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实盘: 美股，在利好预期之下，行情在大部分时间都非常稳健，尾盘和盘后的巨大波动，这个结果告诉我们，中间因素很多，但整体看，行情依然在延续，我们继续追随趋势。港股，有消息面和技术面的双重影响，持续调整也不算意外，因为，港股前面已经多次有类似表现，恒科已收到一定的支撑，恒指则正在进一步发酵。 1,盘面情况，标普用低调迎接强劲的基本面 盘面，夜盘时段，标普平开，然后振荡上行，至夜盘时段开始来回振荡，最后以小涨结束盘前。正式交易阶段，平盘开出，随后逐渐上扬，全天大部分时间都比较平稳，临近结束，我们知道有鲍威尔的记者会，大盘快速跳水，部分收回，小跌收盘(盘后因财报大涨)。 2,K线分析， 从技术上看，大盘从上个交易日的高开低走中缓慢回升，小幅振荡。而从最近三个交易日看，大盘在冲高后主动放慢节奏，既保持了正常的进两步退一步的稳健走势，也预留了后面的行情空间，所以，行情一直在振荡中稳步攀升，这个走势还是很不错的。继续关注行情与数据以及消息的交锋状况。 3,市场消息和基本面， 本周三，重磅消息登场，GDP如预期大幅超过市场评估 (细分项PCE高于预期)，小非农也是超过人们的预期，不过，市场更在意降息与否，所以前面稳健，后面大幅波动。鲍威尔的表态整体来说，符合其过往风格，并没有特别令人意外。尾盘波动就是一个小插曲。印度关税，被川普暂时惩罚(后续降低可能性大)，再后来柬埔寨，泰国，韩国，甚至马来西亚(几乎完成)纷纷达成协议。 $恒生指数$ 恒指，因为调整开始的时候，相对强势，所以，目前还在发酵中，恒科，因为早早调整并有一定的幅度，所以，已经得到均线和前高的部分支撑，恒科也有望率先企稳。整体的策略上，我们还是昨天的思路，在瑞典谈判的背景下，在俄罗斯二级制裁的笼罩下，港股，当然要依据技术走势，但，也要留一份清醒。 $比特币$ 比特币，又迎来政策利好，总之，遇到加密货币友好总统，基本面的长期逻辑是没

昨日，ARM公布了2026财年一季报，对应今年二季度的业绩，营收符合预期，但净利润大幅不及预期：受此影响，ARM今日盘前股价大跌7%： $ARM Holdings(ARM)$ 具体来看，ARM一季度营收10.53亿美元，同比增长12%，略高于管理层给出的10-11亿指引中值，符合分析师的预测：分业务看，一季度专利使用费收入5.85亿，同比增长25.3%，低于分析师预期的5.96亿；授权及其他收入4.68亿，同比下滑0.8%，但高于分析师预期的4.56亿：ARM是芯片架构霸主，下游客户主要是手机、PC等消费电子终端厂商，随着AI兴起，芯片复杂度大幅提升，对性能及功耗提出更高的要求。ARM架构刚好适应了这一趋势，相比X86架构，ARM还支持定制及统一软件堆栈，受到数据中心客户的大力欢迎。因此，ARM成为AI浪潮中绕不过去的核心受益公司。在产品布局上，ARM为数据中心、云计算、边缘计算和高性能计算CPU市场推出了Arm Neoverse架构，与 Intel Xeon、AMD EPYC等X86架构同台竞技。在一季报中，ARM表示基于Neoverse架构设计的芯片，已经占据超大规模云服务商中的市场份额达到近50%！而一年前，Arm Neoverse的市场份额才18%，可见ARM架构在数据中心领域强悍的竞争能力！除Arm Neoverse外，推动ARM增长的另一动力是Arm 计算子系统（Compute Sub-System, CSS），是 Arm 提供的一种预先集成和验证好的芯片参考设计，帮助芯片厂商快速构建基于 Arm 架构的复杂 SoC（系统级芯片），特别面向数据中心、云计算、AI 加速、高性能边缘计算等基础设施级市场。相比其他架构，ARM CSS的价格更高，与去年相比，CSS许可数量已经增加了1倍多。而

近期，设计软件独角兽公司Figma $Figma(FIG)$ 宣布将寻求在美国纽交所上市，股票代码为FIG，IPO将在今日结束申购，预计明日正式登陆美股正式交易。Figma的IPO引发了投资者极大的热情，认购额超过了发行量的30倍，其IPO定价也在过去一周的时间内大幅上调。那么Figma到底是一家怎样的公司？我们又如何看待它的上市前景？ Figma简介 Figma $Figma(FIG)$ 是一家成立于2012年的美国科技公司，总部位于旧金山，致力于构建面向未来的数字产品设计与协作平台。作为业内首个完全基于浏览器的UI/UX设计工具，Figma 打破了传统本地软件的使用限制，为全球设计师、产品经理、工程师和跨职能团队提供了一个真正实时协作的工作空间。用户无需安装客户端，即可在任何设备上开展用户界面（UI）设计、用户体验（UX）流程规划、原型构建、设计系统管理等工作。 在UI设计方面，Figma 提供强大的矢量绘图功能、组件复用、自动布局和响应式设计支持，使设计师能够快速构建结构清晰、视觉统一的界面。在UX设计方面，Figma通过原型链接、交互触发器和流程演示等功能，帮助设计团队模拟用户操作路径，优化信息架构与交互体验。此外，其 Inspect 模式和代码生成能力也极大缩短了设计与开发之间的沟通成本，提升了产品交付效率。 Figma 的出现推动了数字产品设计从“个人创作”走向“多人协作”的范式转变，使 UI/UX 设计从一项专业技能，转变为跨团队协同的核心资产。目前，Figma 已被 Google、Microsoft、Uber、Spotify 等全球领先科技公司广泛使用，并在教育、金融、电商、SaaS 等多个行业中得到广泛

$英伟达(NVDA)$ 当前市值登顶全球企业之巅，已达4.37万亿，美国老牌科技巨头 $微软(MSFT)$ 以3.8万亿美元紧随其后，而曾经长期占据市值王座的另一家科技巨头 $苹果(AAPL)$ 则滑落至3.19万亿美元，比微软相差近6000亿美元，更比英伟达落后超过1万亿美元，目前的市值对比揭露出残酷现实，苹果不仅被微软反超，更被英伟达甩开逾兆美元差距。这个数字相当于多个中国科技巨头，如两个 $阿里巴巴(BABA)$ 、3个 $网易(NTES)$ 与3个 $京东(JD)$ 的市值总和。回溯历史，苹果市值长期压制微软与英伟达，直至今年才出现戏剧性逆转。 2010年5月，苹果以2200亿美元市值首次登顶全球，彼时微软市值为2190亿美元，英伟达仅83亿美元。此后十余年间，苹果市值如同坐上火箭，2018 年成为首家兆美元计市值企业，2020年突破2 兆美元，2023年更创下3兆美元的里程碑。值得注意的是，相比2024年12月数据，苹果市值已蒸发6000亿美元，而同期英伟达凭借 人工智能（AI）算力优势持续扩张，微软亦在云端运算领域稳定成长。在生成式AI浪潮席卷全球的背景下，美股“七巨头”（Magnificient Seven）中的 $亚马逊

昨日美股盘后，高通发布2025财年三季报，对应截止今年6月29日的成绩单。与分析师预期相比，高通三季报全面超预期：但高通三季度手机芯片收入不及预期，且预计下一季度QTL（Technology Licensing，技术授权）收入同比下滑约11%，导致公司盘后股价下跌5%： $高通(QCOM)$ 具体来看，高通三季度营收103.65亿，同比增长10.3%，略高于分析师预期的103.3亿，略高于管理层给出的103亿指引中值：分业务看，三季度手机芯片营收63.3亿，同比增长7.3%，不及分析师预期的64.8亿；IoT芯片收入16.8亿，同比增长23.7%，大超分析师预期的15.8亿；汽车芯片营收9.8亿，同比增长21.3%，略高于分析师预期的9.7亿；QTL营收13.2亿，同比增长3.5%，高于分析师预期的12.5亿：根据Canalys的数据显示，2025年第二季度，全球智能手机市场同比下滑1%，这是该行业连续六个季度以来的首次下跌：虽然手机出货量整体低迷，但安卓阵营维持强势，如三星二季度市场份额同比增长3%，小米持平，苹果下滑2%：得益于骁龙 8 Elite 移动平台在高端市场上的渗透，高通手机芯片业务逆势增长，但低于分析师预期。不过，根据管理层的指引，高通预计四季度手机芯片营收约66.44亿，同比增长9%，超分析师预期。管理层的解释是9月新推出的手机芯片需求强劲。由此来看，虽然手机芯片三季度低于预期，但好在下个季度扳回一局，不算太差。IoT业务三季度大超预期，主要是AI眼镜芯片需求高于预期，尤其是Meta的AI智能眼镜需求持续超出预期。本季度，小米也推出了自己的AI眼镜，上架之后，快速断货，销量超出了此前预期的数倍！小米AI眼镜项目负责人李创奇表示，3年内，小米AI眼镜的年出货量可能超过500万。虽

$苹果(AAPL)$ 将于美东时间07月31日盘后发布财报，机构预计2025Q3实现营收889.57亿美元，同比增加3.71%；预期每股收益1.421美元，同比增加1.51%。对于苹果此次季报，市场将重点关注：iPhone销售增长、服务业务收入、AI战略进展、关税风险应对。iPhone收入作为公司财务业绩的基石，当前增速逐步放缓，主要系目前的 iPhone 16 系列正接近其产品周期的中点。回顾2025财年二季报，iPhone的营业收入同比增长了2%，已是连续第12个季度营业收入波动在-10%到+10%之间的窄幅区间内。据Canalys报告，2025年第二季度美国智能手机出货量增长1%（主要系不少厂商在关税问题担忧下继续提前备货），而苹果在二季度的iPhone出货量同比下降11%至1330万部。相比之下，三星的出货量同比增长38%达830万部。摩托罗拉继续在美国市场扩张，增长2%达到320万部。关键市场的大中华区收入增长也已经连续七个季度落后于公司整体增长率。根据中国信息通信研究院（CAICT）的数据，2025年前五个月，iPhone在中国大陆的出货量同比下降约9%。（好在4月至5月期间的降幅收窄至同比4%，较1月至3月的13%降幅有所改善。）服务收入近年来已成为苹果最稳定的增长引擎：自2018财年第四季度以来，苹果的服务收入一直保持同比增长，并且已经连续六个季度实现了两位数的同比增长。与可能直接受到关税影响的硬件部门不同，服务收入相对不受贸易紧张局势的影响，毛利率远超产品部门。尽管如此，市场仍对潜在的放缓表示担忧——“超过10亿付费订阅”的数字已经连续六个季度没有更新。此外，在上一次业绩会上，管理层也罕见地没有为服务业务提供具体的收入增长指引。因此，苹果能否凭借庞大的用户基数让服务业务继续保持

$微软(MSFT)$ 2025财年四季度（25Q2）营收764亿美元，同比增长17%，增速显著，反映出公司整体业务的旺盛活力。其中Azure增长迅猛作为核心云服务，Azure营收同比增长39%，远超整体营收增速，是驱动微软增长的重要引擎，体现出其在云服务市场的强劲竞争力。全年里程碑突破750亿美元，云业务收入更是首次突破1680亿美元，同比增长23%市场此前关注微软AI产品的货币化能力。本季财报显示，Copilot和Fabric的快速增长回应了这一关切，市场预期可能上调。这进一步说明Azure增长可持续性，此前市场质疑Azure增长是否依赖迁移驱动。针对高资本支出引发毛利率担忧。管理层强调投资与3680亿美元RPO的匹配，市场接受度较高。业绩情况和市场反馈收入超预期：微软2025财年第四季度总收入764亿美元，同比增长18%（17%固定汇率），超出市场预期约750亿美元。微软云收入467亿美元，同比增长27%，占总收入61%。每股收益亮眼：摊薄每股收益3.65美元，同比增长24%（22%固定汇率），高于分析师预期3.50美元，反映了成本控制和收入增长的协同效应。分部表现：生产力与业务流程收入331亿美元，同比增长16%；智能云收入299亿美元，同比增长26%；更多个人计算收入135亿美元，同比增长9%。市场反应：财报发布后，微软股价盘后预计上涨约4%，目标价区间为555-600美元，反映市场对AI和云增长的乐观情绪。分析师对执行力高度评价，但关注AI初创企业竞争和资本支出压力。相比上一季度，市场对微软的信心进一步增强，分析师对业绩规模的惊讶程度更高，管理层基调更具进攻性。投资要点云与AI驱动的战略转折点本季度云和AI战略展现显著成效。整体云收入467亿美元，同比+27%，其中Azure和其他云服

$Meta Platforms, Inc.(META)$ 在7月30日盘后发布的Q2财报震惊市场，由于炸裂的主业（广告收入逆势+21.5%，运营利润+38%）远超预期，加上提升Capex下限（$66B-$72B vs. previous $64B-$72B）再次提振AI投资的市场情绪，同时提升下季度的指引（$47.5B-$50.5B, 超过此前$46.3B的预期），盘后一度劲涨12%。META暴涨的一个重要原因是此前市场对其担忧较大（如关税、欧盟反垄断、AI抢人、企业文化爆料等），同时市场对Q2的业绩预期相对保守，因此在财报后紧急估值重定价（2026年的25倍PE）。业绩情况和市场反馈Meta 25Q2核心业绩显著超预期，关键指标如下：总营收475亿美元，同比增长22%（按不变货币计算亦为22%），超出市场普遍预期（约470亿美元）。广告收入466亿美元，同比增长21%，主要由在线商务垂直领域驱动，ARPU（每用户平均收入）在欧洲和世界其他地区分别增长24%和23%。净利润183亿美元，每股收益7.14美元，超出市场预期（约6.90美元）。Family of Apps运营收入250亿美元，运营利润率53%，显示出核心业务的强大盈利能力。相比之下，Reality Labs收入3.7亿美元，同比增长5%，但运营亏损45亿美元，反映元宇宙业务仍处于高投入阶段。资本支出170亿美元，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施投资。自由现金流85亿美元，显示公司现金生成能力稳健。季度末现金及有价证券471亿美元，负债288亿美元，财务状况健康。投资要点1. 广告业务强势增长，驱动整体超预期，抵消外部风险广告收入+21.5% yoy（环比加速），量价拆解显示：广告展示量扩张加速（受Reels在Facebook渗