年生产新车（更便宜的那款），同时坦诚说明预计2024年的增长率将“明显低于”2023年的增长率。 当然AI的故事还在继续，将于10月10日发布其机器人出租车（原计划8月8日）。我们把特斯拉的财报分成两部分，一个是围绕增长的情况，一个是围绕技术和AI的故事。 Part 1 带来增长的部分 首先来看汽车的情况，2024年第二季度汽车总收入为198.78亿美元，比去年同期的212.68亿美元下降了7%。 ● 产量方面，生产了41万台车，比去年同期的479,700台下降了14%。 ◎ Model 3和Model Y的生产量为386,576台，同比下降了16%； ◎ 其他车型的生产量为24,255台，同比增长了24%。 ● 交付量为44.4万台，同比减少了5%。 ◎ Model 3和Model Y的交付量为422,405台，同比减少了5%； ◎ 其他车型的交付量为21,551台，同比增长了12%。 如果我们分解来看，特斯拉汽车业务的毛利率仅为14.6%，环比下降1.7个百分点。也就是说，尽管季度交付量超出了预期，但这个事的代价是，通过贴息卖车来稳住销量，导致了单车盈利能力显著下降（单车价格下降）。每辆车的收入（不含碳积分和汽车租赁）为4.27万美元，期待中的FSD（全自动驾驶系统）的推出并没有明显的拉动作用。 在德国工厂和中国工厂的产能利用率下降的情况下，生产端并没有起到很好的降本的作用。通过裁员和控制经营开支来降低成本，研发费用和销售费用都有所下降，技术层面特斯拉到底能做出什么差异化，这是最核心的事情。 特斯拉2024年第二季度的发电和存储收入为30.14亿美元，比去年同期的15.09亿美元增长了100%。服务

芝能智芯出品 台积电在2024年第二季度再次展现了对芯片领域的主导能力，强大的市场竞争力和创新能力使得台积电在营收、净利润、营业利润率和毛利率方面均超过了公司指引，充分体现了AI强劲需求对其业务的积极推动作用。 ● 营收6735.1亿元台币，同比增长40.1%，环比增长13.6% ● 营业利润2865.6亿元台币，同比增长41.9%，环比增长15.1% ● 净利润2478亿元台币，同比增长36.3%，环比增长9.9% ● 二季度毛利率53.2％，营业利润率为42.5%，净利润率为36.8% Part 1 2024年第二季度的财务表现 台积电在2024年第二季度的营收达到208亿美元，高于公司指引上限（196-204亿美元），净利润达到2479亿新台币，同比增长36%，环比增长10%。毛利率为53.2%，略超出公司此前指引的上限（51%-53%），台积电在产能利用率、成本控制和外汇汇率方面的良好表现。 台积电将2024年的资本预算范围调整为300亿美元到320亿美元，相比之前的280亿美元到320亿美元有所上调。这一调整显示了公司在先进工艺技术、特殊技术以及先进封装、测试和掩模制造等方面的持续投资力度。 二季度先进制程的营收相较上一季度出现回升态势，其中 3 纳米和 5 纳米制程总计贡献了二季度一半的营收。先进制程（涵盖 7 纳米及更为先进的制程）的营收在全季晶圆销售金额中的占比达到 67%，对比上季度 65%的占比有所提升。其中，5 纳米（N5）制程的出货占比为 35%，3 纳米（N3）制程出货占比 15%，7 纳米（N7）制程出货占比 17%。 作为台积电最为先进的芯片制程技术，3 纳米制程成为推动增长潜力的关键因素，并且计划于 2025 年开启 2 纳米制程的量产。 AI 芯片代工业务持续保持强劲势头，在 iPhone 出货

芝能科技出品 2024年过了一半，中国电车和油车的出海进展如何，值得我们盘一盘。汇总不同数据源，我们来梳理一下中国油车和电车出海欧洲的情况。 先说结论，欧洲出海中上汽集团的总销量最大，MG品牌在欧盟范围上半年销量为80,324台，同比增长24%，如果加上英国的话，广义欧洲销量为129,058台，同比增长23%。这个销量水平，比特斯拉半年的16.5万（同比下降12%）稍低一些。 01 中国电车在欧洲 中国电车目前销售区域集中在德国和英国；在法国由于补贴限制的原因，国产电车没有很大的优势；其他销售区域还包括挪威、荷兰等地。 从主要出口的品牌上半年的总销量来看， ● 上汽在2024上半年销售大概4万台电车，主要销售地区集中在英国和德国，约占了总销量的一半；其次是挪威和法国。 ● 比亚迪在英国突破了3000台，另外还有六个国家的销量超过1000台，在荷兰、丹麦、爱尔兰、葡萄牙和奥地利都已经反超了名爵品牌。 ● 长城、小鹏和蔚来汽车上半年在欧洲的销量都比较有限。 02 欧洲市场情况 今年7月4日，欧盟委员会决定对从中国进口的电动汽车最多征收高达 37.6%的关税，欧盟成员国中有 12 个国家支持征收额外关税，4 个国家反对，11 个成员国弃权。 目前来看，中国品牌的电动汽车在欧洲还处在努力打开局面的时候，欧洲没有那么大的市场。以沃尔沃、特斯拉、宝马、Stellantis、雷诺为代表的欧洲车企将在中国生产的电动汽车销售往欧洲，确实是影响了欧洲电动汽车的本土制造。 我们能看到欧洲消费者还是比较在意品牌，所以既然有关税，而且压力这么大，从逻辑来看我们出海的难度挺大。 小结 欧洲市场对国产电车出口来说，目前是有点鸡肋的感觉，我们可以持续观察。其实在电车出海上，欧美企业利用中国的生产基地已经实际在这么干了，而国产自主品牌刚去欧洲就面临了加关税的hard模式。

芝能智芯出品 在当今科技驱动的世界中，半导体行业作为核心支撑力量，其发展动态备受投资者关注。 随着市场的波动和技术的快速迭代，一个关键问题摆在眼前：半导体的收益能否达到投资者的预期？ 为了深入探讨这个问题，我们需要对半导体行业的现状、发展趋势以及影响因素进行全面而细致的分析。 Part 1 行业现状的多面观察 首先，让我们审视一下半导体行业在当前阶段的表现。在过去的一段时间里，一些公司的业绩已经陆续公布，呈现出一幅喜忧参半的画面。 ● 英伟达无疑是其中的耀眼明星，凭借其在数据中心和 H100 AI 销售方面的卓越表现，略微超出市场预期，股价飙升，使其成为市值领先的公司。并非所有企业都如此幸运。 ● 博通报告的半导体收入令人失望，尽管 AI Network 和 Accelerator 向 Meta 和谷歌的销售起到了一定的支撑作用，但整体情况仍不乐观。 ● Marvell 的处境也颇为相似，除了数据中心业务外，其他业务领域纷纷出现下滑态势。 ● 美光的业绩增长主要依赖于内存价格的上涨，然而，其存储业务的销售量增长乏力，甚至计算机的销售量也保持持平，这暗示着美光在与 Nvidia 的协同发展中并未获得显著的推动作用。 从整体上看，2024 年第一季度半导体公司的总收入与上一季度基本持平。然而，与 2023 年第一季度相比，行业呈现出了相当强劲的增长，这似乎表明半导体行业已步入周期性的复苏阶段。 但值得注意的是，若将 Nvidia 那强劲的增长排除在外，增长率则会大幅下降，甚至可能降至 10%以下，接近长期平均水平。这一现象凸显了 Nvidia 在推动行业增长方面的突出作用，同时也揭示了行业内部发展的不平衡性。 Part 2 增长的动力与制约因素 深入探究半导体行业的增长动力，我们发现人工智能的崛起无疑是一个关键因素。在第一季度，人工智能的

芝能汽车出品 近期随着美国的选举局面不断变化，通用汽车的整个战略也在快速调整。 总体来说通用汽车公司在2024年第二季度财报中展现了强劲的财务表现，我们来看看数据： ● 收入：季度收入达到480亿美元，同比有显著增长。 ● EBIT-Adj.：调整后息税前利润（EBIT-Adj.）为44亿美元。 Part 1 2024年上半年的销量和收入 从整体的财务数据，能看出来通用对财务数据的要求非常高。但从利润分解来看，通用目前基本全靠北美市场在赚钱，北美市场的权重已经达到了最高。 Q1的GMI仍是亏钱的，通过业务调整，GMI不亏不赚。 公司上调了全年调整后息税前利润指引至130亿至150亿美元之间，调整后的摊薄每股收益指引为9.50至10.50美元，调整后的汽车自由现金流指引为95亿至115亿美元。目标是全年生产和批发20万到25万辆电动汽车，并在第四季度实现正向可变利润。 Part 2 美国和中国的情况对比 ● 美国市场销量和收入 今年第二季度，通用在美国交付总量达到696,086辆，同比增长0.6%。旗下品牌雪佛兰、GMC、别克和凯迪拉克均实现零售增长。 在全尺寸皮卡市场中，通用也位居第一，创下自2021年以来的最佳季度总销量。 电动车的销量创下纪录，交付量达到21,930辆，比第一季度增长34%，同比增长40%。 ◎ 从产品结构来看，目前通用在美国比较有竞争力的产品主要集中于大型SUV和皮卡车型，轿车和中小型产品处在一个相对不重要的位置。 ◎ 从结果来看，以通用汽车在美国市场的收入和价格，集团的钱都是北美赚的。而Cruise自动驾驶，目前主要在凤凰城、达拉斯和休斯敦进行监督驾驶，未来将进一步扩展到更多城市，这块进度在放缓，不需要像之前那么着急了。 ● 中国销量 通用在中国的销量持续下降，第二季度比第

芝能科技出品 去年 7 月，Nvidia 以每股 4 美元的价格购买了 62,500 股 Serve Robotics 股票。今年 4 月，Nvidia 再次投资了该公司。我们一起来看看英伟达投资的这家机器人公司的细节。 随着人工智能和机器人技术的快速发展，末端配送（Last Mile Delivery）领域正经历着一场革命性变革。Serve Robotics 通过机器人和无人机实现高效、安全的末端配送服务，看看有什么特殊的地方。 01 机器人配送的兴起 末端配送是物流链中最耗时、成本最高的一环。传统的配送方式主要依赖人力和车辆，这不仅效率低下，还对环境造成了巨大的压力。例如，2022年私家车和货车的能源相关二氧化碳排放占全球排放量的约10%。为了应对这一挑战，采用人工智能和机器人技术进行配送成为了一个理想的解决方案。 推动机器人配送发展的主要因素包括： ● 人工智能的进步：提高了机器人导航和决策的能力。 ● 计算成本的降低：使得高性能计算设备更易于部署。 ● 传感器价格的下降：提升了机器人的感知能力。 ● 数据连接的普及：保证了机器人与云端的实时通讯。 ● 劳动力短缺和工资上涨：迫使企业寻找更具成本效益的替代方案。 根据内部数据和市场研究，机器人和无人机配送市场预计到2030年将达到4500亿美元。随着配送需求的持续增长，特别是在食品配送领域，机器人配送的市场潜力巨大。 Serve Robotics 的数据表明，平均每单配送距离为2.5英里，而其机器人可以将每单配送成本降至1美元，大幅提升了配送业务的利润率。 02 Serve Robotics的创新模式 Serve Robotics 公司凭借其在人工智能和机器人技术方面的深厚积累，开发了一系列具有高度自治能力的配送机器人。这些机器人具备以下特点： ● 全地形

芝能汽车出品 宝马第一个在中国退出价格战让我们很诧异，但是回溯来看，宝马在7月15日召开了投资者和分析师日，有一些观点还是值得我们关注的。 BMW的CEO Oliver Zipse 强调了汽车行业的高度监管和技术复杂性，宝马集团的策略是适应动态环境，实现盈利性增长，将电动化（E-mobility）作为增长的主要驱动力，成为电动汽车领域的领导者，并通过技术开放性（Technology openness）和氢能源（Hydrogen）提升宝马的潜力。 简单来说，从中国扩展到全球各个市场的价格战，对于豪华品牌来说跟牌的意义不大。从奔驰开始，围绕品牌作为核心，在技术上的拾遗补缺是核心要务。在产品力有不足的情况下，强行希望销量的增长并没有可持续性。 Part 1 宝马的品牌战略 和价格战相向而行的，是品牌价值，价格战打得越high，销量是上去了，但是品牌价值是永久性下降的。 从宝马集团来看，它的核心资产是拥有四个强大的品牌，包括BMW、MINI、Rolls - Royce Motor Cars Ltd和BMW Motorrad，品牌建立是在对质量、一致性和创新的信任基础上，提供清晰客户利益，品牌组合策略确保每个品牌都有独特的定位。 ● 品牌核心“FREUDE”：BMW品牌拥有强大、情感和人性化的品牌核心“FREUDE”（愉悦），这一核心已经存在了60年。“FREUDE”不仅仅是快乐或喜悦，更是自由和自我实现的体现，涵盖了生活中的大小时刻。 BMW品牌在全球排名中位列前十，被认为是具有清晰战略的企业，BMW品牌定位良好，能够在不同细分市场和驱动系统中表现出色，灵活性使其能够在波动的市场中取得成功。 ● MINI品牌以“Uplifting”（振奋）为特点，为客户带来积极向上的体验； ● Rolls - Royce Motor Cars品牌则以“Inspiring