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$安硕恒生科技(03067)$ 禁不起夸，一夸就拉，基本面有不少利好，Kimi K3追上Opus4.8，考察Kimi的股东，四舍五入可以算是恒科的利好吧。小米新车反响不错，股价从底部反弹30%；国行苹果手机，由 $阿里巴巴-W(09988)$ 提供技术合作，带动了阿里巴巴底部反弹30%，百度转为港交所/纳斯达克双重上市，那就可纳入港股通了，股价从底部反弹了11%；美团利润率止跌回升，股价从底部涨了快40%；快手分拆可灵，股价从底部涨了18%。都挺好，但突然就…这么说吧，周一到周四恒科的持仓体验是温水泡脚，然后周五是把洗脚水喝掉。

但别慌，恒科的选手都这样，跌下去快，反弹起来也挺快。本周是全球共振，恒科，作为韩股的对手盘，出现了跷跷板。苹果+云厂商作为 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 的对手盘，也开始跷跷板。A股中，科创50（周跌18%）与红利低波（周涨3%）形成跷跷板。

韩股这里，海力士美股上市后，连续两天和韩股背离，背后是外资整齐划一的换股行动，同一批资金，早上卖韩股，晚上买美股。但50%的价差代表什么呢？就是用韩股算出来明年PE 3.5倍，用美股算出来5倍。一时间我竟有点懵，美股海力士的估值锚是韩股海力士，还是美光？更细思极恐的是，有朋友竟一边做空 $南方两倍做多海力士(07709)$ ，一边两倍资金多正股，一个多月薅出30%的羊毛，说是赚损耗的钱，把我大脑整宕机了。

目前整个AI硬件都水逆，阿斯麦超炸裂的业绩和连续两年扩产30%，都没能带起AI硬件股价上涨。然后再到 $台积电(TSM)$ ，也是超预期业绩，追加千亿美元扩产计划，结果，连自己的股价都没带起来。就这么说把，业绩出来的分时图是蹦极般向下，我的第一反应是：“台积电雷了啥？”

如果拉长时间来看，从2023年开始，周期不改，强两个季度弱一个季度。巧了，每一次纠结期都是业绩期。从历史经验看，高拥挤不改变趋势，但放大了尾部风险波动。所以，当尾部风险出来，资金开始夺门而逃，怀疑的情绪开始蔓延的时候，才是应该认真研究判断产业趋势的时候。

看海关数据，前五个月云计算设备出口增加114%，半导体设备出口增加91.5%。全都走高价空运，急用，因为终端迭代太快，货等不起。时效就是利润。针对即将到来的财报，大摩最近把五家超大规模云厂商Meta、亚马逊、微软、谷歌和SpaceX的2027/2028年资本开支预测整体上调至1.2万亿和1.4万亿美元。高盛更是画出未来五年云巨头AI支出路线图，合计5.8万亿美元。再看微观层面，存储的LTA已经进化了，一方面是需求指数级增长，一方面买家是大厂，不缺钱，所以目前LTA有前端担保（类似淘宝的支付宝，钱先给第三方了），后端加重（大概的意思是房东出租房两年，预收半年房租，对方一开始违约是代价最低的，越往后，违约代价越高）。另外，面对台积电吐槽光刻机太贵，阿斯麦的回应是，英特尔的18A已经在用他家的最强的High-NA EUV量产。本周KeyBanc也爆料，英特尔18A良率已经提高到85%。这是什么概念呢？生死线是60%，上个季度英特尔的良率是65%，刚过生死线。台积电是90%。这两条新闻放在一起，如果用《三角洲》的语言来说台积电，就是对面楼顶的“马枪怪”（英特尔）突然起了一把“满配AWM”，还特么直接锁头了！细数SOXX成分股，你说英伟达，博通，迈威尔，AMD，美光有啥明显利空吗？没有。

短期看，资金从硬件切去软件有个背景，伯恩斯坦调查发现，今年IT预算增长预期依然强劲（这些美企是真有钱，又舍得花）。但结构在变，企业主之前是疯狂转向“生成式AI”，然后发现自己得写中间件，做安全隔离，整合规...数据安全成本大幅提升，于是重新拥抱微软，AWS，Google等成熟软件平台。于是造就了股市里，硬件软，软件硬的趋势。从另一个角度看，这是不幸中的万幸，之前市场最担心的是硬件普跌的时候，钱缩了，转回债市避险。也担心买铲子的人赚不到钱，那铲子也难再热销了。现在的轮动反倒是Risk-on的迹象。毕竟，没有哪一场牛市能让一个主题打满全场。这里AI硬件的唯一问题是跌速太快。如果是五月初或之前入场可能还没伤到肉，但如果六月入场，就是纯挨打，没吃肉了。

说回投资，笔者本周切换了一定比例的仓位去AI硬件。投资市场上，持仓前行的每一天都是有意义的，亲身经历困难，顺境，苦难，做出选择，并为此付出代价后，才不会轻易相信简单答案。

面对相同的大幅波动，不同人有不同的解读，

哪怕解读相同也会对应不同的操作，

哪怕操作相同也会对应不同的心态。

俗话说，聋子说炮不响，瞎子说灯不亮，瘸子说炮也响，灯也亮，只是路不平。世事大抵如此：有人喜欢吃辣椒，是因为辣，有人不喜欢吃辣椒，也是因为辣。有人结婚是为了幸福，有人离婚也是为了幸福。千人同茶不同味，万人同道不同心。说回投资，没有对错，只是处境不同。不要拿自己的尺子去量别人，也不要用别人的框架来套自己。

最后说个题外话。

研究Ai时，脑中闪过一串数据：人类文明史上曾有过1170亿人，94%生于20世纪前。如果让我们掷骰子重生，绝大多数人的宿命都是一个活在古代农田里的贫苦之人，完全不认字，只有二十几岁的寿命。也可能穿越过去一睁眼，发现娇滴滴美妻一人，旺市铺位一层，自住两层，正美滋滋呢。爱妻说：“大郎~~该吃药了”……卒。当然也有人杠，万一穿越回去做皇帝呢？那我科普一下，中国历史上全部611位皇帝之中，死于疾病和衰老的只有339人，自杀和他杀的有272人，非正常死亡率44%，平均寿命39.2岁。世界上还有比这更危险的职业吗？

说回来，你，我，能在这1170亿人堆叠的文明里，成为见证智能物种降临的一代人，是何其幸运。

坐飞机时，看着山川湖海，想的是：这景象如果被李白和苏东坡看到，被但丁和歌德看到，会诞生出何等的杰作？而我，只会“哇靠，牛逼”。

现在更是麻木，已忘了多久没有静静享受窗外风景。

还是羡慕大学时代的自己，拿着饭盒，挤在宿舍人堆里，盯着15寸电脑屏，享受周星驰电影，笑出鹅叫声，幸福随手拈来。

总结一句，休假去了，未来一周，或两周不写文章，也不复盘了。啥时候回，看心情。祝大家开心。