社区

这一篇幅，我将着重回答前面几篇文章留下的“小尾巴”——

在苹果之前，我未曾遇到的问题。

比如说，苹果的现金流有目共睹——

巴老爷子都入驻了，证明是妥妥的未来现金流价值股，为什么还会有如此高的杠杆？

高杠杆当然也就意味着高负债，这会不会影响苹果公司的运营？

按照流程，我还是把苹果的流动比率和速动比率做了统计——

难以想象的是，在22年苹果的流动比率和速动比率已经双双破1——

这意味着企业的短期偿债能力减弱。

好在，在23年Q1，苹果的流动比率从22年FY的0.88涨到0.94，速动比率也由0.71变为0.77，算是有所好转。

不过，相对来讲，存货变现能力弱的产品使用速动比率更为合适——

18年A股上市公司平均速动比率0.5，苹果还没有跌破这个基准线，尚算可以。

但是，不好的是“纸面”上的资产负债率——

我国A股上市公司18年平均资产负债率61%（不包含金融公司）；

即便是纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产负债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事的82.52%。

不过，资产负债率只是参考指标，具体要结合负债性质考察实际风险。

我们都知道苹果的现金流牛逼，为什么会出现这样的情况引起了我的兴趣。

一般来讲，一个很赚钱的生意是不需要借钱的。

但苹果不同：

一方面是因为苹果海外的利润汇回美国时需要交将近30%的税，所以就不如留在海外，等税优惠时择机汇回；

另外一方面是库克需要钱对苹果进行【市值管理】——

而市场上有低成本的长期借款，同时苹果恰好就是好的投资标的，于是公司回购就是最好的投资。

尽管，苹果用到了杠杆，但是，通过22年FY资产负债表看：

苹果拥有现金等价物236.46亿美元，短期投资246.58亿美元，同时拥有股权和长期投资1208.05亿美元，总计1691亿美元；

而同时，苹果的有息负债包括短期借款211.1亿美元，长期借款989.59亿美元，总计1200.69亿美元。

现金债务比=现金及等价物/有息负债=1.4≥1；

21年的现金债务比=1.53≥1。

资产负债率参考意义不大，因为无息负债对企业而言没有压力。

而现金债务比只要≥1，就意味着现金可以覆盖负债，企业现金流没有问题。

相应的，净资产收益率=净利润／净资产×100%。

从净资产（或股东权益）来看，苹果最近几年进行了大规模的股票回购和分红，仅21年就消耗了近1000亿美元，大量现金花出去之后，净资产不断走低，这也是苹果净资产收益率持续上涨的重要原因。

通过财务数据倒是可以得出：

苹果的高ROE没有问题，高杠杆导致的高负债中有息负债占比低，相对安全。

不过，苹果同时可能采取了相对激进的回购和分红策略——

苹果股价的持续上涨是其资本运作（回购）成果的有力体现。

自2018年8月苹果市值达到1万亿美元以来，其股价已经上涨了超过250%，市值则仅增长约200%，这种差距便是其股票回购行为导致的直接结果；

不过，由于苹果拥有庞大的现金流，且愿意将这笔钱返还给投资者，投资者正开始将其股票视为一种“安全资产”，而现金流也是投资者相信苹果能够继续在股票回购、人力、研发等领域投入大量资金的原因之一。

但是，不要忘了，这一切的基础是iphone或者类iphone的长盛不衰。

这一切能继续维持吗？我们还需要持续分析~

往期精彩回顾

PAST HIGHLIGHTS

《从零开始价值投资，如何获得长期稳定高收益？》

《放弃收益200%的AMD，豪赌一场蔚来的未来！》

《星球介绍：投资财富实践之路》

《清仓收益400%的蔚来，买入？？？》