瑞幸突破万店，中概股估值能否回归

作者 | 启霖资本

01 瑞幸翻身

6月5日，瑞幸的第一万家门店正式落地厦门，成为当前第5个门店数破万的中国本土餐饮品牌，也是中国首家门店数量破万的连锁咖啡品牌。这个过程瑞幸花了5年零7个月，之前保持最快纪录的是花了11年的正新鸡排。

2020年4月，瑞幸财务造假事件引发全球关注，2个月后IPO刚满一年的瑞幸便被纳斯达克摘牌，这引发了中概股信任危机，余波影响至今。也是在同一年美国两院通过法案，要求在美上市公司接受 PCAOB 审计监督，否则将被退市。

然而三年过去，瑞幸在新的管理团队带领下已从低谷中走出，从 2020 年四季度开始，瑞幸门店数持续增加，在去年餐饮集体减速时，瑞幸的自营店同店营业额依旧保持同比增长。2022年瑞幸的门店数量便超越了星巴克，重新奠定了其在中国咖啡市场的地位。

据瑞幸咖啡2022年财报显示，其2022财年收入规模首次突破百亿，全年整体营业利润首次扭亏为盈，2022财年总净收入为132.93亿元人民币，同比增长66.9%。进入2023年，瑞幸业绩持续增长，2023年一季度财报显示，公司当季总净收入创历史新高，达44亿元人民币，同比增长84.5%，是当年被曝造假交易额的两倍，可以说是彻底翻身；美国会计准则下（GAAP）一季度营业利润为6.78亿元人民币；季度末，累计消费客户数达1.5亿，3月消费客户数突破3000万，创历史新高。

02 估值回升

瑞幸用三年的时间重塑自身商业逻辑，在解决自身财务问题的同时走向精细化运营，向资本证明了中国咖啡市场的前景。据瑞幸CEO郭谨一所言，瑞幸已于2022年第四季度成功完成了债务重组，海外投资者相关的诉讼和解也已接近尾声，这意味着海外相关问题已经基本处理完毕。如今刚刚试水新加坡市场的瑞幸将国际化视为品牌壮大的必经之路，以打造世界级的咖啡品牌作为愿景，在这样的业绩表现和战略驱动下，未来瑞幸很有希望重回纳斯达克市场。

自从2022年年底PCAOB成功对中概股的会计师事务所进行底稿审查，今年5月份 PCAOB 进一步发布了首批中概股会计事务所检查报告。虽然检查结果显示审计缺陷率高，但负责人表示情况与其他国家出现的相近，根据相关法规，相关公司有一年时间就问题进行修正。中概股公司不必在一次次退市传闻下被迫经历股价动荡。

在大的风险面临解除时，中概股的估值也正在回归。从瑞幸的股价表现来看，进入良性发展的轨道的瑞幸也得到了美股市场的正向反馈。截止于6月6日收盘，瑞幸咖啡的股价达到21.55美元，总市值超过62亿美元，远高于三年前IPO的价格，市盈率达到44.9倍。

美股市场对于餐饮企业有着完整的估值体系，且高成长性的企业能够获得更高估值，因此门店扩张、同店销售增长率往往会有效推动股价提升。如今的中国消费市场韧性更强，在稳中恢复，中概股企业在估值回到美股同行水平的同时，还处于一个良好的发展环境中，利好之下，冲刺美股资本市场或许是“瑞幸们”的下一个机会。

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