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上文是十五天前看新闻的第一反应， 原定的1月23日元加息没戏了， 因为美国那边需要日本再忍忍， 还有一部分美债白条没卖出去。 大约需要再抽取4000+6000亿美元， 为即将到来的硬着陆储备足够应急资金。 $10年美债主连 2403(ZNmain)$   比如强迫银行必须每年都借救济金一次， 就像强迫金融霸总每年都公开承认阳痿一次， 免得霸总真萎了须救助时死撑却殃及同行。 参考2023年3月硅谷银行的前车之鉴， 差点把整个美股美债硅谷全部都带崩了， 这是外因。 $硅谷银行(SIVBQ)$   日本内部已无法忍受通胀长期跑赢收入， 也无法忍受日元继续放血只为支撑美债， 海外日本的资金渴望回流本土赚取利差。 这是跨国资本追逐利差的本性所致， 美日利差即将从极大值转向极小值， 就像美中利差也在从2.5%转向-2.5%的路上， 这是内因。 这是现实的结果， 验证了我的预判， 显然是外因暂时压制了内因， 或者说内因并没有矛盾到高潮。 $美元/日元(USDJPY.FOREX)$   从这次现实验证带来的认知进化有三点： 美国暴力的影响力显然比预计中要强， 日本财阀比预想中软弱或者说能忍耐， 未来危机深度超乎预期需要不择手段。 股市心理按摩：雪球大部分已经爆干净了，下一**仓差不多要等4月份950亿陆续批量到期以后了，中证500在4560点左右。现在平准基金该下场沪深300-上证50了，静待暴力反弹。

$Schwab International Equity ETF(SCHF)$ 是一种由Charles Schwab管理的交易所交易基金（ETF），旨在跟踪富时发达全球指数。该指数代表了发达市场中的大、中、小型股票。 我们从周K线上看到SCHF从去年10月下旬，价格触底后，一路反弹，至今仍在价格高位徘徊。 那么，哪些因素影响SCHF价格？SCHF后市走势又将如何呢？我们一起从基本面来分析一下。 （一）资产类型：基本以股票持仓为主 （二）行业分布：金融服务，工业占据前两位 （三）地区分布：日本第一，英国第二 （四）债券类型：100%公司债 （五）持仓明细：个股持仓分散 （六）资产规模：自去年11月起，资金流入明显加大；进入今年一月后，流入趋势更为显著 （七）国际股市表现： SCHF主要投资于发达市场的股票，因此其价格走势受到国际股市整体表现的直接影响。 全球经济状况、贸易关系、地缘政治等因素都会对国际股市产生影响。 （八）汇率波动： SCHF的基础资产是以美元计价的国际股票，因此汇率波动对其价格也有影响。 汇率上升会导致SCHF价格上升，反之则下降。 （九）行业分布： SCHF中包含不同行业的股票，不同行业的表现差异可能影响整体ETF的价格。 投资者需考虑不同行业的经济敏感性和周期性，以了解其对SCHF的影响。 （十）宏观经济指标： 全球宏观经济指标如GDP、就业数据、制造业指数等会影响国际股市的表现，进而影响SCHF的价格。 （十一）利率水平： 利率水平对国际股市也有一定影响。 较低的利率会推动股市上涨，而较高的利率会对股市产生压力。 （十二）地缘政治风险： 地缘政治事件，如战争、贸易紧张局势、国际关系紧张等，都会对SC

前段时间预判的15MLF降息落空， 说明我的思维体系出了一些漏洞， 自我反思是关键因素的权重判断错误。 央行关于降mlf从而降lpr有3个利弊； 降MLF利率从而降2024存量房贷利率， 代表要减轻2024年老百姓的房贷压力。 是既得Ly阻拦？ 还是老百姓压力没到警戒线？ 或者是提前还贷潮已经过去？ $万科海外(01036)$   不降mlf利率就是不降存量房贷利率， 代表要保证银行净息差不跌破1.76%。 顾忌的是继续让利百姓会过度削弱银行， 从而使风险来临时银行没法及时顶上去， 是风险逼近警戒线？ 内部还是外部？ $招商银行(03968)$   不降mlf、不降lpr、不降低基准利率， 这意味着并不支持中美利差继续扩大， 说明央行顾忌会引发汇率再次大贬值， 是顾忌春节前出口企业的外汇结账亏损导致企业利润大亏损？ 是顾忌美联储保持5.5%高息状态到6月而不是3月？ 总结：解百姓压力/保银行净息差/保汇率不贬值这3个决定性因素的权衡利弊，显然这次是后两个（风险）意外占了上风，重要性或者说急迫性大于第一个（好处），说明我对风险的总量或紧迫性认知不足。 但问题是，12月出口是大增利好，1月出口因为红海事件也意外大增超级利好，美联储保持高息是2个月或5个月之后的事情并不紧迫，是国内系统性风险提前了？还是美国系统性风险提前了？或者东亚系统性风险提前了？ 那么是国内的国债印钞要翻倍暴增？还是美国国债印钞要翻倍暴增？还是日本国债要延迟缩减、反而加大购买美债？ 还是信息渠道问题，有效密度信息不足，盲人摸象啊。 $10年美

$纳指100ETF(QQQ)$ 今年十月底后走出两波惊人大行情，且至今没有见顶趋势。 我们从基本面来分析和判断一下QQQ走势。 （一）行业分布： 约半数占比为科技股。 （二）地区分布： 美国超过97%，荷兰，中国，巴西，英国占比相加不足3%。 （三）持仓明细： 苹果，微软占前两位。 （四）资产规模： 11月以来，资产规模显著扩大。 （五）成分股业绩： 纳斯达克100指数的成分股，特别是科技和创新领域的公司目，前这些公司都在估值高位，因此QQQ价格也不断升高。 那么，应该何时决定买入Invesco纳斯达克100指数ETF（QQQ）呢？ 这通常取决于个人的投资目标、风险承受能力和市场分析。 通常我们需要考虑以下五大情况： 1，底部确认： 尝试在股票或ETF价格接近底部时购买，以获得更有利可比的价格。 显然，现在不是QQQ价格底部区间。 2，基本面强劲： 如果纳斯达克100指数的主要成分股展现强劲的基本面，如良好的盈利增长、市场份额扩大等，这是一个购买的信号。 这条非常符合。 3，长期投资目标： 如果我们的投资目标是长期增值，而不是短期交易，可以考虑在市场低迷时购买并持有。这条目前也不适用。 4，逆势投资： 逆势投资意味着购买市场悲观情绪较重的时候，预期未来会有回升。这需要对市场情绪和长期趋势的深入了解。 与美股现状不符。 5，多因素分析： 综合考虑基本面、技术面和宏观经济因素，确保我们的买入决策是基于全面的分析而非单一指标。 总结： 根据基本面分析，我们了解到目前美股科技股走势强劲，且无见顶势头。 因此，可以少量资金介入QQQ博美股科技股继续上升，并且在合理位置适时止盈。

$Invesco Aerospace & Defense ETF(PPA)$ 是一只交易所交易基金（ETF），旨在追踪美国航空、航天和国防行业相关企业的表现。 从上个月起，PPA一路飙高。 部分投资组合12月15日调仓，PPA获新建仓配置。那么现在能否追高买入呢？ 我们先来梳理一下关于PPA的基本信息： （一）基金目标： PPA 的目标是提供与美国航空、航天和国防行业相关的投资表现。 该ETF追踪特定指数，致力于反映该行业的整体趋势。资产类型中99.94%为股票。 （二）行业覆盖： PPA 涵盖了多个领域，包括以工业占主导，包含科技，周期性消费与电信服务等。 这包括一系列公司，从制造商到服务提供商，涉及到国防和军事合同。 从地区分布来看，以美国为主，也包括以色列及加拿大。 （三 ）投资组合： ETF的投资组合通常包含在特定行业或主题中表现强劲的股票。 我们从PPA 的持仓明细中，看到波音居首，雷神技术第二，包括从大型国防承包商到创新的航天公司等。 （四）资产规模： 呈现出从9月份开始，逐月递增的状态。 （五）分散风险： 作为ETF，PPA 通过分散投资于多个公司，来帮助投资者降低特定公司风险。 这使得投资者能够在整个行业中受益，而不必依赖单一公司的表现。 （六）费用： 投资者需要注意ETF的费用，包括管理费和交易成本。 这些费用会对投资回报产生影响。 PPA近期一路冲高，反映了其所代表的航空、航天和国防行业整体表现强劲。 这是由于该行业内部的积极因素，如高需求、创新和盈利增长。 PPA的上涨也是整体市场对航空、航天和国防行业的乐观情绪。这受到宏观经济状况、政府支持或全球地缘政治事件的影响。 同时，军事支出的上升或者航

图片 难得的加息到头了··美联储昨天的会议，表现的··很让资本市场满意，从上图也可以看出来，直接一个平地而且的大涨。值得注意的是，纳斯达克在反弹中，竟然再次没跑赢道琼斯···可见，天下苦科技股高估值久矣····但是虽然货币政策大家的预期一致了，但是经济到底明年怎么走？还有很大的不确定性。 受此影响，早上的亚盘也一路高开，恒指又回到了16500附近，脱离了16000点的钻石底··今年如果围着16000附近做网格的朋友们，肯定是大赚特赚··港股很搞笑的就是他的流动性真的很差，所以遇到点事情也是上下可以大幅度波动个三五个点，转而再继续无力运动个把月。所以做ETF网格反而可以借助这种缺乏流动性所带来的波动。 受各种乐观消息的影响，马赛克市场也带来了一次涨幅，我昨天在隔壁也说了，现在龙头币种几乎都走到了日线的布林带中轨，这对于整个市场的信心都是一次考验，而目前根据公开的数据表示，矿工则是本次抛压的主力，主要原因是，人力成本，机器折旧，债务，电费，场地租金都会在年底不断进入结算周期，从而对矿工带来巨大的压力。美国的矿工也过的不好，比如我之前开始逐步买入PUT的RIOT，昨天虽然也大涨，但是已经无法对前高造成什么冲击了，看底部的技术指标也表明了，市场追捧度远远不如之前半个月了。当然好消息是走势上终于回补了缺口，回调压力不是特别大。 $比特币基金(GBTC)$ $MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ $Riot Blockchain, Inc.(RIOT)$ 图片 挖矿是一门好生意吗？我个人的观点是，不好，核心原因在于重资

$捷蓝航空(JBLU)$ 进入12月以来就表现强势，月初，其在SEC递交的新的指引中表示，需求趋势仍然健康。自10月下旬以来，近期预订超出了假日高峰期和非假日旅行期间的预期，11月份运营表现强劲。类似的， $达美航空(DAL)$ $联合大陆航空(UAL)$ $美国航空(AAL)$ 等主要航司也表现较为强势。不过不同的是，JBLU与 $Spirit Airlines(SAVE)$ 收购案也是过去一个月新闻的主要关注点。异动期权上来看，大量的PUT平仓，而CALL的开仓量增大.航空公司预订趋势连续第三周加速增长。大方向上肯定是好的。如果是考虑收购案预期，近期的SAVE的期权IV也开始飙升，不过PUT的交易量更大，且未平仓量很大。这个Case并不像 $阿拉斯加航空集团有限公司(ALK)$ 收购 $夏威夷控股(HA)$ 那样，属于同样的廉价航空间的竞争，是非常有可能对未来票价产生影响的。因此通过监管审批的难度更大。

图片 美股昨天叒涨了，但我相信资本主义的资本市场终将低下那高贵的头颅。。。 $比特币基金(GBTC)$ $纳指三倍做多ETF(TQQQ)$ svxy也继续创了新高。。不过最近因为马赛克市场比较凶残，大家其实很少关注他已经默默的冲击到了102了···不过卡在年关这个节点上，确实不建议去持有他的现货了。因为某种意义上来讲，他仅仅是胜率比你单边做多指数高一些，也就是在上涨和横盘里，横盘他也会温和上涨，但真的单边运作起来未必跑得赢大量的权重股。但是如果你单边滚仓期权，这就是一个非常适合的标的，因为期权的买方下跌损失非常的有限。 $0.5倍做空波动率指数短期期货ETF(SVXY)$ 图片 马赛克昨天继续分化震荡，值得注意的是，同样的震荡收盘，昨天的成交量并没有进一步变换，市场在这个点位交换筹码的欲望显著下跌。目前SOL的市值是200多亿，距离第二名以太的2000多亿，显然还太远，市场对于谁到底是老三的争夺非常的明显。为什么要争这个老三？因为现在老大和老二已经洗白上岸可以在美国期权市场上陆续交易了，现货也在积极筹备中。老三一旦确定后大概率也可以获得如此官方背书已经流动性的认可。但SOL因为有爆炸头的基因污染，估计是很难获得认可的，这也和这次AVAX这种备胎链暴涨有一定的关联性，既然老大和老二都是公链，那么老三大概率也是公链。 昨天开始做了一些山寨币期权的双买策略，下注目前的市场上远期的振幅远远大于当前的振幅。但山寨因为流动性的限制，导致我们尽量不要做宽度较大的OTM，比如delta在0.15以下的就比较虚了，一旦出现行情波动或者流动性收窄的时候我

$道琼斯ETF(DIA)$ 是一种交易所交易基金，旨在跟踪道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）。 该ETF提供投资者一种参与道琼斯指数表现的方式，通过购买该ETF的股份，投资者间接地持有该指数中包含的股票。 我们从日K线上，直观地看到，近一个多月来，DIA一路狂飙。 DIA期权交易激增，被市场追捧，表明市场参与者对于未来市场走势存在较大不确定性，或者对特定期权交易策略感兴趣。 因为期权交易的增加，是投资者在寻找对冲风险、获取杠杆，或者进行其他复杂投资策略的一种方式。 如果投资者普遍预期市场出现波动较大，就会通过期权交易来进行对冲，以降低潜在的损失风险。 此外，期权市场的激增，也是投资者寻求利用杠杆或进行更灵活的投资策略的表现。 所谓乱世以小博大，说得正是这个时候。 DIA期权价格的持续上涨，表明市场参与者对未来市场走势存在较大的不确定性，或者他们寻求利用期权市场来执行特定的投资策略。 这种上涨是由于投资者预期未来市场，会出现较大波动，期权作为一种对冲工具，受到更多关注。 期权市场的上涨并不总是预示着市场的正面走势，因为期权交易也可以是一种对冲手段，用于防范潜在的下跌风险。 我认为，此轮上涨，更多地显示美股存在的大泡沫可能即将破灭，资金不想在具体个股高位介入，亦不想错过道琼斯指数后续可能的继续升浪。 因为我们已经直观地看到港股，A股等市场，投资者已经表达了极度悲观的情绪。 那么期权交易可以提供相对较小的投资额，以获取潜在高额回报。但同时也伴随着更高的风险。 总之，我认为，盈宝投资组合本周迎来调仓，新增DIA更多地是处于对冲布局考虑，需要适时止盈，警惕回调风险。

亿万富豪比尔·阿克曼押注大幅度降息，早前因为押注长期利率飙升，阿克曼大赚了20亿美元。如今，他又下了新赌注，对此，来看空外国分析师怎么看。 作者：Logan Kane 亿万富翁比尔•阿克曼今年夏天上了新闻，原因是他押注长期利率飙升，然后在10月份套现。现在，阿克曼的态度来了180°大转弯，押注美联储最早将在第一季度降息，因为对经济硬着陆的担忧加剧。上周，阿克曼在接受David Rubenstein采访时透露了这笔赌注，引起了轰动。2020年3月，阿克曼在CNBC上宣称“地狱要来了”，然后兑现了他的空头头寸，获得了大约20亿美元的利润。虽然他并不是总那么成功，但他确实正确地预测了2023年的利率飙升。 来源：YCharts 态度180度大转弯，阿克曼押注降息 如果你看一下比尔•阿克曼8月份的原始分析，并将其与现在的分析相比较，就会发现有些矛盾。8月份推动利率走高的许多催化剂因素仍然存在。彭博社专栏作家Jonathan Levin今年8月指出，阿克曼或许是对的，但理由是错的。支持阿克曼的一点是，阿克曼之前押注的是长期利率，而这次押注的似乎是短期利率。阿克曼可能押注于衍生品，但最接近的公开交易代理是短期国债期货策略ETF(TUA)。与普通债券基金相比，这只基金的风险更大，因为它对两年期国债进行了杠杆押注，但这是在没有衍生品的情况下进行类似阿克曼押注的最佳方式。在长期国债上涨了近12%之后，你不会想在长期国债上大举押注，然后意识到，如果阿克曼大举套现，而你因为押注于不同的工具而蒙受损失，你甚至没有和他押注的一样多。 当名人和亿万富翁在电视或社交媒体上谈论他们的交易时，你应该意识到其中存在内在的利益冲突。如果你跟踪名人投资者的押注，他们就会获利，而且他们能够随时套现，随时走人。所以，当你看到名人或对冲基金经理推荐的投资时，肯定不能无脑跟从，而是自己要盘算这笔买卖值不值得。不应该

吃息的买短端，对于抄底长端的，就算鹰酱明年末能降息个100BP，因为收益率曲线修复倒挂，也占不到啥便宜的。 实际上唯一能给他们带来高收益的，就是赌鹰酱出现强衰退，把通胀给噶了，引发美联储不得不快速大幅降息。但如果没有发生的话，通胀下不去，美联储不降息，而且收益率曲线倒挂又修复的话，他们将面对着抄底失败，带来的大幅亏损，越久期由于时间杠杆越大，亏损越大。 挺公平的，不是吗？ ------------------------------------------------------------------ 最近外盘美股与美债大幅超跌反弹，据说抄底美债成了拥挤的交易，都觉得自己抄到了个“好底”。那些憧憬美联储降息，抄底长端美债“吃息”的，除非很快鹰酱出现强衰退，引发资产价格持续大跌，逼迫美联储不得不降息。否则大概率会抄底在熊市的半山腰，先短期快速反弹给点甜头，然后深度套牢，又成了这场美元潮汐大戏中的韭菜。 首先讨论一个最核心的问题，美联储的利率水平目前受通胀约束，那么其通胀可能下行到能降息的程度吗？ 这个问题讨论的太多了，这里就简单逻辑上推演一下。 现在鹰酱那需求端，不加薪就不给干活，美股拿着就赚钱，有点钱吃息就利率高达5%。也就是说不论是凭劳动力收入，还是资本收入，日子滋润着了，腰包里钱都花不完，通胀下的去吗？ 再想想供给端，高利率会天然抑制投资，而本轮周期根本没经历过以往周期的投资过热产能过剩周期，就突然被美联储高利率踩急刹车了。那么稀缺的房屋、服务等，会变得更稀缺。 所以鹰酱那需求强劲，而供给受到抑制，这就是高通胀高息下的恶性自反馈。除非鹰酱那爆发一次强衰退，也就是劳动与资产收入都下降，把通胀打下去，否则基本没戏的。 具体到美债上，看这张图，这是2年期与10年期美债收益率近30多年的差值： 倒挂历史上都是短期的异常情况（本周期实际上已经活久见了），而正常情况下10年期收

$PayPal(PYPL)$ 财报好不错，盘后（前）涨幅超过5％，Q3盈利和收入双超过预期。不过美中不足的Q4指引并没有超过市场预期。Q3活跃用户4.28亿，下降1%，低于6月30日的4.31亿；交易次数同比增长13%，营收74.2亿美元，同比+8%，超过市场73.8亿美元的共识。同时重申了2023年回购约50亿美元。目前PYPL是15倍PE不到，机会大于风险。一定程度上来说，Q3的数字货币业务也回暖了一些，因此今天的 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 也可以期待一下。

$Pinterest, Inc.(PINS)$ 在10月30日盘后公布财报，除了超预期的本期用户数、收入和利润水平外，公司对全年利润率提升翻倍完成有较大信心，同时还多次提及AI对公司业绩的帮助。而前几天同行 $Snap Inc(SNAP)$ 也公布了强劲的Q3业绩。PINS Q3业绩概览收入意外地实现了两位数的增长11%，达到7.63亿美元，高出市场预期7.44亿美元。调整后的EBITDA为1.85亿美元，高于市场预期的1.351亿美元；净利润从去年同期的亏损6520万美元转为盈利670万美元。用户方面，全球MAU增长了8%达到4.82亿，高于市场预期的4.73亿；其中北美地区9600万与预期持平，欧洲地区1.28亿，高于市场预期的1.26亿，其余地区2.58亿，高于市场预期的2.51亿。ARPU整体是1.61美元，同比回升3.21%，是两个季度下滑之后的重新回升，与预期持平；其中北美地区6.46美元，高于市场预期的6.35美元。Q3的续加速业务发展。我们实现了强劲的收入表现，全球月活跃用户增长迅猛，利润率大幅扩张。且随着差异化优势，是正在找到“多年来最佳的产品/市场适配”。Q4展望方面，预计营收将增长11%至13%，非通用会计准则运营费用同比下降9%至13%。2023年调整后的税息折旧及摊销前利润率将增长400个基点，比年初计划的200个基点翻倍。SNAP Q3业绩概览营收为119亿美元，同比增速5.3%，也超过预期的111亿美元。调整后的EBITDA为4000万美元，高于市场预期的亏损6400万美元；每股盈利2美分，超过分析师预期的每股亏损5美分。对Q4展望，公司预计营收为132亿美元至138亿美元，高于市场预期

10年期美债收益率在10月23日突破5%的关口，达到2007年以来最高的水平。 美债收益率大涨意味着什么呢？ 美国财长耶伦表示，长期美债收益率飙升是美国经济强劲的体现，反映了人们对美国经济的信心，而不是出于对美国赤字上升或经济衰退的担忧。并进一步表示美国经济现在的情况看起来像是软着陆。 对于这个观点，相信有很多投资者会持不同的看法。 美国2023财年的预算赤字为1.695万亿美元，比上一财年增加了约3200亿美元，是美国历史上第三大的预算缺口。美国的状况真的像耶伦说的那么稳健吗？债务规模不断扩大，真的不会出现“债务危机”吗？全球市场又可能会遭受哪些影响？ $10年美债主连 2312(ZNmain)$ $道琼斯(.DJI)$ $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$

阿克曼近年来第三次精准押注债券。继杰夫·冈拉克(Jeff Gundlach)和比尔·格罗斯(Bill Gross)之后，华尔街又多了一位“债王”——比尔·阿克曼(Bill Ackman)。 美国东部时间周一（10月23日）上午10点左右，亿万富豪、潘兴广场资本管理(Pershing Square Capital Management)CEO阿克曼在社交媒体平台X上发帖称，潘兴广场资本管理已经回补了债券空头头寸，这一消息推动美国国债大幅上涨。 这是阿克曼近年来第三次精准押注债券。新冠疫情爆发前，阿克曼做空公司债，疫情爆发后公司债市场出现暴跌。阿克曼还曾在2022年做空债券，当年利率上升给债券市场带来重创。 阿克曼主要关注股市，所以他算不上是债券专家。阿克曼的公司管理大约160亿美元资产，他的主要投资工具是Pershing Square Holdings，这是一只规模为110亿美元、在欧洲上市的封闭式基金，在美国市场的交易代码为PSHZF。阿克曼管理着一个集中度较高的股票投资组合，其中纳入了Alphabet (GOOGL)、Chipotle Mexican Grill (CMG)和劳氏(LOW)等公司的股票。 但看到机会出现时，阿克曼会定期进入债券市场，通过期权（包括互换期权等非常复杂的衍生品）做交易，期权可以让投资者以较少的资金获得高额回报。 阿克曼在2022年8月发给Pershing Square Holdings股东的半年报中写道，过去三年，利率对冲策略为公司创造了大约50亿美元的利润，而投入的资金不到5亿美元。 阿克曼周一早些时候在X上发帖说：“以目前的长期利率继续做空债券风险太大。”在此之前他在X上发帖说：“美国经济放缓的速度比近期数据显示的要快。”阿克曼周一上午发帖后，30年期美国国债价格上涨约2%，收益率

美债剧烈抛售令量化紧缩成为焦点 有投资者猜测可能会提前结束 美国较长期国债遭遇40年多来最严重抛售，让市场关注焦点落在了一个消失的最大买家身上：美联储。 美联储正在以每年7，200亿美元的速度缩减其持有的政府证券组合，使得财政部弥补接近2万亿美元的联邦预算赤字更加艰难。上一次美联储执行量化紧缩行动时，其结束的时间早于官员们的预期，一些市场参与者预测这一次也会如此。 虽然美联储主席鲍威尔和其他一些决策者已经表示，较长期国债收益率飙升可能会降低继续上调基准利率的必要性， 但他们没有对量化紧缩发出类似的声音。

长期美债大空头Bill Ackman在10月23日发推，表示平仓了长期美债的空头仓位，理由是当前的经济放缓的程度超过了当前数据，长期美债的高收益率不可持续。 $债券20+美公债指数ETF-iShares(TLT)$ 长期美债利率为何会走高？前提知识点美债收益率与美债的价格成反比，二级市场供需也能通过价格影响收益率；长期美债收益率反应的是对未来经济预期，而短期则是对市场利率的直接反馈。正如我们此前分析的，美债收益率不断上行是“经济增长”和“供给增高”的综合原因。其中，经济增长可能从复苏的经济数据中表现，比如消费者信心数据在通胀放缓之后有所提升；也可以从公司财报的超预期中体现，例如$goog和meta等公司展示的广告业务回暖（经济的晴雨表）。尽管地缘政治、大宗商品价格再次反弹等因素依然存在，但只要满足以下就足够促使长期美债收益率继续抬升：1、无论经济增长与否，只要投资者相信经济在增长；2、美联储透露的维持更高更久的利率水平，并没有要放松紧缩的意思。9月美联储点阵图因此，10月以来的的10年期美债利率上行，实际利率贡献的比例远大于短期通胀带来的。另一方面，美国政府的持续发债，并且引发继续发展的担忧，引起了国债交易供需的失衡。前几日30年期美债拍卖惨淡，也压低了价格，加速了长短美债利率上行。未来的战争等问题可能带来更多的政府开支，提高美债上限。一定程度上来说，升至5%的美债收益率也包含了因短期二级市场流动性带来的溢价。是看空美债收益率的时候吗？从交易的角度来看，由流动性引起的价格变化，往往会在短时间内被修正。这也是Bill Ackman选择在此时平仓掉空头也是明智之举。我们认为：1、由于过多的供给压低的价格，可能短期内也会被其他空头回补、投机性的国际买家所填补他算是走在前面了；2、当前长期美债的主要买家是

越南在2022年给我们带来了一份亮眼的经济数据报告，全年GDP增长率为8.02%，这份成绩单不仅在亚洲地区独领风骚，放在全世界也是首屈一指的存在。不过到了2023年，情况急转直下，2023年上半年GDP增速仅为3.72%，远低于此前设定的至少6.2%的增长目标。为什么会出现这样的情况？越南经济什么时候能恢复？ …… 经济开放度非常的大的越南，如今是纺织品、服装、鞋类和主要国际品牌电子产品的重要生产国之一。据媒体报导，2021年越南货物和服务出口额占整体GDP比重达到93%，对外资企业严重依赖，外资企业出口占越南出口总额的75%左右。如此高的出口依存度，只要外部环境稍有风吹草动，越南国内经济就会随之大幅波动。 对于关注越南市场的投资者来说，越南盾是否会重走日元被迫升值的老路，也是值得关注的重点。 $越南制造加工出口(00422)$ $南方东英越南30(03004)$ $富时越南30指数主连 2310(FVNmain)$

10月19日，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话。这次讲话备受市场重视，被看作美联储11月是否会加息的指向标。 鲍威尔一开始暗示联邦公开市场委员会（FOMC）将在11月1日结束的会议上再次暂停加息。然而，鲍威尔也列举了货币政策的不确定性和风险，包括最近升高的地缘政治风险。鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。鲍威尔没排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况。此外，考虑到不确定性和风险，以及已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。另外，鲍威尔还指出，债市收益率上升可能意味著无需更多加息。 鲍威尔这番放“鹰”信号，重申应“谨慎”推进政策，既警告了不可对通胀降温过早自满，也印证了“利率在更高位保持更长时间”。与日前的美联储官员的“鸽派”论调不一致，引起了市场恐惧。三大股指收盘集体下跌，道指盘中最大跳水超483点，截至收盘，道指跌0.75%，纳指跌0.96%，标普500指数跌0.85%。欧洲市场也集体走弱，欧洲斯托克600指数、英国富时100指数、法国CAC40指数、西班牙IBEX35指数、意大利富时MIB指数均跌超1%。 美联储加息前景迷雾重重，本周公布的大超预期的美国零售数据，动摇了市场对美联储加息政策临近终结的预期。通胀前景不明，鲍威尔讲话令美国国债市场再度受到猛烈冲击，30年期美债收益率一度突破5%关口，隔夜收报5.109%；10年期美收益率也正在逼近5%，双双达到2007年以来最高水平。 本轮“美债风暴”很可能将进一步从影响股市到房地产在内的一切关联市场。因为规模高达25万亿美元的国债市场被认为是全球金融体系的基石，美国政府债券收益率飙升的影响注定将极为广泛。美国国债收益率上升会收紧金融状况，

一周大科技表现财报季正式开始，但宏观面上美债收益率再创新高，一方面是此前的期限溢价，另一方面新债拍卖惨淡的供需失衡，因此，尽管鲍威尔在对11月不加息预期开始做铺垫，美股市场也在资金面和情绪面上，惯性偏向“保守”避险。WTD Performance10月20日收盘，过去5个交易日大科技公司几乎都出现回撤，仅 $微软(MSFT)$ 保持+0.05%涨幅。跌幅最大的是 $特斯拉(TSLA)$ -14%，主要是财报日的-9.3%。其余的是 $谷歌(GOOG)$ -0.88%， $苹果(AAPL)$ -2.91%， $亚马逊(AMZN)$ -2.97%， $Meta Platforms(META)$ -3.5%， $英伟达(NVDA)$ -10.32%。值得一提的是，最早发财报的 $奈飞(NFLX)$ 大涨16.05%下周谷歌、微软、Meta、亚马逊四大巨头发布财报。一周大科技见闻iPhone15中国首发销量较iPhone14下降4.5%；商务部部长王文涛会见苹果公司首席执行官库克；市场消息称，在中国智能手机市场第40周，华为以19.4%的销量市占率占据榜

$Schwab International Equity ETF(SCHF)$ 是一种由Charles Schwab管理的交易所交易基金（ETF），旨在跟踪富时发达全球指数。该指数代表了发达市场中的大、中、小型股票。 我们从周K线上看到SCHF从去年10月下旬，价格触底后，一路反弹，至今仍在价格高位徘徊。 那么，哪些因素影响SCHF价格？SCHF后市走势又将如何呢？我们一起从基本面来分析一下。 （一）资产类型：基本以股票持仓为主 （二）行业分布：金融服务，工业占据前两位 （三）地区分布：日本第一，英国第二 （四）债券类型：100%公司债 （五）持仓明细：个股持仓分散 （六）资产规模：自去年11月起，资金流入明显加大；进入今年一月后，流入趋势更为显著 （七）国际股市表现： SCHF主要投资于发达市场的股票，因此其价格走势受到国际股市整体表现的直接影响。 全球经济状况、贸易关系、地缘政治等因素都会对国际股市产生影响。 （八）汇率波动： SCHF的基础资产是以美元计价的国际股票，因此汇率波动对其价格也有影响。 汇率上升会导致SCHF价格上升，反之则下降。 （九）行业分布： SCHF中包含不同行业的股票，不同行业的表现差异可能影响整体ETF的价格。 投资者需考虑不同行业的经济敏感性和周期性，以了解其对SCHF的影响。 （十）宏观经济指标： 全球宏观经济指标如GDP、就业数据、制造业指数等会影响国际股市的表现，进而影响SCHF的价格。 （十一）利率水平： 利率水平对国际股市也有一定影响。 较低的利率会推动股市上涨，而较高的利率会对股市产生压力。 （十二）地缘政治风险： 地缘政治事件，如战争、贸易紧张局势、国际关系紧张等，都会对SC

上文是十五天前看新闻的第一反应， 原定的1月23日元加息没戏了， 因为美国那边需要日本再忍忍， 还有一部分美债白条没卖出去。 大约需要再抽取4000+6000亿美元， 为即将到来的硬着陆储备足够应急资金。 $10年美债主连 2403(ZNmain)$   比如强迫银行必须每年都借救济金一次， 就像强迫金融霸总每年都公开承认阳痿一次， 免得霸总真萎了须救助时死撑却殃及同行。 参考2023年3月硅谷银行的前车之鉴， 差点把整个美股美债硅谷全部都带崩了， 这是外因。 $硅谷银行(SIVBQ)$   日本内部已无法忍受通胀长期跑赢收入， 也无法忍受日元继续放血只为支撑美债， 海外日本的资金渴望回流本土赚取利差。 这是跨国资本追逐利差的本性所致， 美日利差即将从极大值转向极小值， 就像美中利差也在从2.5%转向-2.5%的路上， 这是内因。 这是现实的结果， 验证了我的预判， 显然是外因暂时压制了内因， 或者说内因并没有矛盾到高潮。 $美元/日元(USDJPY.FOREX)$   从这次现实验证带来的认知进化有三点： 美国暴力的影响力显然比预计中要强， 日本财阀比预想中软弱或者说能忍耐， 未来危机深度超乎预期需要不择手段。 股市心理按摩：雪球大部分已经爆干净了，下一**仓差不多要等4月份950亿陆续批量到期以后了，中证500在4560点左右。现在平准基金该下场沪深300-上证50了，静待暴力反弹。

亿万富豪比尔·阿克曼押注大幅度降息，早前因为押注长期利率飙升，阿克曼大赚了20亿美元。如今，他又下了新赌注，对此，来看空外国分析师怎么看。 作者：Logan Kane 亿万富翁比尔•阿克曼今年夏天上了新闻，原因是他押注长期利率飙升，然后在10月份套现。现在，阿克曼的态度来了180°大转弯，押注美联储最早将在第一季度降息，因为对经济硬着陆的担忧加剧。上周，阿克曼在接受David Rubenstein采访时透露了这笔赌注，引起了轰动。2020年3月，阿克曼在CNBC上宣称“地狱要来了”，然后兑现了他的空头头寸，获得了大约20亿美元的利润。虽然他并不是总那么成功，但他确实正确地预测了2023年的利率飙升。 来源：YCharts 态度180度大转弯，阿克曼押注降息 如果你看一下比尔•阿克曼8月份的原始分析，并将其与现在的分析相比较，就会发现有些矛盾。8月份推动利率走高的许多催化剂因素仍然存在。彭博社专栏作家Jonathan Levin今年8月指出，阿克曼或许是对的，但理由是错的。支持阿克曼的一点是，阿克曼之前押注的是长期利率，而这次押注的似乎是短期利率。阿克曼可能押注于衍生品，但最接近的公开交易代理是短期国债期货策略ETF(TUA)。与普通债券基金相比，这只基金的风险更大，因为它对两年期国债进行了杠杆押注，但这是在没有衍生品的情况下进行类似阿克曼押注的最佳方式。在长期国债上涨了近12%之后，你不会想在长期国债上大举押注，然后意识到，如果阿克曼大举套现，而你因为押注于不同的工具而蒙受损失，你甚至没有和他押注的一样多。 当名人和亿万富翁在电视或社交媒体上谈论他们的交易时，你应该意识到其中存在内在的利益冲突。如果你跟踪名人投资者的押注，他们就会获利，而且他们能够随时套现，随时走人。所以，当你看到名人或对冲基金经理推荐的投资时，肯定不能无脑跟从，而是自己要盘算这笔买卖值不值得。不应该

前段时间预判的15MLF降息落空， 说明我的思维体系出了一些漏洞， 自我反思是关键因素的权重判断错误。 央行关于降mlf从而降lpr有3个利弊； 降MLF利率从而降2024存量房贷利率， 代表要减轻2024年老百姓的房贷压力。 是既得Ly阻拦？ 还是老百姓压力没到警戒线？ 或者是提前还贷潮已经过去？ $万科海外(01036)$   不降mlf利率就是不降存量房贷利率， 代表要保证银行净息差不跌破1.76%。 顾忌的是继续让利百姓会过度削弱银行， 从而使风险来临时银行没法及时顶上去， 是风险逼近警戒线？ 内部还是外部？ $招商银行(03968)$   不降mlf、不降lpr、不降低基准利率， 这意味着并不支持中美利差继续扩大， 说明央行顾忌会引发汇率再次大贬值， 是顾忌春节前出口企业的外汇结账亏损导致企业利润大亏损？ 是顾忌美联储保持5.5%高息状态到6月而不是3月？ 总结：解百姓压力/保银行净息差/保汇率不贬值这3个决定性因素的权衡利弊，显然这次是后两个（风险）意外占了上风，重要性或者说急迫性大于第一个（好处），说明我对风险的总量或紧迫性认知不足。 但问题是，12月出口是大增利好，1月出口因为红海事件也意外大增超级利好，美联储保持高息是2个月或5个月之后的事情并不紧迫，是国内系统性风险提前了？还是美国系统性风险提前了？或者东亚系统性风险提前了？ 那么是国内的国债印钞要翻倍暴增？还是美国国债印钞要翻倍暴增？还是日本国债要延迟缩减、反而加大购买美债？ 还是信息渠道问题，有效密度信息不足，盲人摸象啊。 $10年美

图片 难得的加息到头了··美联储昨天的会议，表现的··很让资本市场满意，从上图也可以看出来，直接一个平地而且的大涨。值得注意的是，纳斯达克在反弹中，竟然再次没跑赢道琼斯···可见，天下苦科技股高估值久矣····但是虽然货币政策大家的预期一致了，但是经济到底明年怎么走？还有很大的不确定性。 受此影响，早上的亚盘也一路高开，恒指又回到了16500附近，脱离了16000点的钻石底··今年如果围着16000附近做网格的朋友们，肯定是大赚特赚··港股很搞笑的就是他的流动性真的很差，所以遇到点事情也是上下可以大幅度波动个三五个点，转而再继续无力运动个把月。所以做ETF网格反而可以借助这种缺乏流动性所带来的波动。 受各种乐观消息的影响，马赛克市场也带来了一次涨幅，我昨天在隔壁也说了，现在龙头币种几乎都走到了日线的布林带中轨，这对于整个市场的信心都是一次考验，而目前根据公开的数据表示，矿工则是本次抛压的主力，主要原因是，人力成本，机器折旧，债务，电费，场地租金都会在年底不断进入结算周期，从而对矿工带来巨大的压力。美国的矿工也过的不好，比如我之前开始逐步买入PUT的RIOT，昨天虽然也大涨，但是已经无法对前高造成什么冲击了，看底部的技术指标也表明了，市场追捧度远远不如之前半个月了。当然好消息是走势上终于回补了缺口，回调压力不是特别大。 $比特币基金(GBTC)$ $MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ $Riot Blockchain, Inc.(RIOT)$ 图片 挖矿是一门好生意吗？我个人的观点是，不好，核心原因在于重资

图片 美股昨天叒涨了，但我相信资本主义的资本市场终将低下那高贵的头颅。。。 $比特币基金(GBTC)$ $纳指三倍做多ETF(TQQQ)$ svxy也继续创了新高。。不过最近因为马赛克市场比较凶残，大家其实很少关注他已经默默的冲击到了102了···不过卡在年关这个节点上，确实不建议去持有他的现货了。因为某种意义上来讲，他仅仅是胜率比你单边做多指数高一些，也就是在上涨和横盘里，横盘他也会温和上涨，但真的单边运作起来未必跑得赢大量的权重股。但是如果你单边滚仓期权，这就是一个非常适合的标的，因为期权的买方下跌损失非常的有限。 $0.5倍做空波动率指数短期期货ETF(SVXY)$ 图片 马赛克昨天继续分化震荡，值得注意的是，同样的震荡收盘，昨天的成交量并没有进一步变换，市场在这个点位交换筹码的欲望显著下跌。目前SOL的市值是200多亿，距离第二名以太的2000多亿，显然还太远，市场对于谁到底是老三的争夺非常的明显。为什么要争这个老三？因为现在老大和老二已经洗白上岸可以在美国期权市场上陆续交易了，现货也在积极筹备中。老三一旦确定后大概率也可以获得如此官方背书已经流动性的认可。但SOL因为有爆炸头的基因污染，估计是很难获得认可的，这也和这次AVAX这种备胎链暴涨有一定的关联性，既然老大和老二都是公链，那么老三大概率也是公链。 昨天开始做了一些山寨币期权的双买策略，下注目前的市场上远期的振幅远远大于当前的振幅。但山寨因为流动性的限制，导致我们尽量不要做宽度较大的OTM，比如delta在0.15以下的就比较虚了，一旦出现行情波动或者流动性收窄的时候我

$Invesco Aerospace & Defense ETF(PPA)$ 是一只交易所交易基金（ETF），旨在追踪美国航空、航天和国防行业相关企业的表现。 从上个月起，PPA一路飙高。 部分投资组合12月15日调仓，PPA获新建仓配置。那么现在能否追高买入呢？ 我们先来梳理一下关于PPA的基本信息： （一）基金目标： PPA 的目标是提供与美国航空、航天和国防行业相关的投资表现。 该ETF追踪特定指数，致力于反映该行业的整体趋势。资产类型中99.94%为股票。 （二）行业覆盖： PPA 涵盖了多个领域，包括以工业占主导，包含科技，周期性消费与电信服务等。 这包括一系列公司，从制造商到服务提供商，涉及到国防和军事合同。 从地区分布来看，以美国为主，也包括以色列及加拿大。 （三 ）投资组合： ETF的投资组合通常包含在特定行业或主题中表现强劲的股票。 我们从PPA 的持仓明细中，看到波音居首，雷神技术第二，包括从大型国防承包商到创新的航天公司等。 （四）资产规模： 呈现出从9月份开始，逐月递增的状态。 （五）分散风险： 作为ETF，PPA 通过分散投资于多个公司，来帮助投资者降低特定公司风险。 这使得投资者能够在整个行业中受益，而不必依赖单一公司的表现。 （六）费用： 投资者需要注意ETF的费用，包括管理费和交易成本。 这些费用会对投资回报产生影响。 PPA近期一路冲高，反映了其所代表的航空、航天和国防行业整体表现强劲。 这是由于该行业内部的积极因素，如高需求、创新和盈利增长。 PPA的上涨也是整体市场对航空、航天和国防行业的乐观情绪。这受到宏观经济状况、政府支持或全球地缘政治事件的影响。 同时，军事支出的上升或者航

$纳指100ETF(QQQ)$ 今年十月底后走出两波惊人大行情，且至今没有见顶趋势。 我们从基本面来分析和判断一下QQQ走势。 （一）行业分布： 约半数占比为科技股。 （二）地区分布： 美国超过97%，荷兰，中国，巴西，英国占比相加不足3%。 （三）持仓明细： 苹果，微软占前两位。 （四）资产规模： 11月以来，资产规模显著扩大。 （五）成分股业绩： 纳斯达克100指数的成分股，特别是科技和创新领域的公司目，前这些公司都在估值高位，因此QQQ价格也不断升高。 那么，应该何时决定买入Invesco纳斯达克100指数ETF（QQQ）呢？ 这通常取决于个人的投资目标、风险承受能力和市场分析。 通常我们需要考虑以下五大情况： 1，底部确认： 尝试在股票或ETF价格接近底部时购买，以获得更有利可比的价格。 显然，现在不是QQQ价格底部区间。 2，基本面强劲： 如果纳斯达克100指数的主要成分股展现强劲的基本面，如良好的盈利增长、市场份额扩大等，这是一个购买的信号。 这条非常符合。 3，长期投资目标： 如果我们的投资目标是长期增值，而不是短期交易，可以考虑在市场低迷时购买并持有。这条目前也不适用。 4，逆势投资： 逆势投资意味着购买市场悲观情绪较重的时候，预期未来会有回升。这需要对市场情绪和长期趋势的深入了解。 与美股现状不符。 5，多因素分析： 综合考虑基本面、技术面和宏观经济因素，确保我们的买入决策是基于全面的分析而非单一指标。 总结： 根据基本面分析，我们了解到目前美股科技股走势强劲，且无见顶势头。 因此，可以少量资金介入QQQ博美股科技股继续上升，并且在合理位置适时止盈。

$道琼斯ETF(DIA)$ 是一种交易所交易基金，旨在跟踪道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）。 该ETF提供投资者一种参与道琼斯指数表现的方式，通过购买该ETF的股份，投资者间接地持有该指数中包含的股票。 我们从日K线上，直观地看到，近一个多月来，DIA一路狂飙。 DIA期权交易激增，被市场追捧，表明市场参与者对于未来市场走势存在较大不确定性，或者对特定期权交易策略感兴趣。 因为期权交易的增加，是投资者在寻找对冲风险、获取杠杆，或者进行其他复杂投资策略的一种方式。 如果投资者普遍预期市场出现波动较大，就会通过期权交易来进行对冲，以降低潜在的损失风险。 此外，期权市场的激增，也是投资者寻求利用杠杆或进行更灵活的投资策略的表现。 所谓乱世以小博大，说得正是这个时候。 DIA期权价格的持续上涨，表明市场参与者对未来市场走势存在较大的不确定性，或者他们寻求利用期权市场来执行特定的投资策略。 这种上涨是由于投资者预期未来市场，会出现较大波动，期权作为一种对冲工具，受到更多关注。 期权市场的上涨并不总是预示着市场的正面走势，因为期权交易也可以是一种对冲手段，用于防范潜在的下跌风险。 我认为，此轮上涨，更多地显示美股存在的大泡沫可能即将破灭，资金不想在具体个股高位介入，亦不想错过道琼斯指数后续可能的继续升浪。 因为我们已经直观地看到港股，A股等市场，投资者已经表达了极度悲观的情绪。 那么期权交易可以提供相对较小的投资额，以获取潜在高额回报。但同时也伴随着更高的风险。 总之，我认为，盈宝投资组合本周迎来调仓，新增DIA更多地是处于对冲布局考虑，需要适时止盈，警惕回调风险。

告别高增长后，中国经济怎么走？房地产价格下跌后，存款利率持续下降，家庭资产该如何配置资产？需要规避哪些风险？抓住哪些机会？【正文7000字，阅读时间20'，感谢分享】本文逻辑一、高增长时代：一个特殊事件二、大衰退时代：日本如何应对三、中低速时代：如何配置资产01高增长时代：一个特殊事件下一个阶段，中国宏观经济走势很大程度上决定着家庭大类资产配置。判断未来中国经济走势，则需要重新认识、理解过去持续几十年的高增长——为何增长、能否持续。如何解释中国经济奇迹？我们需要清楚地意识到：过去四十年的高增长，并不是经济增长的常态，而是一种“特殊事件”，是转轨国家一种经济特例。通常，国家在转轨期间都经历过一段时间的高增长。例如，日本、韩国五六十年代和八十年代的高增长，马来西亚、泰国、菲律宾、印度尼西亚八九十年代的高增长，越南、印度最近十几年的高增长。这些在经济上表现成功的转轨国家，其经济持续增长的共同原因是什么？转轨国家通过改革和开放的方式，引入国际资本和技术，激活本国丰富廉价的劳动力和土地，启动国内市场，投资制造业和基建设施，出口廉价商品，赚取大量的外汇。这种模式被称为东亚模式。引入国际资本、技术和信息，尤其是欧美国家积累了200年的工业技术转移，是转轨国家经济增长最重要的动力。中国经济增长的逻辑与转轨国家没有什么不同，而其中的差异在于中国采用的是激进的东亚模式。所谓“激进”，主要体现在三个方面：一是中国更大规模地吸纳国际资本与技术。进入千禧年，中国加入世界贸易组织后，正好遇上了美联储两次前所未有的宽松周期以及信息技术革命浪潮。2001年-2004年，以及2008年金融危机到2016年，美联储实施了两次低息政策，大量廉价美元涌入中国。21世纪前二十年，中国爆发了一场由国际资本与技术驱动的工业化、信息化革命。二是中国更执着于压低出口制造业成本，包括劳动力成本、土地成本、环境成本等。中国政府

吃息的买短端，对于抄底长端的，就算鹰酱明年末能降息个100BP，因为收益率曲线修复倒挂，也占不到啥便宜的。 实际上唯一能给他们带来高收益的，就是赌鹰酱出现强衰退，把通胀给噶了，引发美联储不得不快速大幅降息。但如果没有发生的话，通胀下不去，美联储不降息，而且收益率曲线倒挂又修复的话，他们将面对着抄底失败，带来的大幅亏损，越久期由于时间杠杆越大，亏损越大。 挺公平的，不是吗？ ------------------------------------------------------------------ 最近外盘美股与美债大幅超跌反弹，据说抄底美债成了拥挤的交易，都觉得自己抄到了个“好底”。那些憧憬美联储降息，抄底长端美债“吃息”的，除非很快鹰酱出现强衰退，引发资产价格持续大跌，逼迫美联储不得不降息。否则大概率会抄底在熊市的半山腰，先短期快速反弹给点甜头，然后深度套牢，又成了这场美元潮汐大戏中的韭菜。 首先讨论一个最核心的问题，美联储的利率水平目前受通胀约束，那么其通胀可能下行到能降息的程度吗？ 这个问题讨论的太多了，这里就简单逻辑上推演一下。 现在鹰酱那需求端，不加薪就不给干活，美股拿着就赚钱，有点钱吃息就利率高达5%。也就是说不论是凭劳动力收入，还是资本收入，日子滋润着了，腰包里钱都花不完，通胀下的去吗？ 再想想供给端，高利率会天然抑制投资，而本轮周期根本没经历过以往周期的投资过热产能过剩周期，就突然被美联储高利率踩急刹车了。那么稀缺的房屋、服务等，会变得更稀缺。 所以鹰酱那需求强劲，而供给受到抑制，这就是高通胀高息下的恶性自反馈。除非鹰酱那爆发一次强衰退，也就是劳动与资产收入都下降，把通胀打下去，否则基本没戏的。 具体到美债上，看这张图，这是2年期与10年期美债收益率近30多年的差值： 倒挂历史上都是短期的异常情况（本周期实际上已经活久见了），而正常情况下10年期收

10月18日美股盘后， $奈飞(NFLX)$ 率先公布Q3财报，给大科技公司定了个基调。摘要1. 新增订阅在“打击共享账号”及“便宜版含广告套餐”双管政策下激增876万，仅次于疫情期间居家季的反弹，超过“鱿鱼游戏”全球风靡时期；2. ARPU走弱原因包括：广告增速可能没有市场预测的那么高（此前CEO在采访中有预告，进行过预期管理）、美元的继续强势、海外增速高的地区ARPU较低。3. 提价、广告、编剧罢工等影响，自由现金流续创新高（奈飞实际上比利润还重要的指标）；4. Q4的业绩指引乐观，在主要市场的涨价会立竿见影提高利润率和自由现金流，同时回购也能直接提升二级市场乐观情绪；5. 要么更多人订阅含广告套餐，提升广告收入，要么选择更高价格的标准套餐，两者都能提升ARPU和边际利润率。受此乐观指引影响，奈飞在盘后波动中涨超12%，一举抹去过去一个月的跌幅。Q3财报概览用户方面全球流媒体付费用户数2.47亿，同比增长11%，新增付费用户数为876万，远超华尔街预期的620万，是疫情以来第二佳的增速（最佳的是2020Q2的“居家”季），连续5个季度环比增长。其中，美国和加拿大数新增175万，欧非中东数新增395万，拉美新增118万，亚太新增188万。利润表方面营收85.4亿美元，同比增长 7.8%，低于市场预期的83.0亿美元。公司的成本费用均有优化，毛利率由Q1的41.1%提升至42.9%，经营利润率也从Q1的21%提升至22.3%。运营利润19.2亿美元，同比增长25%，利润率为22.4%，略超市场预期的22.1%，较去年同期的19.3%上升3个百分点。净利润为16.77亿美元，稀释后EPS为3.73美元，高于预期的3.49美元。资产和现金流方面用于经营活动的现金为19.92亿美元，超过预期的12.7

一周大科技表现财报季正式开始，但宏观面上美债收益率再创新高，一方面是此前的期限溢价，另一方面新债拍卖惨淡的供需失衡，因此，尽管鲍威尔在对11月不加息预期开始做铺垫，美股市场也在资金面和情绪面上，惯性偏向“保守”避险。WTD Performance10月20日收盘，过去5个交易日大科技公司几乎都出现回撤，仅 $微软(MSFT)$ 保持+0.05%涨幅。跌幅最大的是 $特斯拉(TSLA)$ -14%，主要是财报日的-9.3%。其余的是 $谷歌(GOOG)$ -0.88%， $苹果(AAPL)$ -2.91%， $亚马逊(AMZN)$ -2.97%， $Meta Platforms(META)$ -3.5%， $英伟达(NVDA)$ -10.32%。值得一提的是，最早发财报的 $奈飞(NFLX)$ 大涨16.05%下周谷歌、微软、Meta、亚马逊四大巨头发布财报。一周大科技见闻iPhone15中国首发销量较iPhone14下降4.5%；商务部部长王文涛会见苹果公司首席执行官库克；市场消息称，在中国智能手机市场第40周，华为以19.4%的销量市占率占据榜

$捷蓝航空(JBLU)$ 进入12月以来就表现强势，月初，其在SEC递交的新的指引中表示，需求趋势仍然健康。自10月下旬以来，近期预订超出了假日高峰期和非假日旅行期间的预期，11月份运营表现强劲。类似的， $达美航空(DAL)$ $联合大陆航空(UAL)$ $美国航空(AAL)$ 等主要航司也表现较为强势。不过不同的是，JBLU与 $Spirit Airlines(SAVE)$ 收购案也是过去一个月新闻的主要关注点。异动期权上来看，大量的PUT平仓，而CALL的开仓量增大.航空公司预订趋势连续第三周加速增长。大方向上肯定是好的。如果是考虑收购案预期，近期的SAVE的期权IV也开始飙升，不过PUT的交易量更大，且未平仓量很大。这个Case并不像 $阿拉斯加航空集团有限公司(ALK)$ 收购 $夏威夷控股(HA)$ 那样，属于同样的廉价航空间的竞争，是非常有可能对未来票价产生影响的。因此通过监管审批的难度更大。

$Pinterest, Inc.(PINS)$ 在10月30日盘后公布财报，除了超预期的本期用户数、收入和利润水平外，公司对全年利润率提升翻倍完成有较大信心，同时还多次提及AI对公司业绩的帮助。而前几天同行 $Snap Inc(SNAP)$ 也公布了强劲的Q3业绩。PINS Q3业绩概览收入意外地实现了两位数的增长11%，达到7.63亿美元，高出市场预期7.44亿美元。调整后的EBITDA为1.85亿美元，高于市场预期的1.351亿美元；净利润从去年同期的亏损6520万美元转为盈利670万美元。用户方面，全球MAU增长了8%达到4.82亿，高于市场预期的4.73亿；其中北美地区9600万与预期持平，欧洲地区1.28亿，高于市场预期的1.26亿，其余地区2.58亿，高于市场预期的2.51亿。ARPU整体是1.61美元，同比回升3.21%，是两个季度下滑之后的重新回升，与预期持平；其中北美地区6.46美元，高于市场预期的6.35美元。Q3的续加速业务发展。我们实现了强劲的收入表现，全球月活跃用户增长迅猛，利润率大幅扩张。且随着差异化优势，是正在找到“多年来最佳的产品/市场适配”。Q4展望方面，预计营收将增长11%至13%，非通用会计准则运营费用同比下降9%至13%。2023年调整后的税息折旧及摊销前利润率将增长400个基点，比年初计划的200个基点翻倍。SNAP Q3业绩概览营收为119亿美元，同比增速5.3%，也超过预期的111亿美元。调整后的EBITDA为4000万美元，高于市场预期的亏损6400万美元；每股盈利2美分，超过分析师预期的每股亏损5美分。对Q4展望，公司预计营收为132亿美元至138亿美元，高于市场预期

阿克曼近年来第三次精准押注债券。继杰夫·冈拉克(Jeff Gundlach)和比尔·格罗斯(Bill Gross)之后，华尔街又多了一位“债王”——比尔·阿克曼(Bill Ackman)。 美国东部时间周一（10月23日）上午10点左右，亿万富豪、潘兴广场资本管理(Pershing Square Capital Management)CEO阿克曼在社交媒体平台X上发帖称，潘兴广场资本管理已经回补了债券空头头寸，这一消息推动美国国债大幅上涨。 这是阿克曼近年来第三次精准押注债券。新冠疫情爆发前，阿克曼做空公司债，疫情爆发后公司债市场出现暴跌。阿克曼还曾在2022年做空债券，当年利率上升给债券市场带来重创。 阿克曼主要关注股市，所以他算不上是债券专家。阿克曼的公司管理大约160亿美元资产，他的主要投资工具是Pershing Square Holdings，这是一只规模为110亿美元、在欧洲上市的封闭式基金，在美国市场的交易代码为PSHZF。阿克曼管理着一个集中度较高的股票投资组合，其中纳入了Alphabet (GOOGL)、Chipotle Mexican Grill (CMG)和劳氏(LOW)等公司的股票。 但看到机会出现时，阿克曼会定期进入债券市场，通过期权（包括互换期权等非常复杂的衍生品）做交易，期权可以让投资者以较少的资金获得高额回报。 阿克曼在2022年8月发给Pershing Square Holdings股东的半年报中写道，过去三年，利率对冲策略为公司创造了大约50亿美元的利润，而投入的资金不到5亿美元。 阿克曼周一早些时候在X上发帖说：“以目前的长期利率继续做空债券风险太大。”在此之前他在X上发帖说：“美国经济放缓的速度比近期数据显示的要快。”阿克曼周一上午发帖后，30年期美国国债价格上涨约2%，收益率

一周大科技表现9月CPI超预期，刚刚回落一些的美债收益率又再度走强，对持续紧缩和11月加息的预期上升，因此市场避险情绪回升导致美股在Q3财报季刚开始就遭到抛压。截止10月12日收盘，过去5个交易日大科技公司几乎都收涨，其中 $Meta Platforms(META)$ +6.36%，涨幅最大，其次是 $亚马逊(AMZN)$ +5.06%， $英伟达(NVDA)$ +5.05%， $微软(MSFT)$ +3.69%， $苹果(AAPL)$ +3.32%， $谷歌(GOOG)$ +2.89%，唯有 $特斯拉(TSLA)$ 小幅收跌，跌幅-0.45%。特斯拉走势向来特立独行，在大科技公司中与 $标普500(.SPX)$ 的相关性最低，行业变化、新车交付、技术创新，甚至是Musk的言行都对公司的影响更大。MSFT、GOOG、META、AMZN目前被计价了AI软件应用方面的预期，同理NVDA更多的是硬件支持的预期。而AAPL被市场一度认为在AI竞赛上落后，但是它基础好，且对大盘影响最大，因此也是资金避险时的好选择。一周大科技见闻Gartner表示第三季度全

港股IPO观察截止2023年的第40-41周，港交所7只新股上市，7只招股，4家新通过聆讯，11家递交招股书。2023年，港交所新上市公司47家，共募资256亿港元。当周上市癌症及其并发症和老年性眼科疾病双抗药物生物科技公司 $友芝友生物-B(02496)$ （首日+0%）一体化跨境物流服务提供商 $乐舱物流(02490)$ （首日-0.58%）在线线下一体化汽车服务平台和独立汽车服务平台 $途虎-W(09690)$ （首日+5.36%）贪玩系列游戏公司 $中旭未来(09890)$ （首日+0%）云医院网络平台 $东软熙康(09686)$ （首日-20.80%）人工智能公司 $第四范式(06682)$ （首日+9.53%）专注中国消费领域的领先的私募股权投资公司 $天图投资(01973)$ （首日-15.08%）当周招股排名第五的电动两轮车制造商 $绿源集团控股(02451)$ 广西教育及政府信息化市场中的一家综合IT解决方案服务提供商 $迈越科技(0250

本交易日盘前，美股股指期货全面走高，从前一个交易日的大幅下跌中反弹，道指涨逾100点，美国十年期国债收益率从2007年以来新高回落以及投资者在美股大幅下跌后逢低做多提振了市场。个股方面，零售巨头Costco每股收益和营业收入均好于市场预期，但该公司电商销售数据出现了下滑，盘前大幅走低。彭博社报道，据知情人士透露，美国司法部加大了对瑞士信贷和瑞银涉嫌帮助俄罗斯客户逃避调查的调查力度，盘前UBS大幅下跌。家居用品巨头MillerKnoll每股收益和营业收入均大幅好于预期，且该公司将全年业绩指引上调至高于预期水平，盘前股价大幅上涨。日内可关注经济数据和美联储官员讲话。欧洲方面，电信股领跌市场，欧洲主要股市全面走低。石油大幅反弹，黄金小幅走低。美股期指：道琼斯工业股票平均价格指数期货+98.12点，报33972点；纳斯达克100指数期货+58.17点，报14761点，标准普尔500股指期货+16.22点，报4329.75点。海外市场：英国富时100指数-0.3%，德国DAX 30指数-0.22%，法国CAC 40指数-0.08%，中国上证指数+0.16%，香港恒生指数+0.83%，日经225指数+0.18%。数据方面投资者可以关注：7:00 MBA抵押贷款申请8:30 8月耐用品订单月率10:30 EIA原油库存(万桶)向上跳空：ABAT +18.4%, MLKN +17.9%, HAYW +8.2%, TVTX +2.9%, FFIE +2.6%, AIR +2.4%, SAN +2.2%, IDYA +2%, MLI +1.9%, NVX +1.4%, IMVT +1.3%, AFRM +0.9%, PCRX +0.7%, RKLB +0.7%, PLTR +0.6%, SEVN +0.6%, JBL +0.5%, NEE +0.5%向下跳空：MORF -5.3%, PRGS

文/沧海一土狗ps：3400字引子最近，十年美债利率持续攀升，一度来到了4.567%。这给全球资产都带来了压力，包括但不限于美股、黄金、欧股、欧债、a股、港股、a债。对于这一现象，有以下几个有趣的问题，1、为什么十年美债能上那么多？2、美国是在加息收割全球吗？3、到底怎么样才算收割成功？这篇文章打算探讨这几个问题，我们从全球美元体系开始讨论。美元是如何生产出来的中美的银行体系有很大的不同，中国的特点是：1、隔夜利率的价格是自由的；2、央行通过控制基础货币的投放量，来控制整个系统的货币量；美国的特点是：1、基础货币的投放量不是紧约束；2、隔夜利率的价格不是自由的，即我们常说的联邦基金利率；总结来说，中国依靠准备金稀缺，美国靠价格指引。因此，中美的货币体系几乎是一个对偶。我们不能拿中国的经验往美国身上套，会出大问题的。那么，美国的货币体系如何起作用呢？靠货币乘数k。美国银行体系是一个基于影子银行的金融体系。为了方便讨论，我们依然用银行的概念去讨论问题，这并不妨碍我们直达问题的本质。如上图所示，M=k*C，这是整个体系的核心公式，其背后有两个最主要推手：美联储和实体经济。1、美联储提高基准利率会导致居民需求更多的活期存款，提高C，但是会降低k，从而收紧整个系统的M。通过加息来收紧货币乘数k，是美联储加息所有的秘密。2、实体经济蓬勃向上，会刺激银行放贷款和吸收更多的定期存款，从而，同时提高C和k，即实体经济向好会驱动C和k一起增加，从而推升M。不难发现，最核心的拉扯是在央行和实体经济之间的，央行加息降低货币乘数k，实体经济向上推高货币乘数k。换言之，当联邦基金利率给定时，经济越好货币越多，反之，货币越少。全球美元体系由于美元是派生出来的，所以，理论上，只要有美元机构的地方就可以有美元。以美元的派生机制为起点，我们可以构建下面的全球美元体系：这个体系有以下特点：1、美联储是全球的央行