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文/庄帅  9月22日，北大国发院在《AI时代下的品牌创业创新》CBI消费公开课上，披露了最新的CBI品牌指数（中国线上消费品牌指数），为当前AI与硬科技主导的投资方向提供了一个新坐标：消费投资永不过时，只是参照系和评估指标有了一些新变化。  课题组最新研究发现，在同一行业中，CBI品牌指数越高、榜单表现越靠前的企业，盈利表现普遍更好。如果将CBI品牌指数与上市公司的财报进行匹配，则会发现CBI品牌指数高的企业，ROE、净利率更高，销售费用率反而更低。 小家电行业是一个有代表性的样本，例如同为小家电上市公司的苏泊尔与某品牌A均进入CBI500，但苏泊尔排名更靠前，其ROA、ROE显著更高，资产周转率更优。虽然两家公司毛利率差距并不明显，但苏泊尔的销售费用却明显更低。  那么，苏泊尔的利润优势如果不是来自更激进的营销投入，又会来自哪里？这正是CBI指数研究试图回答的问题，也是本文分析讨论的重点。  从零售电商行业的视角来看，这组数据再次强调了在存量市场阶段，品牌的增长不能再过度寄托于买量，虽然买量短期可以换来销售收入，长期却未必能留下利润。  真正能够穿越周期的消费品牌，只会是基本功最扎实的那个，在AI时代更是如此。对于投资人来说，面对当下AI和硬科技的火热态势，也要清醒地看到消费投资的机会不仅没有消失，还大量存在且回报丰厚。  AI时代，为何继续投消费？ 作为百联咨询创始人、零售电商行业专家，我始终认为消费投资永不过气，原因并不复杂：AI和硬科技改变的是效率和场景，但没有改变消费的本质，最终服务的仍是人的消费需求，人每天离不开穿衣、吃饭、日用等等，这些需求不会因技术浪潮消失，只会因技术浪潮升级。 因此，现阶段真正的变化不在“要不要投消费”，而是“投什么样的消费”。  不可否认，消费的总量增长确实承压，这是

作为百联咨询创始人、零售电商行业专家，我研究零售和电商很多年，也亲手操盘过不少项目。最近奥乐齐被资生堂告了，这事我看了以后，觉得特别值得聊一聊。   先交代一句。我是做零售和电商研究的，法律层面自有专业判断，我只从零售经营和商业逻辑的角度来聊。   2026年9月，资生堂中国投资有限公司以不正当竞争纠纷为由，把奥乐齐中国投资有限公司、化妆品代工厂科丽思化妆品上海有限公司以及门店销售主体一起告到了上海市浦东新区人民法院。案子定在2026年11月5日开庭。争议焦点是一瓶售价24.9元的奥乐齐自有美妆品牌LACURA隔离霜，被指从外包装到瓶身跟资生堂旗下高端品牌CPB肌肤之钥售价540元的长管隔离霜几乎一模一样。   有同行专门去奥乐齐门店看过，涉争议的那款隔离霜还在卖，价签显示清仓价19.9元。同系列还有19.9元的护发素、22.9元的身体乳，包装盒上印着一行字，少一分溢价，多一分实用。这句话其实已经把奥乐齐的商业逻辑说得很直白了。   我认为这件事表面上是包装像不像，核心矛盾还是硬折扣的自有品牌以大牌平替策略将渠道货架逻辑推向极致后，与品牌方知识产权之间出现的矛盾。品牌方真正焦虑的，是渠道方用自有品牌重构了定价权和货架话语权。传统品牌花钱买货架的模式，正在被折扣超市的自有品牌所取代。这个判断我越研究越清晰。   硬折扣模式为什么绕不开自有品牌   首先，据我观察，硬折扣爆火一方面源于宏观经济增速放缓与年轻人消费预期转向质价比需求的双重驱动。另一方面则是硬折扣零售商通过精简SKU、高比例自有品牌和垂直供应链把售价压到传统商超的60%到70%，满足了质价比的需求。这两股力量叠加在一起，才把硬折扣推到了今天这个位置。   而硬折扣模式持续增长的底层逻辑则是自有品牌的大力投入，这是硬折扣的命脉。我自己的判断是，自有

蜜雪冰城的股价和市值从高点大幅回撤，这事儿说穿了不是什么突发利空，而是资本市场在给它重新定价。 作为百联咨询创始人、零售电商行业专家，我研究过许多连锁品牌的增长曲线，在我看来，过去市场把蜜雪当成长股看，逻辑很简单：供应链供货驱动，加盟门店无限加密，开店就能增长。但现在这个飞轮在国内市场转不动了，门店密度逼近物理极限，单店产出持续下滑，估值体系自然要从“成长”提升到“价值”。 旧飞轮失速，估值逻辑被迫切换 作为百联咨询创始人、零售电商行业专家，我观察过不少连锁品牌的生命周期，过去蜜雪冰城给人的印象是一台永动机，供应链效率拉满，门店可以无限复制。但现在蜜雪冰城的门店密度到了临界点，单店产出往下掉，旧飞轮的边际效应急剧递减。 据我观察，2026年中报是一份让市场略感失望的成绩单。上半年营收152.2亿元，同比只涨了2.3%，而2025年同期增速还是39.3%，落差堪称断崖。净利润23.2亿元，同比下滑14.7%，这是公司上市以来第一次出现半年度利润负增长。 毛利率从31.6%降到30.4%，净利率从18.3%滑到15.2%。财报发布当天，股价一度暴跌超12%，单日市值蒸发近80亿港元。 更值得琢磨的是规模和效益的背离。截至2026年6月底，蜜雪冰城全球门店达到63987家，同比增长20.7%，但商品和设备销售收入只增长了2.1%。 这意味着什么？意味着存量门店的同店GMV实际在大幅下滑。粗略倒推，单店平均贡献收入从约28万元降到约23.78万元，降幅接近15%。 国内平均每个县级行政单位已经分到超过20家蜜雪，过度加密造成内耗分流，加盟商进货意愿下降。与此同时，上半年新开加盟门店5455家，较上年同期减少约29%；关闭门店1289家，高于上年同期的1187家。 门店基数更大，关掉的店也更多，这是部分加盟商盈利恶化、账算不过来的直接信号。 成本端也在施压。公司推进“真、鲜、纯”战略

作者：许礼清 2026年上半年，连锁商超行业的半年报呈现出一幅“冰火交织”的图景。从营收端来看，行业整体仍处于收缩通道，多家零售企业营收出现下滑，部分企业降幅超过20%。利润端的分化则更为剧烈，有的企业实现扭亏，部分企业在营收承压的情况下守住了利润基本盘，但也有部分企业亏损进一步扩大。  《中国经营报》记者注意到，业绩分化背后，行业也正在发生一些深刻变化。2026年上半年，关店成为很多零售企业的共同选择。“关店”的另一面，行业则更加聚焦调改和自有品牌建设。  营收普遍收缩 从已披露的半年报来看，连锁商超上市公司的营收出现了普遍性收缩。  记者注意到，2026年上半年，永辉超市（601933.SH）实现营业收入237.91亿元，同比下降20.56%；家家悦（603708.SH）营收89.66亿元，同比微降0.46%；中百集团（000759.SZ）营收约35.86亿元，同比下降22.35%；利群股份（601366.SH）上半年营收28.19亿元，同比下降24.19%；联华超市（00980.HK）营业额85.73亿元，同比下降约10.6%。百联股份（600827.SH）营收120.53亿元，同比下降9.08%；三江购物（601116.SH）营收18.24亿元，同比下降8.28%。  此外，重百集团（600729.SH）、武商集团（000501.SZ）、北京京客隆超市（00814.HK）等，均出现了不同程度的营收下滑。但仍有企业实现了营收增长，如步步高（002251.SZ），2026年上半年实现营收23.39亿元，同比增长9.87%。  百联咨询创始人、零售电商行业专家庄帅分析认为，连锁商场上市公司的整体业绩表现，一方面消费的信心仍然存在不足的情况；另一方面则是多业态发展加速和竞争加剧，折扣店、即时零售、社区团购等多渠道持续分流。此

为了探究AI和机器学习项目失败的原因，美国兰德公司的研究团队访谈了65位在工业界或学术界拥有至少五年AI模型构建经验的数据科学家和工程师，这些受访者来自不同规模和行业的企业，以确保结论具有广泛代表性。 最终，访谈内容和相关数据形成了一份题为《人工智能项目失败的根源及其成功之道》的研究报告，据估算超过80%的AI项目最终失败，这些项目要么未能走出试点阶段，要么虽然部署上线却未能交付可衡量的商业价值。 同样的，MIT与麦肯锡的联合研究显示，90%的生成式AI实验项目从未能走出试点阶段。更令人担忧的是，标普全球2025年的调查表明，42%的企业承认放弃了大部分AI计划，而2024年这一比例仅为17%，短短一年间AI项目放弃率飙升了147%。 另据调查显示，84%的商业领袖相信AI将对业务产生重大影响，97%的商业领袖认为部署AI技术的紧迫性正在增加。 然而，同一项调查则显示，仅有14%的组织认为自己已完全准备好将AI整合到业务中。两年前，仅有48%的AI原型项目最终能够进入生产环境，而项目从启动到投产平均需要8个月。 很明显，企业的经理和主管们都面临巨大压力，必须用AI做点什么来向上级证明自己跟上了技术发展，但太多管理者并不清楚如何将愿望转化为行动。 「庄帅零售电商频道」希望通过该报告提炼出AI项目失败的五大环境性原因，为零售电商企业的AI落地提供参考，以避开常见陷阱、提升项目成功率。 五大失败根源 原因一、领导层误解或错误传达问题 这是AI项目失败最常见的原因，行业利益相关者往往误解或错误传达了需要用AI解决什么问题，84%的受访者将领导层失败列为主要原因。 具体表现为，训练好的AI模型被部署后，发现其优化的指标是错误的，或者模型根本无法融入整体业务流程和上下文中。 有受访者直言，企业领导者认为自己拥有大量数据，因为每周都会收到销售报告，但这些数据可能无法满足新的目标。 这一失

文/庄帅 2026年，中国零售业正在经历一场深刻的业态变革，硬折扣零售迎来了“奇点”时刻。 根据广发证券研报数据，2024年中国硬折扣市场规模已突破2000亿元，但渗透率仅为8%，远低于德国的42%与日本的31%。 这一差距表明中国还有数亿消费者还没有通过硬折扣零售商购买过商品，意味着整个赛道正处在从小众试验向主流零售业态升级的临界点。 NIQ预测，未来十年中国硬折扣业态年复合增长率将达5.6%，远超大卖场的2.5%，甚至略高于便利店的5.5%。 如果从全球视角看，硬折扣同样成为了全球零售增长的第三极。 NRF发布的2025年全球零售50强数据显示，折扣业态占比已达12.6%，位列第三。全球前五大零售企业中，施瓦茨集团、奥乐齐和Costco均采用折扣模式。 NIQ数据进一步显示，2024年全球折扣零售渠道销售额同比增长8.2%，增量达61.1亿美元。 这些数据共同印证了硬折扣零售正从区域性商业模式演进为全球主流的零售业态。 今年上半年（截至2026年6月30日），中国硬折扣零售赛道的主要玩家均交出了显著扩张的成绩单。 在开店方面，截至6月底超盒算NB全国在营门店从年初的409家增至550家，覆盖城市从12座拓展到24座，2026年上半年净增141家门店；奥乐齐于2026年3月实现中国门店突破100家的里程碑，首席执行官陈佳更是高调宣布全年将新增超50家门店；美团旗下的快乐猴全国门店总数突破40家；山姆会员店在中国已开设67家门店，2026年计划再新开13家。 在销量方面，根据中国连锁经营协会发布的《2026年中国超市Top100榜单》数据，奥乐齐2025年销售额同比翻倍至40亿元；沃尔玛财报数据显示，山姆中国全渠道销售额突破1400亿元，同比增长约40%；据36氪独家报道及市场人士估算，超盒算NB 2025年全年销售额预计突破100亿元（非官方披露，仅供参考）。 在零售行业

2026年的中国消费市场正在经历一场深刻的结构性变迁。根据国家统计局数据，2026年上半年社会消费品零售总额为248722亿元，同比增长1.3%。 消费大盘进入中低速增长的新常态，但同期乡村消费品零售额同比增长2.5%，增速比城镇高出1.3个百分点，下沉市场正在成为消费增长的重要引擎。 在这一轮下沉市场的消费升级浪潮中，零食量贩行业无疑是最具代表性的业态之一。 根据鸣鸣很忙官方公告，2026年7月21日，鸣鸣很忙签约门店突破3万家，成为中国零售行业第4个拥有超3万家门店的企业。 回顾其发展轨迹，2023年底鸣鸣很忙由零食很忙与赵一鸣合并而成，当时门店数为6585家，不到三年时间完成了近5倍的增长。 与此同时，财报数据显示，万辰集团（旗下品牌为好想来）2026年一季度营收达到166.34亿元，同比增长53.73%，归母净利润同比增长193.12%。 双寡头的快速扩张与利润释放，构成了当下零食量贩行业最引人注目的图景。 然而，3万家店是不是意味着行业正在逼近增长天花板，门店加密带来的同店压力如何化解，利润率提升的路径是否清晰？「庄帅零售电商频道」希望从这几个问题出发，去理清零食量贩行业未来走向的关键。 系统化的供应链重构 先看行业的基本盘。根据灼识咨询和中商产业研究院的数据，2025年中国零食加即饮软饮的市场规模为2.5万亿元，而零食量贩渠道的占比仅为8.7%。 换句话说，即便在这个已经高度渗透的赛道里，渠道替代的空间依然广阔。 华泰证券研报基于渠道渗透、量价拆分、可比业态三种方法做了综合测算，结果显示2029年行业门店空间有望达到9.0万至10.9万家，长期空间或超12万家。目前行业门店总数约6万家，距离天花板还有相当距离，两大龙头从当前各自约2万家门店提升至4万至5万家，是完全可以预期的。 再看行业竞争格局，2025年鸣鸣很忙与万辰集团合计GMV市占率已超过75%。2026

文/庄帅 最近半年，太原先后迎来了多家生鲜超市，这些新商超，用模式创新、商品结构、供应链体系和店内体验的升级，正在重新定义买菜这件事。 其中，京东七鲜以业内首创的“1+N”（1个中心店+N个卫星小店）模式入局，并于上周五7月10日在太原开出山西首店——公元时代城店，将“真新鲜 看得见”的品牌新主张正式带到山西消费者面前。 据「庄帅零售电商频道」实地探店了解，京东七鲜的山西首店开业期间客流持续火爆，三日涌入近20万人，其中进店客流累计近18万人次，商场外活动销售客流近2万人次（榴莲等区域），带动商场三日客流量提升90%，创造太原超市新店开业客流新纪录。 从这些爆火数据可以看出，京东七鲜入晋相当受欢迎，作为全国连锁新商超的代表，京东七鲜一进入山西本地的商超竞争，就展现出了极大的赢面。 连锁扩张与区域深耕的困境 零售行业长期存在一个矛盾，那就是连锁品牌追求标准化复制以提升效率，但消费者永远偏爱“懂我”的本地化体验。过度标准化让门店千篇一律、缺乏情感连接，而过度本地化又难以形成规模效应和品牌一致性。 此前，太原的超市零售市场长期由美特好、沃尔玛和永辉超市三分天下。然而，这三家传统商超近年来均面临增长乏力的困境。 美特好在区域扩张中遭遇组织管理和供应链效率的瓶颈，沃尔玛受制于大卖场业态的整体萎缩，永辉则在多次转型调整中尚未找到清晰的突围路径。 作为百联咨询创始人、零售电商行业专家，在我看来传统商超这十年来的共性问题很清晰，以“大而全、一站式购齐”的全品类和低价促销为核心，以货架经营为主体的模式，已难以满足当下消费者对“新鲜”、“即时”和“创新体验”的复合型需求。无论是全国连锁还是本地企业，都处于被动变革的阵痛期。 京东七鲜山西首店的火爆，让我看到了一种可能的解法，它不只是简单的在太原开了一家店，而是通过落地实践在回答一个行业难题：全国连锁商超怎么做好区域深耕？ 把“新鲜”做成全国通行

文/庄帅 近期，全球著名的研究机构IDC发布了一份《2026 Q1全球手持智能相机行业报告》，指出手持智能相机的行业整体景气度虽然仍在向上，但很明显增长率已经放缓。 数据显示：全球手持智能相机出货量同比增长33%，市场五年复合增速（GAGR）接近18%；细分赛道全景相机增速超55%、运动相机增长39%。 作为零售电商行业专家、百联咨询创始人，我之所以关注到手持智能相机行业，缘于自己在视频号拍摄和旅游出行中有相关设备的需求，买过用过，自然对这个行业的领导者——大疆和影石这两家公司有着持续的关注。 由于我长期以来专注于零售电商行业的研究，所以这篇文章也会结合这两家公司各自在零售电商领域的表现和相关的财报数据、行业数据进行深入分析。 在阐述分析之前，我先明确几个核心判断： 一是影石创新的增长质量正在发生质变，之前通过“量增靠降价、利增靠烧钱”的模式恐将难以持续。 二是大疆在品牌、产品、供应链和电商四个维度的综合优势，使得影石创新的挑战者地位越来越被动。 三是由于手持智能相机赛道天花板并不高且行业增速放缓至18%，影石创新必须从重营销追量转向提质创新，只是面对拥有全品类产品的大疆，影石创新的转型空间变得很有限。 影石的失“利”与大疆的从容 2026Q1财报数据显示，影石净利下跌52%，在我看来这并非偶然，而是由三个因素同步作用的结果，且短期内难见改善。 首先是营销费用高企。 根据Wind数据，2026年Q1影石销售费用率达到18.10%，在科创板电子行业营收超10亿的88家公司中排名第1，是电子行业销售费用率中位数3.24%的5.3倍。 横向对比，2025年全年影石销售费用率为17.23%，是全板中位数5.39%的3.2倍，在剔除医药生物后的科创板246家营收超10亿公司中排名第11，而在电子行业内部则高居榜首。 之所以有这么高的销售费用率，根据我的观察，影石在直播电商投流、KOL

今年618给许多人的体感是比较冷清，事实上真是这样吗？  这两天，我拿到了一份第三方服务商发来的内部618大促复盘纪要，所有案例和数据直接来自一线实战。这份文档虽然不长，但信息密度极高。  作为亲历各个电商大促的从业者和研究者，我读完最直观的感受是：行业真的在变天。  今年618，确收增长实际上反而比去年更好，品牌不再只盯着下单的规模，而是算起了利润账。一个很关键的变化是从清库存的大促模式逐渐向新品独家专供和首发，另外直播生态也在大挪移，品牌自播ROI碾压达播，预算正在从达人迁回货架。  还有一个需要引起品牌重视的数据是，电商平台的 付费会员撑起了七成新品消费。  最后，一批新品牌靠差异化定价冲进类目TOP10，靠的是“新”而不是“低”。  Q：从你们服务的品牌情况看，今年618整体表现如何？ 今年情况比较复杂。如果看下单GMV，不算理想，5月社零也出来了，不是秘密。但剔除退货只看确收GMV，我们手上七成品牌，增速是超了去年的。去年差不多只有五成。稳的更稳，不稳的就危险了。 总的来说，货架在确收上的增长，应该是近三年最好，这也是今年最值得品牌管理层关注的底层变化——过去看下单GMV排名做资源分配的方式，已经跟真实经营脱节了。 Q：今年618的爆发节奏跟往年相比有什么变化？ 今年天猫预热阶段连上了520，加上开卖时间调了，5月特别是前半月，体感不强。我们手上不少品牌，5月中旬看数据，心里是凉的，全阶段KPI往下调过一轮。但531正式开卖后，曲线就起来了。 全阶段来看，看确收的话，今年整体比去年还略好。消费者还是认5月末和618当天这两个心智时点，节点感很强，消费韧性还在，给行业的信心蛮大。 Q：今年有没有让你印象深刻的形势变化？ 两件事。之前一个内容起家的头部女装，名字就不说了，今年去天猫，618冲进了TOP3。我们