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海信集团直接及间接持股48.61%。 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 在AI大模型与数字经济时代，如果说算力是大模型的“大脑”，那光模块就是输送数据养分的“大动脉”。无论是ChatGPT的万亿参数交互，还是云数据中心的海量数据传输，都离不开这一个个不起眼却极其精密的光通信器件。 如今，在这个堪称“科技大动脉”的赛道里，更是捧出了一家万亿市值的上市公司。据Wind数据显示，截至5月14日收盘，主营光模块的研发、生产和销售的中际旭创（300308.SZ）报收于1078元/股，总市值为1.2万亿元，在全部A股5515家上市公司中位列第十。 市值飙涨下，中际旭创持股17.47%的实控人王伟修，也以超2000亿元的身家坐稳山东首富。不止如此，今年以来，中际旭创多期股权激励计划的归属条件达成，造就了一批员工的股权暴涨梦，803名员工将得以归属163万股股份，对应市值超17亿元。 海信集团旗下近日也跑出来一匹备受瞩目的黑马——主营光模块、光芯片及光网络终端的研发、制造和销售的纳真科技公司（下称“纳真科技”），于近日向港交所递交了《招股书》。 本次IPO，纳真科技拟将所募资金用于持续投资新产品和技术的研发，扩大光模块及光芯片的产能并提升整个产品线的自动化程度，加强业务推广及海外市场扩张，国内及海外市场的战略投资及收购，以及用于营运资金及一般企业用途。 01 做光通信行业年入83亿， 出售公司利润暴涨 机房里的设备（如服务器、交换机）在处理数据时，使用的是电信号，也就是电流，但电信号在铜线中传输时损耗大、速度慢。为了突破这一瓶颈，光纤被发明出来，可以利用光速来传输数据，即光信号。 光模块是一种能够实现“电信号”与“光信号”互相转换的核心器件，通常作为一个独立的小插件，插在交换机、路由器、服务器等网络设备的端口上，可以使数据无缝地在电缆和光纤之间切换。 光模块便是纳真科技的主营产品品类。2023年—

以精细化管理破局，以精益运营赋能。 在利率市场化深化、金融科技加速渗透、行业竞争日趋激烈的当下，区域性银行如何突破发展瓶颈、实现质效双升？苏州银行给出的答案是：以精细化管理破局，以精益运营赋能，将“精”的要求、“细”的标准融入经营管理的每一个环节，从战略落地到业务深耕，从风险防控到服务升级，走出了一条兼具本土特色与行业标杆意义的高质量发展之路。 作为立足苏州、深耕江苏的法人上市城商行，苏州银行始终秉持“以客户为中心”的经营理念，紧扣“一体化经营”战略，将精细化管理作为破解同质化竞争、提升核心竞争力的关键抓手，历经多年实践打磨，构建起全方位、多层次、常态化的精细化管理体系，推动规模、效益、质量实现协同向好。截至2025年末，该行资产总额7894.21亿元，实现5年翻番；各项存款4705.78亿元，较上年末增加12.86%；各项贷款3734.33亿元，较上年末增加12.02%，存款、贷款规模自上市以来连续7年保持两位数增长；不良贷款率0.82%，较年初下降0.01个百分点，持续稳定在优异水平。苏州银行用实干与创新，诠释了精细化管理的金融价值。 图源：罐头图库 01 战略精细化： 精准锚定，夯实转型发展硬根基 精细化管理的前提，是战略的精准定位与科学布局。苏州银行立足苏州产业特色与区域经济优势，将精细化理念融入战略顶层设计，明确“打造具有核心竞争力的一流上市城商行”的发展目标，以三年战略规划为引领，实现战略部署与执行落地的同频共振。在战略定位上，该行精准把握区域发展脉搏，深度融入长三角一体化发展大局，聚焦“科创+跨境”“民生+财富”双引擎，构建差异化发展赛道。 针对苏州科创企业集聚的特点，苏州银行打造“苏心科创，伴飞成长”的科创金融品牌，深化“1+4+N”科创金融体系，迭代升级“苏心科创力”模型，为企业精准绘制“创新画像”。生态共建方面，发布《苏州银行科创金融白皮书》，系统梳理科

近期，半导体行业再度成为市场焦点。 随着AI算力建设加速，对高带宽存储器的需求持续增长，韩国半导体龙头三星电子、SK海力士股价屡创新高，韩国半导体相关的基金产品，亦受到资金的持续追捧。 比如中韩半导体ETF华泰柏瑞，在当前投资热情高涨的背景下，其作为A股首只可投资于韩国股票市场的ETF，吸引了大量资金流入。 然而在这股投资热潮中，一个关键指标却被许多投资者忽视——溢价率。 1.你为半导体热付出了多少“额外成本”？ 在投资ETF时，许多投资者往往只关注“涨了没”“跌了没”，却很少问自己一句：“我买贵了吗？”理解这个问题的关键，在于认识ETF的“双市场交易机制”。 ETF在一级市场申赎和二级市场交易两个平台运行，形成两套价格体系。一级市场类似于“批发市场”，投资者用一篮子成分券或现金创设ETF份额，起购资金量有一定门槛；普通投资者则主要通过股票账户在二级市场买卖ETF。 两个市场体系下产生了两个不同价格：IOPV（基金份额参考净值）和二级市场交易价格。 IOPV由ETF内各只证券的实时成交数据计算得到，可理解为ETF当前的“实际价值”。在行情软件中，IOPV每15秒更新一次。二级市场交易价格则是供需关系、市场情绪等因素综合作用的结果，是投资者在交易软件上看到的实时报价，相当于ETF的“售价”。 当二级市场交易价格高于IOPV时，就产生了溢价；相反，则是折价。溢价率就是衡量“买贵了多少”的指标。 举例来说，假设某ETF持有一组股票，这组股票的实际价值为10元（即IOPV为10元），但ETF在二级市场被炒到15元，此时溢价率高达50%。这意味着，你本来花10元就能买到的资产，现在要花15元——你为同样的资产，多付了50%的“溢价”。 溢价率的产生，本质上是市场供需失衡的结果。当海外半导体赛道成为市场热点时，相关ETF会吸引大量资金涌入。投资者在二级市场争相买入推高了ETF交易价格；

千亿梦想还在。 作者 | 孙梦圆 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 因为“心衰神药”临床不及预期，“慢病龙头”信立泰股价一度跌停。 5月10日晚间，信立泰披露核心心衰创新药JK07的II期临床进展。这款此前被市场高度期待的慢病心衰新药，虽展现出一定心功能改善效果，但关键疗效终点未达统计学显著性，试验结果不及预期。数据同时显示，JK07安全性与给药剂量、频次呈明显关联。尽管公司仍决定继续推进后续临床，但市场情绪已转向悲观。 5月13日，公司再发异动公告补充提示：由于尚未获得52周完整临床研究数据，信立泰提示，后续临床结果仍存在不确定性。 受此消息影响，5月11日、12日公司股价连续跌停，股价从47.9元/股下探至38.8元/股;5月14日报收36.27元/股，跌幅3.67%。而事实上，自今年4月初，信立泰股价触及67.27元/股的高点之后，便一路震荡下跌，至今跌幅已超三成。市值也从4月初的762亿元大幅缩水，截至5月14日收盘仅剩404.34亿元，短短一个多月蒸发超357亿元。 浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平分析指出，JK07二期虽未达统计显著，但症状改善与高危亚组获益明显;心衰存在心肌修复未满足需求，其全新机制全球进度领先、格局宽松，后续公司若能优化三期临床方案，一旦关键终点达标，仍有成长为心衰领域重磅品种的潜力;若仅维持症状改善价值，也有望进入国内创新药前列。 01 是“风口”还是“浪尖”? JK07(中国项目名：SAL007)是信立泰自研的心衰新药，拥有全球自主知识产权，属于业内稀缺的NRG-1融合抗体药物。这款药主要针对两类高发慢性心衰，临床覆盖射血分数降低(HFrEF)、射血分数保留(HFpEF)的心衰患者，因为作用机制新颖，原本被视作心衰领域有望实现突破性治疗的品种。 在慢性心衰成熟治疗领域，全球目前形成寡头格局，真正站稳临床主流的创新

技术先进性被问询。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 当一枚导弹拖着尾焰刺破长空，弹舱内温度瞬间飙升至125℃，让电源管理芯片在这种极限环境下“纹丝不动”的，就是江苏展芯半导体技术股份有限公司（下称“江苏展芯”）的生意。 5月14日，深交所创业板上市委将审议江苏展芯首次公开发行股票申请。这家成立于2018年、专注于高可靠模拟芯片的专精特新“小巨人”企业，在经历两轮问询后迎来IPO终极考验。公司拟募资8.9亿元，保荐机构为华泰联合证券。 在这场IPO冲刺背后，是一场由“南航系”技术精英主导、与“株洲首富”共享的财富盛宴。然而，在科创属性的光环下，公司核心技术迭代的质疑与业绩的剧烈波动，也让这场闯关大考充满变数。 01 设计芯片不造芯片年入6亿， 单一供应商占晶圆采购总额90% 一枚弹载电源管理芯片的终极考场，不在实验室的恒温箱里，而在导弹点火升空后的几十秒内，弹体内部温度瞬间飙升至125℃，数十个G的过载震动同步施加，任何电压波动超过毫伏级都可能导致制导系统失灵。 江苏展芯的DC/DC转换芯片和低压差线性稳压器，正是在这类极限条件下承担着“电压交警”的角色，确保各路电路在严苛电磁环境下精确供电。 同样严苛的场景还出现在歼击机机载相控阵雷达中。数万个收发组件需要高密度电源模块供电，而机舱内空间极度稀缺。江苏展芯的三维堆叠微模块产品将隔离电源变换、逻辑控制等功能集成在指甲盖大小的封装体内，直接支撑了雷达系统的小型化设计。 这都是江苏展芯的主要产品，《招股书》显示，江苏展芯产品主要包括电源管理芯片（DC/DC转换芯片、LDO等）、微模块产品（高集成度电源模块）、以及分立器件与信号链芯片。客户覆盖中国电科、中航工业、航天科工等军工集团及下属单位，累计服务超过1600家客户。 图源：《招股书》 值得注意的是，江苏展芯设计芯片但不造芯片，采用半导体行业主流的Fabless模式，自身不建晶圆厂，

猫主子、狗主子的主粮，怎么算“高端”？ 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 要说宠物在部分城市家庭中的地位，堪比“命根子”。“宠物，就得宠着”成为铲屎官们的基本修养。吃得吃好的，穿要穿漂亮的，隔三差五要带出去洗个澡、剪个指甲美个容，小区附近走几步就有一家宠物美容店或宠物医院，几乎成社区“标配”。对宠物带来的情绪价值，养宠人给出了“高估值”。 宠物经济高热背景下，资本市场同样给予乖宝宠物（301498.SZ）这种为猫狗提供口粮的“大厨”较高估值。若对乖宝宠物不够熟悉，会误以为这家公司命名“可爱”的企业是不是一家新兴网红公司？其实不然，乖宝宠物已在行业内厮杀20年。从最初纯做代工，逐步发力自有品牌。 账面看，乖宝宠物2025依然保持盈利、增长，但乖宝宠物方面坦言，前几年有放缓，尤其是利润增速。尤其2026一季报，净利润减少近四成。董事长秦华在财报开头，罕见写《致股东》公开信，恳切表示“深知各位股东的关心与担忧”。强调公司业绩波动，非经营出现根本性问题，当前阶段性影响，是多重战略调整与行业周期叠加下的正常现象。 截至5月13日收盘，乖宝宠物报收于50元/股，涨幅0.81%，总市值200.24亿元。 01 “牛散”葛卫东退出 高管增减持双向博弈 从公开信措辞中，能体会到董事长秦华对业绩的焦虑心情。 数据上看，乖宝宠物2025业绩是同比增长的，且该公司自2021-2025保持了连续5年的“双增”态势，这并非易事。 纵观2021-2025年，乖宝宠物营收分别为25.75亿元、33.98亿元、43.27亿元、52.45亿元、67.69亿元；归母净利润分别为1.4亿元、2.67亿元、4.29亿元、6.25亿元、6.73亿元。这组能够反映出乖宝宠物持续增长的数据，在秦华看来——“去年利润增长未达最优预期”。尤其是，他特意提到了2026一季度的“营收增速不高，净利润出现同比下滑”。

实控人夫妇合计控股68.55%。 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 硬质合金作为一种基础材料，是钻头、刀具、模具等下游制成品的重要原材料，被广泛应用于装备制造、消费电子、汽车制造、新能源、航空航天等领域，被誉为“工业的牙齿”。 昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司（下称“长鹰硬科”）就是一家主营硬质合金产品的研发、生产和销售的企业。5月14日，该公司将在北交所迎来上会审核“大考”。《招股书》显示，本次IPO，长鹰硬科拟将所募资金用于年产1800吨高端硬质合金制品项目和研发中心建设项目。 01 造工业牙齿年入12亿， 预计上半年利润增长超8倍 长鹰硬科主营硬质合金产品的研发、生产和销售，公司产品广泛应用于装备制造、消费电子、汽车制造、新能源、航空航天等领域，下游客户涵盖山特维克（0HC0.L）、名古屋精工、三一集团等全球领先的工具、模具品牌，以及三禾添佰利、恒成工具（430529.NQ）、无锡微研等在境内具有较高知名度的工具、模具制造商等。 长鹰硬科的主要产品包括硬质合金和硬质合金工具两大类。 图源：《招股书》 其中，硬质合金是指将碳化钨粉、钴粉等粉末，通过粉末冶金工艺制成的一种高硬度、高耐磨的高性能合金，具体包括棒材合金、切削工具合金、耐磨工具合金等，公司目前拥有140余个牌号、21万余种规格的硬质合金产品。 硬质合金产品目前是长鹰硬科的主要收入来源，2023年—2025年（下称“各期”）分别实现收入7.49亿元、8.06亿元和9.7亿元，分别占主营业务收入的88.78%、87.05%和84.03%。 而硬质合金工具是长鹰硬科向产业链下游延伸的结果，具体产品包括数控刀片、工程工具用截齿等，各期分别实现收入0.95亿元、1.2亿元和1.84亿元，对主营业务收入的贡献率分别为11.22%、12.95%和15.97%。 据中国钨业协会统计数据显示，2022年—2024年，长鹰硬科的硬质合金产

起了个大早，赶了个晚集。 作者 | 刘俊群 郝文 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 “起了个大早，赶了个晚集”，这句话用来形容如今的喜马拉雅，或许再合适不过。 5月12日，国家市场监督管理总局正式附加限制性条件批准腾讯收购喜马拉雅股权案。这场持续近一年的并购拉锯战终于落地，腾讯也终于把中国“耳朵经济”里最重要的一块拼图收入囊中。 但比起收购获批本身，资本市场更感慨的是，那个曾经喊着“全球最大在线音频平台”、估值一度达到43.45亿美元（约合人民币295亿元）的喜马拉雅，最终竟以12.6亿美元（约合人民币85.56亿元）及约5.2%的腾讯音乐股权组合的价格，被腾讯打包带走了。 而且交易停滞一年，如今监管放行后，公开披露的交易框架并未出现明显变化。换句话说，喜马拉雅并没有在这一年的审查周期里涨回来。相反，它更像是在等待审批的时间里，被市场进一步确认了卖不上价。 在牵手腾讯之后，喜马拉雅的未来会是坦途吗？ 图源：罐头图库 01 一个时代的“超级独角兽” 现在再回头看，很难想象喜马拉雅曾经有多火。公司创立的2012年前后，移动互联网刚刚兴起，“耳朵经济”还是一片蓝海。彼时短视频尚未爆发，长音频被认为是下一个内容金矿。 从曾经的一些数据上或许可以感知一二：2014年，喜马拉雅与民间艺术表演团体德云社建立合作。截至2024年4月16日，《郭德纲21年相声精选》产品累计播放量34.8亿，在喜马拉雅全站排行榜上排名第一。 2016年7月，财经作家吴晓波在喜马拉雅，推出付费音频产品《每天听见吴晓波》，年费180元/人，5个月卖出超10万份…… 一部部有声出版物的出色表现，让喜马拉雅稳坐“老大哥”位置。据“灼识咨询”数据显示，就 2023 年移动端总收听时长和在线音频总收入而言，喜马拉雅成为中国最大的在线音频平台。在市场份额方面，喜马拉雅占据了25%的份额。 截至2023年12月，喜马拉雅

可灵年入10亿，仅占快手的0.73%。 作者｜刘钦文 编辑｜高远 一句话就生成一段画面、帮你省掉拍摄剪辑麻烦的AI工具，它背后的公司，准备独立上市了。 5月11日，“晚点LatePost”独家报道称，“快手计划将旗下可灵（Kling）AI视频生成业务，在明年分拆上市。可灵AI拟集资20亿美元，目标估值200亿美元。” 图源：公告 5月12日，快手一纸公告确认“拟重组可灵AI相关资产并引入外部融资”，尽管快手强调该方案目前仍处于“初步阶段”，但资本市场反应迅捷，5月12日快手股价盘中一度涨超10%，截至5月12日收盘，涨幅回落至1.94%，报收52.6港元/股，总市值回升至2287亿港元（约292亿美元）。 可灵从2024年6月上线至今不过两年，目标估值200亿美元，接近快手总市值的三分之二，而它贡献的营收还不到快手整体的1%。 01 可灵年入10亿， 仅占快手的0.73% 可灵AI无疑是快手近年来最“争气”的产品。自2024年6月上线以来，其迅速成为全球首个面向公众开放的真实影像级视频生成大模型，商业化进程也堪称迅猛。 2025年全年，可灵营收约10.4亿元人民币。逐季拆分来看：Q1为1.5亿元，Q2为2.5亿元，Q3为3.0亿元，Q4为3.4亿元。上半年环比增速达到66%，但下半年放缓至13%。 可灵目前的营收模式是“C端订阅+B端API/解决方案”双轮驱动，但真正扛起营收大旗的，是一个被快手CEO程一笑称为“P（Pro-sumer）端”的群体。 程一笑在2025年第一季度业绩电话会上表示：“P端付费订阅会员贡献了可灵AI将近70%的营业收入”。 所谓“P端”，即Pro-sumer，是指介于普通消费者和企业之间的专业创作者：自媒体博主、广告从业者、影视前期团队。这群人的特征是：付费意愿接近B端，但决策链条像C端一样短。 截至2025年底，可灵全球用户突破6000万，服务企

息差承压期的“双重底盘”，将价值创造转化为经营韧性。 作者 | 徐长卿 编辑丨高远山 来源 | 野马财经 2025 年，银行业处于息差收窄、增长转型的关键阶段。在此背景下，沪农商行（601825.SH）坚持稳健经营、深耕价值创造，交出了一份颇具韧性的年度答卷：全年归母净利润123.13亿元，连续三年稳中有升；不良率0.96%，自上市以来始终保持在1%以内的行业较好水平；全年累计分红41.95亿元（含税），分红率提升至34.07%。 在行业加快向精细化、差异化转型的过程中，沪农商行锚定“打造为客户创造价值的服务型银行” 愿景，在科创金融、普惠小微、养老财富等领域持续深耕，走出了一条具有自身特色的高质量发展路径。 2026年一季报进一步印证了其经营韧性：营收同比增长1.23%，手续费及佣金净收入同比大增16.93%，资产质量持续平稳。当“红利低波”成为资本市场的主流审美，这家扎根上海的农商行，正走出一条属于区域性银行的价值重估路径。 图源：罐头图库 01 “三个价值” 定义一家银行的高质量发展核心逻辑 面对息差持续收窄的行业常态，银行业真正残酷的竞争早已不是“谁的价格更低”，而是“客户凭什么留在你这里”。对此，沪农商行以功能价值夯实基础、专属价值筑牢优势、情感价值传递温度，形成差异化、可持续的价值创造路径，坚守“以客户为中心”的服务型银行定位。 用专业能力兑现功能价值。 银行的基础职能是为客户提供功能性服务，而将基础业务做到极致本身就是壁垒。沪农商行的年报披露了一组数字：在普惠端，普惠小微贷款余额928.31亿元，三年复合增长率13.13%，规模居上海市场前列；涉农贷款余额660.04亿元，对市区两级农业产业化龙头企业授信覆盖率超40%，保持上海“三农”金融服务领先地位，将功能价值落地到实体重点领域，以此形成了规模化、专业化服务能力。 长江证券研报指出，沪农商行作为大型农商行，