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反直觉美股系列，从道指基因突变一路追到生科夺旗，每一期都在拆解市场最隐秘的切换信号。今天这期，可能是近期最沉重的一篇——因为我们要直面那个曾经封神的男人，和他正在裂开的王座。 7月的芯片板块，用血流成河形容一点不夸张。整个AI芯片赛道，本月已经蒸发超过1万亿美元。存储龙头美光一天砸了-10.57%，老二AMD暴跌-6.89%，而我们最熟悉的宇宙总龙头英伟达，又一次成了领跌的黑羊。 表面看，是财报季前的获利了结。但把产业数据拉出来一看，背后藏着一个足以改写AI权力版图的结构性巨变：定制硅（Custom Silicon）正在分流通用GPU的护城河。市场质疑的不是英伟达的业务不行了，而是持有龙头的风险回报比，正在急剧恶化。 一、定价范式切换：从“算力稀缺”到“算力过剩” 过去两年，市场给英伟达天价估值，基于一个核心信仰：GPU是唯一的算力来源，稀缺且不可替代。但现在，这个信仰正在被两条逻辑内外夹击。 内部逻辑：供给暴增。英伟达自身疯狂扩产，AMD紧追不舍，存储、封装全链条都在拼命上产能。当所有人都把工厂开到冒烟，物理上的紧缺必然缓解。 外部逻辑：需求分流。更致命。云巨头们突然发现，很多AI任务（尤其是推理），根本不需要又贵又难抢的通用GPU。用专门定制的ASIC芯片，成本能砍半，能效反而更高。这两股力量一合流，市场的定价范式瞬间切换：从谁有卡谁称王，变成谁的卡性价比高、谁的能量体裁衣，谁才能拿到订单。 二、客户变对手：英伟达最坚固的堡垒正在从内部瓦解 更让人后背发凉的是，这一波定制硅浪潮的操盘手，恰恰是英伟达最大的三个客户：OpenAI、亚马逊、Cerebras（以及背后的算力联盟）。它们不再是乖乖排队等卡的冤大头，而是挽起袖子自己下场造芯了。出货时间线非常具体，不是画饼，是量产倒计时。一旦这些超级大客户成功换芯，英伟达失去的不只是几张订单，而是整个AI定价权的锚点。你想想，当

今天，长鑫科技开始打新。 你可能没在意，但我盯它很久了。 因为它代表一件大事 —— 中国第一次，在” 内存 “这张 AI 关键牌桌上，有了自己的牌。 内存这块，长期被三家吃掉九成： 韩国三星、海力士，美国美光。 中国过去，几乎是零。 长鑫上桌，本身就是历史性的。 这次也很猛：原计划募 295 亿，机构抢到 579 亿，科创板史上最大 IPO。 但别被热情冲昏头 —— 它份额才 7.7%、排第四，HBM 明显落后； 发行市盈率高达 308 倍，是行业平均四倍多。 贵不贵，全看你信不信它的高增长能持续。 而存储，从来暴涨暴跌。 我的看法：长鑫上桌，标志意义远大于当下影响。 重量在” 中国终于有了这张牌 “，不在” 明天涨多少 “。 一张图看懂这场中美韩” 内存三国杀 “👇 相关研究标的： $长鑫科技(688825)$  $美光科技(MU)$  $SK海力士(SKHY)$  $三星电子(SSNLF)$  

美国芯片股隔夜遭遇抛售的影响蔓延至亚洲市场，导致周四亚洲芯片股集体大跌。其中，SK海力士在首尔上市的股票一度暴跌逾11%，完全回吐前一交易日8%的涨幅，截至发稿仍跌超10%。此前，该股于本周一创下单日最大跌幅纪录，部分原因是随着市场对人工智能(AI)支出前景的担忧升温，投资者纷纷选择获利了结。 芯片股的疲弱走势迅速蔓延至整个亚洲地区。在日本，AI相关设备制造商Advantest股价跌逾6%，软银集团下跌近7%，东京电子(Tokyo Electron)跌逾5%，瑞萨电子下跌4%。 亚洲芯片股的下跌延续了美国半导体板块隔夜的抛售行情。美光科技(MU.US)股价下跌8%，英特尔(INTC.US)跌逾4%，泛林集团(LRCX.US)和AMD(AMD.US)均下跌约3%。 Futurum Group半导体与基础设施股票研究主管罗尔夫·布尔克表示：“今天的下跌主要是对隔夜美国市场走势的延续。”他指出，纽约州拟议暂停数据中心建设，以及有报道称CoreWeave正考虑采取对冲措施以应对未来内存价格可能下跌，这些消息都对市场情绪构成了轻微负面影响。 纽约州州长凯西·霍楚尔周二下令，暂时叫停新的大型数据中心项目，直至该州制定出针对数据中心能源消耗、用水以及环境影响的更严格监管标准。美国总统特朗普周三公开批评霍楚尔暂停批准新建大型数据中心的决定，称这一政策是“一个糟糕的决定”，并敦促纽约州立即撤销相关禁令。双方围绕AI基础设施建设与能源成本之间的争论进一步升级。 不过，布尔克表示，近期市场走弱更多反映的是在此前大幅上涨后的获利回吐，而非行业基本面出现恶化。他补充称，AI基础设施和存储芯片的结构性需求依然完好无损。 值得注意的是，此轮芯片股抛售发生之际，阿斯麦(ASML.US)刚刚公布了强劲的业绩。这家荷兰芯片设备制造商今年第二次上调全年销售额指引，预计全年营收将达到430亿欧元至450亿欧元，高

韩国最近这股市，已经疯到见血了。 7月13号早上8点，釜山南区一栋写字楼里，一名40多岁的股票博主被人连捅数刀，倒在血泊里。说出来你可能不信，杀人动机就四个字：炒股亏了。嫌疑人是受害者YouTube频道的粉丝，博主天天在视频里吹SK海力士，说这股必涨、重仓梭哈。年轻人信了，把全部积蓄砸进去，还加了杠杆。结果呢？韩国股市这阵子过山车一样，一天暴跌9%，一天又深V反弹，SK海力士直接腰斩。爆仓了，钱全没了,年轻人心态崩了，觉得是博主害的，摸清了人家办公地址，直接带着刀就去了。 其实伤人的韩国股民并不是栽倒 $SK海力士(SKHY)$ 荐股上，而是亏在了杠杆上，昨天海力士大涨，又重回200万韩元，用自己的钱投资是完全有机会高抛低吸的，坏就坏在借钱炒股，比如10万的钱，炒100万的股，其中90万都是借来的，股票涨跌很正常，亏个10%很正常，但如果是100万亏个10%，直接就亏了10万，本金归零了。

上周，韩国的海力士刚在美国上市，我专门写了它 —— 一个 HBM 龙头，利润率行业顶级、估值却比对手还便宜。 今天（7 月 16 日），轮到国内一个更受关注的名字开始打新：长鑫科技，中国规模最大、也是唯一能大规模量产 DRAM 的公司，今天正式启动科创板申购（证券代码 688825）。它这次发行总额约 579 亿，一举超过当年的中芯国际，直接成了科创板史上最大的 IPO。 但如果你只把长鑫当成"又一只科创板最大新股"，那就看小了。 我天天研究这些，我看到的不是一只股票的市值高低，而是一件更大的事 —— 在"内存"这张 AI 时代最关键的牌桌上，正在上演一场中国、美国、韩国的"三国杀"。而长鑫，是中国刚刚拍到桌上的那张牌。 今天这篇，帮你从"三国杀"的角度，看懂长鑫真正的位置。 先说清楚：为什么"内存"是一张必须争的牌 这两年所有人都盯着英伟达的 GPU。但我反复跟你讲过：GPU 再快，也得有"粮食"喂 —— 那就是内存（DRAM，以及它的高端形态 HBM）。 内存是 AI 世界里，利润最集中、也最关键的环节之一。它长期被三家公司主导：韩国的三星、海力士，美国的美光 —— 三家合计占全球约 90%，中国过去在这块的存在感，几乎是零。 所以你就能理解，这不只是一门生意，这是一个国家级的战略位置。谁在内存上有话语权，谁就在 AI 时代的产业链上，攥住了一个别人绕不开的关口。 三国杀：三张牌，三种力量 把这张牌桌看清楚，你就看懂长鑫了。 美国这张牌 —— 美光。 代表美国在内存上的力量，技术强、利润高，是美国 AI 产业链自主可控的重要一环。 韩国这两张牌 —— 三星、海力士。 这里有意思了：韩国是个小国，但它硬是靠三星和海力士，挤进了全球 AI 供应链最核心的位置。 韩国的股市、乃至整个国家的信心，很大程度就是这两家撑起来的。上周海力士跑去美国上市，就是韩国这张牌，想在全球资本面

近期，市场受到韩国股市暴涨暴跌的影响比较大。今天，韩国股市结束了多日的暴跌，出现大反弹，但是并没有打消投资者的疑虑。 由于之前韩国出现全民炒股，很多人疯狂加杠杆，导致市场出现大幅上涨，特别是芯片龙头股暴涨，引发了大量获利回吐的抛盘。韩国股市也开启了暴涨暴跌模式，要么向上熔断，要么向下熔断。这其实体现出投资者的分歧正在加大，对于芯片股的投资产生了比较大的分歧，这也是泡沫比较大的一种体现。 隔夜美股整体平稳，出现反弹，特别是前期跌幅较大的一些芯片股开始出现大幅回升，这一定程度上对于A股市场的信心起到提振作用。A股市场相对于之前来说，出现了一定的企稳迹象，但是市场大幅震荡仍然是主旋律。所以在前期建议大家保持合理仓位，进可攻退可守。特别是对于前期涨幅过大的一些科技股，要及时获利了结，分散配置到红利股或者其他赛道上。 这轮AI科技产业的基本面仍然是上升的，预计芯片在两年之内或将继续呈现出供不应求的状态，但是股价短期上涨累积了比较多的获利盘，所以出现获利回吐也是难以避免的。但总体来看，市场的大趋势仍在，板块之间可能会形成轮动。市场短期的震荡调整，让很多投资者感觉到恐慌，特别是一些加杠杆的投资者，更是度日维艰，非常煎熬。 前段时间两融余额突破3万亿，我建议大家坚决去杠杆。因为你一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了，很可能你加杠杆的股票大跌之后还会出现大涨，甚至会涨出新高，但是有可能你等不到黎明前就爆仓了。这样的案例已经出现不少，所以大家一定不要心存侥幸，克服贪婪心理，坚决去杠杆。 再进行第二步：降仓。仓位保持在合理区间，心态会更加平稳。 第三步就是通过均衡配置，既要配置科技成长股，抓住六大赛道的机会，也要配置一些低估值蓝筹股，这样的话，进可攻退可守，而不是押注一个赛道。押注一个赛道，在过去一年多的时间来看，如果配置芯片半导体、算力这两条赛道，应该是非常成功的策略。但是现在也到

美东盘前最新干货直接整理好了！今天是超级数据关键夜，今晚行情大概率要放大波动，我把全网核心逻辑、主线机会、个股思路全部梳理清楚，大家3分钟吃透，稳稳拿捏今晚盘面！👇 今晚三大核心数据｜今晚行情的真正命脉！ 今晚美东8:30是重头戏！6月PPI数据+纽约制造业指数，再叠加晚间EIA原油库存，今天所有涨跌、赛道强弱基本都被这三组数据拿捏，重点给大家讲逻辑： 🔴PPI（今晚绝对核心！重中之重） 简单说就是：决定后续减息预期、决定科技股能不能继续反弹！ 如果PPI数据走弱、通胀继续降温：减息预期直接打满，美债收益率继续往下，存储、光模块、云计算这帮高成长科技股，估值会直接修复，反弹行情延续！ 如果PPI反弹超预期：通胀粘性甩不掉，市场会立马慌，成长股大概率集体承压回调。 📊纽约制造业指数（需求风向标） 这个数据看的是企业真实花钱意愿！ 数据回暖→企业愿意砸钱扩产、搞IT建设，AI硬件、云服务的需求就稳了，赛道行情有支撑！ 数据拉胯→市场会担心科技需求疲软，直接压制整个成长赛道的情绪。 🛢️EIA原油库存（间接影响） 属于隐藏buff/debuff！ 库存大降→油价拉升→通胀预期抬头+数据中心用电成本变高，对科技股是小利空， 库存大增→油价回落→成本端减负，对科技赛道是隐性利好。 今日核心资金主线｜强弱一目了然！ ✅绝对主线：AI存储/ AI硬件（当前市场最强共识！） 昨晚存储直接爆拉，整个AI硬件板块情绪彻底点燃！资金扎堆抱团、催化不断，这是目前唯一既有业绩、又有情绪、还有资金持续流入的主线，短期绝对是行情核心，不用怀疑！ ✅稳健支线机会 🔐网络安全：地缘局势紧张叠加企业刚需，走出独立强势行情，不随大盘波动，资金默默持续加仓，非常稳！ 🏦大金融：高盛带头业绩大超预期，业绩期开门红！经济软着陆预期下，金融股盈利修复很明确，稳稳托住大盘底盘。 💰能源/黄金：中东局势持续升级，避险资金扎

$南方两倍做多海力士(07709)$ 这股的基金经理不应该出来解释下么

赵博士投资思维  封面图：熔断是暂停交易，去杠杆才是风险真正的处理过程。 观察截至 2026 年 7 月 14 日收盘｜本文讨论市场机制、杠杆传导与阶段判断，不构成任何买卖建议。   如果复牌后还在跌，问题就不只是熔断 如果一场下跌需要先暂停交易，复牌后却仍然继续跌，真正需要解释的，可能就不是“熔断会不会生效”，而是：市场里的杠杆，是否已经从助涨变成助跌。 最近的韩国股市，恰好出现了一个很容易被误读的现象：上涨时，可能触发暂停程序化买单的 Sidecar；下跌时，又可能触发 KOSPI 的市场级熔断。于是，一个自然的问题出现了：韩国是不是正在复制 2015 年的 A 股？ 我的判断是：相似之处在于，真实的产业叙事与高位资金杠杆叠加后，价格一旦转向，就可能形成“保证金恶化 - 强平 - 继续下跌”的反馈链；但韩国当前还不能直接等同于 2015 年 A 股，更不能仅凭一次反弹宣布“已经出清”。 先说结论 · 韩国所谓“涨熔断”，很多时候指的是上涨方向的 Sidecar，不是全市场暂停；KOSPI 8%、15%、20% 档位才是市场级 Circuit Breaker。 · 韩国目前更接近“高位交易拥挤被打破后的初期清算阶段”，我的阶段判断是 B 阶段中后段，正在观察是否进入 C 阶段。 · 2015-2016 年 A 股的杠杆出清是一条持续数月的风险链：先有泡沫和杠杆积累，再有价格下跌、强平、融资收缩、估值下移和制度调整。2016 年的指数熔断不是这轮杠杆出清的起点。 · 真正需要跟踪的，不是下一天指数涨跌，而是融资余额、强平金额、杠杆 ETF、市场广度、半导体盈利预期和外资流向是否同步改善。   图 1｜三种“暂停”机制的对象和后果不同。 一、先把熔断、涨跌幅限制和 Sidecar 讲清楚 如果不先把制度对象分清楚，韩国与 A 股的比较很容易从第一

今日韩国两大存储股集体飙涨，其中SK海力士一度涨近11%。受美国加息预期回落带动，海力士美国ADR $SK海力士(SKHY)$ 周二单日大涨27.29%。 ADR 上市仅三日，相对于韩国正股溢价已飙升至 51%。 大摩的报告明确指出，SK 海力士 ADR 的兑换机制与台积电类似，均受限于公司董事会及监管审批。台积电 ADR 自 1997 年上市以来，历史平均溢价率达 15.5%。大摩补充，具备两地交易许可权的对冲基金拥有成熟套利逻辑，当 ADR 溢价大幅偏离 5%-10% 的均衡区间、突破20%以上时，机构核算成本后便会入场布局，推动价差修复。 据韩国证券存托结算院确认，本次 ADR 对应的韩国新股将于7月29日正式挂牌，目前跨市场互换通道暂未开通，短期套利操作全面受阻，这也是本轮ADR溢价大幅走阔的核心原因。 市场分析表示，对标台积电数十年交易数据，行业ADR长期合理溢价中枢仅15%左右。当前SK海力士高达51%的极端溢价偏离合理区间，不具备长期可持续性。随后续兑换通道开放，价差修复是大趋势，韩国本土正股具备明确补涨与估值修复空间。 对于有意把握今轮韩股补涨机遇的投资者，可重点留意 $南方两倍做多海力士(07709)$ ，产品走势紧贴韩股本股、与韩国市场行情同步联动，且交易时段覆盖亚洲时区，投资者无需承担美股 ADR 溢价回落带来的额外回吐风险，是博弈价差收敛行情的便捷工具。投资者也可关注无杠杆的$南方KOSPI(03121)$ ，KOSPI 200指数聚焦韩国大盘蓝筹股，韩股三星电子 (005930.KR)与SK海力士 (000

$07709$ 有折价，坚决不止盈，不涨36%不卖

昨天股市下跌的原因有2个，一个是川普封锁霍尔木兹，并计划收费；另一个是存储股大跌。海力士从218万跌到185万，暴跌34万，海力士跌了15%。 $SK海力士(SKHY)$ $南方两倍做多海力士(07709)$ $3倍做多韩国ETF-Direxion(KORU)$ $韩国ETF-iShares MSCI(EWY)$ 韩国KOSPI 指数大跌8.95%，跌破7000点，今年以来韩国股票触发熔断机制达7次，其中过去2个月就触发了5次。韩国数据显示散户强制平仓规模达1422亿韩元。

RocBank消息，昨晚美股三大指数集体收跌，道指下跌0.26%，标普500指数跌0.79%，纳指跌1.55%，费城半导体指数更是重挫4.78%。存储板块继续成为重灾区，闪迪暴跌超12%，SK海力士ADR跌超9%，英特尔跌超6%，美光、AMD、应用材料跌幅均超过4%，AI产业链几乎全线承压。 另一边，大宗商品却完全是另一番景象。WTI原油单日暴涨超9%，布伦特原油重新站上83美元；黄金盘中一度跌破4000美元整数关口，创出近期新低。 原油暴涨，只是表象 昨天盘面最大的推动因素，其实来自中东局势再次升级。 特朗普几乎在一天之内，把市场此前已经有所缓和的风险预期重新推翻：宣布恢复对伊朗港口实施海上封锁，计划对经由霍尔木兹海峡运输的货物征收20%的费用，同时证实美军已经连续第三晚对伊朗展开空袭，并正式通知国会，美伊战事重新爆发。 这些消息看似各自独立，但市场最终读出来的，其实只有一个信号：此前已经有所缓和的战争风险，再次被特朗普推到了台前。 于是，承担全球约20%海运原油运输的霍尔木兹海峡再次成为市场焦点，国际油价也迅速给出反应。WTI原油单日上涨近9%，布伦特原油重新站上82美元，创下近阶段最大单日涨幅。 如果放在过去几周，故事讲到这里基本就结束了。 但昨天真正让市场紧张的，并不是油价上涨本身。 而是油价上涨之后，会发生什么。 过去几个月，美国整体通胀已经出现反复，而能源价格一直是最容易重新推高通胀的变量。一旦油价重新进入上升通道，市场首先想到的就不是原油还能涨多少，而是美联储会不会因此继续维持高利率，甚至重新讨论加息。 也就是说，昨天市场真正交易的，并不是战争。 而是战争可能重新点燃通胀。 AI为什么继续跌？ 这也是昨天科技股跌得比原油涨得更值得关注的原因。 就在市场重新开始交易中东风险的时候，美联储理事沃勒再次释放鹰派信号。他表示，如果本周公布的核心CPI继续表现强劲，美联

全球HBM核心龙头SK海力士完成ADR纳斯达克上市，上市首日股价大涨12.76%，创下近年海外芯片企业赴美IPO涨幅纪录。上市当天，公司CEO公开给出长期乐观判断：2027年全球将迎来史上最严峻存储芯片短缺，存储供需紧平衡格局将延续至2030年之后，给市场注入极强长期景气预期。 一、事件完整复盘：冰火两重天的上市行情 乐观情绪仅维持两个交易日，行情迎来极致反转：SK海力士韩国本土股票单日暴跌15.37%，创下近20年最大单日跌幅；美股ADR同步大跌9.3%，几乎回吐上市首日全部涨幅。恐慌情绪快速扩散至全球存储产业链，美光、西部数据同步大幅下挫，费城半导体指数单日收跌3.6%，全板块集体走弱。 行情剧烈分化的核心矛盾清晰显现：企业管理层坚定看多2027年后算力存储需求，二级市场资金却提前计价全球厂商集体扩产带来的供给过剩风险，多空分歧彻底爆发，存储板块迎来剧烈估值震荡。 二、多空核心逻辑深度拆解 多头逻辑：HBM长期需求刚性，2027年短缺具备基本面支撑 1. AI算力扩张持续拉动HBM刚需 全球大模型、AI智能体、超算集群建设持续提速，高端HBM是GPU算力的配套刚需，单台AI服务器HBM用量较传统服务器提升数倍。Meta、英伟达、各大云厂商持续加码算力基建，HBM订单锁单周期拉长至2027-2028年，高端存储需求具备强确定性。 2. 产能扩张存在技术壁垒，供给释放节奏缓慢 HBM生产需要先进制程、高端封装、高纯度晶圆配套，新建产线、扩充产能周期长达2-3年。即便三星、美光同步扩产高端存储，2027年前新增有效供给有限，难以匹配AI算力爆发带来的增量需求，行业天然存在供给滞后性。 3. 存储行业资本开支节奏偏谨慎 经历2022-2023年深度下行周期后，三大存储厂商大幅削减普通DRAM、NAND资本开支，不会无限制全面扩产，低端存储供给过剩，但高端HBM赛道产能投放克制，

按正常逻辑，战争升级、霍尔木兹海峡风险升温，黄金应该上涨。 但今晚市场给出的答案恰恰相反： 原油大涨，黄金却一度暴跌近3%。 这并不代表黄金失去了避险属性，而是市场正在交易一条更强的宏观逻辑： 战争升级 → 原油上涨 → 通胀反弹 → 美联储维持高利率甚至加息 → 美元和美债收益率走强 → 黄金承压。 本轮冲突升级后，国际油价一度上涨约5%，布伦特原油重新逼近每桶80美元。能源价格上涨意味着运输、制造、航空和化工等成本重新上升，市场开始担心通胀再次失控。与此同时，美国十年期国债收益率升至约4.61%，无息资产黄金的持有成本明显增加。 所以今晚黄金下跌，并不是市场认为战争不危险，而是市场判断： 战争带来的通胀风险，暂时超过了战争带来的避险需求。 还有一个容易被忽视的因素：黄金此前已经积累了较高涨幅。当美元走强、利率预期转鹰、资金需要降低杠杆时，流动性最好的黄金往往会成为率先被抛售的资产。 危机初期，市场卖出的不一定是最差的资产，而可能是最好卖、最容易变现的资产。 因此，今晚市场的核心交易线索可以概括为三点： 第一，资金正在买入原油，而不是单纯买入黄金。 第二，资金正在重新定价通胀和美联储政策。 第三，美元与美债收益率对黄金形成双重压制。 接下来观察黄金能否止跌，不能只看战争会不会继续升级，更要看三个变量： 原油能否继续上涨、美元是否继续走强、美债收益率是否继续上行。 只要能源价格持续推高通胀预期，黄金即使拥有长期逻辑，短期仍可能面临剧烈波动。 这也说明，交易不能只看新闻标题。 战争升级不等于黄金必涨，真正决定价格的，是市场如何把战争传导到通胀、利率和资金流。 小猫量化｜专注港美股自动化交易 #黄金 #原油 #美联储 #美股 #量化交易 #地缘政治 #小猫量化

同样是存储芯片，同样受益于AI服务器和高带宽内存需求，为什么不同市场却能走出完全相反的行情？ 一边是SK海力士美国ADR发行获得超过7倍认购，以每份149美元定价，募资规模约265亿美元，成为全球资本市场高度关注的半导体融资事件；另一边，亚洲部分存储相关资产却在高位出现大幅回调。SK海力士首尔普通股在美国上市热潮后也一度单日下跌约15%，韩国股市同步遭遇剧烈波动。 很多投资者看到这种现象，第一反应是： 美股资金过度乐观，还是亚洲市场过度悲观？ 从量化角度看，更有价值的问题不是判断谁对谁错，而是判断这种价格背离能否形成可重复的交易优势。 小猫量化在分析跨市场背离时，第一步不是直接做多强势资产、做空弱势资产，而是先确认比较对象是否真的具有稳定关系。 例如，SK海力士ADR、韩国普通股、美光科技、三星电子，以及A股存储芯片、设备、材料和封装公司，虽然都属于存储产业链，但它们并不是同一种资产。 它们之间存在明显差异： 公司盈利结构不同； HBM业务占比不同； 股票交易市场不同； 汇率和资金成本不同； 投资者结构不同； 做空工具和流动性不同。 因此，简单比较涨跌幅并不能证明存在套利。 系统更关注四类指标。 第一，基本面联动。 如果DRAM、HBM价格、AI服务器资本开支和存储厂商业绩预期同步改善，理论上产业链资产应当具有一定正相关性。 但如果只有某一个市场大涨，而基本面预期没有同步变化，就可能存在情绪或流动性溢价。 第二，历史相关性。 系统会观察不同资产过去的滚动相关系数、Beta和相对强弱关系。 如果两组资产长期同向运行，却突然出现极端分化，才有资格进入背离监测池。 第三，价差标准化。 不能只看两只股票相差了多少个百分点，而要计算当前价差相对于历史分布处于什么位置。 常见方法包括Z-Score、协整检验和残差分析。 如果价差突破历史极端区间，意味着市场正在发生异常定价；但这只是预警

IPO投资一直存在一个核心问题： 热门公司一定值得买吗？ 答案并不一定。 小猫量化对于IPO项目，会建立独立的评分模型。 包括： 行业景气度； 公司基本面； 技术竞争优势； 可比公司估值； 市场热度； 风险因素。 通过多维度评分形成综合价值。 例如： 即使行业非常热门，如果估值明显高于国际同行，系统也会降低评分。 反之，如果市场情绪较低，但估值合理、成长性优秀，反而可能获得更高评价。 量化交易最大的优势，就是不会因为情绪而改变投资标准。 数据负责评分。 系统负责执行。

大力王这个时候能进吗？还有美光

今天最值得咂摸的是芯片板块的撕裂：一边 SK Hynix 大跌、"AI trade angst returns"的标题满天飞；另一边台积电 $台积电(TSM)$(TSM)$ Q2 营收创纪录、直接把"AI 需求真实"甩到台面上。同一天还有两条对冲信号——Meta $Meta Platforms, Inc.(META)$(META)$ 路易斯安那数据中心投资要冲上 2500 亿美元，苹果 $苹果(AAPL)$(AAPL)$ 因资金"逃离 AI 抛售"而催出 6000 亿美元反弹。这不是 AI 叙事破了，是资金在 AI 内部从高估值算力龙头往确定性资产和基建下游挪。 财报速递 财报季本周正式开闸：大银行打头阵——$摩根大通(JPM)$(JPM)$、

量化交易最容易被误解的一点，就是很多人认为： 自动交易系统应该每天都有成交。 事实上，真正成熟的系统，很多时候一天、一周甚至更长时间没有新增交易，都属于正常现象。 因为系统的目标，从来不是提高交易次数，而是提高交易质量。 小猫量化每天都会重新扫描港股、美股股票池，对数百只股票进行多因子计算。 包括趋势、动量、成交量、均值回归、波动率等多个维度。 随后，根据市场状态判断当前更适合哪类策略。 如果市场环境与策略逻辑不匹配，即使某些个股评分较高，也不会进入最终候选名单。 之后，系统还会继续执行： * 风险等级判断； * 仓位计算； * 策略互斥； * 单标的持仓限制； * 回撤保护； * 下单风险校验。 只有全部通过后，订单才会真正发送到券商。 因此，没有交易，并不是系统没有运行，而是系统经过完整计算后认为： 今天没有值得承担风险的机会。 这也是成熟量化交易与人工交易最大的区别。 人工容易受到情绪影响。 系统只服从规则。 真正稳定的收益，并不是靠每天都有交易，而是靠长期坚持高标准的信号筛选。 纪律，不仅体现在什么时候买，更体现在什么时候什么都不做。

反直觉美股系列，从道指基因突变一路追到生科夺旗，每一期都在拆解市场最隐秘的切换信号。今天这期，可能是近期最沉重的一篇——因为我们要直面那个曾经封神的男人，和他正在裂开的王座。 7月的芯片板块，用血流成河形容一点不夸张。整个AI芯片赛道，本月已经蒸发超过1万亿美元。存储龙头美光一天砸了-10.57%，老二AMD暴跌-6.89%，而我们最熟悉的宇宙总龙头英伟达，又一次成了领跌的黑羊。 表面看，是财报季前的获利了结。但把产业数据拉出来一看，背后藏着一个足以改写AI权力版图的结构性巨变：定制硅（Custom Silicon）正在分流通用GPU的护城河。市场质疑的不是英伟达的业务不行了，而是持有龙头的风险回报比，正在急剧恶化。 一、定价范式切换：从“算力稀缺”到“算力过剩” 过去两年，市场给英伟达天价估值，基于一个核心信仰：GPU是唯一的算力来源，稀缺且不可替代。但现在，这个信仰正在被两条逻辑内外夹击。 内部逻辑：供给暴增。英伟达自身疯狂扩产，AMD紧追不舍，存储、封装全链条都在拼命上产能。当所有人都把工厂开到冒烟，物理上的紧缺必然缓解。 外部逻辑：需求分流。更致命。云巨头们突然发现，很多AI任务（尤其是推理），根本不需要又贵又难抢的通用GPU。用专门定制的ASIC芯片，成本能砍半，能效反而更高。这两股力量一合流，市场的定价范式瞬间切换：从谁有卡谁称王，变成谁的卡性价比高、谁的能量体裁衣，谁才能拿到订单。 二、客户变对手：英伟达最坚固的堡垒正在从内部瓦解 更让人后背发凉的是，这一波定制硅浪潮的操盘手，恰恰是英伟达最大的三个客户：OpenAI、亚马逊、Cerebras（以及背后的算力联盟）。它们不再是乖乖排队等卡的冤大头，而是挽起袖子自己下场造芯了。出货时间线非常具体，不是画饼，是量产倒计时。一旦这些超级大客户成功换芯，英伟达失去的不只是几张订单，而是整个AI定价权的锚点。你想想，当

上周，韩国的海力士刚在美国上市，我专门写了它 —— 一个 HBM 龙头，利润率行业顶级、估值却比对手还便宜。 今天（7 月 16 日），轮到国内一个更受关注的名字开始打新：长鑫科技，中国规模最大、也是唯一能大规模量产 DRAM 的公司，今天正式启动科创板申购（证券代码 688825）。它这次发行总额约 579 亿，一举超过当年的中芯国际，直接成了科创板史上最大的 IPO。 但如果你只把长鑫当成"又一只科创板最大新股"，那就看小了。 我天天研究这些，我看到的不是一只股票的市值高低，而是一件更大的事 —— 在"内存"这张 AI 时代最关键的牌桌上，正在上演一场中国、美国、韩国的"三国杀"。而长鑫，是中国刚刚拍到桌上的那张牌。 今天这篇，帮你从"三国杀"的角度，看懂长鑫真正的位置。 先说清楚：为什么"内存"是一张必须争的牌 这两年所有人都盯着英伟达的 GPU。但我反复跟你讲过：GPU 再快，也得有"粮食"喂 —— 那就是内存（DRAM，以及它的高端形态 HBM）。 内存是 AI 世界里，利润最集中、也最关键的环节之一。它长期被三家公司主导：韩国的三星、海力士，美国的美光 —— 三家合计占全球约 90%，中国过去在这块的存在感，几乎是零。 所以你就能理解，这不只是一门生意，这是一个国家级的战略位置。谁在内存上有话语权，谁就在 AI 时代的产业链上，攥住了一个别人绕不开的关口。 三国杀：三张牌，三种力量 把这张牌桌看清楚，你就看懂长鑫了。 美国这张牌 —— 美光。 代表美国在内存上的力量，技术强、利润高，是美国 AI 产业链自主可控的重要一环。 韩国这两张牌 —— 三星、海力士。 这里有意思了：韩国是个小国，但它硬是靠三星和海力士，挤进了全球 AI 供应链最核心的位置。 韩国的股市、乃至整个国家的信心，很大程度就是这两家撑起来的。上周海力士跑去美国上市，就是韩国这张牌，想在全球资本面

美国芯片股隔夜遭遇抛售的影响蔓延至亚洲市场，导致周四亚洲芯片股集体大跌。其中，SK海力士在首尔上市的股票一度暴跌逾11%，完全回吐前一交易日8%的涨幅，截至发稿仍跌超10%。此前，该股于本周一创下单日最大跌幅纪录，部分原因是随着市场对人工智能(AI)支出前景的担忧升温，投资者纷纷选择获利了结。 芯片股的疲弱走势迅速蔓延至整个亚洲地区。在日本，AI相关设备制造商Advantest股价跌逾6%，软银集团下跌近7%，东京电子(Tokyo Electron)跌逾5%，瑞萨电子下跌4%。 亚洲芯片股的下跌延续了美国半导体板块隔夜的抛售行情。美光科技(MU.US)股价下跌8%，英特尔(INTC.US)跌逾4%，泛林集团(LRCX.US)和AMD(AMD.US)均下跌约3%。 Futurum Group半导体与基础设施股票研究主管罗尔夫·布尔克表示：“今天的下跌主要是对隔夜美国市场走势的延续。”他指出，纽约州拟议暂停数据中心建设，以及有报道称CoreWeave正考虑采取对冲措施以应对未来内存价格可能下跌，这些消息都对市场情绪构成了轻微负面影响。 纽约州州长凯西·霍楚尔周二下令，暂时叫停新的大型数据中心项目，直至该州制定出针对数据中心能源消耗、用水以及环境影响的更严格监管标准。美国总统特朗普周三公开批评霍楚尔暂停批准新建大型数据中心的决定，称这一政策是“一个糟糕的决定”，并敦促纽约州立即撤销相关禁令。双方围绕AI基础设施建设与能源成本之间的争论进一步升级。 不过，布尔克表示，近期市场走弱更多反映的是在此前大幅上涨后的获利回吐，而非行业基本面出现恶化。他补充称，AI基础设施和存储芯片的结构性需求依然完好无损。 值得注意的是，此轮芯片股抛售发生之际，阿斯麦(ASML.US)刚刚公布了强劲的业绩。这家荷兰芯片设备制造商今年第二次上调全年销售额指引，预计全年营收将达到430亿欧元至450亿欧元，高

今天，长鑫科技开始打新。 你可能没在意，但我盯它很久了。 因为它代表一件大事 —— 中国第一次，在” 内存 “这张 AI 关键牌桌上，有了自己的牌。 内存这块，长期被三家吃掉九成： 韩国三星、海力士，美国美光。 中国过去，几乎是零。 长鑫上桌，本身就是历史性的。 这次也很猛：原计划募 295 亿，机构抢到 579 亿，科创板史上最大 IPO。 但别被热情冲昏头 —— 它份额才 7.7%、排第四，HBM 明显落后； 发行市盈率高达 308 倍，是行业平均四倍多。 贵不贵，全看你信不信它的高增长能持续。 而存储，从来暴涨暴跌。 我的看法：长鑫上桌，标志意义远大于当下影响。 重量在” 中国终于有了这张牌 “，不在” 明天涨多少 “。 一张图看懂这场中美韩” 内存三国杀 “👇 相关研究标的： $长鑫科技(688825)$  $美光科技(MU)$  $SK海力士(SKHY)$  $三星电子(SSNLF)$  

赵博士投资思维  封面图：熔断是暂停交易，去杠杆才是风险真正的处理过程。 观察截至 2026 年 7 月 14 日收盘｜本文讨论市场机制、杠杆传导与阶段判断，不构成任何买卖建议。   如果复牌后还在跌，问题就不只是熔断 如果一场下跌需要先暂停交易，复牌后却仍然继续跌，真正需要解释的，可能就不是“熔断会不会生效”，而是：市场里的杠杆，是否已经从助涨变成助跌。 最近的韩国股市，恰好出现了一个很容易被误读的现象：上涨时，可能触发暂停程序化买单的 Sidecar；下跌时，又可能触发 KOSPI 的市场级熔断。于是，一个自然的问题出现了：韩国是不是正在复制 2015 年的 A 股？ 我的判断是：相似之处在于，真实的产业叙事与高位资金杠杆叠加后，价格一旦转向，就可能形成“保证金恶化 - 强平 - 继续下跌”的反馈链；但韩国当前还不能直接等同于 2015 年 A 股，更不能仅凭一次反弹宣布“已经出清”。 先说结论 · 韩国所谓“涨熔断”，很多时候指的是上涨方向的 Sidecar，不是全市场暂停；KOSPI 8%、15%、20% 档位才是市场级 Circuit Breaker。 · 韩国目前更接近“高位交易拥挤被打破后的初期清算阶段”，我的阶段判断是 B 阶段中后段，正在观察是否进入 C 阶段。 · 2015-2016 年 A 股的杠杆出清是一条持续数月的风险链：先有泡沫和杠杆积累，再有价格下跌、强平、融资收缩、估值下移和制度调整。2016 年的指数熔断不是这轮杠杆出清的起点。 · 真正需要跟踪的，不是下一天指数涨跌，而是融资余额、强平金额、杠杆 ETF、市场广度、半导体盈利预期和外资流向是否同步改善。   图 1｜三种“暂停”机制的对象和后果不同。 一、先把熔断、涨跌幅限制和 Sidecar 讲清楚 如果不先把制度对象分清楚，韩国与 A 股的比较很容易从第一

近期，市场受到韩国股市暴涨暴跌的影响比较大。今天，韩国股市结束了多日的暴跌，出现大反弹，但是并没有打消投资者的疑虑。 由于之前韩国出现全民炒股，很多人疯狂加杠杆，导致市场出现大幅上涨，特别是芯片龙头股暴涨，引发了大量获利回吐的抛盘。韩国股市也开启了暴涨暴跌模式，要么向上熔断，要么向下熔断。这其实体现出投资者的分歧正在加大，对于芯片股的投资产生了比较大的分歧，这也是泡沫比较大的一种体现。 隔夜美股整体平稳，出现反弹，特别是前期跌幅较大的一些芯片股开始出现大幅回升，这一定程度上对于A股市场的信心起到提振作用。A股市场相对于之前来说，出现了一定的企稳迹象，但是市场大幅震荡仍然是主旋律。所以在前期建议大家保持合理仓位，进可攻退可守。特别是对于前期涨幅过大的一些科技股，要及时获利了结，分散配置到红利股或者其他赛道上。 这轮AI科技产业的基本面仍然是上升的，预计芯片在两年之内或将继续呈现出供不应求的状态，但是股价短期上涨累积了比较多的获利盘，所以出现获利回吐也是难以避免的。但总体来看，市场的大趋势仍在，板块之间可能会形成轮动。市场短期的震荡调整，让很多投资者感觉到恐慌，特别是一些加杠杆的投资者，更是度日维艰，非常煎熬。 前段时间两融余额突破3万亿，我建议大家坚决去杠杆。因为你一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了，很可能你加杠杆的股票大跌之后还会出现大涨，甚至会涨出新高，但是有可能你等不到黎明前就爆仓了。这样的案例已经出现不少，所以大家一定不要心存侥幸，克服贪婪心理，坚决去杠杆。 再进行第二步：降仓。仓位保持在合理区间，心态会更加平稳。 第三步就是通过均衡配置，既要配置科技成长股，抓住六大赛道的机会，也要配置一些低估值蓝筹股，这样的话，进可攻退可守，而不是押注一个赛道。押注一个赛道，在过去一年多的时间来看，如果配置芯片半导体、算力这两条赛道，应该是非常成功的策略。但是现在也到

韩国最近这股市，已经疯到见血了。 7月13号早上8点，釜山南区一栋写字楼里，一名40多岁的股票博主被人连捅数刀，倒在血泊里。说出来你可能不信，杀人动机就四个字：炒股亏了。嫌疑人是受害者YouTube频道的粉丝，博主天天在视频里吹SK海力士，说这股必涨、重仓梭哈。年轻人信了，把全部积蓄砸进去，还加了杠杆。结果呢？韩国股市这阵子过山车一样，一天暴跌9%，一天又深V反弹，SK海力士直接腰斩。爆仓了，钱全没了,年轻人心态崩了，觉得是博主害的，摸清了人家办公地址，直接带着刀就去了。 其实伤人的韩国股民并不是栽倒 $SK海力士(SKHY)$ 荐股上，而是亏在了杠杆上，昨天海力士大涨，又重回200万韩元，用自己的钱投资是完全有机会高抛低吸的，坏就坏在借钱炒股，比如10万的钱，炒100万的股，其中90万都是借来的，股票涨跌很正常，亏个10%很正常，但如果是100万亏个10%，直接就亏了10万，本金归零了。

美东盘前最新干货直接整理好了！今天是超级数据关键夜，今晚行情大概率要放大波动，我把全网核心逻辑、主线机会、个股思路全部梳理清楚，大家3分钟吃透，稳稳拿捏今晚盘面！👇 今晚三大核心数据｜今晚行情的真正命脉！ 今晚美东8:30是重头戏！6月PPI数据+纽约制造业指数，再叠加晚间EIA原油库存，今天所有涨跌、赛道强弱基本都被这三组数据拿捏，重点给大家讲逻辑： 🔴PPI（今晚绝对核心！重中之重） 简单说就是：决定后续减息预期、决定科技股能不能继续反弹！ 如果PPI数据走弱、通胀继续降温：减息预期直接打满，美债收益率继续往下，存储、光模块、云计算这帮高成长科技股，估值会直接修复，反弹行情延续！ 如果PPI反弹超预期：通胀粘性甩不掉，市场会立马慌，成长股大概率集体承压回调。 📊纽约制造业指数（需求风向标） 这个数据看的是企业真实花钱意愿！ 数据回暖→企业愿意砸钱扩产、搞IT建设，AI硬件、云服务的需求就稳了，赛道行情有支撑！ 数据拉胯→市场会担心科技需求疲软，直接压制整个成长赛道的情绪。 🛢️EIA原油库存（间接影响） 属于隐藏buff/debuff！ 库存大降→油价拉升→通胀预期抬头+数据中心用电成本变高，对科技股是小利空， 库存大增→油价回落→成本端减负，对科技赛道是隐性利好。 今日核心资金主线｜强弱一目了然！ ✅绝对主线：AI存储/ AI硬件（当前市场最强共识！） 昨晚存储直接爆拉，整个AI硬件板块情绪彻底点燃！资金扎堆抱团、催化不断，这是目前唯一既有业绩、又有情绪、还有资金持续流入的主线，短期绝对是行情核心，不用怀疑！ ✅稳健支线机会 🔐网络安全：地缘局势紧张叠加企业刚需，走出独立强势行情，不随大盘波动，资金默默持续加仓，非常稳！ 🏦大金融：高盛带头业绩大超预期，业绩期开门红！经济软着陆预期下，金融股盈利修复很明确，稳稳托住大盘底盘。 💰能源/黄金：中东局势持续升级，避险资金扎

今日韩国两大存储股集体飙涨，其中SK海力士一度涨近11%。受美国加息预期回落带动，海力士美国ADR $SK海力士(SKHY)$ 周二单日大涨27.29%。 ADR 上市仅三日，相对于韩国正股溢价已飙升至 51%。 大摩的报告明确指出，SK 海力士 ADR 的兑换机制与台积电类似，均受限于公司董事会及监管审批。台积电 ADR 自 1997 年上市以来，历史平均溢价率达 15.5%。大摩补充，具备两地交易许可权的对冲基金拥有成熟套利逻辑，当 ADR 溢价大幅偏离 5%-10% 的均衡区间、突破20%以上时，机构核算成本后便会入场布局，推动价差修复。 据韩国证券存托结算院确认，本次 ADR 对应的韩国新股将于7月29日正式挂牌，目前跨市场互换通道暂未开通，短期套利操作全面受阻，这也是本轮ADR溢价大幅走阔的核心原因。 市场分析表示，对标台积电数十年交易数据，行业ADR长期合理溢价中枢仅15%左右。当前SK海力士高达51%的极端溢价偏离合理区间，不具备长期可持续性。随后续兑换通道开放，价差修复是大趋势，韩国本土正股具备明确补涨与估值修复空间。 对于有意把握今轮韩股补涨机遇的投资者，可重点留意 $南方两倍做多海力士(07709)$ ，产品走势紧贴韩股本股、与韩国市场行情同步联动，且交易时段覆盖亚洲时区，投资者无需承担美股 ADR 溢价回落带来的额外回吐风险，是博弈价差收敛行情的便捷工具。投资者也可关注无杠杆的$南方KOSPI(03121)$ ，KOSPI 200指数聚焦韩国大盘蓝筹股，韩股三星电子 (005930.KR)与SK海力士 (000

RocBank消息，昨晚美股三大指数集体收跌，道指下跌0.26%，标普500指数跌0.79%，纳指跌1.55%，费城半导体指数更是重挫4.78%。存储板块继续成为重灾区，闪迪暴跌超12%，SK海力士ADR跌超9%，英特尔跌超6%，美光、AMD、应用材料跌幅均超过4%，AI产业链几乎全线承压。 另一边，大宗商品却完全是另一番景象。WTI原油单日暴涨超9%，布伦特原油重新站上83美元；黄金盘中一度跌破4000美元整数关口，创出近期新低。 原油暴涨，只是表象 昨天盘面最大的推动因素，其实来自中东局势再次升级。 特朗普几乎在一天之内，把市场此前已经有所缓和的风险预期重新推翻：宣布恢复对伊朗港口实施海上封锁，计划对经由霍尔木兹海峡运输的货物征收20%的费用，同时证实美军已经连续第三晚对伊朗展开空袭，并正式通知国会，美伊战事重新爆发。 这些消息看似各自独立，但市场最终读出来的，其实只有一个信号：此前已经有所缓和的战争风险，再次被特朗普推到了台前。 于是，承担全球约20%海运原油运输的霍尔木兹海峡再次成为市场焦点，国际油价也迅速给出反应。WTI原油单日上涨近9%，布伦特原油重新站上82美元，创下近阶段最大单日涨幅。 如果放在过去几周，故事讲到这里基本就结束了。 但昨天真正让市场紧张的，并不是油价上涨本身。 而是油价上涨之后，会发生什么。 过去几个月，美国整体通胀已经出现反复，而能源价格一直是最容易重新推高通胀的变量。一旦油价重新进入上升通道，市场首先想到的就不是原油还能涨多少，而是美联储会不会因此继续维持高利率，甚至重新讨论加息。 也就是说，昨天市场真正交易的，并不是战争。 而是战争可能重新点燃通胀。 AI为什么继续跌？ 这也是昨天科技股跌得比原油涨得更值得关注的原因。 就在市场重新开始交易中东风险的时候，美联储理事沃勒再次释放鹰派信号。他表示，如果本周公布的核心CPI继续表现强劲，美联

全球HBM核心龙头SK海力士完成ADR纳斯达克上市，上市首日股价大涨12.76%，创下近年海外芯片企业赴美IPO涨幅纪录。上市当天，公司CEO公开给出长期乐观判断：2027年全球将迎来史上最严峻存储芯片短缺，存储供需紧平衡格局将延续至2030年之后，给市场注入极强长期景气预期。 一、事件完整复盘：冰火两重天的上市行情 乐观情绪仅维持两个交易日，行情迎来极致反转：SK海力士韩国本土股票单日暴跌15.37%，创下近20年最大单日跌幅；美股ADR同步大跌9.3%，几乎回吐上市首日全部涨幅。恐慌情绪快速扩散至全球存储产业链，美光、西部数据同步大幅下挫，费城半导体指数单日收跌3.6%，全板块集体走弱。 行情剧烈分化的核心矛盾清晰显现：企业管理层坚定看多2027年后算力存储需求，二级市场资金却提前计价全球厂商集体扩产带来的供给过剩风险，多空分歧彻底爆发，存储板块迎来剧烈估值震荡。 二、多空核心逻辑深度拆解 多头逻辑：HBM长期需求刚性，2027年短缺具备基本面支撑 1. AI算力扩张持续拉动HBM刚需 全球大模型、AI智能体、超算集群建设持续提速，高端HBM是GPU算力的配套刚需，单台AI服务器HBM用量较传统服务器提升数倍。Meta、英伟达、各大云厂商持续加码算力基建，HBM订单锁单周期拉长至2027-2028年，高端存储需求具备强确定性。 2. 产能扩张存在技术壁垒，供给释放节奏缓慢 HBM生产需要先进制程、高端封装、高纯度晶圆配套，新建产线、扩充产能周期长达2-3年。即便三星、美光同步扩产高端存储，2027年前新增有效供给有限，难以匹配AI算力爆发带来的增量需求，行业天然存在供给滞后性。 3. 存储行业资本开支节奏偏谨慎 经历2022-2023年深度下行周期后，三大存储厂商大幅削减普通DRAM、NAND资本开支，不会无限制全面扩产，低端存储供给过剩，但高端HBM赛道产能投放克制，

据港交所7月10日披露，芯天下技术股份有限公司向港交所主板提交上市申请，广发证券、中信证券为联席保荐人。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 芯天下成立于2014年，是一家无晶圆厂存储芯片供应商，专注于代码型闪存芯片的研发、设计与销售，产品涵盖NOR Flash、SLC NAND Flash和MCP，存储容量覆盖1Mbit至8Gbit。 公司的产品广泛应用于网络通讯、AI通讯、消费电子、智能家居、物联网、工业医疗、汽车电子等领域。2025年，公司成功实现扭亏为盈，并在此后延续强劲增长势头。 芯天下在全球代码型闪存芯片Fabless厂商中拥有明确的行业地位。根据灼识咨询数据，按2025年收入计，公司在全球代码型闪存芯片Fabless厂商中排名第五，在SLC NAND Flash细分领域排名第四，在NOR Flash细分领域排名第五。 公司是国内少数同时覆盖NOR Flash与SLC NAND Flash产品的Fabless企业之一。通过“双工艺平台”策略，芯天下提供多样化的NOR Flash产品组合，在可靠度、功耗与设计精简之间取得平衡；其SLC NAND Flash运用具有先进错误校正功能的专有控制器技术，以低功耗提供可靠的性能和数据完整性。 在技术能力方面，公司高度重视研发，持续在工艺技术、存储容量、工作电压、温度及控制器技术方面进行创新。公司已制定“存储+”研发战略，计划发展模拟芯片和MCU产品线，与存储芯片产品形成协同效应。同时，公司观察到对存内计算（CIM）AI芯片的需求日益增加，因而坚持“AI+”战略，布局能在存储器内执行AI推理的芯片产品。 业绩方面，2023年至2025年及2026年第一季度，公司收入分别为6.63亿元、4.42亿元、5.19亿元及2.24亿元。2024年收入同比下降约33.3%，主要受行

据中国证监会官网披露，7月10日，长江存储控股股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第一期）披露。 5月19日，长江存储完成IPO辅导备案，辅导机构为中信证券和中信建投。长江存储是国内唯一具备3D NAND闪存自主研发与生产能力的IDM（垂直整合制造）厂商。 值得注意的是，与长江存储同属国产存储“双子星”的长鑫科技已于6月12日拿到上市批文，预计7月16日发行。在券商布局层面，中信建投是唯一同时深度参与两家存储巨头IPO的券商，华安证券则是A股唯一同时持有两家股权的上市券商。 综合 | 证监会 科创板日报  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 7月10日，证监会官网披露了长江存储控股股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第一期）。报告显示，中信证券、中信建投两家券商合计派出31人组成辅导团队，本期辅导期为2026年5月19日至6月30日。其中，中信证券辅导工作小组由20人组成，中信建投由11人组成。 如此规模的辅导阵容在近年IPO项目中并不多见。一般来说，IPO辅导团队规模与项目复杂度直接挂钩，常规项目通常配备5至10名辅导人员，大型项目也不过15至20人。 辅导期内，辅导工作小组通过现场尽调、组织集中授课、专项问题沟通等多种方式开展辅导工作。上海市锦天城律师事务所、德勤华永会计师事务所在本期配合开展辅导工作。辅导内容主要涵盖两方面：一是持续推进尽职调查，梳理并跟踪公司治理与规范运作状况，针对存在的不足提出改进建议；二是督促公司重点学习《公司法》《证券法》等法律法规，传达最新监管要求及审核动态。 辅导报告同时披露了目前存在的主要问题：一是需进一步督促公司完善公司治理和内部控制制度；二是股东适格性穿透核查工作量较大，需持续推进。下一阶段，辅导工作小组将持续开展尽职调查与辅导规范工作，针对发现的问题研究确定

7月7日，三星预计二季度营业利润为去年同期19倍，股价却跌6.9%，美光、闪迪跟跌；同样是在7月初，集邦咨询预计三季度DRAM（不含HBM）、NAND合约价仍将分别上涨13%—18%和10%—15%，只是涨幅收窄。 利润暴增、价格仍涨、股价下跌放在一起，更像是市场对存储的追捧开始松动。很快，存储股下跌被翻译成AI需求转弱，市场开始担心主线会不会发生迁移。可市场是否真的在离开AI，不能由存储一个环节的涨跌决定。 真正要判断的，是调整仍在AI内部轮动，还是主线正在离开AI。只要交给AI的任务仍在增加，AI主线就还有需求基础；至于利润最终落在哪个环节，倒还是相对次要的问题。 难点在于，交给AI的任务量没有实时价格。国际能源署（IEA）2026年报告估计，近年同一项AI任务的耗电量每年至少下降90%，2025年AI专用数据中心用电却增长50%；Google6月披露，月处理Token两年增约330倍。用电反映物理负载，Token反映使用规模，两者都在扩张。 这种组合出现时，最经典的解释是杰文斯悖论：效率提高让资源更便宜，使用随之增加，最后总消耗反而上升。 2025年12月，美国国家经济研究局（NBER）发布Mert Demirer等四人的工作论文，使用OpenRouter和微软Azure真实API数据观察降价后的用量变化。价格降10%，用量增约11%。打个比方，原来用100单位要花1000元；单价从10元降到9元后，用量增至约111单位，花费仍在1000元左右。 这类研究看到的是用量对价格的短期反应，分不清增长来自更多请求，还是每次请求背后的任务变得更重。月活和请求次数只记录有多少人使用、发起了多少次调用，看不出一项任务在后台被拆成多少步骤。从用户界面看，翻译一句话和整理会议录音、核对数字、列出待办、写好客户邮件，都可能只是一条指令，后台工作量却完全不同。 真正的AI需求反转，需要看

同样是存储芯片，同样受益于AI服务器和高带宽内存需求，为什么不同市场却能走出完全相反的行情？ 一边是SK海力士美国ADR发行获得超过7倍认购，以每份149美元定价，募资规模约265亿美元，成为全球资本市场高度关注的半导体融资事件；另一边，亚洲部分存储相关资产却在高位出现大幅回调。SK海力士首尔普通股在美国上市热潮后也一度单日下跌约15%，韩国股市同步遭遇剧烈波动。 很多投资者看到这种现象，第一反应是： 美股资金过度乐观，还是亚洲市场过度悲观？ 从量化角度看，更有价值的问题不是判断谁对谁错，而是判断这种价格背离能否形成可重复的交易优势。 小猫量化在分析跨市场背离时，第一步不是直接做多强势资产、做空弱势资产，而是先确认比较对象是否真的具有稳定关系。 例如，SK海力士ADR、韩国普通股、美光科技、三星电子，以及A股存储芯片、设备、材料和封装公司，虽然都属于存储产业链，但它们并不是同一种资产。 它们之间存在明显差异： 公司盈利结构不同； HBM业务占比不同； 股票交易市场不同； 汇率和资金成本不同； 投资者结构不同； 做空工具和流动性不同。 因此，简单比较涨跌幅并不能证明存在套利。 系统更关注四类指标。 第一，基本面联动。 如果DRAM、HBM价格、AI服务器资本开支和存储厂商业绩预期同步改善，理论上产业链资产应当具有一定正相关性。 但如果只有某一个市场大涨，而基本面预期没有同步变化，就可能存在情绪或流动性溢价。 第二，历史相关性。 系统会观察不同资产过去的滚动相关系数、Beta和相对强弱关系。 如果两组资产长期同向运行，却突然出现极端分化，才有资格进入背离监测池。 第三，价差标准化。 不能只看两只股票相差了多少个百分点，而要计算当前价差相对于历史分布处于什么位置。 常见方法包括Z-Score、协整检验和残差分析。 如果价差突破历史极端区间，意味着市场正在发生异常定价；但这只是预警

深耕美股十几年，说实话，7月10日收盘到12日这个周末的消息面，真的很有东西。很多资讯看着平平无奇，但细品全是超预期的变化，直接改写短期市场节奏。 今天专门给大家扒透周末发酵的核心变数。别看上周大盘稳稳收涨，这几条隐藏逻辑，就是下周涨跌的关键！👇📌 一、宏观最大变化：联储局换帅后，思路彻底变了 新主席沃什上任后发的第一份半年度政策报告，直接刷新了市场认知——现在联储局盯着的通胀隐患，不再是工资、油价，而是AI赛道。 以前大家都默认：通胀高，是因为大家工资涨了、油价走高。 但沃什这次说得很直白：现在硅谷大厂疯狂砸钱搞智算中心、高端芯片、算力电力配套，这种持续性的大额刚性投入，已经变成了美国通胀全新的隐形风险。 这也是上周联储局纪要里，直接删掉所有未来减息预期的根本原因。 ⚠️重点提醒：下周二、周三沃什要去国会听证会接受质询，这是下周最大的宏观硬仗，直接决定美股流动性松紧，还有科技股的估值上限！ ✅ 二、地缘大利好：中东紧张局势降温，科技股压力大减 周末最大的暖心消息：特朗普公开确认，伊朗主动过来沟通，想要重新谈新合作协议。前段时间剑拔弩张的中东局势，一下子缓和下来了。 消息一出，WTI原油期货直接回落，把上周二、周三的涨幅吐回去大半。 简单说：之前一直压制科技股的通胀压力，短期松了一大口气，卡在成长股脖子上的枷锁松开一扣，给下周科技反弹铺好了情绪底。 �� 三、行业超级拐点：SK海力士一句话，彻底救活AI硬件赛道 这个周末行业最炸裂、最超预期的消息，没有之一！ 1、史诗级IPO落地：$SK海力士-WI (SKHYV.US)$ 周五正式在纳斯达克上市，265亿美元的募资规模，直接刷新境外企业赴美IPO的历史最高纪录！ 2、资金抢筹力度拉满：哪怕上市定价本身溢价3.5%，首日依旧暴力大涨13%，市值直接干到1.2万亿美元，稳稳站住脚跟。 3、CEO重磅表态，重塑整个赛道逻辑：海力

$南方两倍做多海力士(07709)$ 这股的基金经理不应该出来解释下么

综述： 本周标普 500 指数 上涨 1.23%，我的实盘净值 上涨 2.64%。 2026 年内标普 500 指数 上涨 10.66%，2026 年内我的实盘净值 上涨 105.04%（年初净值为2.20，本周净值4.51）。 图片 交易： 无 持仓： SNDK 35.8%，MRVL 7.3%，LITE 8.7%，BE 8.8%，NEM 11.1%，GLW 6.2%，NOK 6.8%，现金/美债 15.2%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 最近我的利润回吐不少，中港美三市全栈躺平挨揍中，美股这边率先止跌修复，可能和周五大力士在美股上市有关，7倍认购，开盘直接溢价十几厘米，可见市场对它的热度 $南方两倍做多海力士(07709)$ $SK海力士-WI(SKHYV)$ 不过下周更关键，能支棱住才行，要是走 $SpaceX(SPCX)$ 的剧本就比较惨了，怎么上来的怎么下去，说明大家并非看中基本面，更像短期情绪炒作，互相掏兜，看谁手快。 存储赛道是有基本面的，到底是“这次不一样”还是“大家都一样”，就看下周韩国正股怎么走了，能撑住就接着奏乐，撑不住可能就是阶段性情绪高点了。 不预测，只应对，我是非常有兴趣配置一部分仓位的。 --- 个股方面， 1、科技：NVDA/GOOG 7月10日，据The Information披露，阿里巴巴、字节跳动和DeepSeek已获悉，它们可能很快获准购买英伟达H200芯片，引发股价上涨。 $

按正常逻辑，战争升级、霍尔木兹海峡风险升温，黄金应该上涨。 但今晚市场给出的答案恰恰相反： 原油大涨，黄金却一度暴跌近3%。 这并不代表黄金失去了避险属性，而是市场正在交易一条更强的宏观逻辑： 战争升级 → 原油上涨 → 通胀反弹 → 美联储维持高利率甚至加息 → 美元和美债收益率走强 → 黄金承压。 本轮冲突升级后，国际油价一度上涨约5%，布伦特原油重新逼近每桶80美元。能源价格上涨意味着运输、制造、航空和化工等成本重新上升，市场开始担心通胀再次失控。与此同时，美国十年期国债收益率升至约4.61%，无息资产黄金的持有成本明显增加。 所以今晚黄金下跌，并不是市场认为战争不危险，而是市场判断： 战争带来的通胀风险，暂时超过了战争带来的避险需求。 还有一个容易被忽视的因素：黄金此前已经积累了较高涨幅。当美元走强、利率预期转鹰、资金需要降低杠杆时，流动性最好的黄金往往会成为率先被抛售的资产。 危机初期，市场卖出的不一定是最差的资产，而可能是最好卖、最容易变现的资产。 因此，今晚市场的核心交易线索可以概括为三点： 第一，资金正在买入原油，而不是单纯买入黄金。 第二，资金正在重新定价通胀和美联储政策。 第三，美元与美债收益率对黄金形成双重压制。 接下来观察黄金能否止跌，不能只看战争会不会继续升级，更要看三个变量： 原油能否继续上涨、美元是否继续走强、美债收益率是否继续上行。 只要能源价格持续推高通胀预期，黄金即使拥有长期逻辑，短期仍可能面临剧烈波动。 这也说明，交易不能只看新闻标题。 战争升级不等于黄金必涨，真正决定价格的，是市场如何把战争传导到通胀、利率和资金流。 小猫量化｜专注港美股自动化交易 #黄金 #原油 #美联储 #美股 #量化交易 #地缘政治 #小猫量化

最近，美伊局势再次升级，中东地缘风险迅速升温，国际原油价格连续上涨，黄金、能源等避险资产受到市场关注，港美股市场的波动率也随之明显提升。 很多投资者都会问一个问题： 面对战争、制裁、地缘冲突这些”黑天鹅”事件，量化系统到底能不能提前预测？ 我的答案一直很明确： 不能。 真正成熟的量化系统，从来不会尝试预测战争什么时候发生，也不会根据新闻标题去直接下单。 因为战争本身就是低概率、高冲击事件，任何预测都存在极大的不确定性。 真正值得管理的，不是事件本身，而是事件发生以后，市场风险是如何一步步传导的。 对于小猫量化而言，我们更关注的是整个风险链条： 地缘事件 → 原油价格 → 通胀预期 → 利率预期 → 波动率 → 风险资产 这一条链路，比新闻本身更加重要。 例如，当国际原油价格快速上涨时，它不仅意味着能源板块可能受益，更意味着未来运输、制造、消费等行业成本可能同步上升。 如果油价持续维持高位，市场对于通胀的担忧会重新升温，进一步影响市场对于美联储货币政策的预期。 与此同时，VIX波动率指数通常也会同步抬升。 波动率的上升，意味着市场开始重新定价风险。 对于量化系统而言，这些都是可以持续监控的数据，而不是依赖主观判断。 在小猫量化中，我们把这些风险信号纳入统一的风险评分体系。 例如： * 国际原油价格变化趋势； * 波动率变化； * 黄金等避险资产走势； * 美元指数变化； * 市场宽度变化； * 指数波动率； * 行业风险扩散情况。 这些指标不会单独决定交易，而是共同形成风险评分。 当风险评分逐步提升时，系统并不会立即清仓，而是按照预先设定的风险等级，逐步降低风险暴露。 例如： 降低高Beta股票仓位； 减少成长板块配置； 提高现金比例； 提高止损执行优先级； 降低新开仓数量； 必要时暂停部分策略。 整个过程并不是人工干预，而是系统按照统一规则自动完成。 很多投资者容易陷入一个