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昨晚的债券市场，属于是临危受命来救场了。30年期美债收益率前几天刚飙到5.33%，创2007年6月以来最高，眼看就要失控。结果，出手的不是美联储，而是美国财政部。他们宣布，从9月9日到11月4日，启动一项回购计划，单次回购规模从之前的20亿，直接翻倍到至少40亿美元，专门买10到20年期、20到30年期的长债。消息一出，30年期收益率应声回落近10个基点，跌到5.187%。股市也松了口气。 但真正值得深思的不是收益率跌了，而是为什么出手的是财政部，不是美联储？当前全球金融市场最深层的一道伤口——美联储对长端利率的控制力，已经失效了。 一、定价锚转移：长债从“跟美联储”变成了“跟财政赤字” 过去几十年，大家默认一个规则：长端利率，主要看美联储的脸色。美联储加息，长债收益率涨；美联储降息，长债收益率跌。但最近，这个规则被彻底打破了。三个证据链，证明长债的定价锚已经转移。 证据一：加息概率跌，收益率却创新高。9月加息的概率，已经从高点回落到31%左右。说明市场并不认为美联储会大幅收紧。按理说，加息预期降温，长债收益率应该跌。但30年期收益率却创了19年新高。这对老规则是赤裸裸的背叛。 证据二：利息支出超过国防和医疗补助。2026财年前九个月，美国联邦政府的净利息支出高达8570亿美元，年化超过1.1万亿美元。这个数字，已经超过了国防预算，也超过了Medicaid。这意味着什么？意味着政府借的钱，光还利息就快还不起了。这种财政状况，让全球投资者开始用脚投票，要求更高的风险溢价才肯借钱给美国。 证据三：财政部必须自己下场。如果长债收益率还跟着美联储走，那美联储只要出来喊话，或者微调政策，就能稳住市场。但现实是，美联储已经管不了了。因为推高收益率的，不是加息预期，而是财政赤字和国债供给。这是美联储的货币政策解决不了的问题。所以，财政部只能自己动手，回购自己的债务，试图人为压低长端利率。

快手 Q2 季度业绩整体符合市场预期，据快手财报，公司第二季度总收入同比增长 1.4% 至 355.4 人民币，创史上最慢增速，与彭博综合预期 355.1 亿元基本持平。净利润与经调整净利润分别为 31.5 亿、39.1亿人民币，均略超市场预期。但净利润以及经调整净利润均有较大跌幅，主要原因是因为公司大笔增加研发支出 34.7% 至 45.8 亿元，压缩了利润空间，但公司管理层仍表示，将会深化 AI 投资的长期战略方向。 值得一提的是，可灵的收入在财报中十分亮眼，二季度可灵 AI 营业收入超 8.5 亿元，同比增长超 200%，成为三大业务板块中增速最快的来源，但是其营收占比仍占总业务非常之小的一部分，未来靠其成为主要增长来源的希望仍渺茫。但值得一提的是，据快手财报，北京可灵智能科技公司已经在 2026 年 7 月 2 日与若干投资者签署增资协议，未来计划获得 30 亿美元的外部资金。期待增资后的 AI 业务可以为快手的 AI 带来营收的增加。

刚刚，海力士公布巨额回购计划，总规模达到40万亿韩元，占总股本的3.3%。 消息公布后，海力士美股夜盘股价直线拉升，从大跌3.5%到上涨4%。 $SK海力士(SKHY)$ 韩国首尔，2026年8月19日——SK海力士宣布，将回购价值40万亿韩元的股份并予以全部注销。公司计划在股东回报政策期间（2025年至2027年）内，返还累计自由现金流（FCF）的50%以上，并行实施股份回购注销和分红。 公司于今日召开董事会，表决通过了包含上述内容的股份回购与注销议案，并公告了股东回报计划。 做出该决策，是因为公司认为：依托自身业务竞争力、强劲的现金造血能力以及中长期增长潜力，企业内在价值并没有在当前股价上得到充分体现。 SK 海力士目前业绩持续刷新历史纪录，在 AI 存储芯片市场保持行业龙头地位。截至今年二季度末，公司净现金规模约 69 万亿韩元，现金获取能力大幅提升。 本次拟回购股份总金额达40万亿韩元。以董事会决议前一日收盘价每股166.2万韩元计算，相当于2407万股，占已发行股份总数（共7亿3049万2365股）的约3.3%。公司计划自8月20日起，在约3个月内完成回购，并于回购结束后予以全部注销。 此次决定是对现有股东回报政策的提早履行。SK海力士曾于2024年11月宣布，计划在三年期间（2025年至2027年）在累计自由现金流的50%范围内实施股东回报；并表示，若因业绩改善导致自由现金流显著增长，即便在政策到期前，也将对实施提早回报进行评估。 此次价值40万亿韩元的股份回购与注销规模，创下韩国上市公司历史最高纪录。公司表示，鉴于财务健全性目标正按计划顺利达成，将在保持财务结构稳定的基础上，持续推进股东回报。 SK海力士通过此次公告表示，将把股东回报规模从现有的“累

近日，段永平旗下H&H International Investment公布了2026年第二季度的仓位变动情况。根据提交的13F文件显示，截至6月30日，其组合共持有18只股票，持仓总市值约191亿美元。整体来看，组合依旧高度集中，苹果和伯克希尔两大核心仓位合计超过65%。 一、仓位TOP 10 截屏2026-08-18 17.18.47.png   从持仓结构来看， $苹果(AAPL)$ 依然是绝对核心，仓位达到41.05%； $伯克希尔B(BRK.B)$ 以24.18%位居第二，两者合计占组合65.23%。 第三大重仓股是 $拼多多(PDD)$ ，仓位9.99%；特斯拉(TSLA)和英伟达(NVDA)分别占7.44%和6.58%。 整体来看，段永平的核心持仓依旧围绕苹果、伯克希尔、拼多多以及头部科技公司展开，组合集中度较高，长期持有特征明显。 二、新建仓：阿里巴巴 截屏2026-08-18 17.04.12.png   二季度唯一的新建仓就是阿里巴巴（BABA）,仓位约0.15%，目前规模还非常小。 从仓位来看，这更像是一次试探性建仓，暂时还不能与苹果、拼多多等核心持仓相提并论。但值得注意的是，段永平此前已经长期关注中国互联网企业，此次重新买入阿里，说明其仍然在寻找具有长期竞争力、估值相对合适的中国资产。 三、增持：拼多多、伯克希尔小幅加仓 截屏2026-08-18 16.51.40.png   二季度最明显的增持主要集中在两家公司。 拼多多增持约527万股，仓位提升2.11个百分点，是本季度较为

百度二季报发布，第二季度营收同比下降 4% 至 313 亿人民币，符合市场预期，但调整后每股收益为人民币 7.22 元，低于市场预期 26%。百度现在将自己的业务分为 AI 业务和传统业务两部分。 传统业务中，基于搜索和信息流的广告业务依旧下滑明显，同比下滑23%，仍处于下跌趋势，未见明显拐点信号。自动驾驶智能硬件方面，萝卜快跑正加速在海外扩张，萝卜快跑在迪拜开始全无人商业化运营，在中国香港也取得了首批无人测试牌照，同时在英国、哈斯科斯坦等国也相继进行商业化探索，但收入同比去年同期仍存在下滑，传统业务依旧承压。 AI 业务上，纯卖算力的 GPU 云增长十分快速，同比增速达到283%。但这也是因为近期市场算力紧缺，使得“包租公”式生意相对以往好做。而在我看来真正的转型业务，AI应用（百度文库、百度网盘、通用智能体）仍处于起步阶段，相比友商 腾讯、字节、阿里等，百度没有自己独特的引流渠道去做商业化拓展，未来业务预期仍然举步维艰。 因此，百度真正实现 AI 转型还是十分艰难，现在还能靠算力溢价来让自己营收相对好看，实现表面光鲜，可当算力紧缺结束，又靠什么业务来维持营收和利润。

随着美伊战争的久拖不决，美国债市出现了重锤，很像2007年，美国历史上两次金融危机，一次是胡佛对全球加关税，驱赶非法移民，导致美股崩盘，然后传导给全世界，是二战的导火索，最终是罗斯福来收拾胡佛这个残局。 一个是小布什的两次战争，前后花了8万亿美元，特别是阿富汗战争，20年时间浪费了大量的人力物力财力，结果跟越南战争一样，什么都没有改变，小布什是一个好人，只是真的没有能力，最终靠奥巴马来给小布什擦屁股。 这次特朗普也是这样搞，但是特朗普运气好，他从拜登那里接手的是一个经济壮旺，AI革命的美国经济，经过两年的贸易战，驱赶非法移民，伊朗战争，美国经济出现了通胀不断飙升，失业率不断增长。 美国现在就靠AI苦苦支撑，一旦这AI泡沫破裂，美国经济就会彻底崩塌，而且在特朗普的治下，也没有办法去挽救，就像胡佛那样，一直把危机坚持到下台，胡佛始终反对解决危机的任何政策，特朗普也反对任何能降低通胀的政策。 拜登从阿富汗撤军的狼狈样，遭到了全球的嘲笑，美国花了几万亿美元培养的阿富汗部队，只抵抗了几天就全部投降了，美军留下的战机，坦克基本上完好无损的留给了塔利班，美国的面子是彻底的给丢光了。 但是拜登厉害之外就是在这里，作为一只老狐狸，他从来不要任何面子，面子不能当饭吃，留在阿富汗得不到任何好处，那里没有石油，没有资源，年年要倒贴，美国大兵还要不断死在那里，撤军以后这些问题都没有了。 普京就吃了这个亏，打乌克兰打了4年，虽然占领了这些土地，但是只要乌克兰不投降，就像当年阿富汗一样抵抗，苏联打了10年也没用，只要欧洲的援助不断，乌克兰人的性格跟俄罗斯一样的，就是能吃苦，不怕伤亡。 时间打得越长，对俄罗斯的伤害就越大，那对乌克兰是不是也伤害大，其实乌克兰无所谓，本来就是欧洲最穷的国家，欧洲子宫的名字怎么来的，不就是穷吗，就像阿富汗一样，反正穷，无所谓，随便打，打了是穷，不打也是穷。 再说了乌克兰不争霸