短暂的阵痛是为起跑蓄力 文｜段泽钰 编｜郭梦仪 2025年的茶饮战场，是一场关于生存的压力测试。 当蜜雪冰城、古茗等对手在“0元购”、“1元喝”的地板价里杀红了眼。霸王茶姬却像个异类，它陷在中间地带，中高端的定位，让它很难向下沉市场延伸。 上市后的首份年报，揭开了霸王茶姬的AB面： A面是失速的阵痛：全年净收入仅微增4%，归母净利润却腰斩超50%，大中华区单店月均GMV连续5个季度负增长，市值较峰值蒸发近300亿。 B面是蓄力的底气：手握78.9亿元的健康现金流，建成了615家直营店的体验矩阵，并跑通了一条高速增长的海外第二曲线。 面对成绩单，霸王茶姬创始人、董事长兼全球CEO张俊杰没有推诿。他在电话会上坦诚：“2025年基本耽误了半年。” 这半年，是组织调整拖慢了决策，也是“价值战”的坚守错配了“价格战”的节奏。 值得注意的是，霸王茶姬年报发布后，股价先跌后涨，4月2日上涨10.15%，每股收报10.09美元，有券商认为公司接近运营转折点。 这源于，现制茶饮行业更深的行业逻辑正在改写：规模不再是唯一的安全牌，单店盈利能力和供应链效率，正在成为行业新的分水岭。 这似乎也契合了霸王茶姬的战略转型，将筹码押向了需要较长时间才有效果的方向——海外直营扩张、重构加盟体系。   直营狂飙 霸王茶姬2025年最大的变化，是直营门店的“狂飙”。 截至2025年底，霸王茶姬全球门店数达7453家，全年净增1013家。 虽然全球门店的增量不是业内第一，但霸王茶姬的直营店增量是“茶饮六小龙”中的翘楚，而且是断层领先。 数据显示，其中，直营门店由上年同期的169家增长至615家，净增446家，同比大增263.9%。也就是说，霸王茶姬2025全年新增的门店中，有近一半都是直营店。 （霸王茶姬2024-2025年直营店数量变化） 而当我们拆解这446家直营店的分布，两条主线清晰可见： 一条

一个“合则两利”的中国式商业寓言。 文｜郭梦仪 2023年11月的一个下午，广州番禺一家普通日料店的包间里，零食很忙创始人晏周和赵一鸣零食创始人赵定用两分钟敲定了合并方案。 这个“比点刺身还快”的决定，两年后变成了一份硬核财报： 2025年数据显示，鸣鸣很忙营收661.7亿元，同比增加68.2%，净利润23.29亿元，同比增加180.9%，21948家门店覆盖全国75%的县城，其中加盟店占比99.9%。 这意味着，鸣鸣很忙平均每天有21家新店开业，每1.1小时就有一家店挂牌营业，而加盟商构成了这张庞大零售网络的“毛细血管”。 这不是一个关于“赢家通吃”的故事，而是一个关于“合则两利”的中国式商业寓言。 从“巷战”到“合并” 一场止损求生的理性抉择 曾经的跑马圈地已成过去，如今的量贩零食赛道已进入短兵相接的“巷战时代”。 这个对价格极度敏感、严重依赖低成本供应链的行业，早期催生了大批区域性品牌。然而，随着竞争白热化，价格战难以为继，行业利润率持续压缩，倒逼玩家从对抗走向联合。 然而，随着竞争日趋白热化，各大品牌纷纷选择抱团作战，通过并购的方式实现全国性扩张。 2023年9月，万辰集团整合旗下四大品牌推出“好想来”，门店数迅速突破3000家，形成南北对峙的“三国杀”格局。  外敌当前，零食很忙和赵一鸣零食继续内耗的结局只有一个：两败俱伤。 2023年11月10日，零食很忙与赵一鸣零食正式宣布合并。晏周出任集团董事长，赵定出任副董事长，双CEO共治。据晚点报道，双方是6:4股权分配——尽管当时零食很忙体量更大，晏周仍同意了对自己“吃亏”的方案。 能接受这种方案，按照赵定的说法：“你不能只看当下，要看形成合力后，整体价值是不是更大。” 合并后，鸣鸣很忙交出了上市以来第一份年报：去年，鸣鸣很忙门店总数已达21948家，较合并前（约6500家）增长约2.4倍；毛利率

文｜郭梦仪 “提高大家的产出，而不只是提高大家的费用。”天猫总裁家洛的一句话，电商的“龙虾时代”正式拉开序幕。 2026年春天，一只“龙虾”正在改写电商经营的底层逻辑。 当OpenClaw在全球开发者社区掀起AI智能体热潮，当英伟达CEO黄仁勋称其“几周内就超越了Linux三十年的成就”，中国电商行业也迎来了真正的“Agent时刻”。 3月26日，天猫在2026TOPTALK超级品牌私享会上，正式揭晓“龙虾版”生意管家；同月31日，淘宝“龙虾”工作台—生意管家正式上线。这次的生意管家不是之前简单的AI工具，而是一支7×24小时在线的“龙虾员工”。 市场为什么需要这支“数字员工”队伍？阿里巴巴集团去年第四季度(2026财年第三季度)的业绩给出了答案。 数据显示，阿里巴巴去年第四季度，集团营收达2848.4亿元，其中包含淘宝闪购在内的即时零售收入同比增长56%，88VIP会员规模已接近6000万。 业务高速增长与技术投入的双向印证，揭示了一个更深刻的产业变革：AI经营，正从“可选项”变成“必选项”。 电商经营进入Agent时代 OpenClaw掀起的AI智能体风暴之后的3月，中国电商行业迎来一个新的变革信号。 春节期间的消费数据已释放出清晰信号：千问App帮助用户“一句话下单”近2亿次；淘宝闪购接入千问后仅9小时便斩获1000万单。 这些数字背后，隐藏着更深层的变革：AI正从“工具”进化为电商的“基础设施”。 更多的AI变革探索密集发生在3月。 阿里巴巴推出全球首个企业级AI原生工作平台“悟空”，将Agent能力深度嵌入企业工作流。 几天后，阿里妈妈正式发布“AI万相”，一个具备独立思考、全链路调度与闭环交付能力的超级经营智能体引擎。更早一些，阿里成立ATH（Alibaba Token Hub）事业群，这是全球首个以Token为组织架构主线的科技巨头。 而在3月底，淘宝天猫上线

文｜段泽钰 编丨郭梦仪 最近，《逐玉》的数据亮得刺眼——双平台热度破万，开播次日云合市占率飙升至31.4%，俨然现象级爆款。 但在舆论场上，这部剧却呈现出一种微妙的“割裂感”：一边是对其制作水平及服化道的认可；而另一边，当你问路人这剧讲了啥、男主叫啥名，大概只记得“粉底液将军”，而非故事本身。 与此同时，围绕“完播率异常”等问题引发的争议，《逐玉》也让市场对它的真实声量打上了问号。 这不是孤例，而是整个行业的隐喻。 QuestMobile的数据冰冷而直接：2025年，短剧用户日均使用时长突破118分钟，第一次把长视频（109分钟）踩在了脚下。 用户的手指头，正在毫不犹豫地点向“跳过”和“下一集”之间那个更短的选项。一场静悄悄的时间革命已经完成。 但这并不意味着长视频的终局。恰恰相反，2025年成了爱优腾的“转型元年”。 一场从“赌爆款”到“控风险”的转型已在爱优腾内部悄然展开：从长剧到微短剧的战略倾斜，还是将AI渗透至内容生产的全链路……爱优腾们转型的本质，都是在新的用户时间版图中，寻找那个能够对冲风险，实现降本增效的“上岸锚点”。 至此，爱奇艺仍在探索新赛道，腾讯会员基本盘稳固，优酷已实现连续三季度盈利。 无论是从长剧到微短剧的战略倾斜，还是将AI渗透至内容生产的全链路，其本质都是在新的用户时间版图中，寻找那个能够对冲风险，实现降本增效的“上岸锚点”。 2025，有人“上岸”，有人却还在“海底”挣扎。行业的深水区已然来临，如何换泳姿，将是决定生死的关键命题。 驶入“深水区” 先看一组关键数据： 爱奇艺2025年营收272.9亿元，Non-GAAP运营利润6.4亿元。虽然较2024年的23.6亿元有明显回落，但平台仍在盈利区间探索新模型； 腾讯罕见地没有披露腾讯视频的付费会员数量，只是提到“腾讯视频会员数同比上升，保持了其在中国长视频市场的领先地位”。 最值得关注的信号来自

文｜郭梦仪  当市场还在用“短视频平台”给快手定价时，一张通往AI时代的船票已经悄然升级。 3月25日，快手科技发布2025年第四季度及全年业绩，去年第四季度，快手应用平均日活跃用户达到4.08亿，平均月活跃用户达到7.41亿。数据显示，2025年12月，快手可灵AI单月月收入突破2000万美元。 如果按此折算，其年化收入运行率（ARR）已达2.4亿美元。 这个数字意味着什么？ 全球AI视频生成赛道的老牌玩家Runway，在2024年底的ARR约为8400万美元，最新估值约53亿美元；Midjourney的ARR约5亿美元，估值100亿美元。 而可灵AI——这个2024年6月才正式上线的“后来者”，仅仅用了一年半时间，就跑到了全球AI视频领域的收入第一梯队。 更关键的是，市场似乎还没有完全消化这一变化的含义。 当投行还在争论快手主业该给12倍还是15倍PE时，可灵AI正在以30倍市销率的估值逻辑，悄悄改写整家公司的价值坐标。 从0到2.4亿美元 相较于同期上线的中国AI应用产品，可灵AI的商业化进展更为迅速。 2024年6月，可灵AI正式上线。彼时OpenAI的Sora早已引爆全球对AI视频的想象，但Sora的“难产”给了快手一个时间窗口。 程一笑团队迅速作出判断：集中算力资源，死磕视频生成大模型。 这是一个差异化到极致的决策。当阿里、腾讯、字节还在语言大模型的红海里厮杀时，快手选择了一条狭窄的赛道，并试图建立统治力。 2025年，快手持续推进可灵AI在模型能力与产品功能上的升级迭代。 第四季度，可灵AI先后推出可灵O1、可灵2.6以及可灵3.0系列模型，推动AI视频创作从单点生成走向更一体化、更专业化的创作系统。 数据证明了这个判断的准确性： 去年一季度，可灵AI收入1.5亿元；去年二季度收入2.5亿元，环比增速67%；去年四季度收入3.4亿元；甚至，可灵AI的

文｜郭梦仪 你永远不知道下一秒来接你的，是热心肠还是甩手掌柜。 这句话在网约车用户中引发了强烈共鸣。不过，在AI的加持下，这已经不是问题。 凌晨五点的小区门口，互联网从业者陈默（化名）拖着行李箱正准备去机场。他惺忪着打开滴滴，对AI小滴说：“没睡够，想安静休息，希望车内安静、司机少说话。” AI小滴给他匹配几辆车，标注着“服务态度好”、“驾驶平稳”。选中一辆上车，陈默和司机说了一下情况后，司机全程没有主动搭话，车内也没有播放音乐或广播。 他在后排睡了40分钟，直到车辆平稳停在机场，下车时陈默给了五星好评。 “打到车”已成为底线，但“打到对的车”还是一种奢望。 QuestMobile数据显示，截止去年2月，滴滴APP与小程序的去重用户总量超过5亿，中国人早已习惯了 “打滴滴”出行。而满足打车的个性化服务，也被平台们提上了日程。 去年9月份公测的滴滴AI出行助手，近日升级推出v1.0版本。这也是行业首个AI打车，意味着所有注册用户均可使用该服务。 据官方介绍，该产品试图通过自然语言理解，将用户“带老人去医院，希望车稳一点、空间大”这类模糊诉求，转化为平台可执行的服务标签，进而匹配相应车辆。 这背后，不仅依赖大语言模型的基础能力，同样需要对大量真实出行数据的深刻理解与洞察。对于拥有长期运营经验的平台来说，这种数据积累在 AI 时代本身就是一种稀缺资源。 打车有了确定性 李婷（化名）怀孕32周，需要每周去珠江新城的妇幼保健院做产检。 过去每次打车都是煎熬。孕晚期本身就容易头晕，遇到急刹猛踩的司机，她常常半路就得让司机靠边停下透气。 因此，她对AI小滴说：“孕妇，容易晕车，想要开得稳、干净没异味的车。”系统推过来的三辆车上贴着“平稳驾驶”“0投诉”标签。上车后，司机整体驾驶平稳，相比以前系统盲盒派车体验上好很多。 下车时她特意看了眼订单详情——司机的评分

近日，BOSS直聘（NASDAQ: BZ；HKEX: 2076）发布2025年第四季度及全年财报，全年营收82.7亿元，同比增长12.4%。 这里需要科普一个冷知识：虽然招聘网站对接招聘、求职双方，但收入主要就来自招聘端，占比高达99%。2025年BOSS直聘来自企业客户的招聘收入为81.9亿元，同比上涨12.7%。全年付费企业客户数达到680万，同比上涨11.5%。 看到这里肯定有人要问，为什么感觉市场上岗位在变少，但向BOSS直聘付费招聘的企业反而变多了呢？ 答案藏在经常被忽视的“五环外”市场里。 据披露，2025年蓝领、低线级城市和中小企业等增量市场用户增速持续领跑大盘，成为BOSS直聘用户增长的重要动力。 年轻人最关注的，往往是设计、行政、品牌、市场、财务这些白领岗位。而市场增速更快的，恰恰可能是另一些工种。例如制造业的蓝领，例如本地生活的服务员、外卖员、店员等等。当然，也还有众多名气不大，但仍在持续招人的中小企业。 BOSS直聘管理层在电话会中披露，蓝领收入占比由上年同期的38%进一步提升，100人以下中小企业收入占比首次突破50%；第四季度，三线及以下城市收入占比已接近25%。 至于大家关心的白领行业，也有一些好消息。 管理层披露，2025年白领岗位招聘需求稳步复苏，互联网技术、电子通信半导体等行业增速较2024年显著提升，呈现结构性改善。第四季度，制造业、电子通信半导体表现突出，服务业、汽车和消费品零售增速领先；互联网技术行业招聘需求同比增速较三季度进一步加快。 同时，与市场上被过度渲染的“AI焦虑”相反，平台数据显示AI正在变成更多人的机会。 2026年春节后，人工智能相关的新发布职位同比增长了172%，在线活跃职位增长了80%。越来越多行业开始释放“+AI”的岗位需求，例如BOSS直聘之前还披露过，2025年电子半导体AI相关新增职位同比增长162%，消费

抖音的生活服务业务，正在悄然靠近美团。 据雷峰网爆料，抖音生活服务2025年全年支付GMV超8500亿元，同比增速达59%；2026年GMV增速目标定为50%，抖音生活服务将进一步缩小与美团的GMV份额差距。 比GMV数字更值得关注的，是其战略重心的悄然演变。 马年春节前，抖音悄然上线一款名为“抖省省”的独立App——没有短视频、没有直播，只有极简的团购与到店服务入口。 这一动作看似低调，但它背后，意味着抖音正在加码布局本地生活：从“内容驱动交易”向“直接交易”的转变。 它试图回答一个关键问题：当兴趣电商的红利逐渐见顶，本地生活能否脱离对算法和爆款内容的依赖，走向更稳定、可规模化的交易闭环？ 01左手内容，右手交易 开年以来，抖音在本地生活赛道的动作愈发密集——它不再满足于让用户“看热闹”，而是希望用户直接在平台里“找优惠、下单、到店”，完成从兴趣到交易的闭环。 据虎嗅报道，2026年春节期间，抖音到店餐饮增速亮眼，“市集”团购销售额暴涨764%，团圆饭套餐订单量增长 216%（除夕当天，年夜饭团购套餐订单量同比激增 245%），餐饮堂食成为抖音生活服务的第一增长曲线。 而这一切的最新落子，就是“抖省省”。 其实早在马年春节前一个月，坊间就已传出抖音将推出一款名为“抖省省”的独立App。 当时《科创板日报》援引知情人士称，所谓“抖省省”并非空穴来风，而是抖音本地生活服务对团购到店业务的一次阶段性探索。 果不其然，2026年春节，“抖省省”悄然上线：没有短视频、没有直播，只有极简的界面和直给的优惠。 商业数据派下载抖省省看到，App首页聚焦“低价快报”与“神鲜价”两大板块，覆盖从瑞幸、蜜雪冰城等连锁餐饮，到台球、电竞、洗浴等长尾本地服务。 配合新春营销，平台更是祭出“1分钱喝瑞幸”等真金白银补贴——尽管实际支付多为8毛左右，但对用户而言，仍近乎“白嫖”。 这并非抖音一时兴起的

一面净利暴涨，一面股价暴跌：携程到底怎么了？ 携程要证明自己，不能只靠业绩了。 文|郭梦仪 2月26日，携程集团发布了2025年全年财报，数字堪称惊艳——净利润334亿元，同比增长94%；单四季度归属股东净利润43亿元，同比增长近一倍。 然而资本市场的反应却耐人寻味。 2月26日港股开盘，携程低开低走，盘中最低触及397.2港元/股，创下52周新低。当天，携程每股收报400.4港元，下跌3.24%。 一面净利暴涨，一面股价暴跌：携程到底怎么了？ 一边是利润翻倍、现金储备突破千亿的“财务巨人”，一边是估值持续下探、投资者信心低迷的“市场弃儿”。 这种悖论，本质上是一家公司进入到“旧增长叙事终结”与“新增长故事尚未被市场充分定价”之间的真空期。 携程的确手握千亿现金、稳固的高端客群与焕新的治理结构，具备穿越周期的底牌。但要重获资本青睐，它必须证明： 即使在反垄断约束、流量碎片化、消费理性化的“新常态”下，携程依然能构建不可替代的价值闭环。 01 95%增长，含金量几何？ 乍看之下，携程2025年净利润暴涨94%似乎有“注水”嫌疑。 财报明确指出，全年包含在“其他收入”中的投资利得高达199亿元，而2024年仅为11亿元。若剔除这一非经常性项目，其归属于股东的净利润为318亿元，同比增长77%；与此同时，截至2025年底，携程拥有现金及现金等价物1058亿元——依然是一份极为亮眼的成绩单。 真正支撑携程利润增长的，是其核心业务的全面回暖与结构性优化。 根据年报披露，2025年全年净营业收入达624亿元，同比增长17%。其中，住宿预订收入261亿元，同比增长21%，交通票务225亿元，同比增长11%，旅游度假47亿元，同比增长8%，商旅管理28亿元，同比增长13%。 一面净利暴涨，一面股价暴跌：携程到底怎么了？ 其中，携程的王牌业务依旧在国际业务上——数据显示，公司国际OTA平

 杀死美团的，未必是下一个美团。 文|郭梦仪 2月13日，美团每股收报72.65港元，总市值正式跌破5000亿港元大关，报4440亿港元——这是自2020年以来的最低估值水平。 短短几小时后，就在2月13日晚，美团在港交所发布公告，对2025年度业绩做了亏损预期。由于核心本地商业竞争激烈和加大了海外业务的投入，2025年预期亏损约233亿元人民币至243亿元人民币，同比转亏。2024年度，美团的利润约人民币358.08亿元。 曾经被视为“本地生活唯一王者”的美团，如今正被资本市场重新定价。 腾讯早已清仓、Prosus持续减持、穆迪下调信用评级、南向资金抄底也难挡跌势……更关键的是，阿里与京东的车轮战正在瓦解美团赖以成功的“高频打低频”逻辑。 更重要的是，AI成为本地生活带来了前所未有的新变革。 如果说以前的即时零售战争，还是在补贴、骑手和商家，AI带来的人们消费方式的改变，则彻底改变了这个逻辑。 打败诺基亚的，不是另一个诺基亚。当美团在AI上迟迟没有战略性投入，下一个时代，美团还能以什么身位存在？ 01 资本用脚投票：从“核心资产”到“风险敞口” 曾几何时，美团是腾讯生态中最耀眼的非社交资产。 2021年，腾讯持有美团约17%股份，市值超千亿港元，被视为其对外投资的战略支点。然而，2023年起，腾讯开始悄然减持。1月26日，腾讯年度员工大会上，马化腾宣布腾讯已完全退出对美团的战略投资。 这一动作被市场广泛解读为：腾讯不再将美团视为长期价值资产，而是潜在风险源。 资本的态度转变并非空穴来风。2025年8月，美团发布二季度财报，营收918亿元，同比增长11.7%，看似稳健，但经调整净利润仅14.9亿元，同比暴跌89%。 更令人警觉的是，去年上半年，其核心本地商业板块经营利润从2024年同期的152亿元骤降至37亿元，经营利润率从25.1%下降至5.7%——几乎“白干

春晚与春节红包，只是入口迁移时，被放大的那些瞬间。 文|张 仪 2023年，大模型横空出世时，许多人以为这会是一场属于技术公司的战争。 三年后人们才看清——真正先动手的，依然是最擅长打流量战争的互联网巨头。 算力上，字节、阿里、腾讯早已迈入10万卡俱乐部，创业公司连入场券都难拿到；生态上，微信、抖音、淘宝筑起的护城河，也几乎无人能够复制。 牌桌，其实早就清场了。真正的悬念，从来不是“谁能上桌”，而是——谁怎么下注。 字节押C端爆发与全球化；阿里押全栈能力与商业闭环；腾讯选择后发，但必须在场，百度则试图用“芯片—平台—模型—应用”的四层结构，重写游戏规则。 方向不同，但时间点却异常一致——2026年春节，他们几乎同时冲向 To C。 腾讯为元宝砸下10亿现金红包，阿里拿出30亿补贴为千问开路，字节用春晚入口为豆包换取最大曝光，百度也把文心与AI社交一起推上牌桌。 表面是春节营销。本质上，是一次AI超级入口的正面遭遇战。 为什么一定要争？腾讯其实给过答案——11年前，微信支付用一场春晚红包，把2亿张银行卡拉进同一张网络——移动支付的胜负，其实在那一夜就已分出大半。 而现在，AI正在重写另一条更底层的路径——中国人“如何开始一次互联网行为”。 过去的遇事不决就搜索，正在变成遇事不决问AI。CNNIC数据显示，已有超过40%网民把AI当作首选信息入口，在Z世代中，这一比例甚至超过60%。 值得注意的是，同样是春节造势，下注力度却明显分层： 字节、阿里更像是在抢时间，而抢的东西不一样；腾讯、百度则显得克制。这背后，是四家公司对AI的完全不同判断。 01 有人在定义什么是超级入口 如果说春晚是中国互联网最昂贵的一张“全民入场券”，那么豆包站上去，显然不是为了热闹。它要争的，不是手机里的几百兆空间，而是用户的第一反应。 这种战略迁移，早有迹象。 2025年底，豆包日活破亿。更

31岁，丁少翔接管安踏的“关键副本” 文|张 仪 2026年伊始，安踏集团内部一项关键人事部署落地：女性运动品牌MAIA ACTIVE（以下简称MAIA）的汇报线，正式划归“少帅”丁少翔。 这标志着这位出生于1995年、年满31岁的年轻管理者，在集团内的权责边界与战略权重得到了实质性提升。 丁少翔是安踏创始人丁世忠之子。在典型的丁氏家族治理结构中，一代分工明确：丁世忠掌舵战略与并购，兄长丁世家主管生产，妹夫赖世贤负责主品牌运营等。 而二代们，则被前置至业务一线历练。丁少翔与其妹丁斯晴、堂弟丁思榕，正活跃于集团的前沿阵地，他们的战场，是集团通过“买买买”构筑起的庞大品牌矩阵。 自2009年尝到收购FILA的甜头后，安踏在并购路上一路狂奔，从迪桑特、可隆，到最近的PUMA，品牌雪球越滚越大。其中一部分收购而来的品牌，被有意地交到二代手中历练，作为培养接班人的“练兵场”。 安踏对“二代”的培育模式，是授予“主理人”权责——在赋予高度经营自主权的同时，开放集团覆盖全产业链的“多品牌管理与服务支持”体系，供其调兵遣将。 丁少翔正是这套模式的产物与代言人。过去九年，他一直执掌安踏于2016年收购的日本高端运动品牌迪桑特。 如今，他接过了第二个品牌MAIA，从单一品牌的主理人，升级为操盘迪桑特与MAIA两大高端品牌矩阵的核心角色。 这次职权范围的扩大，发生在一个微妙的时刻：曾经助力安踏市值登峰的FILA增长进入平台期，集团股价自2021年高点已回落超57%，市值腰斩；而安踏那个“再造一个FILA”并实现全球跃进的梦想，始终未能找到确切的着陆点。 摆在这位少帅面前的，并非守成之局。他需要证明的，是能否在品牌林立的红海中，找到高端化的破局之路；乃至在集团增长承压时，为这艘巨轮探索出驶向全球新航道的可能。 01 MAIA，安踏二代的“成人礼” 2023年10月，上海徐汇区一栋写字楼

君乐宝杀进港股，乳业“二人转”要变三人行？ 君乐宝能否“逆袭”成功？ 文|郭梦仪 1月19日，港交所官网悄然更新了一份招股书——君乐宝乳业集团正式递交主板上市申请。 就在刚刚过去的2025年，中国乳制品行业正经历一场“静默的寒冬”：伊利营收下滑、蒙牛利润承压、新希望乳业增长乏力……整个赛道仿佛被按下了慢放键。 但君乐宝却像一匹逆风狂奔的黑马： 2024年营收逼近200亿元，同比增长13%；2025年前三季度营收151.34亿元，同比继续增长15%。 当巨头们还在为存量市场厮杀时，这家河北起家的乳企，早已悄悄把战旗插进了低温鲜奶、无糖酸奶这些高增长“无人区”。 而君乐宝若能顺利叩开港交所的大门，意味着更充裕的“弹药”，也意味着更严厉的审视。 在常温奶市场增长已近天花板、双寡头格局趋于稳固的行业环境下，君乐宝押注高端化路线并持续推进并购扩张，其战略是否真能有效突破当前的增长瓶颈？ 01 低温赛道如何成为第二曲线？ 北京朝阳区一家盒马鲜生里，一位年轻妈妈拿起一瓶“悦鲜活”鲜牛奶，扫了眼保质期——19天。她略显惊讶：“巴氏奶不是只能放一周吗？” 正是这多出来的12天，成了君乐宝撬动全国市场的支点。 在液态奶整体增速跌至个位数甚至负增长的背景下（据国家统计局，2024年液态奶产量同比下滑1.9%），低温乳品却逆势上扬。 弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国低温液奶市场规模达到897亿元，到2029年预计扩大至1287亿元，年复合增长率7.2%。 其中，君乐宝市占率14.5%，排名第二，仅次于蒙牛。招股书数据显示，2023年-2024年，君乐宝总收入由175亿元增至198亿元，2025年1-9月达151亿元，全年有望突破200亿。 从产品品类来看，去年前三季度，君乐宝低温酸奶贡献了总收入的27.6%，是君乐宝最大的单一收入来源；风光无限的低温鲜奶占比为14.9%，已与常温牛奶（1

一场精准踩中时代情绪裂隙的系统性胜利。 文|郭梦仪 一条不到200块的“平替”瑜伽裤，正从Lululemon嘴里抢下市场份额。它不是哪个欧美品牌，也不是什么手工定制品，而是来自广州一家公司：CrzYoga。 这个创立时间不长的品牌，是典型的出海又回流。拿下欧美市场之后，CrzYoga在回到中国市场的早期曾“表现并不算很好”，但通过快速调整策略，于2025年实现显著增长。 撑起CrzYoga业绩的，大多是一线及新一线城市的25-38岁的女性。她们白天在写字楼里开会对齐OKR，晚上回家铺开一张瑜伽垫，用15分钟找回呼吸的节奏，享受“老几”时间。 CrzYoga的崛起，正是洞察到了消费者的“悦己”需求。 中国正在经历消费的跃迁，消费者从冲动消费开始转向了理性克制，不少人开始更注重产品的实用性和性价比，或者能否让自己开心。 在这个过程当中，消费的需求会产生很细微的变化，而捕捉到这些变化的品牌们，都赶上了这波跃迁的“晚集”。 在2025年《天猫新品牌发展报告》中，除了有CrzYoga以外，还有数百个高增长新锐品牌。他们虽来自不同行业（如服饰、健康、家居、数码、运动等），但在成长路径和经营策略上有几个显著的共性： 针对用户细分需求的创新 通过内容种草与货架转化闭环进行转化 平台精细化运营工具赋能 这不仅是关于“爆款”的故事，而是一场精准踩中时代情绪裂隙的胜利。 01 在“爱你老己”中看到亿级商机 五年前，家庭健身的关键词还是“燃脂”“马甲线”“打卡30天”。人们买瑜伽服，是为了完成某种身体改造的承诺。 但如今，越来越多消费者在商品评论区写下：“今天加班到九点，只想躺平十分钟”“孩子睡了，这是属于我的五分钟”。 可以说，瑜伽在中国不仅是健身方式，更是成千上万个都市人从“内卷”到“照顾老几”的悄然觉醒。 截至2025年底至2026年初，中国瑜伽习练者的人数存在多个数据来源，但综合来看，最

换一款不自带热度的游戏，虎牙还跑得通吗？ 作者|张 仪 编|郭梦仪 2026年开年，资本市场先被一只鹅“搅”了一下。 这只鹅，叫《鹅鸭杀》。它并非出自什么大厂，而是来自一家美国独立游戏工作室——Gaggle Studios。最初，它只是Steam上一款不算起眼的社交推理游戏，直到命运在2022年末，被中国直播平台改写。 那年冬天，大司马等头部主播的“自来水”安利，让《鹅鸭杀》在直播间里迅速滚起雪球。一夜之间，这只原本的小众“鹅”，飞进了主流视野。 如果说“狼人杀”是一场需要压低嗓音、谨慎抿身份的严肃会议，那么《鹅鸭杀》就是一场拿着麦克风、随时可能掀桌的“禽类大乱斗”。 它保留了“找内鬼”的核心玩法，但把节奏提到了短视频般的速度。在这里，你上一秒还是一只呆头鹅，下一秒就可能变成要刀全场的“猎鹰”；讨论环节不再是逻辑推理，更像是一场大型甩锅和演技炸裂的现场秀。 正是这种天然适配直播的玩法结构，让全网主播在不能出门的时候，集体“电子上头”，也让《鹅鸭杀》成了那阵子最意外的流量彩票。 热度已经烧到这一步，本土化几乎成了必然。去年3月，Gaggle公司CEO肖恩通过官方视频宣布，《鹅鸭杀》游戏即将重返中国市场——说白了，就是专门给中国玩家和中国内容生态，重新做一次适配。随后，金山世游与Gaggle Studios达成“代码级合作”，虎牙也加入联合发行的行列。 不得不说，《鹅鸭杀》时至今日依然很能打。就在上周三，《鹅鸭杀》全平台公测上线的第二天，虎牙股价单日暴涨14.5%。 （图源：同花顺） 问题来了：一款三年前就火过的游戏，为什么还能在2026年，把一家直播平台的股价点燃？ 01 不是《鹅鸭杀》太火了 乍一看，答案似乎很简单——《鹅鸭杀》太火了。 确实，从玩法到主播适配度，这款游戏对流量有着近乎本能的吸引力。无论是2023年火爆出圈，还是2026年的重新出发，它都不缺数据

“色彩革命”由中国家电们开始 文｜郭梦仪 “物理AI的ChatGPT时刻即将到来。” 英伟达创始人黄仁勋的开幕演讲，给今年的世界电子消费展定下了宏大的基调。 这句话似乎正是今年的CES的主旋律。从这届全球消费电子产业的“技术晴雨表”，我们感知到，电子消费品正在从“AI炫技”向“AI入魂”深度演进。‌ 电视的未来形态，也开始与物理世界融合：画面因为新技术的迭代而无限接近真实世界，电视本身也开始更智能、更懂你。 而众多玩家当中，中国显示企业们不再只是“参展者”，而是“规则制定者”。海信、海尔、TCL在高端显示领域持续领跑，更在全球市场构建起从硬件到内容、从制造到服务的完整生态。 而热闹非凡的场景背后，2025年，全球电视市场依旧低迷。 奥维睿沃数据显示，2025年全球电视出货量预计出现小幅下降，整体出货量约为2.05亿台，预计降幅为0.3%，呈“微跌”态势。 低迷之下，电视行业的玩家们正在通过三大新主线：RGB-Mini LED迈入消费级元年、AI融合从“功能叠加”走向“系统重构”、国产巨头加速全球化运营体系落地，来深耕存量市场。 正如TCL说过的：“The screen is no longer a window—it’s the world.”（屏幕不再是窗口，而是世界本身。）在这个世界里，中国力量正从幕后走向舞台中央，而这些趋势恰恰来自于电视巨头们在2025年的技术比拼、产品策略、布局出海的举措。 01 色彩革命：RGB技术大比拼 在2026年CES这一全球电视业风向标展会上，高端电视的大战核心，就是一场“色彩革命”。 各品牌竞相通过更精密的彩色光源和更聪明的大脑（AI芯片），让画面无限接近我们双眼看到的真实世界，同时让电视本身变得更智能、更懂你。 因此，当前产品的竞争已深入至光源、芯片及色彩管理系统等显示技术路线的差异化层面。 中韩品牌呈现出不同的技术布局：海信坚持R

信任打破容易，重建难 文｜刘晴 资本市场到底是怎么给公司估值的？这事儿问了也等于没问。 机构的算盘，散户的心思，市场的情绪分析一晚上结果还是一阵风，拂过了就忘。 不过，在美妆行业里，似乎已经有迹可循。谁赚钱快，赚钱稳，资本市场就为谁投票，而当质量仅仅只是出现争议，仍未被实锤，资本市场的跑票是一瞬间的，甚至不知道拿什么赢回。 今年4月，巨子生物（02367.HK）旗下可复美产品被爆检出表皮生长因子EGF成分。进入5月，可复美再度卷入质量风波，被质疑其核心产品“可复美胶原棒”中重组胶原蛋白的实际含量远低于宣传标准。 两次质疑最后定论皆是检测方法不一致，导致含量结果有差异。但鲜有人相信，巨子生物股价从5月85.79港元一路跌到12月31日的33.28港元，累计跌幅61.2%，市值蒸发超过300亿港元。 而这样的戏码，转眼间就再次上演。就在前几天，上美股份（2145.HK）旗下品牌韩束也被质疑产品中检出表皮生长因子EGF成分，尽管也进行了自证，但12月29日上美股份在港股市场股价一度跌近30%，最终以13.19%的跌幅收盘。 那问题来了：为何一个连“实锤”都没给的争议，依然能让一个品牌的市值飞速消失？ 01争议本身未必致命 先从这几天韩束事件说起。 事件的直接触点，来自央视《经济半小时》对美妆行业“消费陷阱”的调查报道。节目聚焦虚假宣传、夸大功效与违规添加问题，上美股份旗下的韩束被多次点名。 根据节目披露，记者委托第三方检测机构对多款热销产品进行送检，其中“韩束丰盈紧致精华面膜”和“韩束嫩白透亮面膜”分别被检出 0.07pg/g 和 3.21pg/g 的表皮生长因子（EGF）。 EGF 在医学领域并不陌生，但在化妆品体系中位置敏感。简单来说就是，基于安全性与有效性考量，该成分并不被允许作为化妆品原料使用。 12 月 27 日，韩束发布声明回应，否认存在主动添加人表皮生长因子行为，