图片 导语：核心经营权始终掌握在熟悉旧体系的老班底手中，管理上的“新陈代谢”尚未出现。 人事有代谢，往来成古今。这句话放在 $迎驾贡酒(603198)$ 身上，别有一番况味。 3月11日，迎驾贡酒公告称，公司总经理秦海因工作调整申请辞去总经理职务，董事会同意聘任杨照兵为总经理。 本次换帅，显然很难算是一次从容的组织迭代。 秦海的任期本应持续至2026年9月，如今提前离任，接任者也并非外部引入的新人，而是过去多年与其数次互换岗位的杨照兵。 图源：迎驾贡酒公告 秦海和杨照兵并非第一次角色轮换。 2016年前后，秦海担任上市公司总经理，杨照兵是迎驾贡酒销售公司总经理。2018年秦海转任迎驾集团副总裁兼安徽迎驾山泉公司总经理，杨照兵接任上市公司总经理，后兼任迎驾贡酒销售公司总经理；2023年董事会换届，秦海重新出任总经理，杨照兵转任副总经理但保留销售公司总经理这一关键岗位。直到今年3月，杨照兵再次回到总经理位置。 秦海熟悉集团业务与上市公司治理，杨照兵则是深耕市场的销售老将，最突出的想必是渠道操盘和终端推进能力。2018年至2023年杨照兵任职总经理期间，迎驾贡酒营收由30亿元级别增长至60亿元以上，完成了关键的规模跃升。 如今杨照兵重新接棒。当增长放缓、品牌承压、渠道需要安抚时，迎驾重新把经营权交回最熟悉销售体系、也最擅长与经销商打交道的老将手里。 “稳销售、稳渠道、稳价格”被放在了比“组织创新、讲长期故事”更靠前的位置。也就是说，迎驾对局势的判断是防御优先。 眼下最紧迫的,确是一连串高度具体、带有强烈执行色彩的问题。需要一个能直接下沉市场、稳定军心的人来处理。 迎驾贡酒的经营数据,已难用“阶段波动”来轻描淡写。 2025年前三季度,迎驾贡酒实现营业收入45.16亿元,同比下降18.09%；归母净

出品 | 创业最前线 作者 | 郭媛 编辑 | 蛋总 美编 | 邢静 审核 | 颂文 “老板，你这是不是假酒？明明以前是洞6，现在怎么变成了贡6？” “我饭店里还有几十件洞藏怎么办，迎驾公司又不给退，全砸手里了。” “我给客户解释半天，消费者不认，货根本卖不动。” 最近，市场上充斥着诸多关于迎驾贡酒的疑惑，不仅折射出消费者的困惑与渠道商的焦虑，更揭开了迎驾贡酒一场关乎生存根基的深层危机。 这背后是一场持续多年的商标博弈终局，是一个支撑企业近六成营收的核心标签的“崩塌”。当下，或是迎驾贡酒的至暗时刻。 而一纸任期未满，总经理提前半年辞任的公告，再次将迎驾贡酒的业绩困局推至台前。 失去“洞藏”，新帅临危受命，曾经这家无限接近百亿目标的企业，正站在命运的十字路口。它的每一步抉择，不仅关乎自身的生死存亡，更折射出区域名酒在行业深度调整期的突围之困。 而那个曾经触手可及的“百亿梦”，如今也蒙上了一层难以驱散的迷雾。 1、年度目标难完成，总经理任期未满便辞任 3月10日晚间，迎驾贡酒发布公告，总经理秦海因工作调整原因辞职。离任后，秦海仍担任董事、薪酬与考核委员会委员、战略委员会委员职务。 其任期，原定于半年后的9月8日届满。 （图 / 公告截图） 同日，迎驾贡酒董事会通过相关议案，同意聘任杨照兵任总经理，任期从本次董事会审议通过之日起至第五届董事会届满之日止。 提前半年换帅，压力是唯一答案。 2025年对迎驾贡酒来说是极其难熬的一年。据迎驾贡酒2025年三季报，2025年前三季度，其实现营收45.16亿元，同比下降18.09%；实现净利润为15.11亿元，同比下降24.67%。这已是其连续第四个季度出现下滑。 更令人担忧的是现金流。2025年前三季度，迎驾贡酒经营活动产生的现金流量净额7.89亿元，同比下降38.13%。作为“预收款项”替代指标的合同负债，也从年初的5.78亿元下降至4

出品：山西晚报·刻度财经 虽早有“走出安徽、辐射全国”的战略构想且付诸行动，但进入2024年后，省外拓展步伐明显放缓，2025年第三季度更是陷入营收下滑、经销商流失的困境。 10月29日，安徽迎驾贡酒股份有限公司披露了2025年第三季度业绩报告。 《刻度财经》翻看这份财报发现，如今的迎驾贡酒已经陷入营收与利润同步大幅下滑的困境。 财报数据显示，前三季度迎驾贡酒实现营业收入45.16亿元，同比下降18.09%；归母净利润15.11亿元，同比下滑24.67%；扣非净利润14.74亿元，同比降幅进一步扩大至26.16%，利润降幅均超过营收降幅，即公司主营业务的盈利能力正在加速弱化。 图源：迎驾贡酒2025年三季度报告 根据迎驾贡酒2024年股东大会披露的信息，公司计划于2025年全年实现营收76亿元、净利润26.2亿元。 以迎驾贡酒前三季度营收45.16亿元、净利润15.11亿元的数据进行推算，该公司第四季度需实现营收30.84亿元、净利润11.09亿元。 这一“冲刺任务”的难度极大，在前三季度营收持续下滑、消费需求未见回暖的背景下，如此高的增幅几乎没有实现可能。 而在此之前，迎驾贡酒在2024年已经出现过未兑现经营目标的情况，如果今年再次食言，市场对其信任度将大大降低。 迎驾贡酒的现状反映出区域酒企拓展省外市场的艰难，尤其是在白酒行业“马太效应”加剧与消费需求深度调整的背景下。 作为深耕安徽市场的老牌酒企，迎驾贡酒虽早有“走出安徽、辐射全国”的战略构想，且曾在2019-2022年借助洞藏系列的热度实现省外营收占比短暂提升，但进入2024年后，省外拓展步伐明显放缓，2025年第三季度更是陷入营收下滑、经销商流失的困境。 01 营收利润双降背后，产品竞争力不足 迎驾贡酒的核心盈利指标大幅跳水。 2025年前三季度，公司营业收入45.16亿元，同比下降18.09%；归属于上市公司股东

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 近期，迎驾贡酒（603198.SH）披露了2025年半年报，作为徽酒“四朵金花”之一，迎驾贡酒的营收仅次于古井贡酒（000596.SZ），但两者差距超百亿元。 目前徽酒共有4家上市白酒企业，市场竞争激烈。在此背景下，迎驾贡酒曾高调提出的“百亿目标”悄然转向“行稳致远”的战略基调。行业寒冬中，迎驾贡酒能否突破重围？ 1 业绩增长失速 据天眼查显示，迎驾贡酒成立于2003年，其拥有大型优质曲酒生产基地，年产原酒4万吨，白酒储存能力30万吨。现有迎驾贡酒·大师版、迎驾洞藏、迎驾金银星、百年迎驾、迎驾古坊等多个系列产品，畅销20多个省、市、自治区。 东方财富网数据显示，2021年至2024年迎驾贡酒业绩持续增长，其中2021年至2023年营收增速分别为33.36%、19.59%、22.99%，净利润增速分别为45.44%、22.97%、33.85%。而2024年业绩增速明显放缓，营收和净利润增速分别为8.46%和13.45%。 针对迎驾贡酒近些年的增速表现，中国酒业智库专家、分析师蔡学飞表示，迎驾贡酒能超越口子窖（603589.SH）成为徽酒老二，背后的关键经济因素在于其采取了“高低搭配”的均衡产品策略，灵活的渠道政策获得了市场的拥护，以及其依靠大别山打造的生态概念迎合了消费者健康化与利口化趋势，其中高端洞藏系列与迎驾大众价位产品布局完善，能更好地适应经济波动时期不同消费层次的需求，抗风险能力更强；同时其依托六安靠近合肥的地理优势，更容易渗透长三角市场，获得了区位经济红利。 不过，到了2025年1—6月（报告期内），迎驾贡酒营业收入下滑至31.6亿元，同比下降16.89%；净利润为11.34亿元，同比下降18.19%，这是迎驾贡酒自2021年进入业绩高速增长后，首次出现半年报营收与净利润双降。 换言之，2021年，迎驾贡酒以营收超五成、净利润超七成的增速

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室酒业组 文｜淮上月 近日，中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，并发出通知，要求各地区各部门认真遵照执行。这一新禁酒令于5月18日发布，受此影响，白酒上市公司股价随之出现下跌。 数据显示，自新禁酒令发布次日至6月13日收盘，包括港股市场上的珍酒李渡（06979.HK）在内，21家白酒上市公司中，有18家股价出现下跌。其中，跌幅10%以上的7家，占比1/3。 值得关注的是，5月19日以来的这波下跌中名酒居多。比如，一线名酒贵州茅台（600519.SH）、泸州老窖（000568.SZ）；二线名酒山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒（000596.SZ）；以及地方名酒今世缘（603369.SH）、迎驾贡酒（603198.SH）。 同期，沪深300指数下跌0.64%，中证白酒指数跌幅11.67%。 如果对比一下上述21家白酒公司股价今年以来的走势，可以发现，多数名酒的股价5.19以来的跌幅，远超今年以来的整体跌幅。显然，这次新出台的禁酒令，对于这些名酒的冲击还是挺大的。 比如，截至6月13日，贵州茅台年内跌幅6.37%，但5.19以来的跌幅11.6%；山西汾酒年内跌幅5.66%，5.19以来的跌幅却高达16.54%。 Choice数据显示，截至6月13日收盘，年内跌幅20%以上的白酒公司，总共11家，其中不乏洋河股份（002304.SZ）、古井贡酒这样的二线名酒，以及酒鬼酒（000799.SZ）、水井坊、迎驾贡酒这样的地方名酒。 这期间，跌幅最大的是岩石股份（上海贵酒，600696.SH），跌幅高达42.93%。这个公司以往主要走贴牌生产、团购销售的路子，主要负责人韩氏父子出事后，整个生产销售就陷入自由落体状态。 同期，沪深300指数下跌1.8%，中证白酒指数下跌14.4