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随着三月进入下旬，财报季也走到了尾声，投资者们终于等来了阿里的2025年Q4季度财报。本着“业绩越好，财报越早”的原则，市场对阿里这份姗姗来迟的财报恐怕本就没有报太多期待。 甫一发布，果不其然。2025年Q4，阿里集团整体营收2848.43亿（元人民币，下同），同比微增2%，低于市场预期。 净利润和自由现金流分别大降66%和71%，同时在AI和闪购两条战线上激进投入，对其财务报表的负面影响可见一斑。 市场当然先跌为敬：财报发布当日，阿里美股即跌逾7%，次日港股延续颓势，跌幅也超过6%。 财报发布当日，阿里美股跌逾7% 如果说以上反映了财报发布那两天，在旧有电商互联网公司框架下，市场如何看待阿里。自然就有人会基于AI叙事，提出了完全相反的结论。 首当其冲的便是大小摩。大摩在研报中把阿里列为具备全栈AI技术“全球AI赢家”，和谷歌并列。 阿里全栈AI布局（图源自远川研究所） 而小摩更是宣称：目前阿里的市值只反映了其电商业务。本次财报会上提出激进目标的“云和AI”（五年内年收入1000亿美元）以及“即时零售”（2028财年GMV超万亿），这两个业务的估值——竟然是零！ 阿里在本季度财报中也以前所未有的篇幅呈现了其全栈AI布局以及阶段性成果。 底层：自研芯片平头哥 由芯片构成的数据中心是AI时代的基础设施，正是它们将源源不断的电力转化为算力。尤其在目前大国科技竞争的格局下，自研芯片能力将愈发成为中国大型AI科技公司的护城河。 它不但是突破芯片封锁、实现算力自由的最有效途径；同时还能极大降低算力成本，提高客户服务端的毛利率和价格竞争力。 所以，最新发布的Qwen3.5-Plus能够在推出令全世界开发者直呼真香的“0.8元百万Token”服务，进一步圈定开发者的同时，还能将云服务的利润率维持在10%左右。 根据阿里财报会上管理层披露，目前平头哥自研芯片已交付47万片，除了集团自用以外，

策略一：长期主义者的“左侧布局” (适合长线投资者) 核心逻辑： 华尔街投行（如高盛、摩根大通）普遍认为，当前的利润下滑是“盈利重置”，是为了AI和即时零售的未来 。 理由： AI是确定的增量：阿里云增速重回36%，且AI收入爆发，这是阿里重回高估值的唯一路径 。 估值低位：股价大跌后，风险回报比偏向上行 。如果你相信AI是未来5年的主线，现在的下跌可能是“黄金坑”。 操作：持有不动，甚至分批定投。忽略短期的财报波动，关注未来几个季度云业务和AI商业化（Token消耗）的增速是否持续 。 策略二：风险厌恶者的“防守反击” (适合稳健型投资者) 核心逻辑： 核心电商（淘宝天猫）是阿里的现金牛，现在这头牛“生病”了（CMR增速仅1%），在确认好转前不宜重仓 。 理由： 不确定性高：即时零售虽然增长快（+56%），但亏损巨大（单季估算亏损超80亿），且能否打赢美团、抖音还是未知数 。 现金流警报：自由现金流暴跌71%，说明公司手里余粮变少，抗风险能力短期下降 。 操作：减仓或观望。等待核心电商业务（CMR）增速回暖，或者即时零售亏损明显收窄的信号出现后再入场。 策略三：短线交易者的“情绪博弈” (适合激进型投资者) 核心逻辑： 财报后美股大跌近10%，港股低开，市场情绪极度悲观，往往会有超跌反弹的机会。 理由： 利空出尽：最坏的业绩已经公布，市场可能会重新审视阿里的AI价值，短期内可能有修复性反弹。 技术面超卖：RSI指标显示严重超卖，存在技术性回调需求。 操作：波段操作。在急跌时尝试轻仓博反弹，但需严格设置止损位，因为市场消化利空需要时间。

本期待三月像首诗，时而简单时而精致。结果三月过成了歌，时而不着调，时而不靠谱。 上周，中东战局全面恶化，双方开始袭击石油，天然气设施了！海湾国家日均石油出口量下跌超六成。各国都不好过，英国天然气价涨翻倍了。地主家也没余粮，美国豁免《琼斯法案》，公海上漂的zhicai油，都要。但航运工会说，就这杯水车薪的，能让油价跌1美分就算你牛。背景是以色列又来了几拨定点清除。感觉老美的目标是宣布赢麻了跑路，而老以的目标是不让老美跑路。而股民，账户都被炸了。上周唯一的笑点是特朗普考虑退出北约。你就是北约啊，兄弟。这脑回路堪比金牌员工说：“我要远程办公。”老板：“可你是公交车司机啊？！！”目前的进展是割裂，一边是特朗普考虑降级对伊朗军事行动，一边是美国防部准备好部署地面部队。 现在老美确实着急，目前的局面，按月看或者按年看，对咱们都有利。按月看，现在所有IEA成员国加起来的原油储备（14亿桶）已经没有我们的储备多了（12-16亿桶）。按年看，那谁就无暇东顾了，能源不自主的国家没法和咱们比拼先进制造了。但按周看，真是不忍看。上周沪深300跌2.2%，中证A500跌3.2%，恒生科技跌2.1%，VOO跌1.8%，QQQ跌了2%。个股更是跌麻了，腾讯/腾讯音乐业绩不错，股价大跌。百度算力大涨价，股价也跌。京东云降价超16%抢客户，股价也跌。 $阿里巴巴-W(09988)$ 这种净利润大跌67%的季报更是遭遇了市场用脚投票，当晚最多跌10%。阿里AI涨价34%，云收入突破1000亿/未来五年7倍指引，这些市场都不Care了吗？A股这里，资金在缩圈，如果一句话形容，要相信光。新易盛和中际旭创都在跳涨。 全球资本是一片连通的海，曾经汹涌的波浪，羡慕南极的冰山。潮水上周集体寻求稳定了，原地结冰。突然发现，研究没啥奔头，有仓就

看好Ai与云业务增长，短期阵痛换长期增长，把握回调机会

2025财年阿里巴巴财报精准解析 核心概览：截至2025年3月31日，阿里2025财年总营收9963.47亿元，同比+6%；净利润1259.76亿元，同比+77%；非公认会计准则净利润1581.22亿元，经营利润1409.05亿元，同比+24% 。整体呈现“营收稳增、利润爆发、结构优化、AI与云成新引擎”的特征。 一、核心财务：利润暴增，现金流稳健 - 盈利质量提升：净利润同比+77%，主因资产减值出清、投资收益回暖、成本控制见效。非GAAP净利润平稳，经营现金流1635.09亿元，自由现金流738.70亿元，支撑战略投入 。 ​ - 资本回报积极：全年119亿美元回购、46亿美元派息，向价值型公司转型。 二、业务结构：电商稳盘，云与国际提速 - 淘天集团（核心）：营收4498.27亿元，占比45.2%，同比+9% 。淘宝闪购带动日订单新高，年度活跃买家增1.5亿，广告佣金收入+12%，基本盘稳固 。 ​ - 云智能集团：营收1180.28亿元，同比+36% 。AI相关收入连续10季三位数增长，占云收入超20%；平头哥AI芯片出货47万+，60%服务外部客户，年化营收百亿级 。 ​ - 国际数字商业：营收1323亿元，占比13.3%，同比+19% 。速卖通海外托管模式见效，亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。 ​ - 菜鸟/本地生活：菜鸟营收1012.72亿元，物流网络全球化深化；本地生活670.76亿元，即时零售收入+56%，增速亮眼 。 三、战略与趋势：AI+云+消费，二次创业 - AI全栈布局：千问MAU破3亿，与电商、本地生活深度融合；“大模型+云+芯片”协同，云业务成增长主引擎 。 ​ - 效率优先：瘦身健体、剥离非核心资产，经营利润率提升；加大AI与即时零售投入，短期自由现金流承压，但长期增长动能增强 。 ​ - 增长引擎切换：从传统电商转向“消费+云+AI+国际”四轮

科技回调就买

继续观看，不买入。阿里以前对股东并不友好

国内仅有的扛把子，只能看多。谨慎压注

比起阿里还是更看好腾讯，从微信切入ai，普及度会比较高，依赖性也很高。

比起阿里还是更看好腾讯，从微信切入ai，普及度会比较高，依赖性也很高。

核心技术不在你这里，产业链的发起不在你这里，你只是后端应用，谈不上多强大。但是从应用来说，投入阶段到产出需要时间，谨慎看待概念

我计划买入阿里，现在已经跌倒合适的价位了，后续肯定数据能涨到。相信国运，加油

在投资上阿里比腾讯更主动更积极一点，长期来看在AI竞争中阿里应该比腾讯要好得多， 腾讯主要利润来源游戏，在游戏和社交之外，亮点乏善可陈。

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比起阿里还是更看好腾讯，从微信切入ai，普及度会比较高，依赖性也很高。

在人工智能竞赛中中国的阿里和腾讯相对于美国的微软，谷歌英伟达等还有不少的差距，因此，阿里巴巴和腾讯的股价也没有 苹果微软英伟达强势。长期来看，我看好阿里巴巴

在人工智能竞赛中中国的阿里和腾讯相对于美国的微软，谷歌英伟达等还有不少的差距，因此，阿里巴巴和腾讯的股价也没有 苹果微软英伟达强势

长期来看阿里巴巴，比腾讯更积极更主动在AI投入更多布局也更大，因此中国未来AI中阿里必有一席之地，反观腾讯在 人工智能上投入上乏善可陈没有亮点。

在投资上阿里比腾讯更主动更积极一点，长期来看在AI竞争中阿里应该比腾讯要好得多， 腾讯主要利润来源游戏，在游戏和社交之外，亮点乏善可陈。

开始阴跌了，中国股市难做呀

随着三月进入下旬，财报季也走到了尾声，投资者们终于等来了阿里的2025年Q4季度财报。本着“业绩越好，财报越早”的原则，市场对阿里这份姗姗来迟的财报恐怕本就没有报太多期待。 甫一发布，果不其然。2025年Q4，阿里集团整体营收2848.43亿（元人民币，下同），同比微增2%，低于市场预期。 净利润和自由现金流分别大降66%和71%，同时在AI和闪购两条战线上激进投入，对其财务报表的负面影响可见一斑。 市场当然先跌为敬：财报发布当日，阿里美股即跌逾7%，次日港股延续颓势，跌幅也超过6%。 财报发布当日，阿里美股跌逾7% 如果说以上反映了财报发布那两天，在旧有电商互联网公司框架下，市场如何看待阿里。自然就有人会基于AI叙事，提出了完全相反的结论。 首当其冲的便是大小摩。大摩在研报中把阿里列为具备全栈AI技术“全球AI赢家”，和谷歌并列。 阿里全栈AI布局（图源自远川研究所） 而小摩更是宣称：目前阿里的市值只反映了其电商业务。本次财报会上提出激进目标的“云和AI”（五年内年收入1000亿美元）以及“即时零售”（2028财年GMV超万亿），这两个业务的估值——竟然是零！ 阿里在本季度财报中也以前所未有的篇幅呈现了其全栈AI布局以及阶段性成果。 底层：自研芯片平头哥 由芯片构成的数据中心是AI时代的基础设施，正是它们将源源不断的电力转化为算力。尤其在目前大国科技竞争的格局下，自研芯片能力将愈发成为中国大型AI科技公司的护城河。 它不但是突破芯片封锁、实现算力自由的最有效途径；同时还能极大降低算力成本，提高客户服务端的毛利率和价格竞争力。 所以，最新发布的Qwen3.5-Plus能够在推出令全世界开发者直呼真香的“0.8元百万Token”服务，进一步圈定开发者的同时，还能将云服务的利润率维持在10%左右。 根据阿里财报会上管理层披露，目前平头哥自研芯片已交付47万片，除了集团自用以外，

3月19日， $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BABA)$ 交出2026财年三季报（截至2025年12月31日止季度）。这份成绩单算不上亮眼，却清晰勾勒出这家科技巨头的转型轨迹——在短期业绩与长期战略之间，阿里选择了后者，以利润承压为代价，全力押注AI+云与即时零售两大赛道。 阿里CEO吴泳铭与CFO徐宏在财报中的致辞，更直白揭示了战略优先级：AI+云业务被浓墨重彩地阐述，消费业务仅用两句话带过。这种表述差异，传递出阿里不惜牺牲短期盈利、抢占未来增长制高点的决心。 财报发布后，市场反应直接。3月20日，阿里H股收跌6.29%，创下2025年9月初以来新低。同日， $小米集团-W(01810)$ 、快手（01024.HK）和美团（03690.HK）等明星科技股也录得下跌。 但值得注意的是，短期股价波动并未撼动阿里的核心竞争力。第十二届“港股100强”评选，阿里巴巴成功跻身《综合实力100强》《科技榜单20强》及《年度ESG卓越企业》三大榜单，这份认可印证了资本市场对其长期价值的信心。 利润腰斩现金流承压，战略投入拖累业绩 阿里财报核心数据呈现明显的“增收不增利”态势。期内总收入同比增长2%至2848.43亿元（单位人民币，下同），若剔除高鑫零售（06808.HK）和银泰的已处置业务影响，同口径收入同比增长9%，展现了基本盘的韧性。但盈利能力大幅承压，归属于普通股股东的净利润同比骤降67%至163.22亿元，非公认会计准则净利润同样下滑67%，从上年同期的510.66亿元缩水至167.10亿元。 经营利润的表现更为严峻，同比降

本期待三月像首诗，时而简单时而精致。结果三月过成了歌，时而不着调，时而不靠谱。 上周，中东战局全面恶化，双方开始袭击石油，天然气设施了！海湾国家日均石油出口量下跌超六成。各国都不好过，英国天然气价涨翻倍了。地主家也没余粮，美国豁免《琼斯法案》，公海上漂的zhicai油，都要。但航运工会说，就这杯水车薪的，能让油价跌1美分就算你牛。背景是以色列又来了几拨定点清除。感觉老美的目标是宣布赢麻了跑路，而老以的目标是不让老美跑路。而股民，账户都被炸了。上周唯一的笑点是特朗普考虑退出北约。你就是北约啊，兄弟。这脑回路堪比金牌员工说：“我要远程办公。”老板：“可你是公交车司机啊？！！”目前的进展是割裂，一边是特朗普考虑降级对伊朗军事行动，一边是美国防部准备好部署地面部队。 现在老美确实着急，目前的局面，按月看或者按年看，对咱们都有利。按月看，现在所有IEA成员国加起来的原油储备（14亿桶）已经没有我们的储备多了（12-16亿桶）。按年看，那谁就无暇东顾了，能源不自主的国家没法和咱们比拼先进制造了。但按周看，真是不忍看。上周沪深300跌2.2%，中证A500跌3.2%，恒生科技跌2.1%，VOO跌1.8%，QQQ跌了2%。个股更是跌麻了，腾讯/腾讯音乐业绩不错，股价大跌。百度算力大涨价，股价也跌。京东云降价超16%抢客户，股价也跌。 $阿里巴巴-W(09988)$ 这种净利润大跌67%的季报更是遭遇了市场用脚投票，当晚最多跌10%。阿里AI涨价34%，云收入突破1000亿/未来五年7倍指引，这些市场都不Care了吗？A股这里，资金在缩圈，如果一句话形容，要相信光。新易盛和中际旭创都在跳涨。 全球资本是一片连通的海，曾经汹涌的波浪，羡慕南极的冰山。潮水上周集体寻求稳定了，原地结冰。突然发现，研究没啥奔头，有仓就

1000亿美元，是阿里巴巴CEO吴泳铭在业绩会上提到的一个数字，在他的规划里，包含MaaS在内的云和AI年商业化收入要突破千亿美元，意味着5 年 CAGR 超过 40%。 要知道，阿里云2025自然年的收入折合美元在210亿美元左右，1000亿美元是目前水平的约五倍。现如今，AI相关的业务已经成为阿里的主要增长引擎之一，阿里云收入同比增长36%，其中AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长；同时，公司MaaS平台业务也呈现高速增长，已经构建出整个集团的新引擎。 阿里云正在从卖服务器算力切换到按token计费的模型即服务，从一锤子买卖变成永续流量生意。组织上，新成立的ATH（Alibaba Token Hub）事业群由CEO直接牵头，围绕token的创造、输送和应用激活重新搭了一层架构。 而在具体的业务层面，自研芯片量产、token消耗三个月暴增六倍、核心产品提价最高34%，供给、流通、消费三层同时成型。CFO徐宏说得直白：“AI+云在过去几个季度的快速增长让我们更有信心加大投入，巩固我们的全栈AI技术优势。” 但回看阿里目前的估值体系，市场还在用传统电商的框架给它定价——十几倍PE，锚定的是CMR增速和电商利润率。这个定价方式在CMR增长10%的时候是合理的，但在云收入增长已经高达36%的时候，就值得重新想一想了。 即便是这个目标哪怕实现一半，仅云业务的体量就足以改变整个集团的估值坐标。届时市场要回答的问题不再是"阿里的电商还能不能增长"，而是该用什么倍数去给一家年收入千亿级、利润率向AWS看齐的云公司定价。 这也是吴泳铭在业绩会上反复强调全栈AI能力的原因——底层Infra加应用层的合力一旦跑通，阿里在资本市场的叙事就不再是电商故事的延续，而是一次彻底的身份切换。 01   优先确保长期价值实现 如果只看表面上的数字，这份财报呈现的结果并不算完美无

3月18日，港股市场算力相关概念股在午后迎来显著拉升，截至收盘， $阿里巴巴-W(09988)$ 直接从“水下”拉到翻红，最终上涨2.30%， $万国数据-SW(09698)$ 放量大涨15.24%， $金山云(03896)$ 放量飙升18.17%，天数智芯（09903.HK）等多只个股也跟随上涨。 导火索很简单：阿里云官宣AI算力、存储最高涨价34%。而背后真正的风暴眼，是一款被网友叫做“小龙虾”的开源AI Agent框架——OpenClaw，正在掀起一场Token消耗革命，直接把算力供需打到“卖方市场”。 涨价只是表象！“小龙虾”是算力暴涨的引擎？ 从消息面来看，3月18日午间，阿里云在官网称，因全球AI需求爆发、供应链涨价，行业核心硬件采购成本显著上涨。经审慎评估，公司决定将于2026年4月18日起对AI算力、CPFS（智算版）等服务价格进行调整。 其中，平头哥真武810E等算力卡产品上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。 此前已经有消息称，腾讯云、阿里云、**云等主流模型厂商出现算力缺口，腾讯tokens涨价幅度高达400%。 虽然阿里云列举了多个涨价因素，但业内普遍认为Token调用量暴增才是核心推手，而这和“小龙虾”OpenClaw有很大的关系。 根据资料，OpenClaw最初是由Peter Steinberger开发并于2025年末推出的开源AI Agent，不同于对话型AI大模型，OpenClaw运行在系统终端中，支持Mac、Windows、Linux等本地设备或者云服务器，能够接管键鼠权限并直

大家是低调的不喜欢，高调的也不喜欢。[吃瓜] $腾讯控股(00700)$ 周四遭遇了近一年来最惨重的股价下跌， $阿里巴巴(BABA)$ 周四美股收跌超7%，创下自去年10月以来的最大跌幅，隔夜港股 $阿里巴巴-W(09988)$ 盘中大跌超5%。[心碎] 一边是业绩表现超预期，但计划要减少回购&加大AI投入的腾讯，虽然推出QClaw和WorkBuddy以来，带动了股价的阶段性上涨，但大家对其未来的投资回报不太有信心，腾讯一直比较低调，说要加大AI投入，其实并没有想象中那么大，比起同行来说还是偏少的——阿里自2025年Q2、Q3 capex明显持续上行且显著高于腾讯。今天从股价表现来看，对于腾讯，市场还是比较纠结的。 另一边是比较高调的阿里，坚定要用利润换未来，一直持续砸钱，最新财报表现确实差了些，收入&EPS都低于或者大幅低于预期，利润也大幅下滑，但云业务变现亮眼-收入432.84亿，同比增长36%。阿里巴巴承诺未来几年在人工智能领域投资超530亿美元，目标是五年内实现1000亿美元的人工智能营收，可能市场觉得画的饼太大了？没有买单……[DOGE] 只能说这场竞赛太激烈了，内忧外患，甚至包括一些使用低成本、开源AI模型的公司，eg.大家熟知的 $智谱(02513)$ 、 $MINIMAX-WP(00100)$ 、Moonshot AI、DeepSeek，也

阿里财报不及预期，短期阵痛与长期AI转型的博弈 阿里$阿里巴巴-W(09988)$  最新一季财报整体表现低于市场预期，营收增速放缓、利润大幅下滑，引发市场对其基本面与转型节奏的担忧。但在偏弱数据之外，新业务高增长与明确的长期战略，又让后市走向充满分歧。 本季度阿里营收2848.43亿元，同比增长2%，剔除已处置业务后同口径增长9%，低于市场一致预期。利润端压力更为明显：Non-GAAP净利润167.1亿元，同比下滑67%；经调整EBITA同比下降57%。利润大幅收缩，主要来自即时零售补贴、用户增长与AI算力、研发的高强度投入，属于“主动让利换增长”。 结构上呈现明显冰火两重天：传统电商增速放缓，是业绩不及预期的主因；而阿里云收入增长36%，AI相关收入连续十个季度三位数增长；即时零售收入大增56%，成为消费侧最强增量。国际商业与菜鸟保持稳健，整体业务并非全面走弱，而是新旧动能切换期的典型表现。 未来发展趋势，可聚焦三条主线： 1. AI+云成为第一增长曲线 阿里已将AI上升为集团核心战略，未来五年目标云与AI商业化收入突破1000亿美元。依托全栈技术与生态场景，MaaS、AI Agent、企业服务落地速度加快，阿里云重回高增长，利润率有望逐步改善，有望从成本中心变为利润支柱。 2. 大消费聚焦效率与即时零售 淘宝天猫向“AI化、内容化、即时化”转型，即时零售高速扩张，目标2028财年GMV超万亿，2029财年整体盈利。核心电商从规模优先转向质量优先，用户体验与商家效率提升，将决定现金流基本盘的稳定性。 3. 组织与业务持续精简聚焦 集团拆分后权责更清晰，非核心资产逐步出表，资源向AI、云、核心电商、国际业务集中。长期看有利于提升ROE与运营效率，但短期整合仍有阵痛。 后市

2025财年阿里巴巴财报精准解析 核心概览：截至2025年3月31日，阿里2025财年总营收9963.47亿元，同比+6%；净利润1259.76亿元，同比+77%；非公认会计准则净利润1581.22亿元，经营利润1409.05亿元，同比+24% 。整体呈现“营收稳增、利润爆发、结构优化、AI与云成新引擎”的特征。 一、核心财务：利润暴增，现金流稳健 - 盈利质量提升：净利润同比+77%，主因资产减值出清、投资收益回暖、成本控制见效。非GAAP净利润平稳，经营现金流1635.09亿元，自由现金流738.70亿元，支撑战略投入 。 ​ - 资本回报积极：全年119亿美元回购、46亿美元派息，向价值型公司转型。 二、业务结构：电商稳盘，云与国际提速 - 淘天集团（核心）：营收4498.27亿元，占比45.2%，同比+9% 。淘宝闪购带动日订单新高，年度活跃买家增1.5亿，广告佣金收入+12%，基本盘稳固 。 ​ - 云智能集团：营收1180.28亿元，同比+36% 。AI相关收入连续10季三位数增长，占云收入超20%；平头哥AI芯片出货47万+，60%服务外部客户，年化营收百亿级 。 ​ - 国际数字商业：营收1323亿元，占比13.3%，同比+19% 。速卖通海外托管模式见效，亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。 ​ - 菜鸟/本地生活：菜鸟营收1012.72亿元，物流网络全球化深化；本地生活670.76亿元，即时零售收入+56%，增速亮眼 。 三、战略与趋势：AI+云+消费，二次创业 - AI全栈布局：千问MAU破3亿，与电商、本地生活深度融合；“大模型+云+芯片”协同，云业务成增长主引擎 。 ​ - 效率优先：瘦身健体、剥离非核心资产，经营利润率提升；加大AI与即时零售投入，短期自由现金流承压，但长期增长动能增强 。 ​ - 增长引擎切换：从传统电商转向“消费+云+AI+国际”四轮

先说行情总结：油价短线回落，但高位状态没结束；阿里财报把港股科技权重压了一脚。然后来看详细的 大盘：美股先当反弹，关键看均线；油价回落但仍高位 三大指数小幅回落，并且都在200日均线下方，市场对今年降息的预期继续往后推；油价有所降温，回落的原因是美国与盟友推动保航运+增供给的动作，并释放可能进一步动用SPR、放松部分伊朗原油限制的信号。 但我不会把这理解成风险解除。原因是期货回落和现货压力仍在分化，油价从冲变成高位震荡，美股就从单边跌变成跌多涨少的磨底。执行上，反弹要看连续性，更要看与20日线/关键均线的交互方式 港股：恒指被阿里拖累，恒科短线承压，但不是同一类问题 港股今天的下跌，核心是权重拖累：阿里低开低走，同时也是恒指/恒科的重要拖累因子。 阿里的问题也更财报化：收入小幅增长，但净利同比大幅下滑，原因是即时零售/促销投入等压利润。这类票短期很难靠情绪修复，需要靠后续几个季度的数据把云+AI增长兑现出来。 结构上，今天的跌更多是权重回撤，不是系统性风险升级。如果后面油价继续回落、风险偏好回暖，港股修复弹性通常不差；反过来，如果油价再上冲，港股也会被外盘情绪带着走，但主矛盾还是外围油价—利率预期。 个股：阿里、能源、贵金属，分别代表三种资金选择 阿里：市场在定价两件事：短期利润被投入压制；长期AI/云能否变成更确定的现金流增长。做交易就盯财报后的二次确认：后续管理层指引、云业务价格/订单、利润率边际变化 能源：这周最能对冲组合波动的还是能源相关。隔夜XOM小涨、CVX走强，资金逻辑很简单：油价高位→现金流改善→股东回报更确定。 黄金/白银：贵金属的剧烈波动来源于：流动性需求、杠杆资金、美元走强。今天金价出现技术性反弹，但仍在周线下行节奏里，强美元+偏鹰的利率预期压制是主因 操作 美股先按反弹处理，等油价波动收敛、指数回到关键均线之上再加速；港股短线先看阿里是否止跌。 &n

策略一：长期主义者的“左侧布局” (适合长线投资者) 核心逻辑： 华尔街投行（如高盛、摩根大通）普遍认为，当前的利润下滑是“盈利重置”，是为了AI和即时零售的未来 。 理由： AI是确定的增量：阿里云增速重回36%，且AI收入爆发，这是阿里重回高估值的唯一路径 。 估值低位：股价大跌后，风险回报比偏向上行 。如果你相信AI是未来5年的主线，现在的下跌可能是“黄金坑”。 操作：持有不动，甚至分批定投。忽略短期的财报波动，关注未来几个季度云业务和AI商业化（Token消耗）的增速是否持续 。 策略二：风险厌恶者的“防守反击” (适合稳健型投资者) 核心逻辑： 核心电商（淘宝天猫）是阿里的现金牛，现在这头牛“生病”了（CMR增速仅1%），在确认好转前不宜重仓 。 理由： 不确定性高：即时零售虽然增长快（+56%），但亏损巨大（单季估算亏损超80亿），且能否打赢美团、抖音还是未知数 。 现金流警报：自由现金流暴跌71%，说明公司手里余粮变少，抗风险能力短期下降 。 操作：减仓或观望。等待核心电商业务（CMR）增速回暖，或者即时零售亏损明显收窄的信号出现后再入场。 策略三：短线交易者的“情绪博弈” (适合激进型投资者) 核心逻辑： 财报后美股大跌近10%，港股低开，市场情绪极度悲观，往往会有超跌反弹的机会。 理由： 利空出尽：最坏的业绩已经公布，市场可能会重新审视阿里的AI价值，短期内可能有修复性反弹。 技术面超卖：RSI指标显示严重超卖，存在技术性回调需求。 操作：波段操作。在急跌时尝试轻仓博反弹，但需严格设置止损位，因为市场消化利空需要时间。

本周，港股两大互联网巨头—— $腾讯控股(00700)$ 和 $阿里巴巴-W(09988)$ 将相继发布最新财报。 一边是游戏、广告、金融科技三大业务稳健增长，正在加速押注AI的“社交流量王者”；一边是聚焦“AI+云”“大消费”“全球化”三大战略、处于转型关键期的“电商+云”巨头。 问题来了：这一次财报，谁更有机会交出让市场满意的答卷？谁又更可能在财报后赢得资金青睐？ 📊 财报前瞻 $腾讯控股(00700)$ 3月18日公布2025年第四季度及全年业绩 市场预计，腾讯2025年第四季度营收有望达到 1935亿元人民币，同比增长 14.55%；EPS预计为 7.02元，同比增长 28.5%。 从业务来看，游戏依旧是腾讯最稳的基本盘。 《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏流水稳定，《三角洲行动》《逆战：未来》等新游也有望贡献增量，国际游戏业务预计继续保持较快增长。 广告业务方面，视频号、搜一搜、小程序等场景仍在持续释放库存，AI驱动的广告定向能力也在提升变现效率，不过受宏观环境影响，广告增速或较上季度有所放缓。 金融科技及企业服务则可能呈现分化，支付和消费相关业务承压，但云服务、视频号电商技术服务费以及AI相关需求有望提供支撑。 这次财报最大的关注点，还是 AI投入到底会对利润造成多大拖累，以及腾讯的AI能力会如何和微信生态进一步融合。 $阿里巴巴-W(09988)$ $阿里巴巴(BAB

本集《轮证实战攻略》，请到法兴Eva，深入拆解 AI 热潮下的港股与美股部署方向，包括腾讯、阿里巴巴、MiniMax、宁德时代、小米、比亚迪、华虹半导体、中芯国际、汇丰，以及美股英伟达的衍生工具策略。 重点包括： * 腾讯龙虾概念＋与腾讯云合作的 MiniMax 消息，如何带动 AI 平台股与相关轮证、牛熊证资金流 * 腾讯（700）与阿里巴巴（9988）业绩前后资金流、好仓／淡仓部署差异，以及如何利用价外／贴价认购轮、牛熊证做短线与中线策略 * 宁德时代（3750）业绩后大升，隐含波幅急升与「杀波幅」风险，如何用认购／认沽轮＋对冲计算机做 50% 风险对冲示范 * 小米（1810）与新能源车板块，比亚迪等近期走势，牛熊重货区与高接货产品应如何看发行人买入价，避免用错价追货 * 汇丰（0005）的牛熊分布图，如何解读牛熊比例与重货位 * 英伟达（NVIDIA）在 GTC 后为何股价「升不起」？隐含波幅回落后，如何挑选年期较长、贴价认购轮去捕捉中线机会 * 华虹（1347）、中芯（0981）在 H200、中国 AI 产业链憧憬下的资金流与产品选择，为何牛证可能比高波幅认购轮更受欢迎 如果你： * 正在持有或关注腾讯、阿里、MiniMax、宁德、小米、英伟达、华虹、中芯、汇丰 * 想学会看资金流、牛熊重货区、隐含波幅与时间值损耗 * 想用较小注码，透过轮证／牛熊证做短线交易或对冲 这集会给你实战角度的参考，帮你更有系统地部署风险与回报。 timecode 0:00 轮证实战攻略 1:30 港股好淡仓资金流/腾讯(0700)/腾讯牛(57088)(57090) $腾讯控股(00700)$ 12:47 阿里巴巴(9988)/阿里Call(23673)

本集《窝轮牛熊证不段说》，Olga 与中信证券 Sam 一起在早晨直播，从恒指、恒科的「硬气」反弹讲起，一路聊到新能源车、小米手机、平台股、美团、京东，以及油股与航空股的进攻与防守策略。 重点内容： * 恒指、恒科为什么突然「硬气」？平台股＋新能源车资金流向拆解 * 宁德时代、比亚迪、蔚来：技术见底？资金续入？怎么选高杠杆 vs 贴价产品 $宁德时代(03750)$ $比亚迪股份(01211)$ * 小米手机业务与提价预期：性价比路线还能加价吗？ $小米集团-W(01810)$ * 美团、京东：技术反弹还是基本面翻身？什么人可以考虑 put？ $美团-W(03690)$ * 阿里、腾讯业绩前的部署思路，如何利用资金流数据做判断 $美团-W(03690)$ * 油价、中海油：短炒难度升级后，为什么建议「挑一边做」？ * 战事、油价与人民币：中东资金？强美元？背后的大资产配置逻辑 * 航空股受惠油价与汇率的双逻辑，谁适合用杠杆工具参与？ * 人民币汇率中线走势，为何仍被视为「温和升值」机率较高？ 节目同时带大家实际操作中信信搜牛熊 APP，示范： * 如何快速搜寻个股相关轮证 * 怎么看杠杆、贴价程度、价外幅度 * 为何买卖差价也是投资成本的一部分 * 对冲值（Delta）大约多少比较「有感」？ 📌 本节提及个股与轮证仅作分享及教育用途，并非任何投资建议；投资前请自行评估风险

在人工智能竞赛中中国的阿里和腾讯相对于美国的微软，谷歌英伟达等还有不少的差距，因此，阿里巴巴和腾讯的股价也没有 苹果微软英伟达强势。长期来看，我看好阿里巴巴

看好Ai与云业务增长，短期阵痛换长期增长，把握回调机会

$阿里巴巴(BABA)$  $阿里巴巴-W(09988)$   电商还没完全恢复， 但有个变化很明显——云开始加速了。 云收入 +36%， 而利润 -57%。

$阿里巴巴(BABA)$ 这份财报，冰火两重天。一边是核心业务失速，利润直接雪崩；另一边是All in AI画了个大饼，用今天的利润换明天的船票。但问题是，电商基本盘崩了、现金流腰斩的时候，资本市场有没有耐心等你两三年把AI故事变现？

长期来看阿里巴巴，比腾讯更积极更主动在AI投入更多布局也更大，因此中国未来AI中阿里必有一席之地，反观腾讯在 人工智能上投入上乏善可陈没有亮点。

在投资上阿里比腾讯更主动更积极一点，长期来看在AI竞争中阿里应该比腾讯要好得多， 腾讯主要利润来源游戏，在游戏和社交之外，亮点乏善可陈。

在投资上阿里比腾讯更主动更积极一点，长期来看在AI竞争中阿里应该比腾讯要好得多， 腾讯主要利润来源游戏，在游戏和社交之外，亮点乏善可陈。