图片 进入2023年之后，京东便按捺不住“躁动”的心，如在3月宣布重拾百亿补贴（老对手阿里则对此一度表示冷淡），其后又进行了极为繁杂的组织架构调整，将开放平台和自营打通，这也是近年最大的一次组织架构调整，最近更是宣布CEO徐雷退休，又是掀起一轮热议。 近一个多月，京东上头条频次之高着实令人咂舌。舆论对此关注往往聚焦于对“话事人”的揣测，诸如刘强东对京东的实际掌控力等等。作为分析人士，我们希望可以回避这一“大路观点”，以理性视角去判断当下京东的基本面走势，毕竟组织架构的调整都会在基本面上有所投射。 本文核心观点： 其一，京东自营业务增速变缓已是无可争议的事实，根据财务数据我们也推导出京东降价牺牲毛利率来缓解库存周转压力； 其二，自营业务放缓对京东会产生更加复杂的影响，如本文所研究的经营性现金流问题； 其三，开放平台或许是接下来京东打开天花板的重点，但短期内要以牺牲损益表为代价，主要将表现在市场费用的跃升。 自营变缓，低价让利去库存 评价京东是一件非常困难的事情，即便我们已经对这家公司跟踪观察多年，但如果要简单概括其特点也很是不容易。这主要是由于观察侧重点不同，其结论往往迥然不同。 如在一个内需反弹尚不确定的周期内，京东总营收不可避免受到影响，但其利润水平却又在持续改善中。于是市场中就存在了针锋相对的两大观点： 看好者，特殊时期企业可以通过期间费用优化改善损益表，尤其对市场费用的大幅削减可说明企业有一定的惯性成长能力，若外部环境改善，景气度自然会重新回归； 看衰者，零售业务增速变缓这一趋势未能扭转之时（面对直播电商的汹涌进攻仍未能找到有效应对手段），一切成本和费用的优化都只是缓兵之计，如不改变此状况，就会过早触及企业成长的天花板，届时恐才是风险暴露时刻。 相同的指标，会基于不同的立场和要求呈现不同的结果，这就需要我们能够理清楚企业的发展状况。 图片 本季度财报中，最令我们关

文 / 七公 出品 / 节点商业组 现代管理学之父德鲁克说过一句话：“在动荡的时代里最大的危险不是变化不定，而是继续按照昨天的逻辑采取行动。” 2023年春天，一切都在常态中回归，商场人来人往，餐厅要等号排队，地铁开始变得拥挤，景区要提前预约…… 但对商家而言，经历了过去不同寻常的三年，很多东西都已经变了。回归，不再是陀螺似的重复以前，而是更新迭代后再出发。 一组值得关注的数据是：根据中国互联网络信息中心(CNNIC)统计，截至2022年底，我国网络购物用户规模达8.45亿，占网民整体的比例已经接近80%，而在十年前的2013年，这个比例还不到50%。 换言之，网购渗透率已经足够高，行业“天花板”即将逼近。 该背景下，电商平台不得不思考几个问题：如何更有效地导流和实现流量转化？如何更迅捷地响应市场？如何更有效地吸引和留存用户？ 显然， $京东集团-SW(09618)$ 一季报给出了答案。 5月11号，京东集团发布了2023年一季度业绩报告。Q1，其总收入为2430亿元，同比增加33亿元；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为76亿元，同比增长88.3%，远远超越市场预期。 由表及里，我们来看看京东做了哪些改变和针对性措施。 更懂商家和用户：增量降本形成乘数效应 过往数年，提及电商平台间的竞争，大家会不约而同地想到导流，去视频网站做植入，去门户网站买广告，在各种APP里求点击……这导致互联网流量的争夺以烧钱为前提，分摊到商品，便是价格的节节高涨和消费者负担加重。 现今，站在新旧周期交替的历史节点，面对越来越“内卷”的竞争环境，电商平台又当如何突围？ 回归消费的本质，其实就是“让利”两个字，站在商家和消费者的角度，契合他们的所思所想，让前者多赚钱，让后者享实惠。 京东在这块做的颇

作者 | Yinting Hou 编辑 | 宋函 阿里分拆六大集团之后，负责国际数字商业集团的蒋凡，最近一月动作不断。 4月13日，追踪新加坡监管文件的VentureCap Insights称，东南亚电商公司Lazada已从母公司阿里获得3.53亿美元的注资。 对于阿里再次注资Lazada这一消息，市场分析师反应良好，预计Lazada会有更多的自主权、更多的外部融资机会，以及可能由此诞生的单独IPO。2022年至今，阿里已向Lazada注资20亿美元。一位接近阿里的行业人士告诉霞光社，阿里一直看好东南亚和Lazada的发展，未来也会继续保持长期投入。 此外，阿里国际数字商业集团旗下的速卖通，在4月19日正式宣布推出“全托管”模式，消息亦指出Lazada将于5月底推出“全托管”模式。“全托管”类似于Temu的运营模式，商家成为供应商角色，而平台负责整体运营环节。 5月4日，根据彭博社消息，阿里国际电商部门寻求在美国首次IPO，以刺激电商平台Lazada和速卖通在内的业务增长。对此，阿里国际数字商业集团方面对新浪科技表示，“没有上市计划。” 自从2022年入主阿里国际数字商业版块以后，蒋凡就对海外业务进行架构梳理、调整，如Lazada负责本土化业务，速卖通担任跨境电商“大本营”角色等。 今年3月底，阿里宣布构建“1+6+N”的组织结构，设立六大业务集团和多家业务公司，并分别建立各业务集团和业务公司的董事会，国际数字商业集团即是六大业务集团之一，由蒋凡任CEO。该集团除了有Lazada和速卖通以外，还包括Trendyol、Daraz、淘宝的跨境业务以及批发业务阿里巴巴国际站。 尽管这一年多来，蒋凡在海外的动作频频，但成效尚不明显。从财报来看，国际商业收入占阿里集团收入的7%~8%，业务至今仍处于亏损状态。 现在，走上自负盈亏的独立之路，蒋凡肩上的压力更大了。 1、欧洲，必争之地

本周（5.8-5.12）重磅财经事件及数据如下：经济数据方面，中国将公布4月贸易数据、4月M2货币供应年率、4月CPI数据等重磅数据，美国方面，美国4月CPI数据、初请失业金人数、5月密歇根大学消费者信心指数初值等扎堆来袭。财经事件方面，美联储官员将轮番讲话，包括理事杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯、理事沃勒等。此外，债务违约的风险正在临近，美国总统拜登将与四位国会高级领导人会面，讨论债务上限问题。另外，恒指公司将于5月12日(星期五)宣布2023年第一季度之恒生指数系列检讨结果。财报方面，虽然美股Q1财报季高峰期已过，但仍有一些重要公司发布业绩，包括中概股理想汽车和京东等。美国新能源汽车品牌Lucid、Rivian以及股神巴菲特此前频频押注的西方石油季报，将分别于周一、周二美股盘后公布。新股方面，疫苗赛道“新星”绿竹生物、怡俊集团控股、普乐师集团控股将陆续登陆港交所。5月8日 周一关键词：美国3月批发销售月率、Lucid财报图片点击可在新窗口打开查看周一，经济数据较为平淡，投资者需留意美国3月批发销售月率。财报方面，$Palantir(PLTR)$、$Lucid Group(LCID)$、$PayPal(PYPL)$将于美股盘后公布财报。新股方面，疫苗赛道“新星”$绿竹生物-B(

| 来源：启霖资本 | 周期：2023年5月8日~5月14日 “启霖研究|中概股洞察周报”每周定期发布，专注美股市场，整理发布最新美股IPO情报，持续跟进中概股市场消息。 一、中概股表现 周涨幅前十 本周，所有美股中概股中，周涨幅排名前三的是盛丰物流、优信、美华国际医疗，涨幅分别为94.38%、50.45%、33.76%，总市值分别为6.55亿美元、0.79亿美元及1.01亿美元，年初至今涨跌幅分别为102.99%、-46.01%、-53.5%。 周跌幅前十 本周，所有美股中概股中，周跌幅排名前三的是乐居、知临集团、宝盛，涨幅分别为-36.45%、-35.89%、-35.87%，总市值分别为0.27亿美元、0.14亿美元及0.1亿美元，年初至今涨跌幅分别为41.35%、-33.1%、40.69%。 二、中概股大事速览 1、京东 $京东(JD)$ CFO许冉将接替徐雷，出任京东CEO。许冉于2018年7月加入京东，任职财务副总裁，并于2020年1月晋升为高级副总裁，自2020年6月起担任京东首席财务官。 2、5月10日，理想汽车发布2023年第一季度财报，季度营收和交付量双双创下历史新高。一季度公司实现总收入187.9亿元，同比大增96.5%；净利润9.34亿元，同比扭亏为盈。 3、5月10日，中国证券报记者从产业链人士处独家获悉，深圳禾苗通信承接了百度旗下“小度”首款智能手机ODM订单，预计首批订单量不大。 4、针对斗鱼平台 $斗鱼(DOYU)$ 存在的色情、低俗等严重生态问题，5月8日，国家互联网信息办公室指导湖北省互联网信息办公室派出工作组，进驻斗鱼平台开展为期1个月的集中整改督导。 三、美股IPO市

话说，傍晚时，京东公布了一个大消息，那就是CEO发生了更迭。不过，八姐觉得吧，徐雷和京东算是双向成就，退休了俺觉得可以享受人生了，不是好事么？反而，俺觉得咱们更应该关心的应该是京东的财报。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍ 八姐围观了下京东的财报，看起来，京东的营收增长放缓啊，不过利润增长得还是相当喜人的。俺觉得吧，这其实得跟京东从年初的内部变革结合起来看，在疫情结束、消费复苏的时刻，京东也在内部调整，关停非核心业务，大力扶植第三方商家，开启“百亿补贴”这都造成了自营收入增长放缓，以及服务收入的增长；同时，服务收入占比的增加以及京东内部的降本增效，也使得京东的利润出现了大幅增长。 简单来说，这是一份京东正处于变革进行时中的财报，而至于变革的效果嘛，可能后续几个季度会一一显现。‍‍‍‍‍‍‍ 好啦，不废话了，下面咱们来详细说说京东的这份财报吧。‍ 1，京东营收增速放缓，但服务收入增长迅速。‍‍ 财报显示，第一季度，京东的净营收为2430亿元，同比增长1.4%，虽然增长放缓，但依然超出了市场预期。其中，京东商品收入1955.64亿元，同比下滑4.3%。 不过，值得注意的是，京东的服务营收依然保持快速增长。财报显示，京东的服务营收为474亿元，同比增长34.5%。而京东的服务收入在总收入中的占比已经有2021年初的13.7%上升到了现在的近20%。 八姐觉得，这都与京东内部的一系列调整和变革有关。京东实际上从去年初开始就已经着眼于整个消费趋势的变化，进行了主动性的变革，一方面是对业务架构的调整，更强调业务聚焦与供应链能力，而不是追求规模的增长，关停一些对核心能力帮助不大的业务；另一方面就是今年初以来的组织单元的调整，精简层级，让距离市场更近的业务单元拥有更大的决策权，激发前端业务单元的活力。 2022年年底，刘强东在京东经营管理培训会上，明确指出京东要坚持体验第一、客户为先的

图片 卷到极致的国内电商环境，一定会在新技术浪潮下迸发出新的尝试。谁能满足商家们的新需求，谁就具备了在下一个电商时代突围成功的可能性。 原创｜科技考拉 电商行业今年卷到了一个新高度，“低价”成了今年传统电商平台的共同主题。淘宝的五大战略中，“价格力”赫然在列，除了百亿补贴不断降佣以外，淘宝APP内测的新首页中，和淘宝直播并列出现在四大金刚位的是“99特卖”；京东百亿补贴2月启动招商，和“便宜包邮”、“京东秒杀”等一起作为京东APP首页的核心频道，让商家自主提报竞价。 平台间战役升级，却裹挟着品牌商家被动加入战局，在国内制造业毛利本就不高的情况下，利润空间被进一步挤压。 中心化的电商平台正展现出越来越少的机会、和越来越大的压力。不久前的拼多多炸店事件，暴露出的就是中小商家对平台强势规则的反抗，以及中心化电商的传统模式下商家与平台不可忽视的矛盾——商家们需要借助平台的流量，但有时又被平台规则过度裹挟。 商家们对于全新的、多元化的卖货平台/流量的需求早已出现。他们的新需求是，在流量成本越来越高的当下，如何通过一个去中心化的电商操作系统降低商品的分发门槛，以更低成本有效获取并沉淀新用户，最终实现“品销一体”。 卷到极致的国内电商环境，一定会在新技术浪潮下迸发出新的尝试。谁能满足商家们的新需求，谁就具备了在下一个电商时代突围成功的可能性。 电商抵达去中心化浪潮爆发前夜 互联网之下，世界是平的。 这句话常被用来形容互联网给各行各业带来的“降门槛”。 在第一阶段，移动互联网的普及推动了真正意义上信息获取的“降门槛”。智能手机把硬件和网络的门槛降得很低，人们有了各种各样的渠道去搜索和获取信息，信息壁垒和认知障碍被不断打破。在这一阶段，用户的上网习惯，完成了从传统的PC搜索和门户网站模式向信息流的转变。 直播和短视频出现后，第二阶段的流量端的“降门槛”开启了。主播、博主，以及运营私域流量

图片来源@视觉中国 2023年5月11日下午5时左右，紧跟着第一季度业绩预告的公告，京东集团发布了现任CEO徐雷将退任的消息。 与刘强东同龄，今年仅49岁的徐雷，任京东集团CEO一职刚满一年。公告中表示，徐雷将因个人原因于6月份退任京东集团CEO兼执行董事。 京东集团 CFO 许冉将接替徐雷的位置，担任京东集团 CEO，京东物流原 CFO 单苏将升任京东集团 CFO。 为确保在6月份退休前，有充足的时间将CEO的职务顺接交接给许冉，徐雷将立即开始交接流程。 京东方面表示，退休后，徐雷将作为京东集团顾问委员会首任理事长，继续参与京东集团战略、组织、业务方面重要管理和项目工作。 图片来自于京东集团公告 这一年徐雷做了什么？ 2022年4月7月，徐雷接任刘强东出任京东集团CEO。 从2018年至2022年京东集团历年财报中可以看出，徐雷接任之时，京东已经进入缓慢增长的阶段。营业总收入的同比增长率在2022年达到最低点，脱离了两位数的增长速度，仅达到9.95%。 2021年是京东集团重要的转折点。在总营业收入增加27.59%的同时，经营溢利经营亏损25.8亿元，同比下降105.08%，成为近4年来唯一为负数的年份，归属母公司的亏损额为35.6亿元，同比下降107.21%。 徐雷接任的第一件是就是如何摆脱增长困境。 第一步瘦身。2022年第一季度，徐雷在电话会议中说道，对一些短期商业化发展不佳的业务关停并转，“未来将继续进行业务聚焦，可能还会有类似的动作。” 在零售领域内，徐雷首先收缩了刘强东曾亲自带队的“京喜拼拼”。2022年6月，京喜拼拼大面积撤店，由20多个省份缩减为北京、山东、河南、湖北四个区域，如今只剩下北京和河北廊坊继续运营。八成业务被叫停，裁员比例超过20%。 京喜事业群拆散后部分被并入零售业务，同时将“京喜”的微信一级入口换回“京东商城”。 其次，参照京喜，京东国

刘强东太狠了！ 近日，有媒体爆料说，徐雷将于下个月辞去京东CEO职务，正式退休，然后由首席财务官许冉接手，消息一出震惊了整个互联网圈子。 49岁是经验最丰富的年龄，徐雷接班刘强东也刚刚满一年时间，所以，不论从哪个角度看，这次人事变动都极不正常，他大概率是被老板炒掉的。问题来了，刘强东为什么要痛下杀手？先点个关注咱们接着聊。 徐雷的上位是一个传奇。 图片 这位“红三代”第一次加入京东是在2007年5月，职位是市场营销顾问，当时正值刘强东最艰难的时候，三个月后才从徐新那里拿到1000万美元的救命钱。 在京东，徐雷组建了市场公关部，这之后一路干到营销副总裁。 2011年，野心勃勃的徐雷抛弃京东，加盟百丽国际旗下的优购网上鞋城。遗憾的是，这次跳槽并不成功。 俗话说，好马不吃回头草。他却没隔两年时间选择重新回归京东。 对于这个叛徒，刘强东不仅没有看不起，反而委以重任，让他出任高级副总裁，全面负责市场营销工作。 2018年8月，刘强东决定实施轮值CEO制度，徐雷以CMO的身份兼任京东首任轮值CEO。 当年9月，东哥在美国明尼苏达州反因为涉嫌性侵女大学生被捕，滞留异国他乡。 图片 天不可一日无日，国不可一日无君。 徐雷等到了自己一生中最重要的机会，全面执掌京东这个年交易额近1.7万亿，市值一度达733亿美元的商业帝国。 让刘强东欣慰的是，在没有他的日子里，京东不但没有下滑，还取得了上市以来最好的成绩。 可以说，徐雷是刘强东的恩人，是一个立过大功的人。要知道，黄光裕入狱时曾让陈晓代管，结果人家差点让国美改姓。 因为这段经历，刘强东赴美国归来后对徐雷更加器重。 2021年9月，徐雷被委任为京东集团总裁，去年4月又接了刘强东的班。 从市场营销顾问到中国第二大电商的CEO，徐雷被不少人称为最牛公关。 让不少媒体津津乐道的是，徐雷还是一位非典型的互联网公司高管，很少穿西装衬衣，总是一身潮服，宽大的

  伴随着徐雷的退休，CFO背景出身的许冉，成为京东新的焦点。  作者/南溟 洛枳  出品/新摘商业评论    今日，京东集团宣布，京东集团原CEO徐雷先生因个人原因提出退休申请，京东集团CFO许冉Sandy女士升任CEO，负责集团各业务的日常运营和协同发展，向京东集团董事会及主席刘强东先生汇报。  徐雷退休后，将担任京东集团顾问委员会首任理事长，继续参与京东集团战略、组织、业务方面重要管理和项目工作。  这是近半年刘强东回归以来，京东最受关注的一次人事调整。  京东集团原CEO徐雷  徐雷加入京东的十余年，也是京东集团蓬勃发展的十多年，京东年收入从几百亿元增长到突破万亿元，跃居世界500强第46位。  刘强东的高度信任和支持，为徐雷施展个人能力提供了绝佳的舞台，徐雷则凭借超凡的能力，先后担任了京东商城、CMO体系、京东零售、京东集团等多个重要岗位，为京东集团的发展做出了足够的贡献。  “谨代表董事会对徐雷为京东集团做出的突出贡献表示真诚感谢。作为首席执行官期间，徐雷深厚的判断决策能力和领导能力对公司的发展至关重要。我们衷心祝愿徐雷荣退后一切顺利，并期待他作为顾问委员会首任理事长继续贡献力量。”这是刘强东对徐雷的最新评价。  刘强东的回归，伴随着徐雷的退休，CFO背景出身的许冉，成为京东新的焦点。  一、许冉升任CEO，行业迎来唯一的女性CEO 据了解，许冉毕业于北京大学，而且拿到了理学和经济学双学位，是妥妥的“学霸”，此后她在普华永道工作近20年，成为普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）的审校合伙人。  2018年7月，许冉开始担任京东零售的财务负责人，2020年6月起担任京东集团CFO，现在则成为京东集团CEO，五年连升三职

雷递网 雷建平 5月11日 京东集团（纳斯达克代码：JD及香港联交所代号：9618）今日发布财报。财报显示，京东集团2023年第一季度营收为2430亿元（354亿美元），较2022年第一季度增加1.4%。 京东集团2023年第一季度服务收入为474亿 元（69亿 美 元），较2022年第一季度增加34.5%。 京东集团2023年第一季度经营利润为64亿元（9亿美元），净利润为63亿元（9亿美元），扣非后净利为76亿元，较上年同期增长88%。 “一季度，京东盈利水平显著提升，主要得益于我们在精细化运营、优化商品组合，以及丰富服务范围等方面所做出的努力。”京东集团首席执行官徐雷表示：“在未来几个季度中，我们将进一步完善业务架构，以服务全中国更广泛的用户群体。” 京东集团首席财务官许冉女士表示：“随着我们主动进行的业务调整的推进，二季度我们也看到了更多财务上和经营上的向好趋势。展望未来，我们将继续关注业务质量，打造优质的平台，在商品露出机会、流量和低成本经营方面为商家和供应商提供助力，以推动长期可持续增长。” 徐雷退休 许冉接任CEO职务 京东集团今日宣布，京东集团CEO徐雷因个人原因退休。 徐雷将立即开始交接流程，以确保留有充足时间，在6月份退休前将首席执行官职务交接予许冉女士。徐雷退休后，将担任京东集团顾问委员会首任理事长，继续为公司高质量发展贡献力量。 京东集团今天宣布现任首席财务官许冉女士将接替徐雷担任京东集团首席执行官兼执行董事。京东物流现任首席财务官单苏将担任京东集团CFO。 徐雷是2022年4月7日出任京东集团CEO，此番退休，时隔一年多时间。 徐雷为京东立下汗马功劳，一位业内人士称，徐雷在京东任职期间恰逢京东高速成长的十多年，徐雷与京东之间是互相成就的过程。 京东集团Q1营收2430亿 同比增1.4% 京东集团2023年第一季度营收为2430亿元（35