访谈 Cerebras 早期投资人周楠。 文丨实习生付自文 编辑丨程曼祺 今年 5 月中旬，美国 AI 芯片与系统公司 Cerebras 登陆纳斯达克。上市一个月内，它的市值一度逼近千亿美元。它被外界视作英伟达的补充，甚至是挑战者。 Cerebras 的特殊性在于它从 2015 年创立之初就选择了一条颠覆性路线：把整片晶圆做成一个巨大的 AI 计算引擎，以减少数据搬运和通信开销。 今天的嘉宾周楠，目前任职于 Qualcomm Ventures，是 Cerebras 的早期投资人之一。9 年前完成这笔投资时，她刚从投行加入百度硅谷人工智能实验室。当时的负责人是吴恩达，Anthropic 创始人 Dario Amodei 也曾在那里工作。 当时的百度美国研究院几乎是全世界 AI 人才密度最高的地方。早在 2016 年，Transformer 尚未发布，他们就形成了一个共识：AI 的进步需要更大的模型、更多的数据、更强的算力。 后来的故事已经成为主流叙事。Transformer 改变了模型架构，scaling law 统一了模型规模与数据、算力之间的语言。但美国头部 VC 真正集体意识到，自己需要重注 AI 而不是 SaaS，已经是 ChatGPT Moment 之后。 很少有人记得，百度曾站在硅谷乃至世界 AI 的前沿，尝试投资新的芯片、数据引擎和前沿模型公司。Cerebras 正是其中一个后来被证明足够重要的项目。 在周楠看来，伟大的投资发生在共识形成之前。但今天 AI 已经成为共识，“非共识” 的窗口变得极短，连头部 VC 都在竞相押注已经跑出圈的公司。因此 Cerebras 上市也是一个提醒：当所有人都在追逐 AI，真正稀缺的不是相信 AI，而是判断下一个发展瓶颈。 从 Cerebras IPO 聊起，推理崛起给了异构芯片机会 晚点：Cerebras 今年 5 月中旬在

仰望暂不在其中。 文丨李安琪 编辑丨龚方毅 《晚点 Auto》 独家获悉， $比亚迪(002594)$ 正计划让旗下各子品牌自负盈亏，仰望暂不在其中。一位接近此事的人士说，新机制下各品牌主体按需取用研发、生产、采购等集团资源，取用成本独立结算。 截至发稿，比亚迪没有回复我们的询问。 和这件事相关的是比亚迪准备将工程院拆分为王朝、海洋、方程豹、腾势、仰望五大品牌研究院。据最先提及此进展的 “极片 Lab”，往后工程院只保留技术平台开发职能。 这将改变比亚迪长期以来由汽车工程院定义和开发车型的传统。比亚迪的混动/纯电平台、底盘等核心技术资源掌握在工程院。据我们了解，比亚迪之前开发新车通常是： - 汽车工程院下设 5 个各品牌研究院，由他们负责产品定义和规划； - 各品牌销售部前期提供产品建议并带回用户需求； - 工程院的其他技术平台负责车辆整车开发落地； - 和工程院平级的新技术研究院提供智能化、电子电气架构等技术研发支持。 这样做的好处是大投入、长周期的技术研发由创始人牵头，可以不受短期利润约束做技术决策。比亚迪从 2008 年到 2024 年累计研发投入超过 1800 亿元，2019 年净利润只有 16 亿元时，研发费用超过 56 亿元。王传福后来说，那几年 “咬牙” 没有削减研发。 而过去二十年中国汽车市场高速增长，市场容量大，品牌和销售端的首要任务是把车卖出去，不需要精算每个品牌的投入产出。理论上集团层面只要整体规模扩张能覆盖技术投入的成本就可以。 回头看，很多决策确实只有创始人模式下才做得出来。比如 2008 年比亚迪以 1.7 亿元收购已破产的宁波中纬半导体，开始自研车规级 IGBT 芯片；2017 年中国新能源补贴政策引入能量密度门槛时坚持磷酸铁锂路线…这些决策后来也被证明能帮着

两个 2B 产品有了各自的负责人：悟空划归束骏亮，钉钉划归朱鸿。 文丨赵梓昕 编辑丨管艺雯 上任一周后，钉钉新 CEO 陈宇森首次发出了第一封全员信，他对包括钉钉在内的悟空事业部进行了全面的组织梳理，落款为 “宇森 悟空事业部 CEO”。以下为内部信全文： 今天我们的组织做如下调整： 一、成立核心平台业务部，负责钉钉等一系列核心业务，朱鸿负责，向我汇报。 二、整合悟空与 MuleRun 两个团队，成立新的悟空团队，束骏亮负责，向我汇报。 三、将直销、电销、服务商、售前、交付、客户成功团队全面整合，成立客户发展部，杨猛负责，向我汇报。 四、成立市场部，李昕瑜负责，向我汇报。 五、成立公司信息技术部，负责优化迭代公司各业务系统，让一切系统易于被 Agent 使用，邓悟负责，向我汇报。 这次调整最重要的是，陈宇森给两个 2B 产品安排好了各自的负责人 —— 悟空划归束骏亮负责，钉钉划归朱鸿负责。 A1 硬件与 AI 听记等去年推出的 AI 原生产品，在这次调整中被保留。我们了解到，AI 硬件部门将继续由任卿负责，后续会增强投入力度，并推进国际化。 据我们了解，这些调整是昨天谈妥的。陈宇森此前一直没有面向全员露过面，不过现在的工作作息由各业务线自己决定，也不再开晚会，各业务根据自己情况看着下班，没有硬性要求，很多钉钉员工这周已经休假。 束骏亮和李昕瑜此前都在 MuleRun（骡子快跑）团队，前者任 MuleRun CTO，后者是 CMO。 束骏亮和陈宇森一样，都是从网络安全体系里出来的技术创业者，博士毕业于上海交通大学计算机系，长期从事软件安全研究，后来创办蜚语安全，自研推出核心代码安全分析平台 Corax，2025 年，束骏亮结束蜚语安全的独立创业，与长亭科技创始人陈宇森、元宇宙连续创业者付铖联合创立 AI Agent 平台 MuleRun。 李昕瑜毕业后一直在阿里云、蚂蚁数字

营收与估值同步增长。 文丨海子 6 月 18 日，演语科技（Evoken）官宣近日完成近 3 亿美元 B+ 轮融资，估值超 20 亿美元，创下了国内 AI 应用赛道的融资记录。据了解，本轮融资由 Granite Asia、腾讯、顺为资本联合领投，HT Investment、时代资本跟投，高榕、蚂蚁等一众老股东追投。 作为 Liblib AI、Liblib TV 和星流 Agent 的母公司，这是该团队第一次以 “演语科技 Evoken” 的独立品牌名对外露出。这轮融资后，演语科技入围中国 AI 应用百亿人民币估值俱乐部。 在过去几年，中国 AI 应用市场付费率和付费意愿偏低，缺乏杀手级的 PMF 场景，导致一级市场对国内 AI 应用创业逐渐失去耐心。相比于海外 PMF 与估值双收，中国的 AI 应用市场长期低迷。投资人往往也会建议国内创业团队优先以欧美日韩作为主力市场。 演语科技是目前为数不多以国内创作者生态为核心，同时还能跑出营收和估值的公司。其中，明星产品 Liblib AI 累计用户超过 3000 万，目前全公司的 ARR（年化收入） 突破 3 亿美元，已经接近部分海外的头部垂直应用。如 AI 音乐创作工具 Suno，今年 2 月披露的数据是付费订阅用户数已正式突破 200 万，ARR 达 3 亿美元；AI 图片与视频平台 Higgsfield ，今年 1 月披露 ARR 达到 2.3 亿美元；AI 数字人平台 Heygen 去年 12 月官宣突破 1 亿美元 ARR。 另外，超 20 亿美元的估值已经超越了部分端侧和多模态的基模公司。有投资人告诉晚点，此次演语估值破百亿，其实是一个 “合适的人搭配合适风口” 的故事。 演语科技创始人陈冕，曾经是字节跳动剪映与 CapCut 全球商业化负责人。作为 1992 年出生的产品经理，他成为了当时字节内部最年轻的 4-1。而

中国最大的独立存储器厂商，还没有迎来属于自己的春天。 文丨李赓 2026 年 5 月 29 日，江波龙重新向港交所递交了 H 股上市申请。这已是江波龙第二次递表，此前于 2025 年 3 月 31 日提交的申请因 6 个月有效期届满而失效。江波龙在当前的港股招股书中未披露拟募资额度，但 A 股同步推进的定增方案已获批，拟募资不超过 37 亿元，用于 AI 存储与主控研发、海外封测建设及补充流动资金。两笔融资并行的节奏，构成了江波龙当前最醒目的资本动作。 此前，由于 AI 算力投资拉动了对高带宽存储（HBM）和大容量 NAND 的需求；三星、SK 海力士等原厂在此前行业低谷期主动减产，导致供给偏紧；再加上地缘政治驱动的企业备货潮，供需缺口持续扩大，NAND 和 DRAM 现货与合约价同步上修。 在存储超级周期与江波龙存储战略的叠加下，其股价曾在 8 个月内翻近 6 倍。截至 2026 年 6 月上旬，江波龙收盘价约 514.89 元，总市值约 2145 亿元，滚动市盈率约 39.45 倍。乐观情绪下，市场中对于江波龙的观点，从 “存储模组厂” 的周期股逻辑，进一步上涨到了 “AI 存储平台”“端侧 AI 方案商”“国产高端存储龙头” 等成长股叙事。 对于为何要推动 A+H 两地上市，江波龙管理层将其解释为战略分工：A 股定增服务于境内人民币体系下的研发与产能升级，H 股 IPO 旨在建立国际资本平台，用于全球品牌建设与海外并购。 但财务数据指向了另一种解释。截至 2026 年一季度末，江波龙资产负债率已升至 65.55%，长期借款 94.31 亿元，较年初大增 115%，有息负债总额突破百亿。同期，江波龙经营现金流已连续 7 个季度为负。官方 “战略分工” 的说法难以掩盖一种可能性：江波龙需要在高景气窗口关闭前完成股权融资，修复资产负债表，以避免周期下行时陷入流动性压力。 账

怎么在一个被免费喂大的市场，让人重新为服务付费？ 文丨高洪浩 陈佳惠 编辑丨黄俊杰 截至上半年，每天 2 亿多人使用的豆包应用每天收入不足百万元，主要来自电商佣金。 而到今年 5 月，豆包应用每天消耗数千万元——参照火山引擎公开 API 价格，结合豆包大模型的毛利率、豆包用户使用习惯推算。文字聊天不贵，按每天人均 15-20 分钟的使用时长，只要几分钱，但推理，以及图片识别、语音聊天、视频聊天等多模态功能需要的算力成本要贵几倍甚至几十倍。 这还没算为训练豆包模型搭建的算力中心成本。一座大型智算中心往往需要数万张 AI 芯片，还要配套数据中心、供电、网络、散热和运维等基础设施。根据《南华早报》报道，字节跳动计划将 2026 年的资本开支上调超 2000 亿元，相当于它 2025 年利润的约六成。 如果字节能获得更多训练必须的英伟达卡、国产推理卡产能更充足，豆包消耗的资源会更高。 豆包延续移动互联网时代做产品的路径，以免费应用吸引大批用户，再谋划商业变现。但由于 AI 的高昂成本，仅仅维持豆包正常运行需要的钱就超过了整个 Bilibili 的经营成本——豆包每天总用户使用时长不到 Bilibili 的 1/8。 据我们了解，两个月前，有字节高层到访 Anthropic，回来不久，字节开始调整 AI 资源分配，重心从豆包这类面向大众的产品，转向服务企业的产品。 过去半年，Anthropic 证明了 AI 编程能让巨额基建投入产生回报：Claude Code 2025 年 5 月上线，半年做到 10 亿美元年化收入，今年 2 月翻到 25 亿。靠为企业提供付费服务，每天只有 3000 万人用的 Anthropic 估值冲到 9650 亿美元，反超每周有近 9 亿消费者用 ChatGPT。 字节 Seedance 也证明了企业服务这条路走得通。据《晚点 LatePost》了解，字节

超级 App 的 AI 改造，支付宝掀开了一角。 文丨陈然 蚂蚁集团正在测试 AI 版支付宝。这是支付宝近二十年来最彻底的一次改版，新版本不是在现有 App 里增加一个 AI 助手，而是让用户一键切换，进入一个全新的、以对话驱动的支付宝。 晚点了解到，该项目在内部的代号为 “宝计划”，产品预计近日上线，后续将以每月两次的频率进行迭代。知情人士称，切换以一种留有余地的方式推进，新版本上线后，默认打开的仍是原来的支付宝，用户可自行将 AI 版设为首选界面。 从 2025 年开始，中国互联网巨头拥抱 AI 时代呈现出两条截然不同的路径：是推出独立的原生 AI 应用，还是在原有 App 上进行 AI 化改造。 在此之前，外界讨论了几个月的是微信的 AI 改造。从腾讯 2025 年三季度财报释放信号开始，微信 AI 助手多次传出消息，官方两度出面辟谣。 支付宝与微信很可能在相近的时间段启动各自的 AI 版。从公开信息看，微信的方案更接近在现有应用内嵌入一个助手；而支付宝的路线更加激进。 两家都手握 10 亿级用户和数百万小程序，任何一次伤筋动骨的改版，都牵动着庞大的用户群和复杂的商业利益。今年 1 月，蚂蚁集团 CEO 韩歆毅在接受晚点专访时说：“我们对支付宝的 AI 化还在摸索中，这事不容易做。” 当各方都在等微信先出牌时，支付宝率先推出了产品。 一个最高保密级的项目 “宝计划” 旨在探索支付宝的智能化，由支付宝事业群总裁李俊挂帅，是蚂蚁的最高保密级项目。在内部，阿福与 AI 版支付宝被并称为 “蚂蚁 AI 的双翼”。 “宝计划” 项目经历了一场迅速的组织调整与架构隐藏，保密程度高到无关员工一度无法刷卡进入相关区域。在蚂蚁内部及供应链相关人士中，还流传着它将推出一款类似 “豆包手机” 操作体验的说法。 AI 改版这件事支付宝准备了不止两年。晚点了解到，早在 2023 年下半年，支

HBM 暴利陷阱、领先者困境、单一市场依赖风险，三者正在编织着海力士商业逻辑上的死结。 文丨胡昊 紧绷感，或许就是我们当下迈入 AI 时代进程中所呈现的一种集体无意识的状态，这可能并非是一种单纯的主观感受，而是一个可观察的系统性结果。 AI 的增强属性和规模化替代能力直接驱动着两个事物的并行发生，一是生产与决策效率的指数级提升，二是技术与商业模式迭代周期的显著缩短。 这导致无论是个体还是商业主体，都被置于同一套结构性约束之下，为了维持一种相对的生产力或生产关系，他们必须以更短时间来处理更高密度的信息与产出，同时原有的价值模型（包括职业技能、岗位价值、固定资产、商业模式等）又会随着 AI 的迭代而加速折旧，个人和组织均面临不断被重构的压力。 整体上，我们已经陷入到一种更高加速度的、更加收敛的社会运行约束中。 当然，这种约束并非均匀分布。所谓 “浪越大鱼越贵”，在 AI 产业链上，少数具备先发技术与产能优势的公司目前正享受需求爆发带来的超额回报，然而，这种回报本身也内嵌着更加严苛的持续投入要求及风险。 例如，技术路线图必须以更短周期迭代、资本开支必须匹配下游大模型的竞争需要及节奏、供应链需要在国际关系的约束下重新梳理和构建等，这意味着那些曾经被视为 “确定性红利” 的核心供应商们，如今也不得不面临更严峻的产能军备竞赛、客户议价权转移、以及价值链位置持续被重构的压力，即使是当前最直接、最显著受益于这一轮 AI 资本开支的公司，也无法置身事外，反而可能会因为身处需求最前端而承受着更强的结构性束缚。 SK 海力士，就是这样一个典型样本。 - 2026Q1 海力士的营收达到 52.6 万亿韩元（约 345 亿美元），同比增长 198%，环比增长 60%； - 经营利润 37.6 万亿韩元，环比增长 96%，同比激增 405%； - 经营利润率达到 72% 的历史新高，EBITDA 利

口袋容不下两款一样的产品，但容得下两种不同的想法。 文丨唐健博 图丨黄帧昕 编辑丨刘梓元 云台相机守擂战已经打响。 6 月 10 日，影石正式发布旗下首款云台相机 Luna Ultra，也是首款市售的双摄云台相机。Luna Ultra 送到消费者手中的同时，一纸诉讼也被大疆提交到了美国德州东区联邦地区法院——大疆指控影石 Luna 云台相机抄袭大疆灵眸口袋相机核心技术与外观。影石迅速回应，于 6 月 12 日在美国对大疆发起专利反诉，涉及云台相机、全景相机等 5 项发明专利，覆盖云台增稳算法等多项关键技术。 影石与大疆的专利纠纷不是第一次，也不会是最后一次。 在此之前，大疆一直领跑着云台相机行业。2023 年 10 月，大疆 Pocket 3 爆火后，人们一度将 “Pocket” 和 “云台相机” 画上等号。在智能手机增长乏力的今天，IDC 最新数据显示，2025 年全球手持智能相机市场出货量为 1665 万台，同比增长 83%，预测 2030 年将突破 4000 万台，未来五年复合增长率接近 20%。 这个曾被认为是小众市场的品类，蕴藏着消费电子行业下一波红利和增长预期。 除影石之外，还有众多厂商摩拳擦掌：荣耀基于手机形态开发出了机械云台的 RobotPhone，OPPO、vivo 等手机厂商一边紧锣密鼓地申请专利，一边将云台相机研发进度向前提，部分产品有希望于 2026 年年底亮相。 然而面对大疆的专利守擂，其它对手应该如何出牌？我们还得回到起点寻找答案。 源于 GoPro，止于 GoPro “口袋云台相机”，它可以分为三个词，“口袋” 对应便携，“云台” 对应稳定，“相机” 对应画质。 不过故事的起点是从 “相机” 开始的，胶片相机。 21 世纪初，一个名叫 Nick Woodman 的美国人把相机绑在手腕上，好让冲浪者能拍下海浪中的画面。经过五年的酝酿，这个年轻人

“2026 年，不出海，就出局。” 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 乘联会是这么概括 5 月车市的：燃油车内销崩塌、新能源强势主导、出口逆势增长 —— 这基本适用于今年以来的每一个月。 上个月，国内乘用车零售约 151 万辆，同比下滑超两成，燃油车零售跌幅近四成。拉长看前 5 个月也不乐观，国内零售同比下滑 19.3%。出口延续高增长趋势，5 月同比增幅超 60%，其中新能源车出口量翻倍。现在中国汽车公司国内和海外销量比大约 2:1。 国内车市寒潮之下，头部车企销量集体失速，前 5 个月跌幅最深的比亚迪累计下滑 39.1%。汽车行业整体销售利润率降至 3.2% 的历史低位，仅为下游工业企业平均利润水平的一半左右。 用蔚来创始人李斌最近的话说，“今年出口确实不错，但如果看国内消费市场，至少是我进入汽车行业以来最难的一年。” 他认为，现在市场压力的传导还没有充分显现，包括经销商能不能顶住、二手车行业的状态等，很多环节都处在临界点上。接下来几个月市场到底会怎么走，不确定性非常大——价格、盈利、消费者的观望情绪，每一项都是挑战。“我们要在这样的市场环境下实现经营目标，难度非常大。我感觉现在大家都低估了这件事情的难度。” 汽车之家研究院副院长冼碧娟对《晚点 Auto》分析称，政策变化带来的阵痛效应是中国车市 “内冷” 的首要原因。新能源购置税退坡、低价车型补贴缩水，叠加去年四季度的高基数，2026 年上半年国内市场出现了典型的 “提前透支、后续回落” 的周期性波动。 以一辆 7 万元的比亚迪海鸥为例：消费者如果在今年买车，不光到手补贴从 2 万元缩水至 8400 元，还要多缴约 3100 元购置税——一来一去，实际购车成本增加近 1.5 万元，相当于车价的两成。 虽然乘联会基于厂商指导价（MSRP）的统计显示，前 4 个月售价 10 万元以下新车销量下滑 23.8%、市场份额减少 1.9

财富是故事里最无趣的部分。 文丨李梓楠 编辑丨赵磊 美国航天业有句俗语：想在这行成为百万富翁，首先要有 10 亿美元。 2002 年，马斯克的身家是 1.8 亿美元，基本通过售卖 PayPal 股份获得。他第一次说要创立火箭公司时，航天业的资深人士笑出声，都劝他，“省点钱吧孩子，留着去海边度假多好。” 他们见过很多硅谷富豪怀着热情进入航天业，看着火箭在发射场爆炸，然后灰溜溜地离开。 24 年后，SpaceX 上市的那一刻，马斯克成为这个星球上首位财富超过一万亿美元的人。 但财富恰恰是这个故事里最无趣的部分。 SpaceX 早年间的核心员工都出生于上世纪美苏太空争霸的年代，当他们成年时，航天飞机快要退役，NASA 也不再寻求登月。这群人后来得出结论，技术不会自动进步，甚至经常退化，只有很多人一起努力才能让它变好。SpaceX 就是一群对航天和工程怀抱热情且富有才华的人，一起踏上 “我们这个时代最无畏的冒险之一” 的结果。 站在今天回望，SpaceX 经历的 24 年有很多充满磨难，离奇又迷人的瞬间。正如工程师在研发地球上最大的火箭时，马斯克说的那样：“在你们经历所有这些磨难的时候，一定要记得你们正在研究的是地球上最酷的东西。它真的酷毙了！谁知道第二酷的东西是什么？不管第二酷的是什么，跟这个都没法比。” 我们梳理了马斯克的个人传记和 SpaceX 的公司传记、报道，摘取了其中打动我们的故事和细节。 俄罗斯人吐口水，一个疯狂想法诞生 SpaceX 缘起于一个名为 “火星绿洲” 的公关项目，马斯克打算自己掏 3000 万美元买一枚火箭，把一个微型自动化温室送上火星表面，里面装上凝胶和种子。温室到火星后，凝胶释放水分，让种子在火星的夕阳下发芽。马斯克认为，这张 “火星生命” 的照片将传遍全世界，重新唤醒公众对航天探索的激情，促使美国政府增加 NASA 的预算。 但美国本土的运载火箭

一家不追风口的机器人公司该如何穿越芜杂的具身智能周期？ 文丨薛良 正值 2026 年世界杯开幕，6 月 6 日，中国外交部发言人毛宁在 X 平台转发了一条机器人踢足球的视频，配文 “中国机器人队已准备好”。 这是加速进化新一代人形机器人 T2，尽管公司成立时间不长，但在机器人踢足球这个场景，从 2006 年入学清华大学自动化系算起，加速进化 CEO 程昊已经做了 20 年。 在与程昊访谈过程中，他说的最多的不是有关大模型的宏大叙事，而是加速进化笃定地分层落地、数据先行路线，也就是说，加速进化希望先让机器人在实际场景里跑起来，通过商业化真实场景沉淀数据形成飞轮。程昊不认同激进押注，相反，他认为，双足人形进工厂没有看到规模化落地的机会，硬件毛利会持续走低，也就是说，算法无法构成真正壁垒，而具身大模型成熟落地仍需五年甚至十年，与其等待空中楼阁，不如先做能落地的操作系统与场景。 这是一家不急于拥抱宏大叙事，甚至不太迎合资本风潮的公司，在具身行业几乎所有人或多或少都被融资、估值和概念裹挟的时候，程昊说，融资是双向选择，宁愿节奏比行业慢半拍，也不编故事、不偏离长期战略，他更在意的是：商业模式是否成立、产品是否真正落地、组织是否踏实笃定。 5 月，加速进化完成近 10 亿元 A 轮系列融资，其中最新一轮由北京高精尖产业基金、京国盛基金与华控基金联合领投，在加速进化的股东名单里，还有深创投、北京市人工智能产业投资基金、北京机器人产业发展投资基金、源码资本、英诺基金、彼岸时代和 IDG 等名字。 从清华自动化系入行机器人领域，到二十年后打造一个现金流健康的公司，交出千台真机，瞄准教育场景试图打开一个新的百亿美元级市场，程昊想证明慢即是快，与其冲刺一时规模，不如做一家十年后依然存在的公司。 这也是程昊眼中移动互联网周期给具身智能周期的最好启示——先找到商业模式，再谈改变世界。 机器人踢足球：

世界变了，阿里也不得不变。 文丨管艺雯 赵梓昕 编辑丨黄俊杰 为了请陈航（花名：无招）回来带领他创办的钉钉，阿里花了一年多：多位阿里管理层轮番沟通，甚至提议买下他创业公司投资人的股份。而让他离开，只用了几天。 去年 3 月回钉钉以来，陈航已经在社交网络引起三轮广泛讨论： 第一次是 2025 年 4 月初。陈航开始猛抓考勤，要求团队早 9 点打卡、开早晚例会、午休 13:14 必须就位，并召集钉钉 P7 级别以上的产品经理一对一约谈，批评公司失去了早期创业的拼搏文化。 第二次是去年 8 月，钉钉即将召开他回归后的首次发布会。陈航在 0 点后巡楼查岗，当场质问 “为什么 11 点就走”，并带 HR 深夜清点工位。 前两次虽然在社交媒体被热烈讨论，阿里内部都没有针对性动作。这一次完全不一样：6 月 4 日，钉钉员工幽素在阿里内网发布 7.5 万字离职长文《置身钉内》，迅速传播；6 天后，阿里合伙人委员会在内网回应，直指钉钉的管理方式 “不是阿里文化该有的样子”，重申 “视人为人、有情有义”“人是阿里最宝贵的财富”。 这是阿里 “合伙人委员会” 首次回应员工。合伙人委员会是阿里的最高决策集体，集团 CTO 吴泽明（花名：范禹）上月刚成为第 5 名成员。 回应发出后不到 24 小时，陈航卸任钉钉 CEO——他成为阿里成立以来罕见的、因管理文化被直接换掉的元老。 钉钉一贯高压，但它也是少数能带来结果的新产品 陈航在 2014 年创立钉钉。他逢人便推荐，对产品要求极为严苛，快速做大了这款面向企业的社交产品。 他的管理风格一向以 “高压” 著称，招人标准是 “够不够疯狂”。内部创业早期，他经常从早 8 点干到凌晨一两点，全年无休。2018 年，他在员工动员大会上的言论 “不知道你们 10 点前回家做什么” 就曾被外界批评。 但这些批评在当时没那么重要，因为阿里几轮做社交失败后，终于有一个

“识别眼里有光的人。” 文丨程曼祺 实习生裴雨桐 编辑丨程曼祺 2024 年至今，具身智能一跃成为中国最热的投资赛道。资本涌入，估值飙升，目前已有超 50 家公司的估值突破百亿人民币。几乎所有人都在问同一个问题：泡沫什么时候破？ 美团龙珠合伙人王新宇的答案却是：中国投入这个领域的钱不是太多，而是太少。 整个 $美团-W(03690)$ 系——包括美团战投和美团龙珠——现在是宇树最大的外部股东，累计投资宇树超 4 亿元，合计占股约 9.65%。其中，美团战投持股 7.61%，是宇树科技的早期战略投资者，自 2023 年开始，战投主导了美团对宇树的多轮投资。美团龙珠持股 2.04%，自 2024 年开始多轮加投，也是宇树科技的重要投资者。宇树刚刚在上周完成科创板 IPO 过会。 龙珠也在 2023 年 7 月的早期阶段就投了月之暗面，这是龙珠重注的一家大模型创业公司，先后投资 4 轮。 从王兴兴到杨植麟，龙珠反复看到一种新的创业范式：由热爱驱动的创业。热爱带来极致的专注，进而是力争世界第一的雄心。 这有别于中国更早一批创业者的朴素出发点：过好日子。今天的很多创始人不再是因为单纯想赚钱而创业，而是因为 “真的喜欢”。 龙珠也看到了一类反复出现创业者——“年轻的大哥”。他们实际年龄小，但在某个领域已深耕多年。 在龙珠频繁出手的具身智能领域，他们认为中国的新一批创始人有可能做到世界第一： 今天中美在具身智能领域水平相近，是在竞争谁能带领人类进步。用别人 20% 的成本做出 50% 能力的产品的时代过去了。今天我们应该用差不多的投入做出 120% 的东西，甚至引领性的创新。 本次访谈，我们从具身智能开始，回顾了美团龙珠科技投资的思考和故事。龙珠内部常讲的一句话是：“长期有耐心”。如果说朱啸虎是极致务实的

软件也可以 “3D 打印” 了。 2026 年 6 月 11 日，阿里巴巴宣布钉钉管理层调整：陈航卸任钉钉 CEO，92 年技术极客陈宇森接棒。这是我们在 2025 年 12 月和 2026 年 1 月上旬对陈宇森的两次访谈。 访谈丨程曼祺 整理丨实习生裴雨桐 当 agent 构造变得越来越简单，会发生什么？agent 交易平台 MuleRun 创始人陈宇森分享了他的观察和创业实践。 陈宇森是一名少年成名的连续创业者，22 岁从浙大毕业后创办网络安全公司长亭科技，5 年后卖给阿里云，现在他带着对 AI agent 的理解重新出发。 MuleRun 基于这样一个核心假设，当 Vibe Coding 大幅降低了应用开发门槛，Claude Code 带来 agent 创作新方法，大量非技术背景的人也能把自己的工作知识和流程封装成一个个勤恳的 AI 骡子，实现个人工作的自动化。 这期内容包含两次聊天，分别发生在 25 年 12 月和 26 年 1 月上旬，不到 1 个月里，随着 MuleRun Agent Builder 开始内测，陈宇森和 MuleRun 的思路已发生了一些变化。 他认为，未来的 market place 不再会是过去我们熟悉的货架形态，而是在对话中触发交易。MuleRun 的调整本身，也是当前 AI 应用瞬息万变的一个缩影。 这期节目的后半段，我们也聊了一个创业 10 年，成立过 4 家公司，经历过成败起伏的创业者，如何以「用心」避免陷入平庸和对抗自我怀疑。 以下是播客的文字整理，有部分精简。 寻找方向、Agent 交易平台的机会与难点 晚点：你的这次创业是什么时候开始的？为什么会想到做 Agent market place？ 陈宇森： 我们是在 2024 年年底开始构思这件事的。当时我们看到一个明确的信号：Cursor 这类产品已经找到了 PMF（产品市

SpaceX 的账还没算完。 文丨李赓 再过 1 天，SpaceX 将在纳斯达克挂牌，股票代码 SPCX，注定成为史上规模最大的 IPO。 上周末路演启动后，SpaceX 的认购需求被多方描述为 “极其旺盛”，负责 IPO 的分析师每天要接约 20 通投资者电话，是往常的近两倍。J.P. 摩根在纽约总部为马斯克举办专场访谈，350 名全球顶级投资者到场，100 个海外分支机构 3500 人线上同步。 散户这一次也被请上了主桌。SpaceX 计划将最高 30% 的发行股份分配给个人投资者，行业惯例是 5% 到 10%。券商富达将认购门槛从 50 万美元账户资产降至 2000 美元。Schwab、Robinhood、SoFi 和 ETRADE 等五家线上券商承接零售配售，合计代管客户资产超 10 万亿美元，空间充裕。认购还向英、德、法、荷等欧洲多国开放，当地投资平台已开始接受客户申请。 被动资金同样在排队：富时罗素修改规则，超大型 IPO 最快上市后第五个交易日纳入其美国指数系列；纳斯达克为巨型市值企业开辟纳指 100 快速通道，上市 15 天后被动资金开始进场。这两条通道就可能引发数百亿美元在上市首月被迫买入。 按招股书定价，每股 135 美元，出售 5.556 亿股，募资 750 亿美元，超额配售后超 850 亿。公司估值约 1.77 万亿美元，美国市值前十。IPO 后，马斯克持股约 64.18 亿股，占公司股份总数的 51%，其中约七成是他早年自己掏的钱，剩余约 16.5 亿股是公司送的。算上未兑现的赠予，总价值约 8660 亿美元。 马斯克个人财富注定上涨的背后，是 SpaceX 被高度包装的事实：猎鹰 9 号把发射成本压到对手追不上，星链有千万用户，每年上百亿美元订阅收入。甜水也是真的：星链的利润在合并报表里对冲 AI 的亏损，AI 建设的投入资产化推进隐形融资，把

一家 30 岁公司的 AI 信仰与全球化野心。 文丨祝颖丽 成为一家真正的 AI 科技公司，一家真正的全球化公司 晚点：你是什么时候觉得，营销这件事可以承载更大的价值、成为你的使命的？ 潘飞：当全球化成为可能的时候。在那之前，我一度非常沮丧——营销退化成了请客吃饭、被人情世故主导的生意，我打心底厌恶。这个行业本来是社会文化的一部分，它曾经很酷，像互联网一样能改变很多年轻人，人才密度也很高。但随着内卷加剧，它慢慢滑进了一个意义匮乏的时代。全球化，这时候成了我的灯塔，它让这件事重新有了意义。一支队伍要走得远，必须有意义、有初心——这一点我理解得越来越深。而且初心不是挂在嘴上的，你得发自内心地信。 晚点：你说过希望蓝标成为一个平台型公司，具体指什么？ 潘飞：第一，我们不再是一家纯粹的代理公司。今天我们大概 90% 是代理业务，但总有一天，代理不再是主导——我们会有自己的流量、自己的内容矩阵，而 AI 正好给了这个机会。第二，我们真正成为一家全球化公司，在世界各地都能做出顶级的 content、释放强大的品牌能量、在当地拥有真正的影响力。这两件事做成，就已经很酷了。 晚点：现在蓝标 80% 的营收来自出海。接下来最重要的就是出海结合 AI 吗？ 潘飞：对，“AI 的全球化” 是最重要的事情之一。我相信，AI 的新模式很可能就长在这里。走向全球的过程，会优先求解于 AI——国内业务有人、有劳动力，做不了还能靠人去补；但海外这么多国家、文明、语言，AI 天然就是第一优先级。再叠加众多海外大厂，很可能在这里跑出真正的新模式：新的广告、新的流量、新的互动方式、新的营销方式。 晚点：你之前说出海业务经历了从 1.0 到 2.0，这个节点是什么？ 潘飞：即便没有 AI，我们大概也会走向海外、铺设海外办公室，因为时机到了，移动互联网时代的程序化平台也已经成熟——AI 只是给了一个更好的机会。1

一家 30 岁公司的 AI 信仰与全球化野心。 文丨祝颖丽 作为中国最大的营销集团，蓝色光标（下称蓝标）过去多年做的是这样一门生意：帮客户买媒体、做内容、投广告，靠人力、服务和执行力赚钱——净利润很薄，有时甚至为负，毛利率也一度逐年下滑。 它身处一个很难称得上 “性感” 的行业，生成式 AI 的到来，甚至可能让整个营销行业直接 “消失”。它必须足够激进，才能存活，或者重生。2023 年，蓝标对外喊出 “All in AI” 的战略转向；三年过去，这家公司终于在去年交出了一份证明 “不是口号、也不是 PPT” 的成绩单——2025 年 AI 相关收入达到 37.25 亿、毛利率数倍于传统业务；进入 2026 年一季度，这部分收入继续高速增长，AI 业务的 Token 调用量是去年全年的三倍。 财报之外，过去几年蓝标内部也发生着一些不寻常的变化：在这家营销公司，每个人的 Token 费用可以无上限报销，同时全员必须通过 AI 机考；如今话语权最大的，不再是手握客户的销售，而是工程师——在别人的晋升评审中，他们对 AI 能力拥有一票否决权。 在与蓝标集团 CEO 潘飞的对话中，他谈了 AI、全球化，谈了几次内部创业的得与失，也谈了对权力的警惕——他反感中国企业家把公司做成 “小王朝”，但仍相信营销行业还能诞生伟大的公司，前提是：它必须先变成另一种东西。 潘飞身上有一个明显的特点：比起最终的结果，他更喜欢从无到有、亲手创造的过程，“创造的过程很酷，” 他说，“哪怕失败，也很酷。” 在蓝色光标近二十年，潘飞很少像一个典型的职业经理人那样行事。他曾在内部三次重新创业：先从北京赴上海重组公司，接着从公关行业转型移动互联网，又开辟了全球化出海业务——而现在，他正全力投入 AI 领域。潘飞害怕自己会因为安于现状而逐渐平庸。他说，不跳出舒适区，自己 “迟早会从屠龙的少年，变成想屠的那条龙。”

把 “不可能” 变成 “可能”，把可能变成价值。 晚点专栏作者丨奇绩创坛 新思维 新时代也要求创业者的底层思维发生变化。Researcher Founder 需要三种新思维：研究思维、创新思维和斜率思维。 1. 研究思维 近年来，一些诺奖获得者很能说明这个时代正在发生的变化。 戴维·贝克（David Baker）、德米斯·哈萨比斯（Demis Hassabis）、杰弗里·辛顿（Geoffrey Hinton） 这三个人都是创业者，这三个人做的研究工作离诺奖距离都很短，但这只是一个开始。 未来很有可能一个博士生，等到他博士毕业时，可以拿诺奖，还有可能财务自由，因为他也可能同时是创业者，这是这个时代可以有的机会。 重新理解科学、技术和需求的关系 要形成新的研究思维，需要重新理解科学、技术和需求的关系。 科学的本质就是可解释、可预测的自然现象，它研究 “why”。技术则是把科学原理封装成可用的手段，去满足需求，它解决 “how”。如何制造一台机器、训练一个模型、合成一种材料、把一种理论转化成工具……这些都是技术问题。 需求则来自人类社会。人要活得更久、更安全、更自由、更高效，企业要更好地感知、决策和行动，国家和社会要解决安全、能源、医疗、教育、产业升级等问题。 科学、技术和需求不是彼此孤立的。真正有生命力的科学往往会不断靠近重要需求；真正重要的技术也往往来自对科学规律的深刻理解。 因此，科学的本质不仅是解释现象，也是为人所用。这里的 “为人所用” 不是狭义功利，而是指科学最终会进入人类文明，成为理解世界、改造世界和创造价值的能力。 对 Researcher Founder 来说，这一点非常关键。科学恒久的驱动力仍然是好奇心和想象力，但 Researcher Founder 还需要考虑，它能为后来者提供什么基础？它能不能最终创造价值？ 选择研究方向，是一个战略问题 选题是研究思维