笑死，一看保荐人是国泰和中信。这俩不是......刚喝完咖啡☕️ 已经有段子手说这是“ICAC概念股”了（注：ICAC，香港廉政公署）。 行，这波热度先蹭上了。 瓜先吃到这，话说回来，这家公司到底是干嘛的？ 值不值得打？咱们还是得扒开看看。 01 业务背景 简单总结下：凯乐士是做物流机器人的，专门用在大型仓库、物流中心里，代替人干活。 可以把它理解为 智能仓库的搬砖工供应商。当你的快递在智能仓里被自动存取、分拣、搬运时，背后很可能就是它的机器人在跑。 它的核心产品就三类机器人： 多向穿梭车 (MSR)：在货架里高速穿行，存/取货。 自主移动机器人 (AMR)：在仓库地面自由移动，搬货。 输送分拣机器人 (CSR)：在分拣线上快速分拨包裹。 它的行业地位：按2024年收入计，在中国智能物流机器人公司里排第五，市场份额1.6%。不算龙头，但算个有名字的选手。 它的生意模式： 卖机器人：给客户部署单一功能的机器人。 卖整套系统：集成自己的机器人和第三方设备，为客户打造一整套自动化仓库解决方案。截至2025年底，手上还握着约23亿元的订单待交付。 一句话总结业务：凯乐士卡在了仓储物流自动化的大趋势上。生意是项目制、to B、重定制，依赖大客户订单。有技术，但赛道里巨头环伺（想想那些物流巨头自家的机器人公司），活得并不轻松。 02 财务情况：增长乏力，流血不止 看它的财报，会发现这是一门典型的 “增收不增利，现金流紧绷” 的辛苦生意。 1.营收波动，增长乏力 营收从2022年6.57亿，到2023年降到5.51亿，2024年反弹至7.21亿。增长曲线是波折的，并非高歌猛进。2025年前三季度5.52亿。 这说明其业绩受大项目交付周期影响很大，缺乏持续稳定的增长动力。 2.毛利率极低，盈利艰难 毛利率长期在16%左右徘徊。这在制造业里也属于偏低水平，说明产

感谢每一位朋友的点阅，你们的支持是我持续分享的最大动力！ 这次三只新股撞车，里面既有大肉的香气，也藏着一个容易踩进去的大坑。 全文可以搜公众号：雪哥观澜 $广合科技(01989)$ $飞速创新(03355)$ $国民技术(300077)$ $兆威机电(02692)$ $美格智能(03268)$

$飞速创新(03355)$ $广合科技(01989)$ $国民技术(02701)$ 基本情况： 申购时间：3月13日-3月18日，19号出结果，20号暗盘，23号上市； 发行价格：35.2-41.6 入场费：4201.96 1手：100股 全球发售：4000万股 基石：有，11家认购45.84%份额 绿鞋：有，中金稳价 保荐人：中金、中信建投、招商保荐 分配机制：机制B，回拨10% 飞速创新专注于网络通信领域核心设备及通用配件的研发、设计和销售，通过线上平台FS.com为全球企业提供一站式网络解决方案，核心产品包括光模块及高速线缆、光纤跳线、网络设备等，已开发超过7万个SKU。 根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年收入计，公司是全球第二大线上DTC（DirectToCustomer，直接面向客户）网络解决方案提供商，市场份额为6.9%。 截至目前，公司自营平台全球累计注册客户近29万家，覆盖近200个国家和地区，核心客户包括高通、微软、思科、英特尔等全球知名企业，在全球7个国家建立了仓储及服务中心，实现快速交付。 财务表现： 2023年度、2024年度、2025年前三季度净利润分别为4.57亿元、3.97亿元、4.23亿元，同比变动幅度为25.31%、-13.02%、20.63%。 2025年前三季度，公司营业收入达21.75亿元，资产合计37.22亿元，经营活动现金流净额5.43亿元，现金及现金等价物期末余额6.13亿元，资金面充足。 募资用途： 约40%用来未来五年技术平台数智化强化（产品开发、底层架构、新协议）； 约30%用

公众号又改了推送算法，为免失联，请关注+⭐️星标 这公司，我本来都不想写了。 之前的前瞻里说得明明白白：业务卷、利润薄、财务持续流血、历史上还多次踩雷。这种基本面，打新跟扔钱进水里听响儿有什么区别？ 但架不住有朋友私信问：A股折价60%呢，这都不看看？ 行吧，我一向宠粉。今天就把这打骨折的福利外包装撕开，看看里面到底是什么货色。 老规矩，走一遍流程。 01 业务背景：想两条腿走路，结果都走错了路 国民技术是家做MCU控制芯片和锂电池负极材料的公司。但它最出名的不是技术，而是在A股上市十余年、累计亏损超30亿的战绩。 它的生意分两块，但都走进了死胡同： 1.芯片业务（MCU等）：老本行。 做什么：设计通用控制芯片，用在消费电子、汽车等领域。在国内商用密码市场排第一，有技术底子，但非顶尖巨头。 痛点：行业技术门槛不高，周期性极强，竞争惨烈。2021年缺芯潮赚过一波，潮水退去，利润立刻被价格战打没。 2.锂电池负极材料业务： 做什么：生产锂电池用的负极材料（人造石墨）。 痛点：跳进了一个更卷的红海。行业产能严重过剩，价格跌跌不休，已成毛利个位数的辛苦活。客户集中度高，对单一客户依赖度达65.5%。 一句话总结：它想用“芯片+材料”两条腿走路，结果两条腿都踩进了强周期、利润薄的坑里。多元化没分散风险，反而在行业下行时放大了亏损。 02 财务情况：持续流血，现金紧绷 看完业务，再看它的财报，就一点不意外了。三个关键词：亏损、高负债、现金流紧绷。 1.持续亏损是常态 上市十余年，扣非净利润累计亏损超30亿元。2024年亏2.56亿，2025年前三季度亏7600万（仍在亏）。 盈利像过山车，自身毫无平滑周期的能力。 2.毛利率暴跌，盈利脆弱 毛利率从2021年芯片短缺时的近60%，骤降至2024年的15.7%。2025年前三季度小幅回升至19.2%，依然在低位。 这证明其生意没有定价权，