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​ 《港湾商业观察》徐慧静 2026年6月22日，江苏高凯精密流体技术股份有限公司（以下简称，高凯技术）将于上交所上会，保荐机构为国泰海通证券。公司于2025年12月29日递交招股书。 这已是公司第二次冲击A股——早在2021年6月，高凯技术就曾携东吴证券递表科创板，拟募资4.09亿元，但历经四轮审核问询后，因科创属性论证薄弱、技术先进性受质疑、信息披露粗糙等问题，于同年12月主动撤回申请。时隔四年，公司更换保荐机构，募资金额大幅增至12.5亿元，再度向资本市场发起冲击。 胶水，一个听起来再普通不过的产品。 但在芯片制造车间里，这滴“胶水”的精度要求足以让绝大多数人震惊：每秒喷射数百次，每次仅0.2纳升——相当于一滴眼泪的百万分之一；点胶直径不超过0.13毫米，比头发丝还细；连续工作数小时，一致性误差必须控制在±0.8%以内。稍有偏差，价值数万元的芯片就可能报废。 过去十几年，这种微米级的精密流体控制技术，牢牢掌握在美国Nordson、日本Horiba、德国VERMES等少数几家企业手中。它们不仅垄断市场，更在关键时刻成为“卡脖子”的利器——2022年美国对华半导体出口管制升级，2023年美日荷达成设备供应联盟，质量流量控制器（MFC）等核心部件赫然在列。 高凯技术的出现，正在改写这一局面。 支撑高凯技术突围的，是持续高强度的研发投入。招股书显示，2023年、2024年及2025年（以下简称，报告期内），公司研发投入分别为4350.67万元、5405.23万元和8139.09万元，研发费用率分别为19.28%、12.77%和15.94%，高于同行业可比公司均值的10.07%、8.84%和9.96%。 高研发投入带来了技术突破的加速兑现。2021年，公司成功自主研制出首款国产半导体级压电式MFC，此后陆续通过国内头部半导体设备厂商验证，2024年部分产品批量应用于7nm及以下

​ 《港湾商业观察》 施子夫 近期，中国第一大酒店连锁集团上海锦江国际酒店股份有限公司（以下简称，锦江酒店）的港交所IPO获受理，独家保荐机构为东方证券国际。 尽管拥有领先于同行的收入规模，但锦江酒店的财务压力也在与日俱增。财务层面，最近三年，锦江酒店总收入、净利润、毛利率等多个盈利指标均出现恶化。即便门店规模创国内第一，但依然面临不少隐忧，此时赴港会是个好选择吗？ 1 入住率持续下降 锦江品牌最早可追溯至1935年成立的“锦江茶室”，距今已有90年历史。1996年，锦江酒店的A股在上海证券交易所上市及交易。 据天眼查及官网显示，锦江酒店（中国区）目前旗下有丽芮、锦江都城、维也纳国际、丽柏、希尔顿欢朋、枫渡、原拓、舒与、ZMAX、丽枫、希岸、喆啡、凯里亚德、丽怡、康铂、维也纳、潮漫、陶瑞、锦江之星、白玉兰、IU、7天、暻阁、云居、格诗庭（QUEST）、憬黎、缤跃、途羚等多元酒店及公寓品牌。 截至2025年末，锦江酒店已经开业的酒店家数达到14132家，客房间数136.81万间，覆盖31个省、市及自治区339个城市，在中国大陆境外覆盖57个国家或地区（欧洲、亚洲（不包括中国）、非洲、美洲）的多品牌跨国酒店集团。 在锦江酒店的品牌组合中，锦江之星、7天及7天优品是公司在中国的主要经济型酒店品牌，维也纳系、丽枫、希尔顿欢朋及希岸是公司在中国的主要中端及以上酒店品牌。此外，锦江酒店在中高端和中端市场推出了锦江都城、喆啡和原拓等酒店品牌；在高端及以上市场推出了酒店品牌J。 锦江酒店亦积极促进海外酒店品牌在中国本土化。举例而言，锦江酒店将Groupedu Louvre的Campanile、Kyriad等海外品牌分别于2016年及2018年引入中国，并通过与锦江国际子公司丽笙酒店集团签订管理许可协议，在中国管理及运营丽笙系品牌酒店。同时，国际酒店集团（例如希尔顿集团）已与公司合作，以扩大

​ 《港湾商业观察》施子夫 近期，力高新能源技术股份有限公司（以下简称，力高新能）的创业板IPO获受理，保荐机构为中信建投证券。 尽管业绩表现稳定，但力高新能依然存在不少业绩风险问题。不仅期内毛利率连降、现金流持续失血，此外，现任公司董秘还曾参与公司上市辅导工作。种种迹象令公司的IPO之路存在不少质疑和争议声。 二次递表冲刺资本市场的力高新能能否如愿？ 1 业绩不错，毛利率下滑15个百分点 据天眼查及招股书显示，力高新能成立于2010年，公司系国内BMS龙头企业，长期专注于BMS模块的自主研发、生产、销售与服务，并基于BMS模块业务逐步拓展高压配电模块等新能源管理控制系统产品及PCBA组件、线束相关的电子电气综合应用解决方案业务。 根据NE时代统计，公司在2024年及2025年中国新能源乘用车BMS市场中，装机量仅次于比亚迪及宁德时代位列第三，在第三方BMS厂商中排名第一。 BMS模块系公司核心产品，广泛应用于从A00级到C级、从乘用车到商用车、专用车的新能源汽车及储能系统中。 基于下游新能源汽车销量的增长，公司营业收入也快速上升。从2022年-2024年及2025年1-9月（以下简称，报告期内），BMS模块销售收入分别为4.83亿元、7.06亿元、11.63亿元和12.82亿元，占当期主营业务收入的89.11%、89.89%、73.43%和67.44%，是公司主营业务收入的主要来源。 或许是意识到自身对BMS模块业务有所依赖，力高新能也逐步加大了其他业务的占比。报告期内，公司除BMS模块外的其他主营业务产品销售收入分别为5905.87万元、7942.79万元、4.21亿元和6.19亿元，占主营业务收入的比例分别为10.89%、10.11%、26.57%和32.56%，金额及占比均呈现快速增长的趋势。 由于主营业务收入占比较高，各期BMS模块毛利率分别为45.35%、44.

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年5月22日，享道出行（上海）科技股份有限公司（以下简称，享道出行）再次向港交所主板递交招股书，这是其自2025年10月28日递表“失效”后，再次重启上市进程，中金公司和国泰海通为联席保荐机构。 翻开招股书，享道出行的业绩看似在走向好曲线，但剥开数据表层，对持续未盈利的经营现状、聚合平台的极致依赖、居高不下的司机成本、密集的合规瑕疵，以及押注未来的Robotaxi巨额投入，共同构成了这家第六大网约车平台的真实闯关图景。 1 三年累亏12.57亿，营收增长难掩亏损底色 据招股书及天眼查显示，享道出行成立于2018年。公司是一个中国多场景智慧出行综合体，通过提供网约车服务、车辆租赁服务、车辆销售及Robotaxi服务，打造覆盖个人出行、企业出行以及Robotaxi服务多元场景需求的出行服务平台。以车企背景为依托，以技术创新为引擎，旨在提供多场景、可持续的出行服务。 2023至2025年（报告期内），公司营收稳步扩张、毛利逐步修复，但始终未能实现盈利，业绩呈现“增收减亏”特征。期内公司营业收入分别为57.18亿元、63.95亿元、67.74亿元，三年复合增长率8.80%，规模稳步扩容；同期净亏损分别为6.04亿元、4.07亿元、2.46亿元，累计亏损12.57亿元，亏损幅度逐年收缩；毛利率则由6.60%升至7.00%，再到11.00%，盈利能力有所修复。 从交易规模看，报告期内公司GTV分别为48.28亿元、55.38亿元、61.99亿元，总订单量1.75亿单、2.28亿单、2.40亿单，日均订单由48.00万单增至66.80万单，月活跃用户从5010.00万人爆发式增长至1.42亿人，用户与订单规模的扩张支撑了营收增长。 拆解收入结构，公司的业务集中度较高，网约车业务成为绝对支柱。报告期内，网约车服务收入分别为42.09亿元、49.91亿元、

​ 图片 《港湾商业观察》施子夫 张然淇 2026年端午节即将来临，粽子亦将成为高频词。 作为典型的时令食品，尽管被家喻户晓，但在细分领域，浙江五芳斋实业股份有限公司（五芳斋，603237.SH）因以粽子为核心主业而被资本市场认可，被外界冠以“粽子第一股”。 而正由于强烈的季节特征，五芳斋的业绩表现则显得并不稳定，近几年公司营收和净利润都呈现明显波动。A股上市四年后，五芳斋于去年9月宣布拟开启赴港IPO计划，不过迄今未见递交招股书，滞后性明显。 1 营收规模多年来停滞不前 根据《2026中国粽子行业消费与品牌现状白皮书》数据显示，近年来，粽子行业呈现出蓬勃发展的态势。2024年粽子市场总量首次突破百亿大关，2025年中国粽子市场总量达到110亿元市场规模。2026年，端午消费势能集中释放，叠加消费前置、常态化消费扩容、健康新品增量三大红利，粽子行业市场规模创下近三年新高。 虽然近年来身处增长向好的赛道中，但五芳斋的业绩却不尽如人意。 根据五芳斋披露的2025年年度报告显示：公司实现营收22.42亿元，同比下滑0.4%；归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下滑14.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04亿元，同比下滑20.61%。 2026年一季度，五芳斋实现收入为2.01亿元，同比下滑17.32%；归属于上市公司股东的净利润-5728.85万元，同比下滑26.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5991.19万元，同比下滑22.93%。 事实上，自2018年起至今，五芳斋营收规模停滞在20多亿区间。2021年公司达到历史收入顶峰，当年实现收入28.92亿元。 2022年，五芳斋正式登陆资本市场，但上市首年就迎来了业绩下滑。当年实现营收24.62亿元，同比下滑14.87%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比下滑28.5

​ 《港湾商业观察》施子夫 6月18日，北交所上市委将召开2026年第59次上市委审议会议，届时将审议深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下简称，富泰和）的首发上会事项。 此次并非富泰和首次冲击IPO。2021年6月，公司曾向深圳证监局递交上市辅导备案材料。2024年3月19日，公司决定将上市板块从创业板变更为北交所。2024年7月15日，公司决定撤回申请。2025年1月，公司北交所IPO正式获受理，同年2月、6月公司分别收到监管层下发的第一轮、第二轮审核问询函。 1 一季度净利润下滑45%，收入增速也放缓 据招股书及天眼查显示，富泰和成立于2005年，公司是一家致力于汽车零部件及家电卫浴零配件等产品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司集冷镦、车铣削、电化学去毛刺、热处理、热套、滚磨珩齿、磨削和组装等精密制造工艺为一体，具备与整车厂商、一级供应商同步的产品设计、台架测试和工艺研发及大批量生产能力。 按照产品类别划分，从2023年-2025年（以下简称，报告期内），公司来自汽车底盘零部件的收入分别为3.63亿元、4.2亿元和4.07亿元，占当期主营业务收入的50.64%、50.13%和45.75%；来自汽车发动机零部件的收入分别为2.8亿元、3.3亿元和3.74亿元，占当期主营业务的39.04%、39.38%和42%。二者合计贡献收入占当期富泰和总收入的八成以上。 在两大主营业务占据富泰和营收大头的同时，公司押注的新能源车电驱零部件业务也在悄然发力。报告期内，新能源车电驱零部件实现收入分别为994.88万元、2202.3万元和4732.85万元，占当期主营业务的1.39%、2.63%和5.32%，收入占比逐年提升。 不过，新能源车电驱零部件各期的毛利率分别为18.45%、4.97%和-8.5%，该业务毛利率在2025年出现亏损。也就是说，新能源业务尚未挑起营收的大梁便要面对

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 作为国内挂面行业首家上市公司，陈克明食品股份有限公司（以下简称，克明食品，002661.SZ）凭借“陈克明”品牌深耕米面制品赛道多年，一度坐稳行业第二的位置，被市场冠以“挂面大王”的称号。 然而，这家老牌食品企业因“手擀”商标虚假宣传遭央视曝光后，随即引发舆论哗然与品牌信任危机，其背后的经营困局也随之浮出水面。从商标违规的合规风险，到业绩失速的经营困境，再到多元化布局的战略迷局，克明食品正站在发展的十字路口，潜藏风险值得市场警惕。 1 商标违规风波虚假宣传实锤，品牌信誉遭遇重创 2026年5月，央视《法治在线》栏目的一则报道，将克明食品推至舆论风口浪尖，也揭开了公司长期存在的商标使用与宣传误导问题。报道指出，克明食品将“手擀”二字注册为商标，用于机器制面的产品包装之上，同时搭配“就像儿时妈妈做的手擀面”的广告语，再辅以醒目的擀面杖图案，刻意营造产品为传统手工工艺制作的假象，极易误导消费者产生认知偏差。 事实上，这一违规操作并非短期行为。天眼查数据显示，早在2020年2月，克明食品便申请注册了两个“陈克明手擀”商标，而这两个商标在2025年10月24日已被国家知识产权局依职权宣告无效——这意味着商标局在无任何单位或个人投诉的情况下，主动认定该商标存在违规问题并予以撤销，足见其违规性质的严重性。 更令人费解的是，商标被宣告无效后，相关“手擀”系列产品仍在线下渠道正常销售，公司也未及时调整包装与宣传话术。面对外界质疑，克明食品服务热线工作人员直白回应，“手擀”大宽挂面实为机器制造，只是通过工艺调整模拟手工揉面的口感。 在风波爆发前的2026年4月8日，已有投资者在交易所互动平台尖锐提问，指出公司客服承认产品为机器生产，却仍用“手擀”作为商标和产品名，涉嫌误导消费者、透支品牌信誉。彼时公司仍强硬辩解，称产品通过特殊工艺还原手工口感，且包装设有透明窗口，消

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2025年12月5日，广州遇见小面餐饮股份有限公司（以下简称，遇见小面，02408.HK）正式登陆港交所主板，顶着“中式面馆第一股”的名头风光上市。当时整个餐饮圈都在讨论，这匹中式面赛道的黑马，会不会带领整个品类加速资本化。上市后发布的首份年报看着也算亮眼，门店越开越多，靠着上市募资，财务状况也理顺了不少，表面上看企业正踩着规模化发展的快车道往前冲。但繁华表象之下，低盈利水平、重资产模式、成本高企等结构性短板早已暗藏病灶。 进入2026年6月，一场针对县域夫妻小店的商标维权风波彻底引爆舆论，品牌口碑急转直下，叠加上市后股价持续走弱、储值会员集中退费等连锁反应，这家新晋上市餐企陷入经营、舆论、资本市场的多重夹击。 1 七八千元的撤诉费与七八块一碗的小面 2026年6月12日，一则商标诉讼突然在社交平台刷屏。遇见小面起诉河南南阳一对夫妻开的“渝见小面”面馆，索要数千元赔偿。不少网友都在感慨，乡镇里的小本生意本就赚得微薄，大品牌揪着谐音店名维权，实在少了几分人情味。很快，这种情绪蔓延开来，不少消费者直言品牌格局太小。矛盾进一步发酵后，很多办了储值卡的顾客纷纷申请退款，还有人吐槽平台标注的“储值随时退”根本没法正常使用，不满情绪越积越多。 眼见舆情失控，品牌连忙出手补救。6月13日遇见小面官方宣布撤销诉讼，启动内部全面复盘；仅仅两天后，创始人宋奇公开致歉，坦言这是一次严重的管理失误，违背了企业原本的价值观。同时品牌决定把涉案商标无偿送给这家夫妻店，还终止了和涉事外包律所的合作。 6月15日，“渝见小面”老板在社交平台发布致宋奇及各界朋友的一封信作出回应，至此事件基本告一段落。 围绕本次商标纠纷风波，重庆市小面协会出台专项声明表示，地域类公共名称，应服务于整个行业发展；支持企业合法合规商标维权；呼吁明晰法律适用边界；认可撤诉处理，共建共生行业生态。 同时，

​ 《港湾商业观察》张然淇 深耕专业视听赛道，拥有“itc”品牌的广东保伦电子股份有限公司（以下简称，保伦股份），正在冲刺资本市场。 5月13日，保伦股份于上交所主板递交招股书获受理，保荐机构为广发证券。但这家细分领域龙头正面临诸多争议，营收连续两年下滑、IPO前夕累计大额分红6.9亿元、保荐机构同时持股入局。这门看似稳定盈利的专业视听生意，投资者会买单吗？ 1 营收持续走弱，净利润仍未恢复 招股书及天眼查显示，保伦股份成立于2008年，是一家“声、光、电、视、讯”系统解决方案提供商，主要从事公共广播系统、专业扩声系统、智慧会议系统、显示终端系统、指挥管理系统、灯光亮化系统等专业视听产品的研发、生产与销售。 财务数据显示，2023年至2025年（以下简称，报告期内）保伦股份实现营收分别为30.43亿元、27.88亿元和27.68亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为5.89亿元、4.13亿元和4.24亿元。 整体来看，公司营收连续两年持续回落，增长乏力态势明显；归母净利润在2024年大幅下降后，2025年小幅修复，但整体盈利能力较2023年高点仍有明显差距，业绩增长动能明显不足。 对于营收连续两年下滑，保伦股份在招股书解释称，主要系宏观经济波动下政企项目投放放缓、行业价格竞争加剧，叠加智慧会议等核心产品均价持续下行所致；2025年公司虽通过产品结构优化实现利润小幅修复，但终端需求疲软仍使得营收未能恢复增长。 天使投资人、资深人工智能专家郭涛分析指出，保伦股份业绩表现随行业环境变化呈现明显波动，营收有所回落，归母净利润则先下行后小幅修复，核心诱因分为两点：一方面，公司核心下游政务、教育领域前期受财政预算统筹调整影响，项目推进与落地节奏放缓，市场短期需求走弱；另一方面，行业竞争日趋白热化，视听设备赛道同质化供给增多，价格战持续挤压盈利空间，直接带动利润阶段性下滑。后续公司依托精

​ 《港湾商业观察》施子夫 王璐 日前，据港交所披露的信息显示，有着“充电宝一哥”之称的安克创新科技股份有限公司（300866.SZ，以下简称，安克创新）通过港交所主板上市聆讯，中金公司、高盛、摩根大通为联席保荐人。 不出意外的话，安克创新即将登陆港交所主板，实现A+H双上市。然而，公司并不缺钱的现状，还准备用90亿元闲置资金来购买理财产品，也多少令外界质疑其港股募资的合理性。 1 近十年业绩不俗，一季度净利润轻微下滑 据招股书及天眼查显示，安克创新的主营业务覆盖智能充电储能、智能家居及创新和智能影音三大产品线，具体包括移动充电、消费级储能、智能安防、智能清洁、创意打印、智能音频以及智能投影等产品。 据弗若斯特沙利文的数据，按2020年至2024年的收入计，公司在移动充电产品领域位居全球第二，亦是全球最大的独立移动充电品牌。2025年，按收入计，安克创新在全球移动充电产品领域位居第一，市场份额为4.8%。产品已畅销至全球180多个国家及地区。在北美及欧洲等核心市场取得稳固地位的同时，在新兴市场亦实现高速增长。截至2025年12月31日，公司在全球积累超2亿用户。 结合招股书及A股财报，2023年-2025年（报告期内），公司实现营收分别为175.1亿、247.1亿和305.1亿，同比增长分别为22.85%、41.14%和23.49%；归母净利润分别为16.15亿、21.14亿和25.45亿，同比增长分别为41.22%、30.93%和20.37%；扣非净利润分别为13.44亿、18.88亿和21.79亿，同比增长分别为71.88%、40.50%和15.44%。 今年一季度，安克创新实现营收76.08亿，同比增长26.93%；归母净利润4.716亿，同比下降4.87%；扣非净利润5.468亿，同比增长24.39%。 报告期内，公司毛利率也持续向上，分别为43.54%、43.67