恐慌指数(VIX)一定能拿来对冲大盘吗?

很多投资者都知道与$标普500(.SPX)$ 指数对应的,有一个衡量“市场恐慌情绪”的指标——$标普500波动率指数(VIX)$ ,在大部分时候,它和大盘呈现反向走势,因此也被很多投资者拿来当做对冲工具。

但VIX一定能对冲大盘吗?

不一定。在实际行情中,恐慌指数VIX(及其相关的交易产品)与大盘指数(包括ETF等产品)出现同涨同跌的情况还不少

首先,我们必须明白,VIX是一个波动率的指数

什么是波动率?

波动率是对给定证券或市场指数回报分散的统计量度。在大多数情况下,波动性越高,证券的风险就越大。波动性通常根据同一证券或市场指数的回报之间的 标准差或方差来衡量。

VIX则是$芝加哥期权交易所(CBOE)$创建并由Cboe Global Markets维护,代表市场对标准普尔500指数近期价格变化的相对强度的预期。它是从具有近期到期日的SPX指数期权的价格反推导出来的(期权定价方法,如Black-Scholes模型,所以它生成了一个30天的波动性前瞻性预测。

波动性或价格变化的速度通常被视为衡量市场情绪的一种方式,尤其是市场参与者的恐惧程度,所以它有“恐慌指数”之称。

那何时会出现同涨同跌?

首先我们要明白,VIX是如何计算的。

VIX使用在CBOE交易的SPX月期权(在每个月的第三个星期五到期)和周期权(在所有其他星期五到期)计算得出。仅考虑到期期限在23天以上且小于37天的SPX期权。

在大多数的情况下,标普500指数和VIX走势呈反向。

当单边大跌的波动行情持续超过一个月时,除非接下来的每一天的波动性都要比30天前的更大,要不然波动性指数就能维持某个高位,然后赫然下降。例如2020年3月底,因为连续一个月的大跌,出现了标普500指数与恐慌指数被“双杀”的局面

由于VIX在观察波动率方面非常有效,CBOE也提供了几种其他底层指数来衡量市场波动的指数。比如:反映标普500指数的9天预期波动率的短期波动率指数VIX9D、反映标普500指数3个月的波动率指数VIX3M、6个月波动率指数VIX6M,以及,基于其他市场指数的产品包括纳斯达克100波动率指数 VXN、道琼斯指数波动率指数VXD、Russell 2000波动率指数RVX等。

波动率相关产品有何特点?

VIX毕竟只是一个衡量指数,不是实实在在的金融标的资产,而将它实现成真正的金融资产就要通过各种衍生品——期货、期权以及ETN、ETF等产品。

比如,不带杠杆的$短期VIX期货ETN(VXX)$$波动率短期期货指数ETF(VIXY)$ 以及带杠杆的$二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ $1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$

而决定这些金融产品的因素,以及不仅仅是VIX指数这么简单了。

拿UVXY来说,它的组成备份包括:当月的VIX期货合约、下月VIX期货合约,以及少量的短期国债。

不带杠杆的VIXY也类似:

期货有有贴水、升水等情况,国债价格也与市场对利率水平的期望有关,更不用说它本是是一只杠杆ETF存在损耗。因此,与VIX相关的金融产品,其本身就与VIX的误差相当大。

因此,如果只是想短期对冲市场风险的,可以选择VIX先关的ETF、ETN等产品,比较方便。但如果想长期“交易波动率”,则更需要选择期货、期权等产品,可以参考这个帖子:《对冲基金使用的利器-volatility targeting》

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