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《港湾商业观察》施子夫 3月27日，InSilico Medicine Cayman TopCo（以下简称，英矽智能）递表港交所，拟主板上市，联席保荐机构摩根士丹利和中金公司。 作为一家生物医药类企业，英矽智能期内保持着不小的研发投入以支持药物研发有关，不过由于暂无商业化产品，公司也面临高额亏损压力。另外，持续高位的负债情况与流动性承压问题也值得警惕。 01 暂无商业化产品，两年亏损超4亿美元 英矽智能成立于2014年，是一家AI驱动生物科技公司。公司的核心产品ISM001-055是一种小分子候选药物，主要通过抑制TRAF2和NCK相互作用蛋白激酶（TNIK）（一种新发现的抗纤维化靶点）来治疗纤维化相关适应症。英矽智能的国内运营主体为英矽智能科技（上海）有限公司。 截至最后实际可行日期，英矽智能拥有涵盖纤维化、肿瘤学、免疫学及其他治疗领域的15款候选药物管线，其中六种已取得进行临床试验的IND批准。 英矽智能的业务模式包括管线药物开发、药物发现服务及软件解决方案服务。公司主要从管线药物开发业务产生收入，包括研发、收到公司内部开发的管线候选药物的上市授权后的商业化，以及将对相关知识产权保留独家拥有权的若干管线候选药物对外授权。 从2022年-2023年（以下简称，报告期内），英矽智能实现营收分别为3014.7万美元、5118.0万美元，毛利分别为1911.0万美元、3856.9万美元。各期公司来自药物发现及管线开发服务的收入分别为2864.8万美元、4781.8万美元，分别占当期总收入的95.0%、93.4%。 由于并无商业化产品，截至最后实际可行日期，英矽智能并未产生任何收入。报告期内，英矽智能年内亏损分别为2.22亿美元、2.12亿美元，经调整亏损分别为7080.4万美元和6736.1万美元，两年时间，公司已亏损超4亿美元。 对于亏损原因，英矽智能表示主要是由于优先股公允

《港湾商业观察》施子夫 无论是2023年年报，还是最新的一季报，华大基因（300676.SZ）交出的答卷都不尽理想。 面对营收与净利润大幅下降的现实，华大基因该如何进行拯救？ 01 一季度及2023年业绩大降 一季报的差强人意实际上延续了2023年的颓势。4月26日，华大基因披露了一季度财务数据：实现营业收入8.21亿元，同比下降14.00%；归属于上市公司股东的净利润1240.25万元，同比下降69.91%；扣非净利润227.76万元，同比下滑92.69%；基本每股收益0.0303元，同比下降66.63%。 很明显，营收净利润双位数的巨幅下滑显得异常残酷。对于原因，华大基因解释称，业绩下降的主要原因系本报告期营业收入规模同比有所下降以及受整体经济环境影响，公司部分应收账款回款进度不及预期，导致信用减值损失较上年同期有所增加。 截至一季度末，华大基因应收账款金额为15.64亿，而去年年末则为14.44亿，三个月的时间应收账款足足多了一亿多元。此外，今年一季度末，公司信用减值损失为-2418万，上年同期为1983万。 4月13日，华大基因公布的2023年年报显示，公司实现营业总收入43.50亿元，同比下降38.33%；归母净利润9290.04万元，同比下降88.43%；扣非净利润9274.16万元，同比下降87.08%。 2023年，华大基因毛利率为49.90%，同比下降2.37个百分点；净利率为2.15%，较上年同期下降9.32个百分点。 华大基因表示，公司经营业绩同比下降幅度较大的主要原因为：1，报告期内，受行业周期影响，公司相关检测业务收入出现较大下降。公司主动战略性调整主营业务产品结构与供应链策略，报告期内主营业务虽稳步发展，但整体营业收入规模同比缩减。 2，公司持续开展“精益管理、提质增效”，强化成本与费用管控、提升营运效率。同时积极应对市场变化，加大研发资源投入

《港湾商业观察》李镭 在最近的北京车展上，“网红”周鸿祎似乎成为最大的主角，最亮的光环。从外界转发量极高的这张图片来看，周鸿祎坐在汽车顶上，脚下全是摄像机与手机围绕。 周鸿祎仿佛是本次北京车展最大牌最耀眼的“Super Star”。 这位叱咤江湖数十年，参与过不少纷争的企业家，有着“红衣教主”之称的顶流网红，近年来似乎完美实现了从企业家身份向网红的成功转移。 在中国企业家中找几个“顶级网红”，女性恐怕非董明珠莫属，男性则能数得出名字想必有周鸿祎和雷军。 没有直接做汽车的周鸿祎，最近网红化的主题基本上都与汽车有关。 时间线来看，小米汽车发布会之后，身为哪吒汽车投资人的周鸿祎对张勇说，哪吒汽车在营销和产品策划方面存在问题，高管们应该向小米学习，尤其是学习雷军。哪吒汽车在新车命名上都选择使用字母，这让消费者感到别扭，无法记住。 他其后强调，“如果要是雷军讲这个产品他会怎么讲？包括哪吒汽车市场部准备的稿子，大家一定要换位思考，如果雷军来讲，肯定不是这个讲法。雷军一定是从用户很多关心的角度、记得住的明星场景开始讲，讲的细节大家一定能听明白。” 4月18日，“周鸿祎卖车”登上了微博热搜。他发微博称：自己做了一个艰难的决定，将把陪伴9年的迈巴赫600给卖掉，换成国产的新能源智能网联车。 网红要换新能源车了，着实让近乎所有知名汽车品牌也狂蹭一把。 据悉，仰望汽车官方微博留言称“仰望U8给您安排了”；阿维塔科技总裁陈卓表示可以安排一辆刚刚上市的阿维塔晖金版12；吉利控股高级副总裁杨学良则为周鸿祎推荐了吉利旗下的极氪009光辉；深蓝汽车CEO邓承浩也为自家品牌汽车深蓝G318打起了广告，并表示可以自费提供一台给周鸿祎体验；小鹏汽车与极氪汽车更是将小鹏X9和极氪009送到了周鸿祎公司楼下。 随后，比亚迪、长城等车企仍纷纷将车辆送至360大厦供其体验。他还感慨，华为常务董事、终端BGCEO、智能

《港湾商业观察》王璐 随着年报季的披露，不少行业优秀企业交出了令人满意的2023年答卷，作为男装领域知名且发展了67年的红豆股份（600400.SH）业绩指标更是备受好评。 2023年，红豆股份实现营业收入23.3亿元；归母净利润3000.56万元，同比增长99.51%；扣非归母净利润同比增长267.46%。聚焦男装主业，红豆股份的Hodo男装业务2023年度营收同比增长23.57%，整体经营业绩呈良好增长态势。 "0感舒适衬衫"大卖，毛利率持续攀升 红豆股份坚守男装主业，近年来也持续推出新品，比如“0感舒适衬衫”就被外界公认为衬衫领域的典范，舒适感广为称赞。 年报显示，"0感舒适衬衫"单品策略见效，衬衫品类营收3年持续攀升。财报披露，其衬衫单品类23年度营收攀升至4.48亿元，较转型前2021年度营收同比增长52.38%。 “0感舒适衬衫”销量持续大好，得益于红豆股份的系列举措。 据了解，一方面，公司持续打造战略精品，不断推动"0感舒适衬衫"热销超100万件，以衬衫品类为切入点积累优质、年轻化客群；携手DIOR前视觉大师在23秋冬季推出"舒暖鹅绒服"，运用舒适科技面料提升穿着体验。二是提高"舒适一身"的搭配连带，推出"亲肤100毛衫"、"精领舒适POLO"、"加1舒适裤"、"魔力T"等丰富产品矩阵，持续以舒适理念提升产品力。 另一方面，作为竞争激烈的C端服装品牌，红豆股份也在持续深挖品牌价值，并实现创新营销。报告期内，受邀参加国际四大时装周之一"伦敦时装周"，亮相"中国国际服装服饰博览会"、"中国品牌日"等展会，并持续采用"名人明星等高势能人群推荐+权威媒体内容共创+达人种草"的矩阵式传播，强化舒适认知，拉升品牌势能。全年举办近5000场舒适秀路演，以袁成杰、黄宥明、郭品超、汪东城等明星探店活动加强互动、拉新，并结合核心商圈户外广告、楼宇梯媒等进行多触点、高频次曝光。 据

《港湾商业观察》廖紫雯 万物皆可被盲盒？盲盒概念热之下，近日韵达快递盲盒事件闯入大众视野，商家迟迟未收到的退换件竟被韵达旗下网点“一块钱一斤”卖掉，似乎在各大快递公司之中网评本就落后的韵达，再度迎来重重一击。 就消费者投诉端来看，韵达快递目前于投诉平台拥有超十万加投诉量，消费者、商家的各类投诉层出不穷，以加盟为主的韵达快递究竟怎么了？市占率缩减的当下，有投资者于交流平台指出，“为了应对公司的市场份额不断下降，除了打价格战，公司还有其他办法吗？” 01 快递盲盒事件遭约谈 近日，韵达控股股份有限公司（以下简称：韵达快递，002120.SZ）被曝出快递盲盒事件。 4月1日，据中央广播电视总台《焦点访谈》节目报道，浙江韵达义乌北苑营业网点存在“快递盲盒”乱象。据央视实地探访，在该韵达快递网点的退件区，现场工作人员表示，“退件用车拉走，一块钱一斤卖掉。” 除却用低价产品包装出来的假快递盲盒，市面上存在快递公司内部用真快递充当盲盒出售的情况，在央视的视频中，快递盲盒商家出售快递盲盒时直言“不管是谁卖这个东西，都带有一个违法性。”在以60元每袋的价格购买后，商家表示“你要的话留联系方式，以后多得很。” 4月2日，国家邮政局市场监管司就浙江义乌韵达品牌快递企业违规处理用户退货件问题，约谈韵达快递总部上海韵达货运有限公司。责令其严格落实对所属服务网络的统一管理责任，迅即整改违规问题，切实保障用户合法权益；并要求其就义乌韵达北苑网点违规处理用户退货件问题，积极配合有关部门调查处理。 韵达相关负责人对第一财经表示，正在等待警方调查结果。 2024年3月1日起施行的《快递市场管理办法》（简称“快递新规”）第二十九条明确指出，经营快递业务的企业应当按照法律、行政法规处理无法投递又无法退回的快件（以下称无着快件），并建立无着快件的核实、保管和处理制度，将处理情况纳入快递业务经营许可年度报告。经营快递

《港湾商业观察》施子夫 作为国内首家赴美上市的成人在线教育机构，尚德机构在行业内的市场份额及知名度方面无疑具有一定领先优势。随着大众对教育及学历重视程度的不断提高，成人在线教育赛道也一度火热。 近日，尚德机构（STG.US）披露未经审计的2023年第四季度和2023年全年的财务报告。从过往几年的业绩表现来看，尚德机构的业绩面无疑较为疲软，此外，在黑猫投诉平台中也显示其存在上万条消费者投诉，乏力的业绩表现与亟待挽回的消费者口碑，尚德的未来之路好走吗？ 01 营收、净利双下滑，营销费用率仍偏高 财报显示，2023年第四季度，尚德机构实现营收5.42亿元人民币（7630万美元），较2022年同期同比下滑6%；实现毛利4.68亿元人民币，同比下滑7%。 2023年，尚德机构实现收入21.60亿元人民币（3.04亿美元），同比下滑7%；毛利18.94亿人民币（2.67亿美元），同比下滑4.1%；净利润6.41亿元人民币（9030万美元），与上同期的6.43亿元，减少200万元；净利润率29.7%。 此番交出的年报业绩显示尚德机构出现营收与净利双双下滑的情况。拉长时间线来看，尚德机构最近三年的业绩走势整体呈现较大不稳定性。 东方财富网显示，2021年-2023年，尚德机构实现营收分别为25.08亿元、23.23亿元和21.6亿元，收入同比增速分别为13.80%、-7.37%和-7.04%；同一时期归母净利润分别为2.19亿元、6.44元和6.41亿元，归母净利润同比增速分别为150.88%、193.97%和-0.49%。 “成人学历教育”的生意似乎并不好做。自2021年、2022年连续两年归母净利润翻倍增长后，尚德机构的净利润开始出现小幅下滑，自身营收规模也不及2021年时期水平。不过并不难理解，几乎市面上普遍的教育机构都会以铺天盖地的营销吸引学员，尚德机构作为第一家赴美上市的线上教育

《港湾商业观察》黄懿 3月25日，广汽集团(02238.HK)旗下智慧出行平台“如祺出行”二度向港交所递交招股书，中金公司、华泰证券和农银国际为联席保荐人。如祺出行国内运营主体为广州祺宸科技有限公司。 经历了滴滴上市又退市的周折之后，网约车行业的递表之旅陷入了停滞，过去三四年，T3出行、阳光出行这样一度走到过pre-ipo甚至更远的企业，都缩回了筹备上市的触角。 有意思的是，和第一次递表类似，此次如祺出行的递表时间撞上嘀嗒出行的第五次递表。两家出行公司作为网约车和顺风车在急于寻求上市的代表，如祺出行又有怎么样的业绩表现，作为此次递表的筹码呢？ 01 营收增长，三年亏损超20亿 根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的交易额计，如祺出行的出行服务在大湾区排名第二。报告期内，公司开展业务的城市数量分别为6个、18个、24个，聚焦城市数量分别为五个、七个、九个（大部分位于大湾区）。由此可推算出，聚焦城市占比依次为83.33％、38.89％、37.5％。除了2022年，开展业务的城市数量和聚焦城市的数量的比例有明显的优化，到了2023年，这种优化的速度明显下滑。 招股书显示，2021年至2023年（报告期内），如祺出行的营收分别为10.14亿元、13.68亿元、21.61亿元；净亏损依次为6.85亿、6.27亿、6.93亿，三年累计亏损20.05亿；经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）依次为6.69亿、5.31亿、5.41亿；毛利率依次为-24.2％、-10.7％、-7.0％；经调整净亏损率（非国际财务报告准则计量）依次为66.0％、38.8％、25.0％。 其中，来自出行服务的收入占比依次为99.9％、91.3％、84.0％，毛利率依次为-24.2％、12.2％、9.3％。如祺出行称，出行服务的毛损率自2021年起已改善，主要是由于公司通过提高品牌知名度与实施地域扩张战略使乘客

《港湾商业观察》黄懿 4月3日，港交所官网显示，明基医院集团股份有限公司（下称“明基医院”）披露了上市申报材料，中金公司和花旗为其联席保荐人。 申报材料显示，明基医院控股股东为佳世达科技股份有限公司（2352.TW），就本次IPO的明基医院而言，其在江苏省拥有及运营南京明基医院（下称“南京明基”）、苏州明基医院（下称“苏州明基）两家民营营利性综合医院。 据弗若斯特沙利文统计，若以2022年医疗服务产生的收入计算，明基医院是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，且收入超过第二名和第三名的总和，同时，明基医院还在全国民营营利性综合医院集团中排名第五。同一时期内，南京明基属于江苏最大的民营营利性综合医院，在全国排名第四。 01 南京及苏州医院发展差异 招股书显示，2021年至2023年（“报告期内”），明基医院实现收入22.24亿、23.36亿、26.88亿；净利润为6907.5万、8955万、1.67亿；毛利率依次为15.3％、16.4％、18.9％。 除了营收持续向好，明基医院的两项业务发展也较为均衡。招股书显示，明基医院的医疗服务分为住院医疗服务、门诊医疗服务两大类，前者在报告期内贡献的收入分别为11.76亿、12.02亿、13.96亿，占比为52.9％、51.4％、51.9％，后者的收入为10.19亿、11.04亿、12.63亿，占比为45.8％、47.3％、47.0％。 然而，集团旗下的两所医院的发展存在不少差异。或许是出于运营时间更早的缘故，南京明基的整体收入明显高于苏州明基。期间，由南京明基带来的收入分别为14.42亿、23.36亿、26.88亿，占集团收入比例为64.8％、62.2％、63.5％；毛利率依次为15.1％、15.0％、17.7％。此外，苏州明基的毛利率依次为15.3％、16.4％、18.9％。 明基医院称，于往绩记录期间，苏州明基医院的毛利率总体上高

《港湾商业观察》施子夫 王璐 主打“足不出户享受五星级按摩服务”的东郊到家要上市了？让这家一度被外界质疑其“涉黄”存在合法合规问题的企业，更加受到投资者、消费者的关注与猜想。 东郊到家是全国上门按摩服务领域的知名企业，很多人都关注到小区电梯广告里面窈窕淑女式的宣传文案。 根据天眼查及其官网显示，东郊到家的运营主体为重庆聚米网络科技有限公司，该公司成立于2013年9月，东郊到家则成立于2018年。 01 2.5万名技师，1000多万注册用户 官网显示，东郊到家是国内领先的上门推拿O2O服务平台，提供专业、正规、安全、便捷的24小时上门推拿服务。经过2年的积累，已经拥有了一批忠实稳定的客户；客户群以商旅人士、本地高端消费人士为主，具有很强的消费能力。东郊到家服务支持热线电话/微信公众号/小程序等渠道预约方式，足不出户即可享受五星级上门按摩服务。 据天眼查企业动态显示，今年1月29日，东郊到家新增多项商标注册申请信息，名字包括了东郊推拿和东郊健康。 东郊到家官网的宣传显示，2019年至今，平台用户由不足10万人，增长到超700万人；入驻商户数量由8家，大幅扩张至2万家；4年时间完成从1到22个城市，28个运营中心服务网络布局；全国近20000名认证技师，行业最大规模全部持有专业“推拿、保健、理疗师”等技能证书；仅持“高级”技能技师证书人数达3000人＋。 东郊到家近期屡屡被传出要赴港上市的消息，来源于公司高管创始人、总经理汤帆，他目前也是公司的法人代表。 2023年12月22日，汤帆在重庆首届O2O行业发展大会上表示，2023年对于东郊到家而言极其特殊，既是高速发展之年、合规之年，同时也是集团IPO元年。截至2023年底，东郊到家以全国合伙人模式开通了22个人口过千万的城市运营中心，拥有了1000万以上注册用户和2.5万以上的签约技师，完成了部分IPO的规划实施及合规准备工作。

《港湾商业观察》廖紫雯 一家以洗衣液闯入大众视野的日化公司，经营业绩通常受到哪些因素影响？ ”洗衣液一哥”蓝月亮发布最新年报披露，2023年全年这家公司面临营收净利润双重承压的境况，且全渠道战略下，2023年除线上渠道小幅增长外，包括线下渠道在内的其他两大渠道营收均出现不同程度的下跌。 2020年成功登陆资本市场的蓝月亮，截止目前市值已蒸发近一千亿港元，在竞争日益激烈的日化行业中，蓝月亮交出的2023答卷似乎不太乐观。 01 营收减少，净利润大降超四成 2023年，蓝月亮集团控股有限公司（以下简称：蓝月亮，06993.HK）实现营收为73.24亿港元，同比下降7.84%；实现经营溢利为1.30亿港元，同比下降80.50%；实现年内溢利为3.25亿港元，同比下降46.79%。 蓝月亮对《港湾商业观察》表示，2023年上半年，集团主动降低应收帐款来控制运营风队，以及疫后分销商存货水平恢复正常，减少进货导致销售下降。加上上半年为市场需求淡季，上半年营收出现一定的收缩。23年下半年，随着公司在新兴渠道的强劲表现及线下分销商复苏，公司营收回归增长，按人民币口径计算，23年下半年营收相比较22年下半年同比增长4.5%。目前公司一季度运营情况良好。 时间线拉长来看，蓝月亮净利润已连续三年下跌。2021年-2023年，公司归母净利润分别为10.14亿港元、6.11亿港元和3.25亿港元，分别同比下降22.53%、39.73%、46.79%。 蓝月亮表示，“集团始终保持稳健经营步调，并在产品、渠道、营销方面持续优化。我们对集团未来发展有信心，后续业务发展韧性十足。” 值得一提的是，在2023年业绩承压的情况下，蓝月亮拟派末期股息每股6.0港仙，分红金额达3.34亿港元，超2023年全年归母净利润总额。 二级市场上，2023年全年，蓝月亮权益持有人应占每股盈利为5.84港仙，上年同期为10.9