2026年4月13日至4月17日这一周，香港股市整体呈现先抑后扬的走势，具体来看，恒生指数在4月13日（周一）开盘报25708.64点，到4月17日（周五）收盘时报26160.33点，全周累计上涨1.03%。恒生科技指数在4月13日（周一）开盘于4826.86点，4月17日（周五）收于5042.68点，全周累计上涨3.75%，表现显著强于大市。恒生国企指数在4月17日（周五）收报8845.02点，全周累计上涨2.30%。 上周港股上涨的主要推动力来自多个层面，其中地缘政治紧张局势的缓和预期是最为关键的外部催化剂。美国总统特朗普于4月16日宣布黎巴嫩与以色列达成十日停火协议，并表示与伊朗的下一次会谈可能在本周末举行，这显著降低了市场对中东冲突进一步升级、进而冲击全球能源供应和通胀的担忧。受此影响，国际油价从高位回落，布伦特原油价格重新跌至100美元下方，市场风险偏好随之修复，此前受高油价和避险情绪压制的科技与成长板块获得了资金回流的机会。与此同时，中国内地公布的宏观经济数据也为市场提供了基本面支撑。4月16日公布的数据显示，中国一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，高于市场预期，这有效缓解了市场对中国经济增长失速的忧虑，并引导资金重新关注中国资产的基本面修复逻辑。然而，经济修复的结构并不均衡，3月工业增加值同比增长5.7%表现强劲，但社会消费品零售总额仅增长1.7%，弱于预期，这使得市场风格明显偏向于生产制造端，如AI算力、半导体等板块，而非传统的内需消费链。 尽管宏观环境有所改善，但市场也面临一些制约因素。美联储官员的表态依然偏于谨慎，纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯指出中东战争已在推升通胀压力，而美联储理事米兰则表示鉴于通胀顽固，可能再次下调降息次数预期。这使得市场对美联储年内降息的预期后撤，甚至转向全年按兵不动，对利率敏感的成长股面临的估值约束并未完全解除，上周的反

早前公布的顺丰同城（9699.HK）2025年全年业绩令人惊艳。总收入约228.99亿元（人民币，下同），较上年同期增长43.4%；毛利约14.45亿元，较上年同期增长34.8%；归母净利润及经调整净利润分别约2.78亿及约4.15亿元，更是较上年同期分别增长109.7%及184.3%，再创历史新高，净利率已达1.2%。 2025年度业绩增长惊艳 身处万亿即时零售风口的鹰 顺丰同城在2025年仍能保持各项主要经营指标高速增长，与公司所处万亿大赛道风口不无关系。根据商务部研究院《2025年即时零售行业发展报告》预计，2026年国内即时零售市场规模将突破1万亿元，并将以年复合增长率12.6%至2030年达到2万亿元，增速远超网售与社零，是未来网购的重要发展方向。不论即时零售大战谁胜谁负，消费习惯已经培养形成，即时配送网络则将成为即时零售大蛋糕的基础设施，就像水电与人们生活的关系。作为中国最大的第三方即时配送平台，顺丰同城就是风口上的鹰，可能还会继续越飞越高。 连续三年盈利商业模式得到市场的验证 顺丰同城商业模式的定位已经得到市场的验证。从2023至2025，公司税后净利润分别为5059万元、1.32亿元和2.78亿元，连续三年实现盈利，且增速近100%，说明公司的商业模式具备成长性和可持续性。2025年同城配送服务订单量较上年同期增长超55%，营收规模快速提升；其中，同城配送服务及最后一公里服务的收入分别增长47.6%及42.4%。 深厚的全场景护城河难以逾越 纵观公司业务，主要包括三大业务板块：面向商家的To B同城配送业务、面向消费者的To C同城配送业务及最后一公里配送服务。首先，顺丰同城面向商家的To B同城配送业务收入在2025年为107.01亿元，同比增长60%。增量主要来自包括各大流量平台的端到端解决方案，覆盖电商直播、商超小时达和私

文 | 杨万里 千亿市值物流巨头顺丰控股（以下简称“顺丰”）交出了一份创纪录的成绩单。 近日，顺丰发布了2025年年报，全年顺丰的营收规模突破3000亿元关口，净利规模突破110亿元关口，同比增长9.3%。受到财报业绩增长影响，财报披露次日（3月31日），顺丰A股股价上涨3.48%，港股股价上涨5.76%。 近年来，物流行业竞争比较激烈，普遍陷入价格战的泥潭，顺丰交出的这份成绩单，似乎意味着物流龙头的王者归来。 然而，越是行业龙头，聚焦点越多。如果将目光从顺丰亮眼的业绩移开，深入观察财报中细节部分，虽然顺丰2025年业绩规模取得进展，但营收净利增速均降至个位数。同时，顺丰的盈利质量下滑，比如扣非净利润增速低于净利增速，且毛利率再次下滑。 具体看业务，时效快递业务作为“压舱石”保持个位数增长；供应链及国际业务刚实现扭亏为盈，但盈利薄弱；同城即配业务同比增长超43%，增速最高但体量小，难撑大局。 物流龙头顺丰这份创纪录的业绩背后似乎也并不“轻松”。 商海波涛汹涌，发展过程并非一帆风顺，巨头企业也会遭遇成长的“烦恼”。在此背景下，顺丰积极拥抱AI等前沿技术，以及加速“出海”。从高速发展迈向高质量发展，顺丰能否讲好新的发展故事？ 营收净利规模新高，增速变慢 3月30日晚，顺丰披露了2025年度业绩报告。去年，顺丰实现营收3082.27亿元，同比增长8.37%；实现归属净利润111.2亿元，同比增长9.31%。 据国家邮政局的数据，2025年上半年全国快递业务量累计完成956.4亿件，同比增长19.3%，业务收入仅增长 10.1%，单票价格下降至7.52元，同比下降7.7%。 下半年随着政策引导价格回归理性，但是整体单价仍处于低位运行状态，行业的竞争比较激烈。 在这样的环境下，顺丰交出的成绩单还是比较亮眼的。目前，顺丰是A股上市公司中唯一一家营收规模突破3000亿大关的民营快递企业。