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​ 《港湾商业观察》施子夫 近期，力高新能源技术股份有限公司（以下简称，力高新能）的创业板IPO获受理，保荐机构为中信建投证券。 尽管业绩表现稳定，但力高新能依然存在不少业绩风险问题。不仅期内毛利率连降、现金流持续失血，此外，现任公司董秘还曾参与公司上市辅导工作。种种迹象令公司的IPO之路存在不少质疑和争议声。 二次递表冲刺资本市场的力高新能能否如愿？ 1 业绩不错，毛利率下滑15个百分点 据天眼查及招股书显示，力高新能成立于2010年，公司系国内BMS龙头企业，长期专注于BMS模块的自主研发、生产、销售与服务，并基于BMS模块业务逐步拓展高压配电模块等新能源管理控制系统产品及PCBA组件、线束相关的电子电气综合应用解决方案业务。 根据NE时代统计，公司在2024年及2025年中国新能源乘用车BMS市场中，装机量仅次于比亚迪及宁德时代位列第三，在第三方BMS厂商中排名第一。 BMS模块系公司核心产品，广泛应用于从A00级到C级、从乘用车到商用车、专用车的新能源汽车及储能系统中。 基于下游新能源汽车销量的增长，公司营业收入也快速上升。从2022年-2024年及2025年1-9月（以下简称，报告期内），BMS模块销售收入分别为4.83亿元、7.06亿元、11.63亿元和12.82亿元，占当期主营业务收入的89.11%、89.89%、73.43%和67.44%，是公司主营业务收入的主要来源。 或许是意识到自身对BMS模块业务有所依赖，力高新能也逐步加大了其他业务的占比。报告期内，公司除BMS模块外的其他主营业务产品销售收入分别为5905.87万元、7942.79万元、4.21亿元和6.19亿元，占主营业务收入的比例分别为10.89%、10.11%、26.57%和32.56%，金额及占比均呈现快速增长的趋势。 由于主营业务收入占比较高，各期BMS模块毛利率分别为45.35%、44.

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2026年5月22日，享道出行（上海）科技股份有限公司（以下简称，享道出行）再次向港交所主板递交招股书，这是其自2025年10月28日递表“失效”后，再次重启上市进程，中金公司和国泰海通为联席保荐机构。 翻开招股书，享道出行的业绩看似在走向好曲线，但剥开数据表层，对持续未盈利的经营现状、聚合平台的极致依赖、居高不下的司机成本、密集的合规瑕疵，以及押注未来的Robotaxi巨额投入，共同构成了这家第六大网约车平台的真实闯关图景。 1 三年累亏12.57亿，营收增长难掩亏损底色 据招股书及天眼查显示，享道出行成立于2018年。公司是一个中国多场景智慧出行综合体，通过提供网约车服务、车辆租赁服务、车辆销售及Robotaxi服务，打造覆盖个人出行、企业出行以及Robotaxi服务多元场景需求的出行服务平台。以车企背景为依托，以技术创新为引擎，旨在提供多场景、可持续的出行服务。 2023至2025年（报告期内），公司营收稳步扩张、毛利逐步修复，但始终未能实现盈利，业绩呈现“增收减亏”特征。期内公司营业收入分别为57.18亿元、63.95亿元、67.74亿元，三年复合增长率8.80%，规模稳步扩容；同期净亏损分别为6.04亿元、4.07亿元、2.46亿元，累计亏损12.57亿元，亏损幅度逐年收缩；毛利率则由6.60%升至7.00%，再到11.00%，盈利能力有所修复。 从交易规模看，报告期内公司GTV分别为48.28亿元、55.38亿元、61.99亿元，总订单量1.75亿单、2.28亿单、2.40亿单，日均订单由48.00万单增至66.80万单，月活跃用户从5010.00万人爆发式增长至1.42亿人，用户与订单规模的扩张支撑了营收增长。 拆解收入结构，公司的业务集中度较高，网约车业务成为绝对支柱。报告期内，网约车服务收入分别为42.09亿元、49.91亿元、

​ 图片 《港湾商业观察》施子夫 张然淇 2026年端午节即将来临，粽子亦将成为高频词。 作为典型的时令食品，尽管被家喻户晓，但在细分领域，浙江五芳斋实业股份有限公司（五芳斋，603237.SH）因以粽子为核心主业而被资本市场认可，被外界冠以“粽子第一股”。 而正由于强烈的季节特征，五芳斋的业绩表现则显得并不稳定，近几年公司营收和净利润都呈现明显波动。A股上市四年后，五芳斋于去年9月宣布拟开启赴港IPO计划，不过迄今未见递交招股书，滞后性明显。 1 营收规模多年来停滞不前 根据《2026中国粽子行业消费与品牌现状白皮书》数据显示，近年来，粽子行业呈现出蓬勃发展的态势。2024年粽子市场总量首次突破百亿大关，2025年中国粽子市场总量达到110亿元市场规模。2026年，端午消费势能集中释放，叠加消费前置、常态化消费扩容、健康新品增量三大红利，粽子行业市场规模创下近三年新高。 虽然近年来身处增长向好的赛道中，但五芳斋的业绩却不尽如人意。 根据五芳斋披露的2025年年度报告显示：公司实现营收22.42亿元，同比下滑0.4%；归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下滑14.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04亿元，同比下滑20.61%。 2026年一季度，五芳斋实现收入为2.01亿元，同比下滑17.32%；归属于上市公司股东的净利润-5728.85万元，同比下滑26.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5991.19万元，同比下滑22.93%。 事实上，自2018年起至今，五芳斋营收规模停滞在20多亿区间。2021年公司达到历史收入顶峰，当年实现收入28.92亿元。 2022年，五芳斋正式登陆资本市场，但上市首年就迎来了业绩下滑。当年实现营收24.62亿元，同比下滑14.87%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比下滑28.5

​ 《港湾商业观察》施子夫 6月18日，北交所上市委将召开2026年第59次上市委审议会议，届时将审议深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下简称，富泰和）的首发上会事项。 此次并非富泰和首次冲击IPO。2021年6月，公司曾向深圳证监局递交上市辅导备案材料。2024年3月19日，公司决定将上市板块从创业板变更为北交所。2024年7月15日，公司决定撤回申请。2025年1月，公司北交所IPO正式获受理，同年2月、6月公司分别收到监管层下发的第一轮、第二轮审核问询函。 1 一季度净利润下滑45%，收入增速也放缓 据招股书及天眼查显示，富泰和成立于2005年，公司是一家致力于汽车零部件及家电卫浴零配件等产品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司集冷镦、车铣削、电化学去毛刺、热处理、热套、滚磨珩齿、磨削和组装等精密制造工艺为一体，具备与整车厂商、一级供应商同步的产品设计、台架测试和工艺研发及大批量生产能力。 按照产品类别划分，从2023年-2025年（以下简称，报告期内），公司来自汽车底盘零部件的收入分别为3.63亿元、4.2亿元和4.07亿元，占当期主营业务收入的50.64%、50.13%和45.75%；来自汽车发动机零部件的收入分别为2.8亿元、3.3亿元和3.74亿元，占当期主营业务的39.04%、39.38%和42%。二者合计贡献收入占当期富泰和总收入的八成以上。 在两大主营业务占据富泰和营收大头的同时，公司押注的新能源车电驱零部件业务也在悄然发力。报告期内，新能源车电驱零部件实现收入分别为994.88万元、2202.3万元和4732.85万元，占当期主营业务的1.39%、2.63%和5.32%，收入占比逐年提升。 不过，新能源车电驱零部件各期的毛利率分别为18.45%、4.97%和-8.5%，该业务毛利率在2025年出现亏损。也就是说，新能源业务尚未挑起营收的大梁便要面对

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 作为国内挂面行业首家上市公司，陈克明食品股份有限公司（以下简称，克明食品，002661.SZ）凭借“陈克明”品牌深耕米面制品赛道多年，一度坐稳行业第二的位置，被市场冠以“挂面大王”的称号。 然而，这家老牌食品企业因“手擀”商标虚假宣传遭央视曝光后，随即引发舆论哗然与品牌信任危机，其背后的经营困局也随之浮出水面。从商标违规的合规风险，到业绩失速的经营困境，再到多元化布局的战略迷局，克明食品正站在发展的十字路口，潜藏风险值得市场警惕。 1 商标违规风波虚假宣传实锤，品牌信誉遭遇重创 2026年5月，央视《法治在线》栏目的一则报道，将克明食品推至舆论风口浪尖，也揭开了公司长期存在的商标使用与宣传误导问题。报道指出，克明食品将“手擀”二字注册为商标，用于机器制面的产品包装之上，同时搭配“就像儿时妈妈做的手擀面”的广告语，再辅以醒目的擀面杖图案，刻意营造产品为传统手工工艺制作的假象，极易误导消费者产生认知偏差。 事实上，这一违规操作并非短期行为。天眼查数据显示，早在2020年2月，克明食品便申请注册了两个“陈克明手擀”商标，而这两个商标在2025年10月24日已被国家知识产权局依职权宣告无效——这意味着商标局在无任何单位或个人投诉的情况下，主动认定该商标存在违规问题并予以撤销，足见其违规性质的严重性。 更令人费解的是，商标被宣告无效后，相关“手擀”系列产品仍在线下渠道正常销售，公司也未及时调整包装与宣传话术。面对外界质疑，克明食品服务热线工作人员直白回应，“手擀”大宽挂面实为机器制造，只是通过工艺调整模拟手工揉面的口感。 在风波爆发前的2026年4月8日，已有投资者在交易所互动平台尖锐提问，指出公司客服承认产品为机器生产，却仍用“手擀”作为商标和产品名，涉嫌误导消费者、透支品牌信誉。彼时公司仍强硬辩解，称产品通过特殊工艺还原手工口感，且包装设有透明窗口，消

​ 《港湾商业观察》萧秀妮 2025年12月5日，广州遇见小面餐饮股份有限公司（以下简称，遇见小面，02408.HK）正式登陆港交所主板，顶着“中式面馆第一股”的名头风光上市。当时整个餐饮圈都在讨论，这匹中式面赛道的黑马，会不会带领整个品类加速资本化。上市后发布的首份年报看着也算亮眼，门店越开越多，靠着上市募资，财务状况也理顺了不少，表面上看企业正踩着规模化发展的快车道往前冲。但繁华表象之下，低盈利水平、重资产模式、成本高企等结构性短板早已暗藏病灶。 进入2026年6月，一场针对县域夫妻小店的商标维权风波彻底引爆舆论，品牌口碑急转直下，叠加上市后股价持续走弱、储值会员集中退费等连锁反应，这家新晋上市餐企陷入经营、舆论、资本市场的多重夹击。 1 七八千元的撤诉费与七八块一碗的小面 2026年6月12日，一则商标诉讼突然在社交平台刷屏。遇见小面起诉河南南阳一对夫妻开的“渝见小面”面馆，索要数千元赔偿。不少网友都在感慨，乡镇里的小本生意本就赚得微薄，大品牌揪着谐音店名维权，实在少了几分人情味。很快，这种情绪蔓延开来，不少消费者直言品牌格局太小。矛盾进一步发酵后，很多办了储值卡的顾客纷纷申请退款，还有人吐槽平台标注的“储值随时退”根本没法正常使用，不满情绪越积越多。 眼见舆情失控，品牌连忙出手补救。6月13日遇见小面官方宣布撤销诉讼，启动内部全面复盘；仅仅两天后，创始人宋奇公开致歉，坦言这是一次严重的管理失误，违背了企业原本的价值观。同时品牌决定把涉案商标无偿送给这家夫妻店，还终止了和涉事外包律所的合作。 6月15日，“渝见小面”老板在社交平台发布致宋奇及各界朋友的一封信作出回应，至此事件基本告一段落。 围绕本次商标纠纷风波，重庆市小面协会出台专项声明表示，地域类公共名称，应服务于整个行业发展；支持企业合法合规商标维权；呼吁明晰法律适用边界；认可撤诉处理，共建共生行业生态。 同时，

​ 《港湾商业观察》张然淇 深耕专业视听赛道，拥有“itc”品牌的广东保伦电子股份有限公司（以下简称，保伦股份），正在冲刺资本市场。 5月13日，保伦股份于上交所主板递交招股书获受理，保荐机构为广发证券。但这家细分领域龙头正面临诸多争议，营收连续两年下滑、IPO前夕累计大额分红6.9亿元、保荐机构同时持股入局。这门看似稳定盈利的专业视听生意，投资者会买单吗？ 1 营收持续走弱，净利润仍未恢复 招股书及天眼查显示，保伦股份成立于2008年，是一家“声、光、电、视、讯”系统解决方案提供商，主要从事公共广播系统、专业扩声系统、智慧会议系统、显示终端系统、指挥管理系统、灯光亮化系统等专业视听产品的研发、生产与销售。 财务数据显示，2023年至2025年（以下简称，报告期内）保伦股份实现营收分别为30.43亿元、27.88亿元和27.68亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为5.89亿元、4.13亿元和4.24亿元。 整体来看，公司营收连续两年持续回落，增长乏力态势明显；归母净利润在2024年大幅下降后，2025年小幅修复，但整体盈利能力较2023年高点仍有明显差距，业绩增长动能明显不足。 对于营收连续两年下滑，保伦股份在招股书解释称，主要系宏观经济波动下政企项目投放放缓、行业价格竞争加剧，叠加智慧会议等核心产品均价持续下行所致；2025年公司虽通过产品结构优化实现利润小幅修复，但终端需求疲软仍使得营收未能恢复增长。 天使投资人、资深人工智能专家郭涛分析指出，保伦股份业绩表现随行业环境变化呈现明显波动，营收有所回落，归母净利润则先下行后小幅修复，核心诱因分为两点：一方面，公司核心下游政务、教育领域前期受财政预算统筹调整影响，项目推进与落地节奏放缓，市场短期需求走弱；另一方面，行业竞争日趋白热化，视听设备赛道同质化供给增多，价格战持续挤压盈利空间，直接带动利润阶段性下滑。后续公司依托精

​ 《港湾商业观察》施子夫 王璐 日前，据港交所披露的信息显示，有着“充电宝一哥”之称的安克创新科技股份有限公司（300866.SZ，以下简称，安克创新）通过港交所主板上市聆讯，中金公司、高盛、摩根大通为联席保荐人。 不出意外的话，安克创新即将登陆港交所主板，实现A+H双上市。然而，公司并不缺钱的现状，还准备用90亿元闲置资金来购买理财产品，也多少令外界质疑其港股募资的合理性。 1 近十年业绩不俗，一季度净利润轻微下滑 据招股书及天眼查显示，安克创新的主营业务覆盖智能充电储能、智能家居及创新和智能影音三大产品线，具体包括移动充电、消费级储能、智能安防、智能清洁、创意打印、智能音频以及智能投影等产品。 据弗若斯特沙利文的数据，按2020年至2024年的收入计，公司在移动充电产品领域位居全球第二，亦是全球最大的独立移动充电品牌。2025年，按收入计，安克创新在全球移动充电产品领域位居第一，市场份额为4.8%。产品已畅销至全球180多个国家及地区。在北美及欧洲等核心市场取得稳固地位的同时，在新兴市场亦实现高速增长。截至2025年12月31日，公司在全球积累超2亿用户。 结合招股书及A股财报，2023年-2025年（报告期内），公司实现营收分别为175.1亿、247.1亿和305.1亿，同比增长分别为22.85%、41.14%和23.49%；归母净利润分别为16.15亿、21.14亿和25.45亿，同比增长分别为41.22%、30.93%和20.37%；扣非净利润分别为13.44亿、18.88亿和21.79亿，同比增长分别为71.88%、40.50%和15.44%。 今年一季度，安克创新实现营收76.08亿，同比增长26.93%；归母净利润4.716亿，同比下降4.87%；扣非净利润5.468亿，同比增长24.39%。 报告期内，公司毛利率也持续向上，分别为43.54%、43.67

​ 《港湾商业观察》徐慧静 汽车智能底盘赛道的头部企业，正试图通过港股二次上市打开新的资本窗口。 近日，芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司（以下简称，伯特利）向港交所递交上市申请，拟发行H股实现“A+H”两地上市，保荐机构为中金公司，公司A股自2018年于上海证券交易所挂牌交易，股份代号为603596。 天眼查及招股书显示，伯特利成立于2004年，专注于汽车制动系统、转向系统、悬架系统到智能驾驶系统的核心技术全栈自研，具备自主研发、匹配验证到大规模生产的端到端能力。 根据弗若斯特沙利文资料，2025年其在中国电子驻车制动系统（EPB）及线控制动系统（BbW）市场的市场份额均于中国品牌供应商中排名第一，按收入计分别为14.2%及8.6%。 1 营收增长与利润增速背离，毛利率持续承压 财务数据显示，2023年、2024年及2025年（以下简称，报告期内），伯特利实现营业收入分别为71.96亿元、96.36亿元和117.12亿元，复合年增长率达27.6%，增长势头强劲。 然而，在营收规模持续扩张的同时，公司利润增速却呈现明显放缓态势。招股书显示，公司年内利润由2023年的9.11亿元增加至2024年的12.22亿元后，2025年仅微增至13.21亿元。同期，公司净利润率分别为12.7%、12.7%和11.3%，2025年出现明显回落。 对于2025年利润增速放缓，伯特利解释称主要系研发开支增加所致。报告期内，公司研发开支分别为4.50亿元、5.76亿元和6.05亿元，占收入比例分别为6.3%、6.0%和5.2%。截至2025年12月31日，公司拥有约1535名研发人员，占员工总数的24.1%。 更值得关注的是毛利率的持续承压。报告期内，公司整体毛利率分别为19.1%、18.4%和17.6%，连续三年下降，累计下滑1.5个百分点。 分业务板块看，核心产品机械制动产品毛利率从2023

​ 《港湾商业观察》施子夫 今年3月中旬，深圳海清智元科技股份有限公司（以下简称，海清智元）递表港交所获受理，民银资本、浦银国际为联席保荐机构。 据了解，海清智元曾于2025年8月首次递表港交所，因财务资料失效而告终。此次系公司的第二次递表。2026年2月14日，证监会出具海清智元境外发行上市备案通知书，为推进公司港交所聆讯扫清了前提障碍。 果不其然，6月9日公司顺利通过聆讯。据悉，海清智元于6月11日至6月16日招股，公司拟全球发售8516.25万股H股，其中，香港发售占约10%，国际发售占约90%。发售价为每股发售股份7.2港元，预计将在6月22日登陆港交所主板。 1 收入大增，利润有所承压 天眼查显示，海清智元成立于2013年，公司是一家多光谱人工智能技术企业，专注于获取、处理及分析多个特定光谱波段中的光学数据信息，以提供比可见光成像更详尽的图像。 依托在多光谱感知与AI算法领域的自研技术，海清智元提供能够探测人眼可见及不可见的光谱信息的产品及服务，该等产品及服务包括多光谱AI模组，为通过AI算法收集及处理多光谱数据（包括可见光、红外线及紫外线）的嵌入式硬件组件，以供整合至第三方设备；多光谱AI感知终端为整合多光谱传感器、增强型多光谱AI算法及标准硬件组件的设备，旨在提供实时感知洞察；及多光谱AI大模型服务，为搭载自主研发的智元起源大模型的大模型平台化解决方案。 从2023年-2025年（以下简称，报告期内），多光谱AI模组实现收入分别为9912.1万元、2.99亿元和2.09亿元，分别占当期总收入的84.6%、57.3%和31.3%；销量分别为16.08万件、58.72万件和36.44万件；平均售价分别为616.4元/件、509.6元/件和573.7元/件。 2024年，多光谱AI模组的均价同比有所下滑，主要系公司策略转变至通过提供有竞争力的定价以促进客户招揽从而提