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1.72亿元罚单，落到了一家上市还不到四年的科创板公司头上。 10月13日，苏州清越光电科技股份有限公司（简称“清越科技”或“*ST清越”，688496.SH）公告收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》。因欺诈发行及信息披露违法违规，中国证监会决定对公司责令改正、给予警告，并合计处以1.72亿元罚款。高裕弟、穆欣炬、张小波、吴磊4名责任人同步被警告、处罚款，并被采取3年至8年不等的证券市场禁入措施。 更具戏剧性的是时点。就在一个月前，这家公司已经因股价连续20个交易日低于1元，触及交易类强制退市情形，自9月11日起停牌，并收到了上交所的终止上市事先告知书。 罚单与退市的双重夹击之下，清越科技的“科创板故事”正走向终章。这门生意的底子，要从它四年前怎么闯过IPO那道关说起。 01 从PMOLED到科创板，一家显示器公司的IPO往事 清越科技做的是新型显示器件，以PMOLED技术起步，逐步搭起PMOLED、电子纸模组与硅基OLED微显示器三大业务，产品用在智能家居、医疗健康、车载工控、消费电子和穿戴显示等领域。 2022年12月28日，清越科技登陆上交所科创板，首次公开发行募集资金总额8.24亿元。彼时，它讲的是一个“国产OLED细分龙头”的资本故事。如今回看，这个故事的起点就带着水分。 《行政处罚决定书》认定，清越科技在披露的证券发行文件中编造了重大虚假内容。其《招股说明书》涉及的财务数据存在虚假记载。2020年至2022年上半年，公司通过故意少计存货跌价准备、虚假销售芯片，分别虚增利润总额337.40万元、764.53万元、2358.16万元，占《招股说明书》披露的各当期利润总额的5.56%、15.58%、131.74%。 值得注意的是2022年上半年的那一笔，虚增利润2358.16万元，占当期披露利润总额的131.74%。这意味着，公司招股书里那个报告期的利润，不仅“全靠

今年京东11.11已于10月12日晚8点全面开启，首日下单用户数实现同比双位数增长。在简单直接的优惠让利、专业贴心的品质服务以及AI技术带来焕新体验的加持下，消费者的购物热情持续高涨。 随着京东11.11火热进行，在10月15日举办的2026年京东11.11“又好又便宜”发布会上，更多惊喜与福利相继揭晓。今年京东11.11不仅为消费者准备了全球好物与价格直降优惠，还将全新推出“多买多返”，实打实地回馈用户。同时，伴随消费者对高品质服务消费需求的持续增长，京东11.11正式宣布京东服务全面升级，首次全景展示超百项细分服务产品，并针对服务消费痛点发布京东服务“333”计划，以更清晰的标准、更贴心的承诺，为消费者提供更加专业、靠谱的服务消费体验。 一线服务人员亮相京东11.11发布会 在这个京东11.11，包括AI购物助手“东东”、JoyInside附身智能、京东数字人JoyAvatar、“超脑+狼族”机器人军团等京东的AI成果，已在零售、物流、健康、工业、外卖、家政等3000多个场景全面应用，打造AI应用最深、场景覆盖最广的一届11.11。 官方直降真便宜，每天领60元额外惊喜红包 PLUS会员可领超千元补贴 让好物有好价，京东11.11以最简单直接的方式，为消费者带来最实在的优惠。全周期内，在现货开卖、官方直降基础上，消费者每天可领60元额外惊喜红包，PLUS会员还可领超千元超级补贴及全品类大额券。 今年京东11.11“低价热卖”全面升级，以AI驱动引入更完善的性价比筛选模型，精选千万级特惠商品、覆盖全品类，让消费者轻松选购到极致性价比好物。为给消费者带来更实在的“惊喜回馈”，今年京东11.11将首次打通全品类推出“多买多返”。活动期间，消费者购买带有“多买多返”标识的商品，累计达到一定额度即可获得返利，买得越多、返得越多。 不仅有实惠价格，京东11.11还将带来诸多重磅新品

原董事长林志辉突然卸任全部职务 作者 | 方璐 编辑 | 于婞 来源 | 野马财经 曾凭借独家稀缺药种、稳增业绩神话稳居中药赛道龙头，被市场冠以“中药茅”的片仔癀（600436.SH），正迎来近年不多见的管理层变局。 10月14日，公司突发一纸人事辞任公告，打破了市场对该老字号企业平稳运行的固有预期。董事长林志辉突然卸任全部职务、彻底退出公司体系，核心一把手岗位突然悬空，且暂无明确接班人选。 图源：片仔癀公告截图 片仔癀对林志辉的评价挺高，称赞他担任董事长期间，“恪尽职守、勤勉尽责”。此次离任并非短期人事更迭那么简单，背后藏着多重值得玩味的细节：任职高管超期履职后突然离场、三个月内总经理、董事长两大核心岗位接连换防。一边是管理层进入密集调整周期，一边是企业近两年业绩持续调整、渠道库存承压、新增长动能乏力。 中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜看法乐观，称片仔癀此番高管离任，短期影响在“决策空窗”而非（系统）瘫痪。 昔日千亿中药龙头褪去高增长光环，人事变局恰逢经营关键拐点。突如其来的换帅潮，是常规国资人事调整，还是企业应对经营变局的主动求变？管理层大换血之下，深陷调整周期的片仔癀，能否稳住基本盘、走出当下困局？ 截至10月15日收盘，片仔癀报收于120.89元/股，跌幅0.8%，总市值729.35亿元。 01 高管突然辞任离场 资本市场向来对上市国企核心高管变动高度敏感，片仔癀本次董事长离任，比较突然。10月14日，片仔癀正式公告，董事长林志辉因工作调整，辞去董事长、董事、法定代表人及董事会各专门委员会全部职务，离任后不再担任公司及下属企业任何职务。片仔癀2025年报显示，林志辉52岁，任期起始日期是2023年8月9日，税前薪酬47.3万元。 不同于常规换届交接，本次人事变动毫无铺垫。林志辉的董事任期早在2025年1月便已届满，长期处于超期履职状态，市场默认其将

光芯片的故事讲不下去了？ 作者 | 贾紫聪 编辑 | 高岩 来源 | 野马财经 一纸收购公告拉出两个涨停，但监管函还没回完，交易就黄了。东百集团（600693.SH）这场"追光"戏，从登台到落幕，只用了三天。 10月14日晚，东百集团又发一纸发布公告称，各方未能就关键条款达成一致，决定终止收购。 图源：东百集团 三天前的10月11日晚，东百集团披露公告，公司的全资子公司福建东百创智投资有限公司，打算掏出3.16亿元，买下杭州快灵光电科技有限公司52.6667%的股权。交易完成后，这家做光探测芯片的企业，连同它的全资子公司浙江光特科技，将被纳入东百集团的合并报表。 图源：东百集团 10月12日和10月13日，东百集团股价接连涨停。但就在这份公告出炉的同日晚间，上海证券交易所火速向上市公司下发监管工作函，涉及对象直指上市公司、董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人。 图源：上交所 这家1957年的福州老百货本来要花3.16亿元买下的，是一家去年还亏着1500万、账面净资产仅7000万出头、估值却被撑到6个亿的光电公司。 如今交易终止，这场光芯片的故事讲得快，散场也快。截至10月15日，东百集团报收于10.97元/股，跌幅10.01%，总市值95.42亿元。 01 三天就“变脸”的交易 这场关于光芯片的盛宴，还没开席，便结束了。10月11日晚披露收购，10月14日晚宣告终止，从筹划到告吹，仅三个自然日。一家上市公司耗资3.16亿元的并购案，在监管函与市场的双重注视下，连一份正式的股权收购协议都没签，便草草收场。 股价是这场闹剧最真实的注脚。在抛出收购预案前的10月9日，东百集团股价为10.16元/股，10月11日晚的这一纸跨界收购光芯片的公告点燃了资金热情，10月12日、10月13日收获两连板，最高摸到12.3元/股。但这波热度来得快，去得更快，仅仅三天，这场“追光”并购便宣告

10月15日，传音控股（02636.HK）正式在港交所主板挂牌，实现“A+H”两地上市。H股以34.96港元/股开盘，较35.30港元/股发行价低开0.96%，开盘即破发。 盘中股价持续走低，最低触及32.72港元。截至当日午间收盘，H股报33.8港元/股，较发行价下跌约4.25%，市值约418亿港元。 图源：百度股市通 这家公司被市场称为“非洲手机之王”。据《招股书》披露，2024年其手机销量达1.69亿部，在非洲市场份额高达61.5%；按IDC数据，2026年上半年传音全球手机市场占有率11.3%，排名第三。 光环之下，发行价已落在35.30港元至38.80港元招股区间的最下限。一边是近三年累计分红102亿元，一边是以折价近四成姿态赴港募资约30.59亿港元。 这门生意的底子，要从它连续三年的毛利率走势与利润变化说起。 01 “非洲手机之王”年入655亿，布局“A+H” 传音控股总部位于深圳，以手机为核心的智能终端设计、研发、生产、销售与品牌运营为主业。公司旗下拥有TECNO、itel、Infinix三大手机品牌，分别覆盖中高端、年轻时尚与大众性价比市场，并延伸出数码配件品牌Oraimo、售后服务品牌Carlcare与家电品牌Syinix。 市场地位相当稳固。据“弗若斯特沙利文”报告，按2024年手机销量计，传音是全球新兴市场、非洲市场及新兴亚太市场最大的手机提供商；除非洲外，其在巴基斯坦、孟加拉国智能手机市场占有率均排名第一。 但光环的另一面，是利润持续承压。据《招股书》显示，2023年至2025年，传音营收分别为622.95亿元、687.15亿元和655.91亿元，净利润则从55.87亿元微增至55.97亿元后骤降至26.05亿元，2025年净利润同比下滑53.46%。 图：传音控股营收与净利润走势（数据来源《招股书》） 更刺眼的是毛利率的连续下行。公司整体毛利率从

你在电动车里踩下加速踏板，仪表盘上的续航、电量、温度一直在跳动。这背后有个不起眼的小盒子，全天候盯着每一节电芯的电压和温度，它就是 BMS（电池管理系统）。 这门生意的玩家之一，是力高新能源技术股份有限公司（简称“力高新能”）。它是国内最大的第三方 BMS 供应商。2026年3月，力高新能第二次向深交所创业板递交 IPO 申请，10月13日，完成一轮回复与问询，拟募资 19.25 亿元。 这份《招股书》乍看亮眼。据《招股书》显示，公司营业收入从2022年的5.59亿元一路冲到2025年前三季度的19.16亿元，归母净利润也从9068万元增至2.12亿元。 但翻到现金流与应收账款那几页，故事的走向变了。经营现金流连续四个报告期为负，2025年前三季度净流出扩大至2.71亿元。 01 “二闯创业板”的BMS龙头，第三方厂商装机量第一 力高新能成立于2010年，长期专注 BMS 模块的研发与制造。按“NE时代”统计，2025年公司在中国新能源乘用车 BMS 市场装机量位列第三，仅次于比亚迪与宁德时代，在第三方厂商中排名第一，市占率15.5%。 它服务的客户名单相当亮眼。据《招股书》披露，公司产品已覆盖宁德时代、LG新能源、中创新航、国轩高科、亿纬锂能及蜂巢能源六家全球前十大动力电池厂商；在整车端，吉利、上汽、长安、东风、奇瑞、零跑、一汽、小鹏等均在客户之列。 数据来源：公司《招股书》及NE时代统计 增长的势头很猛。2022年至2025年前三季度，公司营收从5.59亿元增至19.16亿元，三年多时间增长约2.4倍；归母净利润从9068万元增至2.12亿元。 但亮眼数字的背面，是一道逐渐拉大的裂口。新能源汽车的“价格战”正沿着供应链向上游传导，BMS 模块的单价不断下探。据《招股书》披露，其销售均价从636.51元/套降至395.56元/套。 这种“增收不增利”的苗头，也在财务报表上

1000亿。 这不是DeepSeek的估值，而是它最新一轮融资拿到的钱。把它放进2026年上半年的中国市场里称一称：清科智库统计，整个上半年股权市场投出去的总额是5654亿。一家还没敲钟的公司，一轮融资就要卷走全场近六分之一。 据多家媒体10月13日报道，大模型公司DeepSeek（深度求索）将在近期完成第二轮融资，拟融资金额从此前计划的500亿元增至约1000亿元，不到半个月翻了一倍。投前估值仍维持在约5000亿元（约750亿美元），新老股东的拟投资金额约各占一半。对于上述消息，DeepSeek公关方面表示"不予评论"。 从今年4月首次接触外部资本，到6月首轮约500亿元交割，再到10月二轮融资逼近千亿，梁文锋用不到七个月，把一家"拒绝融资"的公司在资本地图上推到了前所未有的位置。 梁文锋的财富也迅速提升。据彭博亿万富翁指数2026年7月15日更新数据，梁文锋个人净资产约为360亿美元，按当时汇率折合人民币约2400亿元，位列全球富豪榜第63位，同时也是该榜单统计中全球纯AI大模型领域身家最高的创业者。 01 从500亿到1000亿，"增量不增价"的罕见安排 本轮融资最特殊的安排，是规模翻倍而估值不动。 《科创板日报》10月13日报道，DeepSeek这轮拟融资金额从500亿元上调至约1000亿元，投前估值却仍为约5000亿元。有券商投行人士分析，这种"增量不增价"的模式，一方面因为首轮后市场认购热情充足、大量意向资金未能进入首轮，公司在同估值下扩容募资以满足更多产业资本入局需求；另一方面，大模型研发与算力投入属于长期重资产投入，充裕的现金储备能支撑更长周期的技术研发，减少后续融资频次。 把时间线拉直，DeepSeek的估值跃迁清晰可见。 2026年4月，首次接触外部资本，市场传闻估值约100亿美元；2026年6月，首轮融资交割，募资约500亿元，投后估值约500亿美元（

光芯片的故事怎么讲？ 作者 | 贾紫聪 编辑 | 高岩 来源 | 野马财经 一家以商场和仓库为主业的上市公司，也要“追光”？ 10月11日晚，东百集团（600693.SH）披露公告，公司的全资子公司福建东百创智投资有限公司，打算掏出3.16亿元，买下杭州快灵光电科技有限公司52.6667%的股权。交易完成后，这家做光探测芯片的企业，连同它的全资子公司浙江光特科技，将被纳入东百集团的合并报表。 图源：东百集团 就在这份公告出炉的同日晚间，上海证券交易所火速向上市公司下发监管工作函，涉及对象直指上市公司、董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人。 图源：上交所 这家1957年的福州老百货花3.16亿元买下的，是一家去年还亏着1500万、账面净资产仅7000万出头、估值却被撑到6个亿的光电公司。东百集团自己还在卖资产“回血”、借新还旧，这笔交易划算吗？ 截至10月14日，东百集团报收于12.19元/股，跌幅0.89%，总市值106.03亿元。 01 一笔超700%溢价率的买卖 拆开这笔交易，东百创智拟受让快灵光电创始人、 实际控制人叶瑾琳所持约10.5815%的股权，以及其他股东合计约42.0852%的股权，合计拿下52.6667%，成为快灵光电的控股股东。 这笔买卖的“贵”，是写在明面上的。以2026年8月31日为评估基准日，快灵光电股东全部权益账面价值仅7076.97万元，采用市场法评估值高达6.12亿元，增值率764.35%，交易双方最终协商估值6亿元。一笔不足八千万净资产的买卖，被定价到六个亿，溢价的分量，似乎全压在了那张光芯片的故事上。 东百集团给这笔交易给出的理由很直接，把握资本市场支持上市公司布局新兴产业的政策机遇，通过并购切入光芯片领域，培育新的业务增长点。 764%的溢价如果在合并报表中形成巨额商誉，一旦标的后续经营不及预期，商誉减值将直接反噬东百集团的利润表。

“大D会”的老牌友要在法庭上对旧账。 作者 | 于婞 编辑 | 高岩 来源 | 野马财经 2009年恒大赴港上市，香港富豪圈的多位熟面孔到场为许家印站台，中渝置地（1224.HK）主席张松桥也在其中。 17年后，这位被称作“重庆李嘉诚”的老朋友，出现在另一份与许家印有关的香港法院文件里。 10月8日，张松桥向香港高等法院提起诉讼，向中国恒大创始人许家印追讨101亿港元及利息。而就在八天前，恒大清盘人兼许家印资产接管人，已先以许家印及其相关公司的名义起诉张松桥，要求追回至少186.5亿港元。 戏剧性在于，双方争的正是同一笔钱。张松桥说，那是许家印偿还的旧债，且旧债还没有还完；接管人则认为，这笔钱应当追回。目前相关主张尚待法院审理。 这场官司也把一段藏在“大D会”故事背后的资金往来推到了台前。据接管人诉状，仅2020年，许家印一方流向张松桥的款项就有120亿港元。那一年，恒大已经在为债务和融资安排忙碌。 从牌友、上市支持者，到项目交易对手、债券投资者，再到如今法庭上的对手，张松桥与许家印的关系，远不止一张牌桌那么简单。 01 老朋友对簿公堂 186.5亿港元是谁的债？ 两份诉状对同一件事的说法截然不同。 张松桥的说法要从2010年讲起，他称2010年至2020年间，自己应许家印要求，通过多项口头协议，累计向对方提供约290亿港元贷款。此后，许家印在2014年至2020年间偿还了186.5亿港元。 按照张松桥的诉讼主张，许家印还在2022年11月签署了一份书面确认书，确认尚欠净额101亿港元。如今张松桥起诉，要追的就是这笔余额，以及利息等款项。 如果只看这一边，186.5亿港元是一笔横跨多年的“还款”。但接管人拿出了另一种解释。 据入禀状显示，许家印及其相关离岸公司XIN XIN（BVI）LIMITED在2014年至2020年间，先后向张松桥支付至少186.5亿港元。接管人以许家

来自中国的智算新云样本，解构九章云极。 老陈在一家融资租赁公司做了八年设备融资，两年多前开始接算力资产的项目。 第一批单子做得很别扭。标的物是一批加速器集群，客户报价不低，可公司内部的风控会开不下去——没有人能给这批设备算出一条两年后还站得住的残值曲线。会议室里没人说话，最后是一位做了十几年服务器的老同事先开了口：“服务器我们做了十几年，折旧表是现成的。这东西不一样，三四年换一代，我们凭什么说它三年后还值这个价？” 那批单子最后没做成。 两年后，同样的话，老陈不说了。 9月29日，九章云极向港交所递交上市申请。市场很快盯上了一个数字：租赁负债从2024年底的1.87亿元升到2026年7月底的30.87亿元，不到两年增长超过15倍。“算力杠杆”随即成了最顺手的标签——用这条曲线解释这家公司，几乎不需要第二句话。 但在老陈这类人的账本里，同一件事还有另一种读法。 01 负债表的另一面 先回到会计本身。 在新租赁准则下，长期租赁不会只记一笔负债。它会同时确认租赁负债和使用权资产——租约签下的那一刻，负债与资产是同步增加的，资产端并非空白。它描述的是一笔“用未来现金流换取当下产能”的交易，而不是一次消耗。 行业里爱说“负债涨了15倍”，可这句话只说了一半。另一半藏在同一份文件的另外几页里。 02 不敢给加速器定价的日子 过去两年，老陈所在的公司把风控模型推倒重做了两次。 第一次是因为残值。加速器集群的迭代周期只有三到五年，而机房的主体结构可以服役二十年。用二十年去摊一套三年就换代的设备，账算不平——这不是算术问题，是时间尺度对不上的问题。 第二次，是因为抵押物本身变了。 今年上半年，老陈经手的一个项目，标的物不再是设备清单，而是一份为期数年的算力服务合同。他看的不是机器值多少钱，而是合同对面那个客户的信用、付款节奏与违约条款。 图源：罐头图库 “以前我们抵押的是铁，现在我们抵押的是