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本周三(4月2日)，全球金融市场就将迎来美国总统特朗普口中所谓的“解放日”的考验——特朗普已扬言在这一天会将美国从“不公平贸易体系” 中解放出来。而随着“对等关税”等美国政府贸易大招的落地，各大类资产无疑又将迎来新一轮滔天巨浪的洗礼……对此，摩根大通本周就发布了一份针对4月2日的交易指南。对于许多眼下仍对这一天如何交易感到迷茫的投资者而言，无疑可以借鉴一二。以Andrew Tyler领衔的小摩交易团队在报告中，开篇就重申了它们对美股仍持“战术性看空”的立场。小摩表示，政策不确定性已经是当前影响市场的主导因素，“特朗普看跌期权”和“美联储看跌期权”在短期内都不会被激活——换言之，无论美股怎么跌，白宫和美联储短期内都不会采取救市行动。不过，摩根大通预计，虽然美国软数据将承压，但硬数据仍具韧性，这或为美国经济下行设置缓冲垫。报告也提到，若白宫能在关税声明发布前与某个G7国家达成贸易协议或框架（如美英协议），可能会打破当前的看空格局，使市场得以淡化对欧盟/日本等地区加征关税的影响。(笔者注：从特朗普周末表态看这一可能性有限)大摩介绍了在4月2日前市场目前存在的一些共识：例如，大多数投资者可能都认为“特朗普看跌期权”存在，因此他们相信关税是暂时的。“特朗普看跌期权”被广泛认为处在5000-5300点区域范围内。一些还相信，当前TMT板块估值显著回调后，美国市场在所有情景下都将跑赢；美联储最迟将于6月会议启动“美联储看跌期权”。但Tyler对于上述市场共识并不完全认同。Tyler表示，特朗普意图快速重构全球制造业格局，其政策视野更长远，对美股回调容忍度也可能远超预期。因此“特朗普看跌期权”目前还不存在，即使存在，标普500执行价可能也会低于5000。此外，美联储政策转向也将观察失业率与通胀的变化关系。在当前4.2%的低失业率与2.8%的粘性通胀组合下，除非失业率升至5%且CPI维持现状

周五，国际金价再创记录新高。现货黄金突破3080美元/盎司，COMEX黄金主力合约一度突破3120美元/盎司。当日白银价格也明显走强，收盘大涨超3%。在地缘冲突增加、美元体系信用下降等因素影响下，这两年黄金市场买盘激增。而美国政府的关税战加剧了全球贸易紧张局势，给全球经济带来不确定性，也进一步提升了黄金的避险需求。央行购金持续增加，投资者通过购买黄金期货、黄金ETF、纸黄金、投资金条等标的以实现避险和资产增值...黄金继2024年表现优异之后，在2025年也继续当仁不让的成为大类资产中的最佳选择。另一方面，为了降低买入成本，美国的银行、投资者和交易商积极将黄金从英国、瑞士等出口国转移到美国。纽约商品交易所的黄金库存继1月份增长43%后，上个月又激增了25%。本周，纽约商品交易所的黄金库存已经接近创纪录的4300万盎司，几乎是2024年底库存的两倍。 高盛上调黄金目标价至3300美元金价再创新高之际，投行高盛再度上调了黄金目标价。3月26日，高盛分析发布报告，将2025年底金价预测从3100美元上调至3300美元，预测区间调整为3250-3520美元。高盛预计，亚洲大型央行可能将在未来3-6年继续快速购金，高盛将央行购买假设值从每月 50 吨上调至 70 吨，这一调整后的假设远高于 2022 年前每月17 吨的平均水平，但仍略低于 2022 年后每月 85 吨的水平。自2022年俄罗斯央行资产被冻结以来，新兴市场央行的购金行为增加了约五倍。高盛预计这种趋势在未来三年内将持续。高盛指出，新兴市场央行的黄金储备占比远低于发达市场，有进一步增加的空间。例如，中国央行的黄金储备占比约为8%，而美国、德国、法国和意大利等国约为70%，全球平均水平约为20%。高盛认为2

本周的国际市场有两件大事，一件关税，另一件是非农。 先说关税。 美国财长贝森特表示，美国总统特朗普将于周三下午3点(北京时间周四凌晨3:00)宣布相应的关税措施。 白宫新闻秘书莱维特透露出来的信息显示，“总统将宣布一项关税计划，这将扭转几十年来一直在剥削我们国家的不公平贸易行为。现在是对等的时候了，是总统采取历史性变革，为美国人民做正确的事情的时候了。” 特朗普称4月2日将启动全面关税，这是他重新平衡全球贸易、促进美国制造业发展并将关税收入注入政府国库以资助国内优先事项(包括大幅减税)计划的核心。  在周三宣布征收关税之前，他已经对美国的三大贸易伙伴以及汽车、钢铁和铝征收了关税。铜的进口税可能会在几周内征收。特朗普还威胁要对药品、半导体和木材进口征收关税。  高盛预计该政策将对所有美国贸易伙伴平均征收15%的对等关税，导致美国平均关税率上升15个百分点，高于此前预测的10个百分点。 因此，高盛将未来12个月美国经济陷入衰退的概率从此前的20%大幅提升至35%，几乎翻倍。 同时，随着经济前景恶化，高盛还预计，美联储将在2025年连续三次降息——分别在7月、9月和11月，最终使联邦基金利率预测维持在3.50-3.75%。 据CME“美联储观察”最新数据显示： 美联储5月维持利率不变的概率为86.4%，降息25个基点的概率为13.6%。美联储到6月维持利率不变的概率为24%，累计降息25个基点的概率为66.2%，累计降息50个基点的概率为9.8%。 图片 当然，由于现在没有人知道关税的具体细节，所以还无法评估该政策最终会给市场带来多少冲击，不过从近期黄金价格迭创纪录新高，就可以窥见市场情绪的变化。 这次黄金异常反弹背后的主要驱动力是人们对贸易和地缘政治紧张局势升级的担忧与日俱增，美国总统特朗普最近的决定和警告在很大程度上助长了这种担忧。 随着特朗普的对等关税宣