社区

能用一句话穿透本质的，跟一辈子看不穿本质的，选择和结果截然不同。 红猪的低空民营经济锦标赛 比如说低空经济的本质，是过去人为囤积的资源：低空域的垄断牌照，如今允许开放和变现了，未来情景参考封面图《红猪》。 广州—海南全自动空中的士 为什么美国人1930年代低空经济这么发达？为什么海南航空1990年代这么火爆？为什么德国空中的士2020年代这么迅速？这背后都有一个共同点：空域牌照市场化、低门槛、竞争化。 他们会让全球资产觉得日本安全 最后同样用一句话穿透今日最大的风险源头：日元就是美元的义子，日元加息的本质相当于半个美元潮汐抽取全球流动性，引爆日本海外资产的重点投资区域，比如说东南亚/巴西阿根廷/香港，一如97东南亚金融危机$美元/日元(USDJPY.FOREX)$  $三菱日联金融(MUFG)$  $日本10年期国债收益率(JP10Y.BOND)$  

$特斯拉(TSLA)$  特斯拉还会下跌📉，原因很简单，什么时候特斯拉不吹牛了，马斯克不忽悠了，就涨回来，但是这期间其他的同行可不会对你留手，之前你特斯拉玩先发优势疯狂降价想把同行搞死的时候就是众矢之的，同行只要没死，你就等着被趁病要命吧[哟哟] 

加油！

最近有一篇策略报告，题目叫做《乐观是乐观者的通行证》，报告里面有这么一段：“但投资，毕竟是一场勇敢者的游戏，悲观者获得知识，乐观者赢得未来。” 真的特别想发给他一个大奖章。巴菲特都说现在的股市像个赌场，股市里坑死的都是乐观主义者。你能想象，一个每天在午饭上为了几块钱斤斤计较的小白领，眼也不眨的就可以把几年的积蓄一股脑的投到一只三分钟之前才知道名字的股票上么？股市里这样的乐观主义者比比皆是。

巴菲特不再看好苹果了！苹果大势已去！未来会被中国的同类企业所超越！AI是下一个风口！

岂止是赌场，像屠宰场

所以人家巴菲特从不敢来中国股市，因为有永久性资产损失风险[捂脸]

股市有风险，投资需谨慎。谁说投资股票一定稳赚？赚得再多不眼红，亏得再多不心疼…

FGFR2/3抑制剂在开发过程中屡屡凭借临床前和临床数据，募资募到手软。FGFR3抑制剂在商业化阶段，屡屡打破销售预期，需求大增的同时导致产能不足，供不应求。 1. 过程很美好 2. 结果很美好 3. 未来很美好 4. 结语 1 过程很美好 2021年10月8日，Relay公司公布FGFR2抑制剂lirafugratinib/RLY-4008的首次人体中期数据，当天盘中涨幅接近30%，几天后凭借此数据成功募资了3亿多美元。     2022年9月8日，披露更多RLY-4008的临床数据，当天收盘涨幅23.75%，几天后凭借此数据成功募资了约3亿美元。 2023年3月6日，Bridgebio公司公布PAN-FGFR抑制剂infigratinib针对FGFR3基因驱动的软骨发育不全的临床数据，当天收盘涨幅51.98%，几天后凭借此数据成功募资1.5亿多美元。 2024年2月7日，Bridgebio公司与kyowa kirin公司达成交易，出售infigratinib在日本地区治疗骨发育不良的权益，获得1亿美元首付款。 成立于2018年，于2021年登陆纳斯达克的Tyra公司，成立至今的累计募资额约为5.3亿美元，凭借着尚未读出任何临床数据的FGFR3抑制剂TYRA-300和FGFR1/2/3（FGFR2突变）抑制剂TYRA-200，在3年漫漫熊市期间，股价从历史最低一度反弹了280%多，最新股价高于发行价，市值大于8亿美元。最近的一次定增发生在2024年2月2日，募资2亿美元，当日涨幅29.29%。 药物在开发的过程中就成为了吸金兽，是个十分美好的过程。 2 结果很美好 2021年，BioMarin 公司的VOXZOGO®（vosoritide）作为一种每日皮下注射的C型利钠肽类似物，通过下调FGFR3信号传导，获得欧盟和美国批准用于治疗软骨发育不全的患者。

AI的浪潮来的太快，从ChatGPT给我们带来的惊喜，再到近期Sora发布，AI对于我们未来的生活显然是意义重大的。李开复先生将AI比做新时代的电力。科技进步永远是改变人类生活的基础力量，可任何科技进步也都会伴随着巨大的资本投入，但并不意味所有投入都将伴随着巨大的资本回报。 图片 巴菲特在90年代末的某次访谈中谈到关于他错过科技股投资的问题，他的回答如下： “你知道在本世纪的前半段（1900-1950），最为重要的两个产业分别是航空业和汽车业，这两项科技都是在本世纪第一个十年发生的，如果您在1905年左右预见到汽车会对世界产生什么影响，或者飞机会对世界产生什么影响，你可能会认为这是致富的好方法。但实际上，很少有人通过投资汽车业产业而致富的。而通过投资航空业而发财的人就更少了。尽管无数人群都会去坐汽车，坐飞机，但却极少有人通过投资汽车或者航空业赚到钱。这些行业都是资本绞肉机，都不是什么好生意。所以不要轻易将行业前景与资本回报之间画等号。” 图片 本世纪初的互联网泡沫在美国血洗了不少资本，但依然成就了不少伟大的企业，在那个时代最为伟大的雅虎、IBM等企业到了现在也所剩无几或暗淡无光。而在本世纪第二个十年里，美国横向打井技术的突破所带来的页岩气革命带来的科技进步，使得美国从最大的石油进口国，变成了能源净出口国。但页岩气革命带来的能源格局的巨大改变，并没有带来丰厚的资本回报，随着油价的波动，大量石油公司被迫债务重组，即便这个行业中最为稳定的公司，在这个行业最大的科技驱动下，几乎没有为股东创造出来什么股东回报。 图片 移动互联网时代下，国内的各种智能硬件、应用场景，最终带来的资本回报寥寥无几，剩下一地鸡毛的管理层与资本方无止无休的诉讼。而当下电动汽车与新能源储能技术日新月异的发展，毫无疑问，这些都会逐步改变我们的生活方式，但是从资本回报的角度看，这些产业最终都将会是巨型的资本绞肉机，

対于巴菲特这样的投资圣手而言，肯定是不惧怕通货膨胀的，怕也没用。巴菲特更怕的是有了钱乱投资而带来的恶果。他等待一个投资机会，指的是宏观受到冲击，资产价格出现紊乱。[龇牙]

$Beyond Meat, Inc.(BYND)$ 财报后大涨，盘后一度涨幅超过100%。两个原因：预期反转、空头回补从业绩来看，Q4营收虽然还是下降了7.8％，仍然在一个收缩区间，但是7370万美元还是远超了市场预期的6670万美元。营收下降的原因并不是销售量减少，而是售价降低(对应CPI回落），因为每磅价格减少了14.6％；产品销量其实还是增加了8.0％。当然，通过降价来增加市场份额也是重要原因，公司打算增加在欧洲市场的竞争力，通过降价和增加折扣的方式与 $麦当劳(MCD)$ 、 $百胜餐饮集团(YUM)$ 等快餐连锁品牌合作，努力提升植物肉饼的市场份额。其实要说财报非常超预期也没有，公司对2024财年的指引也并没有提升。预计2024财年营收为3.15亿至3.45亿美元，中值低于市场预期的3.44亿美元。但是从投资者构成方面，BYND的空头持股占总流通股的38％以上，足以导致一次空头挤压。

2024年2月28号，和誉医药（港交所代码：02256）宣布，公司在2024年欧洲肿瘤学会靶向抗癌治疗大会（ESMO TAT）上以口头报告形式发布其新一代FGFR2/3高选择性抑制剂ABSK061的首次人体临床研究数据。此次ESMO靶向抗癌治疗大会于 2024 年 2 月 26 日至 28 日在法国巴黎举行。 图片 作为全球范围内首个进入临床试验的选择性FGFR2/3抑制剂，ABSK061在晚期实体瘤患者的剂量爬坡试验中，高磷血症等副作用与此前泛FGFR抑制剂相比有明显改善, 并展现出令人振奋的初步疗效。含有FGFR基因改变的肺癌、胃癌等多个病人产生应答。这个结果也为ABSK061将来在软骨发育不全症等其它疾病的开发，奠定了良好的基础。 ABSK061在此次ESMO TAT上展示的主要内容如下： 标题：FGFR2/3抑制剂ABSK061治疗晚期实体瘤患者的的首次人体研究 摘要编号：450 报告时间：2024年2月26日16:37 - 16:45 （中欧时间） 类别：晚期/转移性实体瘤 核心要点:  本研究是一项全球多中心开放性I期研究，旨在评估FGFR2/3抑制剂 ABSK061治疗晚期实体瘤患者的安全性、耐受性、药代动力学（PK）和抗肿瘤活性。 截至2023年12月，Ia期剂量爬坡共入组患者29例，患者中位年龄为54岁。以5mgBID为起始剂量，共8个剂量组，爬坡阶段未发生DLT事件，并以75mgBID和150mgQD两个剂量队列进入RDE确认阶段。目前正在RDE确认队列入组FGFR激活改变的患者以进一步确认有效性。 疗效：在携带FGFR激活改变（FGFR2 Fusion/Amplification or FGFR3 Fusion）的8例实体瘤患者中，截至发稿前，3例患者达到确认的部分缓解（cPR），ORR为37.5%；3例患者达到疾病稳定（SD），2例患者发生

前几天有朋友问，“梅姨，手里的红利指数要不要抛了呀？实在涨得有点心慌了……” 可不嘛，单最近一个月，上证红利就直接涨了17%！即便昨天回调了2.13%，但近期这逆大盘的涨势，让持有的朋友心里打鼓也是正常的。 图片 不过，你可别以为红利是最近才涨的，红利指数其实已经涨了3、4年了！没错，就是我们熊市的这3年 图片 可能看数据大家更有感觉，下表是跟踪上证红利指数的ETF近几年业绩表现，和沪深300一对比，沪深300直接就被秒成渣渣了…… 图片 近3年，红利ETF（510880）相比沪深300，直接获得了68%的超额收益！ 资本是逐利而行的，这么多超额收益，自然就吸引了很多资金去抱团红利指数。这点大家从这几年红利ETF的规模变化也能看出来。 图片 2019年底红利ETF的规模只有30.69亿，而到2023年底就暴涨到166亿了，4年时间规模翻了5.4倍！ 红利指数真就这么香吗？为什么这几年这么备受瞩目？ 咳，还不是经济不好闹的~ 红利指数目前的股息率是5.85%，银行存款利率也就1%、2%点多，在大家对A股、对经济整体没信心的时候，一对比，5%点几的股息率吸引力还是挺高的，也难怪大家会抱团涌入，所以就推高了红利指数的价格。 但是，怎么涨上去的，就会怎么跌回来。只要A股争气点，大家对经济的信心开始恢复了，哪怕5%点几的股息率也会瞬间不香了，树倒猴孙散，拥抱红利的资金恐怕就要撤场，指数也就要回调了。 红利指数到底还能不能拿着呢？ 对应的，现在的关键问题就变成了，A股何时转牛，经济何时转好了。从这个角度来说，如果你觉得，时机还没到，就可以继续持有。当然了，如果你已经心慌不已，止盈一部分又何妨呢？就像梅姨在《大A站上3500点，该卖了吗？》说过的，如果这笔投资已经让你惴惴不安，影响到你的身心了，那也是该卖出的时候了。 不过，这是对于手里已经持有红利指数的朋友。如果你

巴菲特是个老奸巨猾，有自己的信息网和智囊团，他会投什么只有他自己知道，但是近段时间的AI股票被炒上天，我想他不会袖手旁观，没有他参与市场不会这么热闹，要跟踪他的确很难。

巴菲特投资日本商社收益不少，原理就是低利率借钱买股票，分红可以覆盖利息还有的赚，当然也和他的号召力有关系。西方石油没看懂。下一次崩盘会是什么时候，谁知道呢，但愿牛市继续吧[开心]

问题是为啥bkr狂泄。。。

还得是股神！ $伯克希尔B(BRK.B)$ 财报再次大超预期！[财迷][财迷]除了亮眼的财报外，本次另一个引人注目的点是伯克希尔的现金储备再次创纪录了。截至去年四季度末，其巨额现金储备达到了1676亿美元[美金]！巴菲特曾表示，市场有时会使基本面良好的企业出现定价错误，而伯克希尔所拥有的巨额资金可以快速应对市场波动。此外，在去年年会上，巴菲特承认他有更大的野心：“我们真正想做的是收购伟大的企业”[强]伯克希尔的现金储备及短期投资各位虎友：你认为巴菲特下一步会如何投资？手持的巨额现金会投资给谁？你有抄过股神作业吗？结果如何？当前伯克希尔市值已近9千亿，你认为它能进军万亿俱乐部吗？ $伯克希尔B(BRK.B)$ $伯克希尔(BRK.A)$ $苹果(AAPL)$ $可口可乐(KO)$ $雪佛龙(CVX)$ $西方石油(OXY)$

有没有发现，巴菲特股东信居然没有聊到持仓占比最高的苹果。 你觉得是为啥呢？[微笑]  

完整全文，关注公众号“石头的投资笔记”：https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg3OTc1MjA3NA==&mid=2247486818&idx=1&sn=e801c4db1498d20224199feddc9f97f0&chksm=cf7eeb87f809629138ce9c87605fe9d69afc79ff81561f86c868e9c856b1dad360794fe4196c&token=1542607506&lang=zh_CN#rd 图片 接上文：2024年，巴菲特给股东的一封信（全文翻译）(上） 2023年记分卡 我们每个季度都会发布一份新闻稿，以类似于下图的方式报告我们的运营收益（或亏损）汇总情况。以下是全年汇总： 图片 在2023年5月6日伯克希尔的年度股东大会上，我介绍了当天一早发布的第一季度业绩。随后，我简短地总结了全年的展望： （1）2023年，我们大多数非保险业务的盈利都将下降； （2）我们最大的两家非保险业务，铁路业务（BNSF）和能源业务（BHE）的良好业绩将缓解这一下降，这两家公司在2022年合计占营业收入的30%以上； （3）我们的投资收入肯定会大幅增长，因为伯克希尔持有的巨额美国国债头寸终于开始支付远高于预期的收益，而以往的收益回报往往十分微薄； （4）保险业可能会有不错的表现，这是因为保险业的承保收益与经济中其他领域的收益并不相关，此外财产保险价格已经走强。 保险业务如期通过“考核”，然而我对BNSF和BHE预期有误，让我们分别来看看。 铁路对美国经济的未来至关重要，从成本、燃料使用和碳排放强度等方面衡量，铁路显然是将重型材料运往遥远目的地的最有效方式。卡车运输在短途运输中胜出，但美国人需要的是将许多货物必须运往数百甚至数千英里之外的客户手中。国家的发展

AI的浪潮来的太快，从ChatGPT给我们带来的惊喜，再到近期Sora发布，AI对于我们未来的生活显然是意义重大的。李开复先生将AI比做新时代的电力。科技进步永远是改变人类生活的基础力量，可任何科技进步也都会伴随着巨大的资本投入，但并不意味所有投入都将伴随着巨大的资本回报。 图片 巴菲特在90年代末的某次访谈中谈到关于他错过科技股投资的问题，他的回答如下： “你知道在本世纪的前半段（1900-1950），最为重要的两个产业分别是航空业和汽车业，这两项科技都是在本世纪第一个十年发生的，如果您在1905年左右预见到汽车会对世界产生什么影响，或者飞机会对世界产生什么影响，你可能会认为这是致富的好方法。但实际上，很少有人通过投资汽车业产业而致富的。而通过投资航空业而发财的人就更少了。尽管无数人群都会去坐汽车，坐飞机，但却极少有人通过投资汽车或者航空业赚到钱。这些行业都是资本绞肉机，都不是什么好生意。所以不要轻易将行业前景与资本回报之间画等号。” 图片 本世纪初的互联网泡沫在美国血洗了不少资本，但依然成就了不少伟大的企业，在那个时代最为伟大的雅虎、IBM等企业到了现在也所剩无几或暗淡无光。而在本世纪第二个十年里，美国横向打井技术的突破所带来的页岩气革命带来的科技进步，使得美国从最大的石油进口国，变成了能源净出口国。但页岩气革命带来的能源格局的巨大改变，并没有带来丰厚的资本回报，随着油价的波动，大量石油公司被迫债务重组，即便这个行业中最为稳定的公司，在这个行业最大的科技驱动下，几乎没有为股东创造出来什么股东回报。 图片 移动互联网时代下，国内的各种智能硬件、应用场景，最终带来的资本回报寥寥无几，剩下一地鸡毛的管理层与资本方无止无休的诉讼。而当下电动汽车与新能源储能技术日新月异的发展，毫无疑问，这些都会逐步改变我们的生活方式，但是从资本回报的角度看，这些产业最终都将会是巨型的资本绞肉机，

2024年巴菲特致股东信，是2023年伯克希尔年报的内容，发表于2024年。 今年伯克希尔年报封面用了黑色，以往年份有黄色、粉色、深蓝色等。黑色，有可能是对芒格的依依惜别之情吧。 巴菲特在股东信之前，用特殊的字体，写了一篇怀念芒格先生的文章。 其中重点提到，收购伯克希尔以后，芒格先生提醒巴菲特，要以合理价格收购优秀企业，放弃以优惠价格收购一般企业的做法。 巴菲特提到伯克希尔的股东，第一，这些人是信任伯克希尔的投资者，类似于购买不动产出租赚取利息的人，而不是购买彩票或炒作热门股票的人。第二，伯克希尔的股东懂一点会计知识，同时坚持每天阅读商业新闻，但不完全相信权威，能保持独立思考，而不会轻信那些公开的商业观点。 伯克希尔最厉害的一点，就在于其以上市公司的模式，服务着真正的投资客户。而这种模式，是股东和管理者之间的信任模式，信任关系超越了基金持有者和基金经理的关系。同时，上市公司的模式，使股东可以随时通过交易来卖出股票，对巴菲特的资金量没有任何影响。对于那些不理解伯克希尔和巴菲特的股东来说，也不会像基金持有者那样对基金经理嗤之以鼻，毕竟不理解的人他会觉得自己买的是股票，而不是股东。自己就选择了合适的身份。 伯克希尔近三年的利润为。2023年960亿美元，2022年为亏损230亿美元，2021年为900亿美元。如果我们按照这个去投资，就像2023年第三季度看到伯克希尔亏损就害怕，那就相当于被会计这个工具所影响，而非熟练地应用会计工具了。 实际上伯克希尔的利润没有960亿这么多，也没有亏损230亿这么少。伯克希尔的经营性利润2023年为374亿，2022年为309亿，2021年为276亿。 在这里，我必须得再加一句。对于伯克希尔，我更愿意以经营数据为核心参考。因为伯克希尔整体经营比较审慎和保守。比如对腾讯，我也是像伯克希尔一样，自己把腾讯非经营性的投资损益去除以后，然后看他的经营

FGFR2/3抑制剂在开发过程中屡屡凭借临床前和临床数据，募资募到手软。FGFR3抑制剂在商业化阶段，屡屡打破销售预期，需求大增的同时导致产能不足，供不应求。 1. 过程很美好 2. 结果很美好 3. 未来很美好 4. 结语 1 过程很美好 2021年10月8日，Relay公司公布FGFR2抑制剂lirafugratinib/RLY-4008的首次人体中期数据，当天盘中涨幅接近30%，几天后凭借此数据成功募资了3亿多美元。     2022年9月8日，披露更多RLY-4008的临床数据，当天收盘涨幅23.75%，几天后凭借此数据成功募资了约3亿美元。 2023年3月6日，Bridgebio公司公布PAN-FGFR抑制剂infigratinib针对FGFR3基因驱动的软骨发育不全的临床数据，当天收盘涨幅51.98%，几天后凭借此数据成功募资1.5亿多美元。 2024年2月7日，Bridgebio公司与kyowa kirin公司达成交易，出售infigratinib在日本地区治疗骨发育不良的权益，获得1亿美元首付款。 成立于2018年，于2021年登陆纳斯达克的Tyra公司，成立至今的累计募资额约为5.3亿美元，凭借着尚未读出任何临床数据的FGFR3抑制剂TYRA-300和FGFR1/2/3（FGFR2突变）抑制剂TYRA-200，在3年漫漫熊市期间，股价从历史最低一度反弹了280%多，最新股价高于发行价，市值大于8亿美元。最近的一次定增发生在2024年2月2日，募资2亿美元，当日涨幅29.29%。 药物在开发的过程中就成为了吸金兽，是个十分美好的过程。 2 结果很美好 2021年，BioMarin 公司的VOXZOGO®（vosoritide）作为一种每日皮下注射的C型利钠肽类似物，通过下调FGFR3信号传导，获得欧盟和美国批准用于治疗软骨发育不全的患者。

致伯克希尔哈撒韦公司股东： 伯克希尔拥有超过三百万的股东账户，我负责每年写一封信，这封信对这样一个多样化且不断变化的所有者群体来说很有用，其中许多人希望了解更多关于他们的投资信息。 查理·芒格是我几十年来管理伯克希尔的合作伙伴，他对这一项义务的看法与我是一致的，并希望我今年能以常规方式与你们沟通。在对伯克希尔股东的责任问题上 ，我和他的想法一致。 图片 写作者会发现，将他们寻求的读者具象化很有用，他们往往希望吸引大众读者。在伯克希尔，我们的目标设定范围更有限：那些信任伯克希尔，并将他们的积蓄托付给伯克希尔，且没有预期将来会转售这些股份的投资者（在态度上类似于那些希望通过储蓄来购买农场或租售房产的人，而不是喜欢用多余资金购买彩票或 "热门 "股票的人）。 多年来，伯克希尔吸引了大量这样的 "终身 "股东及他们的后代。我们珍视他们的存在，并认为他们有权每年听到我们所传达的好或坏的消息，这些消息直接来自他们的CEO，而不是由投资者关系官员或永远提供乐观主义和糖衣炮弹的沟通顾问。 在知道伯克希尔的股东是什么样的人后，我很幸运有一个完美的心理模型，我的妹妹Bertie，让我来介绍一下她。 首先，Bertie聪明、睿智，喜欢挑战我的思考方式。但我们从未有过大吵大闹， 关系也没有出现过裂痕，以后也不会。 此外，Bertie和她的三个女儿都有很大一部分积蓄购入了伯克希尔的股票。她们的持股时间跨度长达数十年，每年Bertie都会阅读我写的信。我的工作就是预测她的问题，并给她以诚实的回答。 Bertie像你们大多数人一样，了解许多会计术语，但她还没有准备好参加CPA考试。她关注商业新闻，每天阅读四份报纸但不认为自己是经济专家。她很理智，可以说非常理智，本能地知道专家永远应该被忽视。 毕竟，如果她是能够可靠地预测明天的人生赢家，她会随意分享她的宝贵见解，并增加竞争性购买吗？这就好比找到了金子，然

完整全文，关注公众号“石头的投资笔记”：https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg3OTc1MjA3NA==&mid=2247486818&idx=1&sn=e801c4db1498d20224199feddc9f97f0&chksm=cf7eeb87f809629138ce9c87605fe9d69afc79ff81561f86c868e9c856b1dad360794fe4196c&token=1542607506&lang=zh_CN#rd 图片 接上文：2024年，巴菲特给股东的一封信（全文翻译）(上） 2023年记分卡 我们每个季度都会发布一份新闻稿，以类似于下图的方式报告我们的运营收益（或亏损）汇总情况。以下是全年汇总： 图片 在2023年5月6日伯克希尔的年度股东大会上，我介绍了当天一早发布的第一季度业绩。随后，我简短地总结了全年的展望： （1）2023年，我们大多数非保险业务的盈利都将下降； （2）我们最大的两家非保险业务，铁路业务（BNSF）和能源业务（BHE）的良好业绩将缓解这一下降，这两家公司在2022年合计占营业收入的30%以上； （3）我们的投资收入肯定会大幅增长，因为伯克希尔持有的巨额美国国债头寸终于开始支付远高于预期的收益，而以往的收益回报往往十分微薄； （4）保险业可能会有不错的表现，这是因为保险业的承保收益与经济中其他领域的收益并不相关，此外财产保险价格已经走强。 保险业务如期通过“考核”，然而我对BNSF和BHE预期有误，让我们分别来看看。 铁路对美国经济的未来至关重要，从成本、燃料使用和碳排放强度等方面衡量，铁路显然是将重型材料运往遥远目的地的最有效方式。卡车运输在短途运输中胜出，但美国人需要的是将许多货物必须运往数百甚至数千英里之外的客户手中。国家的发展

翻译全文来源于网络，仅供学习参考！ 致伯克希尔哈撒韦公司股东： 伯克希尔拥有超过三百万的股东账户，我负责每年写一封信，这封信对这样一个多样化且不断变化的所有者群体来说很有用，其中许多人希望了解更多关于他们的投资信息。 查理·芒格是我几十年来管理伯克希尔的合作伙伴，他对这一项义务的看法与我是一致的，并希望我今年能以常规方式与你们沟通。在对伯克希尔股东的责任问题上 ，我和他的想法一致。 写作者会发现，将他们寻求的读者具象化很有用，他们往往希望吸引大众读者。在伯克希尔，我们的目标设定范围更有限：那些信任伯克希尔，并将他们的积蓄托付给伯克希尔，且没有预期将来会转售这些股份的投资者（在态度上类似于那些希望通过储蓄来购买农场或租售房产的人，而不是喜欢用多余资金购买彩票或 "热门 "股票的人）。 多年来，伯克希尔吸引了大量这样的 "终身 "股东及他们的后代。我们珍视他们的存在，并认为他们有权每年听到我们所传达的好或坏的消息，这些消息直接来自他们的CEO，而不是由投资者关系官员或永远提供乐观主义和糖衣炮弹的沟通顾问。 在知道伯克希尔的股东是什么样的人后，我很幸运有一个完美的心理模型，我的妹妹Bertie，让我来介绍一下她。 首先，Bertie聪明、睿智，喜欢挑战我的思考方式。但我们从未有过大吵大闹， 关系也没有出现过裂痕，以后也不会。 此外，Bertie和她的三个女儿都有很大一部分积蓄购入了伯克希尔的股票。她们的持股时间跨度长达数十年，每年Bertie都会阅读我写的信。我的工作就是预测她的问题，并给她以诚实的回答。 Bertie像你们大多数人一样，了解许多会计术语，但她还没有准备好参加CPA考试。她关注商业新闻，每天阅读四份报纸但不认为自己是经济专家。她很理智，可以说非常理智，本能地知道专家永远应该被忽视。 毕竟，如果她是能够可靠地预测明天的人生赢家，她会随意分享她的宝贵见解，并增加竞争性

前几天有朋友问，“梅姨，手里的红利指数要不要抛了呀？实在涨得有点心慌了……” 可不嘛，单最近一个月，上证红利就直接涨了17%！即便昨天回调了2.13%，但近期这逆大盘的涨势，让持有的朋友心里打鼓也是正常的。 图片 不过，你可别以为红利是最近才涨的，红利指数其实已经涨了3、4年了！没错，就是我们熊市的这3年 图片 可能看数据大家更有感觉，下表是跟踪上证红利指数的ETF近几年业绩表现，和沪深300一对比，沪深300直接就被秒成渣渣了…… 图片 近3年，红利ETF（510880）相比沪深300，直接获得了68%的超额收益！ 资本是逐利而行的，这么多超额收益，自然就吸引了很多资金去抱团红利指数。这点大家从这几年红利ETF的规模变化也能看出来。 图片 2019年底红利ETF的规模只有30.69亿，而到2023年底就暴涨到166亿了，4年时间规模翻了5.4倍！ 红利指数真就这么香吗？为什么这几年这么备受瞩目？ 咳，还不是经济不好闹的~ 红利指数目前的股息率是5.85%，银行存款利率也就1%、2%点多，在大家对A股、对经济整体没信心的时候，一对比，5%点几的股息率吸引力还是挺高的，也难怪大家会抱团涌入，所以就推高了红利指数的价格。 但是，怎么涨上去的，就会怎么跌回来。只要A股争气点，大家对经济的信心开始恢复了，哪怕5%点几的股息率也会瞬间不香了，树倒猴孙散，拥抱红利的资金恐怕就要撤场，指数也就要回调了。 红利指数到底还能不能拿着呢？ 对应的，现在的关键问题就变成了，A股何时转牛，经济何时转好了。从这个角度来说，如果你觉得，时机还没到，就可以继续持有。当然了，如果你已经心慌不已，止盈一部分又何妨呢？就像梅姨在《大A站上3500点，该卖了吗？》说过的，如果这笔投资已经让你惴惴不安，影响到你的身心了，那也是该卖出的时候了。 不过，这是对于手里已经持有红利指数的朋友。如果你

能用一句话穿透本质的，跟一辈子看不穿本质的，选择和结果截然不同。 红猪的低空民营经济锦标赛 比如说低空经济的本质，是过去人为囤积的资源：低空域的垄断牌照，如今允许开放和变现了，未来情景参考封面图《红猪》。 广州—海南全自动空中的士 为什么美国人1930年代低空经济这么发达？为什么海南航空1990年代这么火爆？为什么德国空中的士2020年代这么迅速？这背后都有一个共同点：空域牌照市场化、低门槛、竞争化。 他们会让全球资产觉得日本安全 最后同样用一句话穿透今日最大的风险源头：日元就是美元的义子，日元加息的本质相当于半个美元潮汐抽取全球流动性，引爆日本海外资产的重点投资区域，比如说东南亚/巴西阿根廷/香港，一如97东南亚金融危机$美元/日元(USDJPY.FOREX)$  $三菱日联金融(MUFG)$  $日本10年期国债收益率(JP10Y.BOND)$  

2024年2月28号，和誉医药（港交所代码：02256）宣布，公司在2024年欧洲肿瘤学会靶向抗癌治疗大会（ESMO TAT）上以口头报告形式发布其新一代FGFR2/3高选择性抑制剂ABSK061的首次人体临床研究数据。此次ESMO靶向抗癌治疗大会于 2024 年 2 月 26 日至 28 日在法国巴黎举行。 图片 作为全球范围内首个进入临床试验的选择性FGFR2/3抑制剂，ABSK061在晚期实体瘤患者的剂量爬坡试验中，高磷血症等副作用与此前泛FGFR抑制剂相比有明显改善, 并展现出令人振奋的初步疗效。含有FGFR基因改变的肺癌、胃癌等多个病人产生应答。这个结果也为ABSK061将来在软骨发育不全症等其它疾病的开发，奠定了良好的基础。 ABSK061在此次ESMO TAT上展示的主要内容如下： 标题：FGFR2/3抑制剂ABSK061治疗晚期实体瘤患者的的首次人体研究 摘要编号：450 报告时间：2024年2月26日16:37 - 16:45 （中欧时间） 类别：晚期/转移性实体瘤 核心要点:  本研究是一项全球多中心开放性I期研究，旨在评估FGFR2/3抑制剂 ABSK061治疗晚期实体瘤患者的安全性、耐受性、药代动力学（PK）和抗肿瘤活性。 截至2023年12月，Ia期剂量爬坡共入组患者29例，患者中位年龄为54岁。以5mgBID为起始剂量，共8个剂量组，爬坡阶段未发生DLT事件，并以75mgBID和150mgQD两个剂量队列进入RDE确认阶段。目前正在RDE确认队列入组FGFR激活改变的患者以进一步确认有效性。 疗效：在携带FGFR激活改变（FGFR2 Fusion/Amplification or FGFR3 Fusion）的8例实体瘤患者中，截至发稿前，3例患者达到确认的部分缓解（cPR），ORR为37.5%；3例患者达到疾病稳定（SD），2例患者发生

$特斯拉(TSLA)$  特斯拉还会下跌📉，原因很简单，什么时候特斯拉不吹牛了，马斯克不忽悠了，就涨回来，但是这期间其他的同行可不会对你留手，之前你特斯拉玩先发优势疯狂降价想把同行搞死的时候就是众矢之的，同行只要没死，你就等着被趁病要命吧[哟哟] 

$Beyond Meat, Inc.(BYND)$ 财报后大涨，盘后一度涨幅超过100%。两个原因：预期反转、空头回补从业绩来看，Q4营收虽然还是下降了7.8％，仍然在一个收缩区间，但是7370万美元还是远超了市场预期的6670万美元。营收下降的原因并不是销售量减少，而是售价降低(对应CPI回落），因为每磅价格减少了14.6％；产品销量其实还是增加了8.0％。当然，通过降价来增加市场份额也是重要原因，公司打算增加在欧洲市场的竞争力，通过降价和增加折扣的方式与 $麦当劳(MCD)$ 、 $百胜餐饮集团(YUM)$ 等快餐连锁品牌合作，努力提升植物肉饼的市场份额。其实要说财报非常超预期也没有，公司对2024财年的指引也并没有提升。预计2024财年营收为3.15亿至3.45亿美元，中值低于市场预期的3.44亿美元。但是从投资者构成方面，BYND的空头持股占总流通股的38％以上，足以导致一次空头挤压。

还得是股神！ $伯克希尔B(BRK.B)$ 财报再次大超预期！[财迷][财迷]除了亮眼的财报外，本次另一个引人注目的点是伯克希尔的现金储备再次创纪录了。截至去年四季度末，其巨额现金储备达到了1676亿美元[美金]！巴菲特曾表示，市场有时会使基本面良好的企业出现定价错误，而伯克希尔所拥有的巨额资金可以快速应对市场波动。此外，在去年年会上，巴菲特承认他有更大的野心：“我们真正想做的是收购伟大的企业”[强]伯克希尔的现金储备及短期投资各位虎友：你认为巴菲特下一步会如何投资？手持的巨额现金会投资给谁？你有抄过股神作业吗？结果如何？当前伯克希尔市值已近9千亿，你认为它能进军万亿俱乐部吗？ $伯克希尔B(BRK.B)$ $伯克希尔(BRK.A)$ $苹果(AAPL)$ $可口可乐(KO)$ $雪佛龙(CVX)$ $西方石油(OXY)$

最近有一篇策略报告，题目叫做《乐观是乐观者的通行证》，报告里面有这么一段：“但投资，毕竟是一场勇敢者的游戏，悲观者获得知识，乐观者赢得未来。” 真的特别想发给他一个大奖章。巴菲特都说现在的股市像个赌场，股市里坑死的都是乐观主义者。你能想象，一个每天在午饭上为了几块钱斤斤计较的小白领，眼也不眨的就可以把几年的积蓄一股脑的投到一只三分钟之前才知道名字的股票上么？股市里这样的乐观主义者比比皆是。

対于巴菲特这样的投资圣手而言，肯定是不惧怕通货膨胀的，怕也没用。巴菲特更怕的是有了钱乱投资而带来的恶果。他等待一个投资机会，指的是宏观受到冲击，资产价格出现紊乱。[龇牙]

股市有风险，投资需谨慎。谁说投资股票一定稳赚？赚得再多不眼红，亏得再多不心疼…

岂止是赌场，像屠宰场

加油！

巴菲特投资日本商社收益不少，原理就是低利率借钱买股票，分红可以覆盖利息还有的赚，当然也和他的号召力有关系。西方石油没看懂。下一次崩盘会是什么时候，谁知道呢，但愿牛市继续吧[开心]

巴菲特不再看好苹果了！苹果大势已去！未来会被中国的同类企业所超越！AI是下一个风口！

巴菲特是个老奸巨猾，有自己的信息网和智囊团，他会投什么只有他自己知道，但是近段时间的AI股票被炒上天，我想他不会袖手旁观，没有他参与市场不会这么热闹，要跟踪他的确很难。