在全球制造业版图急剧重塑的背景下，超盈国际控股有限公司（02111.HK）这类纺织产业链上游企业，正处于一个微妙而关键的位置。其2025年度表现，既反映行业周期的压力，也揭示供应链重构所带来的结构性机遇。 超盈国际的核心业务，集中于弹性织物面料、弹性织带及蕾丝产品，当中弹性面料为绝对主力，2025年占收入约78.2%，金额达39.25亿港元。若再细分，运动服装及服装用面料单一分部已贡献约27.998亿港元，占比55.8%，为最关键盈利支柱。 这种产品结构，决定了公司并非典型成衣制造商，而是位于品牌与成衣厂之间的「功能性材料供应商」。其价值不在终端品牌溢价，而在技术、稳定性与供应能力。 更重要的是，公司管理层明确将自身定位提升至「供应链解决方案提供者」，透过国际化产能布局，协助品牌客户应对关税、交付周期及风险分散问题。这一定位转变，是理解其业务价值的关键。 行业结构多极化转型 2025年纺织服装行业的核心变化，并非需求爆发，而是供应链逻辑的根本转变。报告指出，全球GDP增长维持约3.3%，但贸易格局出现深层重构，品牌方加速由「单一产地」转向「多区域分散」。 这一转变直接体现在出口数据上：中国对美纺织出口下降约9.4%，而越南及斯里兰卡分别录得7.0%及4.9%的增长。对超盈而言，这并非单纯市场波动，而是产业结构重组带来的机会窗口。其早已布局越南与斯里兰卡产能，正好契合品牌分散供应链的需求。2025年收入约50.209亿港元，仅按年微跌0.8%，在行业动荡中已属稳健。 更具指标性的，是下半年收入反弹至约26.91亿港元，甚至超越上一年度同期水平，反映订单正随供应链调整而回流。 运动服装（athleisure）无疑是支撑行业的核心力量。公司披露，运动服装及服装弹性面料分部自2013年以来录得约34.5%的复合年增长率。这一数据背后，反映消费习惯的长期变化——由时尚导向转向功能与舒

2026年一季度刚过，国产运动四巨头 $安踏体育(02020)$ 、 $李宁(02331)$ 、 $特步国际(01368)$ 、 $361度(01361)$ 就陆续交出了运营成绩单。 整体看，行业回暖是共识，但回暖的方式各有不同。有人靠多品牌矩阵全线开花，有人靠稳健调整守住利润，也有人主品牌放缓、靠新品牌扛旗。一句话：运动鞋服市场的竞争，已经从“比谁跑得快”，彻底转向了“比谁跑得有质量”。 安踏超预期领跑，特步主品牌承压 先看核心数据。安踏体育全线超预期，安踏主品牌零售流水录得高单位数增长，FILA实现10%-20%的低段增长，而迪桑特、可隆等其他品牌更是暴增40%-45%。 李宁全平台零售录得中单位数增长，其中电商渠道实现高单位数增长，但主品牌和童装门店总数量净减少70家。 361度表现稳健，主品牌和童装线下均实现约10%的增长，电商保持中双位数增长。特步国际则出现明显分化，主品牌仅录得低单位数增长，但索康尼流水增长超过20%。 从增速绝对值看，安踏无疑是最强选手，尤其是迪桑特、可隆等高端户外品牌零售流水飙升40%-45%，成为最大惊喜。而特步主品牌增速垫底，暴露了其在核心跑步赛道上面临竞争压力。 四家增长逻辑截然不同 通过拆解四家的增长逻辑，可以发现截然不同的路径。 安踏本季度的表现堪称多品牌战略的完美范本。根据国金证券，安踏主品牌的高单位数增长，动力主要来自线上渠道中双位数的强劲表现以及加盟渠道的改善。通过持续升级“灯塔店”，品牌形象和店效同步提

“中国跑步第一品牌”是怎样炼成的? 作者 | 李白玉 编辑 | 趣解商业消费组 安踏做“大”，李宁求“稳”，特步则要“深”。 国产运动品牌进入“低增长”时代，这是大趋势，是过去几年行业高歌猛进后的阶段性回落；但品牌的焦虑感没有随着数字蔓延，扩张时期积累的不仅仅是翻滚向上的财务数字，更有对业务模式的不断校准、验证。 结合各家年报数据来看：安踏主品牌失速，FILA进入调整期，但有百亿迪桑特和高增长的可隆接棒；李宁虽然单品牌作战，但通过跑步、羽毛球、户外等多个品类稳定了基本盘。国内行业总拿安踏李宁的经营模式作比，也总把两大巨头的路径看作通用方案；但2025年，以“特步模式”为代表的第三条发展路径浮出水面，且见到成效。 特步几乎是唯一一个将经营重心 ALL IN 在单一垂类赛道的运动品牌集团。2025年，特步与索康尼一举包揽了上海、北京、厦门、广州、无锡及成都六项重点马拉松赛事全局穿着率第一。 图源：特步财报截图 自2015年战略发力跑步品类至今，特步已经“跑”了10年；跑鞋这门“慢生意”，已进入一个“长效增长”的周期。靠着主品牌和索康尼的多品牌布局，对跑步的大众市场与高端市场完成全覆盖，“中国跑步第一品牌”的标签被牢牢打在特步的品牌钢印。 01.索康尼挑起增长大梁 特步国际（1368.HK）财报显示，2025年营收同比增长4.2%至141.51亿元，净利润上升10.8%至13.72亿元，创历史新高；其中，在2023年完成全资收购的索康尼成为集团最大增长引擎。 索康尼和迈乐所处的专业运动板块收入同比增长30%，收入规模达到16.36亿元，该部分在特步集团总营收中的占比提升至11.5%。此外该部分的盈利能力得到显著提升，经营溢利达到1.14亿元，较上年同期的7820万元有较大幅度提升。 图源：特步财报截图 2019年特步接手索康尼时，该品牌的收入还不足1亿元，2023年索康尼成为特步

近年来，随着全民健康意识持续增强和体育消费结构性升级，中国运动鞋服市场驶入发展快车道。 据国家统计局核心数据，2025年前三季度规模以上服装企业营收同比下滑4.63%，而运动鞋服赛道以5989亿元市场规模逆势领跑。从传统运动巨头到新兴小众潮牌，各路玩家纷纷加码布局，行业竞争日趋白热化。 在这一背景下，3月25日，国产运动品牌安踏体育率先发布2025年年度业绩报告，营收首次突破800亿元大关，同比增长13.3%；净利润135.9亿元人民币，同比增长13.9%，交出一份堪称“稳健”的成绩单。 巧合的是，次日，另一大国产运动品牌特步国际也亮出了自己的年报答卷，2025年度营收 141.51亿元，纯利13.72亿元创历史新高，专业运动分部收入增长超三成。 透过这两份财报，我们或许能窥见国产运动鞋服正在发生的深层变局。 01 两份“发光”的成绩单 2025年，在规模以上服装企业整体承压之际，运动户外赛道凭借功能性与场景化优势逆势突围，跑步、户外等细分品类成为驱动增长的核心引擎。 在这一轮行业洗牌中，头部品牌的格局重塑变得更加显眼，3月下旬安踏和特步相继披露的两份年报，恰好为这场重塑提供了最具代表性的样本。 从业务结构来看，安踏的“多品牌矩阵”已形成清晰的增长梯队，而特步则仍在验证“单点突破”的可持续性。 从安踏的2025年财报中不难看出，营收同比增长13.3%的背后，是多品牌协同发力的结果。 其主品牌实现348亿元，同比增长3.7%，增长趋稳；FILA品牌贡献284.69亿元，同比增长6.9%；而以迪桑特、可隆为代表的“其他品牌”板块则录得59.2%的高速增长，收入达170亿元。值得注意的是，迪桑特年流水首次突破100亿元，成为安踏集团第三个百亿级品牌。 图源：安踏2025年年报 毛利率方面，安踏集团以62.0%在2025财年继续领先所有同体量竞争对手。其中，安踏品牌毛利率

3月26日，“中国跑步第一品牌”——特步国际（01368） $特步国际(01368)$ 发布2025年年报。财报显示，2025年特步实现持续经营业务收入增长4.2%至141.51亿元（人民币，下同），创历史新高；其中，特步主品牌收入增长1.5%至125.15亿元，专业运动分部收入大增30.8%至16.36亿元；归母净利润增长10.8%至13.72亿元，创历史新高，净现金大幅增长73.4%至17.07亿元。 国盛证券在研报中指出，特步国际2025年整体运营状况稳健，主品牌跑步战略落地成效显著，专业口碑持续巩固；专业运动板块规模快速扩张，盈利能力稳步提升。作为国内领先的体育用品企业，公司在专业跑步领域具备较大优势，研报维持“买入”评级。 赛场成绩背书专业实力，跑步赛道优势强化 智通财经APP注意到，特步2025年业绩稳健增长，核心支撑来自专业跑步赛道长期深耕形成的壁垒效应。特步坚持以竞技成绩验证产品力，走出了一条差异化的专业路线。 赛场成绩突破与赛事穿着率领先，是专业实力最直观的证明。特步跑步代言人何杰斩获第十五届全运会马拉松冠军，另一位跑步代言人丰配友打破中国马拉松纪录并拿下国际赛场亚洲第一。此外，特步还包揽国内六大重点马拉松赛事整体穿着率第一；连续四年位居中国男子马拉松百强榜穿着率第一、连续三年位居女子百强榜第一，专业竞争力得到充分验证。 这种赛场优势并非偶然，而是公司用20年，累计投入超20亿元研发的结果。依托“国人竞速”计划，特步在运动员支持、科技研发、赛事运营上形成体系化能力，实现“3年4破”中国马拉松纪录，160X冠军跑鞋系列累计助力百余位运动员斩获超600个冠军，专业产品矩阵持续完善。 从财报表现看，专业投入已切实转化为经营成果。2025年特步鞋履收入同比增长4.5%至84.2亿元，

3月26日，特步国际（1368.HK）公布2025全年业绩。期内，集团全年营收增加4.2%至人民币141.51亿元，净利润上升10.8%至人民币13.72亿元，以专业度成功转化为市场份额，再次巩固了“中国跑步第一股”的领先地位，实现了韧性增长。同时，集团净现金大幅增长73.4%至人民币17.07亿元。 $特步国际(01368)$ 值得注意的是，过去一年，索康尼所在的专业运动分部持续保持强劲势头，收入增长30.8%至人民币16.36亿元，为特步国际的可持续发展打开了新的增长空间。此外，海外业务收入接近翻倍，其中，跨境电商在东南亚主要平台的强劲表现带动下，实现超过220%的增长。 财报显示，董事会建议派发末期股息每股9.5港仙，连同中期股息每股18.0港仙，全年派息比率为50.4%，连续18年保持不低于50%的派息比率。 特步国际控股有限公司主席兼行政总裁丁水波表示：“作为中国跑步第一品牌，我们的市场领导地位能更好应对外部市场波动。于2025年，集团进一步强化聚焦跑步的战略，并于中国主要马拉松赛事中保持最高穿着率，充分展现特步主品牌在专业与大众市场的广泛共鸣。于3月东京马拉松上，集团助力穿着‘160X 7.0 PRO’的丰配友打破国家纪录，夺得亚洲第一，带领中国马拉松进入‘205’时代。通过持续提升研发能力，强化产品矩阵，配合渠道优化与直接面向消费者(DTC)模式，集团将继续提升运营效率与市场份额，并创造可持续的价值回报。” 3年4刷纪录，中国跑步第一品牌地位持续稳固 2025年，伴随中国持续升温的跑步热潮，特步品牌影响力也持续提升，在为行业树立了新标杆的同时，助力中国马拉松事业持续向前发展。报告期内，特步已持续稳居国内各大主要马拉松赛事全局穿着率榜首，充分印证「专业影响大众」战略的成效。 报告期

导语：当中国马拉松的“特步时刻”又一次如约而至的时候，哪怕是那些在全球市场赫赫有名的竞争对手，也不得不严肃的思考一个问题：这个来自中国的运动品牌，将会如何重塑全球跑鞋市场的竞争格局？ 2026年3月1日，在日本的东京马拉松赛场，特步跑步代言人丰配友，身着特步160X 7.0 PRO梦想家配色战靴，力压一众本土名将与国际精英，以2小时05分58秒的成绩，一举打破了中国男子马拉松全国纪录（较之原纪录提升高达59秒），成为本次大赛当中亚洲排名第1的选手。 丰配友的这一壮举，标志着中国马拉松正式进入“205时代”。而这，已经是特步在过去三年内，第四次助力中国运动员打破原有纪录： 2023年无锡马拉松：何杰以2小时07分30秒打破尘封16年的纪录，宣告中国马拉松进入“207时代”； 2023年福冈马拉松：杨绍辉以2小时07分09秒再次刷新纪录，提速21秒； 2024年无锡马拉松：何杰跑出2小时06分57秒，迈入“206时代”； 2026年东京马拉松：丰配友以2小时05分58秒一锤定音，跨入“205时代”。 从“207”到“206”再到“205”的三级跳跨越，中国马拉松的成绩单上写满了速度与激情，而特步这双160X跑鞋，则是全程参与并且助力了上述纪录的达成，展现出了堪称恐怖的统治力。 可以说，作为“破纪录神器”，特步160X已经深深的刻印在了全世界马拉松爱好者的心底。 一个发轫于福建晋江的本土品牌，如何花费19年时间，在国际巨头林立的专业竞速赛道上完成反超？ 在宏观经济前景愈发动荡的当下，特步，为我们提供了一个本土企业在“逆周期”中顽强崛起的绝佳样本。 01 跑鞋，特步坚持了19年 少有人知的是，在如今的辉煌背后，特步已经在跑鞋这个赛道上默默耕耘了整整19年。 早在2007年，当国内马拉松运动尚处于萌芽阶段的时期，特步的管理团队便以前瞻性的眼光，启动了向专业跑步领域的战略转型。彼时，市