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朋友们，周一好。

没想到，今天市场又扔进来两个纯H股新人：泽景股份、凯乐士科技。

这下热闹了，加上正在招股的广合、飞速、国民，变成了 五选一的混战局面。

先理清最关键的资金冲突问题，帮你明确战场：

• 冲突组A：广合、飞速、国民3只资金冲突❌，怎么选可以看我们之前的文章《【港股打新3选1】》

• 冲突组B：飞速、国民、泽景、凯乐士3只资金冲突❌

• 不冲突：广合 和 泽景、凯乐士 之间资金不冲突✅ 打完广合的资金可以接上泽景或者凯乐士

资金有限怎么选？我们最后会综合对比。

先单点爆破，看看新来的泽景股份到底成色如何。

01 业务背景：车载HUD国内老二，豪门朋友圈亮眼

简单说：泽景股份是做车载HUD（抬头显示器）的，就是给汽车装“透明投影仪”，让导航、车速等信息直接显示在前挡风玻璃上。

它是国内这个赛道的老二，市场份额约16.2%。最亮眼的是它的朋友圈：

• 股东阵营豪华：顺为资本（雷军）、吉利、一汽、北汽、上汽、科大讯飞等都投了。

• 客户遍布主流车厂：蔚来、理想、小米汽车、比亚迪、奇瑞等18家主流车企都是其客户。

它的核心产品就两种，代表现在和未来：

• W-HUD（主力现在）：成熟技术，成本有优势，已大规模上车。交付速度是杀手锏，周期可短至10个月（行业平均18个月），蔚来ES8就用它。

• AR-HUD（押注未来）：更高阶的技术，能实现AR导航、动态追踪，体验更炫酷。小米SU7的AR-HUD就是它提供的。

一句话总结：泽景卡在了汽车智能化的视觉交互风口，傍上了一流车企，有量产能力和技术储备。但行业竞争激烈，且高度依赖前几大客户（收入占比超80%）。

02 财务情况：营收高增长，但还在烧钱抢市场

看财报，这是一家典型的 高增长、未盈利、重投入的赛道型公司。

1.营收高速增长，毛利逐步改善

• 营收三年翻倍：从2022年2.14亿猛增至2024年5.78亿，复合增速高达64.3%。

• 毛利率稳步提升：从22.6%提升至27%左右，规模效应开始显现。

2.仍在战略性亏损，现金流紧绷

• 净利润仍为负：2024年净亏1.38亿，2025年前三季度亏3.43亿（主因是优先股公允价值变动）。调整后净利接近盈亏平衡线，说明主业亏损在收窄。

• 现金流压力大：截至2025年9月，账上现金仅1.04亿元，但流动负债高达23.4亿元，流动负债净额达17.2亿元。公司正处于需要持续烧钱扩张、现金流非常紧张的阶段。

财务总结：泽景讲述了一个用亏损换市场、用融资换未来的成长故事。营收和订单增长是亮点，证明其产品有市场。但持续的亏损、紧绷的现金流和高负债是其硬伤，极度依赖外部融资输血。

03 发行结构分析（打新必看）：基石护盘弱、无绿鞋

直接上数据：

• 发行价：42.00-48.00港币/股

• 入场费：每手交易单位为50股，入场费约2,424.20港币

• 保荐人：海通+中信

• 估值：按照2024年收入计算，市销率（PS）约为9-10倍。这在港股科技硬件公司里，属于合理甚至偏中性的区间（行业普遍5-15倍）。但要注意，本次发行市值较其2024年末最近一轮融资的估值（25.85亿人民币）有大幅提升。

• 基石：包括盈科壹号、香港高精尖共计2家北京国资背景的投资者，合计占比15.06%，护盘能力有限，聊生于无。

• 绿鞋：无

• 发行机制：B，10%，无回拨。

散户一共32,453手，盘子适中。

核心矛盾：身处智能车黄金赛道，绑定小米、蔚来等明星客户，故事性强。但公司仍在持续亏损、现金流极度紧绷，且发行结构上无绿鞋、基石弱，相当于裸奔上市，价格全交给上市初期的市场情绪博弈。

打不打？！——建议慎重考虑

虽然泽景有故事讲，但同期的4只中，明显有更好的选择。

最终如何抉择，如何在不同新股之间分配你宝贵的资金，这取决于你的风险偏好、资金总量以及对每家公司深层逻辑的理解。 如需更具体的策略建议，可关注我们后续的专项对比分析。

（风险提示：本文仅供参考，非投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

$泽景股份(02632)$ $凯乐士科技(02729)$ $飞速创新(03355)$ $广合科技(01989)$ $国民技术(02701)$