社区

今天这行情，用一句话总结：跌麻了。 科创50单日暴跌6.89%，创业板跌6.26%，深成指跌5.01%，沪指跌2.40%失守3900点。 前天沪指还在冲4000点，一个交易日后直接干到3894，整整一百多点没了。 更夸张的是个股：全市场5000多只下跌，跌停130只，上涨的只有449只。个股涨跌比1:11，今天只要没亏钱，就算跑赢99%的人。 但银行、煤炭、石油这些老登板块，逆势飘红。 一边是科技血流成河，一边是高股息红旗飘飘。 …… 今天为什么崩？ 导火索不在A股，在全球债券市场。 昨晚，美30年期国债收益率飙到5.31%，2007年以来最高，19年新高，10年期也到了4.72%。连小日子的10年期国债收益率都窜到1996年以来的最高水平。 利率是万物的定价之锚，锚变贵了，谁最受伤？当然估值高高的科技板块。 韩国KOSPI一度跌近7%触发熔断，最终收跌5.8%。三星电子跌近8%、SK海力士跌近10%，这俩是全球存储芯片的龙头，它们一崩，A股存储、光模块、CPO跟着遭殃。 A股的双创，跟的就是海外科技股，今天自然是低开低走、一路不回头。 这不是A股自己的问题。 市场现在怀疑的是：AI那动辄几千亿美元的资本开支，在利率这么高的环境下，还能不能持续？ …… 该怎么应对这种情况。 目前科技的向上动力确实不充足，加上市场对美联储的预期反复横跳，长端利率不低头，科技股的估值天花板就压着抬不起来。 要么继续坚守科技，但得承受巨幅的波动。 要么减仓撤回躲进高股息，高股息板块的估值并不高。 消费、互联网、畜牧、医疗依然处于待资金拯救的状态。 操作上就八个字：多看少动，管住手。 创业板已经击穿5日、10日、30日均线，下方最关键的防线是年线。如果年线撑住，会是不错的试仓位置。但在此之前，别赌。 最后问大家一句：今天你亏了多少？是割了还是扛着？ 评论区聊聊，明天咱们看能不能回点血。 …… 8月

今天算是小爆发的一天，指数中阳，硬科技再次上演，带动人气上扬，又有牛来的感觉，周末利好比较多，上面继续加大下半年宽松政策，科技利好频繁出，周初上涨，那么后半周就会有分歧，但是整体节奏没有问题，安心等行情持续即可。

近期A股迎来了一轮加速拉升行情，沪指上涨超过160多点，创业板则上涨超过300多点，短期涨幅还是比较大的，而昨日冲高回落，今日则探底回升，说明市场还是一个震荡行情，半导体和CPO概念走强，带动指数回升，意味着行情还是企稳了。但权重板块集体普跌，银行板块小幅下跌，保险和白酒板块走弱，券商板块反弹乏力，盘中跌破5日均线，短期有走弱的迹象，这表明部分权重股并未出现止跌企稳的迹象，这对大盘来说，想更近一步，还是比较困难的。

今天尾盘大盘再次下跌，意味着市场反弹乏力，同时也说明市场反复震荡下，情绪上明显待于升温。虽然券商还是比较稳定，但是明显还是在弱势了。今天放量下跌，说明调整还未结束。接下来还是看大盘能否在整数关口企稳了。不然，市场受挫下，还有可能再次震荡调整了。

市场在连续缩量三个交易日后，今天的量能出现了明显的放量，并且全天都处于放量的状态，放量3900多亿，成交总额达到2.55万亿，量能的持续放大，说明场外资金选择跑步入场，但市场放量下跌，表明情绪面还是比较谨慎的，这对接下来的A股行情来说，调整或还未结束。

近日，恒瑞撤回艾玛昔替尼软膏在成人轻中度特应性皮炎局部治疗上的注册申请，公司公告给出原因是需要进一步完善申报资料，并且是公司与CDE沟通后的决定。 这件事不能被粗暴写成“AD赛道太卷，恒瑞撤了”。 恒瑞此前披露过，这项成人轻中度AD的II/III期研究已经达到共同主要终点。撤回申请，至少在公开信息层面，先按申报资料问题理解。 但这件事仍然值得探讨，因为把它放进外用JAK这条线里看，会看到一个更有意思的分叉：一边是外用JAK在AD里需要继续证明差异化，一边是芦可替尼乳膏在今年1月底获批白癜风适应症，成为中国首款且唯一用于白癜风治疗的靶向药。 同样是把JAK机制做成外用制剂，落在不同适应症里，商业命运可能完全两样。我们觉得，真正该讨论的核心，是外用JAK到底该落在哪一种疾病场景里。 01 AD的难，在于选择太多 特应性皮炎当然是大市场。患者基数大，复发频繁，瘙痒、皮损、睡眠受扰这些痛点都很真实。把AD写成一个没有商业价值的适应症，属于为了结论牺牲常识。得过湿疹的人都知道，皮损清除同样很直观，患者对疗效的感知并不弱。 问题在另一处：AD的治疗工具箱已经很满。外用糖皮质激素、钙调神经磷酸酶抑制剂、PDE4抑制剂、AhR调节剂、外用JAK、口服JAK，再往中重度走，还有IL-4Rα、IL-13等生物药。医生端真正要做的，是在很多选项之间重新排序。 这会把后发外用JAK放进一个很现实的位置：它需要在轻中度局部治疗里回答几个具体问题。疗效有没有强到足以替换既有方案？长期安全性能不能打消医生顾虑？价格和支付能不能支撑长期用？和生物药、口服JAK之间的定位边界怎么切？这些问题都不玄学，全是临床处方和商业化执行里的硬问题。 所以，AD红海的本质，是新药进入后很难天然拥有定价权。大市场已经被充分看见，也就被充分竞争。后来者能赚钱，但很少能轻松赚钱。 02 白癜风的机会，来自复色预期被重新定价 白

从OpenAI研究员到百亿美元级AI主题基金掌门人，年仅24岁的Leopold Aschenbrenner正迅速成为华尔街最受关注的新晋投资红人之一。   这位因去年发布的《Situational Awareness》长文而轰动硅谷的，被称为最懂AI底层技术的“业内人”，一直坚定认为人工智能将成为未来十年最重要的财富创造引擎，甚至预测AGI（通用人工智能）可能在十年内出现。   基于这一判断，他于2024年创立了同名对冲基金Situational Awareness，并获得了Stripe创始人Patrick Collison、John Collison，以及Meta AI顾问Daniel Gross和Nat Friedman等硅谷重量级人物的支持。   截至2026年一季度末，Situational Awareness管理资产规模已达到约93亿美元，而披露的13F持仓规模更高达137亿美元。   而就在最近，这位对冲新星又有新动作，重仓押注AI基础设施领域。   一、 闪击Nebius（NBIS）：明牌押注AI算力“新黑马”   根据最新监管文件显示，Situational Awareness于5月27日递交了一项重大持仓变动：买入荷兰云服务商Nebius Group（NBIS） 高达1240万股的A类普通股，一举斩获其5.6%的股权。       这一消息直接引爆了资本市场，促使Nebius股价当日大幅飙升超8%。Nebius核心业务是为AI密集型企业提供基于GPU的高效算力云服务。       按照Nebius近期约230美元的股价计算，这笔持仓市值接近29亿美元。Nebius也因此一跃成为Situational Awareness当前最大的普通股持仓

随便玩一下

最近的市场比较反复，中东局势影响油价反复拉扯、股市情绪忽冷忽热，波动率也被硬生生抬起来。油价一度重回100美元上方，市场焦虑明显升温。更关键的是，VIX在冲击事件下明显走高，再叠加3月17-18日的美联储议息会议，事件密度直接拉满。 这种环境对“猜涨跌”的人很折磨，但对另一类人反而友好：做期权错配/相对价值的人。因为当市场被情绪推着走，期权链上最容易出现的就是——定价不整齐、期限不平滑、波动率被买贵/卖便宜。 1/为什么现在更容易出现“期权错配机会”？ 因为事件越密、情绪越极端，期权越容易被“买歪”。 ①油价冲击导致通胀/利率预期摇摆在传导到全市场风险偏好反复，期权隐含波动率通常会先被抬高。VIX上到25附近，意味着市场愿意为“短期不确定性”付更高的保费。 ②议息周+大事件周（例如科技大厂大会/财报季），近月合约更容易被挤成“贵得离谱”，远月反而没那么夸张，于是期限结构会变形。 期权套利不是“无风险送钱”，而是在错配最明显的时候，用组合把方向风险压到最低，只留下价差/时间价值/波动率差。 2/套利打法 ①日历套利：卖“贵得离谱的近月”，买“相对便宜的远月” 适用场景：事件扎堆、近月IV被炒高（议息周、突发地缘、重大发布会前后）。 思路：同一行权价/相近行权价，卖出近月期权、买入远月期权 赚什么：时间价值衰减差+近月IV回落的修复 最舒服的走势：标的横盘或温和波动（别大跳空） 市场把“这几天的风险”标太贵了，你卖掉；把“更远的时间”买回来，用更低的单位成本持有保护/弹性。 ②波动率错配：用“跨式/宽跨”做IV回归（不是赌方向，是赌“波动定价”） 适用场景：VIX明显抬升，期权保费被情绪买贵。 思路：如果你判断市场把短期恐慌“定价过头”（IV显著高于你认为可能实现的实际波动），可以用卖跨式/卖宽跨思路去吃权利金（但要严格控仓，风险很大）；如果你判断接下来还有更大的跳变风险没被定

图片 毫无疑问，仓位管理是交易中至关重要的一环，它决定了在每一笔交易中应投入多少资金。无论你交易的是股票、外汇还是加密货币，每一笔交易的仓位大小，既决定了你可能获得的利润，更重要的是，决定了你有多少资金处于风险之中。 因此，仓位管理不仅仅关乎你的盈利，更关乎资金的保护，确保一次亏损不会拖垮你的整个账户。 仓位管理在交易成功中的作用 成功的交易者，往往更看重长期稳定的收益，而不是短暂且过度放大的暴利。而实现这种稳定性的核心，正是合理的仓位管理。 通过明确每笔交易承担多少风险，交易者可以有效控制回撤，并从容应对不可避免的连续亏损。相反，糟糕的仓位管理，正是许多交易者失败的最常见原因之一，因为它往往导致难以弥补的重大亏损。 仓位大小，决定交易成败 许多交易者最终亏光全部资金，一个最主要的原因是，他们根本不理解资金损耗的数学原理。 在市场中，最符合“阻力最小路径”的其实是资金的复利增长。一旦亏损，要想回本，其难度远远大于一开始就控制好亏损、稳步增长。 你的仓位越大，每一笔交易承担的风险就越高，一旦行情向不利方向运行，你的资金就会更快被侵蚀。当账户进入回撤状态后，你需要更高的收益率，才能回到原点。 ❍ 亏损10%，需要11.1%的收益才能回本。 ✔ 如果你有100,000美元，亏损10%变成90,000美元，你需要11.1%的收益才能回到接近100,000美元。 ❍ 亏损20%，需要25%的收益才能回本。 ✔ 如果你从100,000美元亏到80,000美元，你需要25%的收益才能回到100,000美元。 ❍ 亏损50%，则需要100%的收益才能回到原点。 ✔ 从100,000美元亏到50,000美元，你必须翻倍，才能回到100,000美元。 如果你每笔交易只承担账户资金的1%风险，在连续10笔亏损后，账户回撤也不到10%。而且随着账户资金减少，你的仓位也会自动变小，因为1%的风险金额

$华虹半导体(01347)$  今日微涨，防守位1月26日低位106.9 目前多头趋势延续 继续持有上涨趋势不变不要轻易止盈 恭喜吃大肉走趋势的小伙伴 $紫金黄金国际(02259)$  昨日我们说，昨天回落厌恶风险满意1倍升幅的可以先卖出，锁定盈利 今日就大跌10% 防守位是215 是1月27号的k线低位 今日回调靠近防守位 看好的小仓位可以博弈一点 收盘跌破防守位下方1个点可以设为止损

$百度集团-SW(09888)$  小幅下跌，防守位1月20日k线低位141.4目前收盘未跌破防守位，多头趋势延续，持有的小伙伴可以继续持有 相信老朋友们，大家都有了非常丰厚的回报 没有仓位的昨日带防守位入场试错也会取得不错收益 $阿里巴巴-W(09988)$  小幅下跌，防守位上移1月27日低位164.9，没跌破防守位持续持有 $理想汽车-W(02015)$  小幅下跌 防守位63.1,1月22号k线低位，目前多头趋势，趋势线12月31日k线低位64.3成功站上重新走强 ，看好的可以用ma20天线作为防守位试错 $美团-W(03690)$   小幅上涨，震荡走势，目前空头趋势，可以再等等趋势明确 $比亚迪股份(01211)$   半年线遇阻力 防守位1月15日k线低位97.6，看好的可以考虑买入97.6，现在继续用97.6作为防守位试错  

恭喜大家持续吃肉 $恒生指数(HSI)$  全天收跌2.08% 防守位1月27号k线低位26829 收盘不跌破继续小伙伴们博弈多头趋势延续 升的过快后容易回调，这很正常趋势并未破坏 $恒生科技指数(HSTECH)$   防守位1月21号k线低位5641 收盘未跌破防守位多头趋势延续 只是半年线得而复失 多头力量变弱 呈现震荡走势这半个月 入场的小伙伴依然可以持有，没有入场的可以考虑带防守位进行入场博弈 $腾讯控股(00700)$   今日小幅下跌，防守位1月27日k线低位598.5 收盘未跌破防守位多头趋势延续 01810小米： 小幅下跌，压力位ma20今日没有站上，防守位1月27k线低位35 收盘未跌破防守位多头趋势延续 港美股大盘科技股很多类似到了关键变盘位置 $中芯国际(00981)$  收75.4小幅下跌 1月14日k线低位74.15作为防守位，目前多头趋势延续，半年线65附近入场的小伙伴依然可以持有 没有入场的可以带防守位入场试错 $中国移动(00941)$   年线是压力位，趋势线12月31日k线低位81.45 ，仍然在年线和81.45下方，连续下行就要持现金  

以时间交换空间：刚刚刷视频想起段总的演讲:在无序中孕育有序以时间换空间”的本质，是通过时间的延续和沉淀，将当下的局限、困境或混乱，转化为未来的优势、秩序与广阔可能性。在一定程度上要求主体具备一种超越即时反馈的耐心，相信时间的力量能够熨平波动、验证价值、孵化新生。 金融投资市场是这一逻辑最直观的演练 场。“以时间换空间，做时间的朋友。时间可以让一个错误的决定变成正确 的决定，并且让这个正确越来越大。”时间不仅能够修正某些因短期市场情绪导致的错误定价，更能让真正的价值如陈年佳酿般醇化、显形。比如，我们屡见不鲜的 是，一只优质股票可能因系统性风险或行 业周期陷入长期低迷，投资者被“套牢”。此时，就是“侥幸”到“焦虑”再到“麻木”的心理演变链。这种心理波动本身，往往成为导致投资者在底部割肉、错失未来巨大空间的元凶。

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英伟达现在市值5万亿美元，如果要涨到10万亿美元，是否需要投资者投资5万亿美元的真资金才能推动股价到10万亿？ 还是说也要取决于美股做市商怎么调节英伟达的价差？ $英伟达(NVDA)$ 这是一个非常经典、也很容易被误解的问题。结论先给你一句话版： 英伟达从 5 万亿涨到 10 万亿，并不需要“新增 5 万亿真金白银”买进去；价格主要由边际成交决定，而不是由总资金对等推动；做市商影响的是“交易顺滑度和短期波动”，不是长期市值本身。 下面美股投资网分三层说清楚。 一、最核心的误区：市值 ≠ 投入资金总量 市值公式是： 市值 = 最新成交价 × 总股本 注意重点是：“最新成交价”。 举个极端但直观的例子 英伟达流通股假设 100 股（简化） 现在价格 50 美元 → 市值 5,000 美元 只要最后一笔成交价变成 100 美元 市值立刻显示为 10,000 美元 👉 并没有人掏 5,000 美元去“补齐差额” 现实市场中当然复杂，但原理完全一样： 市值翻倍 ≠ 资金翻倍 二、那到底需要“多少钱”才能把 NVDA 推到 10 万亿？ 答案是： 需要的是“足够持续的净买盘压力”，而不是等额资金 关键概念：边际价格（Marginal Price） 股价由什么决定？ 不是过去买了多少钱 而是：最后一批愿意在更高价位成交的买卖力量 如果出现这种情况： 卖盘不愿意在当前价卖 买盘愿意不断抬高报价 成交量不一定大，但报价阶梯被不断抬升 👉 股价就会上去👉 市值随之“被动放大” 三、做市商在这里到底扮演什么角色？ 做市商（Market Maker）不是“推高市值的人” 他们的主要职责是： 提供双边报价（Bid / Ask） 缩小价差 管理库存风险 保证流动性 他们不决定长期趋势，只调节短期路径 你可以这样理

投资笔记：巴菲特理论的当下实践 巴菲特价值投资的核心，是坚守能力圈、买入优质低估企业并长期持有。当下市场震荡加剧，科技与能源板块分化明显，更应摒弃追涨杀跌的短线思维。 聚焦具备宽护城河、稳定现金流与优秀管理层的公司，忽略短期股价波动，用时间换取企业成长的复利。正如他所言：“人生就像滚雪球，最重要的是找到湿雪和长坡。” 耐心与理性，才是穿越周期的关键。 （配图建议：巴菲特经典股东大会发言照片 / 雪球滚落长坡的创意示意图）

$TSM 20251128 275.0 PUT$  世界是谷歌的，也是英伟达的，但是追根溯源，他是被台积电卡脖子的。🤭

为了方便大家看直接做成了演示文稿  

很多人以为抄底赚钱是实力，其实——抄底赚钱，可能是你投资路上最危险的一次正反馈。被套不一定是坏事，但抄底第一枪就赚钱，往往会埋下一个致命的心理习惯：——以后你会越来越敢抄底、越来越敢逆势、越来越敢ALL IN。而这种习惯，有一天会一波带走你。💥 抄底真正的危险：它培养错误的行为模式抄底反弹赚了钱，大脑会觉得“原来逆势也能赚钱”。之后你会不自觉加大仓位、提高频率。可趋势具有惯性，下跌会延续，下跌的底永远比你想得更深。绝大多数人抄底，从来不是定投式的，而是：一次性大额、或短期内分几笔重仓下注。这会让你在错误的时候暴露最大的风险。市场杀人的，不是亏损，是长期累积的习惯性冲动。📚 趋势为什么不能随便赌反转？市场并非完全随机游走，大量研究证明：上涨更容易继续上涨下跌更容易继续下跌原因很简单：信息扩散是渐进的机构调仓需要数日/数周宏观事件有持续性流动性变化本身就具备趋势换句话说市场暴跌时，是资金持续流出；市场暴涨时，是需求持续吸入。你在“赌反转”，就是在和信息流动方向对着干。Meta、甲骨文这波“越跌越抄”的例子，就是活生生的写照：大家觉得“这么大公司还能跌多少”？结果跌破 200 日均线，完全超出多数人的预期。资本市场的死法很多，只是你见得还不够。🧠 投资不是预测，是跟随我从来不相信有人能精准预测市场，我自己也不会去赌拐点。市场不是用来预测的，是用来跟随的。我的做法已经是我能接受的“最激进”：到强支撑位买一点点，把心里最低的仓位补上再等 3～5 天看趋势如果确认趋势再继续动作这叫保护自己，不是英雄主义。🛡 保护本金永远排第一四月份那波行情，很多博主吹嘘带粉丝“ALL IN 抄底”。但结果证明：先活下来，比一时的利润重要得多。🔚 最后想说一句抄底不是不能做，但一定要有敬畏。真正要紧的不是赚多少，而是——你培养了怎样的投资习惯。因为最终决定你能不能活下来的，不是一两次的收益，而是你对风险

今天这行情，用一句话总结：跌麻了。 科创50单日暴跌6.89%，创业板跌6.26%，深成指跌5.01%，沪指跌2.40%失守3900点。 前天沪指还在冲4000点，一个交易日后直接干到3894，整整一百多点没了。 更夸张的是个股：全市场5000多只下跌，跌停130只，上涨的只有449只。个股涨跌比1:11，今天只要没亏钱，就算跑赢99%的人。 但银行、煤炭、石油这些老登板块，逆势飘红。 一边是科技血流成河，一边是高股息红旗飘飘。 …… 今天为什么崩？ 导火索不在A股，在全球债券市场。 昨晚，美30年期国债收益率飙到5.31%，2007年以来最高，19年新高，10年期也到了4.72%。连小日子的10年期国债收益率都窜到1996年以来的最高水平。 利率是万物的定价之锚，锚变贵了，谁最受伤？当然估值高高的科技板块。 韩国KOSPI一度跌近7%触发熔断，最终收跌5.8%。三星电子跌近8%、SK海力士跌近10%，这俩是全球存储芯片的龙头，它们一崩，A股存储、光模块、CPO跟着遭殃。 A股的双创，跟的就是海外科技股，今天自然是低开低走、一路不回头。 这不是A股自己的问题。 市场现在怀疑的是：AI那动辄几千亿美元的资本开支，在利率这么高的环境下，还能不能持续？ …… 该怎么应对这种情况。 目前科技的向上动力确实不充足，加上市场对美联储的预期反复横跳，长端利率不低头，科技股的估值天花板就压着抬不起来。 要么继续坚守科技，但得承受巨幅的波动。 要么减仓撤回躲进高股息，高股息板块的估值并不高。 消费、互联网、畜牧、医疗依然处于待资金拯救的状态。 操作上就八个字：多看少动，管住手。 创业板已经击穿5日、10日、30日均线，下方最关键的防线是年线。如果年线撑住，会是不错的试仓位置。但在此之前，别赌。 最后问大家一句：今天你亏了多少？是割了还是扛着？ 评论区聊聊，明天咱们看能不能回点血。 …… 8月

今天算是小爆发的一天，指数中阳，硬科技再次上演，带动人气上扬，又有牛来的感觉，周末利好比较多，上面继续加大下半年宽松政策，科技利好频繁出，周初上涨，那么后半周就会有分歧，但是整体节奏没有问题，安心等行情持续即可。

近期A股迎来了一轮加速拉升行情，沪指上涨超过160多点，创业板则上涨超过300多点，短期涨幅还是比较大的，而昨日冲高回落，今日则探底回升，说明市场还是一个震荡行情，半导体和CPO概念走强，带动指数回升，意味着行情还是企稳了。但权重板块集体普跌，银行板块小幅下跌，保险和白酒板块走弱，券商板块反弹乏力，盘中跌破5日均线，短期有走弱的迹象，这表明部分权重股并未出现止跌企稳的迹象，这对大盘来说，想更近一步，还是比较困难的。

今天尾盘大盘再次下跌，意味着市场反弹乏力，同时也说明市场反复震荡下，情绪上明显待于升温。虽然券商还是比较稳定，但是明显还是在弱势了。今天放量下跌，说明调整还未结束。接下来还是看大盘能否在整数关口企稳了。不然，市场受挫下，还有可能再次震荡调整了。

市场在连续缩量三个交易日后，今天的量能出现了明显的放量，并且全天都处于放量的状态，放量3900多亿，成交总额达到2.55万亿，量能的持续放大，说明场外资金选择跑步入场，但市场放量下跌，表明情绪面还是比较谨慎的，这对接下来的A股行情来说，调整或还未结束。

近日，恒瑞撤回艾玛昔替尼软膏在成人轻中度特应性皮炎局部治疗上的注册申请，公司公告给出原因是需要进一步完善申报资料，并且是公司与CDE沟通后的决定。 这件事不能被粗暴写成“AD赛道太卷，恒瑞撤了”。 恒瑞此前披露过，这项成人轻中度AD的II/III期研究已经达到共同主要终点。撤回申请，至少在公开信息层面，先按申报资料问题理解。 但这件事仍然值得探讨，因为把它放进外用JAK这条线里看，会看到一个更有意思的分叉：一边是外用JAK在AD里需要继续证明差异化，一边是芦可替尼乳膏在今年1月底获批白癜风适应症，成为中国首款且唯一用于白癜风治疗的靶向药。 同样是把JAK机制做成外用制剂，落在不同适应症里，商业命运可能完全两样。我们觉得，真正该讨论的核心，是外用JAK到底该落在哪一种疾病场景里。 01 AD的难，在于选择太多 特应性皮炎当然是大市场。患者基数大，复发频繁，瘙痒、皮损、睡眠受扰这些痛点都很真实。把AD写成一个没有商业价值的适应症，属于为了结论牺牲常识。得过湿疹的人都知道，皮损清除同样很直观，患者对疗效的感知并不弱。 问题在另一处：AD的治疗工具箱已经很满。外用糖皮质激素、钙调神经磷酸酶抑制剂、PDE4抑制剂、AhR调节剂、外用JAK、口服JAK，再往中重度走，还有IL-4Rα、IL-13等生物药。医生端真正要做的，是在很多选项之间重新排序。 这会把后发外用JAK放进一个很现实的位置：它需要在轻中度局部治疗里回答几个具体问题。疗效有没有强到足以替换既有方案？长期安全性能不能打消医生顾虑？价格和支付能不能支撑长期用？和生物药、口服JAK之间的定位边界怎么切？这些问题都不玄学，全是临床处方和商业化执行里的硬问题。 所以，AD红海的本质，是新药进入后很难天然拥有定价权。大市场已经被充分看见，也就被充分竞争。后来者能赚钱，但很少能轻松赚钱。 02 白癜风的机会，来自复色预期被重新定价 白

从OpenAI研究员到百亿美元级AI主题基金掌门人，年仅24岁的Leopold Aschenbrenner正迅速成为华尔街最受关注的新晋投资红人之一。   这位因去年发布的《Situational Awareness》长文而轰动硅谷的，被称为最懂AI底层技术的“业内人”，一直坚定认为人工智能将成为未来十年最重要的财富创造引擎，甚至预测AGI（通用人工智能）可能在十年内出现。   基于这一判断，他于2024年创立了同名对冲基金Situational Awareness，并获得了Stripe创始人Patrick Collison、John Collison，以及Meta AI顾问Daniel Gross和Nat Friedman等硅谷重量级人物的支持。   截至2026年一季度末，Situational Awareness管理资产规模已达到约93亿美元，而披露的13F持仓规模更高达137亿美元。   而就在最近，这位对冲新星又有新动作，重仓押注AI基础设施领域。   一、 闪击Nebius（NBIS）：明牌押注AI算力“新黑马”   根据最新监管文件显示，Situational Awareness于5月27日递交了一项重大持仓变动：买入荷兰云服务商Nebius Group（NBIS） 高达1240万股的A类普通股，一举斩获其5.6%的股权。       这一消息直接引爆了资本市场，促使Nebius股价当日大幅飙升超8%。Nebius核心业务是为AI密集型企业提供基于GPU的高效算力云服务。       按照Nebius近期约230美元的股价计算，这笔持仓市值接近29亿美元。Nebius也因此一跃成为Situational Awareness当前最大的普通股持仓

图片 毫无疑问，仓位管理是交易中至关重要的一环，它决定了在每一笔交易中应投入多少资金。无论你交易的是股票、外汇还是加密货币，每一笔交易的仓位大小，既决定了你可能获得的利润，更重要的是，决定了你有多少资金处于风险之中。 因此，仓位管理不仅仅关乎你的盈利，更关乎资金的保护，确保一次亏损不会拖垮你的整个账户。 仓位管理在交易成功中的作用 成功的交易者，往往更看重长期稳定的收益，而不是短暂且过度放大的暴利。而实现这种稳定性的核心，正是合理的仓位管理。 通过明确每笔交易承担多少风险，交易者可以有效控制回撤，并从容应对不可避免的连续亏损。相反，糟糕的仓位管理，正是许多交易者失败的最常见原因之一，因为它往往导致难以弥补的重大亏损。 仓位大小，决定交易成败 许多交易者最终亏光全部资金，一个最主要的原因是，他们根本不理解资金损耗的数学原理。 在市场中，最符合“阻力最小路径”的其实是资金的复利增长。一旦亏损，要想回本，其难度远远大于一开始就控制好亏损、稳步增长。 你的仓位越大，每一笔交易承担的风险就越高，一旦行情向不利方向运行，你的资金就会更快被侵蚀。当账户进入回撤状态后，你需要更高的收益率，才能回到原点。 ❍ 亏损10%，需要11.1%的收益才能回本。 ✔ 如果你有100,000美元，亏损10%变成90,000美元，你需要11.1%的收益才能回到接近100,000美元。 ❍ 亏损20%，需要25%的收益才能回本。 ✔ 如果你从100,000美元亏到80,000美元，你需要25%的收益才能回到100,000美元。 ❍ 亏损50%，则需要100%的收益才能回到原点。 ✔ 从100,000美元亏到50,000美元，你必须翻倍，才能回到100,000美元。 如果你每笔交易只承担账户资金的1%风险，在连续10笔亏损后，账户回撤也不到10%。而且随着账户资金减少，你的仓位也会自动变小，因为1%的风险金额

最近的市场比较反复，中东局势影响油价反复拉扯、股市情绪忽冷忽热，波动率也被硬生生抬起来。油价一度重回100美元上方，市场焦虑明显升温。更关键的是，VIX在冲击事件下明显走高，再叠加3月17-18日的美联储议息会议，事件密度直接拉满。 这种环境对“猜涨跌”的人很折磨，但对另一类人反而友好：做期权错配/相对价值的人。因为当市场被情绪推着走，期权链上最容易出现的就是——定价不整齐、期限不平滑、波动率被买贵/卖便宜。 1/为什么现在更容易出现“期权错配机会”？ 因为事件越密、情绪越极端，期权越容易被“买歪”。 ①油价冲击导致通胀/利率预期摇摆在传导到全市场风险偏好反复，期权隐含波动率通常会先被抬高。VIX上到25附近，意味着市场愿意为“短期不确定性”付更高的保费。 ②议息周+大事件周（例如科技大厂大会/财报季），近月合约更容易被挤成“贵得离谱”，远月反而没那么夸张，于是期限结构会变形。 期权套利不是“无风险送钱”，而是在错配最明显的时候，用组合把方向风险压到最低，只留下价差/时间价值/波动率差。 2/套利打法 ①日历套利：卖“贵得离谱的近月”，买“相对便宜的远月” 适用场景：事件扎堆、近月IV被炒高（议息周、突发地缘、重大发布会前后）。 思路：同一行权价/相近行权价，卖出近月期权、买入远月期权 赚什么：时间价值衰减差+近月IV回落的修复 最舒服的走势：标的横盘或温和波动（别大跳空） 市场把“这几天的风险”标太贵了，你卖掉；把“更远的时间”买回来，用更低的单位成本持有保护/弹性。 ②波动率错配：用“跨式/宽跨”做IV回归（不是赌方向，是赌“波动定价”） 适用场景：VIX明显抬升，期权保费被情绪买贵。 思路：如果你判断市场把短期恐慌“定价过头”（IV显著高于你认为可能实现的实际波动），可以用卖跨式/卖宽跨思路去吃权利金（但要严格控仓，风险很大）；如果你判断接下来还有更大的跳变风险没被定

随便玩一下

英伟达现在市值5万亿美元，如果要涨到10万亿美元，是否需要投资者投资5万亿美元的真资金才能推动股价到10万亿？ 还是说也要取决于美股做市商怎么调节英伟达的价差？ $英伟达(NVDA)$ 这是一个非常经典、也很容易被误解的问题。结论先给你一句话版： 英伟达从 5 万亿涨到 10 万亿，并不需要“新增 5 万亿真金白银”买进去；价格主要由边际成交决定，而不是由总资金对等推动；做市商影响的是“交易顺滑度和短期波动”，不是长期市值本身。 下面美股投资网分三层说清楚。 一、最核心的误区：市值 ≠ 投入资金总量 市值公式是： 市值 = 最新成交价 × 总股本 注意重点是：“最新成交价”。 举个极端但直观的例子 英伟达流通股假设 100 股（简化） 现在价格 50 美元 → 市值 5,000 美元 只要最后一笔成交价变成 100 美元 市值立刻显示为 10,000 美元 👉 并没有人掏 5,000 美元去“补齐差额” 现实市场中当然复杂，但原理完全一样： 市值翻倍 ≠ 资金翻倍 二、那到底需要“多少钱”才能把 NVDA 推到 10 万亿？ 答案是： 需要的是“足够持续的净买盘压力”，而不是等额资金 关键概念：边际价格（Marginal Price） 股价由什么决定？ 不是过去买了多少钱 而是：最后一批愿意在更高价位成交的买卖力量 如果出现这种情况： 卖盘不愿意在当前价卖 买盘愿意不断抬高报价 成交量不一定大，但报价阶梯被不断抬升 👉 股价就会上去👉 市值随之“被动放大” 三、做市商在这里到底扮演什么角色？ 做市商（Market Maker）不是“推高市值的人” 他们的主要职责是： 提供双边报价（Bid / Ask） 缩小价差 管理库存风险 保证流动性 他们不决定长期趋势，只调节短期路径 你可以这样理

恭喜大家持续吃肉 $恒生指数(HSI)$  全天收跌2.08% 防守位1月27号k线低位26829 收盘不跌破继续小伙伴们博弈多头趋势延续 升的过快后容易回调，这很正常趋势并未破坏 $恒生科技指数(HSTECH)$   防守位1月21号k线低位5641 收盘未跌破防守位多头趋势延续 只是半年线得而复失 多头力量变弱 呈现震荡走势这半个月 入场的小伙伴依然可以持有，没有入场的可以考虑带防守位进行入场博弈 $腾讯控股(00700)$   今日小幅下跌，防守位1月27日k线低位598.5 收盘未跌破防守位多头趋势延续 01810小米： 小幅下跌，压力位ma20今日没有站上，防守位1月27k线低位35 收盘未跌破防守位多头趋势延续 港美股大盘科技股很多类似到了关键变盘位置 $中芯国际(00981)$  收75.4小幅下跌 1月14日k线低位74.15作为防守位，目前多头趋势延续，半年线65附近入场的小伙伴依然可以持有 没有入场的可以带防守位入场试错 $中国移动(00941)$   年线是压力位，趋势线12月31日k线低位81.45 ，仍然在年线和81.45下方，连续下行就要持现金  

$百度集团-SW(09888)$  小幅下跌，防守位1月20日k线低位141.4目前收盘未跌破防守位，多头趋势延续，持有的小伙伴可以继续持有 相信老朋友们，大家都有了非常丰厚的回报 没有仓位的昨日带防守位入场试错也会取得不错收益 $阿里巴巴-W(09988)$  小幅下跌，防守位上移1月27日低位164.9，没跌破防守位持续持有 $理想汽车-W(02015)$  小幅下跌 防守位63.1,1月22号k线低位，目前多头趋势，趋势线12月31日k线低位64.3成功站上重新走强 ，看好的可以用ma20天线作为防守位试错 $美团-W(03690)$   小幅上涨，震荡走势，目前空头趋势，可以再等等趋势明确 $比亚迪股份(01211)$   半年线遇阻力 防守位1月15日k线低位97.6，看好的可以考虑买入97.6，现在继续用97.6作为防守位试错  

以时间交换空间：刚刚刷视频想起段总的演讲:在无序中孕育有序以时间换空间”的本质，是通过时间的延续和沉淀，将当下的局限、困境或混乱，转化为未来的优势、秩序与广阔可能性。在一定程度上要求主体具备一种超越即时反馈的耐心，相信时间的力量能够熨平波动、验证价值、孵化新生。 金融投资市场是这一逻辑最直观的演练 场。“以时间换空间，做时间的朋友。时间可以让一个错误的决定变成正确 的决定，并且让这个正确越来越大。”时间不仅能够修正某些因短期市场情绪导致的错误定价，更能让真正的价值如陈年佳酿般醇化、显形。比如，我们屡见不鲜的 是，一只优质股票可能因系统性风险或行 业周期陷入长期低迷，投资者被“套牢”。此时，就是“侥幸”到“焦虑”再到“麻木”的心理演变链。这种心理波动本身，往往成为导致投资者在底部割肉、错失未来巨大空间的元凶。

$华虹半导体(01347)$  今日微涨，防守位1月26日低位106.9 目前多头趋势延续 继续持有上涨趋势不变不要轻易止盈 恭喜吃大肉走趋势的小伙伴 $紫金黄金国际(02259)$  昨日我们说，昨天回落厌恶风险满意1倍升幅的可以先卖出，锁定盈利 今日就大跌10% 防守位是215 是1月27号的k线低位 今日回调靠近防守位 看好的小仓位可以博弈一点 收盘跌破防守位下方1个点可以设为止损

过去一年全球股市都在讲一个故事：AI改变世界。但估值高了是共识，是隐忧。相对中性的资金正在跟着巴菲特多谷歌，空甲骨文与博通。本质上是做多估值相对没那么高的AI，做空OPENAI。激进的资金在降仓，甚至做空。硅谷创投教父Peter Thiel清空了全部53.7万股英伟达持仓，持仓只剩下特斯拉，微软和苹果；软银也在10月份清空了英伟达股票；桥水则在同期大砍65%的仓位。在这背景下，英伟达的业绩很关键。好在 $英伟达(NVDA)$ 很争气，营收与每股收益都超出预期。但市场为啥不接着奏乐接着舞？上周四美股振幅加大。QQQ和标普500都从+2%到收盘-2%。资金面可能有启发：“新债王”冈拉克认为，AI和数据中心出现明显投机迹象，建议手握20%现金过冬。但根据美银11月的调查显示，机构平均现金持有量是3.7%，为2021年以来最低。坐轿子的人多了，抬轿子的自然就吃力了。上周四五各国股市，债，商品，黄金，比特币都在跌，流动性危机突袭市场。 虽然黄仁勋表示，并未看到人工智能泡沫。但有个困惑未解。中国公司的AI支出是美国的10%，导致输入层面如算力，可训练数据，芯片等被美国拉开几条街。但输出层面看，中国的模型性能比美国的差距微乎其微。原因很多，比如中国模型强调极致效率，开源，共享，快速迭代等。退一步看，原因不重要，用户要的是把钉子打入墙，至于这个锤子是镶钻的，还是铁的，是租的，还是买的，不重要。因此，字节，百度， $阿里巴巴-W(09988)$ ，美团等加大了Capex投入，可能是对的。腾讯收缩资本开支，偏向租赁算力，也可能是对的。笔者继续看好恒生科技与中概。买

综述： 本周标普 500 指数 下跌 1.95%，我的实盘净值 下跌 5.50%。 2025 年内标普 500 指数 上涨 12.26%，2025 年内我的实盘净值 上涨 23.21%（年初净值为1.60，本周净值1.97）。 图片 交易： 清仓大饼ETF（ $比特币ETF-Bitwise(BITB)$ ） 持仓： SNDK 10.7%，NEM 28.2%，GLD 23.9%，现金/美债 37.2%。 有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。 复盘： 先说交易，这波的本意是做一个波段，短期看跌所以冲高9.5就结账，挂单了7.6对应的ETF买单，但挂单没能成交，所以显示是清仓了。 这个价格不是乱设的，它是MSTR的成本价之上一点点，我觉得这是超跌的极限底部，重新买入的性价比最高，哪怕熬周期也是最理想的价格。 不过整数位确实是玄学，周中最低插了一根8.0的针没能继续下跌，导致挂单没成交，没关系，继续挂着，起码周末两天饼子也没反弹，就差一哆嗦，我觉得有戏。 --- 本周我的中美账户都迎来一波暴击，A股-8%，美股-5%，而且主要集中在周五，美联储半夜放鹰，今年可能不降息了，这个突发黑天鹅，导致半夜美股坠机，连带白天A股坠机。 但是令人无法理解的是，仅仅24小时不到，周五美股开盘后美联储另一位官员又突然放鸽，仍认为近期存在降息空间。于是美股低开高走，美股账户涨回来了一些，但是A股已经收盘了且还导致我清仓了很大一部分仓位... 本周末我对美联储官员这种用嘴玩弄股市的行为，只有一句感受：你忙吧，我吃柠檬。 后市依然不清晰，美联储内部不知道是在搞老鼠仓还是真的有分歧，亦或是单纯的想调教市场，不让大众提前预判其想法，总之结果就是变成了猴市，什么基本面不基本面的，不如我们一句话厉害。 除了美联储，周末还有其

综述： 本周沪深 300 下跌 3.77%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 8.45%。 2025 年内沪深 300 指数 上涨 13.18%，2025 年内我的实盘 上涨 53.92%，本年初始净值1.20，本周净值1.85。 图片 交易： 清仓宁德时代、新疆交建、润和股份、胜宏科技、中际旭创 买入等额货币基金 持仓： 紫金矿业H 22.2%，华新水泥H 11.5%，其他/现金 66.8%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓。 复盘： 先说交易，这种级别的减仓，显然和个股无关，而是因为美股周四晚上大幅高开后低走，因后半夜美联储放鹰所致。美联储理事库克演讲：金融体系依然具备韧性，但资产估值偏高。这个突发利空，与此前市场的普遍预期完全相悖，有点“闪击波兰”的意思，太快了猝不及防。 于是，我选择了周五集合竞价直接清盘了A股所有股票，后面看看情况再说，等个右侧再入场。但是目前港股的两只依然没动，一方面是这两只我认为基本面非常OK且极度低估，而且无论业务还是资金都是内资为主，与海外宏观影响较小，也不觉得现在就直接熊市了，而是一次牛市中像样的回调，如果爆出几个黄金坑，后面再买入会更香。 $紫金瑞银六六牛A.C (53369.HK)$ 牛证 收回价28 行使价27.6 剩余交易日215 实际杠杆倍数10.5 现价0.057 但是！此处有个后话，仅仅24小时后，美联储威廉姆斯：仍认为近期存在降息空间。周五美股半夜又来了个低开高走。 我当时看到新闻的心情：W**NM*B*S*8￥%&*（）—？！ 所以下周一的A股港股，大概率是能有个高开的，价格也大概率比我周五按核按钮时高的，但是后续怎么走就不好说了，因为据我所知周五看低开去抄底的不少，然后收盘价普遍更低，短线上套等结账的人不少，所以下周一会有很大分歧，可能是卖点，也可能是很多人的买点，诸位自行权衡。 如

一周复一周，AI科技投资领域正经历着前所未有的快速变革，如同《星际穿越》中时间被拉伸的场景——科技投资领域的一小时，相当于 $标普500ETF(SPY)$ 市场的七年。Gemini 3的发布成为近期搅动AI行业的关键事件，不仅重塑了行业竞争格局，也迫使投资者重新审视市场逻辑与布局策略。Gemini 3重塑AI竞争格局Gemini 3的推出标志着AI行业正式告别此前的同质化竞争阶段，进入差异化博弈的全新regime。这款模型在基准测试中表现亮眼，后端任务处理效率突出，尤其在多模态领域展现出显著优势，凭借 $谷歌(GOOG)$ 旗下YouTube的海量数据资源，其在图像生成和视频创作等赛道的领先地位有望进一步扩大。对于普通消费者而言，Gemini 3与ChatGPT 5.1的核心功能差异并不明显。ChatGPT凭借先发优势积累的用户粘性、聊天记录沉淀和操作习惯养成，短期内难以被轻易撼动，这也从侧面反映出聊天型大模型的功能提升正进入平台期。但专业用户群体已开始出现分流，部分用户反馈Gemini 3 Pro在运行速度和响应流畅度上更具优势，计划将更多工作负载转移至后续推出的Gemini Deep Think。不过Gemini 3并非完美无缺，其幻觉率显著高于ChatGPT 5.1，在代码代理性能上与Claude、ChatGPT 5.1仍存在差距，且当前使用限额较低。此外，该模型目前缺乏病毒式传播的引爆点，但Nano banana Pro的推出及下一代视频模型Veo4的即将发布，有望凭借图像和视频内容的天然传播优势，打破用户使用习惯，为其带来更多流量增量。OpenAl的战略困境与转型可能Gemini 3的强势入局让OpenAl陷

11月20日盘前，国内领先的二手消费电子产品交易和服务平台爱回收发布了三季度财报。公司保持了之前的高速增长态势，总收入51.5亿元，同比增长27.1%，non-GAAP经营利润创新高，同比增长34.9%达到1.4亿元，实现持续性的全面盈利。 在聊这次季报之前，先分享一个我们最近在线下的手机回收的体验，算是从一个微观视角看公司的竞争力。 拍摄地点：北京某商场 如图所示，在这个商场的爱回收旁边，紧挨着最近几个月在抖音上投流很猛的转转；除了图里的两家回收商外，还有一家相对小规模的手机回收商在不远处，角度问题没能拍到图里。先说结果，在三家中，爱回收给到的手机回收价格最高，比转转高出5%，比那一家手机回收商高出15%以上。 值得一提的是，当我把爱回收的报价转述给那位手机回收商时，他第一反应是不信的；多次确认我不是大额补贴用户、也不是爱回收的托之后，他才接受了这个现实。跟这位老板多聊了几句之后，他告诉我爱回收在这三家同行中，最终成交的市场份额是50%以上，有超过一半的客人会选择在爱回收售卖旧手机。 而在他看来，造成这种市场状况的原因有三个： 1，爱回收的品牌好。多年在线下的积累和布局，以及和京东在线上3C回收的合作，让爱回收积累了不少好口碑，有很多消费者来这里是直奔爱回收的，根本不会去另外两家问价。 2，爱回收的周转率高。在这位竞争对手眼里，这是爱回收的核心优势。二手手机价格总体上处于持续下降通道，有显著的流动性风险，即“如果回收手机没有尽快销售产生的降价亏损风险”。越是周转率高的商家，越能尽快销售二手手机，也就越能给用户报出高价，在微观商业环境中，这就是回收商家最大的竞争优势。 3，爱回收能够提供更高标准的服务。从个人体验看，特别是和转转相比，爱回收在手机鉴定、估价的服务标准是更高的，这种从3C品类积累的能力，自然延伸到综合价值更高的多品类回收业务，让服务体系和标准发挥了更大价值。