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本期焦点上周，多位官员的鹰派表态促使近期加息预期升温。受此影响，美债利率曲线全周整体上行，5年期美债利率全周上行22 bp至2.94%，10年期美债利率全周上行20 bp至2.94%，全球债券市场整体承压。经济数据方面，ISM公布的数据显示，受益于订单和产出加快，美国5月ISM制造业指数好于预期，较4月改善。同时，非农就业人口增长较4月放缓但仍优于预期，失业率企稳，劳动参与率上升，工资增长温和。上周中资美元债净发行量为负，新发主体主要为城投平台；二级市场方面，受加息预期回升影响，各版块均出现回调。市场动态上周，美国总统拜登和美联储主席鲍威尔会面讨论“美国和全球经济状况，以及总统的首要任务：经济稳健增长和抑制通胀”。会晤后，拜登称美联储将使用其政策工具应对物价高涨问题，并表示会尊重美联储，不会试图影响联储的决策。货币政策方面，多位联储高官给9月暂缓加息的看法泼冷水。美联储副主席布雷纳德表示，市场预计美联储6-7月将分别加息50个基点是合理的，很难找到9月份暂停加息的理由。美联储理事沃勒在德国法兰克福发表的讲话中表示，今年剩余时间里将继续加息，这是美联储控制通胀努力的一部分，支持在未来几次会议上加息50个基点，并在年底前加息至中性利率上方。多位官员的鹰派表态促使近期加息预期升温，CME FedWatch数据显示，近1周加息预期大幅升温，9月加息50 bp的概率从1周前的35.1%提升至62.6%。经济数据方面，ISM公布的数据显示，受益于订单和产出加快，美国5月ISM制造业指数好于预期，较4月改善。新订单和产出的加快，表明潜在需求依然强劲。美国劳工部发布的5月非农就业报告显示，美国5月非农就业新增39万，逊于4月前值的42.8万人，但超过预期的32万人。5月非农失业率为3.6%，持平4月前值，市场原本预期会降至1969年12月以来最低的3.5%。在备受关注的薪资方面，美国5月平

今天六一，这意味着2022年快过完一半了，想想年初制定的投资计划,笑死！！根本想不起来～～昨天还有人私信我，是怎么预测到中概股的反弹。我说，我象是一个醉汉，从二楼摔下来。你穿过人海，挤开人群问我怎么回事，我一脸蒙蔽，只能跟你说”我也是刚到...”春天有花，林间有雾，是花将落，还是雾将散？$拼多多(PDD)$ 的2022年第1季非会计准则应占净利润为上市以来的历年第二高，股价仅用了五个交易日就从36.29冲到52.79，涨幅达45.5%。尽管从高位算，拼多多只能算跌多了反弹，距离反转还早。但市场的信心，又开始飘了。因为，最容易人传人的，不是新冠，是希望。目前市场正在重点关注6月2日$美团-W(03690)$ 的财报。虽然3月份疫情封控措施对美团带来一些负面影响，但高盛预计业绩将基本保持稳定。该行预计，美团首季收入按年增长22%至450亿元人民币，市场一致预期为增长23%，经调整EBIT亏损为50亿元，较去年第四季亏损46亿元收窄。发现没有，熊市思维下，市场问的是：“你为什么一直亏？底线呢？”牛市思维下，市场想的是：用亏损换增长，值...人说抵挡不过时间，其实是时间抵挡不过我们的善变。总体来看，笔者对安硕恒生科技指数偏乐观。以美团为例，2021年发生了144亿单外卖，有527万名骑手在服务这些点单用户，给他们送餐、送零食和奶茶。你不觉得神奇吗？为什么会有辣幺多用户觉得自己的时间比外卖骑手宝贵，愿意这么频繁花钱请外卖骑手送餐？答案是美团用自己的亏损培养了用户习惯，用科技提高了外卖小哥的效率，用需求激发了商户的产能。形成了“现实扭曲力场”，让

$阿里巴巴(BABA)$特斯拉的财报跌了40%，阿里这财报跌个50%不过分吧，今年内阿里到50块稳了

$京东(JD)$股价被严重低估，看涨

$阿里巴巴(BABA)$远未见底

全球最大的几家科技公司（$特斯拉(TSLA)$ 等）在过去短短三个交易日内市值缩水超过1万亿美元。看新闻的时候，耳边正放着歌：我会站在最高的山岗，我英姿飒爽回马枪...像是美股在唱歌。顿悟，一个人快乐时听的是音乐，伤心时开始懂得了歌词。回望港股，跌得比俄罗斯还多，俄罗斯股市从最低点已经反弹了一倍上去。可见市场的悲观程度。但，细看一众科技股，业绩还是不错的。$快手-W(01024)$ 一季度收入210.67亿，同比增加23.78%。小米尽管净利润下滑，截至5月20日，彭博上42名（80.8%）分析师给出小米买进评级。$网易(NTES)$ 一季度营收增长14.8%至235.6亿元。可见疫情之下，巨头还在攻城略地。但股价，如果跟你想的不一样，不是恒生科技股的人设崩了，是你的预设崩了。做投资，要想明白确定性与不确定性。恒生科技股的市场定价应该在什么位置，是不确定的；市场情绪何时能反转，是不确定的；但他们根本的商业模式是确定的，社会的数字化转型的进程是确定的，营收增长是确定的，拥有稳健的现金流是确定的。有关中概股的投资逻辑，可参考宝新金融“中概股,万物皆有裂痕,那是光照进来的地方

$Snap Inc(SNAP)$ 今天早上的一份公告几乎炸了整个市场，预期Q2的收入和调整后EBITDA将低于此前4月19日公布财报时的公司指引的区间下限，盘后大跌30%。 短短一个月内要再次下调Q2的指引，市场自然不可接受，而SNAP给出的理由是宏观环境恶化超出预期，因此投资者也顺理成章地认为广告行业整体会受到影响，同行的$Meta Platforms(FB)$ 跌了7% 、$谷歌(GOOG)$ 跌了4.1% ; $Twitter(TWTR)$ 跌了4%，$Pinterest, Inc.(PINS)$ 跌了9.1%。 事发突然，别说散户，连机构的反应都相当慢。从SNAP盘后的走势来看，这一暴跌过程并不是一蹴而就的，而是持续了半个多小时。 很巧合的是，SNAP的CEO Evan Spiegel正好在下午5点左右出席了$摩根大通(JPM)$ 第50届年度全球技术媒体和通信会议（可以认为是一个放大版的业绩会），并且在会议开始阶段就主动公开了Q2业绩不及预期的消息。 再次回看SNAP5月23日盘后这份公告（8-K），虽然没有具体的上传时间段，但内容非常简短，几乎也就是CEO陈述的言论。 这就不禁令人遐想，到底是不是CEO无心之过、在一个非完全公开的场合提前披露了一些业绩预期，而后法律团队才开始补救上传

$阿里巴巴(BABA)$618启动和财报公布基本重合了，是不是有什么好消息？

过去一年，中国互联网平台跌幅超过7成。我投资中概股像读恐怖小说。恐怖到根本不敢看完。原以为是抄底，没想到又浮亏10%。于是上个周末，我把富途默默卸载了。然后打开腾讯新闻，扑面而来的是标普7周连跌，创21年来最长连跌；科技龙头股FANG连跌8周，从记录高点已经跌去了2万亿美元市值，上周就蒸发了2200亿美元。感觉就像是我把恐怖小说扔到湖里，而同桌去书店，又买了一本全新的，放在水里泡了一下，悄悄塞进我的抽屉......但再仔细看看，似乎中概股最恐怖的章节已过。520超预期的LPR“降息”向市场传递了浓浓的爱意。再往前看，证监会推出疫情纾困23条，全国政协召开「推动数字经济持续健康发展」专题协商会。都在释放政策底的信号。所以，哪怕$小米集团-W(01810)$ Q1业绩净利润同比大减52.88%，哪怕$腾讯控股(00700)$ Q1业绩净利润大跌51%，哪怕京东第一季还亏了30亿。恒生科技指数（800700）安硕恒生科技（03067），$南方恒生科技(03033)$ 已经连涨了2周。有关小米前景，可参考“小米不改变世界 用小米的年轻人改变世界”。但毕竟，政策底与市场底之间是有时间差的。美国股市的这波跌幅大概率也会限制中国平台股的反弹空间。但从宏观上看，平台经济承载的就业量可远不止几

2022年4月，国内宏观层面仍受疫情影响，整体线上线下销售已经处于复苏阶段，但短期消费仍有所承压。恒生指数环比下跌4％，纳指下跌13％，创下金融危机以来最差单月表现。$拼多多(PDD)$ 和京东分别上涨7％和14％：仅阿里巴巴下跌9％。生鲜电商$叮咚买菜(DDL)$ 表现亮眼4月大涨50％，一改3月颓势：而每日优鲜则持续走低跌幅达43％；永辉超市股价上涨5％相较3月增势放缓，多数公司跌幅收窄，哗哩哔、快手、携程、滴滴出行和搜狐4月分别下跌6％、10％、1％，25％和8％。长视频公司爱奇艺受下跌22％；美团和腾讯迎来向好起势，4月分别环比上涨11％和1％。2022年4月，$美团-W(03690)$ 和美团外卖用户数活跃同比有所上涨，4月，美团、美团外卖DAU分别同比增加 2％、4％，环比下降8％、3％；MAU分别同比增加5％、1％，环比下降6％、3％，MAU环比下滑主要受四月国内较为紧张的疫情态势及部分城市静态化管理的政策影响。商家端用户活跃数同比出现大幅上升。2022年4月，美团外卖商家版DAU与MAU分别同比增长17％、15％，环比下降2％、2％。2022年4月，大部分本地生活应用用户规模及使用时长均有所下降，活跃用户规模方面，MAU环比除京东到家增长7.4％外，其余平台用户规模均下降，降幅最大为口碑环比下降15％：用户使用时长方面，日均使用时长均呈下降趋势，仅有美团和大众点评人均单日使用时长环比上涨2.8％、0.

淘宝直播成立于 2016 年，是阿里内容化战略主阵地，基于直播的信息传递与匹配效率优势提升阿里大电商生态效率。相比短视频平台，淘宝直播在电商供应链与服务能力上具备明显优势，并通过专业化属性建立直播平台护城河。$阿里巴巴(BABA)$ 淘宝直播是直播电商领军者，基于直播的信息传递与匹配效率优势提升阿里整体电商生态效率。互联网用户红利逐步消退的大背景下，电商平台内容化战略势在必行。淘宝直播作为阿里内容化战略的主阵地，以主播为载体，内容为介质，直播为商品展示形式，提升了交易环节中的信息传递效率与信息匹配效率，为消费者降低了决策成本并提供了更好的购物体验，为商家建立了新的营销与常态化经营渠道。淘宝直播成立以来每年均实现高速增长， 2021 年 3 月财年淘宝直播 GMV 超 5000 亿元，是直播电商行业的领军者。直播电商同时降低消费者金钱成本和时间成本，商品信息丰富度提升，能够实现有效互动，直播模式优化消费者购物体验，提升消费愉悦感。淘宝直播以阿里电商为基本盘，在电商供应链与服务能力上具备明显优势，通过专业化属性建立直播平台护城河，塑造差异化价值。淘宝直播依托阿里平台，具备最为丰富的商家供应链资源、最为成熟的电商服务和消费者权益保护体系，并于 2021 年推出内容商业化平台 “热浪引擎” 提升货品与达人的匹配效率。淘宝直播以专业化为核心导向，鼓励主播深耕垂直领域，打造专业人设，为消费者提供更具专业性的推荐服务，通过专业化属性建立直播平台护城河。淘宝直播以主播为载体，内容为媒介，直播为商品展示的新零售渠道，提升了交易环节中的信息传递效率和信息匹配效率。内容化主阵地，争夺用户时间近十年中国传统电商销售额成下降趋势，当前网民成饱和趋势，电商人口红利减少，内容化产品能

6月前，我打算卖掉其他多余持仓，只留这个板块。 大盘恐慌震荡，其实是折磨投资者心智的。加之这几天机构、养老金重仓的一些当家票也开始暴雷，比如$沃尔玛(WMT)$ $思科(CSCO)$ $塔吉特(TGT)$ 等，意味着不仅股市情绪向悲观，对实体经济也要重新思考了。 美联储6月要开始缩表了，最直观的表现就是市场上流动性变少。资金更要选择往最有利的方向去，而不是顾及左右。 显然，近期摆在美国经济面前的最大两个问题就是1。通胀，2。重新开放。 前者，连消费品企业现在都有可能因为库存管理不周而受损，可能只有$Visa(V)$ $万事达(MA)$ $美国运通(AXP)$ 等支付公司在总交易额上升的情况下收益； 后者，可能是今年夏天美股市场上能狂欢的最后板块了。 $联合大陆航空(UAL)$ 还特意发了一个8k公告，来调高今年夏季Q2的公司指引——单个座位的营收从此前同比上升17%上调到23-25%。 疫情后重新开放具体能受益的板块无非就是： 1. 运输商，包括$美国航空(AAL)$ $达美航空(DAL

在前一天晚上美股大跌的基础上，A股低开高走，再次强势收红，延续了4月底以来的反弹行情该跌不跌的A股，信心已在逐渐回归A股是一个信仰能涨起来，信心能跌没的市场3、4月的持续下跌，跌掉了市场上大多数人的信心，因此在反弹初期，很多人依然如惊弓之鸟，一有反弹就兑现随着反弹的持续，市场的信心也在逐渐回归，市场跌到2800点时，都在喊接下来可能跌到2500点，等连涨半个月后，还是同一批人，开始看多了对于A股，MIK从来都不是悲观的人，在3、4月市场下跌时也在持续发文给大家打气按摩在5月圈子里的第一篇会员特供里，MIK提到5月来啦，可以开始期待一波反弹行情了：而我们一直重点跟踪的光伏行业本月反弹了40%+，特供里重点跟踪的光伏绩优龙头更是反弹了50%-60%不等，已经修复了4月以来的跌幅：在前两年，赛道股持续大涨，全民买基的狂潮时，MIK身边的不少朋友亲人都会来问买什么股票而到了今年，市场低迷，没有人再问股票和基金的事了，人人谈股色变但正是这个时候，今天发这篇文章的意思是，如果有闲钱要进行股票或者基金投资，现在就是最好的入场时机因为年初以来的下跌，已经消化了大部分高估值，目前A股市场长期来说已经处于相对的低位，这个位置可能不是短期的低位，但长期来说已经是底部区域而一些绩优赛道股在大幅杀估值后，投资价值重新凸显，这也是本轮反弹力度最大的依然是这些股票的原因因此这个位置入场，配置一些高景气度的行业基金或者一些估值不高、增速快的绩优股，未来2-3年赚钱是大概率的事当然，这期间市场也许还会反复，在涨起来这个过程中依然会有很多悲观的声音，听到这些消息你又会怀疑市场是不是又没希望了？但是反过来想想，如果不是各种利空声音，好的股票和基金还会跌到便宜的位置给你买吗？还会有黄金坑吗？这就是人性，做股票或者基金的长期投资，正确的做法是熊市无人问津时买入，牛市众人谈股、全民买基时卖出，然而大多数人是相反的，熊

5月18日盘后，$腾讯控股(00700)$ 公布了2022年Q1业绩，报告显示，腾讯第一季度营收1354.71亿元人民币，上年同期为1353.03亿元人民币，几乎持平；调整后净利润255.45亿元人民币，上年同期为331.18亿元人民币，同比下滑23%。 无论是营收还是净利润，都不及此前市场预期。 5月16日，腾讯发布《腾讯可持续社会价值报告》，马化腾提到两点，一是腾讯的收入与利润增速放缓；另一方面，可借此换挡，创造更高质量的发展。 渡劫的广告和游戏业务 主要业务中，因未成年人保护措施、游戏版号停发而备受市场关注的游戏业务几乎零增长，收入436亿元，来自本土的游戏收入，同比下降1%，海外游戏收入同比增长4%. 好在上个月，新游戏的审批渐渐恢复。游戏版号方面，腾讯高管表示，目前版号审批状况不错，未来将显示更多积极迹象，监管因素将推动游戏行业进一步发展。 另一大业务，广告收入拖了后腿。 根据财报数据，腾讯一季度的广告收入179.88亿元，去年同期收入为218.20亿元，同比下滑18%；其中，社交及其他广告收入降低15%，媒体广告收入下降了30%。财报称是由于“快速消费品、电子商务及旅游等行业的广告主大幅缩减广告支出“导致。 广告业务的下滑，也是当下整体市场环境不景气的体现。虽然腾讯表示，将继续投资优化广告系统，升级机器学习基础架构，提升精准投放率，但不可否认，挑战依旧严峻 换档到了哪里？ 从2021年开始，腾讯在数字经济领域的布局进程明显加快，2021年Q4，金融科技和企业服务板块的营收33%，第一次超过了网络游戏板块，成为腾讯营收的中流砥柱。 受到2022年3月新一轮疫情的影响，2022Q1金融科技及企业服务业务同比增速放缓，收入428亿元，同比增长10%，在总

是想养点韭菜割了

——腾讯业绩就是社会经济活动的最好体现 $腾讯控股(00700)$ 5月18日盘后公布的2022年第一季度财报，虽然不及早前市场预期，但放在现在整个经济环境里也是情理之中。 整体业绩概览 营收1355亿元，同比持平；净利润234亿元，同比下滑51%，非国际财务报告准则下，净利润255亿元，同比下降23%。 其中网络广告业务收入180亿元，同比下降18%，是最主要拖累营收的一项。但是相比起来，金融科技业务的收入更不及预期。下表展示了各项业务的实际值与预期值的对比。 这一结果，与两天前马化腾在《可持续社会价值报告》中表示的“借此换档，创造更高质量发展”的内容吻合，也是腾讯自去年Q4之后，连续第三个季度利润下降。 游戏中规中矩，视频号成亮点 增值服务收入727亿元，同比增长0.35%，几乎是增长的“命悬一线”。其中游戏业务436亿元于去年持平，包含腾讯视频、直播等在内的社交网络业务同比增长1.04%至291亿元。 游戏业务的增速其实从过去几个季度的递延收入就可以预测到。 其中本季度本土游戏收入甚至下滑了1%。此前，腾讯曾乐观地公布未成年人的流水贡献占比约为2%，然而对游戏来说，不付费的活跃用户也给付费用户提供重要场景贡献。尤其是在腾讯的几款当家游戏——《王者荣耀》《和平精英》等，都是需要通过“排位”来实现游戏者需求的。 但话说回来，任何爆款游戏皆有周期，若没有新游戏接棒，日暮西山也是时间问题，也难怪投资者对游戏版号的敏感性一直很高。 另外，游戏其实也会受到宏观环境的影响，一个居民可支配收入，另一个是娱乐消费的意愿。当下，疫情不断出现，互联网公司开启“裁员潮”，都能从一定程度上使得消费意愿趋于保守。 国际市场游戏收入增长4%，不过要注意，人民币在今年Q1依然坚挺，而腾讯出海游戏的主要市场——东南

5月17日，丁磊、李彦宏、周鸿祎参加了全国政协“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。其中，丁磊建议从老百姓日常消费切入，让数字人民币真正变成大家口袋里的现金。可以将缴纳水电费、购买股票彩票、看病、点外卖等最接地气的生活场景接入，尽可能普及使用场景。$网易(NTES)$ $百度(BIDU)$

$京东(JD)$用户体验来说，不知道各位有没有遇到过在京东下单，拼多多发货

经济数据越差，出利好的可能性就越大，这次市场又预期对了，互联网又开始吹风，似乎又有新的放松和鼓励。 在今天的全国政协会议上把“推动数字经济持续健康发展”作为专题，高层表态，支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在资本市场上市。 同时，摩根大通上调多家中资互联网公司评级，并大幅上调目标价。小摩表示，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性，公司股价或将超预期上涨。 此外，近期一季度海外机构持仓披露，大型机构加仓显然为科技巨头增添了更多底气。 这对于跌了很多的港股互联网赛道来说，促成了今天大幅反弹的机会，恒生科技指数爆涨5.8%。 不过要想彻底逆转需要成交量持续放大，今天成交额1241亿，不足以支持股价持续上涨。 目前市场对港股有底部预期，所以北水还在抄底，今天净流入43亿港元，未来再大跌的概率不高，但是磨底的时间应该比较长。 随着股价上涨，公司业绩下滑而估值加速提升，投资者要更加保守了，利用短期快速反弹赚点小钱可能是更理性的打法，要想抄到一些超级低估的长期大底，目前来看，机会未到。 。。。 做医疗检测服务的云康集团今天暗盘，没有意外，暗盘破发3.8%，就这行情还有4000人看在有新冠检测的噱头上投机，认购10手内都是100%中签，这次又交了学费。 港股大市行情不好，IPO也非常冷清，今年一季度只有13家公司上市，二季度过去了一半，至今包括云康集团在内只有三家公司IPO。 今年很多已经递表的企业撤回赴港IPO的计划，甚至已经通过聆讯的公司，也因为找不到基石投资者，不得不推迟上市，现实摆在眼前，IPO发不出去了。 基石投资人不愿出手，一定程度上可以归结到今年的IPO惨况：一二级市场估值严重倒挂，破发潮历历在目。今年港交所新股频频破发，一季度新股破发率高达6成，部分新股已经成为烫手山芋，无人敢接。 如果要发行估值就要打折扣，这样就算公司愿意，前期风投机构也未必同意，况且很多公

港股今日继续开启政策驱动的反弹行情。昨日，谋士君分析港股出现的两个积极因素：第一，引入私募CDS为试点民企地产发债，这是稳民企信心的一个体现，春江水暖鸭先知第二，银保监会发文称已经完成平台经济专项整改，下一步将过度到常态化监管这两个事件，实质上都是上层为稳定民营企业家信心的举措，我也曾经多次分析到，当下困扰A股以及港股的核心因素就在于信心问题，过去两年针对互联网、教培、地产等行业持续的强力监管，对民企信心造成了较大的冲击，而在经济下行压力加大的阶段，居民的信心也随之受挫，没有了信心，四月份的信贷数据显示，居民部门甚至开始了主动去杠杆，所以稳定企业及居民信心迫在眉睫。 四月份信贷数据显示，居民信贷减少2170亿元，罕见净融资为负，疫情的延续和收入的不确定性导致消费意愿十分低迷。特别是中长期贷款同比减少605亿元，同比减少5523亿元，为有数据以来最低，稳地产成效不佳，居民加速去杠杆，提前还房贷讨论度提升 今日早盘，人民政协报刊发《牢牢把握“数字经济”发展的春天——全国政协“推动数字经济持续健康发展”专题协商会筹备综述》，如何牢牢把握换道超车的宝贵战略机遇期，真正发挥数字经济在高质量发展中的助推力？全国政协把“推动数字经济持续健康发展”作为今年重要协商议题之一，并于近日通过专题协商会形式进行协商建言。此次座谈会，主要参会方为国内互联网头部企业的相关人士，意在对外释放稳定民营企业家信心的信号，在消息的驱动之下，近日港股恒生科技指数持续反弹，进一步确认政策底。接下来，就是本周巨头公布业绩确认业绩的低点，下半年，互联网有望迎来，业绩拐点+政策边际放松+更多实质性行业利好的三重刺激，有望真正迎来一波反转，目前仍是波段思维为主。$纳斯达克(.IXIC)$