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港美两地市场本周都只有四个交易日，美市纳指在上周巨阳突破10天线后，本周初尝试挑战20天线的位置，时间上刚好是鲍威尔发表讲话，结果并不利好，指数在突破失败后回调至18000附近，日线总体上是区间横盘的节奏。 而对于周三晚上美联储主席鲍威尔在芝加哥的讲话，市场认为鲍威尔面临的是两个选择，稳住金融市场or关注压制通胀，选择稳住金融市场，释放降息信号，是市场盼望的利好。但鲍威尔当天的讲话，显然是选择了压制通胀，强调了美联储的独立性（不会屈服于特朗普政府），并且表明会在看到明确的通胀数据后才会考虑调整政策立场，此后特朗普放话，威胁要罢免鲍威尔的主席职位，其实可以想象得到，一旦鲍威尔被罢免，特朗普安插自己人上任，美联储的独立性就无从谈起，必定会成为配合特朗普政府施政的一个机构，并且大概率马上开始降息，美国通胀继而把通胀蔓延到全世界。就此，市场缺乏进一步的消息刺激，纳指应声回调。 关税战之后，现在的市场焦点似乎变成了特朗普和鲍威尔之争... 纳指虽有回调，但指数在18000上方稳住，18000附近就是下周的关键区间支撑位，而压力位看MA20，下周会压下来18850附近，若果没有新的消息，纳指还是会继续在18000-18850之间窄幅横盘，纳指支撑18360，18300，18050，压力18640，18850，19150，19250 港股恒指，依托着东大这边面对关税战的处变不惊，指数也显得特别的硬邦邦，港股周一走出大阳线，直接找到MA10，然后十字星过度一天，虽然周三受到美市那边的影响，开盘就低开大跌，当天恒指早段跌超3%，科指超过4%，但周三下午的反弹起码拉回来一半的跌幅，恒指仍然在21000点上方震荡，科指在4800附近。恒指支撑21160，20970，最后防守支撑位置20850，压力21480，21650，21840；科指支撑4800（弱支撑），4750，压力4900，4960，最

$奈飞(NFLX)$ Q1财报公布，盈利能力继续上行，确认基本面向好的石头，其中广告与内容投资仍为关键，也使得NFLX成为关税纷扰下的为数不多逆势“避险”的科技股。业绩情况和市场反馈1. 核心数据表现营收：105.43亿美元（预期105亿美元，+12.5% yoy）；毛利率50.08%（预期41.66%，+8.4pct beat），主要受益于涨价+广告套餐的占比提升；经营利润率31.75%（高于预期28.2%，超过去年同期360pct）不同地区间收入：美国与加拿大46.2亿美元(+9.3% YoY)，低于预期的46.8亿美元；EMEA 34.1亿美元(+15%yoy)，高于预期的33.1亿美元；拉美12.6亿美元(+8.3% yoy)，与预期持平；亚太12.6亿美元(+23% yoy)，高于预期的12.4亿美元。指引方面：Q2预期收入110.4亿美元，超出市场预期的108.8亿美元，其中广告收入全年指引翻倍至15亿美元（占总收入3%）；Q2运营利润率预期33.3%，Consensus为30%回购力度单季35亿美元，高于此前15-20亿。2. 市场反馈股价表现：财报发布后盘后上涨3.4%，并再次超过1000美元大关，反映市场对超预期业绩的认可投资者情绪相对乐观，主要基于其用户增长韧性、广告业务推进、高毛利验证“涨价+内容”双轮驱动逻辑，同时，尽管娱乐业务是可选消费，但是公司内容硬核，当家庭削减外出娱乐等重大支出时，往往会保留如Netflix这样的家庭视频订阅服务，不太可能遭遇大规模退订。公司自己内部也设立了增长目标：到2030年将营收翻倍、全球广告销售额提升至约90亿美元、实现1万亿美元市值。投资要点盈利弹性释放，利润率持续修复 奈飞一季度盈利表现显著超出市场预期，核心推动因素在于毛利率的大

最近这一个月，你周围有多少投资者还高频关注AI？想必已所剩无几了吧。 在那个疯狂的特朗普开始向全世界“征税”之后，全球股市的涨跌几乎只系于一人之言，什么AI应用、比特币等等，这些盛极一时的题材无论基本面如何，该跌的时候是几乎没有底线。在这种状况下，市场变成了“赌场”，虽然遍地都是交易的机会，动不动百分之十几的震荡，赚钱的难度远高于以往。 就在这个市场唯一主题是特朗普推特的时候，台积电召开了2025Q1业绩会，向整个美股传达了坚定的信念： AI带来的基本面大繁荣没有消散。 据台积电预计，2025年全年公司以美元计算的增速为25%，仍然维持在“关税战”爆发前所预测的水平；Q2公司的收入将会受益于3nm和5nm制程工艺的强劲增长，达到284亿美元至292亿美元之间，环比增速将达到13%，同比增速约40%，大幅超越华尔街的一致预期。 这种乐观的预期和心态，和现如今风雨飘摇的全球市场形成了格外鲜明的对比。甚至，在特朗普关税开始征收之前，当Deepseek横空出世之后，市场就开始怀疑微软、谷歌这些巨头是否会在2025年缩减购买英伟达高算力芯片的预算，而英伟达正是台积电继苹果之后的最大客户，一旦英伟达收入被影响，会直接拉低台积电的业绩。 公司CEO则在业绩会上明确表示，公司明白关税政策的潜在影响存在不确定性和风险，可到目前为止还没有看到客户行为有任何变化。但在我们看来，无论高管说什么都不重要，现在的市场关键还是关税，即便是台积电自己的业绩，也极大依赖于特朗普未来的选择。 现实情况是，特朗普针对中国特供的H20芯片禁令加码，对于英伟达生产的H20芯片以及达到H20内存带宽、互联带宽的其他芯片，若出口到中国等国家和地区需要获得许可证，且该许可证要求将无限期生效。 北京时间4月17日下午，英伟达CEO黄仁勋来到北京，开启他的系列访问，这是短短四个月内他第二次来到中国。和上一次全程松弛相比，这次

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：特朗普要炒掉鲍威尔？关税脱敏期迎来财报季！虽然特朗普政府依然在关税上不定时“作妖”，但市场经过上周的波动已经脱敏，不过眼下交易更多的是“衰退预期”，或者说是对企业利润、消费者信心的打击程度。面对恶化的经济前景，欧洲央行于4月17日完成第七轮利率下调，并警示国际贸易紧张局势升级正严重拖累欧元区复苏进程。美联储则表现出截然不同的节奏，鲍威尔重申需依据充分数据判断政策路径，引发特朗普的严厉斥责。此前我们讨论过，鲍威尔与特朗普的”合作“，最重要的途径便是”降息“，减轻美债利息的负担甚至好过关税。历史上没有美联储主席被总统解雇财报季拉开序幕,科技行业关键源头台积电的2025Q1依然超预期，营收8392.5亿新台币(+41.6% YoY)，净利润3615.6亿新台币(+60.3% YoY)。尽管受智能手机季节性疲软及地震影响，N7及以下先进制程贡献73%收入，HPC平台占比59%成核心增长点。Q2指引营收+5%~8% YoY，主要受益AI加速器、HPC需求及关税豁免前的抢单，毛利率57%-59%，技术溢价和价格调整抵消美国亚利桑那工厂(AZ fab)产能爬坡的影响；公司维持全年资本支出380-420亿美元，追加1000亿美元投资，计划建设6座晶圆厂及2座先进封装厂，目标将30%的2nm产能布局当地。AI相关收入预计2025年翻倍，未来五年CAGR近45%，但海外扩产或使毛利率未来五年稀释3%-4%。大科技公司本周也有反弹，但后续仍有回调，广告业务占主要的META和GOOGL回调幅度更大一些。至4月17日收盘，过去一周，大科技公司多数反弹。其中 $苹果(AAPL)$ +3.45%， $英伟达(NVD

台积电公布了2025年第一季度的财报。一季度营收约8392.5亿新台币（约254亿美元），同比增长41.6%，略超市场预期。 增长主要由AI芯片需求驱动，3nm（N3）和5nm（N5）先进制程贡献了60%的晶圆收入，毛利率维持60%的高位。 此外，台积电宣布2nm制程将于下半年量产，并计划投入380-420亿美元扩产，重点押注AI和高效能计算（HPC）领域。 财报一出，台积电夜盘大涨4个点，纳指也反弹了1.2%，那么台积电出色的财报是否也意味着Ai浪潮的回归呢？还是仅仅是“死猫跳”？ 首先从大的行业维度来说，台积电的业绩确实对AI行业有正面积极的影响。它是英伟达、AMD等AI芯片巨头的核心代工厂，其先进制程（如3nm/2nm）和CoWoS封装技术是AI算力升级的关键。 同时，台积电扩产CoWoS封装产能（用于AI芯片高带宽存储），将缓解当前AI芯片出货限制，利好微软、亚马逊等云计算巨头的数据中心建设。 其次，从公司维度来看，这是否也印证英伟达需求旺盛呢？ 我认为短期无忧，长期依然有挑战。 短期来看，英伟达的H100、B200等AI GPU都是采用的台积电4nm/5nm工艺制程，并且台积电预计2025年AI芯片销售额将翻倍，英伟达更是包揽了台积电70%的产能，直接支撑其芯片出货。 英伟达的最新blackwell也是采用的台积电4nm工艺，预计Q2开始量产，需求极其旺盛，可见的订单已经排产至2026年。 长期挑战还是有的，无论是竞争对手AMD的技术追赶还是其他客户的自研芯片，还是地缘政治导致供应链和销量影响。 不过好在，今天下午黄仁勋时隔3个月再次来到中国，并与高层会面，提到了中国是英伟达非常重要的市场，希望将继续与中国合作。在这一相对敏感的时期，有这样一次会面也许在释放一些不一样的信号。 那么，美股科技浪潮要回归了吗？ 现在提科技股回归我觉得为时尚早，最大的不确定因素特朗普的