建设银行 2025年度业绩点评 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 综合评分：76 / 100 【核心数据】 指标 2025年 2024年 同比 资产总额 45.63万亿 40.57万亿 +12.47% 营业收入 7,610.49亿 7,469.70亿 +1.88% 净利润 3,397.90亿 3,362.82亿 +1.04% 归母净利润 3,389.06亿 3,355.77亿 +0.99% 利息净收入 5,727.74亿 5,898.82亿 -2.90% 手续费佣金净收入 1,103.07亿 1,049.28亿 +5.13% 不良贷款率(NPL) 1.31% 1.37% -6bp 资本充足率 19.60% 19.70% -10bp ROA 0.79% 0.85% -6bp ROE 10.04% 10.69% -65bp 成本收入比 29.15% 28.67% +48bp 【收入结构】 利息净收入：5,727.74亿（占收入75.3%），同比-2.90%，LPR下调传导至息差收窄 手续费及佣金净收入：1,103.07亿（占14.5%），同比+5.13%，转型见效 其他非利息收入：779.68亿（占10.2%），同比+49.48%，主要是仓单业务调整 【评分明细】 成长性（15分） 9分 → 资产总额+12.47%扩张迅猛，但净利润增速仅+1.04%匹配度低 盈利能力（15分） 10分 → ROE 10.04%处四大行中上，每股收益1.30元，股息率约5.6% 资产质量（15分） 11分 → NPL 1.31%较去年改善-6bp，但信用减值损失+10.45%仍高 股息回报（15分） 14分 → 全年股息3.887元/10股，H股股息率约5.6%，极吸引力 估值（20分） 16分 → PE 5.7x / PB 0.59x，处历史低位，安全边际充足 规

在公众认知中，赛尔网络是中国教育和科研计算机网（CERNET）的运营者，是一家服务于全国3000余所高校的“学术网络管家”。然而，这家低调的“国家队”企业，正在悄然完成一次重要的身份跃迁——成为金融业数字化转型中不可忽视的技术力量。 2026年1月，中国建设银行北京市分行“建融慧学（某单位）财务系统升级项目”发布中标公告，赛尔网络以2643.5万元的价格成功中标。同年3月，交通银行上海市分行“数字金融网络、数据及AI安全支撑平台项目”同样花落赛尔网络，中标金额866万元。2025年底，中信银行深圳分行“南方科技大学资金与网络流量安全回溯系统建设项目”也由赛尔网络拿下，金额高达848.8万元。再往前，中国银行广东省分行、中国农业发展银行等机构也纷纷向这家“教育系”企业抛出了橄榄枝。 一家深耕教育行业二十余年的公司，凭什么频频敲开金融业的大门？这背后，是一场关于技术能力、场景价值与战略卡位的深层逻辑重构。 1.当“教育网标准”遇到“金融级要求” 金融业对技术供应商的苛刻是出了名的。安全性、稳定性、合规性，任何一项都足以淘汰大多数竞争者。赛尔网络能够脱颖而出，核心在于其运营CERNET二十余年所沉淀的技术能力，与金融业当前的核心痛点高度同源。 金融行业正处在两个关键转型期的交汇点上：一是IPv6规模部署的国家级刚性要求，二是AI时代对网络安全和数据智能的全新挑战。而这两点，恰好是赛尔网络的技术长板。 先看IPv6。赛尔网络建设并运营的CERNET2，是全球最大的纯IPv6网络。2024年，公司与清华大学等单位合作的“下一代互联网源地址验证体系结构SAVA关键技术与规模化应用”项目，荣获国家科学技术进步一等奖。这项技术解决了IPv6网络中源地址真实性的世界性难题，其价值不仅在于学术突破，更在于它直接回应了金融系统最核心的诉求——可追溯、可审计、不可抵赖。 再看安全能力。赛尔网络连续

在探讨了亚太高股息策略的跨市场布局与成分股构成之后，本文将聚焦于该策略的历史表现与风险收益特征，追踪该指数的易方达（香港）MSCI 亚太精选高股息指数 ETF (3483) $易方达高股息(03483)$ 已公布首次派息。 指数的核心亮点：区域分散与回报 作为哑铃策略中的「盾」，MSCI亚太精选高股息指数核心竞争力体现在其区域分散化设计与领先的风险收益特征上。 区域分散，平滑波动： 指数同时覆盖中国香港、澳洲、日本三大亚太高股息市场。历史数据显示，这三大市场之间的相关性约在0.5左右，呈现出明显的分散化特征。由于各市场所处的经济周期及主导产业结构不尽相同，其高股息资产的走势虽长期趋同，但节奏上存在差异。这种互补性有助于平滑单一市场或行业带来的波动，提升组合的整体稳定性。 2021年以来正收益： 从历史表现看，MSCI亚太精选高股息指数自2021年以来，连续多年实现年度正回报。这一表现在主要港股红利指数及亚太红利指数中相对突出。得益于对现金流相对良好的优质企业的聚焦，以及区域分散化带来的风险缓冲，该指数在面对不同市场环境时，展现出了较好的抗跌性。 成分股的支撑：从港股蓝筹到区域龙头 指数的良好表现，离不开其成分股的基本面支撑。以中国海洋石油 $中国海洋石油(00883)$ 、建设银行 $建设银行(00939)$ 等为代表的港股蓝筹，长期以来保持相对固定的派息政策；日本市场的日本电信电话（9432.JP）、KDDI（9433.JP）等电信巨头，亦具备高股息特征；澳洲市场的西太平洋银行

1.建设银行 (00939) 大家应关注其管理层对于净息差、资产质量和中收增长这“三驾马车”的平衡艺术。每次业绩发布会上的相关表述，都是观察其未来业务策略走向的最佳窗口。$建设银行(00939)$  

长期以来，银行与券商被视为最保守、也最依赖自建 IT 架构的产业。核心交易系统、清算系统与客户资料，往往集中在自有机房，强调物理隔离与高度可控。然而，这种模式在数位金融快速演进的背景下，逐渐显露出结构性瓶颈。系统扩容周期长、硬体资本支出高、后备成本不断攀升，使得传统架构难以支撑即时风控、高频交易与多通路数位服务的需求。 根据多家顾问机构的估算，大型金融机构每年 IT 预算中，超过六成用于「维持既有系统运作」，真正投入创新的比例有限。云端运算提供的弹性扩展、按需付费与全球部署能力，对银行与券商而言不再只是「效率工具」，而逐渐成为维持竞争力的基础设施。这也是为何即使监管严格、风险敏感，金融业仍然在近十年内，逐步启动从「非核心系统上云」到「核心系统云原生化」的转型路径。 与一般企业不同，银行与券商的云端转型，首先面对的不是技术问题，而是合规问题。资料主权、跨境传输、监管可视性与审计要求，构成金融上云的基本前提。各国监管机构普遍要求，金融机构必须清楚掌握资料存放位置，并保留对系统与供应商的最终控制权。 在这一层面，AWS 与 Azure 凭借长期深耕欧美金融市场的经验，建立了较成熟的合规框架。AWS 的金融服务合规清单涵盖 PCI-DSS、ISO 27001、SOC 1/2/3 等多项国际标准，并透过区域隔离与客户自主管理加密金钥，回应监管对资料控制的要求。Azure 则依托微软在企业与政府市场的基础，强调混合云与私有云整合，让金融机构可以在不完全放弃既有架构的情况下逐步上云。 相较之下，阿里云在中国与亚洲市场，则更贴近本地监管需求。其金融云方案往往与监管科技深度整合，支援在地资料落地、专属云与同城双活架构，对于受制于资料出境限制的金融机构具有吸引力。合规并非单一标准，而是高度区域化，这也使得不同云服务商在不同市场呈现出明显分工。 成本与效率 云端常被视为「降本利器」，但对银行与券

资本市场全球化愈演愈烈，中国企业“走出去”的需求日益迫切，除去纽交所、纳斯达克等高门槛的主流交易所，机制灵活的美国OTC市场（OTC Markets）成为越来越多中国企业的优选之地。 追溯历史 1913年成立的国家报价居（NQB）到2010年正式命名为OTCMarketsGroup，2025年市场层级改革变为OTCQX（最佳市场）、OTCQB（创业市场）、OTCID（基础市场）和PinkLimited（粉单市场）就此形成了我们熟知的美国OTC市场。从最初的信息零散到如今的监管规范，美国OTC市场始终以服务中小企业为核心，逐步成长为全球规模最大的场外交易市场。 发展现状 如今的美国OTC市场已形成成熟的生态体系，三级分层体系各有侧重：OTCQX作为最高层级，汇聚了阿迪达斯等跨国企业，挂牌标准比肩主板；OTCQB定位成长型企业，是转板主流通道；OTCID面向披露基本信息的公司。 更值得关注的是，转板机制日益顺畅，2024年有24家企业从OTC转板纳斯达克或纽交所，为企业实现资本升级提供了明确路径。 核心优势 相较于主板市场，美国OTC市场的核心优势在于其包容性与灵活性，精准匹配中国成长期企业的需求。 在上市成本与效率上，OTCQB市场从启动到挂牌全程仅需3-6个月，远短于主板IPO周期，且发行成本显著降低，发行价1美元起，50-100位股东即可完成募集。同时，其宽松的股权结构要求允许创始人保持较高控制权，简化的信息披露流程减轻企业合规负担，让企业能将更多资源投入业务发展。 在财务要求上，没有强制盈利要求，这使得许多处于研发和扩张阶段的科技、生物医药等企业，即使短期内无法盈利，也能凭借创新潜力和发展前景获得上市机会。 举例说明 诸多优质的中概股企业都在OTC市场交易，包括中国建设银行（CICHY）、腾讯控股（TCTZF、TCEHY）、瑞幸咖啡（LKNCY）、比亚迪电子国际（BYD

年末钟声即将敲响，回望2025，港股市场无疑是“觉醒”之年：恒生指数全年大涨近30%；截至12月29日，IPO总募资额约2787亿港元（剔除SPAC），蝉联全球募资王。 然而，在IPO市场的喧嚣背后，一场同样激烈的“退市潮”却悄然上演。市场正呈现“冰火两重天”的奇特景观，“马太效应”日益加剧，资金与热度持续向头部汇聚，而尾部企业则面临生存困境。 62家企业离场，半数被“强制出清” 2025年即将收官，Wind数据显示，年内多达62家企业在港交所完成摘牌退市。相比去年全年的49家，增加了13家，增幅达26.5%。 港股公司退市主要分两种路径：一是主动的私有化退市，二是被动的强制摘牌。前者多因股价低迷、成交冷清或内部重组；后者则往往因公司“麻烦缠身”，如业绩爆雷、年报“难产”、长期停牌触及退市红线等。 2025年，港交所延续“优化市场质量”的监管主线，通过严格执行强制除牌机制（如主板公司停牌满18个月即退市）、打击财务违规等方式，加速“僵尸企业”出清。这成为退市数量攀升的核心推手之一，长远看有助于提升港股整体质量与投资信心。 在监管趋严的背景下，年内被取消上市地位的企业达到31家，恰好占据了退市总量的半壁江山。 在被强制退市的名单中，不乏曾经的行业巨头，它们因各类严重问题遭遇监管重拳。其中最受瞩目的，当属中国恒大。这家房地产龙头于2025年8月25日正式被取消上市地位，其长期的财务困境、严重的债务危机及问题悬而未决，最终导致了这一结局。 此前，中国恒大因虚假记载、欺诈发行和信披违规等问题遭中国证监会重罚41.75亿元（单位人民币，下同），其创始人许家印也被罚没4700万元。调查显示，其在2019、2020两年累计虚增收入约5641亿元，虚增利润约920亿元。公司债务窟窿更是惊人，截至2023年11月末，其未能清偿的到期债务累计约3163.91亿元，逾期商票累计约2055.37亿