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​ 《港湾商业观察》施子夫 5月22日，北交所召开2026年第50次上市委审议会议，将审议上海珈凯生物股份有限公司（以下简称，珈凯生物）的首发上会事项。 2025年6月，珈凯生物的北交所IPO获受理，保荐机构为东吴证券。2025年7月、2026年2月，北交所分别下发第一、第二轮审核问询函，重点关注公司股权变动合规性、控制权稳定性、募投项目必要性等问题。 1 业绩稳定增长，合成产品销售单价波动 天眼查显示，珈凯生物成立于2015年，公司是一家专业从事化妆品功效原料的研发、生产及销售的高新技术企业。自成立以来，公司以技术研发为核心，产品创新为驱动，始终聚焦化妆品功效原料领域。公司生产的化妆品功效原料全面覆盖舒缓、祛斑美白、保湿、修护、抗皱以及控油、祛痘等领域，被广泛用于护肤类、面膜类以及洗护类化妆品等终端产品。 按照产品分类，珈凯生物的主营业务可分为绿色天然原料产品和合成产品。近年来，我国化妆品市场呈现出整体上升趋势，带动公司整体收入有所走高。 从2023年-2025年（以下简称，报告期内），珈凯生物来自绿色天然原料产品的收入金额分别为1.33亿元、1.53亿元和1.73亿元，占当期主营业务的61.06%、63.29%和65.69%，均占各期主营业务的六成及以上，作为公司重点布局的产品。 报告期内，绿色天然原料产品的销售数量分别为257.14吨、284.16吨和315.55吨，变动率分别为10.51%、11.05%；销售单价分别为516.38元/KG、539.24元/KG和546.74元/KG，变动率分别为4.43%、1.39%。销量及单价均在期内有所增长。 另一边，公司还有约不到四成收入来自合成产品。报告期内，合成产品实现销售收入8468.06万元、8886.12万元及9011.78万元，占主营业务收入比例分别为38.94%、36.71%及34.31%，销售占比呈下降趋势。

​ 《港湾商业观察》徐慧静 5月22日，浙江华盛雷达股份有限公司（以下简称，华盛雷达）将迎来科创板上市委员会审议的关键时刻，保荐机构为中信证券。截至招股书签署之日，中信证券全资子公司中证投资直接持有发行人303.8546万股，对应发行前持股比例为2.35%。 天眼查显示，华盛雷达成立于2014年，主营业务为相控阵气象雷达系统及精细化预警预报软件系统的研发、生产及销售，致力于为客户提供气象精细探测和短临预警预报一体化解决方案。 此次冲刺科创板，公司能否顺利过会，不仅取决于其技术壁垒与行业地位，更在于市场对其业绩可持续性、客户结构健康度及财务质量的深度审视。 1 增收不增利，四季度验收依赖度高 招股书显示，2023年、2024年及2025年（以下简称，报告期内）华盛雷达营业收入分别为7322.11万元、3.54亿元和3.79亿元，净利润分别为-5334.94万元、7761.58万元和6483.73万元。公司净利润在2023年出现亏损，随后于2024年实现扭亏为盈，但2025年在营收微增6.90%的情况下，净利润反而同比下滑16.46%，盈利能力的稳定性已亮起红灯。 公司解释称，2025年净利润下滑主要系在营业收入增速较为缓慢的情况下，公司持续加大研发等费用投入，其中研发费用投入增加至3745.02万元，较2024年新增1142.90万元。 此外，经营规模扩大带来的其他期间费用及坏账准备计提增加等因素，也对利润形成侵蚀。招股书坦言，如果前述影响因素继续发生而公司又未能有效应对，未来经营业绩可能存在下滑的风险。 更值得关注的是，公司收入确认高度依赖四季度客户验收，业绩季节性波动风险正被急剧放大。报告期内，公司当年第四季度收入占当年主营业务收入的比例分别为45.27%、76.20%及49.78%。这意味着，公司全年近半甚至超七成收入集中在最后一个季度兑现。 公司解释称，由于销售相控阵

​ 《港湾商业观察》施子夫 4月27日，被外界誉为“水下机器人第一股”的深之蓝海洋科技股份有限公司（以下简称，深之蓝）更新招股书。2025年12月，深之蓝的科创板IPO获受理，保荐机构为中金公司。 5月15日，深之蓝披露首轮审核问询函的回复。上交所重点关注公司产品和服务、对赌、持续亏损、应收账款、股份支付、募集资金等问题。 与不少机器人企业类似，深之蓝也深陷亏损之中，存在高达6.3亿元的未分配利润。不仅如此，深之蓝还背负对赌协议，令公司此次IPO面临不少考验。 1 亏损收窄，未弥补仍亏6.3亿 据招股书及天眼查显示，深之蓝成立于2013年，公司主要从事水下机器人产品的研发、生产、销售和服务，主要产品包括缆控水下机器人、自主水下航行器、水下滑翔机、自动剖面浮标和水下助推机器人等，为客户提供覆盖海洋安全、海洋工程、应急救援、水利水电、海洋科考和海洋文旅等领域的产品与解决方案。 据了解，深之蓝的缆控水下机器人及自主水下机器人属于工业级产品，水下助推机器人属于消费级产品。公司缆控水下机器人、自主水下机器人主要面向国防单位、海洋工程建设与运维单位、应急管理部门、高校及科研院所等，报告期内受海洋安全、海洋科考、海洋工程与应急救援等需求驱动，工业级产品的收入规模不断增长。 从业务结构分布来看，深之蓝期内缆控水下机器人、自主水下机器人和水下助推机器人三大产品线分布相对均衡，各自均占公司主营业务收入比重的三成上下。 从2023-2025年（以下简称，报告期内），缆控水下机器人贡献收入分别为1.01亿元、7263.87万元和1.1亿元，占当期主营业务收入的43.35%、29.18%、30.93%，该业务在报告期初时占比最高。 其次系水下助推机器人，期内实现收入分别为8255.46万元、6284.58万元和9462.11万元，占当期主营业务收入的35.28%、25.24%和26.69%，销售收入

​ 《港湾商业观察》施子夫 王璐 “传承天然美味，创造健康美好生活”，这是中炬高新（600872.SH）官网的醒目宣传标语。 据天眼查显示，中炬高新成立于1993年，1995年就在上交所主板挂牌上市。公司拥有“厨邦”、“美味鲜”两大品牌，产品涵盖酱油、鸡粉（精）、蚝油、酱类、料酒、醋类、食用油、腐乳、汁类、味精等10个品类，100多个品种。 而作为发展了超过30年的调味品大王，中炬高新2025年交出的业绩答卷显然不尽如人意，不过好消息是今年一季度反转不错。 1 双位数下滑，2025业绩创近年来新低 2025年，公司实现营业收入42.00亿元，比2024年减少23.90%；归属于母公司的净利润5.37亿元，同比下降39.86%；归属于母公司扣非后净利润为5.36亿元，同比减少20.08%；扣非后加权平均净资产收益率9.40%，同比减少4.29个百分点；经营活动产生的现金流量净额6.43亿元，同比减少40.88%。 收入方面：调味品业务实现收入41.30亿元，同比减少18.61%，即为子公司美味鲜公司调味品的销售收入，**炬高新2025年度营业收入的98.34%，下滑主要是酱油、食用油、鸡精粉销售减少。 公司表示，收入减少主要是调味品板块收入及征地收入减少影响。净利润、归属于母公司净利润、扣非后净利润较上年同期减少，主要原因是公司调味品销售减少及征地收益减少影响。经营性现金流量净额方面：主要是销售收入减少、材料采购单价下降以及支付上年企业所得税、增值税综合影响。 此外，公司总部本年度实现营业收入4596万元，同比减少3.12亿元，减幅87.15%，主要是公司总部上期确认征地收入以及本年商品房销售收入减少综合影响；中汇合创本年度实现营业收入547万元，同比减少2,310万元，减幅80.86%，主要是上期确认征地收入以及本年商品房销售收入减少综合影响。 从收入和利润绝对值来看，中炬

​ 《港湾商业观察》张然淇 想在A股资本市场顺利上市，无疑需要在核心竞争力方面受到市场青睐，同时合规也经得起检验。对于身处商用车传感与热管理赛道的广东正扬传感科技股份有限公司（以下简称，正扬科技）而言，这句话更是切中现实。 2026年5月7日，正扬科技于深交所创业板递交招股书获受理，保荐机构为华泰联合证券，正式开启资本市场第二次冲刺。 回溯2023年6月，正扬科技首次向深交所主板递交招股书，历经两轮审核问询回复后，于2025年7月主动撤单收场。 一边是传统主业根基深厚、境外市场遍布全球、业绩稳定的行业隐形冠军；另一边是欧美双重专利诉讼未决、新能源转型连年亏损等问题公司。带着一身旧账与未卜风险二度闯关，正扬科技此次真的能顺利登陆创业板吗？ 1 美、德两地专利诉讼风险缠身 据招股书及天眼查显示，正扬科技成立于2004年，是一家致力于在汽车电子领域，集研发、生产、销售、服务为一体的全球化汽车零部件供应商。公司的主要产品包括传感器及总成产品、新能源产品。 这家靠着柴油车尾气处理传感器站稳全球供应链的行业龙头，在冲刺资本市场的关键阶段，却被两场横跨美、德两国的专利诉讼牢牢牵制，成为其上市之路的不小障碍。 2020年1月9日，SSI（SSI TECHNOLOGIES,LLC，安费诺公司的子公司）以正扬科技存在侵犯其编号为U.S.Patent No.8733153（下称“153号专利”）以U.S.PatentNo.9535038（下称“038号专利”）两项关于汽车传感器的专利权为由向美国威斯康星州西部法庭（以下简称“地方法院”）提起诉讼。 该案历经多轮审理，2025年7月25日，公司在地方法院提交上诉通知，并于2025年8月5日通知地方法院及SSI，选择通过提供全额保证金来担保判决，其中正扬科技提供600.98万美元担保，股东西方商贸提供4000.00万美元担保。2025年8月21日，地

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年4月28日，阿麦斯食品（集团）股份有限公司（以下简称，阿麦斯）递表港交所，美银证券、招商证券国际、摩根大通为联席保荐机构。 这家以“快乐+健康”为双引擎的糖果企业，用二十余年时间，把一颗创意软糖卖进全球80多个国家和地区，交出了一份营收三年翻倍、净利润三年增长超3.3倍的答卷，试图拿下“中国糖果第一股”的头衔。 亮眼的增长曲线与全球化布局之下，高比例海外营收推升贸易成本、客户与供应商双向集中、短期债务规模急剧扩张、企业内控合规存在瑕疵等一系列现实问题接踵而至，共同构成了阿麦斯IPO路上必须直面的“甜蜜负担”。资本市场从不只看增长速度，更看重增长质量与风险底线，当一颗软糖走向资本市场，它的甜与苦，都将被放在聚光灯下逐一检视。 1 三年营收破27亿，软糖赛道跑出全球增速冠军 阿麦斯的成长史，是中国休闲食品出海的典型样本。公司前身深圳市金多多食品有限公司，天眼查显示其成立于2004年，从最初的OEM代工起步，逐步升级为ODM原始设计制造商，再打造出“阿麦斯”、“贝欧宝”两大自有品牌，完成从代工贴牌到自主创新、从国内代工到全球分销的跨越式转型。截至目前，公司产品覆盖全球超过80个国家和地区，以创意糖果与营养糖果双轮驱动，成为全球糖果行业格局中的新锐力量。 弗若斯特沙利文数据显示，按2025年零售额计算，阿麦斯是全球第五大软糖公司、中国最大糖果公司；2023年至2025年，公司以61.90%的复合年增长率，成为全球前30大糖果公司中增速最快的企业，远超同期行业5.90%的平均增速。 这份增长势能，直接反映在财务数据上。2023年至2025年（报告期内），公司营业收入分别为10.70亿元、15.71亿元、27.82亿元，三年间增长近1.6倍；同期净利润分别为1.37亿元、1.98亿元、6.00亿元，2025年净利润同比激增203.03%；公司毛利率

​ 《港湾商业观察》施子夫 天下秀数字科技（集团）股份有限公司（以下简称，天下秀，600556.SH）于近期交出的2026年一季报及2025年年报成绩都不太乐观。 2020年，天下秀在国内红人经济行业快速发展下，成功借壳上市。不过公司的好日子却未能享受太久。从2022年至2025年，连续四年时间，天下秀的净利润降幅均超两位数。尤其在2025年，公司扣非净利润同比下滑幅度更是达到了141.33%，刷新历史记录。严峻的盈利挑战下，各方压力均如潮水般袭来。 1 年报及一季报净利润都大跌 据官网及天眼查显示，天下秀成立于2009年，是一家立足于红人新经济领域的平台型企业，核心服务红人（内容创作者）、MCN（红人经纪公司）、品牌商家、中小商家，致力于通过技术驱动和全方位的商业服务帮助每一个红人（内容创作者）实现商业变现，帮助企业提高经营效益，即以用技术和服务驱动去中心化的红人新经济的新型基础设施建设。 天下秀的业务主要包括红人营销平台业务（WEIQ红人营销平台，简称：WEIQ平台）和红人经济生态链创新业务。 WEIQ平台是基于大数据技术为红人（内容创作者）与企业提供在线红人营销服务的撮合与交易平台，核心业务逻辑为：将有营销需求的企业与有营销供给能力的红人建立连接，并依托大数据技术，分析企业的营销需求，精准匹配相应属性的红人账号，一端帮助商家完成红人账号匹配、一键直连沟通、生成订单支付、实时效果追踪、营销总结反馈、数据沉淀等完整的红人营销链路；另一端帮助红人通过内容创作实现私域流量的价值变现。 红人经济生态链创新业务除了WEIQ-SAAS、BOSS红人智投等数据化功能和产品，公司还布局了IMSOCIAL加速器、TOPKLOUT克劳锐等红人商业服务，以及红人职业教育、西五街、虹宇宙和AIGC产品“灵感岛”等创新产品和业务，并积极探索全球市场相关业务机会。 时间线拉回到2026年4月，天下

​ 《港湾商业观察》徐慧静 2026年4月24日，深圳核心医疗科技股份有限公司（以下简称，核心医疗）向上交所更新了科创板IPO招股说明书（申报稿），保荐机构为华泰联合证券。 作为科创板第五套上市标准重启后首家获受理的创新医疗器械企业，核心医疗以“预计市值不低于40亿元”的门槛叩关资本市场。 然而，随着招股书细节的进一步披露，一则关于公益捐赠关联中国医学科学院阜外医院（以下简称“阜外医院”）的信息引发市场高度关注——这家国内心血管领域最顶尖的公立医院，既是核心医疗Corheart®6注册临床试验的牵头单位，又是公司公益捐赠的受益方，二者之间的利益关联是否影响临床数据独立性与产品审批公允性，成为监管审核中不可回避的敏感议题。 1 累亏超4亿，研发费用率较高 据招股书及天眼查显示，核心医疗成立于2016年，是一家致力于提供更全面、更创新、更优质的人工心脏产品的创新医疗器械企业。公司聚焦急、慢性心衰重大临床需求，开创式地将“分时分区动态轴向全磁悬浮控制技术”和“轴向磁通多驱电机技术”应用于人工心脏领域，构建了涵盖植入式与介入式的完整产品矩阵。 财务数据显示，2023年、2024年及2025年（以下简称，报告期内），公司营业收入分别为1655.03万元、9368.84万元和1.64亿元，三年复合增长率为215.47%，呈现爆发式增长态势。 然而，这一增长完全依赖单一产品——植入式左心室辅助系统Corheart®6。该产品于2023年6月获国家药品监督管理局批准上市，系目前全球范围内体积最小、重量最轻的商业化磁悬浮植入式人工心脏，以终端植入量计量，2024年全国市占率超45%，位居行业第一，累计植入量已突破1300例。 2025年度，公司营业收入较2024年度增长75.33%，主要得益于Corheart®6商业化进程的持续推进及市场渗透率的提升。但值得注意的是，公司第二款核心产品介入式

​ 《港湾商业观察》张然淇 跨境电商正成为外贸增长新趋势，在跨境电商与汽车市场加速融合的行业背景下，扬腾创新（福建）信息科技股份有限公司（以下简称，扬腾创新）正式叩响资本市场大门。4月22日，扬腾创新于创业板递表受深交所受理，保荐机构为中金公司。 公司以数智化驱动布局全球汽车后市场，凭借自有品牌汽配出海，实现业绩高速增长。但在亮眼增长背后，平台流量依赖、存货高企和历史内控瑕疵等问题突出，为其IPO之路增添诸多不确定性。 1 业绩高增但速度放缓，毛利率向好 据招股书及天眼查显示，扬腾创新成立于2019年9月，是一家专注于汽车后市场的企业。以数智化为内核，构建了集新品开发、供应链精细化管理、多渠道运营及品牌建设等多个环节为一体的汽配数字化产业链，并通过跨境电商平台、自营独立站等多种渠道直接向其提供以自有品牌“A-Premium”为代表的汽车配件产品。 扬腾创新主营业务收入主要源于汽车配件等产品的销售。2023年至2025年（以下简称，报告期内），公司底盘零部件分别实现营收6.57亿元、12.05亿元和16.09亿元，占主营业务的比例分别为37.27%、36.84%和36.24%；发动机零部件在期内分别实现营收5.24亿元、10.41亿元和14.23亿元，占主营业务的比例分别为29.75%、31.82%和32.06%。两大核心产品合计占主营业务收入比重分别为67.02%、68.66%和68.30%，为公司营收贡献的主力军。 同期，车身及附件零部件分别实现营收2.99亿元、4.81亿元和6.76亿元，占主营业务的比例分别为16.98%、14.71%和15.22%；电子电气零部件分别实现营收2.79亿元、5.35亿元和7.23亿元，分别占主营业务比例的15.82%、16.37%和16.28%。 其他零部件收入规模较小，对公司整体营收贡献有限。 靠着这几款核心产品，扬腾创新在报告期内实

​ 《港湾商业观察》张然淇 在“双碳”目标政策持续推动下，空气源热泵已成为家庭新能源采暖、商用热水、工农业烘干的主流选择，凭借高效清洁、环保低碳的优势备受关注，国内潜在市场规模超千亿元。 4月29日，广东纽恩泰新能源科技股份有限公司（以下简称，纽恩泰）向深交所主板递交招股书获受理，保荐机构为国联民生证券。这家依托空气源热泵出圈的高新技术企业，业绩曲线非常漂亮，但另一面藏着产品结构单一、收入季节性波动、产能利用率长期不饱和等多重隐患。 1 连续三年业绩稳增，两大业务保持稳定 招股书及天眼查显示，纽恩泰成立于2010年，是一家专注于热泵技术多领域应用的高新技术企业。公司主营空气源热泵设备的研发、生产及销售，产品用于满足不同场景下的绿色用能需求。 根据弗若斯特沙利文研究报告显示，全球空气源热泵市场规模自2021年的529.5亿元，快速增长至2025年的738.9亿元，复合增长率达到8.7%。未来随着各国碳中和目标持续推进，节能措施及财政补贴支持加大，全球市场规模将持续扩大，预计到2030年全球空气源热泵市场规模超过1600亿元。 财务数据显示，2023年至2025年（以下简称，报告期内）纽恩泰分别实现营收12.99亿元、13.39亿元和15.12亿元，同比分别增长3.1%和13.0%，整体保持稳步增长；归属于母公司所有者的净利润分别为1.03亿元、1.41亿元和2.19亿元，同比分别增长36.9%和55.1%，盈利增速显著高于营收增速，盈利能力持续增强。 与此同时，公司综合毛利率分别为30.13%、31.31%和30.94%，主营业务毛利率分别为29.98%、31.17%和30.75%，整体相对稳定。 从营收结构来看，纽恩泰目前形成三大业务板块，分别为热泵清洁供热设备、热泵热水设备和热泵特种应用设备及其他。 报告期内，公司核心产品热泵清洁供热设备分别实现营收8.83亿元、9.13