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一周大科技表现

财报季正式开始，但宏观面上美债收益率再创新高，一方面是此前的期限溢价，另一方面新债拍卖惨淡的供需失衡，因此，尽管鲍威尔在对11月不加息预期开始做铺垫，美股市场也在资金面和情绪面上，惯性偏向“保守”避险。

WTD Performance

10月20日收盘，过去5个交易日大科技公司几乎都出现回撤，仅 $微软(MSFT)$ 保持+0.05%涨幅。跌幅最大的是 $特斯拉(TSLA)$ -14%，主要是财报日的-9.3%。其余的是 $谷歌(GOOG)$ -0.88%， $苹果(AAPL)$ -2.91%， $亚马逊(AMZN)$ -2.97%， $Meta Platforms(META)$ -3.5%， $英伟达(NVDA)$ -10.32%。

值得一提的是，最早发财报的 $奈飞(NFLX)$ 大涨16.05%

下周谷歌、微软、Meta、亚马逊四大巨头发布财报。

一周大科技见闻

• iPhone15中国首发销量较iPhone14下降4.5%；

• 商务部部长王文涛会见苹果公司首席执行官库克；

• 市场消息称，在中国智能手机市场第40周，华为以19.4%的销量市占率占据榜首，超越苹果的17.4%；

• 微软完成收购 $动视暴雪(ATVI)$ ，并发行36.5亿美元债券用于置换；

• OpenAI出售股份事，估值进一步确定在860亿美元，是年初估值的三倍；

• 亚马逊计划在2024年扩大欧洲和美国的无人机投递服务；

• 拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI芯片；

• $台积电(TSM)$ 产能利用率回升，苹果、英伟达等投片量增加 微软、特斯拉等AI芯片客户接受涨价；

• 英伟达与鸿海科技将共建AI工厂，工业富联具体推进；

• 特斯拉Q3财报公布，营收同比增长超预期放缓至9%，EPS盈利超预期剧减37%，重申今年产量目标180万辆；

• 特斯拉宣布发力运用AI技术训练机器人Optimus，同时电动皮卡Cybertruck将于今年内交付；

• $丰田汽车(TM)$ 与与特斯拉达成协议，将可在北美地区使用特斯拉的超级充电站；

• Meta规定平台内“禁止赞扬哈马斯；

• $腾讯控股(00700)$ 或代理升级版Meta Quest 2头显

一周核心观点

奈飞的大涨告诉我们什么？

科技公司在2022年大多依靠裁员等方式降本增效，保住了利润水平，因此在2023年就考验进一步“开源”的能力。奈飞连续5个季度会员数净增，同时广告业务表现不俗，增加了利润率和现金流。

预期管理是公司的一步秒棋。9月压低市场对未单独分类的广告收入的预期，虽然连续回撤一个月，但结局是Q3仍然环比大增70%。在此情况下，顺理成章地提升Q4指引。

标准套餐（不含广告）在主要市场涨价，对价格敏感的用户选择广告套餐从而推升广告收入，双管齐下都能增加边际利润率。加之内容支出的收紧，降低资本支出，从而也增强了现金流。

10.19单日大涨16%，出现大量机构订单增持，也证明是真正的“基本面向好”。单从估值水平来看，随着边际利润率提升，利润倍数降至30倍左右，也变得更有吸引力。

谷歌、Meta剑指历史新高？

1、谷歌、Meta是FOMO资金最多的大科技公司之一；

2、Q2以来谷歌的表现是最好的，也是刚刚创下今年新高的大科技公司；

3、Q3广告层面仍然强势，利润水平抬升有望支持股价创下历史新高。

上半年投资者对谷歌的悲观情绪，源自高利率、高通胀环境下广告公司优化支出、前景低迷的共识，但在Q2财报季中，谷歌、Meta等广告收入占比较大的公司大多表现较强势。

Q3谷歌广告收入增速市场共识已经有9%，Q4可以达到两位数。如果Q3表现更出色一些，那谷歌财报后冲击151美元的历史新高也并不是不可能。按照目前市场对2023年的EPS共识，谷歌前瞻市盈率为24倍左右。

同样的，Meta的Q2收入增速共识也达到了20%以上，以23年共识的EPS来算，前瞻市盈率为23倍左右，均有上升空间。

同时，这两家公司也是有AI预期，谷歌有大模型Gemini，Meta可以在开源llama平台上商业化，甚至有可能比微软更快变现。

"TANMAM"的投资策略

我们将这权重最大的7家公司合成一个投资组合，称之为“TANMAM”组合。

以等权重、每季度重新调整权重的方式对这个组合进行回测，那么从2015年以来表现是远超 $标普500ETF(SPY)$ 的，总回报达到了1202.7%，同期SPY回报143.05%。

年初以来，该组合总回报为85.3%，夏普比率为4.4，而同期SPY总回报12.8%。

过去一周的回撤，总回报-5.1%，SPY为-1.7%。