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​ 《港湾商业观察》王璐 6月9日，深圳市鸿富诚新材料股份有限公司（以下简称，鸿富诚）创业板IPO将迎来首发上会，公司能否成功通过，决定了下一步冲刺资本市场之路。 在核心盈利指标上，鸿富诚近三年增势喜人，这也是公司上市极为重要的底气与信心，然而，作为竞争能力极为重要的研发投入，反而并没有同步提升。 据招股书及天眼查显示，鸿富诚成立于2003年5月，专注热管理、电磁屏蔽和吸波等先进电子功能材料及器件研发，产品主要包括导热界面材料、电磁屏蔽及吸波材料。该等材料是保障各类电子信息产品可靠性和稳定运行的关键材料，广泛应用于数据中心（AI高功率芯片、光模块）、智能汽车、5G通信及消费电子等领域。 1 业绩高增长，毛利率也突飞猛进 招股书介绍，在热管理领域，公司是行业内极少数能够量产制备石墨烯导热垫片并实现规模应用的企业，并直接和国际材料头部企业展开竞争。在石墨烯导热垫片的基础上，公司于2024年进一步成功开发金属碳基复合材料，产品导热性能好、整体界面热阻低，可用于重复测试，适用于高功率芯片测试等应用场景。凭借石墨烯导热垫片、金属碳基复合材料等创新产品，目前公司已进入全球头部AI芯片企业导热界面材料供应链并批量供货。 截至报告期末，公司共获得178项授权专利，其中发明专利72项，被评为国家级专精特新重点“小巨人”企业、广东省电子器件热传导材料工程技术研究中心、国家高新技术企业、广东省省级制造业单项冠军（碳基导热垫片）。 在基本面上，鸿富诚业绩迎来了跨越式增长。2023年-2025年（报告期内），公司营业收入分别为2.60亿元、3.30亿元和7.07亿元，公司归属于母公司所有者的净利润分别为3496.81万元、7146.79万元和2.69亿元。 公司表示，营业收入及归属于母公司所有者的净利润总体呈增长态势，主要系碳基导热产品、金属碳基复合材料等高端导热产品陆续通过产品测试认证，并得到客户

​ 《港湾商业观察》施子夫 深圳市海柔创新智能科技集团有限公司（以下简称，海柔创新）正持续冲刺港交所上市之路，高盛和中信证券为联席保荐机构。 与不少机器人行业相类似，在业务发展的同时，海柔创新期内大额亏损超28亿元，并伴随现金流持续失血。不仅如此，公司自发展初期至今先后落地十余轮融资，且全部融资均附带特殊权利条款，在巨额赎回负债压顶下，公司的IPO之路多少显得背水一战。 1 累亏28.5亿，大客户依赖度加大 据官网及天眼查介绍，海柔创新是箱式仓储机器人系统专家，致力于通过机器人技术和智能算法，提供高效、智能、柔性的仓储自动化解决方案。海柔创新的ACR解决方案专为应对现代仓储中最劳动密集及耗时的难题——拣选而设计。公司提供机器人及相关硬件（如货架、货箱及工作站）、软件以及辅助技术与业务支持的综合解决方案。 于2024年，海柔创新是全球最大的作为ACR解决方案提供商，公司的市场份额在收入及出货量方面均超过30%。 于往绩记录期间，公司大部分收入来自ACR解决方案销售。公司针对两个核心应用领域提供量身定制的ACR解决方案：流通，使公司能够实现高效的案件处理、订单履行及仓库内流通，这是公司的主要部署领域；制造，简化材料、组件及制成品跨生产线及工业设施的自动化流程，为日后业务扩张的重要领域。 从2023年-2024年以及2025年1-9月（以下简称，报告期内），海柔创新来自流通领域的收入金额分别为4.64亿元、9.86亿元和10.51亿元，占当期收入的57.5%、72.5%和83.2%。对于来自流通领域的收入的绝对值及占总收入的比例均有所增长，海柔创新表示，主要由于公司持续关注该领域的业务并持续扩展，受行业渗透率提高及项目规模不断扩大驱动。 另一边，公司来自制造领域的收入分别为3.43亿元、3.74亿元和2.12亿元，占当期收入的42.5%、27.5%和16.8%，期内制造领域的收入

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年5月21日，溜溜梅股份有限公司（原溜溜果园集团，以下简称，溜溜梅）再度递表港交所，联席保荐人为中信证券与国元国际。 这已是公司七年内第四次冲击IPO、第三次向港股递交上市申请，此前2019年A股IPO主动撤回、2025年两度递表港股均告失效，资本之路堪称坎坷。 好消息是，溜溜梅（06658.HK）即将登陆港交所。公司于6月5日正式启动港股全球发售，计划全球发售约1146.41万股，其中香港公开发售约114.65万股，国际发售约1031.76万股。 香港公开发售时间为6月5日至6月10日，最终发售价及配发结果预计于6月12日公布。每股发售价为43.58港元，按此计算公司市值约为34.35亿港元，公司预计于6月15日在港交所主板挂牌上市。 不过，从基本面来看，在多重压力交织下，这家靠一颗梅子撑起的零食企业，能否上市后迎来不错的业绩表现，也存未知。 1 营收净利润放缓，毛利率下滑 一句“你没事儿吧？没事儿就吃溜溜梅”的洗脑广告语，让溜溜梅成为国民级青梅零食符号。据天眼查及招股书显示，溜溜梅成立于2009年。公司是一家专注于青梅产品的果类零食公司，致力于弘扬青梅文化，推出含有天然成分的零食选择，打造了多元化的青梅产品矩阵，其中就包括大众所熟知的经典产品“溜溜梅”，而后延伸涵盖了从采用传统技术的经典系列到融合各种风味的产品。 从核心财务数据来看，2023年至2025年（报告期内），溜溜梅的增长质量早已大打折扣，增收不增利、增速持续放缓成为最直观的隐患。报告期内，公司总收入分别为13.22亿元、16.16亿元和17.11亿元，同比增速依次为12.61%、22.24%和5.86%，2025年增速直接断崖式下跌；同期净利润分别为0.99亿元、1.48亿元和1.82亿元，同比增速分别为49.49%、48.86%和23%，净利润增速同样连续三年下滑，高增长

​ 《港湾商业观察》徐慧静 2026年5月22日，广东融泰药业股份有限公司（以下简称，融泰药业）向港交所递交招股书，独家保荐机构为中信证券。 招股书及天眼查显示，融泰药业成立于2004年、专注于院外药品市场数字化营销和供应链服务的企业，按2025年收入计，在中国院外医药市场数字化营销及供应链服务领域排名第三，在面向C端的院外数字化营销及供应链服务市场位列第一。 然而，不足7%的毛利率、剧烈波动的净利润、持续为负的经营现金流，以及客户与供应商的双集中结构，为其资本化征程蒙上了一层阴影。 1 毛利率不足7%，净利润大幅波动 从营收规模来看，融泰药业在报告期内呈现出一定的增长韧性。2023年、2024年至2025年（以下简称，报告期内），公司分别实现收入29.16亿元、28.75亿元和33.88亿元。其中，2024年收入同比微降1.41%，2025年则反弹17.84%。收入波动与下游市场需求及药品品类结构变化密切相关。 但将视线转向盈利端，同期，公司毛利分别为1.96亿元、1.72亿元和2.30亿元，对应毛利率仅为6.70%、6.00%和6.80%。这一盈利水平意味着公司每实现100元收入，仅能留存约6至7元的毛利空间。 毛利率的微弱波动对净利润产生了放大效应。报告期内，公司年内利润分别为4571.70万元、374.10万元和3659.10万元。2024年净利润同比骤降91.82%，净利率仅0.10%，几乎处于盈亏平衡的边缘；2025年虽反弹至3659.10万元，但较2023年仍下降19.96%。 招股书对2024年净利润骤降作出了解释：其一，S2B2C项下销售的高利润药品比例下降，导致该渠道毛利率由2023年的6.40%降至2024年的5.20%；其二，销售及分销开支增加1760万元；其三，行政开支增加560万元；其四，融资成本增加530万元。四项因素叠加，将净利润压缩至不足4

​ 《港湾商业观察》张然淇 6月8日，天津富士达自行车工业股份有限公司（以下简称，富士达）将于上交所主板上会，接受上市委审议，保荐机构为中泰证券。这家年营收超50亿元的老牌制造商，一边绑定全球大牌客户，订单稳增，一边被高外销依赖、汇兑收益锐减等问题裹挟，出海红利渐退，风险正在浮出水面。 招股书及天眼查显示，富士达成立于2016年，公司主要从事自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售业务。 1 营收增速放缓，净利润及毛利率下滑 财务数据显示，2023年至2025年（以下简称，报告期内）公司分别实现营业收入36.21亿元、48.80亿元和50.61亿元；同比增长34.77%和3.70%，增速显著放缓；归母净利润分别为2.85亿元、4.08亿元和3.82亿元，同比先增长43.16%，随后转而下降6.37%，盈利增长节奏出现逆转。 同时，公司盈利能力同步走弱，综合毛利率分别为14.53%、14.50%和13.62%，主营业务毛利率分别为14.39%、14.39%和13.39%，连续两年小幅回落，整体盈利水平持续承压。 2026年1-3月，公司实现营业收入13.61亿元，同比增长12.74%；净利润同比下降571.78万元、扣非后归属母公司股东的净利润同比下降910.73万元，净利润下降的主要原因为：2026年一季度受汇率波动影响，公司产生汇兑损失1537.97万元。当期美元兑人民币平均汇率为6.95，较上年同期7.18相比下降3.2%，致使公司汇兑损益由2025年一季度汇兑收益625.61万元转为当期汇兑损失，导致利润同比减少2,163.59万元。如剔除当期汇兑损失影响，公司2026年1-3月净利润同比增长10.47%。 2026年1-6月，公司预计营业收入同比增长21.15%-25.78%，主要原因是收购电动车(常州)后共享业务较上年同期增长较大

​ 《港湾商业观察》施子夫 近期，洋河股份（002304.SZ）交出的2025年年报无疑像一颗深水炸弹，在白酒圈一众上市企业中激起千层巨浪。 2025年，洋河股份实现营业收入192.11亿元，同比下滑33.47%；归属于上市公司股东的净利润22.06亿元，同比下滑66.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.35亿元，同比下滑68.77%。这份被外界称为“史上最差年报”，除了明显能看出营收与净利均遭双双下滑外，更为残酷的是，公司营业收入规模跌回至2017年时期水平，净利润表现则跌至2010年时水平。 2026年第一季度，公司实现营收81.86亿元，同比下滑26.03%；净利润24.47亿元，同比下滑32.73%；扣非净利润24.28亿元，同比下滑32.88%。下滑态势仍在持续。 作为曾经的“白酒探花”，这份成绩单不免令外界大跌眼镜。主动出清是否能得来改善？公司的后续又将如何起跳？ 1 2025业绩全面惨烈，引投资者不满 洋河股份是国内大型白酒生产企业，主要从事白酒的生产与销售。公司产品分为梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝、洋河大曲、双沟大曲、贵酒、星得斯红酒等。按照出厂价的价位区间标准，洋河股份将产品分为中高档酒和普通酒，其中：中高档酒指出厂价≥100元/500ml的产品，主要代表有梦之蓝（手工班、M9、M6+、水晶梦）、苏酒、天之蓝、珍宝坊（帝坊、圣坊）、海之蓝等。普通酒指出厂价＜100元/500ml的产品，主要代表有洋河大曲、双沟大曲等。 2025年，公司酒类行业贡献收入187.76亿元，占当期营业收入的97.74%，同比下滑33.53%；其他业务收入4.35亿元，占当期营业收入的2.26%，同比下滑30.78%。按产品划分，期内来自白酒收入187.48亿元，同比下滑33.46%；红酒收入2815.18万元，同比下滑61.22%；其他收入4.35亿

​ 《港湾商业观察》李镭 一家主打公考培训的职业教育机构，其创始人张小龙在鼎鼎大名的人大“口出狂言”与“高调炫富”，近日成为舆论的众矢之的。 张小龙的迅速黑红，超越了他的公司粉笔（02469.HK）知名度。 粉笔官网对张小龙的介绍是：粉笔公考申论、面试优质讲师。13年公务员考试培训经验，业务精湛，口碑载道，行业名师。经验丰富、知识面广、思想有深度、理论有高度、教学逻辑清晰、章法严谨。谈笑间拓宽思考维度，点滴间提升认知水平。 张小龙演讲时说：“你们找不到工作其实是应该的，就是社会不应该给你们工作。我就这样跟你们说，你们除了就是混到体制类里面去考个公务员去混吃等死，也没有什么本事。” 同时，他炫耀说，5月份拿8000万现金买股票，靠AI模型分析单月挣了5300万。 一个十余年经验的优质讲师，能把一家考公培训机构做到上市，毫无疑问张小龙在商业变现层面是成功的。 而且，他还于2015年至2020年主导企业向贵州等地捐赠教学设施及灾区物资，个人及企业累计捐款超320万元。2020年获中山大学哲学系“发展贡献奖”。2024年获中山大学“逸仙教育贡献奖”。 但在人大的这一演讲，又充分说明了他并不成功，非常虚妄，缺乏精神力量，与对世人的关怀与理解，甚至说他仅仅以自我的金钱收益来重新给高校学子们定义了极为狭隘的“成功”。 这种老登式的成功，注定是难登大雅之堂。而邀请张小龙来演讲的相关老师们，想必也是极为懊悔。 老登们以钱为全部，认为金钱以外的世界，都是不值一提，都是没有能力。 按照张小龙的心理预期，可能以为这样的超级炫富，可以赢得学子们的鼓掌与另类欣赏，但实际上并没有。 以至于演讲到后来，他越发不能自控。他无法理解，今天的年轻人为何不喜欢这样超级聪明的自己？几千万弹指一个月再赚几千万，还是得不到丝毫共鸣？ 这就仿佛，一个亿万富翁告诉穷人们应该怎样怎样活着，穷人们却表现出鄙夷与不屑，富翁显然认

​ 《港湾商业观察》张然淇 5月13日，宁波菲仕技术股份有限公司（以下简称，菲仕技术）向港交所递交上市申请获受理，由中金公司担任独家保荐人。 这家曾折戟科创板的电驱动解决方案企业，上市之路已历经五年波折，如今再度叩响资本市场大门，能否顺利登陆港股，成为外界关注的焦点。 1 亏损持续收窄，业务结构调整 招股书及天眼查显示，菲仕技术主营高性能电驱动系统及整体解决方案，业务覆盖新能源汽车解决方案、特种精密电驱系统、工业自动化解决方案三大核心板块，产品广泛应用于新能源汽车、工业控制、特种装备等领域。 灼识咨询资料显示，以2025年的销售收入计算，菲仕技术是中国工业控制领域第三大专用电驱动解决方案供应商；以2025年的收入及销量计算，公司均是中国第七大乘用车电驱动系统的第三方供应商。 但它的上市之路，远比行业地位坎坷。2021年6月，公司首次冲刺A股科创板，同年11月上会被上交所否决，核心硬伤主要为新能源汽车业务持续亏损、产能利用率低下仍大额扩产、大客户爆雷引发资产减值等。2022年3月，菲仕技术重启科创板上市辅导，最终于2025年6月主动终止审核，随后全面转向港股市场。 此次二次递表，公司带着一份“增收减亏”的答卷而来，但历史遗留的财务与经营隐忧，仍如影随形。 财务表现呈现增收减亏、波动明显的特征。2023年至2025年（以下简称，报告期内），公司分别实现营收12.43亿元、15.00亿元和16.25亿元，营收规模稳步扩张；同期年内净亏损分别为1.12亿元、1.77亿元和6190万元，亏损幅度大幅收窄。 在招股书中，菲仕技术解释了亏损的原因：2023年至2024年亏损扩大6480万元，增幅57.7%，主要是因为金融资产及合同资产减值增加，叠加陷入困境客户相关撇销与开支上升，部分被新能源汽车业务增长所抵消。2024至2025年亏损减少1.15亿元，主要受益于新能源汽车与特种精密电驱收

​ 《港湾商业观察》徐慧静 杭州华大海天科技股份有限公司（以下简称，华大海天）的北交所上市之路正步入关键阶段。2025年4月22日挂牌新三板，同年6月25日提交申请稿招股书，2026年5月29日更新上会稿，保荐机构为中信建投证券。6月5日，公司将迎来北交所上市委员会审议。 值得关注的是，上会稿较申请稿募投项目发生重大变化：募集资金从5.00亿元腰斩至2.50亿元，降幅50%，“年产10亿平方米数码热升华转印纸项目（一期）”被整体删除，其余项目投入也大幅缩减。 1 增收不增利，毛利率承压 据天眼查和招股书显示，2001年，华大海天在浙江杭州桐庐成立，专注于水性功能材料的研究、开发和应用。经过二十余年发展，公司已形成数码纸基新材料、水性墨材料和食品包装材料及其他三大主营产品体系，是国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业。 财务数据显示，2023年、2024年及2025年（以下简称，报告期内），公司营业收入分别为5.05亿元、5.37亿元和5.99亿元，复合增长率为8.97%，呈现稳步扩张态势。但净利润分别为8511.50万元、6179.43万元和6988.11万元，2024年同比大幅下滑27.39%，2025年虽较上年回升13.09%，但仍较2023年低17.90%，未能恢复至前期盈利水平。 2026年1—6月，公司预计营业收入为2.85亿元至3.00亿元，同比增长10.07%至15.87%；预计归属于母公司所有者的净利润为3100.00万元至3350.00万元，同比增长9.33%至18.15%。公司预测2026年度营业收入、归属于母公司股东的净利润分别为6.87亿元和7814.51万元，较上年同期分别增长14.78%和11.83%。 这一“增收不增利”困境的核心症结在于子公司衢州东大复合材料科技有限公司（以下简称，衢州东大）新产线的投产调试不及预期。衢州东大成立于2010

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 伴随国民情感消费升级，国产宠物品牌迎来黄金替代周期。《2026年中国宠物行业白皮书》显示，2025年中国城镇犬猫消费市场规模已达3126亿元，同比增长4.1%，预计2028年将攀升至4050亿元，长坡厚雪赛道属性凸显。 作为国产宠物食品营收龙头，乖宝宠物食品集团股份有限公司（以下简称，乖宝宠物，301498.SZ）稳居行业第一。一边是国货崛起的时代红利加持，一边是铲屎官们对食品安全、配方品质的普遍信任焦虑，乖宝宠物正站在规模扩张与经营风险的十字路口，短期业绩阵痛与长期战略博弈愈发凸显。 1 利润骤降引市场热议，多重因素叠加的阵痛周期 乖宝宠物于2026年4月23日披露的一季报数据显示，公司实现营收约16.44亿元，同比增长11.08%；归母净利润约1.24亿元，同比大幅减少39.5。对于业绩明显走弱，乖宝宠物方面直言，一方面源于2025年业绩高基数效应，另一方面新增关税因素带来直接冲击，多重因素叠加造成账面利润明显下滑。 面对业绩骤降引发的市场质疑，乖宝宠物董事长秦华罕见发布《致股东》公开信，主动安抚市场情绪并传递经营态度。秦华在公开信中坦言，深知各位股东的关心与担忧，本轮业绩波动并非公司经营基本面发生根本性恶化，而是品牌升级、渠道调整、行业周期与外部政策多重因素叠加形成的阶段性现象。 同时其明确抛出核心经营逻辑，强调利润虽是企业经营重要考核指标，但短期利润优先级必须让位于行业发展规律与企业长期价值创造，对公司中长期成长保持坚定信心。以董事长公开信为业绩“打预防针”，也侧面印证乖宝正处于战略换挡的阵痛周期。 除业绩承压外，公司资本市场层面同样暗流涌动，机构股东减持、知名投资人撤退形成明显分化格局。2026年5月8日，乖宝宠物披露减持进展公告，北京君联、珠海联基于自身资金需求，于5月6日至7日通过集中竞价与大宗交易合计减持公司股份214.83万股。