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这一篇幅，我将着重回答前面几篇文章留下的“小尾巴”—— 在苹果之前，我未曾遇到的问题。 比如说，苹果的现金流有目共睹—— 巴老爷子都入驻了，证明是妥妥的未来现金流价值股，为什么还会有如此高的杠杆？ 高杠杆当然也就意味着高负债，这会不会影响苹果公司的运营？ 按照流程，我还是把苹果的流动比率和速动比率做了统计—— 难以想象的是，在22年苹果的流动比率和速动比率已经双双破1—— 这意味着企业的短期偿债能力减弱。 好在，在23年Q1，苹果的流动比率从22年FY的0.88涨到0.94，速动比率也由0.71变为0.77，算是有所好转。 不过，相对来讲，存货变现能力弱的产品使用速动比率更为合适—— 18年A股上市公司平均速动比率0.5，苹果还没有跌破这个基准线，尚算可以。 但是，不好的是“纸面”上的资产负债率—— 我国A股上市公司18年平均资产负债率61%（不包含金融公司）； 即便是纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产负债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事的82.52%。 不过，资产负债率只是参考指标，具体要结合负债性质考察实际风险。 我们都知道苹果的现金流牛逼，为什么会出现这样的情况引起了我的兴趣。 一般来讲，一个很赚钱的生意是不需要借钱的。 但苹果不同： 一方面是因为苹果海外的利润汇回美国时需要交将近30%的税，所以就不如留在海外，等税优惠时择机汇回； 另外一方面是库克需要钱对苹果进行【市值管理】—— 而市场上有低成本的长期借款，同时苹果恰好就是好的投资标的，于是公司回购就是最好的投资。 尽管，苹果用到了杠杆，但是，通过22年FY资产负债表看： 苹果拥有现金等价物236.46亿美元，短期投资246.58亿美元，同时拥有股权和长期投资1208.05亿美元，总计1691亿美元； 而同时，苹果的有息负债包括短期

因为手机市场趋于饱和，换机需求及周期相比过去下降和延长了太多。 所以，苹果的成长性如何就变得尤为关键。 我罗列了苹果近十年的营业收入、净利润及相应的增长率，如图—— 从图中看出，苹果的营业收入和净利润在10年的时间里整体还是持续上涨的。 其中，营业收入的平均增长率为10.3%，净利润的平均增长率为11.21%。 然后，对比之前特斯拉的营收及净利润平均增长率：80%及37.36%。 你会发现，苹果近十年里表现得是更为平稳与成熟。 苹果的成长来源显然是来自于产品的销量—— 从最早的Mac到iphone再到现在，以iphone为核心，可穿戴设备及服务业务都在占比提升…… 苹果有了更全面更健康的产品生态。 关键问题是，这种平稳增长是否能持续维持？ 这是决定苹果未来的首要前提。 同样，我也整理了小米的数据—— 因为披露的数据有限，所以在苹果的时间轴上，小米只呈现了部分年份的趋势。 不过，尽管营业收入增长高于苹果，但净利润的情况显然还是差强人意—— 小米16年-21年的营业收入平均增长率为32.2%。 这个相信大家并不陌生—— 当小米横空出世，基本上把原来国产的双卡双待大喇叭无品牌机型全部扫荡出局。 小米在中低端市场的发力，以及其优秀的产业链整合能力，确实做到了“国人之光”。 但是，在高端成熟的全球市场与苹果、三星的交锋，显然暴露了经验不足以及沉淀不够的短板。 小米的营收尽管很快，但利润却并不理想—— 上篇文章说到，这就是两个重量级选手的悬殊较量。 苹果在高端市场的定位和占比依然稳如泰山。 同时，我也做了苹果的百分比利润表，展示内部数据—— 图中可以看出—— 尽管苹果的营业收入在增加，但是销售成本占比在下降，销售的毛利率在提升； 市场、销售和管理的费用占比相对平稳； ——这些，都说明苹果的销售更好了，在往更好的方向走。 而研发费用占比

上篇文章，我说苹果让我担忧的风险还是有不少的。这并非危言耸听，我们一一道来：最首当其冲的，莫过于市场的未来空间——根据IDC及wind数据，全球智能手机出货量在最近几年是呈下滑态势的。而中国智能手机出货量也是持续呈低迷状态。TechInsights（权威半导体与微电子智能平台）高级总监隋倩说——“我们预测全球智能手机出货量将继续下降，到2023年将同比下降1%。地缘政治问题、经济低迷、能源短缺和价格上涨、汇率波动以及新冠疫情导致2023年上半年消费者需求减弱。三星和苹果将继续表现出色，保持前两名的位置。中国品牌需要稳定在中国市场的表现，并探索新的增长机遇来扭转下滑的趋势。”同时，根据市场调研机构Canalys发布的2022全年全球智能手机市场数据显示，三星占据全球22%的市场份额排行第一，而苹果占据全球19%的市场份额排行第二。反观第三、第四、第五名分别由小米、OPPPO和vivo占据，三个国产品牌的市场份额分别处于13%、10%和9%。由此可见，手机市场也是一个高度竞争的市场格局，头部集中非常明显——仅前三名（三星、苹果、小米）占据了54%的市场份额。而苹果的这种【稳定】恐怕不能称之为【增长】。不过，我们还是优先看下苹果的其他产品——占19.91%的服务——通过 App Store 订阅实现了两位数的收入增长，并因为拥有超过9.35 亿的付费订阅用户，以及在全球超过20 亿台活跃设备。苹果软件季度收入及增速粗略测算苹果软件服务收入中期仍能维持双位数的增长。占10.46%的可穿戴设备、家庭和配件——据IDC数据显示：1）Airpods出货量由FY2020年的7040万副（渗透率为16.5%）增长至FY2022年的9400万副（渗透率为21%）；备注：苹果耳机20年、21年的市场份额分别为：39.3%，38.9%，依然是全球第一。2）Apple Watch出货量由FY2020

老婆生日，我给买了iWatch。 过几天，丈母娘看见了，问这手表有啥功能。 我对象说了说之后，我丈母娘问：这和小天才有什么区别？ 其实，作为一个非果粉，我也觉得除了心电监测以及运动之外，似乎也没啥区别。 很多年前，我从iphone 6直接转到了华为，并没有觉得有太大的难度。 但是，当我要求老婆也如法炮制时，遭到了强烈的反对—— 她是宁愿多等苹果新机再出两代，也绝不换苹果之外手机的人。 所以，这就引起了我极大的兴趣，苹果手机到底有什么样的魅力—— 一直在国产手机发布会上被“吊打”，但是一直领先？ 即便价格高高在上，但仍让果粉疯狂崇拜，甚至觉得是物超所值？ 甚至哪怕是在“挤牙膏似”的创新，却依然在全球独领风骚？ …… 种种，让我走向了苹果的研究，不过，发现是真的比过去的企业研究复杂得多。 我还是尽可能用简单的方式来概述—— 苹果主要的产品大众皆知：公司设计，制造和销售智能手机，个人计算机，平板电脑，可穿戴设备和配件，并提供各种相关服务。 根据苹果最近的财务数据，营收中Iphone占52.11%，服务占19.91%，可穿戴设备、家庭和配件（10.46%），MAC（10.19%），Ipad（7.45%）。 目前，苹果拥有超过9.35 亿的付费订阅用户，以及在全球超过20 亿台活跃设备。 而这，是苹果生态系统的基本盘。 苹果目前的业务范围以美国为主，占37.5%，欧洲占24.12%，大中华区18.82%。 而客户主要是C端—— 我认为苹果通过乔布斯时代具有革命性的产品，以及现在发布会+广告+线下体验店的方式吸引并维系客户。 尤其是，苹果的粘性非常之好！ 我通过网上信息查询以及周边小范围做了调研，发现主要来源于以下几个方面： 1，产品的极致体验； 2，IOS系统导致用户离开很难； 3，随着耳机、手表配套增多，相互之间极高的通用性让用户也会选择苹果； 备注：这也是苹

导 读 华为是一家“任性”的企业——因为任正非将自己的性格赋予了华为——在企业前进的每一个路口，都会看见这种性格的印记。 2022年12月，当美国总统拜登出现在凤凰城出席台积电工厂迁机仪式上，苹果公司首席执行官库克等约900名政商界人士前往捧场的时候，看衰华为的论调甚嚣尘上。 转眼到2023年，元月14日，华为内部公布了分红数据，2022年度工会虚拟受限股分红预计为人民币1.61元/股，较去年1.58元/股有所增长，分红以后虚拟受限股价格预计为人民币7.85元/股。华为的危机似乎转瞬间已经消解。 从创立到如今，华为遇到的危机重重叠叠，过往的经历仿佛在暗示大家，近一年的危机也不过是一道小小的坎。纵然前有阻截，后有追兵，华为还是能再次突围。 87年前那个元月开始，一位伟大的“老人家”指挥若定，曾经创造出“四渡赤水”的奇迹。华为，在一位年近八十的真正老人操控下，真的能再次有惊无险地渡过自己的赤水河吗？ 技术：起家是人生转折 华为创立的时候，任正非已经不年轻。 “40多岁创业，是因为活不下去，不得不找条活路。”任正非的原话，透露出第一次人生转折关头的无奈。 从家庭看，当时是真正的上有老、下有小，还有一堆弟妹，生活的担子不是一般重。 一般当兵出身的人，转业后到了这个年纪，很难再面对被辞退的落差，但任正非证明了自己的不一般。凑了21000，他创立了华为，让全家人吃上了热饭。 从当兵时起，任正非可以说就吃上了技术饭，创办华为后，更是将技术先行的理念奉为圭皋，在惯于山寨的彼时，算是一股清流，也得以第一次渡过人生的“赤水河”。 华为一成立，就相当注重技术和专利问题，1998年就颁布了《华为基本法》。 据统计，国内企业科研经费投入的平均水平在1%以下，而在华为2017全球分析师大会上，轮值CEO徐直军给出的数字惊人：“未来每年将保持200亿美金的投入。”——这占到华为2016年营收的25%——

导读 Guided Reading 华为汽车业务雷声大，雨点小；为盈利而狂奔的汽车业务，迷失在“朋友圈”里。终端失速的华为会“脱轨”吗？ ​ 2023年元旦前夕，华为轮值董事长徐直军发表新年致辞，预计华为2022年实现销售收入超过6369亿元，经营结果符合预期。同时，徐直军表示华为已经转危为安，2023年将会有质量地活下去。 犹如一石激起千层浪，消息一经发布就引发了舆论圈的广泛热议，甚至引用外媒口径高呼“美国封锁了个寂寞，华为活过来了”！ 然而对比近两年财报的具体数据不难发现，虽然华为通过积极开拓新业务在一定程度上拓宽了营收能力，但过去对华为的营收贡献超过50%的消费者业务仍处于明显下滑态势中，严重影响到华为全面复苏的进程。 01 手机业务越过高峰即是悬崖 得益于5G技术和自主芯片的领先优势，华为手机打破苹果和三星在高端旗舰机市场的常年垄断，并成功站稳脚跟。全球智能手机市场份额一度跃升至15.8%，在2018年二季度首次成为全球第二大智能手机厂商。 随着美国制裁的到来，华为手机业务迅速陷入“休克”状态，正在从最赚钱的业务部门转变为营收下滑最严重的业务部门。而促成这个转变的，恰好是5G技术封锁和高端芯片断供这两大因素，可谓“成也萧何，败也萧何”。 据相关机构的数据显示，在去年的3季度，华为麒麟芯片的市场份额从前一季度的0.4%降至为0，说明当时麒麟芯片的库存已经清零，甚至在2022年一整年里仍旧未能摆脱“缺芯”困局。这背后昭示出一个无奈的事实，虽然华为有设计3nm高端芯片的能力，但放眼全球却找不到任何一家代工企业为自己量产出来。从产品体验的角度来看，4G网络暂时还能满足用户的基本需求，不过随着各大运营商网络建设的推进，5G网络优越性越发凸显，若华为的新旗舰上持续缺失绝对领先的那部分功能，其市场占有率下滑的局面将很难得到改观。 剥离“荣耀”品牌，仅保留mate与P两大高端旗舰

台积电最大的问题是把全球最大的市场蛋糕，即大陆芯片市场弄丢了，也把自己的前途弄丢了——题记曾经风光无限，挟芯片代工长技飘飞的台积电，在卡大陆企业芯片脖子上，跟随美国，做了急先锋——台积电董事长刘德音做梦都没想到，结果却是与狼共舞，台积电手起刀落，把自己给**了。从2019年跟随美国，成为美国钳制和打压大陆企业科技创新与发展的有力工具以来，台积电自己也是血流不止，一路洒来，到现在都还没有止住，并且血越流越多，其自我造血功能也是越来越弱。最近，台积电被传订单再被砍掉一半，台积电总裁魏哲家难掩落寞和无奈地在内部发邮件，鼓励员工多休假。言外之意，凛冽寒冬来了，公司没事可做了，要开源节流了。放眼四顾，休假的员工能去哪儿呢？疫情肆虐，只能呆在家里，看不成外面的精彩世界；物价飞涨，坐吃山空，怎么活下去呢？这个时候休假，那不是把人往绝路上逼吗？在没有跟随美国制裁大陆企业华为之前，仗着大陆庞大的市场需求，台积电吃香喝辣，要多火有多火，要有风光有多风光——那时候，台积电60%左右的芯片代工业务，来自大陆企业。跟随美国出手制裁华为等大陆企业后，台积电是一损俱损，大陆企业的订单快速萎缩到占其业务比例的10%——刘德音还以此掩耳盗铃地称大陆企业在台积电业务板块中占比只有10%，没有大陆企业业务，对台积电没什么影响。第一块多米诺骨牌倒下后，反应是连锁性的。台积电目前的处境，可用“屋漏偏逢连夜雨”来形容。台积电曾经兴致勃勃地携带150亿美元和大批技术人才远赴太平洋彼岸建造5nm生产线工厂，结果却发现被当猴耍了：美国芯片令宣称拿出来补贴的芯片产业的527亿美元，原来是以英特尔等美国企业为最优先考量，就连台积电从ASML购买先进光刻机，也被美国人为地安排在了英特尔之后——显然，即使台积电到了美国，也是后娘养的，很难被一视同仁，看来，美国对远道而来的台积电并不放心，他们要一心一意地扶持台积电的竞争对手的美国企

iPhone在6人死亡车祸中自动求救 看新闻美国有个一起车祸，据警方调查表示，车祸是由一部iPhone手机，在受到撞击后，自动发出警报获知的，可惜最后6人全部遇难。今年iPhone14系列新增了特定传感器，可以用来检测车祸，没想这就用上了，但可惜乘客没有生还。相信未来在车祸，iPhone这个功能肯定还能发挥更多作用，方便用户得到及时救助吧。$苹果(AAPL)$$纳斯达克(.IXIC)$$恒生指数(HSI)$

在担心完92岁的巴菲特，“精力不济”，“英雄迟暮”，“看空新能源或将晚节不保”后，任泽平又操心起了另一家跨国企业——苹果。$苹果(AAPL)$ 9月20日，经济学家任泽平发了条微博，评价苹果再无创新和进取精神，直指“灵动岛”是伪创新：“iPhone 14可能是苹果帝国盛极而衰的标志。”2022年苹果秋季发布会上，最引人关注的就是苹果终于放弃了祖传“丑刘海”，取而代之的是“灵动岛”设计。根据苹果介绍，灵动岛模糊了硬件和软件的界限，将给用户带来与iPhone交互的全新方式。然而理想是美好的，现实总是不太一样。真机到手后，用户才发现灵动岛并不像它宣传的那么灵动。 被人诟病的点包括但不限于与：软件不适配，吞字接到电话、收到短信时，呈现单独的气泡展示，emm，比较丑还有“截屏带岛”等等一系列待完善的bug，连罗永浩都在直播时痛批“灵动岛”宣传视频造假，根本没有那么漂亮，其实很丑。 除了灵动岛的问题，今年的iPhone14价格破发，往年疯狂加价扫货的黄牛，今年情况大不一样，首发日价格接连跳水，甚至iPhone 14需要倒贴才能出手。 大家对于iPhone 14最大的争议点，还是在于它和iPhone13几乎没什么变化， 多了1个核心GPU，运行存储器增加了2GB，其他差异并没有太大上周，被誉为最懂苹果的分析师、天风国际证券分析师郭明錤表示：iPhone 14和 iPhone 14 Plus的预购结果“糟糕”，表明苹果对这两款新标准机型的定位可能已经失败。比较有看点的两款机型，iPhone14 Pro和 iPhone14 Pro Max，预购结果分别为“中性”与“良好”。他表示，iPhone 14 Pro的强劲需求可能将会持续到 11月。 周一，郭明錤再发推表示： 苹果已经要求鸿海将 iPhone 14的生

重庆之前发现猴痘入侵，那是怎么入侵的呢？今日CDC（中国疾控中心）刊登了一篇文章，给了我们答案。 文章显示：一名29岁的中国籍销售于2022年9月2日至8日访问德国，9月2日在柏林发生男男性行为（MSM）。随后前往西班牙，2022年9月14日返回中国重庆市。 看后，我沉默了几秒钟，猴痘的传播途径虽然和HIV的很像，MSM更是高发群体，但儿童病例说明皮肤的密切接触也是会传染的，所以我们不能掉以轻心。从9月6日香港发现入侵病例，再到近日重庆发现病例，说明猴痘可能已经在某种程度上扩散了。在新冠疫情还没完全遏制的情况下，希望猴痘能被扼杀在摇篮中，别再给我们的经济添乱了。 *** 1、1.8万的单子只赔500，顺丰“保价”不保价？ 网传有用户在顺丰寄了一件价值17000元的手办，花了108元保价18000，中途破损贬值，顺丰回应只能赔偿500元。顺丰这个保价还真有意思，既然叫“保价”，也收了保费，但真出事了还不全额赔付。这种事不是第一次发生了，最近经常看到类似的新闻，如9月6日有人通过顺丰寄了价值13000的iPhone，丢了，因为做了1000块的保价，客户闹了很久才答应赔偿2500元，9月13日顺丰寄丢20克黄金，8000元保价只赔2000上了热门，虽然最后黄金找到了，但负面影响不小。 这类保价服务确实存在争议，我还特意看了一下顺丰的“电子运单契约条款”，你别说，顺丰给自己留的空间还挺大，为了避免出现问题，都提前写好了，用户你勾选了协议，说明你认可。但我觉得吧，首先这类协议一般人真不会仔细看，所以什么都放协议里就想规避法律责任的思想是否真的合规？还有就是“保价”这个词具备误导性，让人以为类似保险，顺丰也没有在明显区域说明这个词语的定义，有故意误导之嫌。 说到这个故意误导，顺丰已经不是第一次这么玩了，大家有没有用过顺丰丰巢快递，在收快递时，明明还在免费期，但开柜之前却弹出“支付1元

$苹果(AAPL)$中立

前言 昨天，可持续发展圈几乎被户外服饰品牌Patagonia的一纸公开信刷屏，还未来得及跟进的小伙伴可以简要查看： Patagonia, 是一家成立近50年的户外运动服饰品牌。其创始人Yvon Chouinard在昨日宣布，公司100%有投票权的股票转移到旨在保护公司价值的「Patagonia信托基金」(Patagonia Purpose Trust); 100%无投票权股票赠予Holdfast Collective，一家致力于对抗环境危机和自然保护的非营利组织。每年，公司再投资业务后所赚到的钱将作为红利分配，以帮助抗击环境危机。详细内容可按【原文链结】。 毫无疑问，Patagonia向全世界展现了一个真正关怀地球的企业可以走到多远——一种超过可持续商业、社会责任或ESG范畴的更加纯粹的追求。对于绝大多数企业来讲，Patagonia的做法很难被直接效仿，但其背后的意涵却十分耐人寻味。 商业发展趋势 曾几何时，可持续已不再是虚无缥缈的概念。 “零碳”“节能”“回收”等词正在以更加可视化的形式进入消费者的视野。“零碳源空调技术” 、“第一款零碳牛奶”、服饰品牌上的再生纤维标识与纸质包装上的FSC（可持续森林认证）等话语体系和图像正在随着绿色产品走入我们的生活。正如历史上不同的权利运动中，“被看到”“被听到”往往是赋权的第一步。对于可持续而言，对于绿色产品的可视化表达正是绿色消费趋势下市场对于可持续的潜在呼声。根据全球市场调研公司Euromonitor International 发布的《2022全球十大消费者趋势 》， 追求环保为全球消费十大新兴趋势之一。 当然，在企业行动的背后，政府政策亦是强力推手。 2022年国家发改委等部门印发《促进绿色消费实施方案》，明确提出：到2025年，绿色消费理念深入人心，绿色低碳产品市场占有率大幅提升；到2030年，绿色消费方式

今天有一条新闻很有意思，它的标题是这样的：乍一看，很惊恐，苹果成为华尔街头号做空目标？ 苹果发布会刚过，明天第一批iPhone14将会交付，正值风口浪尖，股价波动也很大，周一14Pro预售数据超预期，股价大涨3.85%，到周二美股大崩，股价又跌了5.87%，昨天特斯拉领涨大盘，苹果表现平平，今天出了这个新闻，大有一种苹果叒不行了的感觉。 我查了一下S3 Partners 的原文，力求更全面的看这个数据。 *感兴趣虎友可直接原文：https://www.s3partners.com/articles/apple-number-one-short 总结起来就是，苹果超过特斯拉成为头号做空目标，主要是特斯拉空头回补，并不能证明苹果被集体做空！ 特斯拉自2020年4月以来，连续864天占据美股做空股数的首位。截至9月13日，AAPL的做空仓位为184.4亿美元，做空1.1286亿股，占流通股的0.70%；而TSLA的做空头寸为174.4亿美元，做空5730万股，占流通股的2.19%。 特斯拉的short interest 变化非常大，过去两年多有最高500多亿美元，最低时候仅65亿美元。这也是特斯拉波动更加大的原因。苹果的Short interest的波动就小多了，最高203.6亿美元，最低时候是79.3亿美元。 对比一看，虽然总做空量苹果超过了特斯拉，但苹果184亿的空头头寸占流通股仍不足1%，占比不能算非常高，这个数据对比过去两年的高位和低位看，高于中位值，也属于偏高的区域，但没有到新高。从下图可见，苹果近期SI高了很多，也是为什么最近苹果股价日波动更大。 反之特斯拉，今年以来SI一直在降低，只能说特斯

金融分析公司 S3 Partners 的研究显示，截至周三，苹果的卖空股份总额为 184 亿美元，超过了特斯拉的 174 亿美元。自 2020 年 4 月以来，特斯拉在 864 天时间内一直是华尔街做空最多的股票，直到苹果“重新夺回”这一位置。这两家公司的做空股份总额都远超排名第三的微软公司，后者截至周三的空头头寸为 110 亿美元。$苹果(AAPL)$ S3 Partners 预测分析董事总经理伊戈尔・杜萨尼斯基 (Ihor Dusaniwsky) 在一份研究报告中写道，这一变化很大程度上反映了卖空者削减了对特斯拉的敞口，而不是在积极做空苹果方面做出重大调整。 与此同时，苹果股价近期的上涨也影响了投资者对它的做空。过去三个月，苹果股价累计上涨 17%，今年以来的表现优于主要股指。做空者通过押注股价下跌来获利。

$苹果(AAPL)$长期持有

很多投资者都知道与$标普500(.SPX)$ 指数对应的，有一个衡量“市场恐慌情绪”的指标——$标普500波动率指数(VIX)$ ，在大部分时候，它和大盘呈现反向走势，因此也被很多投资者拿来当做对冲工具。 但VIX一定能对冲大盘吗？ 不一定。在实际行情中，恐慌指数VIX（及其相关的交易产品）与大盘指数（包括ETF等产品）出现同涨同跌的情况还不少。 首先，我们必须明白，VIX是一个波动率的指数。 什么是波动率？ 波动率是对给定证券或市场指数回报分散的统计量度。在大多数情况下，波动性越高，证券的风险就越大。波动性通常根据同一证券或市场指数的回报之间的标准差或方差来衡量。 VIX则是$芝加哥期权交易所(CBOE)$创建并由Cboe Global Markets维护，代表市场对标准普尔500指数近期价格变化的相对强度的预期。它是从具有近期到期日的SPX指数期权的价格反推导出来的（期权定价方法，如Black-Scholes模型），所以它生成了一个30天的波动性前瞻性预测。 波动性或价格变化的速度通常被视为衡量市场情绪的一种方式，尤其是市场参与者的恐惧程度，所以它有“恐慌指数”之称。 那何时会出现同涨同跌？ 首先我们要明白，VIX是如何计算的。 VIX使用在CBOE交易的SPX月期权（在每个月的第三个星期五到期）和周期权（在所有其他星期五到期）计算得出。仅考虑到期期限在23天以上且小于37天的SPX期权。 在大多数的情况下，标普500指数和VIX走势呈反向。 当单边大跌的波动行情持续超过一个月时，除非接下来的每一天的波动性都要比30天前的更大，要

据台湾经济日报援引THE ELEC消息报道，iPhone 14主力面板供应商三星已接获苹果通知，追加约2000万片iPhone 14 Pro系列面板订单。该报道指出，这是由于苹果iPhone 14 Pro系列机型销量旺盛，苹果紧急追加订单2000万台，相当于增量超22%。据此计算，台积电将增加数万块芯片代工量，并新增至少6000万颗镜头需求。[666]$苹果(AAPL)$ $三星电子(SSNLF)$ $台积电(TSM)$

昨夜美股一片血腥，纳斯达克大跌5%，特斯拉跌幅4%，亚马逊跌幅7.6%，苹果大跌5.87%，微软跌幅5.5%。 更值得关注的$Meta Platforms(FB)$ META大跌9.37%，股价跌至153，跌到了2017年的水平，市盈率还仅有12。 Meta Platforms (META) 美股大跌的原因已经找到了。美国劳工部公布了8月份的CPI，涨幅8.3个点。预期增长8.1%.环比增长0.1%，意味着通胀没有得到控制。 市场忧虑和加息情绪上升，所以导致股票大跌。 记得以前巴菲特写过：通货膨胀是种税，会拉大贫富差距。不过我更在乎的是，按照常理来说：短期内通货膨胀会引起美联储加息，导致大量股市资金外流，加大企业融资成本。是大大的利空，但从长期来看，其实是种利好。通货膨胀率上升，一般情况下意味着长期来看由于财政赤字的大量增加导致的，财政赤字大量增加会增加货币供应量，同时名义GDP增长率也会变得更高，有点像中国前些年M2供应量暴涨的时候，物价飞涨，房价更是一骑绝尘的感觉。由于市场上大量热钱没有地方流入，大多数流入了房地产，导致中国房地产迎来了十几年的黄金时代。 尤其是2008年的4万亿财政刺激政策以后，更是大大的加快了房价上涨的步伐，一直等到了2018年房价才开始显露颓势。 美国同理：通货膨胀最根本原因大量财政赤字，货币供应量增加导致的，不同的是美国的情况比较复杂，由于美元是国际货币，大量国家持有天量美债，所以资金的流向也是导致通胀的重要因素之一。 除了魏玛共和国和民国时期超级恶性通胀之外，对于美国经济来说：除开1973年由于石油危机导致的通货膨胀引起股价下跌之外，大抵通货膨胀所带来的名义财富增长会反馈到市场中去，在中国是房价，在美国则是股市。 今年一季度的

9月13日公布的美国8月CPI数据意外地超了预期，三大股指纷纷大跌，市场的避险情绪一夜升温。$道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ 影响通胀的三个重要因素: 油价。本轮美国通胀的起点就是油价上涨，然后通过带动原材料价格的整体上行，传导至供应链的每个环节。虽然，8月的油价下跌会拖累通胀的上行，但是，其他项目的价格增长完全抵消了油价的下跌，因此整个8月CPI再超市场预期。 工资。就在前一周公布的8月非农数据显示，失业率维持在低位的3.7%，劳动参与率为62.4%，而平均每小时的工资同比上升5.2%。在通胀的环境下，工资上涨会增加可支配收入，从而增加对商品的需求并导致价格上涨，而价格上涨增加了对更高工资的需求，这导致更高的生产成本和进一步的价格上涨压力，从而形成“工资——通胀”螺旋上升。当然，目前的工资上升幅度稍落后于CPI。 利润。由于行业集中度上升，大企业的垄断地位越来越高，因此掌握更大的定价权。另一方面，原材料与人力成本的上升又侵蚀企业利润。因此，企业在维系利润率的情况下，不得不提升定价，从而进一步增加通胀的压力。 长期的通胀不但加大经济衰退的可能性，也很容易使货币

近日，华泰保险发布了两则变更股东的信息披露，公告显示，君正集团等11家公司合计向安达北美洲和安达美国转让华泰保险35.88%股权，若交易获批，“安达系”将能拿下华泰保险的控股权，并成为国内首家“合转外”和国内第二家外资控股的保险集团。 说起来，华泰跟“安达系”结缘也有20年了，从安达保险，到跟华泰保险合并，“安达系”这些年在国内的布局也一步步在扩大。不过，市场更关心的是，在此次交易获批后，“新华泰”和“安达系”将如何融合？易主后的华泰，其业务将会发生什么变化？ 01 入股、换帅，安达重启“新华泰”！ 早在2002年，安达通过旗下安达天平、安达北美洲保险及安达美国受让股权成为华泰股东，“安达系”合计持股22.13%，成为华泰保险的第一大股东。 此后，随着保险行业的持续发展，多家民营资本竞相入局，最终，包括内蒙古首富杜江涛所在的“君正系”、“当代系”以及“安达系”成为了华泰保险的三大股权势力。 最终，三足鼎立的局面在2019年被打破，君正集团向安达天平再保险转让了华泰保险15.31%股份，转让完成后，“安达系”持有华泰保险约47.34%的股权，离控股一步之遥。 不过，“安达系”显然不满足于此，早在君正集团向“安达系”转让15.31%华泰保险的股权获批时，双方便签订了一份《股份购买意向性协议》，约定在首次转让获得银保监会批准后，“君正系”拟继续向安达天平转让剩余的7.05%的华泰保险股权。 再加上近年来“安达系”的努力，进过漫长的股权博弈后，假如文初提到的华泰保险股权交易获批，“安达系”对华泰保险的持股比例将达到78.59%，成为华泰保险的绝对控制人。 伴随着华泰保险的股权变动，还有其“换帅”的消息，随着保险江湖标志性人物王梓木卸任华泰保险董事长，意味着“新华泰时代”真的来临了。 而华泰的两位“新帅”，则分别是接任集团董事长的赵明浩，和拟出任集团总经理的李存强。其中，赵明浩是华

这一篇幅，我将着重回答前面几篇文章留下的“小尾巴”—— 在苹果之前，我未曾遇到的问题。 比如说，苹果的现金流有目共睹—— 巴老爷子都入驻了，证明是妥妥的未来现金流价值股，为什么还会有如此高的杠杆？ 高杠杆当然也就意味着高负债，这会不会影响苹果公司的运营？ 按照流程，我还是把苹果的流动比率和速动比率做了统计—— 难以想象的是，在22年苹果的流动比率和速动比率已经双双破1—— 这意味着企业的短期偿债能力减弱。 好在，在23年Q1，苹果的流动比率从22年FY的0.88涨到0.94，速动比率也由0.71变为0.77，算是有所好转。 不过，相对来讲，存货变现能力弱的产品使用速动比率更为合适—— 18年A股上市公司平均速动比率0.5，苹果还没有跌破这个基准线，尚算可以。 但是，不好的是“纸面”上的资产负债率—— 我国A股上市公司18年平均资产负债率61%（不包含金融公司）； 即便是纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产负债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事的82.52%。 不过，资产负债率只是参考指标，具体要结合负债性质考察实际风险。 我们都知道苹果的现金流牛逼，为什么会出现这样的情况引起了我的兴趣。 一般来讲，一个很赚钱的生意是不需要借钱的。 但苹果不同： 一方面是因为苹果海外的利润汇回美国时需要交将近30%的税，所以就不如留在海外，等税优惠时择机汇回； 另外一方面是库克需要钱对苹果进行【市值管理】—— 而市场上有低成本的长期借款，同时苹果恰好就是好的投资标的，于是公司回购就是最好的投资。 尽管，苹果用到了杠杆，但是，通过22年FY资产负债表看： 苹果拥有现金等价物236.46亿美元，短期投资246.58亿美元，同时拥有股权和长期投资1208.05亿美元，总计1691亿美元； 而同时，苹果的有息负债包括短期

因为手机市场趋于饱和，换机需求及周期相比过去下降和延长了太多。 所以，苹果的成长性如何就变得尤为关键。 我罗列了苹果近十年的营业收入、净利润及相应的增长率，如图—— 从图中看出，苹果的营业收入和净利润在10年的时间里整体还是持续上涨的。 其中，营业收入的平均增长率为10.3%，净利润的平均增长率为11.21%。 然后，对比之前特斯拉的营收及净利润平均增长率：80%及37.36%。 你会发现，苹果近十年里表现得是更为平稳与成熟。 苹果的成长来源显然是来自于产品的销量—— 从最早的Mac到iphone再到现在，以iphone为核心，可穿戴设备及服务业务都在占比提升…… 苹果有了更全面更健康的产品生态。 关键问题是，这种平稳增长是否能持续维持？ 这是决定苹果未来的首要前提。 同样，我也整理了小米的数据—— 因为披露的数据有限，所以在苹果的时间轴上，小米只呈现了部分年份的趋势。 不过，尽管营业收入增长高于苹果，但净利润的情况显然还是差强人意—— 小米16年-21年的营业收入平均增长率为32.2%。 这个相信大家并不陌生—— 当小米横空出世，基本上把原来国产的双卡双待大喇叭无品牌机型全部扫荡出局。 小米在中低端市场的发力，以及其优秀的产业链整合能力，确实做到了“国人之光”。 但是，在高端成熟的全球市场与苹果、三星的交锋，显然暴露了经验不足以及沉淀不够的短板。 小米的营收尽管很快，但利润却并不理想—— 上篇文章说到，这就是两个重量级选手的悬殊较量。 苹果在高端市场的定位和占比依然稳如泰山。 同时，我也做了苹果的百分比利润表，展示内部数据—— 图中可以看出—— 尽管苹果的营业收入在增加，但是销售成本占比在下降，销售的毛利率在提升； 市场、销售和管理的费用占比相对平稳； ——这些，都说明苹果的销售更好了，在往更好的方向走。 而研发费用占比