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7月16日，全球光刻设备巨头ASML $阿斯麦(ASML)$ （阿斯麦）在发布2025年第二季度财报后，其美股的股价大跌超8%，一夜之间市值蒸发超过400亿美元。财报本身表现超预期，却未能获得投资者的青睐，背后到底隐藏了怎样的风险？ 7月16日，全球光刻设备巨头ASML（阿斯麦）在发布2025年第二季度财报后，其美股的股价大跌超8%，一夜之间市值蒸发超过400亿美元。财报本身表现超预期，却未能获得投资者的青睐，背后到底隐藏了怎样的风险？ ASML ASML 的业务具有极强的“高毛利、高壁垒、高粘性”特征，而这一切的核心起点，正是它惊人的毛利率水平。截至 2024 年，公司整体毛利率超过 51%，远高于绝大多数半导体设备制造商。这一高毛利结构并非偶然，而是源于其独特的商业模型和技术垄断地位。 首先，ASML 的产品单价极高且不可替代。一台 EUV 光刻机售价高达 1.5 至 3 亿欧元，而最新的 High-NA EUV（EXE:5000B）系统单价甚至超过 2.3 亿欧元。由于ASML是全球唯一掌握 EUV 技术的公司，客户在先进制程上别无选择，设备具有高度的“议价权”。此外，每台设备制造周期长、工艺复杂，供给端本身就具备稀缺性，进一步提升了利润空间。 最新财报解读 ASML $阿斯麦(ASML)$ 在 2025 年上半年的业绩表现超出市场预期，显示出其在全球半导体设备市场中的稳固地位和出色的盈利能力。根据公司最新披露，其 第二季度营收达 77 亿欧元，毛利率高达 53.7%，净利润达 23 亿欧元，不仅反映出高端设备出货的强势复苏，也验证了服务与升级业务的持续稳定性。 图片来源：ASML Q2 Earning Rep

台积电这份财报整体好于预期，其营收、利润、利润率等指标都beat。我们上调其年底目标价到260美元，距离周二收盘价还有9.5%的涨幅。展望后市，我们对台积电的预期依旧比较乐观，其未来的市占率和来自AI以及高性能计算的收入占比会进一步提升，在高端芯片代工领域形成事实上的垄断。【文末附详细分析】具体来看，台积电2025二季报主要财务数据如下：01利润表现营业收入9338亿新台币，或320亿美元（注，此处汇率按季度末计算，故和其他平台有出入，以下汇率均按此算法），按新台币计算同比增38.7%，略高于预期的9280亿新台币，美元计算同比增53.7%，远高于预期的295亿美元；净利润3983亿新台币，或136.5亿美元，按新台币计算同比增61%，高于预期的3800亿新台币，美元计算同比增78.1%，高于预期的115亿美元；稀释后每股收益EPS为76.8新台币，或2.63美元（注：此处不考虑美股和台股股本区别），按新台币计算同比增60.7%，高于预期的68新台币；美元计算同比增77.5%;毛利率58.6%，高于预期的57%~59%，环比无变化，扛住了新台币升值；净利率42.7%，环比也几乎无变化；资本开支96亿美元，基本符合预期的95~100亿美元。02业务关键数据各个制程情况：3nm占收入24%，5nm为36%，7nm为14%，先进制程共占74%，总共环比上一个季度略微增加，其中3nm从22%到了24%，推测和iPhone的出货量增加有关；各个平台业务情况：高性能计算HPC占比60%，智能手机27%，二者占比87%，持平第一季度；与上一季度相比，HPC收入环比增14%，智能手机环比增7%。此外，DCE（笔者猜测是光学交换器，信号转换器等）环比增30%，显示服务器的出货增加。整体来看，台积电的AI含量还在继续提高。03业绩指引预期Q3营收318~330亿美元（注：此处按台积电业绩的平均

在投资世界里，有一种股票被赋予了“重生”的魔力——它们就是所谓的MEME股。   从GameStop到AMC，从Bed Bath & Beyond到Carvana，过去几年里，这些一度濒临退市的公司突然间被散户“抬上神坛”，被视为对抗华尔街、机构投资者的象征，这些公司股价在疯狂博弈与信仰接力中暴涨数倍甚至数十倍，成为金融市场上一道最离奇的风景。   而现在，一只几乎被市场遗忘的股票—— $Opendoor Technologies Inc(OPEN)$ ——正在接过这一棒。       这家公司在2020年风光上市，曾被誉为“房地产科技的未来”，股价一度接近40美元。但仅仅两年半后，它跌至不足1美元，被视为“下一只退市股”的候选者。   然而，2025年7月，一切突然反转：   过去四个交易日，OPEN股价从0.78美元飙升至1.65美元，回报已翻倍。而在不到一个月时间里，其股价更是从6月25日的0.51美元一路暴涨至2.02美元，最大累积涨幅近300%。       它不是AI，也不是新能源，甚至不是主流关注的热点板块，而是一家已经被遗忘的美国二手房买卖平台公司。散户们为什么突然又把它捧上天？这一次，是什么点燃了这场MEME股的“重生仪式”？   一场暴涨，从一位投资人的推文开始   时间回到2025年7月15日。   知名投资人Eric Jackson 在X平台发出一条令人瞠目结舌的帖子：       “@EMJCapital 已经建仓$OPEN，我们相信它在未来几年可能成为一只 100-bagger（涨100倍的股票）。”

本周，港股延续上涨态势，恒生指数周涨2.84%，报收24825.66点，挑战年内最高24874.39点！消息面上，本周诸多重磅数据落地。国内方面，据国家统计局，6月份，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，增速较5月份的6.4%大幅回落。但海关数据显示，6月中国出口同比增长5.8%，超过彭博社调查中经济学家预期的5%，高于5月4.8%的增幅。国内数据喜忧参半，海外市场捷报频传。一方面，美国6月核心CPI同比上涨2.9%，符合预期，但高于前值2.8%；环比涨幅从前月的0.1%小幅回升至0.2%，但低于预期0.3%，为连续第五个月低于预期；另一方面，英伟达宣布美国政府放松芯片出口管制，H20芯片得以重新对华出口，国内科技股应声上涨。与此同时，美股本周迎来财报季，阿斯麦、台积电等半导体巨头公布二季报，其中，台积电二季度业绩及指引大超预期，并称AI需求越来越强劲，点燃了投资者做多AI概念股的信心！ $台积电(TSM)$受此影响，本周互联网巨头涨幅领先，资讯科技板块涨幅仅次于医疗保健：南下资金本周净买入215亿：本周港股大事件：1.    乐道L90将于8月1日开启交付，蔚来股价走强； $蔚来-SW(09866)$2.    比特币升破12万美元大关，加密货币概念股飙升；3.    天齐锂业预计上半年净利润扭亏为盈； $天齐锂业(09696)$4.    英伟达创始人黄仁勋访华，宣布H20将恢复对华出口；5.&nb

周二盘后，泡泡玛特发布正面盈利预告，预计今年上半年营收同比增长200%以上，预期集团溢利（不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）同比增长不低于350%！ 推动业绩暴增的原因有： (a) 泡泡玛特品牌及旗下IP在全球认可度进一步提升，多样化的产品品类促进本集团收入增长，本集团各区域市场收入均实现持续高速增长； (b) 海外收入占比持续提升，收入结构的变化对毛利、溢利均产生积极影响。同时，规模效应使溢利显著增加；及 (c) 持续优化产品成本，加强费用管控，提升盈利能力。 受此影响，泡泡玛特周三一度涨超2%，但最终冲高回落，反跌4%，同日恒生指数微跌0.29%： $泡泡玛特(09992)$ 周四、周五，泡泡玛特连续2日逆势下跌，另据wind数据显示，泡泡玛特业绩预告发布后，卖空股数明显增长： 由此，不少投资者认为，泡泡玛特此时发布业绩预告，成了机构高位出货的机会！ 因此，在泡泡玛特年内股价飙升174%后，一个极具争议的问题摆上台面，暴涨后的泡泡玛特有没有泡沫？靓丽业绩发布后冲高回落是否意味着股价已经见顶？ 首先，今年上半年，泡泡玛特的核心产品Labubu火爆全球，多地出现排队抢购，因此，泡泡玛特上半年业绩炸裂在不少投资者的预期当中； 其次，泡泡玛特上半年业绩炸裂由Labubu偶然走红带动，营收增长超200%，净利润增速超350%，或是未来几年业绩增速高峰，今年下半年想要维持该增速难度极大； 最后，泡泡玛特今年股价涨幅过大，积累了不少获利盘，叠加静态市盈率超95倍，投资者获利了结也在情理之中。 展望未来，泡泡玛特能否再创辉煌只看2点： 一是公司的业绩能否持续保持高增长，即使无法超越二季度，又是否能维持较高的两位数增速？ 从分析师的预期来看，下半年营收增速预计在106%，虽不及上半年业绩炸裂，但