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​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年8月21日，珠海金智维人工智能股份有限公司（以下简称，金智维）向港交所递交招股书，联席保荐机构为国泰君安国际、中银国际，这也是继2025年12月申报材料失效之后，金智维再度冲击港股特专科技板块上市。 据招股书及天眼查显示，金智维成立于2016年。公司是国内一家主打AI数字员工解决方案以及企业级智能体解决方案的AI企业，公司依托自研技术，将AI算法、大语言模型与RPA机器人流程自动化技术深度融合，面向政企客户输出产品，以人机交互的模式帮助企业完成数智化转型，弗若斯特沙利文的行业报告显示，按收入口径统计，2023至2025年，金智维连续三年位居中国AI数字员工解决方案市场首位。 1 持续亏损，客户留存率下降 从财务表现来看，2023年至2025年以及2026年1-6月（报告期内），金智维分别录得营业收入2.17亿元、2.43亿元、2.56亿元、6512.9万元，期内净亏损分别为6257.3万元、1.22亿元、3.46亿元、1.09亿元，对应经调整净亏损分别为4906.5万元、295.3万元、2713.4万元、5682.4万元，综合毛利率分别达到41.5%、53.4%、51.6%、51.1%。 政府补助构成了公司其他收入的重要组成部分，报告期政府补助分别为690.7万元、1178.1万元、624.7万元、416.8万元，占其他收入净额接近五成，但政府补贴、高新技术企业税收优惠存在不确定性，倘若无法继续维持高新技术企业资质，公司企业所得税税率将提升至25%法定税率，进一步加重税负，同时补贴存在被削减、延迟甚至要求返还的可能性。 另外，为激励和留住核心人员，公司实施股权激励计划，2023年、2025年、2026年上半年录得以股份为基础的支付支出分别为831万元、2512.1万元、3795.1万元，该类非现金支出同样对账面利润形成扰动。 业务层面，

​ 《港湾商业观察》张然淇 6月23日，杭州湘滨电子科技股份有限公司（以下简称“湘滨电子”）递交创业板招股书获深交所受理，保荐机构为中信证券。7月16日，公司状态更新为“已问询”。 这家从汽车转向电控赛道杀出的本土供应商，踩着新能源汽车渗透率攀升的风口，用十年时间从创业公司做到年出货260万套EPS电控单元、新能源乘用车市占率超12%的行业玩家。 但光鲜的增长数据之下，隐忧同样清晰，利润拐头向下、产品结构单极、客户高度集中、现金流含金量不足、对赌协议暗藏“复活”条款等问题次第显现，对于试图登陆资本市场的湘滨电子而言，这既是国产汽车电子替代浪潮的缩影，也是中小Tier1厂商普遍面临的成长困境。 1 营收三年翻番，利润与毛利率双回落 据招股书及天眼查显示，湘滨电子成立于2014年，是一家专注于汽车电子控制器的研发、生产和销售的公司。其构建了以电子助力转向（EPS）电控单元为主，风扇控制器等为辅，线控转向（SBW）为技术储备的多层次产品体系。产品主要应用于纯电动、混合动力等各类乘用车，涉及转向系统与热管理系统等领域。 财务数据显示，2023年至2025年（以下简称“报告期内”），湘滨电子营业收入分别为5.98亿元、11.38亿元和13.26亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为5524.91万元、1.22亿元和1.18亿元。 不难看出，2024年是公司的业绩爆发节点，营收同比大增90.3%，净利润同比增幅达121.3%，规模效应叠加上游芯片、元器件价格回落，推动主营业务毛利率从19.19%上行至21.44%。但进入2025年，增长曲线陡然失速，全年营收增速收窄至16.5%，净利润不增反降，同比下滑3.3%，毛利率也回落至19.70%，几乎跌回2023年水平。 产品价格持续下行是盈利承压的直接推手。报告期内，受下游整车厂年度降价政策影响，公司EPS电控单元平均单价分别为401.92

《港湾商业观察》徐慧静 2026年8月19日，未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称，未来穿戴）向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中信建投。这是公司继2025年12月首份申请于2026年6月17日失效后的第二次递表。 回顾其上市历程，未来穿戴的A股之路颇为曲折：2022年6月申报创业板，2023年7月撤回；2024年8月挂牌新三板并启动北交所辅导，却始终未正式递表，最终于2025年11月摘牌离场，全面转向港股。换言之，从创业板到北交所，再到两度递表港股，四年时间公司整整冲刺了四次。 据招股书及天眼查显示，未来穿戴成立于2007年11月，主要从事智能舒缓穿戴设备、健身恢复与塑形设备、智能健康手表及健康家居产品的研发、生产与销售，旗下SKG品牌以颈椎按摩仪、腰部按摩仪等产品在消费市场拥有较高知名度，并在《家用和类似用途低频按摩仪》国家标准制定中发挥主导作用。2025年，公司完成对OTO实体的收购，将线下零售自营门店纳入合并范围，渠道版图进一步扩张。 四度叩门，市场对这份最新招股书的关注集中在三个问号上：研发费用率三连降、销售费用率却一路攀升，投入天平是否失衡？2025年宣派股息超过当年净利润，账上现金却不足1亿元，大额分红与继续募资能否自圆其说？经销占比虽仍超八成，直销占比却快速提升，渠道变革究竟是真转型还是新故事？ 1 今年前五个月业绩增长不错 财务数据层面，2023年、2024年、2025年及2026年前五个月（以下简称，报告期内），未来穿戴实现营业收入分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元及6.46亿元，净利润分别为1.27亿元、1.35亿元、1.32亿元及0.62亿元。2025年公司营收同比增长16.5%，重回两位数增长；净利润则较2024年小幅下滑2.7%。2026年前五个月，公司营收、净利润较2025年同期分别增长51.9%和30.1%，增势明显。

​ 《港湾商业观察》施子夫 提起创意小家电，不少消费者心中对小熊电器的名称再熟悉不过。2019年上市至今，在宅经济和单身经济的催化下，除了2021年的短暂休整，公司各方面均处在快速成长中。 8月14日，小熊电器股份有限公司（以下简称，小熊电器，002959.SZ）披露2026年半年度报告，除了营收与净利润双双遭遇下滑外，公司出海探索进展缓慢、收购标的罗曼智能半年亏损271万元、核心股东密集减持等，各方压力如潮水般袭来。 1 营收与净利双降，出海增速乏力 据天眼查显示，小熊电器成立于2006年3月，是一家以自主品牌“小熊”为核心，从事小家电研发、设计、生产和销售的实业企业。公司小家电产品包括厨房小家电、生活小家电、个护小家电、母婴小家电及其他小家电，其中厨房小家电根据功能进一步划分为锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类五类产品。 2026年1-6月，小熊电器实现营收23.49亿元，同比下滑7.34%；归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比下滑41.30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.09亿元，同比下滑41.59%；基本每股收益0.78元/股，同比下滑40.56%；加权平均净资产收益率3.9%，同比下降3.1个百分点。 2026年1-6月，小熊电器整体毛利率36.68%，同比下降0.51%。其中，厨房小家电毛利率35.69%，同比下降0.58%；个护小家电毛利率23.64%，同比下滑9.79%。 而就在去年，小熊电器还交出了营收与净利润双料增长的成绩单，时隔半年后，公司的半年报利润跌去四成，反差之快令市场乍然。2025年，公司实现营收52.30亿元，同比增长9.92%；归属净利润3.93亿元，同比增长36.4%。 分产品来看，收入占比超六成的厨房小家电收入下滑，个护及母婴小家电均呈现双位数下滑，传统品类承压。 细分产品来看，2026年上半年，厨房小家电收

​ 《港湾商业观察》李镭   去年此时，罗永浩大战贾国龙，没完没了的持续负面续集，让西贝元气大伤至今。   就在前不久，西贝多位离职员工对外透露，公司此前承诺的2025年年终奖、离职补偿金、员工股权回购款三项款项，全部未按原协议约定的时间兑现，支付周期还将进一步延长，最长拉到了2028年。   在一系列蛮干的处理后，西贝无疑是2025年公众眼中“最负面”的餐饮企业，大概连之一都找不到对标物。   2026年已经走入九月中旬，又是一年中秋国庆的长假模式，这也意味着全年已经流逝了四分之三。   星宇股份(601799.SH)很像另一个西贝，属于A股上市公司中“很菜很神操作且负面周期较长”的新样板。   8月份的暴力裁员愈演愈烈，除了引发全民愤慨之外，更是令其供应链受上游奔驰、宝马的调查，与此同时二度递表寄望于冲刺港股的上市梦，看来也很难实现。   人们都以为这事终于可以告一段落了，却又发现星宇股份的年报，简直是错得离谱，怎么弄得连小学生水平都不如？   这样的错漏百出怎么可能是一家做全球车灯且颇具竞争力的企业呢？还是企业原本就是这样的能力？应了那句俗话，“世界是一个巨大的草台班子”，而星宇股份的草台班子终于暴露了。   星宇股份的年报到底错得多滑稽？1，董事长周晓萍65岁，其子周宇恒却被写成58岁，母子年龄仅差7岁。   公司其后发布公告称，于2026年3月20日披露《2025年年度报告》，经核查，副董事长、副总经理周宇恒58岁的年龄信息存在错误，其出生于1985年12月。上述错误不涉及财务数据、会计科目及经营指标，不会对定期报告真实性、准确性、完整性产生实质影响。   2，据星宇股份2024年报显示，其劳务外包支付报酬总额为243526388.49万元（约2.44万亿

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 8月21日，深圳市艺感科技股份有限公司（以下简称，艺感科技）向深交所创业板递交招股书，本次上市保荐机构为广发证券。 艺感科技聚焦高特性功率电感元器件的研发、生产与销售，产品深度适配高性能芯片核心供电模块（VRM），是保障算力芯片稳定运行的关键被动元器件，被称作高性能芯片的“隐形基石”。依托AI算力、AIPC产业红利，公司报告期营收与利润实现高速增长，但在产品价格、客户结构、资产质量、生产模式、负债水平等多个维度，仍存在不容忽视的经营挑战。 1 产品结构集中，依赖海外市场 据招股书显示，艺感科技成立于2007年，主打高效率低损耗、高饱和电流、高瞬态响应等特性的功率电感产品，主要服务联想、鸿海等全球知名品牌商与制造服务商，下游覆盖计算机、算力服务器、网络设备、智能安防、工业控制，同时积极布局汽车电子、具身智能等新兴赛道。功率电感承担能量传递、电流平滑续流、抑制电流尖峰、降低纹波噪声等核心功能，直接决定VRM电路的工作效率与稳定性，进而影响高性能芯片性能释放与整机设备的运行表现。 财务数据显示，2023年至2025年（报告期内），艺感科技实现营业收入分别为1.93亿元、2.58亿元、3.4亿元，归母净利润分别为2271.28万元、4851.66万元、8521.63万元，毛利率分别为33.19%、39.55%和44.49%，盈利水平提升显著。 从产品结构来看，一体成型功率电感已经成为公司业绩的核心支柱。报告期内，一体成型功率电感实现收入1.35亿元、2.05亿元、2.78亿元，在营业收入中的占比由69.67%提升至81.92%；与之形成对比的是组装式功率电感，收入分别为5605.68万元、4938.63万元、5303.49万元，收入规模增长乏力，营收占比从29.01%回落至15.6%，产品结构向一体成型功率电感持续集中。 不过，一体成型功率电感正面临产品

​ 《港湾商业观察》张然淇 6月23日，新元化学（山东）股份有限公司（以下简称“新元化学”）递交创业板招股书获深交所受理，保荐机构为国金证券。这家来自威海的氟化工“隐形冠军”站上了资本考场。招股书显示，2025年公司净利润突破亿元关口，三氟乙醇全球市占率高达30%-40%，成绩十分亮眼。 但光鲜数据的另一面，是经营现金流与净利润的严重背离，更是一家三口掌控超八成股权的典型家族治理结构。新元化学的IPO之路，远非表面那般平稳。 1 量增价跌，毛利率逆势走高 据招股书显示，新元化学成立于2001年，是一家专注于含氟精细化学品、新型高分子材料及特种化工装备研发、生产与销售的企业，自主研发三氟氯乙烷系列、三氟丙烯系列两大产品主线及完备产品矩阵，覆盖三氟乙醇、三氟乙胺及其盐酸盐、三氟丙烯、2-溴三氟丙烯、三氟丙基甲基环三硅氧烷（D3F）、氟硅橡胶、氟硅油等多款关键含氟精细化学品。产品广泛应用于医药农药、汽车、电子清洗剂、环保灭火剂、航空航天、新型制冷剂、涂料、发泡剂等诸多领域。 财务数据显示，2023年至2025年（以下简称“报告期内”），新元化学营业收入分别为3.61亿元、3.6亿元和4.19亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为6504.51万元、7357.25万元和1.03亿元。利润增速显著高于营收增速，盈利水平持续提升。 从业务结构划分，含氟精细化学品及新型高分子材料在报告期内分别实现营收2.58亿元、2.96亿元和3.53亿元，分别占主营业务比例的71.85%、82.91%、84.53%。 其中，三氟氯乙烷系列分别实现营收1.45亿元、1.59亿元和1.84亿元，分别占主营业务比例的40.51%、44.41%和44.18%；三氟丙烯系列分别实现营收1.12亿元、1.37亿元和1.65亿元，分别占主营业务比例的31.12%、38.29%和39.66%。 特种化工装备则作为公司

​ 《港湾商业观察》施子夫 8月27日，新华人寿保险股份有限公司（以下简称，新华保险，601336.SH/01336.HK）披露2026年半年度报告。 2026年上半年，新华保险交出了一份营收净利双增的成绩单。但亮眼数据的背后，公司自身投资端与负债端的表现截然不同值得警惕。 1 营收净利双增长，投资收益占比67% 新华保险成立于1996年，系《保险法》颁布后首批获准成立的股份制保险公司之一。2011年12月，新华保险在上海和香港两地交易所成功挂牌上市，成为国内首家A+H股同步上市的保险公司。 2026年1-6月（以下简称，报告期内），新华保险实现营业总收入832.58亿元，同比增长18.9%；归属于母公司股东的净利润227.93亿元，同比增长54.0%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润228.29亿元，同比增长53.7%；经营活动产生的现金流量净额561.90亿元，同比下滑4.3%；归属于母公司股东的基本加权平均每股收益7.31元，同比增长54.2%；归属于母公司股东的加权平均净资产收益率18.87%，同比增长2.94个百分点。 从单季度看，新华保险业绩呈现明显的前低后高的特征。2026年一季度，受资本市场波动影响，公司营业收入仅221.33亿元，同比大幅下降33.7%；归母净利润65.01亿元，同比增长10.5%。二季度实现营业收入611.25亿元，环比增长176%、同比增长66.83%；归母净利润162.92亿元，环比增长151%、同比增长82.71%。 围绕此份半年报，新华保险利润增长主要由投资业绩贡献。上半年，保险服务业绩及其他收益86.62亿元，同比增长29.7%；投资业绩179.61亿元，同比增长88.3%，税前利润中占比67.46%。 资产配置方面，截至2026年6月末，新华保险的投资规模超1.9万亿元，较上年末增长3.3%。配置结构上，债券9751

​ 《港湾商业观察》徐慧静 2026年5月23日，在2026港澳山东周系列活动签约仪式上，华夏良子与中泰证券旗下中泰国际签署上市保荐协议，正式启动港股IPO进程，剑指足疗保健第一股。这是公司时隔八年后再度冲击资本市场：2015年，华夏良子曾搭建红筹架构登陆澳大利亚证交所，成为首家海外上市的中国足疗企业，2018年主动私有化退市，官方未详细披露原因。 据悉，华夏良子1997年创立于山东济南，主营足部理疗、全身康养等线下到店服务，深耕行业近30年，海内外门店超过400家，覆盖山东、北京、上海、天津、河北、江苏、湖南、贵州等省份以及英国、德国、荷兰、芬兰、挪威等国家，并在德国设立了欧洲总部。 据公司2025年一季度披露，年接待量突破5000万人次，日均服务13万余人，累计服务超3亿人次。为筹备本次上市，公司于2024年11月向山东省发改委申报设立香港上市主体浩泓投资有限公司，该主体2025年4月完成注册；2026年以来公司针对性招聘IPO专项人才，截至8月，中泰国际已进场开展财务梳理、法务核查、ESG尽调、加盟体系合规整改及招股书初稿撰写等全流程工作。 尚在合规整改与招股书初稿阶段的华夏良子，距离真正挂牌仍有相当距离。与400家门店、千亿级赛道的扩张故事相比，市场更关注其身上的三座大山：股权高度集中，实控人近乎全资持股；用工社保不合规，2024年参保员工仅309人；预付式消费投诉高企，办卡乱象与服务纠纷屡见不鲜。公司预计2026年底至2027年一季度向港交所递交招股书，能否在递交前补齐历史欠账，是本次闯关的关键。 1 从澳交所退市到赴港冲刺，资本化二度启程 华夏良子的资本化之路可以追溯到十余年前。品牌创始人史英建1997年在济南开出首家门店，主打高端商务路线；2010年，公司引入东方富海千万级投资，启动上市计划，原计划两三年内上市。上市计划刚刚启动，史英建突发心梗辞世，31岁的女

《港湾商业观察》张然淇 涤纶长丝行业产能过剩的大背景下，一家地方专精特新企业的IPO之路显得格外耐人寻味。 8月20日，北交所披露了江苏欣战江纤维科技股份有限公司（以下简称“欣战江”）的首轮审核问询回复，保荐机构为国泰海通证券。 这是公司在撤回申请后再度闯关。此前，公司于2025年6月递交北交所招股书获受理，同年9月披露首轮审核问询函回复，但在11月收到第二轮审核问询函后，因未能在规定时间内回复监管问询，于2026年4月正式撤回申请。此番卷土重来，虽然更新了财务数据、补充了问询回复，但缠绕公司的核心矛盾并未得到根本解决。 1 业绩增速放缓，单价与毛利率反向背离 据招股书显示，欣战江成立于2010年，公司主要从事差别化涤纶长丝和纤维母粒的研发、生产和销售，主要产品是采用原液着色技术生产的差别化有色涤纶长丝（POY、DTY、FDY和ATY等）和纤维母粒。 从业绩表现来看，2023年至2025年（以下简称“报告期内”），欣战江营业收入分别为3亿元、3.69亿元和3.72亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为5789.20万元、6802.55万元和7515.76万元。营收增速已明显放缓，2025年同比仅增长0.8%，净利润增速也从2024年的17.5%回落至10.5%。 2026年一季度，公司实现营收8387.54万元，同比增长仅0.02%，归母净利润1689.33万元，同比增长20.42%，利润增速与营收增速出现明显背离。今年上半年，欣战江实现营收1.96亿元，归母净利润4659.87万元。 从业务结构来看，差别化涤纶长丝为公司主要收入来源，报告期内分别实现营收2.59亿元、3.23亿元和3.27亿元，分别占主营业务比例的86.94%、88.06%和88.32%，占比持续小幅提升；纤维母粒分别实现营收2883.74万元、2914.54万元和3139.51万元，分别占主营业务比例的