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本期待三月像首诗，时而简单时而精致。结果三月过成了歌，时而不着调，时而不靠谱。

上周，中东战局全面恶化，双方开始袭击石油，天然气设施了！海湾国家日均石油出口量下跌超六成。各国都不好过，英国天然气价涨翻倍了。地主家也没余粮，美国豁免《琼斯法案》，公海上漂的zhicai油，都要。但航运工会说，就这杯水车薪的，能让油价跌1美分就算你牛。背景是以色列又来了几拨定点清除。感觉老美的目标是宣布赢麻了跑路，而老以的目标是不让老美跑路。而股民，账户都被炸了。上周唯一的笑点是特朗普考虑退出北约。你就是北约啊，兄弟。这脑回路堪比金牌员工说：“我要远程办公。”老板：“可你是公交车司机啊？！！”目前的进展是割裂，一边是特朗普考虑降级对伊朗军事行动，一边是美国防部准备好部署地面部队。

现在老美确实着急，目前的局面，按月看或者按年看，对咱们都有利。按月看，现在所有IEA成员国加起来的原油储备（14亿桶）已经没有我们的储备多了（12-16亿桶）。按年看，那谁就无暇东顾了，能源不自主的国家没法和咱们比拼先进制造了。但按周看，真是不忍看。上周沪深300跌2.2%，中证A500跌3.2%，恒生科技跌2.1%，VOO跌1.8%，QQQ跌了2%。个股更是跌麻了，腾讯/腾讯音乐业绩不错，股价大跌。百度算力大涨价，股价也跌。京东云降价超16%抢客户，股价也跌。 $阿里巴巴-W(09988)$ 这种净利润大跌67%的季报更是遭遇了市场用脚投票，当晚最多跌10%。阿里AI涨价34%，云收入突破1000亿/未来五年7倍指引，这些市场都不Care了吗？A股这里，资金在缩圈，如果一句话形容，要相信光。新易盛和中际旭创都在跳涨。

全球资本是一片连通的海，曾经汹涌的波浪，羡慕南极的冰山。潮水上周集体寻求稳定了，原地结冰。突然发现，研究没啥奔头，有仓就是原罪？冷静点。如果前方是冰河世纪，那确实，研究怎么避险就行，网络用语是“吃点好的吧”。如果资本海洋只是短期冰封，那么基础逻辑还是很重要。

上周的几件事情值得串起来看，SpaceX AI与特斯拉将大规模订购英伟达芯片，英伟达展望万亿营收，力挺 Anthropic万亿营收，英伟达让美光放心扩产能，有多少要多少。 $美光科技(MU)$ 业绩与展望爆表。预期打满了，市场只是跌不多。结论是：AI需求高速发展，这点没有分歧。分歧主要在AI股价泡沫与否。

再看中国， $腾讯控股(00700)$ 混元模型TOKEN涨价5倍;智谱/Minimax的TOKEN涨价70-80%;百度云阿里云的Token都在涨价。说明需求爆棚。之前这些云服务都送Token，类比买珍珠奶茶送奶盖。现在人人过来点一杯奶茶都要八/九份奶盖，免费的给不起了。涨价是智谱/Minimax先挑起的，所以他们股价也最先启动，因为他们就是“奶盖”专卖店，对需求最敏感。还有朋友杠，说那怎么千问/豆包的Token免费用？如果产品是免费的，那么你就是产品。每一次对话都在帮他们训练模型，让他们更懂人类。

再看供给，上周连续霸榜的匿名Hunter Alpha被认领了，是 $小米集团-W(01810)$ 的MIMO。100万Token上下文（每次读一本小说），全模态，（能看能听能动手能说唱）。全球开发者调用一万亿TOKEN，最牛逼的是agent能力（订票/改代码/控制家电），做真实任务测评国产第一。接下来市场展望的是把这个模型内置小米手机/汽车/智能家居的几亿台硬件。

这里的结论就神奇了，如果市场价合理，那么市场认同AI需求大爆发且中国AI平台型公司没有前景。

打新这里，飞速创新/ $广合科技(01989)$ 按6：4打了，收益率还行，收益额就是个货基水平。凯乐士也是最后八小时被挤破头，倍数从30飙升到2154倍。都是明牌，最近按认购倍数跟，大概率没错。

周末在看耶鲁大学首席投资官大卫·F.史文森《非凡的成功》。挺有收获。书中提到，道理其实大家都懂，但做到知行合一却极其困难。因为身处逆风当中，有的时候还真是看不到希望。只要你稍微有一点心浮气躁，就会一败涂地。所以必要的知识很重要，知识会给你带来信仰，但在很多时候知识又没那么重要，在无差别下杀中，往往只需要坚持常识。太多的知识，反而还会动摇你的信仰。

心可以碎，脚不能停，在逆风中继续前行！