$联想集团(00992)$今天联想开盘涨近9%，很多人可能没看清具体逻辑。 但如果只把它看成一轮情绪行情，我觉得可能低估了这次变化。 过去一年，市场对AI硬件其实有过一个很明显的分歧：有人认为AI基础设施只是英伟达周期的附属品，服务器厂商利润空间有限；也有人担心GPU涨价之后，下游只是“赚辛苦钱”。所以联想之前长期被贴上“PC企业”的标签，AI服务器价值并没有完全被市场定价。 但这次有点不一样。 随着AI模型训练、推理需求持续增长，行业竞争已经从“谁有芯片”逐渐转向“谁能把算力真正交付出去”。服务器、液冷、整柜部署、全球供应链能力，正在成为联想新的竞争壁垒。 更有意思的是，机构现在看的也不只是收入增长，而是盈利兑现。中信里昂将联想服务器业务增速预期从39%上调至45%，预计FY27服务器收入达到280亿美元，并将目标价提升至36港元。 这背后，其实是联想AI基础设施能力正在被重新认识。 联想ISG业务目前AI服务器管线规模达到210亿美元，完成超过5800个客户AI部署，拥有7万机架制造能力，其中包括1.1万台直接液冷AI机架。相比单纯卖硬件，联想更像是在提供完整算力交付能力。 这一点从PC业务也能侧面验证。IDC数据显示，2026年二季度全球PC市场整体下滑4.9%，但联想出货1660万台，份额提升至24.4%，依然保持全球第一。 所以我觉得联想这轮特殊的地方在于：PC基本盘没有掉，AI服务器又打开了第二增长曲线。

$联想集团(00992)$  听说又要买H200了，英伟达昨晚直接大涨。 这个消息对联想绝对是个利好。还记得5月份路透社的消息，当时说阿里、腾讯、字节获批购买H200，同时联想和富士康获批分销。这次传出来的名单里，又多了DeepSeek。 很多人第一反应是看英伟达，但对港股投资者来说，更该看谁能承接后面的落地。AI公司买到H200只是第一步，真正要用起来，还得靠服务器、液冷、集群部署、运维和交付。 这就绕不开联想。 联想本来就是阿里、腾讯最大的服务器供应商之一。所以如果阿里、腾讯、字节、DeepSeek这类公司重新补高端算力，后面不可能只买芯片，还要有人把芯片变成一整套能跑起来的AI基础设施。联想既有服务器整机能力，也有液冷、集群部署和企业级交付经验。 英伟达涨的是芯片预期，联想受益的是交付预期。H200如果真的重新打开通道，联想在这条链上的位置，可能比市场想象中更重要。$英伟达(NVDA)$  $阿里巴巴(BABA)$  

$紫金矿业(02899)$  $联想集团(00992)$  $信达生物(01801)$   7月6日港股/点位分享|学会止盈 | 学会止损 | 控制仓位 02899紫金矿业 28.0～28.7～29.7～30.4～31.4～32.1～33.1～34.1～35.1 00992联想 18.9～19.4～19.8～20.3～20.8～21.2～21.7～22.2～22.7～23.1～23.6 01801信达生物 84.5～86.1～87.6～89.3～90.8～92.4～94.1～95.7

$联想集团(00992)$ 最近市场都在担忧算力成本失控，但我看完大摩最新的研报，反而觉得之前的恐慌有些过度了。 摩根大通的数据很直接：6月全球Token用量环比暴增70%，同比翻了20倍；A100、H100的租金连月上涨，DDR5内存价格同比暴涨740%。大家嘴上喊着AI贵，但资金却在疯狂抢算力。 这种“越贵越买”的现象，刚好印证了上周联想集团首次提出的“Token三大定律”——惯性、加速与奇点定律。联想集团副总裁阿木刚抛出这套解题思路时，很多人可能觉得只是个理论模型，但大摩的数据直接把逻辑砸实了：单位成本确实在被底层技术推着往下走（惯性定律），而“有效Token”创造的价值也在加速释放（加速定律）。最狠的是那个“奇点定律”——当用量跨过临界点，AI创造的增量价值就会彻底盖过总成本。底层需求这么猛，说明我们还处在“昂贵的繁荣期”，离奇点比想象中更近。 为什么偏偏是联想敢在这个节骨眼抛出这套定律？顺藤摸瓜看它的业务布局就明白了：联想手里早就捏着全链路的牌。从底层的Token工厂、万全智算平台，到中间的Token Hub，再到上层作为“企业AI铸造工厂”，人家早把“硬件-软件-服务”的闭环跑通了。 当别人还在硬件红海里拼刺刀、卷价格时，联想已经靠这套全栈闭环建起了利润护城河，真正吃到了AI时代的红利。

$联想集团(00992)$ 浪潮业绩预告出来后，我觉得最该重新看的，其实是联想集团。 浪潮预计上半年归母净利润26亿-31亿元，同比大增226%-288%。这说明什么？不是单纯某一家公司突然变强，而是AI服务器这条线的景气度，已经开始真实反映到利润表里了。 如果服务器行业还是以前那种低毛利拼装逻辑，浪潮不可能突然打出这么强的利润弹性。现在行业真正变化的是：AI算力需求在放大，客户要的不只是服务器，而是交付能力、供应能力、系统方案能力。谁能拿到关键部件，谁能做大规模交付，谁就能吃到这一轮红利。 这才是浪潮业绩预告最重要的信号。 很多人会把浪潮利润大增简单理解成存储涨价带来的收益，但我觉得这个解释太浅了。存储涨价真正改变的，不只是库存价值，而是服务器厂商在产业链里的位置。 当DRAM、SSD、CPU、GPU这些关键部件都变紧张时，大客户最关心的已经不是谁报价最低，而是谁能锁货、谁能保供、谁能按时交付。供应链能力强的公司，天然就会获得更强的客户黏性和议价权，利润率也更容易稳定甚至改善。 这就是我为什么觉得，浪潮这份业绩预告对联想是非常强的侧面利好。 因为顺着这个逻辑看，联想的优势其实更明显。 联想在这一轮AI基础设施周期里，最被低估的，恰恰是全球供应链能力。联想本身就是全球顶级供应链企业，Gartner全球供应链排名第五。这个能力放在PC时代，体现为成本控制和交付效率；但放到AI服务器时代，价值会被放大很多倍。 AI服务器不是普通硬件。它吃GPU、CPU、DRAM、SSD、HBM、液冷、整机柜交付和全球产能协同。任何一个环节卡住，订单都交不出去。越是缺货周期，越不是谁便宜谁赢，而是谁能锁住关键部件、稳定交付复杂系统，谁才有优势。 所以我看联想，现在真正的预期差还没有被市场完全打满。 第一，

$联想集团(00992)$ EVP带队！韩国三星高管团队造访联想集团总部，据说是来谈存储芯片供应的事 放在当下全球存储涨价、长协锁货的大背景下，这件事意义非常大。 现在AI服务器行情，很多人还只盯GPU，但真正到交付环节，DRAM、SSD、HBM这些存储同样关键。供给一紧，逻辑就变了：不是谁便宜谁有优势，而是谁有货、谁能稳定交付，谁才有优势。 联想这点其实一直被低估。它不只是PC龙头，也是全球最大的存储采购方之一，和三星、SK海力士、美光这些全球存储巨头都有长期供货协议。换句话说，联想不是临时去市场上抢货，而是早就嵌在全球存储供应链体系里。 AI PC要存储，AI服务器更吃存储，如果能提前锁供应、锁交付，这本身就是竞争力。 联想和全球存储巨头的合作关系的紧密度是不可忽视的。 以前看联想，是PC龙头；现在看，可能还得加一个标签：AI硬件周期里，少数真正能拿到核心供应链资源的玩家。

$联想集团(00992)$ 存储这轮周期，可能很多人还没看明白。 据外媒报道，三位知情人士称，在长鑫存储$长鑫科技(A06978)$即将冲刺上市前，已经与腾讯 $腾讯控股(00700)$ 签署了一份价值超过200亿元人民币、约29.4亿美元的长期供应协议，主要面向云和AI工作负载的服务器DRAM。同时，长鑫还在与阿里云、字节跳动、联想等讨论类似协议。 这个信号很关键。 过去大家看硬件厂商，习惯看谁能拿到更便宜的存储。但在当前DRAM价格大幅上涨、AI服务器需求持续扩张的周期里，逻辑变了：不是谁便宜谁有优势，而是谁有供应谁有优势。 这也是为什么我觉得联想这轮位置很特殊。 联想本身就是全球最大的PC厂商之一，也是AI服务器和企业基础设施的重要玩家，对存储的需求量非常大。更重要的是，联想不是临时去市场上抢货，而是长期协议客户。公开信息和市场消息都显示，联想不仅是美光科技的长期协议客户，也与三星、SK海力士签有存储产品长期供货协议。 如果再考虑到长鑫这类国产存储供应的潜在合作，联想的供应链弹性会更强。 这轮存储涨价，对所有硬件厂商都是压力，但压力并不平均。小厂可能面对的是“买不买得到”和“成本怎么扛”；大厂面对的是“怎么锁供应、怎么转嫁成本、怎么保障交付”。联想的优势就在这里：全球采购规模、长期供应商关系、多元化供货渠道，以及PC+服务器双场景需求，决定了它在供应链谈判中不是被动一方。 尤其是AI服务器这条线，客户真正怕的不是贵一点，而是项目交付不确定。谁能稳定拿到DRAM、SSD、HDD、GPU、CPU，谁就能承接更多AI基础设施订单。 所以这轮存储超级周期，对联想不只是成本挑战，也可能是一次行业洗牌。最后能跑出来的，不一定是报价最低的，而是供应最稳、交付最强、客户最敢下长期订单的公司。

$联想集团(00992)$ 今天早盘联想集团上涨，我觉得可以放在三星电子这份业绩里一起看。 三星这次业绩非常夸张。2026年二季度营业利润达到89.4万亿韩元，同比大增1810.3%，环比增长56.2%。如果把上半年约19万亿韩元的绩效奖金计提因素还原，实际营业利润已经实质突破100万亿韩元。更关键的是，三星这次单季度营业利润规模已经超过英伟达和苹果，成为全球企业单季盈利第一。 但有意思的是，财报这么强，三星股价反而回落了。 这其实不难理解。三星下跌，并不是业绩不好，也不是存储周期被证伪，而是典型的“Sell on News”。前期股价已经大幅上涨，财报兑现后，部分资金选择获利了结；再叠加外资卖出、韩国国民年金组合再平衡、近期AI题材噪音增加，以及市场对美国年底可能再度加息的担忧，短线波动被放大了。 所以三星跌，不代表存储逻辑结束。恰恰相反，三星业绩本身说明一件事：AI时代，存储已经从传统周期品，变成了战略资源。 这点和前段时间美光业绩发布后的全球存储股大涨，其实是一条线。 美光上一轮业绩最刺激市场的，不只是利润超预期，而是大客户开始通过长期协议锁供应，甚至出现take-or-pay、现金预付款、价格底线这类安排。也就是说，大客户已经不是等存储跌价再买，而是在提前锁量、锁价、锁产能。 过去存储是周期品，涨价、扩产、降价，来回循环。但这一轮不同。AI服务器、AI PC、企业AI推理，把DRAM、SSD、HBM、企业级存储的需求全部拉起来了。以前大家谈AI只盯GPU，现在越来越清楚，真正到了交付环节，GPU只是核心之一，内存、存储、液冷、供电、网络、系统集成，一个都不能少。 这也是为什么近期三星高管团队到访联想总部这件事值得关注。 放在全球存储涨价、AI硬件供给紧张、长协锁货越来越重要的

$联想集团(00992)$ 近日，权威研究机构花旗和野村对联想做出了高规格评价。 花旗将联想目标价由20港元上调至31港元，上调幅度为55%，野村更是夸张，直接将联想目标价从16港元上调至35港元，上调幅度高达119%。作为一个长期研究港股的股民，我觉得这次花旗和野村对联想可不是简单的“看好”，而是一次意义明确的重新审视或是重新定价。 年深岁久，虽然联想业绩不差，但市场一直按PC周期股给其估值。说白了，大家觉得它就是一台卖电脑的机器，赚点辛苦钱，没啥想象空间，最大也就是个过气的“老登股”。 不过这次不一样了，花旗和野村给出这样的定位，完全是出于对联想AI业务的考量。 这点很重要。 以前大家一说AI服务器，第一反应都是“收入能不能放量”；但现在更重要的是，利润率能不能起来。但从最新财报来看，联想ISG已经做到3.6%的营业利润率，实现阶段性扭亏，这说明服务器业务不只是规模变大了，而是开始真正贡献利润了。 更有意思的是，花旗表示，联想ISG是关键增长引擎，目前已成为全球x86服务器市场第二名，收入创下192亿美元历史新高，过去两年复合增长率达47%。“市场第二”，“192亿美元新高”，“复合增长率达47%”，单从数字层面来说，就足以定义联想在AI领域的地位。 有这样的成绩谁看了不眼红，也正是由于ISG业务收入和盈利能力可见度提升，以及双轮模式+液冷等差异化技术优势，花旗还将联想2027至2029财年盈利预测分别上调6%、29%和40%。 更重磅的是，彭博新闻报道称，中国官方起草了一项约2万亿的全国性AI算力网络规划，如果是真的，这可不是一笔小数目，报道还称联想将会在其中得到规模不小的订单，不过以联想现在在AI领域的成就和积淀，确实潜力无限。 说一点我的感想，目前联想最让人看中的不是什么A